%H )XWXUH 5HDG\

:LQGRZVZLWK2IILFH
WK2IILFH

P 'DYLQGHU6LQJK0LQKDV
6LQJK0LQKDV
PM
5HHPD6R
5HHPD6RQL

dŚŝƐŬďĞůŽŶŐƐƚŽ͗
ŽŽŬďĞůŽŶŐƐ

EĂŵĞ  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘

ůĂƐƐ  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘^ĞĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ZŽůůEŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

^ĐŚŽŽů ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

Š 
3038%/,6+(56397/7'
,73/$1(73(7$%<7(

ΞϮϬϭϭďLJWDWƵďůŝƐŚĞƌƐWǀƚ͘>ƚĚ͘
ůů ƌŝŐŚƚƐ ƌĞƐĞƌǀĞĚ͘ EŽ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚŝƐ ƉƵďůŝĐĂƚŝŽŶ ŵĂLJ ďĞ ƌĞƉƌŽĚƵĐĞĚ͕ ƐƚŽƌĞĚ ŝŶ Ă ƌĞƚƌŝĞǀĂů ƐLJƐƚĞŵ͕
ƚƌĂŶƐŵŝƚƚĞĚ Žƌ ƵƚŝůŝnjĞĚ ŝŶ ĂŶLJ ĨŽƌŵ Žƌ ďLJ ĂŶLJ ŵĞĂŶƐ͕ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ Žƌ ŵĞĐŚĂŶŝĐĂů͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƉŚŽƚŽĐŽƉLJŝŶŐ͕
ƌĞĐŽƌĚŝŶŐ Žƌ ŽƚŚĞƌǁŝƐĞ͕ ǁŝƚŚŽƵƚ ƚŚĞ ƉƌŝŽƌ ǁƌŝƚƚĞŶ ƉĞƌŵŝƐƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƉƵďůŝƐŚĞƌ͕ Žƌ ĂƐ ĞdžƉƌĞƐƐĞĚ ďLJ ůĂǁ͕ Žƌ
ƵŶĚĞƌ ƚĞƌŵƐ ĂŐƌĞĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ZĞƉƌŽŐƌĂƉŚŝĐƐ ZŝŐŚƚƐ KƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ;ƐͿ͘

›ŠŽ–Š›”œ
DŝĐƌŽƐŽĨƚ tŝŶĚŽǁƐ͕ DŝĐƌŽƐŽĨƚ tŽƌĚ͕ DŝĐƌŽƐŽĨƚ džĐĞů͕ ů͕ DŝĐƌŽƐŽĨƚ WŽǁĞƌW
WŽǁĞƌWŽŝŶƚ͕ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ĐĐĞƐƐ͕ ^ĐƌĂƚĐŚ͕
WŚŽƚŽƐŚŽƉ͕ ŶŝŵĂƚĞ͕ ^ƚLJŬnj͕ ĞƚĐ͘ ĂŶĚ Ăůů ŽƚŚĞƌ ďƌĂŶĚ

P
ŶĚ ŶĂŵĞƐ͕ ƉƌŽĚƵĐƚ ŶĂŵĞƐ͕ ƉŝĐƚƵƌĞƐ ĂŶĚ ŝĐŽŶƐ ƵƐĞĚ ŝŶ
ƚŚŝƐ Ŭ ĂƌĞ ƚƌĂĚĞŵĂƌŬƐ͕ ƌĞŐŝƐƚĞƌĞĚ ƚƌĂĚĞŵĂƌŬƐ Žƌ ƚƌĂĚĞ ŶĂŵĞƐ ŽĨ ƚŚĞŝƌ
ŝƐ ŶŽƚ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ĂŶLJ ƉƌŽĚƵĐƚ Žƌ ǀĞŶĚŽƌ ŵĞŶƚŝŽŶĞĚ
ƚŚĞ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ ŚŽůĚĞƌƐ͘ dŚĞ WƵďůŝƐŚĞƌ
ŶĞĚ ŝŶ ƚŚŝƐ Ŭ͘
PM
/^E      ͗ ϵϳϴͲϵϯͲϴϳϱϵϲͲϴϲͲϯ
ϵϳϴͲϵϯͲϴ

ĚŝƚŝŽŶ      ͗ ϮϬϮϬ

WƌŝŶƚĞĚĂƚ     ͗

WƵďůŝƐŚĞĚŝŶ/ŶĚŝĂďLJ  ͗

3038%/,6+(56397/7'
Ͳϱϱ͕^ĞĐƚŽƌͲϲϱ͕'ĂƵƚĂŵƵĚŚEĂŐĂƌ͕EŽŝĚĂͲϮϬϭϯϬϭ;h͘W͘Ϳ
WŚ͗͘ϬϭϮϬͲϰϯϬϬϭϯϬͲϯϯ͕&Ădž͗ϵϭͲϭϮϬͲϰϮϱϴϬϳϬ͕DŽď͗͘ϵϱϰϬϵϵϬϭϳϳ
ͲŵĂŝů͗ŝŶĨŽΛƉŵƉƵďůŝƐŚĞƌƐ͘ŝŶ
hZ>͗ǁǁǁ͘ƉŵƉƵďůŝƐŚĞƌƐ͘ŝŶ
 13&'"$&
/Ŷ ƚŚĞ ĞĚƵĐĂƚĞĚ ǁŽƌůĚ͕ ŬŶŽǁŝŶŐ ĂďŽƵƚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂŶĚ ŝƚƐ ŝŶƚƌŝĐĂĐŝĞƐ ŝƐ ŶŽ ŵŽƌĞ Ă ůƵdžƵƌLJ͕ ďƵƚ Ă
ŶĞĐĞƐƐŝƚLJ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ǁĞ ŚĂǀĞ ĐƌĞĂƚĞĚ /d WůĂŶĞƚ ;WĞƚĂďLJƚĞͿ ŽŵƉƵƚĞƌ ^ĞƌŝĞƐ ĨŽƌ ĐůĂƐƐĞƐ ϭ ƚŽ ϴ͕
ŬĞĞƉŝŶŐ ƚŚŝƐ ŶĞĐĞƐƐŝƚLJ ŝŶ ŵŝŶĚ͘ dŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚŝƐ ƐĞƌŝĞƐ ƐLJŵďŽůŝnjĞƐ ŵĞŵŽƌLJ ƵŶŝƚ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
zŽƵ ŵĂLJ ŚĂǀĞ ŚĞĂƌĚ ƐŽŵĞďŽĚLJ ƚĂůŬŝŶŐ ĂďŽƵƚ /͕ ƐŽĐŝĂů ĞŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ͕ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ͕ ĂƉƉ
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕ ZĂƐƉďĞƌƌLJ Wŝ Ͷ Ă ůŽƚ ŽĨ ũĂƌŐŽŶ ŝŶ ƚŚĂƚ ƚĂůŬ ŵŝŐŚƚ ŚĂǀĞ ƐĞĞŵĞĚ >ĂƚŝŶ ĂŶĚ 'ƌĞĞŬ ƚŽ
LJŽƵ͕ ďƵƚ ŶŽƚ ŝŶ ƚŚŝƐ ƐĞƌŝĞƐ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ƐĞƌŝĞƐ͕ ƚŚĞ ĐŽŶĐĞƉƚƐ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁŝůů ďĞ ĂƐ ĐůĞĂƌ ĂƐ LJŽƵ ĂƌĞ
ǁĂƚĐŚŝŶŐ ƐƚƌĞĂŵŝŶŐ ŵĞĚŝĂ ǁŝƚŚŽƵƚ ĂŶLJ ďƵĨĨĞƌŝŶŐ͘
dŚŝƐ ƐĞƌŝĞƐ ŝƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ůĂƚĞƐƚ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƉĂĐŬĂŐĞƐ ĂŶĚ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƐƵĐŚ ĂƐ
DŝĐƌŽƐŽĨƚ KĨĨŝĐĞ ϮϬϭϵ ĂŶĚ tŝŶĚŽǁƐ ϭϬ͘ ƉĂƌƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞƐĞ ƚǁŽ͕ ǁĞ ŚĂǀĞ ĐŽǀĞƌĞĚ ůĂƚĞƐƚ ƐŽĨƚǁĂƌĞ
ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ^ĐƌĂƚĐŚ͕ ^ƚLJŬnj͕ ŶŝŵĂƚĞ͕ WŚŽƚŽƐŚŽƉ͕ ^ƉĂƌŬ͕ D/d
D/d ƉƉ /ŶǀĞŶƚŽƌ ĂŶĚ WLJƚŚŽŶ͘
dŽ ƉƌŽĚƵĐĞ Ă ǀŝƐƵĂůůLJ ĂƉƉĞĂůŝŶŐ ĂŶĚ ĞĂƐLJ ƚŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ǁĞ ŚĂǀĞ ĂƌƚĨƵůůLJ ĐŽŵďŝŶĞĚ ƚŚĞ
ƚĂŶĚ Ŭ͕ ǁ
ůĂƚĞƐƚ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͕ ƉŝĐƚƵƌĞƐ͕ ĚƌĂǁŝŶŐƐ ĂŶĚ ƚĞdžƚ ŝŶ ƚŚŝƐ
ŚŝƐ ƐĞƌŝĞƐ͘ DŽƐƚ
DŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉŝĐƚƵƌĞƐ ŝŶ ƚŚŝƐ ƐĞƌŝĞƐ
ƐŚŽǁ Ă ƐƚĞƉͲďLJͲƐƚĞƉ ƉĞĚĂŐŽŐLJ͕ ǁŚŝĐŚ ƐŝŵƉůŝĨŝĞƐ ƚŚĞĞ ŵŽƌĞ ĐŽŵƉůĞdž
ĐŽŵƉůĞdž ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐŽŶĐĞƉƚƐ͘ dŚĞ ƚĞƌŵƐ

P
ĂŶĚ ĞdžĂŵƉůĞƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ŝŶ ƚŚŝƐ ƐĞƌŝĞƐ ĂƌĞ ƚŚŽƐĞ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ŝŶ ƐĐŚŽŽů ĂƐ ǁĞůů ĂƐ Ăƚ ŚŽŵĞ͘
dŽ ŵĂŬĞ ƚŚĞ ĐŚĂƉƚĞƌƐ ĞdžĐŝƚŝŶŐ͕ ƉƌŽũĞĐƚƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ
ĞǀĞƌLJŽŶĞ ǁŝůů ĐŽŵĞ ĂĐƌŽƐƐ ǁŚŝůĞ ƵƐŝŶŐ
ŚŽƐĞ ǁŚŝĐŚ ĞǀĞƌLJŽ

ĞŶĐŽƵƌĂŐĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ƚŽ ƚƌLJ ŽƵƚ

ĞĞŶ ŐŝǀĞŶ ƚŚĂƚ ĞŶĐ
ĨŽƌ ƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ͕ ƚŽ ŝŶƐƚŝůů ŝŶ ƚŚĞŵ ƚŚĞ ĐŽŶĨŝĚĞŶĐĞ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞLJ ĞŵďĂƌŬ
ĞŵďĂ ŽŶ ŵĂŬŝŶŐ ƚŚĞŝƌ ŽǁŶ ƉƌŽũĞĐƚ
PM
ƵƐŝŶŐ ƚŚĂƚ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͘ ĂĐŚ ƉƌŽũĞĐƚ ŝŶ ƚŚĞ ĐŚĂƉƚĞƌ ƉƌĞƐĞŶƚƐ Ă ƉƌĂĐƚŝĐĂů ƉƌŽďůĞŵ ĂŶĚ ĐŽŵƉůĞƚĞ
ƐŽůƵƚŝŽŶ ŝŶ ĂŶ ĞĂƐLJͲƚŽͲƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ĂƉƉƌŽĂĐŚ͘
ƉƌŽĂĐŚ͘ ĂĐŚ ŽĨ ƚŚĞ
ƚŚ ƚĂƐŬƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ĐŽŵƉůĞƚĞ Ă ƉƌŽũĞĐƚ ŝƐ
ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ
ǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ͘
/Ŷ Ă EƵƚƐŚĞůů ŝƐ ƚŚĞ ƐĞĐƚŝŽŶ
ŝŽŶ ǁŚŝĐŚ ƐƵŵŵĂƌŝnjĞƐ ƚŚĞ
ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ĐŚĂƉƚĞƌ ĂŶĚ ƚŚĞ ^ĞůĨͲǀĂůƵĂƚŝŽŶ ƐĞĐƚŝŽŶ
ĞdžĂŵŝŶĞƐ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐΖ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐŽŶĐĞƉƚƐ͘ ŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ĞdžĞƌĐŝƐĞƐ ĂŶĚ
ƐΖ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚ
ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ŝŶĐůƵĚĞĚ
ƵĚĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ĞǀĞƌLJ ĐŚĂƉƚĞƌ ƚŽ ŝŶĐƵůĐĂƚĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ĂŶ ƵƌŐĞ
ƚŽ ƐĞĞŬ ĂŶƐǁĞƌƐ͘
dŚĞ ƐĞƌŝĞƐ ĂůƐŽ ƚŚƌŽǁƐ ůŝŐŚƚ ŽŶ
Ŷ ƚŚĞ ĐLJďĞƌĐƌŝŵĞƐ ĂŶĚ ĐLJďĞƌ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ŝƐƐƵĞƐ͕ ƚŚĞƌĞďLJ ĞŶĐŽƵƌĂŐŝŶŐ
ƐƚƵĚĞŶƚƐ ƚŽ ďĞ ŐŽŽĚ ĚŝŐŝƚĂů ĐŝƚŝnjĞŶƐ
ŶƐ͘ /ƚ
/ ŝŶĐůƵĚĞƐ Ăůů ƚŚĞ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ Ăƚ ƉĂƌ
ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ŐůŽďĂů ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ ƐLJƐƚĞŵ͘
dŚĞ ĐŽŶƚĞŶƚƐ ŝŶ ƚŚŝƐ ƐĞƌŝĞƐ ĂƌĞ ŚĂŶĚͲƉŝĐŬĞĚ ďLJ Ă ƉĂŶĞů ŽĨ ĞdžƉĞƌƚƐ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ DƐ͘ EŝƐŚĂ ĂƚƌĂ͕ :ƌ͘
,ĞĂĚŵŝƐƚƌĞƐƐ ĂŶĚ ,K ŽŵƉƵƚĞƌ ĞƉĂƌƚŵĞŶƚ͕ ^ƚ͘ DĂƌLJ͛Ɛ ^ĐŚŽŽů͕ ĞůŚŝ ĂŶĚ ƌ͘ ZŝĐŚĂ sĞƌŵĂ͕ ^ƌ͘
,ĞĂĚŵŝƐƚƌĞƐƐ͕ <//d tŽƌůĚ ^ĐŚŽŽů͕ ĞůŚŝ͘ dŚŝƐ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ĐŽŶƚĞŶƚƐ ǁŝůů ĂŶƐǁĞƌ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ŽĨ
ƐƚƵĚĞŶƚƐ ĂŶĚ ƐŚĂƉĞ ƚŚĞŝƌ ŵŝŶĚƐ ƚŽ ƐƚĂŶĚ ĂƉĂƌƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĐƌŽǁĚ͘
,ƵŵďůĞ ĂĐŬŶŽǁůĞĚŐŵĞŶƚ ƚŽ WƌŽĨ͘ D͘D͘ WĂŶƚ ĨŽƌ ŚŝƐ ŝŶǀĂůƵĂďůĞ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶ͘  ƐƚĂůǁĂƌƚ ŝŶ ƚŚĞ
ǁŽƌůĚ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͕ ŚĞ ŝƐ ĂŶ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůůLJ ƌĞŶŽǁŶĞĚ ĞdžƉĞƌƚ ƐƉĞĐŝĂůŝnjŝŶŐ ŝŶ ƉĞĚĂŐŽŐLJ͕
ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ĂŶĚ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ƚŽŽůƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨƵƚƵƌĞ ůĞĂƌŶĞƌƐ͘
tĞ ǁĞůĐŽŵĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĞ ƐƵŐŐĞƐƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ĂŶLJ ĨĞĞĚďĂĐŬ ƚŽ ŵĂŬĞ ƚŚŝƐ ƐĞƌŝĞƐ ŵŽƌĞ ĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞ͕
ƌĞůĞǀĂŶƚ͕ ƵƉĚĂƚĞĚ ĂŶĚ ƵƐĞĨƵů ďŽƚŚ ĨŽƌ ƚŚĞ ƚĞĂĐŚĞƌƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ůĞĂƌŶĞƌƐ͘ zŽƵ ŵĂLJ ŵĂŝů ƵƐ Ăƚ
ĞĚŝƚŽƌΛƉŵƉƵďůŝƐŚĞƌƐ͘ŝŶ

hd,KZ^
 &217(176
ϭ ŽŵƉƵƚĞƌEĞƚǁŽƌŬ ϱ ϲ ͲŽŵŵĞƌĐĞΘůŽŐŐŝŶŐ ϴϭ

ͻ ŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ  ͻͲŽŵŵĞƌĐĞ
ͻ ŽŵƉƵƚĞƌ EĞƚǁŽƌŬ ͻͲŽŵŵĞƌĐĞƵƐŝŶĞƐƐDŽĚĞůƐ
ͻ dLJƉĞƐ ŽĨ EĞƚǁŽƌŬ  ͻͲZĞƚĂŝůŝŶŐ  ͻ^ĞĐƵƌŝƚLJŽŶĐĞƌŶ
ͻ EĞƚǁŽƌŬ ,ĂƌĚǁĂƌĞ ͻdŽƉͲŽŵŵĞƌĐĞtĞďƐŝƚĞƐ
ͻ ŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ŚĂŶŶĞůƐ ͻůŽŐŐŝŶŐ
ͻ EĞƚǁŽƌŬ ƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞ
ͻ EĞƚǁŽƌŬ dŽƉŽůŽŐLJ ϳ ƌƚŝĨŝĐŝĂů/ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ;/Ϳ ϵϮ
ͻ WƌŽƚŽĐŽů
ͻ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ
Ϯ ĐĐĞƐƐͲdĂďůĞƐĂŶĚ&ŽƌŵƐ ϭϵ ͻƌƚŝĨŝĐŝĂů/ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ
ͻhŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ/ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ
ͻtŽƌŬŝŶŐǁŝƚŚĂƚĂďĂƐĞdĂďůĞ ͻdŝŵĞůŝŶĞŽĨƌƚŝĨŝĐŝĂů/ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ
ĞůŝŶĞŽĨ
ͻ&ŝůƚĞƌŝŶŐĂƚĂ ͻƌƚŝĨŝĐŝĂů/ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞŝŶĂŝůLJ>ŝĨĞ
ƌƚŝĨŝĐŝĂů/ŶƚĞůů
ͻƌĞĂƚŝŶŐZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉďĞƚǁĞĞŶdĂďůĞƐ ͻ&ƵƚƵƌĞŽĨ/
&ƵƚƵƌĞŽĨ/
ͻƌĞĂƚŝŶŐ&ŽƌŵƐ ͻ/ĂŶĚƚŚŝĐƐ

ϯ
P
ĐĐĞƐƐͲYƵĞƌLJΘZĞƉŽƌƚ
ͻdŚĞYƵĞƌLJ
ͻƌĞĂƚŝŶŐĂYƵĞƌLJ
ϯϲ ϴ ƉƉĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ
ƉƉ

ͻ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶƚ
ͻ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶƚŽƉƉ
ŶĚƌŽŝĚĂŶĚ
ͻŶĚƌŽŝĚĂŶĚŝK^  ͻdLJƉĞƐŽĨƉƉƐ
ϭϬϰ
PM
ͻhŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐYƵĞƌLJKƉƚŝŽŶƐ ͻĂƚĞŐŽƌŝĞƐŽĨƉƉƐ
ͻĂƚĞŐŽƌŝĞ ͻtŽƌŬŝŶŐŽĨƉƉƐ
ͻhƐŝŶŐƌŝƚĞƌŝĂŝŶYƵĞƌLJ ͻĞǀĞůŽ
ͻĞǀĞůŽƉŝŶŐĂŶƉƉ
ͻ^ŽƌƚŝŶŐĂƚĂŝŶYƵĞƌLJ
ͻƌĞĂƚŝŶŐĂZĞƉŽƌƚ
ϵ WLJƚŚŽŶͲ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ϭϮϳ
ͻWƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ>ĂŶŐƵĂŐĞ
ϰ ,dD>Ͳ&Žƌŵ͕DƵůƚŝŵĞĚŝĂΘ^^
ƵůƚŝŵĞĚŝĂΘ ϰϴ
ͻ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶƚŽWLJƚŚŽŶ 
ͻ,dD> ͻŚĂƌĂĐƚĞƌ^Ğƚ ͻdŽŬĞŶƐ   ͻŽŵŵĞŶƚƐ
ͻƌĞĂƚŝŶŐ&ŽƌŵƐ ͻ^ƚĂƚĞŵĞŶƚƐ  ͻĂƚĂdLJƉĞƐ ͻsĂƌŝĂďůĞƐ
ͻĚĚŝŶŐDƵůƚŝŵĞĚŝĂ ͻĞĨŝŶŝŶŐ/ŶƉƵƚĂŶĚKƵƚƉƵƚŝŶWLJƚŚŽŶ
ͻĂƐĐĂĚŝŶŐ^ƚLJůĞ^ŚĞĞƚƐ;^^Ϳ ͻƌƌŽƌ,ĂŶĚůŝŶŐ ͻWƌŽŐƌĂŵƐŝŶWLJƚŚŽŶ

ϭϬ WLJƚŚŽŶͲŽŶƚƌŽů^ƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ϭϰϱ
ϱ ůŽƵĚŽŵƉƵƚŝŶŐ ϲϳ
ͻŽŶƚƌŽů^ƚƌƵĐƚƵƌĞƐ
ͻ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ͻŽŶĚŝƚŝŽŶĂůŽŶƚƌŽů^ƚƌƵĐƚƵƌĞƐ
ͻůŽƵĚŽŵƉƵƚŝŶŐ ͻ>ŽŽƉŽŶƚƌŽů^ƚƌƵĐƚƵƌĞƐ
ͻ'ŽŽŐůĞŽĐƐ ͻƌĞĂŬ^ƚĂƚĞŵĞŶƚ
ͻ'ŽŽŐůĞƌŝǀĞ ͻŽŶƚŝŶƵĞ^ƚĂƚĞŵĞŶƚ

tŽƌŬƐŚĞĞƚ WƌŽũĞĐƚtŽƌŬ

ĚĚŝƚŝŽŶĂů/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ EĂƚŝŽŶĂůLJďĞƌKůLJŵƉŝĂĚ
  &RPSXWHU 1HWZRUN

/œ«ˆVÃÊ
œÛiÀi`
ͻŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ͻŽŵƉƵƚĞƌ EĞƚǁŽƌŬ ͻdLJƉĞƐ ŽĨ EĞƚǁŽƌŬ ͻEĞƚǁŽƌŬ ,ĂƌĚǁĂƌĞ ͻŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ
ŚĂŶŶĞůƐ ͻEĞƚǁŽƌŬ ƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞ ͻEĞƚǁŽƌŬ dŽƉŽůŽŐLJ ͻWƌŽƚŽĐŽů

&RPPXQLFDWLRQ
ŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ŝƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĨŽƌ ƉĞŽƉůĞ ƚŽ ƐŚĂƌĞ ƚŚĞŝƌ ǀŝĞǁƐ ĂŶĚ
ŽƉŝŶŝŽŶƐ͘ /ƚ ŝƐ Ă ƉƌŽĐĞƐƐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ƚǁŽ Žƌ ŵŽƌĞ ƉĞŽƉůĞ ƐŚĂƌĞ ƚŚĞŝƌ
ŬŶŽǁůĞĚŐĞ͕ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂŶĚ ĞdžƉĞƌƚŝƐĞ ĂŵŽŶŐ ƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ͘
ŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ŝŶǀŽůǀĞƐ Ă ƐĞŶĚĞƌ ƚƌĂŶƐŵŝƚƚŝŶŐ ĂŶ ŝĚĞĂ͕ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ Žƌ
ĨĞĞůŝŶŐ ƚŽ Ă ƌĞĐĞŝǀĞƌ͘ ĨĨĞĐƚŝǀĞ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ŽĐĐƵƌƐ ŽŶůLJ
LJ ŝĨ ƚŚĞ
ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞƌ
ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚƐ ƚŚĞ ĞdžĂĐƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƐĞŶĚĞƌ ŝŶƚĞŶĚƐ
ĞŶĚƐ ƚŽ ŐŝǀĞ͘
ŐŝǀĞ

&20387(5 &20081,&$7,21

P
ŽŵƉƵƚĞƌƐ ǁĞƌĞ ƐƚĂŶĚͲĂůŽŶĞ ĚĞǀŝĐĞƐ ǁŚĞŶ ƚŚĞLJ
ŝŶ ƚŚĞ ƵƐĞƐ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͕ ƚŚĞ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞƌƐ
ǁŽƵůĚ ĂůůŽǁ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ƚŽ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞ
ŽŵƉƵƚĞƌ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ŝƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ
ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ
ŚĞLJ ǁĞƌĞ ĨŝƌƐƚ ŝŶƚƌŽ
ƵƌĞƌƐ
ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ͘ tŝƚŚ
ĞƌƐ ďĞŐĂŶ ƚŽ ĚĞƐŝŐŶ
ĚĞ
ŝĐĂƚĞ ǁŝƚŚ ŽŶĞ ĂŶŽƚŚĞƌ͘
ŚĂƌĚǁ
t ƚŚĞ ƌĂƉŝĚ ŝŶĐƌĞĂƐĞ
ŚĂƌĚǁĂƌĞ ĂŶĚ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƚŚĂƚ

ďĞĚ ĂƐ Ă ƉƌŽĐĞƐƐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ŽŶĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚƌĂŶƐĨĞƌƐ ĚĂƚĂ͕

Ž ĂŶŽƚŚĞƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ;ƐͿ͘ ĂƌůŝĞƌ͕
Ăƌ
Ă ŽŶůLJ ůĂƌŐĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ŚĂĚ
PM
ŽĚĂLJ͕ ĞǀĞŶ ƚŚĞ ƐŵĂůůĞƌ ĐŽŵƉƵ
ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ĐĂƉĂďŝůŝƚŝĞƐ͘ dŽĚĂLJ͕ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂŶĚ ĚĞǀŝĐĞƐ ĐĂŶ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞ
ĚŝƌĞĐƚůLJ ǁŝƚŚ ŽŶĞ ĂŶŽƚŚĞƌ͕ ǁŝƚŚ ŚƵŶĚƌĞĚƐ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ Ž ŽŶ Ă ĐŽŵƉĂŶLJ ŶĞƚǁŽƌŬ͕ Žƌ ǁŝƚŚ ŵŝůůŝŽŶƐ
ŽĨ ŽƚŚĞƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂƌŽƵŶĚ ŶĚ ƚŚĞ ŐůŽďĞͶŽĨƚĞŶ ǀŝĂǀŝ /ŶƚĞƌ
Ğƌ
/ŶƚĞƌŶĞƚ͘ ^ŽŵĞ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ ŝŶǀŽůǀĞ ĐĂďůĞƐ
ĂŶĚ ǁŝƌĞƐ͖ ŽƚŚĞƌƐ ĂƌĞ ƐĞŶƚ ǁŝƌĞůĞƐƐůLJ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞƚŚĞ Ăŝƌ͘
Ă &Žƌ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ͕
LJŽƵ ŶĞĞĚ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐŐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͗
^EZ͗ /ƚ ŝƐ Ă ƐĞŶĚŝŶŐ ĚĞǀŝĐĞ
ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ
ƚ ŝŶŝƚŝĂƚĞƐ ƚŽ ƐĞŶĚ ĚĂƚĂ͕ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ Žƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ /ƚ ĐĂŶ
ŝŶŝƚŝĂƚĞƐ
ďĞ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ͘
ǀŝĐĞ͘
KDDhE/d/KE ,EE> KZ Z dZ
dZE
dZE^D/^^/KE D/͗ /ƚ ŝƐ Ă ŵĞĚŝƵŵ ŽŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͕
Ăǀ /ƚ ĐĂŶ ďĞ ĐĂďůĞƐ͕ ŵŝĐƌŽǁĂǀĞ ƐƚĂƚŝŽŶƐ͕ Žƌ ƐĂƚĞůůŝƚĞƐ͘
ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͕ Žƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĐĂŶ ƚƌĂǀĞů͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

Z/sZ͗ /ƚ ŝƐ Ă ƌĞĐĞŝǀŝŶŐ ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ĂĐĐĞƉƚƐ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ŽĨ ĚĂƚĂ͕ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͕ Žƌ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ /ƚ ĐĂŶ ďĞ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ͘
WZKdKK>͗ /ƚ ŝƐ Ă ƐĞƚ ŽĨ ƌƵůĞƐ ƚŚĂƚ ŽƵƚůŝŶĞƐ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ ŽĨ ŚŽǁ ƚǁŽ ĚĞǀŝĐĞƐ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞ͘
tŝƚŚŽƵƚ ƉƌŽƚŽĐŽů͕ ƚǁŽ ĚĞǀŝĐĞƐ ŵĂLJ ďĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ͕ ďƵƚ ĐĂŶŶŽƚ ƚƌĂŶƐĨĞƌ Žƌ ĞdžĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͘ 
ƉƌŽƚŽĐŽů ŵĂLJ ĚĞĨŝŶĞ ĚĂƚĂ ĨŽƌŵĂƚ͕ ĐŽĚŝŶŐ ƐĐŚĞŵĞƐ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ƐĞƋƵĞŶĐĞ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ĚĂƚĂ ƚƌĂŶƐĨĞƌƐ
ĂŵŽŶŐ ĚĞǀŝĐĞƐ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ Ă ƉĞƌƐŽŶ ǁŚŽ ŬŶŽǁƐ ŽŶůLJ ŶŐůŝƐŚ ůĂŶŐƵĂŐĞ ĐĂŶŶŽƚ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞ
ǁŝƚŚ ĂŶŽƚŚĞƌ ǁŚŽ ŬŶŽǁƐ ŽŶůLJ ,ŝŶĚŝ ůĂŶŐƵĂŐĞ͘ &Žƌ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ďĞƚǁĞĞŶ ƚǁŽ ƉĞƌƐŽŶƐ͕ ƚŚĞ
ŬŶŽǁůĞĚŐĞ ŽĨ ƐĂŵĞ ůĂŶŐƵĂŐĞ ŝƐ Ă ŵƵƐƚ͘

WƌŽƚŽĐŽů
ϱ
ŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ŚĂŶŶĞů

^ĞŶĚĞƌ ZĞĐĞŝǀĞƌ
 &RPSXWHU1HWZRUN
 ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŶĞƚǁŽƌŬ ŝƐ Ă ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂŶĚ
ĚĞǀŝĐĞƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ďLJ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ĐŚĂŶŶĞůƐ͘ WĞŽƉůĞ
ĐŽŶŶĞĐƚ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ƚŽ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ ĨŽƌ Ă ǀĂƌŝĞƚLJ ŽĨ ƌĞĂƐŽŶƐ͕
ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƚŚĞ ĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ƐŚĂƌĞ ŚĂƌĚǁĂƌĞ͕ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͕ ĚĂƚĂ
ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƚŽ ĨĂĐŝůŝƚĂƚĞ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ͘ ŽŵƉƵƚĞƌ EĞƚǁŽƌŬ
 ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŶĞƚǁŽƌŬ ĐĂŶ ďĞ ĂƐ ƐŵĂůů ĂƐ ƚǁŽ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ
ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ ĞĂĐŚ ŽƚŚĞƌ͕ Žƌ ŝƚ ŵĂLJ ďĞ ƐƉƌĞĂĚ ŽǀĞƌ
ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƉĂƌƚƐ ŽĨ Ă ĐŝƚLJ͕ Žƌ ĐŽǀĞƌŝŶŐ ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ǁŽƌůĚ͘

1((')25$1(7:25.
zŽƵ ĐĂŶ ƐŚĂƌĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ŚĂƌĚǁĂƌĞ ĚĞǀŝĐĞƐ͕ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƉƌŽŐƌĂŵƐ͕ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŚĞůƉ ŽĨ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ͘ ^ŚĂƌŝŶŐ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ƐĂǀĞƐ ƚŝŵĞ ĂŶĚ ŵŽŶĞLJ͘
'DWD$QG,QIRUPDWLRQ6KDULQJ
/Ŷ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͕ ĂŶLJ ĂƵƚŚŽƌŝnjĞĚ ƵƐĞƌ ĐĂŶ ƵƐĞ Ă
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŽ ĂĐĐĞƐƐ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƐƚŽƌĞĚ ŽŶ Žƚ ŽƚŚĞƌ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ͘  ůĂƌŐĞ ĐŽŵƉĂŶLJ͕ ĨŽƌ ĞdžĂŵ ĞdžĂŵƉůĞ

P ŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ

ŵŝŐŚƚ ƐƚŽƌĞ Ă ĚĂƚĂďĂƐĞ ŽĨ ĐƵƐƚŽŵĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
ĞƌƐŽŶ
ŚĂƌĚ ĚŝƐŬ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƌǀĞƌ͘ ŶLJ ĂƵƚŚŽƌŝnjĞĚ ƉĞƌƐŽŶ
ĂďĂƐĞ͘ dŚĞ ĐĂƉĂďŝůŝƚLJ
ƚŽ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ ĂŶĚ ĐĂŶ ĂĐĐĞƐƐ ƚŚŝƐ ĚĂƚĂďĂƐĞ͘
ŽŶ ĐĂŶ ĐŽŶŶĞĐƚ

ƐŚĂƌĞĚƐƚŽƌĂŐĞĚĞǀŝĐĞƐŝƐĂŶŝŵƉŽƌƚĂŶƚĨĞĂƚƵƌĞŽĨŶĞƚǁŽƌŬ͘
ƌƚĂŶƚĨĞĂƚƵƌĞŽĨŶĞƚǁŽƌŬ͘
ƚĂŶƚĨĞĂƚƵƌĞŽĨŶĞƚǁŽƌŬ͘
Ž
ŽĨ ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ ĂĐĐĞƐƐ͕ ĂŶĚ ƐƚŽƌĂŐĞ ŽĨ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ 
ĂƚĂ ĂŶĚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ^ŚĂƌŝŶŐ
PM
+DUGZDUH 6K
6KDULQJ
/Ŷ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ
ŶĞƚǁŽ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͕ ĞĂĐŚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŽŶ Ă
ƚǁŽƌŬ ĐĂŶ
ŶĞƚǁŽƌŬ Đ ĂĐĐĞƐƐ ĂŶĚ ƵƐĞ ŚĂƌĚǁĂƌĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶ ƚŚĞ
ŶĞƚǁŽƌŬ͘ ^ƵƉƉŽƐĞ͕ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ Ă ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƉĞƌƐŽŶĂů
ŶĞƚǁŽƌ
+8%
8%
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ŽŶ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ ĂŶĚ ĞĂĐŚ ŽŶĞ ŶĞĞĚƐ ƚŽ ƵƐĞ Ă
ĐŽŵ
ůĂƐĞƌ ƉƌŝŶƚĞƌ͘ /Ĩ ƚŚĞ ƉĞƌƐŽŶĂů ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ůĂƐĞƌ
ůĂ
ƉƌŝŶƚĞƌ ĂƌĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ŝŶ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ͕ ĞĂĐŚ ƉĞƌƐŽŶĂů
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƵƐĞƌ ĐĂŶ ĂĐĐĞƐƐ ƚŚĞ ůĂƐĞƌ ƉƌŝŶƚĞƌ ŽǀĞƌ ƚŚĞ
30 38%/,6+(56 397 /7'

,ĂƌĚǁĂƌĞ ^ŚĂƌŝŶŐ ŶĞƚǁŽƌŬ͕ ǁŚĞŶĞǀĞƌ ŚĞ Žƌ ƐŚĞ ŶĞĞĚƐ ŝƚ͘

6RIWZDUH 6KDULQJ
EĞƚǁŽƌŬ ůĞƚƐ ƉĞŽƉůĞ ŐĂŝŶ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ƐŽĨƚǁĂƌĞ
ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƐƚŽƌĞĚ ŽŶ Ă ĐĞŶƚƌĂů ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ hƐŝŶŐ ƚŚĞŝƌ
ŽǁŶ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͕ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ĐĂŶ ŐĂŝŶ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ĂŶĚ
ǁŽƌŬ ǁŝƚŚ ƚŚĞƐĞ ƉƌŽŐƌĂŵƐ͘ LJ ƐŚĂƌŝŶŐ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ͕ Ă
ĐŽŵƉĂŶLJ ĐĂŶ ĂǀŽŝĚ ŚĂǀŝŶŐ ƚŽ ŝŶƐƚĂůů Ă ĐŽƉLJ ŽĨ ƚŚĞ GLVF
352*5$0
&'520

ƉƌŽŐƌĂŵ ŽŶ ĞĂĐŚ ƉĞƌƐŽŶΖƐ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐĞƉĂƌĂƚĞůLJ͘ ^ŽĨƚǁĂƌĞ ^ŚĂƌŝŶŐ

7UDQVIHU )XQGV
ϲ EĞƚǁŽƌŬ ĂůůŽǁƐ ƵƐĞƌƐ ƚŽ ĞdžĐŚĂŶŐĞ ŵŽŶĞLJ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ďĂŶŬ ĂĐĐŽƵŶƚ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ ǀŝĂ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ &ƵŶĚ
dƌĂŶƐĨĞƌ ;&dͿ͘ ŽƚŚ ďƵƐŝŶĞƐƐ ŚŽƵƐĞƐ ĂŶĚ ĐŽŶƐƵŵĞƌƐ ƵƐĞ &d͘ džĂŵƉůĞƐ ŝŶĐůƵĚĞ͕ ƵƐĞ ŽĨ ĐƌĞĚŝƚ ĂŶĚ
ĚĞďŝƚĐĂƌĚƐ͕ĚŝƌĞĐƚĚĞƉŽƐŝƚŽĨĨƵŶĚƐŝŶƚŽďĂŶŬ͕ŽŶůŝŶĞďĂŶŬŝŶŐ͕ĂŶĚŽŶůŝŶĞďŝůůƉĂLJŵĞŶƚ͘
1(7:25. 86(5
tŚĞŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ Ă ƉĂƌƚ ŽĨ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ͕ ǁŚĞƌĞ ƚǁŽ Žƌ ŵŽƌĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂƌĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ
ƵƐŝŶŐ Ă ĐĂďůĞ Žƌ ƐŽŵĞ ŽƚŚĞƌ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ĐŚĂŶŶĞůƐ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ďĞĐŽŵĞ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ ƵƐĞƌ ĂŶĚ
ĐĂŶ ƐŚĂƌĞ ĨŝůĞƐ͕ ĨŽůĚĞƌƐ͕ ĂŶĚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŚĂƌĚǁĂƌĞ ƐƵĐŚ ĂƐ ƉƌŝŶƚĞƌƐ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ
ƚŽ ŽƚŚĞƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘ dŚĞƐĞ ƵƐƵĂů ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂƌĞ ƌĞĨĞƌƌĞĚ ƚŽ ĂƐ ůŽĐĂů ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘

6(59(5 $1' :25.67$7,216

WŽǁĞƌĨƵů ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ƌĞƐƉŽŶƐŝďůĞ ĨŽƌ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŶŐ ĨŝůĞƐ ƚŽ ŶĞƚǁŽƌŬ ƵƐĞƌƐ ĂƌĞ ƌĞĨĞƌƌĞĚ ƚŽ ĂƐ
ƐĞƌǀĞƌƐ͘ KƚŚĞƌ ůĞƐƐ ƉŽǁĞƌĨƵů ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ Ă ƐĞƌǀĞƌ ĂƌĞ ĐĂůůĞĚ ǁŽƌŬƐƚĂƚŝŽŶƐ͘ ĂĐŚ
ǁŽƌŬƐƚĂƚŝŽŶ ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞƐ ĞƋƵĂůůLJ ŝŶ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ ĂŶĚ ŝƐ ŽĨƚĞŶ ĐĂůůĞĚ ƉĞĞƌ͘

7\SHVRI1HWZRUN
dŚĞƌĞ ĂƌĞ ŵĂŶLJ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ŶĞƚǁŽƌŬ͗ >ŽĐĂů ƌĞĂ EĞƚǁŽƌŬ
Ŭ ;>EͿ͕
;>
; DĞƚƌŽƉŽůŝƚĂŶ ƌĞĂ EĞƚǁŽƌŬ
;DEͿ͕ tŝĚĞ ƌĞĂ EĞƚǁŽƌŬ ;tEͿ ĂŶĚ WĞƌƐŽŶĂů ƌĞĂĂ EĞƚǁŽƌŬ
EĞƚǁŽƌŬ ;WEͿ͘ ĂĐŚ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ŝƐ
ĚŝƐĐƵƐƐĞĚ ďĞůŽǁ͗

/$1 /RFDO $UHD 1HWZRUN

P
ůŝŵŝƚĞĚ ŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐĂů ĂƌĞĂ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ
ǁŽƌŬ ƚŚĂƚ
 ůŽĐĂů ĂƌĞĂ ŶĞƚǁŽƌŬ ;>EͿ ŝƐ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ
ĐŽŶŶĞĐƚƐ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ĚĞǀŝĐĞƐ ŝŶ Ŷ Ă
Ă
Ɛ ŚŽŵĞ͕ ƐĐŚŽŽů
PM
ƵŝůĚŝŶŐ
ĚŝŶŐ Žƌ ĐůŽƐĞůLJ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ůĂďŽƌĂƚŽƌLJ͕ ŽĨĨŝĐĞ ďƵŝůĚŝŶŐ
ŐƐ͘
Ɛ͘ dŚĞƐĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ
ƉŽƐŝƚŝŽŶĞĚ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ďƵŝůĚŝŶŐƐ͘
ĂƌĞ ƵƐƵĂůůLJ ǁŝƚŚŝŶ ϭϬϬ ƚŽ ϯϬϬ ŵĞƚĞƌƐ ĂǁĂLJ ĨƌŽŵ >E
ĞĂĐŚ ŽƚŚĞƌ͘
/Ĩ LJŽƵ ŚĂǀĞ Ă ŚŽŵĞ ŶĞƚǁŽƌŬ ǁŝƚŚ ƚǁŽ Žƌ ŵŽƌĞ
ŵŽƌ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͕ Žƌ ŝĨ LJŽƵ ĂƌĞ Ăƚ LJŽƵƌ
LJŽƵƌ ƐĐŚŽŽů ǁŚĞƌĞ
ǁŚ
ĐŽ
ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϮϬ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂƌĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚ ĞĂĐŚ
ƚŽ
ŽƚŚĞƌ͕ ƚŚĞŶ LJŽƵ ĂƌĞ ŽŶ Ă >E͘

ĂĐŚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ĚĞǀŝĐĞ ŽŶ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ ŝƐ Ă ŶŽĚĞ͘ KĨƚĞŶ͕ ƚŚĞ ŶŽĚĞƐ ĂƌĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

>E ǀŝĂ ĐĂďůĞƐ͘ >E ĐĂŶ ĞŝƚŚĞƌ ǁŽƌŬ ǁŝƚŚ ĐĂďůĞƐ ĂŶĚ ŚƵďƐ Žƌ ǁŝƌĞůĞƐƐůLJ͘  tŝƌĞůĞƐƐ >ŽĐĂů ƌĞĂ
EĞƚǁŽƌŬ ŝƐ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ t>E͘

:$1 :LGH $UHD 1HWZRUN

 ǁŝĚĞ ĂƌĞĂ ŶĞƚǁŽƌŬ ;tEͿ ƐƉĂŶƐ ŽǀĞƌ Ă ůĂƌŐĞ
ŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐĂů ĂƌĞĂ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ĂŶ ĞŶƚŝƌĞ ĐŝƚLJ͕ ƌĞŐŝŽŶ͕ Žƌ
ĞǀĞŶ ĂŶ ĞŶƚŝƌĞ ĐŽƵŶƚƌLJ Žƌ Ăůů ŽǀĞƌ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͘ dǁŽ
Žƌ ŵŽƌĞ >EƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ƌĞůĂƚŝǀĞůLJ ĨĂƌ ĂƉĂƌƚ ĂƌĞ
ƚLJƉŝĐĂůůLJ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ďLJ tE ƐŽ ƚŚĂƚ ƵƐĞƌƐ ĂŶĚ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ŝŶ ŽŶĞ ůŽĐĂƚŝŽŶ ĐĂŶ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞ ǁŝƚŚ
ƵƐĞƌƐ ĂŶĚ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ŝŶ ŽƚŚĞƌ ůŽĐĂƚŝŽŶƐ͘ dŚĞ ϳ
tE
/ŶƚĞƌŶĞƚ ŝƐ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͛Ɛ ůĂƌŐĞƐƚ tE͘
 0$1 0HWURSROLWDQ $UHD 1HWZRUN
DE ŝƐ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ ƚŚĂƚ ĐŽŶŶĞĐƚƐ ƚŚĞ >ŽĐĂů ƌĞĂ EĞƚǁŽƌŬƐ ŝŶ Ă ŵĞƚƌŽƉŽůŝƚĂŶ ĂƌĞĂ ƐƵĐŚ ĂƐ Ă ĐŝƚLJ
Žƌ Ă ƚŽǁŶ͘  DE ƚLJƉŝĐĂůůLJ ŝŶĐůƵĚĞƐ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ >EƐ ďƵƚ ĐŽǀĞƌƐ Ă ƐŵĂůůĞƌ ŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐĂů ĂƌĞĂ
ƚŚĂŶ Ă tE͘ dĞůĞƉŚŽŶĞ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ͕ ĐĂďůĞ ƚĞůĞǀŝƐŝŽŶ ŽƉĞƌĂƚŽƌƐ͕ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ ƵƐĞ
DE ŶĞƚǁŽƌŬ͘

DE

3$1 3HUVRQDO $UHD 1HWZRUN

 ƉĞƌƐŽŶĂů ĂƌĞĂ ŶĞƚǁŽƌŬ ;WEͿ ŝƐ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ ƚŚĂƚ
ĐŽŶŶĞĐƚƐ ƉĞƌƐŽŶĂů ĚĞǀŝĐĞƐ ůŝŬĞ ůĂƉƚŽƉ͕ ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞƐ͕
ĚŝŐŝƚĂů ĐĂŵĞƌĂƐ͕ ƉƌŝŶƚĞƌƐ͕ ĞƚĐ͘ ŝŶ ĂŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͛Ɛ ǁŽƌŬƐƉĂĐĞ
ĐĞ
ƵƐŝŶŐ ǁŝƌĞĚ ĂŶĚ ǁŝƌĞůĞƐƐ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͘  WE ŵĂLJ ĐŽŶŶĞĐƚ Đƚ
ŶŶĞĐƚ
ŶŶĞ
ĚĞǀŝĐĞƐ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ƌŽƵƚĞƌ ƵƐŝŶŐ ŶĞƚǁŽƌŬ ĐĂďůĞƐ Ɛ Žƌ ďLJ
ƵƐŝŶŐ ůƵĞƚŽŽƚŚ Žƌ tŝͲ&ŝ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂŶ ƚƌĂŶƐĨĞƌ
ƌĂŶƐĨĞ WE

1HWZRUN+DUGZDUH
P
ĨŝůĞƐ ĂŶĚ ƐŽŶŐƐ ĨƌŽŵ ůĂƉƚŽƉ ƚŽ Ă ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞ Ğ ƵƐŝŶŐ WE͘
PM
EĞƚǁŽƌŬ ŚĂƌĚǁĂƌĞ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ƉŚLJƐŝĐĂů
LJƐŝĐĂů ĚĞǀŝĐĞƐ ƵƐĞĚ ŽŶ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ͘
ŶĞ ůů ŶĞƚǁŽƌŬƐ ŶĞĞĚ ŶĞƚǁŽƌŬ
ŚĂƌĚǁĂƌĞ ƚŽ ĨƵŶĐƚŝŽŶ͘

&20387(5
dŚĞ ŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ũŽď ŽĨ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ ŝƐ ƚŽ ůŝŶŬ
ůŝŶŬ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ƚŽŐĞƚŚĞƌ͘
tŚĞŶ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂƌĞ ůŝŶŬĞĚ͕
ŬĞĚ͕ ƚŚĞ ƉĞŽƉůĞ
ƉĞ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĐĂŶ ǁŽƌŬ
ŵŽƌĞ  ĞĨĨŝĐŝĞŶƚůLJ͘ ŽŵƉƵƚĞƌƐ
ƌƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ
ĐŽŶ ƚŽ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ ĚŽ ŶŽƚ ŚĂǀĞ ƚŽ
ďĞ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƚLJƉĞ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕
ŵƉůĞ͕ Ă
Ă ŶĞƚǁŽƌŬ
ŶĞ ĐŽƵůĚ ĐŽŶƚĂŝŶ ĚĞƐŬƚŽƉ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ /DͲĐŽŵƉĂƚŝďůĞ
ƉĂƚŝď ĂŶĚ DĂĐŝŶƚŽƐŚ Žƌ ƉŽƌƚĂďůĞ
ƉĂƚŝďů
30 38%/,6+(56 397 /7'

ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ŶŽƚĞŬƐ ĂŶĚ dĂďůĞƚ WƐ͘

1(7:25. ,17(5)$&( &$5' 1,&

Ŷ ĞdžƉĂŶƐŝŽŶ ĐĂƌĚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ
ŽƚŚĞƌ ĚĞǀŝĐĞ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ Ă ƉƌŝŶƚĞƌ͘ EĞƚǁŽƌŬ ŝŶƚĞƌĨĂĐĞ ĐĂƌĚƐ ŵĞĚŝĂƚĞ
ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉŚLJƐŝĐĂů ŵĞĚŝĂ ƐƵĐŚ ĂƐ ĐĂďůĞƐ ŽǀĞƌ
ǁŚŝĐŚ ĚĂƚĂ ƚƌĂǀĞůƐ͘
&211(&725
 ĐŽŶŶĞĐƚŽƌ ŝƐ Ă ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ũŽŝŶƐ ƚǁŽ ŶĞƚǁŽƌŬƐ ƚŽŐĞƚŚĞƌ͘ dŚĞ ŵŽƐƚ ĐŽŵŵŽŶ ĐŽŶŶĞĐƚŽƌƐ ĂƌĞ͗
,h͗  ŚƵď ŽĨĨĞƌƐ Ă ĐĞŶƚƌĂů ůŽĐĂƚŝŽŶ ǁŚĞƌĞ Ăůů ƚŚĞ ĐĂďůĞƐ ŽŶ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ ŵĞĞƚ͘ /ƚ ĂůůŽǁƐ LJŽƵ ƚŽ
ϴ ĐŽŶŶĞĐƚ ŵƵůƚŝƉůĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ƚŽ Ă ƐŝŶŐůĞ ŶĞƚǁŽƌŬ͘ /ƚ ĂůƐŽ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ƚŚĞ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ĨŽƌ Ăůů ƚŚĞ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ŽŶ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ͕ ƐŽ ƚŚĂƚ ƚŚĞLJ ĐĂŶ ĞdžĐŚĂŶŐĞ ĚĂƚĂ͘ DĂŶLJ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ŶĞƚǁŽƌŬ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ĂƌĞ
ŶŽǁ ƵƐŝŶŐ ŚƵďƐ ĂƐ ƚŚĞ ƉƌŝŵĂƌLJ ŵĞƚŚŽĚ ŽĨ ĐŽŶŶĞĐƚŝŶŐ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘
^t/d,͗  ƐǁŝƚĐŚ ŝƐ Ă ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ Ă ĐĞŶƚƌĂů ƉŽŝŶƚ ĨŽƌ ĐĂďůĞƐ ŝŶ
Ă ŶĞƚǁŽƌŬ͘  ƐǁŝƚĐŚ ƌĞĐĞŝǀĞƐ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ ŵĂŶLJ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ƚŚĞŶ
ĨŽƌǁĂƌĚƐ ŝƚ ƚŽ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ĚĞƐƚŝŶĂƚŝŽŶƐ͘  ƐǁŝƚĐŚ ŝƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ŵŽƌĞ
ĂĚǀĂŶĐĞĚ ƚŚĂŶ Ă ŚƵď ďĞĐĂƵƐĞ ƐǁŝƚĐŚ ƐĞŶĚƐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ƚŽ Ă ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ
ŶĞĞĚƐ Žƌ ƌĞƋƵĞƐƚƐ ĨŽƌ ŝƚ͘ ^ǁŝƚĐŚĞƐ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ŝŶ ƉůĂĐĞ ŽĨ ŚƵďƐ͘

ZKhdZ͗  ƌŽƵƚĞƌ ŝƐ Ă ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ĐŽŶŶĞĐƚƐ ŵƵůƚŝƉůĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ

ƚŽŐĞƚŚĞƌ ĂŶĚ ƚƌĂŶƐŵŝƚƐ ĚĂƚĂ ƚŽ ŝƚƐ ĐŽƌƌĞĐƚ ĚĞƐƚŝŶĂƚŝŽŶ ŽŶ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ
ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ƉƌŽĐĞƐƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƌŽƵƚŝŶŐ͘  ƌŽƵƚĞƌ ĂĐƚƐ ĂƐ Ă ũƵŶĐƚŝŽŶ
ďĞƚǁĞĞŶ ƚǁŽ Žƌ ŵŽƌĞ ŶĞƚǁŽƌŬƐ ůŝŬĞ >E ĂŶĚ tE ƚŽ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ĚĂƚĂ
ƉĂĐŬĞƚƐ ĂŵŽŶŐ ƚŚĞŵ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ŝƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐŽŶŶĞĐƚ LJŽƵƌ ŚŽŵĞ
ŶĞƚǁŽƌŬ ;>EͿ ǁŝƚŚ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ;tEͿ͘

&$%/(6
 ŶĞƚǁŽƌŬ ĐĂďůĞ ƉůƵŐƐ ŝŶƚŽ ƚŚĞ E/ ;EĞƚǁŽƌŬ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ
ĂƌĚͿ Ăƚ ƚŚĞ ďĂĐŬ ŽĨ ĞĂĐŚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŽŶ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ͘ Ŭ͘
ƌĂǀĞů
/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ƐŚĂƌĞĚ ĨŝůĞƐ͕ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ŶĞƚǁŽƌŬ ĚĂƚĂ ƚƌĂǀĞů
ĞƌͲŽƉƚ
ĞƌͲŽƉƚŝĐ
ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ ĐĂďůĞƐ͘  ĨŝďĞƌ ŵĞƚĂů Žƌ ĨŝďĞƌͲŽƉƚŝĐ
ĐĂďůĞ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐŽŶŶĞĐƚ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ĚĞǀŝĐĞƐ ŽŶ
ŽŶ

ŵĂƚĞƌŝĂů ƐƵĐŚ ĂƐ ƉůĂƐƚŝĐ Žƌ ƌƵďďĞƌ͘

5(6285&(
P
Ă ŶĞƚǁŽƌŬ͘ dŚĞƐĞ ĐĂďůĞƐ ĂƌĞ ŝŶƐƵůĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƐƉĞĐŝĂů
PM
ŶLJƉĂƌƚŽĨĂĐŽŵƉƵƚĞƌƐLJƐƚĞŵŽƌĂŶĞƚǁŽƌŬƐƵĐŚĂƐĂĚŝƐŬĚƌŝǀĞ͕ƉƌŝŶƚĞƌ͕Žƌ
ƌĂŶĞƚǁŽƌŬƐƵĐŚĂƐĂĚŝƐŬĚƌŝǀ
ĂŶĞƚǁŽƌŬƐƵĐŚĂƐĂĚŝƐŬĚƌŝ
Ž Ă ƉƌŽŐƌĂŵ
ŵĞŵŽƌLJ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞ ĂůůŽƚƚĞĚ ƚŽ ŽŐƌĂŵ Žƌ Ă ƉƌŽĐĞƐƐ͕ ǁŚŝůĞ
ǁŚŝ ŝƚ ŝƐ ƌƵŶŶŝŶŐ͕
ŝƐĂƌĞƐŽƵƌĐĞ͘

&RPPXQLFDWLRQ&KDQQHOV
WLRQ&KDQ
WLRQ&KDQQHOV
Ž ĞĂĐŚ
ůů ŶĞƚǁŽƌŬƐ ĂƌĞ ůŝŶŬĞĚ ƚŽ ĞĂĐŚ ŽƚŚĞƌ ƚƚŚƌŽƵŐŚ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ĐŚĂŶŶĞůƐ͘
ŚŝĐŚ ƚŚĞ
dŚĞƐĞ ĂƌĞ ƚŚĞ ŵĞĚŝƵŵ ŽŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚ ĚĂƚĂ͕
Ě ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͕ Žƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĐĂŶ
ŵ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ͕ ƚŚĞ ƐŝŐŶĂů
ƚƌĂǀĞů͘ tŚĞŶ LJŽƵ ƐĞŶĚ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ƚŚĂƚ ĐĂƌƌŝĞƐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŵĂLJ ƚƌĂǀĞů ŽǀĞƌ ǀĂƌŝŽƵƐ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ŵĞĚŝĂ͘ DŽƐƚ
ĐŽŵŵŽŶůLJ ƵƐĞĚ ŵĞĚŝĂ ĂƌĞ ƉŚLJƐŝĐĂů ĂŶĚ ǁŝƌĞůĞƐƐ͘

3+<6,&$/ 75$160,66,21 0(',$

WŚLJƐŝĐĂů ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ŵĞĚŝĂ ƵƐĞ ǁŝƌĞ Žƌ ĐĂďůĞ ƚŽ ƐĞŶĚ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ ƐŝŐŶĂůƐ͘ >EƐ ŽĨƚĞŶ ƵƐĞ
ƉŚLJƐŝĐĂů ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ŵĞĚŝĂ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚŚƌĞĞ ŵĂŝŶ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ƉŚLJƐŝĐĂů ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ŵĞĚŝĂ͘ dŚĞLJ
ĂƌĞ ƚǁŝƐƚĞĚ ƉĂŝƌ ĐĂďůĞ͕ ĐŽĂdžŝĂů ĐĂďůĞ ĂŶĚ ĨŝďĞƌ ŽƉƚŝĐ ĐĂďůĞ͘

7ZLVWHG3DLU &DEOH
dǁŝƐƚĞĚͲƉĂŝƌ ĐĂďůĞ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ƚǁŝƐƚĞĚͲƉĂŝƌ ǁŝƌĞƐ ďƵŶĚůĞĚ
ƚŽŐĞƚŚĞƌ͘ ĂĐŚ ƚǁŝƐƚĞĚͲƉĂŝƌ ǁŝƌĞ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ƚǁŽ ƐĞƉĂƌĂƚĞ ŝŶƐƵůĂƚĞĚ ĐŽƉƉĞƌ ϵ
ǁŝƌĞƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ƚǁŝƐƚĞĚ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ĂŶĚ ŝƐ ĐŽůŽƌͲĐŽĚĞĚ ĨŽƌ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͘
>ĂŶĚůŝŶĞ ƉŚŽŶĞ ŶĞƚǁŽƌŬƐ ĂŶĚ >EƐ ŽĨƚĞŶ ƵƐĞ ƚǁŝƐƚĞĚͲƉĂŝƌ ĐĂďůĞ͘
7ZLVWHG3DLU &DEOH
 &RD[LDO &DEOH
ŽĂdžŝĂů ĐĂďůĞ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ Ă ƐŝŶŐůĞ ĐŽƉƉĞƌ ǁŝƌĞ ƐƵƌƌŽƵŶĚĞĚ ďLJ Ăƚ ůĞĂƐƚ
ƚŚƌĞĞ ůĂLJĞƌƐ͘ dŚĞ ĨŝƌƐƚ ŽŶĞ ŝƐ ĂŶ ŝŶƐƵůĂƚŝŶŐ ŵĂƚĞƌŝĂů͕ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ŝƐ Ă
ǁŝƌĞ ŵĞƐŚ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ƚŚŝƌĚ ŝƐ Ă ƉůĂƐƚŝĐ ŽƵƚĞƌ ĐŽĂƚŝŶŐ͘ KŶ ĐŽĂdžŝĂů ĐĂďůĞƐ͕
ĚĂƚĂ ƚƌĂǀĞůƐ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ĐŽƉƉĞƌ ǁŝƌĞ͘ ĂďůĞ ds ŶĞƚǁŽƌŬ ǁŝƌŝŶŐ ƵƐĞƐ
ĐŽĂdžŝĂů ĐĂďůĞ͘ ŽĂdžŝĂů ĂďůĞ

)LEHU2SWLF &DEOH
dŚĞ ĐŽƌĞ ŽĨ Ă ĨŝďĞƌͲŽƉƚŝĐ ĐĂďůĞ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ŚƵŶĚƌĞĚƐ ŽĨ ƚŚŝŶ
ƐƚƌĂŶĚƐ ŽĨ ŐůĂƐƐ Žƌ ƉůĂƐƚŝĐ ƚŚĂƚ ƵƐĞ ůŝŐŚƚ ƚŽ ƚƌĂŶƐŵŝƚ ƐŝŐŶĂůƐ͘
/ŶƐŝĚĞ ƚŚĞ ĨŝďĞƌͲŽƉƚŝĐ ĐĂďůĞ͕ ĂŶ ŝŶƐƵůĂƚŝŶŐ ŐůĂƐƐ ĐůĂĚĚŝŶŐ ĂŶĚ Ă
ƉƌŽƚĞĐƚŝǀĞ ĐŽĂƚŝŶŐ ƐƵƌƌŽƵŶĚƐ ĞĂĐŚ ŽƉƚŝĐĂů ĨŝďĞƌ͘ DĂŶLJ ďŝŐ
ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ƵƐĞ ĨŝďĞƌͲŽƉƚŝĐ ĐĂďůĞƐ ŝŶ ŚŝŐŚͲƚƌĂĨĨŝĐ ŶĞƚǁŽƌŬƐ͘
&ŝďĞƌͲKƉƚŝĐ ĂďůĞ

:,5(/(66 75$160,66,21 0(',$

tŝƌĞůĞƐƐ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ŵĞĚŝĂ ƐĞŶĚ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ƐŝŐŶĂůƐ
ŐŶĂůƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ
ƚŚĞ Ăŝƌ͘ DĂŶLJ ƉĞŽƉůĞ ƵƐĞ ƚŚŝƐ
ŵĞĚŝĂ ďĞĐĂƵƐĞ ŝƚ ŝƐ ŵŽƌĞ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚ ƚŚĂŶ ŝŶƐƚĂůůŝŶŐ
ĂůůŝŶŐ ĐĂďůĞƐ͘ dLJƉĞƐ
ƚĂůůŝŶŐ dLJ ŽĨ ǁŝƌĞůĞƐƐ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ
Ž
ŵĞĚŝĂ ƵƐĞĚ ŝŶ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ ŝŶĐůƵĚĞ ŝŶĨƌĂƌĞĚ͕
ƌĞĚ͕ ďƌŽĂĚĐĂƐƚ ƌĂĚŝŽ͕
ƌĂĚ ĐĞůůƵůĂ
ĐĞůůƵůĂƌ ƌĂĚŝŽ͕ ŵŝĐƌŽǁĂǀĞƐ͕
ĂŶĚ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ƐĂƚĞůůŝƚĞƐ͘

,QIUDUHG ,5
P
/ŶĨƌĂƌĞĚ ;/ZͿ ŝƐ Ă ǁŝƌĞůĞƐƐ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ
ŵŝƐƐŝŽŶ
ƐƐŝŽŶ ŵĞĚŝƵŵ ƚŚĂƚ ƐĞŶĚƐ ƐŝŐŶĂůƐ
Ɛŝ ƵƐŝŶŐ ŝŶĨƌĂƌĞĚ ůŝŐŚƚ ǁĂǀĞƐ͘
PM
/ŶĨƌĂƌĞĚ ƐLJƐƚĞŵƐ ƵƐĞ ƚŚĞ ƐĂŵĞ Ğ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ
ŶŽůŽŐLJ ĂƐ ŚŽƵƐĞŚŽůĚ ƌĞŵŽƚĞ
ƌ ĐŽŶƚƌŽůƐ͘ /ƚ ŝƐ ĂůƐŽ ƵƐĞĚ ǁŝƚŚ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂŶĚ ĚĞǀŝĐĞƐ ůŝŬĞ ĐŽƌĚůĞƐƐ ŬĞLJďŽĂƌĚƐ ĂŶĚ ŵŽƵ
ŵŽƵƐĞƐ͘
ŵŽƵƐ

%URDGFDVW 5DGLR
ƌŽĂĚĐĂƐƚ ƌĂĚŝŽ ŝƐ Ă ǁŝƌĞůĞƐƐ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝ
ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ
ŵĞĚŝƵŵ ƚŚĂƚ ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞƐ ƌĂĚŝŽ ƐŝŐ
ƐŝŐŶĂůƐ ƚŚƌŽƵŐŚ
ƚŚƌŽƵŐ ƚŚĞ
Ăŝƌ ŽǀĞƌ ůŽŶŐ ĚŝƐƚĂŶĐĞƐ͕ ƐƵĐŚ
ĐŚ ĂƐ ďĞƚǁĞĞŶ
ďĞƚǁĞĞ ĐŝƚŝĞƐ͕
ƌĞŐŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͕ ĂŶĚ ƐŚŽƌƚ
Žƌƚ ĚŝƐƚĂŶĐĞƐ͕
ĚŝƐƚĂ
Ěŝ ƐƵĐŚ
ƚŽ
ĂƐ ǁŝƚŚŝŶ ĂŶ ŽĨĨŝĐĞ Žƌ ŚŽŵĞ͘ ůƵĞƚŽŽƚŚ ĂŶĚ tŝͲ&ŝ
30 38%/,6+(56 397 /7'

'RZQORDGLQJ
)LOHV
ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐ ƵƐĞ ďƌŽĂĚĐĂƐƚ ƌĂĚŝŽ
ƐŝŐŶĂůƐ͘

ƌŽĂĚĐĂƐƚ ZĂĚŝŽ
&HOOXODU 5DGLR
ĞůůƵůĂƌ ƌĂĚŝŽ ŝƐ Ă ǁŝƌĞůĞƐƐ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ŵĞĚŝƵŵ ƚŚĂƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŵŽďŝůĞ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ͘ /ƚ ŝƐ
Ă ĨŽƌŵ ŽĨ ďƌŽĂĚĐĂƐƚ ƌĂĚŝŽ͘ ^ĞǀĞƌĂů ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ ŽĨ ĐĞůůƵůĂƌ ƌĂĚŝŽ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶƐ ĞdžŝƐƚ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ϭ'
;ĨŝƌƐƚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ĐĞůůƵůĂƌ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶƐͿ͕ Ϯ'͕ ϯ'͕ ϰ' ĂŶĚ ϱ'͘

:L)L
ϭϬ tŝͲ&ŝ ŝƐ ƐŚŽƌƚ ĨŽƌ ǁŝƌĞůĞƐƐ ĨŝĚĞůŝƚLJ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ Ă ƉŽƉƵůĂƌ ǁŝƌĞůĞƐƐ ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ
ƚŚĂƚ ƵƐĞƐ ƌĂĚŝŽ ǁĂǀĞƐ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ ǁŝƌĞůĞƐƐ ŚŝŐŚͲƐƉĞĞĚ ŶĞƚǁŽƌŬ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ͘
0LFURZDYH (DUWKEDVHGGLVK

DŝĐƌŽǁĂǀĞƐ ƉƌŽǀŝĚĞ Ă ŚŝŐŚͲƐƉĞĞĚ ǁŝƌĞůĞƐƐ ƐŝŐŶĂů

ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ͘ /ƚ ŝŶǀŽůǀĞƐ ƐĞŶĚŝŶŐ ƐŝŐŶĂůƐ ĨƌŽŵ ŽŶĞ
ŵŝĐƌŽǁĂǀĞ ƐƚĂƚŝŽŶ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ͘  ŵŝĐƌŽǁĂǀĞ ƐƚĂƚŝŽŶ
ŝƐ ĂŶ ĞĂƌƚŚͲďĂƐĞĚ ĚŝƐŚ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĂŶƚĞŶŶĂ
ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĨŽƌ ŵŝĐƌŽǁĂǀĞ
ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ͘ DŝĐƌŽǁĂǀĞ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ŝƐ ƵƐĞĚ
ŝŶ ǁŝĚĞͲŽƉĞŶ ĂƌĞĂƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ĚĞƐĞƌƚƐ Žƌ ůĂŬĞƐ͘
DŝĐƌŽǁĂǀĞ

6DWHOOLWH &RPPXQLFDWLRQ 6DWHOOLWH

 ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ƐĂƚĞůůŝƚĞ ŝƐ Ă ƐƉĂĐĞ ƐƚĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ
ƌŽǁ
ƌĞĐĞŝǀĞƐ ŵŝĐƌŽǁĂǀĞ ƐŝŐŶĂůƐ ĨƌŽŵ ĂŶ ĞĂƌƚŚͲďĂƐĞĚ
ŵƉůŝĨŝĞƐ ;ƐƚƌĞŶŐƚŚĞŶƐͿ ƚŚĞ ƐŝŐŶĂůƐ͕ ĂŶĚ
ƐƚĂƚŝŽŶ͕ ĂŵƉůŝĨŝĞƐ
ĂƐƚƐ ƚŚĞ ƐŝŐŶĂůƐ
ďƌŽĂĚĐĂƐƚƐ ƐŝŐŶĂů ďĂĐŬ ŽǀĞƌ Ă ǁŝĚĞ ĂƌĞĂ ƚŽ
ƐŝŐŶĂ
ĂŶLJ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĞĂƌƚŚ
ĞĂƌƚŚͲďĂ
ĞĂƌƚŚͲďĂƐĞĚ ƐƚĂƚŝŽŶƐ͘ ƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ
ƵĐŚ
Ś ĂƐ ƚĞůĞǀŝƐŝŽŶ ĂŶĚ
ƐƵĐŚ Ă ƌĂĚŝŽ
ƌĂĚŝ ďƌŽĂĚĐĂƐƚƐ͕ ǁĞĂƚŚĞƌ

PŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ^ĂƚĞůůŝƚĞ

1HWZRUN$UFKLWHFWXUH
XUH
UH
ĨŽƌĞĐĂƐƚŝŶŐ͕ ǀŝĚĞŽ
ǀŝĚĞŽĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝ
ǀŝĚĞŽĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝŶŐ͕ 'W^͕ ĂŶĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ
ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ ƵƐĞ ĐŽŵŵƵŶ
ƵƐĞ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ƐĂƚĞůůŝƚĞƐ͘
PM
ĨĞƌƐ
ĞƌƐ ƚŽ ŚŽǁ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂƌĞ
dŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞ ƌĞĨĞƌƐ ĂƌĞ Ž
ŽƌŐĂŶŝƐĞĚ ĂŶĚ ŚŽǁ ƚĂƐŬƐ ĂƌĞ ĂůůŽĐĂƚĞĚ
ƚ ŝƐ ŵĂŝŶůLJ ĐĂƚĞŐŽƌŝnjĞĚ ŝŶƚŽ ƚǁŽ
ĂŵŽŶŐ ƚŚĞƐĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘ /ƚ ƚǁ ŵĂũŽƌ ƚLJƉĞƐ͗

3((5723((5 1(7:25.
(7:25. ŽŵƉƵƚĞƌ
 ŶĞƚǁŽƌŬ ŽĨ ƚǁŽ Žƌ ŵŽƌĞ ƌĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ
ĐŽŵ ƚŚĂƚ
ƚŚĂƚ ƵƐĞƐ
ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƚLJƉĞ ŽĨ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƚŽ ĐŽŵ
ĐŽŵŵƵŶŝĐ
ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞ ĂŶĚ
ĞĞƌ ŶĞƚ
ƐŚĂƌĞ ĚĂƚĂ ŝƐ ĐĂůůĞĚ Ă WĞĞƌͲƚŽͲWĞĞƌ Ŷ
ŶĞƚǁŽƌŬ͘ ĂĐŚ
ŽŵƉƵƚĞƌ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ƉĞĞƌ ŝƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ĞƋƵĂů ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚŝĞƐ͕ ĂŶĚ ĞĂĐŚ ĂĐƚƐ ĂƐ Ă ƐĞƌǀĞƌ ƚŽ 3((5
ŽƚŚĞƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ͘ WĞĞƌͲƚŽͲWĞĞƌ ŶĞƚǁŽƌŬƐ 72
3((5
ǁŽƌŬ ďĞƐƚ ŝŶ Ă ƐŵĂůů ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘ dŚĞƐĞ
ŶĞƚǁŽƌŬƐ ĂƌĞ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƉƌŝŵĂƌŝůLJ ĨŽƌ ƐŵĂůů ƚŽ
ŵĞĚŝƵŵ ůŽĐĂů ĂƌĞĂ ŶĞƚǁŽƌŬƐ͘ KŶĞ ƐŚŽƵůĚ ŶŽƚ ƵƐĞ
WƌŝŶƚĞƌ
ƉĞĞƌͲƚŽͲƉĞĞƌ ŶĞƚǁŽƌŬ ŝĨ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϭϬ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ
ŽŵƉƵƚĞƌ
ĂƌĞ ƚŽ ďĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽŐĞƚŚĞƌ͘

&/,(176(59(5 1(7:25.
 ŶĞƚǁŽƌŬ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂƌĞ ĚĞƐŝŐŶĂƚĞĚ ĂƐ ƐĞƌǀĞƌ;ƐͿ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ϭϭ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ŽŶ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ͕ ĐĂůůĞĚ ĐůŝĞŶƚƐ͕ ĐĂŶ ƌĞƋƵĞƐƚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐĞƌǀĞƌ͕ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ
ůŝĞŶƚͬ^ĞƌǀĞƌ EĞƚǁŽƌŬ͘
 6HUYHU
 ƐĞƌǀĞƌ͕ ƐŽŵĞƚŝŵĞƐ ĐĂůůĞĚ ƚŚĞ ŚŽƐƚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ ĐŽŶƚƌŽůƐ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ƚŚĞ ŚĂƌĚǁĂƌĞ ĂŶĚ ƐŽĨƚǁĂƌĞ
ŽŶ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ ĂŶĚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ Ă ĐĞŶƚƌĂůŝnjĞĚ ƐƚŽƌĂŐĞ ĂƌĞĂ ĨŽƌ ƉƌŽŐƌĂŵƐ͕ ĚĂƚĂ͕ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
tŚĞŶ Ă ƵƐĞƌ ĐŽŶŶĞĐƚƐ ƚŽ ƚŚĞ ƐĞƌǀĞƌ͕ ƚŚĞŶ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ͕ ĨŝůĞƐ͕ ƉƌŝŶƚĞƌƐ͕ ĞƚĐ͘ ďĞĐŽŵĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ͘
^ŽŵĞ ƐĞƌǀĞƌƐ ƉĞƌĨŽƌŵ Ă ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƚĂƐŬ ĂŶĚ ĂƌĞ ĐĂůůĞĚ ĚĞĚŝĐĂƚĞĚ
ƐĞƌǀĞƌƐ͘
&Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ Ă ĨŝůĞ ƐĞƌǀĞƌ ƐƚŽƌĞƐ ĂŶĚ ŵĂŶĂŐĞƐ ĨŝůĞƐ͘
 ƉƌŝŶƚ ƐĞƌǀĞƌ ŵĂŶĂŐĞƐ ƉƌŝŶƚĞƌƐ ĂŶĚ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ďĞŝŶŐ ƉƌŝŶƚĞĚ͘
 ĚĂƚĂďĂƐĞ ƐĞƌǀĞƌ ƐƚŽƌĞƐ ĂŶĚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ Ă ĚĂƚĂďĂƐĞ͘
 ŶĞƚǁŽƌŬ ƐĞƌǀĞƌ ŵĂŶĂŐĞƐ ŶĞƚǁŽƌŬ ƚƌĂĨĨŝĐ͘
 ǁĞď ƐĞƌǀĞƌ ŝƐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŚĂƚ ĚĞůŝǀĞƌƐ ƌĞƋƵĞƐƚĞĚ ǁĞď ƉĂŐĞƐ
ƚŽ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘

&OLHQW
 ůŝĞŶƚ ŝƐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐLJƐƚĞŵ ƚŚĂƚ ƌĞůŝĞƐ ŽŶ Ă
ƐĞƌǀĞƌ ĨŽƌ Ăůů ƚŚĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ Ă
ƐĞƌǀĞƌ ŵŝŐŚƚ ƐƚŽƌĞ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ǁŽƌĚ Ě

P
ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ƉƌŽŐƌĂŵ͘ ǀĞƌLJ ĐůŝĞŶƚ ŽŶ ƚŚĞ
ŶĞƚǁŽƌŬ ĐĂŶ ĂĐĐĞƐƐ ƚŚĞ ǁŽƌĚ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ
ƉƌŽŐƌĂŵ ŽŶ ƚŚĞ ƐĞƌǀĞƌ͘
ŚĞ
ĐĞƐƐŝŶŐŐ
ůŝĞŶƚͬ^ĞƌǀĞƌ
ůŝĞŶƚͬ
ůŝĞŶƚͬ^ EĞƚǁŽƌŬ
PM
1HWZRUN7RSRORJ\
J\
\
/Ŷ ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ͕ ƚŚĞ ƚĞƌŵ ƚŽƉŽůŽŐLJ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ƚƚŚĞ ůĂLJŽƵƚ
ůĂLJŽƵƚ
ĂLJŽƵƚ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ŽĨ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂŶĚ
ĚĞǀŝĐĞƐ ŽŶ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ͘  ŶĞƚǁŽƌŬ ƚŽƉŽůŽŐLJ ŚĂƐ ƚǁŽ
ƚǁ ůĞǀĞůƐ͕
ů ŝ͘Ğ͕͘ ƉŚLJƐŝĐĂů ĂŶĚ ůŽŐŝĐĂů͘
dŚĞ ƉŚLJƐŝĐĂů ůĞǀĞů ƌĞĨĞƌƐ
ĨĞƌƐ ƚŽ ƚŚĞ ƉĂƌƚƐ ŽĨ Ă ŶĞƚǁ
ŶĞƚǁŽƌŬ ƚŚĂƚ ƉŚLJƐŝĐĂůůLJ ĞdžŝƐƚ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͕
ĐĂďůĞƐ ĂŶĚ ĐŽŶŶĞĐƚŽƌƐ͘ dŚŝƐ ůĞǀĞů ƐƐƉĞĐŝĨŝĞƐ ǁŚ
ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ŽŶ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ ĂƌĞ ůŽĐĂƚĞĚ ĂŶĚ
ŚŽǁ Ăůů ƚŚĞ ƉĂƌƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ͘ ĂďůĞƐ ĂƌĞ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƉŽƉƵůĂƌ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ
ŶĞƚǁŽƌŬ ĂƌĞ ĐŽŶ
ŵĞĚŝĂ ƚŽ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ͘
ŶĞƚǁ
dŚĞ ůŽŐŝĐĂů ůĞǀĞů ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ƚŚĞ ƉĂƚŚ
ĂƚŚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚĂŬĞƐ ƚŽ ƌĞĂĐŚ ŝƚƐ ĚĞƐƚŝŶĂƚŝŽŶ ŽŶ Ă
30 38%/,6+(56 397 /7'

ŶĞƚǁŽƌŬ͘ dŚĞ ůŽŐŝĐĂů ůĞǀĞů ŽĨ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ ĚĞƉĞŶĚƐ ŽŶ ŵĂŶLJ ĨĂĐƚŽƌƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ƚŚĞ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ƵƐĞĚ
ĂŶĚ ƚŚĞ ǀŽůƵŵĞ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚƌĂŶƐĨĞƌƌĞĚ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ͘ ŽŵƉƵƚĞƌƐ ƐŚĂƌĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ďLJ
ĞdžĐŚĂŶŐŝŶŐ ĞůĞĐƚƌŝĐĂů ƐŝŐŶĂůƐ͘ ^ŝŐŶĂůƐ ĂƌĞ ƐĞŶƚ ǀŝĂ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ŵĞĚŝƵŵ ƚŚĂƚ ĐŽŶŶĞĐƚƐ ƚŚĞ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘

ϭϮ
W,z^/> >K'/>

ƵƐ͕ ^ƚĂƌ ĂŶĚ ZŝŶŐ ĂƌĞ ƚŚĞ ƚŚƌĞĞ ŵĂŝŶ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ŶĞƚǁŽƌŬ ƚŽƉŽůŽŐŝĞƐ͘
%86 7232/2*<
/Ŷ ƚŚŝƐ ŬŝŶĚ ŽĨ ƚŽƉŽůŽŐLJ͕ Ăůů ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ĚĞǀŝĐĞƐ ĂƌĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ ŽŶĞ ƐŝŶŐůĞ ĐĂďůĞ
ĐĂůůĞĚ ƚŚĞ ƵƐ͘ dŚŝƐ ƵƐ ŶĞƚǁŽƌŬ ŝƐ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ ůŝŶĞĂƌ ŶĞƚǁŽƌŬ͘ /ƚ ƚƌĂŶƐŵŝƚƐ ĚĂƚĂ͕ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ
ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶ ďŽƚŚ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶƐ͘

KŶůLJ ŽŶĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐĂŶ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞ Ăƚ Ă ƚŝŵĞ ŝŶ ďƵƐ ƚŽƉŽůŽŐLJ͘  ĚĞǀŝĐĞ͕ ǁĂŶƚŝŶŐ ƚŽ
ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞǁŝƚŚĂŶŽƚŚĞƌĚĞǀŝĐĞŽŶƚŚĞŶĞƚǁŽƌŬ͕ƐĞŶĚƐĂďƌŽĂĚĐĂƐƚŵĞƐƐĂŐĞŽŶƚŽƚŚĞǁŝƌĞƚŚĂƚ
ĐĞƉƚƐ
ĂůůŽƚŚĞƌĚĞǀŝĐĞƐĐĂŶƐĞĞ͕ďƵƚŽŶůLJƚŚĞŝŶƚĞŶĚĞĚƌĞĐŝƉŝĞŶƚĂĐĐĞƉƚƐĂŶĚƉƌŽĐĞƐƐĞƐƚŚĞŵĞƐƐĂŐĞ͘

6HQGLQJ 5HFHLYLQJ

P
PM
/Ŷ ƚŚŝƐ ƚŽƉŽůŽŐLJ͕ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐLJƐƚĞŵ Ğŵ
ŵ ĐĂŶ ďĞ ĞĂƐŝůLJ ĂĚĚĞĚ Žƌ ƌĞŵŽǀĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ͘ dŚĞ
ƚ ĂĨĨĞĐƚ
ĨĂŝůƵƌĞ ŽĨ ƐŝŶŐůĞ ŶŽĚĞ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ƚ ƚŚĞ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ŽĨ ƚŚ
ƚŚĞ ƌĞŵĂŝŶŝŶŐ ŶĞƚǁŽƌŬ͘

67$5 7232/2*<
/Ŷ ƚŚŝƐ ŬŝŶĚ ŽĨ ƚŽƉŽůŽŐLJ͕
LJ͕ ĐŽŶŶĞĐƚŽƌ ĐĂůůĞĚ
Đ Ă ŚƵď
ŚƵď ŝƐ ƉůĂĐĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĞ ƚŽ ǁŚŝĐŚ Ăůů ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ
ŝŶĨŽ
ŶŽĚĞƐ ĂƌĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ͘ ůů ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŚĂ ŝƐ ƚƌĂŶƐĨĞƌƌĞĚ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ ŽŶ
ƚŚĂƚ
ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ͕ ƉĂƐƐĞƐ ǀŝĂ ƚŚĞ ŚƵď͘ ^ƚĂƌ
^ ŶĞƚ
ŶĞƚǁŽƌŬ ŝƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ĐŽŵŵŽŶ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŶĞƚǁŽƌŬ
ĂĚĚ Žƌ
ƚŽƉŽůŽŐŝĞƐ͕ ďĞĐĂƵƐĞ͕ ŝƚ ŝƐ ĞĂƐLJ ƚŽ ĂĚĚ Ž ƌĞŵŽǀĞ ŶŽĚĞƐ͘  ĨĂŝůƵƌĞ ŝŶ ĂŶLJ ƐƚĂƌ ŶĞƚǁŽƌŬ ĐĂďůĞ ǁŝůů
ŽŶůLJ ƚĂŬĞ ĚŽǁŶ ŶĞƚǁŽƌŬ ĂĐĐĞƐƐ ŽĨ Ĩ ŽŶĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂŶĚ ŶŽƚ ƚŚĞ ĞŶƚŝƌĞ ŶĞƚǁŽƌŬ͘ tŚĞŶ ƚŚĞ ŚƵď

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ĨĂŝůƐ͕ ƚŚĞŶ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ ĂůƐŽ ĨĂŝůƐ͘

ϭϯ

^ƚĂƌ dŽƉŽůŽŐLJ
 5,1* 7232/2*<
/Ŷ ƌŝŶŐ ƚŽƉŽůŽŐLJ͕ ŶŽĚĞƐ ĂƌĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ŝŶ Ă ĐŝƌĐƵůĂƌ ĐŚĂŝŶ
ŝŶ ǁŚŝĐŚ ĞĂĐŚ ŶŽĚĞ ŝƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ŽŶĞ ĂŶĚ
ƚŚĞ ůĂƐƚ ŶŽĚĞ ŝƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ŽŶĞ͘ ǀĞƌLJ ĚĞǀŝĐĞ
ŚĂƐ ĞdžĂĐƚůLJ ƚǁŽ ŶĞŝŐŚďŽƵƌƐ ĨŽƌ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ƉƵƌƉŽƐĞ͘
ůů ŵĞƐƐĂŐĞƐ ƚƌĂǀĞů ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ƌŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ
;ĞŝƚŚĞƌ ΗĐůŽĐŬǁŝƐĞΗ Žƌ ΗĐŽƵŶƚĞƌ ĐůŽĐŬǁŝƐĞΗͿ͘ ZŝŶŐ dŽƉŽůŽŐLJ
/Ŷ ƚŚŝƐ͕ ŝĨ ŽŶĞ ŶŽĚĞ ĨĂŝůƐ͕ ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ŶĞƚǁŽƌŬ ŐŽĞƐ ŽĨĨ͘
ŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂƌĞ ƵƐƵĂůůLJ ůŽĐĂƚĞĚ ĐůŽƐĞ ƚŽŐĞƚŚĞƌ͘  ƌŝŶŐ
ŶĞƚǁŽƌŬ ŝƐ ĞĂƐLJ ƚŽ ƐĞƚ ƵƉ ďĞĐĂƵƐĞ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂƌĞ
ĂƚƚĂĐŚĞĚ ƚŽ Ă ƐŝŶŐůĞ ƌŝŶŐ ŽĨ ĐĂďůĞ ĂŶĚ ŶŽ ĐĞŶƚƌĂů
ĐŽŶŶĞĐƚŽƌ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ŚƵď͕ ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͘ dŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽ
ďĞŐŝŶŶŝŶŐ Žƌ ĞŶĚ ŝŶ Ă ƌŝŶŐ ŶĞƚǁŽƌŬ͘

3URWRFRO
ƚŝĐƐ ŽĨ ŚŽǁ ƚǁŽ
 ƉƌŽƚŽĐŽů ŝƐ Ă ƐĞƚ ŽĨ ƌƵůĞƐ ƚŚĂƚ ŽƵƚůŝŶĞƐ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ ƚǁŽ ĚĞǀŝĐĞƐ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞ ŽǀĞƌ
ƚǁ
ĨĞƌĞŶƚ
ĞƌĞŶƚ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ
ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƉƌŽƚŽĐŽůƐ ĨŽƌ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ŽŶ ƚŚĞ
ƚ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘

P
,ddW ;,LJƉĞƌƚĞdžƚ dƌĂŶƐĨĞƌ WƌŽƚŽĐŽůͿ͗ dŚŝƐ ŝƐ Ă ƐĞƚ ŽĨ ƌƵůĞƐ ƚŚĂƚ
ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĂŶĚ ǁŚĂƚ ĂĐƚŝŽŶƐ ǁĞď ƐĞƌǀĞƌƐ ĞƌƐ ĂŶĚ ďƌŽǁƐĞƌƐ ƐŚ
ĐŽŵŵĂŶĚƐ͘ DĂŶLJ ǁĞď ĂĚĚƌĞƐƐĞƐ ďĞŐŝŶ ǁŝƚŚ ŚƚƚƉ͗ͬͬ
ƚŚĂ ĚĞĨŝŶĞƐ ŚŽǁ

ƚƚƉ͗ͬͬ ĂƐ ƚŚĞ ƉƌŽƚŽ

ŚƚƚƉ͗ͬͬ
ƐŚŽƵůĚ ƚĂŬĞ
ƉƌŽƚŽĐŽů͘
Ś ƉĂŐĞƐ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ŽŶ
ƚĂŬĞ ŝŶ ƌĞƐƉŽŶƐĞ ƚŽ ǀĂƌŝŽƵƐ
ƉƌŽƚŽĐŽů͘
&dW ;&ŝůĞ dƌĂŶƐĨĞƌ WƌŽƚŽĐŽůͿ͗ dŚŝƐ ŝƐ Ă ƐĞƚ ŽĨ ƌƵůĞƐ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ ĨŝůĞ ƵƉůŽĂĚŝŶŐ ƚŽ ĂŶĚ ĚŽǁŶůŽĂĚŝŶŐ
PM
ƚĞƌŶĞƚ͘
ƌŶĞƚ͘ hƉůŽĂĚŝŶŐ ŝƐ ƚŚĞ ƉƌŽ
ĨƌŽŵ ŽƚŚĞƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘ ƉƌŽĐĞ
ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ƚƌĂŶƐĨĞƌƌŝŶŐ ĨŝůĞƐ ĨƌŽŵ LJŽƵƌ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŽ Ă ƐĞƌǀĞƌ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘Ğƚ͘ ŽǁŶůŽĂĚŝŶŐ
ŽǁŶůŽĂĚŝŶŐ ŝƐ ƚŚĞ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ƚƌĂŶƐĨĞƌƌŝŶŐ ĨŝůĞƐ ĨƌŽŵ Ă
ƐĞƌǀĞƌ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƚŽ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ tĞď ƉĂŐĞ ĚĞ ĚĞǀ
ĚĞǀĞůŽƉĞƌƐ ŽĨƚĞŶ ƵƐĞ &dW ƚŽ ƵƉůŽĂĚ ƚŚĞŝƌ
ǁĞďƉĂŐĞƐ ƚŽ Ă ǁĞď ƐĞƌǀĞƌ͘ǀĞƌ͘
dWͬ/W ;dƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ŽŶƚƌŽů WƌŽƚŽĐŽůͬ/ŶƚĞƌŶĞƚ WƌŽƚŽĐŽůͿ͗ dŚŝƐ ŝƐ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ ƉƌŽƚŽĐŽů ƚŚĂƚ
ŵĂƚŝŽŶ Žƌ ŵĞƐ
ĚĞĨŝŶĞƐ ŚŽǁ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƌ
ŵĞƐƐĂŐĞƐ ĂƌĞ ƌŽƵƚĞĚ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ĞŶĚ ŽĨ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ ƚŽ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ͕
ĞŶƐƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĂƌƌŝǀĞƐ ĞƐ ĐŽƌƌĞĐƚůLJ͘
ĐŽƌƌĞ /ƚ ŚĂ
ŚĂƐ ďĞĞŶ ƵƐĞĚ ĂƐ ŶĞƚǁŽƌŬ ƐƚĂŶĚĂƌĚ ĨŽƌ /ŶƚĞƌŶĞƚ
ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ͘
WKWϯ ;WŽƐƚ KĨĨŝĐĞ WƌŽƚŽĐŽů ǀĞƌƐŝŽŶŽŶ ϯͿ͗
ϯͿ͗ dŚŝƐ ŝƐ ĂŶ ĞŵĂŝů ƉƌŽƚŽĐŽů ƚŚĂƚ ƐƚŽƌĞƐ ĞŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞƐ ŽŶ Ă
ϯͿ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ŵĂŝů ƐĞƌǀĞƌ ĂŶĚ ĂůůŽǁƐ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ƚŽ ǀŝĞǁ͕ ĂĐĐĞƐƐ ĂŶĚ ŵĂŶŝƉƵůĂƚĞ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ĂĨƚĞƌ ĚŽǁŶůŽĂĚŝŶŐ
Žƌ ƐƚŽƌŝŶŐ ŝƚ ŽŶ ƚŚĞŝƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ KŶĐĞ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ĂƌĞ ĚŽǁŶůŽĂĚĞĚ ŽŶƚŽ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ ƚŚĞLJ
ĂƌĞ ĚĞůĞƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŵĂŝů ƐĞƌǀĞƌ͘ dŚŝƐ ŵĞĂŶƐ ƚŚĂƚ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ĞŵĂŝů ŝƐ ĚŽǁŶůŽĂĚĞĚ͕ ŝƚ ĐĂŶ ŽŶůLJ ďĞ
ĂĐĐĞƐƐĞĚ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ /Ĩ LJŽƵ ƚƌLJ ƚŽ ĂĐĐĞƐƐ LJŽƵƌ ĞŵĂŝů ĨƌŽŵ Ă ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĚĞǀŝĐĞ͕ ƚŚĞ
ŵĞƐƐĂŐĞƐ ƚŚĂƚ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ ĚŽǁŶůŽĂĚĞĚ ǁŝůů ŶŽƚ ďĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ƚŽ LJŽƵ͘
/DW ;/ŶƚĞƌŶĞƚ DĞƐƐĂŐĞ ĐĐĞƐƐ WƌŽƚŽĐŽůͿ͗ dŚŝƐ ŝƐ ĂůƐŽ ĂŶ ĞŵĂŝů ƉƌŽƚŽĐŽů ƚŚĂƚ ƐƚŽƌĞƐ ĞŵĂŝů
ŵĞƐƐĂŐĞƐ ŽŶ Ă ŵĂŝů ƐĞƌǀĞƌ ĂŶĚ ĂůůŽǁƐ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ƚŽ ǀŝĞǁ͕ ĂĐĐĞƐƐ ĂŶĚ ŵĂŶŝƉƵůĂƚĞ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ŽŶ
ƚŚĞ ŵĂŝů ƐĞƌǀĞƌ ĨƌŽŵ ƚŚĞŝƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ tŚĞŶ LJŽƵ ƌĞĂĚ ĂŶ ĞŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞ ƵƐŝŶŐ /DW͕ LJŽƵ ĂƌĞ ŶŽƚ
ĂĐƚƵĂůůLJ ĚŽǁŶůŽĂĚŝŶŐ Žƌ ƐƚŽƌŝŶŐ ŝƚ ŽŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͖ ŝŶƐƚĞĂĚ͕ LJŽƵ ĂƌĞ ƌĞĂĚŝŶŐ ŝƚ ŽŶ ƚŚĞ ŵĂŝů
ƐĞƌǀĞƌ ĨƌŽŵ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ Ɛ Ă ƌĞƐƵůƚ͕ ŝĨ LJŽƵ ƚƌLJ ƚŽ ĂĐĐĞƐƐ LJŽƵƌ ĞŵĂŝů ĨƌŽŵ Ă ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĚĞǀŝĐĞ͕
ƚŚĞ ƐĂŵĞ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ǁŝůů ďĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ƚŽ LJŽƵ͘
ϭϰ ^DdW ;^ŝŵƉůĞ DĂŝů dƌĂŶƐĨĞƌ WƌŽƚŽĐŽůͿ͗ dŚŝƐ ŝƐ ĂŶ ĞŵĂŝů ƉƌŽƚŽĐŽů ĨŽƌ ƐĞŶĚŝŶŐ ĞŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞƐ
ĂĐƌŽƐƐ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘ ^DdW ǁĂƐ ŽƌŝŐŝŶĂůůLJ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĞĂƌůLJ ϭϵϴϬƐ ĂŶĚ ƌĞŵĂŝŶƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ
ŵŽƐƚ ƉŽƉƵůĂƌ ƉƌŽƚŽĐŽůƐ ŝŶ ƵƐĞ ǁŽƌůĚǁŝĚĞ͘ DŽƐƚ ĞŵĂŝů ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƵƐĞ ^DdW ĨŽƌ ƐĞŶĚŝŶŐ
ŵĂŝůƐ ĂŶĚ ƵƐĞ ĞŝƚŚĞƌ ƚŚĞ WKWϯ Žƌ /DW ƉƌŽƚŽĐŽů ĨŽƌ ƌĞĐĞŝǀŝŶŐ ŵĂŝůƐ͘


-/
4ŚG
ŜŚŜ

ĞĞ
ĂŐƌ
ƌĞĞ

ŝƐ

vÌiÀÊ Ài>`ˆ˜}Ê Ì…iÊ V…>«ÌiÀ]Ê Ê Ž˜œÜÊ Ì…iÃiÊ «œˆ˜ÌÃ\

Ő
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ŝƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ĂƐ Ă ƉƌŽĐĞƐƐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ŽŶĞ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚƌĂŶƐĨĞƌƐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͕ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ;ƐͿ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ ŝƐ Ă ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂŶĚ ĚĞǀŝĐĞƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ďLJ
ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ĐŚĂŶŶĞůƐ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ŵĂŶLJ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ŶĞƚǁŽƌŬƐ͗ >ŽĐĂů ƌĞĂ EĞƚǁŽƌŬ͕ DĞƚƌŽƉŽůŝƚĂŶ
ƌĞĂ EĞƚǁŽƌŬ ĂŶĚ tŝĚĞ ƌĞĂ EĞƚǁŽƌŬ ĂŶĚ WĞƌƐŽŶĂů ƌĞĂ EĞƚǁŽƌŬ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞ ŝƐ ŵĂŝŶůLJ ĐĂƚŽŐŽƌŝnjĞĚ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ŵĂũŽƌ
ƚLJƉĞƐͶWĞĞƌͲƚŽͲƉĞĞƌ ŶĞƚǁŽƌŬ ĂŶĚ ůŝĞŶƚͬ^ĞƌǀĞƌ ŶĞƚǁŽƌŬ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ŶĞƚǁŽƌŬ ƚŽƉŽůŽŐLJ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ƚŚĞ ůĂLJŽƵƚ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ŽĨ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ
ĂŶĚ ĚĞǀŝĐĞƐ ŽŶ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ĐŚĂŶŶĞů ŝƐ Ă ŵĞĚŝƵŵ ŽŶ ǁŚŝĐŚ
ĐŚ ƚŚĞ ĚĂƚĂ
ĚĂƚĂ͕ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͕ Žƌ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĐĂŶ ƚƌĂǀĞů͘

ś

°Ê Ê /ˆVŽÊ Q9 RÊ Ì…iÊ VœÀÀiVÌÊ >˜ÃÜiÀ°
  ϭ͘  ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŶĞƚǁŽƌŬ ŝƐ Ă ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ
ŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂŶĚ ĚĞǀŝ
ĚĞǀŝĐĞƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ďLJ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĐŚĂŶŶĞůƐ͘
PM
   Ă͘ /ŶƚĞƌŶĂů     ď͘ ŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ   Đ͘ džƚĞƌŶĂů
  ǀŝĚĞ Ă ŚŝŐŚͲƐƉĞĞĚ ǁŝƌĞůĞƐƐ ƐŝŐ
Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƉƌŽǀŝĚĞ ƐŝŐŶĂ
ƐŝŐŶĂů ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ͘
   Ă͘ /ŶĨƌĂƌĞĚ     ď͘ ĞůůƵůĂƌ ZĂĚŝ
ZĂĚŝŽ    Đ͘ DŝĐƌŽǁĂǀĞƐ 
  ϯ͘  ŶĞƚǁŽƌŬ ĐŽŶƐŝƐƚŝŶŐ ŽĨ ƐŵĂůů ĂŶĚ ůĂƌŐĞ ĐĐŽ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ŽǀĞƌ Ă ǀĂƐƚ ŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐĂů ĂƌĞĂ ŝƐ ĐĂůůĞĚ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
   Ă͘ >E      ď͘ t
tE      Đ͘ DE
  ϰ͘ dŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ
ĐƚĞĚ ƚŽ
ƚŽ ƚŚĞ ƐĞƌǀĞƌ
Ɛ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
   Ă͘ ,ŽƐƚ      ď͘ tŽƌŬƐƚĂƚŝŽŶ    Đ͘ tŽƌŬŐƌŽƵƉ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

  ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŶĞƚǁŽƌŬ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƉƌŝŵĂƌŝůLJ ĨŽƌ ƐŵĂůů ƚŽ ŵĞĚŝƵŵ ůŽĐĂů ĂƌĞĂ ŶĞƚǁŽƌŬƐ͘
   Ă͘ ůŝĞŶƚ      ď͘ WĞĞƌͲƚŽͲWĞĞƌ    Đ͘ ^ĞƌǀĞƌ
  ϲ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƐĞƌǀĞƌ ŵĂŶĂŐĞƐ ƉƌŝŶƚĞƌƐ ĂŶĚ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ďĞŝŶŐ ƉƌŝŶƚĞĚ ŽŶ ŶĞƚǁŽƌŬ͘
   Ă͘ WƌŝŶƚ      ď͘ tĞď      Đ͘ DĂŝů
°Ê Ê 7ÀˆÌiÊ ¼/½Ê vœÀÊ /ÀÕiÊ >˜`Ê ¼½Ê vœÀÊ >ÃiÊ ÃÌ>Ìi“i˜Ìð           
  ϭ͘ ĂĐŚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŽŶ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ ĐĂŶŶŽƚ ĂĐĐĞƐƐ ŚĂƌĚǁĂƌĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ͘
  Ϯ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ƐŽŶŐƐ ĨƌŽŵ ůĂƉƚŽƉ ƚŽ ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞ ƵƐŝŶŐ WE͘
  ϯ͘ >ĂŶĚůŝŶĞ ƉŚŽŶĞ ŶĞƚǁŽƌŬƐ ĂŶĚ >EƐ ŽĨƚĞŶ ƵƐĞ ƚǁŝƐƚĞĚͲƉĂŝƌ ĐĂďůĞ͘  
  ϰ͘  ĐůŝĞŶƚ ŝƐ ƐŽŵĞƚŝŵĞƐ ĐĂůůĞĚ ƚŚĞ ŚŽƐƚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘   
  ϱ͘  ƉĞĞƌͲƚŽͲƉĞĞƌ ŶĞƚǁŽƌŬ ǁŽƌŬƐ ďĞƐƚ ŝŶ Ă ůĂƌŐĞ ǁŽƌŬŝŶŐ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘ ϭϱ
  ϲ͘ ^DdW ŝƐ ĂŶ ĞŵĂŝů ƉƌŽƚŽĐŽů ĨŽƌ ƌĞĐĞŝǀŝŶŐ ŵĞƐƐĂŐĞƐ͘
  ϳ͘ EĞƚǁŽƌŬ ĂůůŽǁƐ ƵƐĞƌ ƚŽ ĞdžĐŚĂŶŐĞ ŵŽŶĞLJ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ďĂŶŬ ĂĐĐŽƵŶƚ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ ǀŝĂ
ůĞĐƚƌŽŶŝĐ &ƵŶĚ dƌĂŶƐĨĞƌ͘

°Ê Ê ˆÊ ˆ˜Ê ̅iÊ L>˜ŽÃ°
  ϭ͘ ĂĐŚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ĚĞǀŝĐĞ ŽŶ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ ŝƐ ĐĂůůĞĚ Ă ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
  Ϯ͘  ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ ŝƐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐLJƐƚĞŵ ƚŚĂƚ ƌĞůŝĞƐ ŽŶ Ă ƐĞƌǀĞƌ ĨŽƌ Ăůů ƚŚĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘
  ϯ͘ ͙͙͙͙͙͙͙ ĂƌĞ ƉŽǁĞƌĨƵů ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ͘
  ϰ͘  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ Ă ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ Ă ĐĞŶƚƌĂů ƉŽŝŶƚ ĨŽƌ ĐĂďůĞƐ ŝŶ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ͘
  ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ŵĞĚŝĂ ƵƐĞ ǁŝƌĞ Žƌ ĐĂďůĞ ƚŽ ƐĞŶĚ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ƐŝŐŶĂůƐ͘
  ϲ͘ DĂŶLJ ďŝŐ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ƵƐĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĐĂďůĞƐ ŝŶ ŚŝŐŚͲƚƌĂĨĨŝĐ ŶĞƚǁŽƌŬƐ͘
°Ê Ê ivˆ˜iÊ Ì…iÊ vœœÜˆ˜}°
  ϭ͘ WƌŽƚŽĐŽů͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ ZŽƵƚĞƌ͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϯ͘ &dW͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
°Ê Ê
Ê

Ê

ˆvviÀi˜Ìˆ>ÌiÊ LiÌÜii˜Ê ̅iÊ vœœÜˆ˜}°
ϭ͘ WKWϯ 

 
}°
  
P   
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘




/DW
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
PM
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘
  Ϯ͘ ,Ƶď            ^ǁŝƚĐŚ
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϯ͘ ^ƚĂƌ dŽƉŽůŽŐLJ          ZŝŶŐ dŽƉŽůŽŐLJ
30 38%/,6+(56 397 /7'

   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϰ͘ dǁŝƐƚĞĚͲWĂŝƌ ĂďůĞ         ŽĂdžŝĂů ĂďůĞ
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
)  $QVZHU LQ  VHQWHQFHV

ϭϲ   ϭ͘ tŚĂƚ ŝƐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŶĞƚǁŽƌŬ͍ 

   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ tŚĂƚ ŝƐ ŶĞƚǁŽƌŬ ƚŽƉŽůŽŐLJ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϯ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ŶĞƚǁŽƌŬ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ĐŚĂŶŶĞůƐ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϰ͘ EĂŵĞ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ǁŝƌĞůĞƐƐ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ŵĞĚŝĂ͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
°Ê Ê
˜ÃÜiÀÊ ÀˆivÞ°
  ϭ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ƚŚĞ ďĂƐŝĐ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ ĨŽƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘








P
Ϯ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ŶĞƚǁŽƌŬƐ͍
ƚǁŽƌŬƐ͍
ŽƌŬƐ͍
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
PM
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϯ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ŶĞƚǁŽƌŬ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞ͍
ĂĂƌĐŚŝƚ
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

°Ê Ê
««ˆV>̈œ˜Ê >Ãi`Ê +ÕiÃ̈œ˜°
  dǁŽ ƐƚƵĚĞŶƚƐ͕  ĂŶĚ ͕ ĂƌĞ ǁŽƌŬŝŶŐ ŽŶ ƐĞƉĂƌĂƚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐĐŚŽŽů ĐŽŵƉƵƚĞƌ ůĂď͘  ǁĂŶƚƐ
ƚŽ ƐĞĞ Ă ĨŝůĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ďLJ  ŽŶ ŚŝƐ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ ĂŶ  ĂĐĐĞƐƐ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŽĨ ͍ /Ĩ LJĞƐ͕ ƚĞůů Śŝŵ
ǁŚŝĐŚ ŶĞƚǁŽƌŬ ŚĞ ĐĂŶ ƵƐĞ ĨŽƌ ƚŚŝƐ ƉƵƌƉŽƐĞ͘
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

*URXS'LVFXVVLRQ
ŝǀŝĚĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŝŶƚŽ ŐƌŽƵƉƐ ĂŶĚ ĚŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ƉƌŽƚŽĐŽůƐ͘

2QOLQH/LQN ϭϳ
dŽ ůĞĂƌŶ ŵŽƌĞ ĂďŽƵƚ ǁŽƌŬŝŶŐ ŽĨ ŽŵƉƵƚĞƌ ŶĞƚǁŽƌŬ͕ ǀŝƐŝƚ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ͗
Š––’•ǣȀȀ™™™ǤŒƒ˜ƒ–’‘‹–Ǥ…‘Ȁ–›’‡•Ǧ‘ˆǦ…‘’—–‡”Ǧ‡–™‘”
 'LVFRYHU 0RUH

ȋ
Ž‘„ƒŽ‘•‹–‹‘‹‰›•–‡Ȍ
'W^ ŝƐ Ă ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ƐLJƐƚĞŵ ƚŚĂƚ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ĞĂƌƚŚͲďĂƐĞĚ
ƌĞĐĞŝǀĞƌƐ ƚŚĂƚ ĂĐĐĞƉƚ ĂŶĚ ĂŶĂůLJnjĞ ƐŝŐŶĂůƐ ƐĞŶƚ ďLJ ƐĂƚĞůůŝƚĞƐ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĞ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞƌ͛Ɛ ŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐ ůŽĐĂƚŝŽŶ͘ DĂŶLJ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞƐ͕
ƐƵĐŚ ĂƐ ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞƐ͕ ŚĂǀĞ 'W^ ĐĂƉĂďŝůŝƚLJ ďƵŝůƚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ĚĞǀŝĐĞ͘ ^ŽŵĞ
ƵƐĞƌƐ ĐĂƌƌLJ Ă ŚĂŶĚŚĞůĚ 'W^ ƌĞĐĞŝǀĞƌ͖ ŽƚŚĞƌƐ ŵŽƵŶƚ Ă ƌĞĐĞŝǀĞƌ ƚŽ ĂŶ
ŽďũĞĐƚ ƐƵĐŚ ĂƐ ĐĂƌ͕ ĂŶ ĂŝƌƉůĂŶĞ͕ Žƌ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ͘ 
'W^ ƌĞĐĞŝǀĞƌ ŝƐ Ă ŚĂŶĚŚĞůĚ͕ ŵŽƵŶƚĂďůĞ͕ Žƌ ĞŵďĞĚĚĞĚ ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ
ĐŽŶƚĂŝŶƐ ĂŶ ĂŶƚĞŶŶĂ͕ Ă ƌĂĚŝŽ ƌĞĐĞŝǀĞƌ͕ ĂŶĚ Ă ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ͘ DĂŶLJ ŝŶĐůƵĚĞ
Ă ƐĐƌĞĞŶ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĂƚ ƐŚŽǁƐ ĂŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͛Ɛ ůŽĐĂƚŝŽŶ ŽŶ Ă ŵĂƉ͘
8VHV RI *36
dŚĞ ĨŝƌƐƚ ĂŶĚ ŵŽƐƚ ƵƐĞĚ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ 'W^ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ŝƐ ƚŽ ĂƐƐŝƐƚ ƉĞŽƉůĞ ŝŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶŝŶŐ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞLJ ĂƌĞ
ůŽĐĂƚĞĚ͘ dŚĞ ĚĂƚĂ ŽďƚĂŝŶĞĚ ĨƌŽŵ Ă 'W^͕ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ĐĂŶ ďĞ ĂƉƉůŝĞĚ ƚŽ Ă ǀĂƌŝĞƚLJ ŽĨ ŽƚŚĞƌ ƵƐĞƐ͗ ůŽĐĂƚŝŶŐ Ă
ůŽƐƚ ƉĞƌƐŽŶ Žƌ ƐƚŽůĞŶ ŽďũĞĐƚ͕ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƚŚĞ ŵŽǀĞŵĞŶƚ ŽĨ Ă ƉĞƌƐŽŶ Žƌ ŽďũĞĐƚ͕ ĚĞƚĞƌŵŝŶŝŶŐ ĂůƚŝƚƵĚĞ͕ ĂŶĚ
ĐĂůĐƵůĂƚŝŶŐ ƐƉĞĞĚ͘
DĂŶLJ ǀĞŚŝĐůĞƐ ƵƐĞ 'W^ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ ĚƌŝǀĞƌƐ ǁŝƚŚ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ĂůƚĞƌŶĂƚĞ ƚƌĂĨĨŝĐ
ŽŶƐ Žƌ ŽƚŚĞƌ ŝŶĨŽƌ
ƌŽƵƚĞƐ͕ ĂŶĚ ƚƌĂĐŬ ƚŚĞ ǀĞŚŝĐůĞ ŝĨ ŝƚ ŝƐ ƐƚŽůĞŶ͘ EĞǁĞƌ 'W^ ƌĞĐĞŝǀĞƌƐ ĂůƐŽ ŐŐŝǀĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ ĚƌŝǀĞƌƐ ĂďŽƵƚ

P
ŶĞĂƌďLJ ƉŽŝŶƚƐ ŽĨ ŝŶƚĞƌĞƐƚ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ĨƵĞů ƐƚĂƚŝŽŶƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚƐ͕

—‹‰—Ž–‹’Ž‡’‡”ƒ–‹‰›•–‡—•‹‰‹”–—ƒŽƒ…Š‹‡
—•‹‰‹”–—ƒŽƒ…
 ǀŝƌƚƵĂů ŵĂĐŚŝŶĞ ĞŶĂďůĞƐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ
ŚŽƚĞůƐ͘
ĞƐƚĂƵƌĂŶƚƐ͕ ĂŶĚ ŚŽƚĞ

ƚĞƌ ƚŽ ƌƵŶ ĂŶŽƚŚĞƌ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐƐLJƐƚĞŵ ŝŶ

PM
ĂĚĚŝƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ŽŶĞ ŝŶƐƚĂůůĞĚ͘ sĂƌŝŽƵƐ
ƌŝŽƵƐ ƌĞĂƐŽŶƐ ĞdžŝƐƚ ĨŽƌ ƵƐŝŶƵƐŝŶŐ Ă ǀŝƌƚƵĂů
ŵĂĐŚŝŶĞ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ŝĨ LJŽƵ ĂƌĞ ƌƵŶŶŝŶŐŶŐ ƚŚĞ tŝŶĚŽǁƐ K^ ŽŶ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ďƵƚ
ŶĞĞĚ ƚŽ ǁŽƌŬ ŽŶ >ŝŶƵdž ;hďƵŶƚƵͿ
ƵŶƚƵͿ K^͕ LJŽƵ ŵŝŐŚƚ ƐĞƚ ƵƉ Ă ǀŝƌƚƵĂů ŵĂĐŚŝŶĞ
ƌƵŶŶŝŶŐ ƚŚĞ tŝŶĚŽǁƐ K^ ƐŽ Ž ƚŚĂƚ LJŽƵ ĐĂŶ ƌƵŶ ƚŚĞ ĚĞƐŝƌĞĚ K
K^ ;>ŝŶƵdžͿ͘
dŽ ƐĞƚ ƵƉ Ă ǀŝƌƚƵĂů ŵĂĐŚŝŶĞ͕
ĐŚŝŶĞ͕ LJŽƵ ǁŝůů ŶĞĞĚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝ
ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͕ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ
ŝŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ ŵĞĚŝĂ ĨŽƌ ƚŚĞ
Ğ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ LJŽƵ ǁĂŶƚ
ǁĂ ƚŽ ŝŶƐƚĂůů ŝŶ ƚŚĞ ǀŝƌƚƵĂů
ŵĂĐŚŝŶĞ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĚŽǁŶůŽĂĚ ǀŝƌƚƵĂů ŵĂĐŚŝŶĞ
ŚŝŶĞ Ĩƌ
ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐŝƚĞ ͞ǁǁǁ͘ǀŝƌƚƵĂůďŽdž͘ŽƌŐ ͘͟

7HFKQRORJ\7UDLOEOD]HUV
L
30 38%/,6+(56 397 /7'

7LP &RRN

" &(2 $SSOH <($5 

dŝŵ ŽŽŬ ŝƐ ƚŚĞ K ŽĨ ƉƉůĞ ĂŶĚ ƐĞƌǀĞƐ ŽŶ ŝƚƐ ŽĂƌĚ ŽĨ ŝƌĞĐƚŽƌƐ͘ ,Ğ ŝƐ Ă
ůŽŐŝƐƚŝĐĂů ŵĂƐƚĞƌŵŝŶĚ ǁŝƚŚ ĂŶ ĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ƌĞĐŽůůĞĐƚ ĨĂĐƚƐ ĂŶĚ ĨŝŐƵƌĞƐ͕ ǁŚŝĐŚ ůĞĚ
ƉƉůĞ Đůŝŵď ƵƉ ƚŚĞ ƉƌŽĨŝƚ ĐŚĂƌƚƐ ƚŽ ƌĞĐŽƌĚ ůĞǀĞůƐ͘
dŝŵ ŽŽŬ ǁĂƐ ďŽƌŶ ŝŶ ƚŚĞ ƐŵĂůů ƚŽǁŶ ŽĨ ZŽďĞƌƚƐĚĂůĞ͕ ůĂďĂŵĂ͕ ŽŶ EŽǀĞŵďĞƌ
ϭ͕ ϭϵϲϬ͘ ,Ğ ŐƌĂĚƵĂƚĞĚ ĨƌŽŵ ƵďƵƌŶ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJ ǁŝƚŚ Ă ĂĐŚĞůŽƌΖƐ ĚĞŐƌĞĞ ŝŶ
/ŶĚƵƐƚƌŝĂů ŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ ĂŶĚ ĞĂƌŶĞĚ ĂŶ D ĨƌŽŵ ƵŬĞ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJ͘ &ŽůůŽǁŝŶŐ Ă
ϭϴ
ϭϮͲLJĞĂƌ ĐĂƌĞĞƌ Ăƚ /D͕ dŝŵ ŽŽŬ ǁĞŶƚ ŽŶ ƚŽ ĞdžĞĐƵƚŝǀĞ ƌŽůĞƐ Ăƚ /ŶƚĞůůŝŐĞŶƚ
ůĞĐƚƌŽŶŝĐƐ ĂŶĚ ŽŵƉĂƋ͕ ďĞĨŽƌĞ ũŽŝŶŝŶŐ ƉƉůĞ ŝŶ ϭϵϵϴ͘ /Ŷ ƵŐƵƐƚ ϮϬϭϭ͕ ŽŽŬ
ǁĂƐ ŶĂŵĞĚ ƉƉůĞΖƐ ŶĞǁ K͕ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ĚĞĂƚŚ ŽĨ ƉƌĞĚĞĐĞƐƐŽƌ ^ƚĞǀĞ :ŽďƐ͘
  $FFHVV 7DEOHV DQG )RUPV

/œ«ˆVÃÊ
œÛiÀi`
ͻtŽƌŬŝŶŐ ǁŝƚŚ ĂƚĂďĂƐĞ dĂďůĞ ͻ&ŝůƚĞƌŝŶŐ ĂƚĂ ͻƌĞĂƚŝŶŐ ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ďĞƚǁĞĞŶ dĂďůĞƐ ͻƌĞĂƚŝŶŐ &ŽƌŵƐ

/Ŷ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ĐůĂƐƐ͕ LJŽƵ ŚĂǀĞ ůĞĂƌŶƚ ĂďŽƵƚ ĚĂƚĂďĂƐĞ͕ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ƚĂďůĞ ĂŶĚ ĂĚĚŝŶŐ ƌĞĐŽƌĚƐ ŝŶ
ŝƚ͘ EŽǁ͕ ůĞƚƐ ŵŽǀĞ ĨƵƌƚŚĞƌ ĂŶĚ ůĞĂƌŶ ƐŽŵĞ ŵŽƌĞ ĂďŽƵƚ ĐĐĞƐƐ ǁŚŝĐŚ ŝƐ Ă ĚĂƚĂďĂƐĞ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͘

:RUNLQJZLWK'DWDEDVH7DEOH
 ĚĂƚĂďĂƐĞ ƚĂďůĞ ŝƐ ĐŽŵƉŽƐĞĚ ŽĨ ƌĞĐŽƌĚƐ ĂŶĚ ĨŝĞůĚƐ ƚŚĂƚ ŚŽůĚ ĚĂƚĂ͘ dĂďůĞƐ ĂƌĞ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ
ĚĂƚĂƐŚĞĞƚƐ͘
6(/(&7,1*'$7$,1$7$%/(
ĞĨŽƌĞ ƉĞƌĨŽƌŵŝŶŐ ĂŶLJ ƚĂƐŬ ŝŶ Ă dĂďůĞ͕ LJŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ĚĂƚĂ ŝŶ
ŝŶ Ă ƚĂďůĞ͘ dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĚĂƚĂ
ĞĐƚŝŽŶ͕ ƉĞƌĨŽƌŵ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐƚĞƉƐ͗
ĂƉƉĞĂƌƐ ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ŽŶ LJŽƵƌ ƐĐƌĞĞŶ͘ dŽ ŵĂŬĞ Ă ƐĞůĞĐƚŝŽŶ͕
6HOHFWLQJD)LHOG

P ϭ
ϭ͘ WůĂĐĞ LJŽƵƌ
ϭ

ƐĞ
ƐĞůĞ
LJŽƵ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ŽǀĞƌ
ƚŚĞ ŶĂŵĞ
ŶĂŵ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ƐĞůĞĐƚ͘
ĐŚĂŶŐĞƐ
Đ
dŚĞ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ
ƚŽ ; Ϳ͘ EŽǁ ĐůŝĐŬ ƚŽ
ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ͘
PM
dŽ ƐĞůĞĐƚ ŵƵůƚŝƉůĞ ĨŝĞůĚƐ͕ ƉŽƐŝƚŝŽŶ
ŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĨŝĞůĚ͘ dŚĞŶ ĚƌĂŐ ƚŚĞ
ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ; Ϳ ƵŶƚŝů LJŽƵ
ŽƵ ŚŝŐŚůŝŐŚƚ Ăůů ƚŚĞ ĨŝĞůĚƐ LJŽƵ
LJŽ ǁĂǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ͘
6HOHFWLQJD5HFRUG
G ϭ͘ WůĂĐĞ LJŽƵƌ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ŽǀĞƌ
ƚŚĞ ĂƌĞĂ ƚŽ ƚŚĞ ůĞĨƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚ
LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ͘ dŚĞ ŵŽƵƐĞ
ƉŽŝŶƚĞƌ ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŽ ; Ϳ͘ EŽǁ ĐůŝĐŬ
ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚ͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ϭ
dŽ ƐĞůĞĐƚ ŵƵůƚŝƉůĞ ƌĞĐŽƌĚƐ͕ ƉůĂĐĞ LJŽƵƌ
ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĂƌĞĂ ƚŽ ƚŚĞ
ůĞĨƚ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ƌĞĐŽƌĚ͘ dŚĞŶ ĚƌĂŐ ƚŚĞ
ŵŽƵƐĞ ; Ϳ ƵŶƚŝů LJŽƵ ŚŝŐŚůŝŐŚƚ Ăůů ƚŚĞ
ƌĞĐŽƌĚƐ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ͘
6HOHFWLQJD&HOO
ϭ͘ WůĂĐĞ LJŽƵƌ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ŽǀĞƌ
ƚŚĞ ůĞĨƚ Žƌ ƌŝŐŚƚ ĞĚŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐĞůů
LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ͘ dŚĞ ŵŽƵƐĞ
ϭ ƉŽŝŶƚĞƌ ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŽ ; Ϳ͘ EŽǁ
ĐůŝĐŬ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐĞůů͘
ϭϵ

dŽ ƐĞůĞĐƚ ŵƵůƚŝƉůĞ ĐĞůůƐ͕ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ůĞĨƚ ĞĚŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐĞůů͘ dŚĞŶ ĚƌĂŐ ƚŚĞ
ŵŽƵƐĞ ; Ϳ ƵŶƚŝů LJŽƵ ŚŝŐŚůŝŐŚƚ Ăůů ƚŚĞ ĐĞůůƐ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ͘
 86,1*7+(),1'$1'5(3/$&()($785(
zŽƵ ĐĂŶ ĨŝŶĚ Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ƌĞĐŽƌĚ ĂŶĚ ƌĞƉůĂĐĞ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƌĞĐŽƌĚ ǁŝƚŚ ƐŽŵĞ ŽƚŚĞƌ ƚĞdžƚ ŝŶ Ă ůĂƌŐĞ
ĚĂƚĂďĂƐĞ͘

)LQG2SWLRQ
&ŝŶĚ ĂůůŽǁƐ LJŽƵ ƚŽ ƋƵŝĐŬůLJ ƐĞĂƌĐŚ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚĂďůĞƐ͕ ƋƵĞƌŝĞƐ͕ ĂŶĚ ĨŽƌŵƐ ĨŽƌ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĚĂƚĂďĂƐĞ ƚĂƐŬ͘
dŽ ƐĞĂƌĐŚ ƚŚƌŽƵŐŚ Ăůů ƌĞĐŽƌĚƐ ŝŶ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĨŝĞůĚ ŽŶůLJ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƐĞůĞĐƚ Ă ĨŝĞůĚ͘ dŚŝƐ ŝƐ ƵƐƵĂůůLJ ĨĂƐƚ͕
ĞƐƉĞĐŝĂůůLJ ŝĨ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ŝƐ ŝŶĚĞdžĞĚ͘ dŽ ƐĞĂƌĐŚ ƚŚƌŽƵŐŚ Ăůů ƚŚĞ ĨŝĞůĚƐ ŝŶ Ăůů ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƐĞůĞĐƚ
ƚŚĞ ĚĂƚĂƐŚĞĞƚ Žƌ ĨŽƌŵ͘
ϭ͘ KƉĞŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ĨƌŽŵ
ϯ ǁŚŝĐŚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĨŝŶĚ
ϰ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
Ϯ Ϯ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ;ĐŽůƵŵŶͿ
ƚŚĂƚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞĂƌĐŚ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ,ŽŵĞ ƚĂď
ŽŶ ƚŚĞ ZŝďďŽŶ͘
ϰ͘ 
ůŝĐŬ ŽŶ &ŝŶĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ


P
dŚĞ &ŝŶĚ ĂŶĚ ZĞƉůĂĐĞ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ &ŝŶĚ
&ŝ  ƚĂď ƐĞůĞĐƚĞ
&ŝŶĚ ƐĞůĞĐƚĞĚ͘
&ŝŶĚ
& ŐƌŽƵƉ Žƌ ƉƌĞƐƐ
dZ>н&͘
PM
ϱ ϲ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ϱ͘ /Ŷ ƚŚĞ &ŝŶĚ tŚĂƚ ƚĞdžƚ ďŽdž͕ ƚLJƉĞ ͚,ŝƉͲ,ŽƉ͛͘

zŽƵ ĐĂŶ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ŽƉƚŝŽŶƐ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ LJŽƵƌ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚ͘
 >ŽŽŬ /Ŷ ĚƌŽƉ ĚŽǁŶ ďŽdž ĂůůŽǁƐ LJŽƵ ƚŽ ƐĞĂƌĐŚ ŽŶůLJ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĨŝĞůĚ ;ĨĂƐƚĞƌͿ Žƌ Ăůů ƚŚĞ ĨŝĞůĚƐ ŝŶ ƚŚĞ
ĞŶƚŝƌĞƚĂďůĞ;ƐůŽǁĞƌͿ͘
  DĂƚĐŚ ĚƌŽƉ ĚŽǁŶ ďŽdž ŐŝǀĞƐ LJŽƵ ƚŚĞ ŽƉƚŝŽŶƐ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ĂŶLJ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂƚĐŚ ƚLJƉĞ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶLJ
ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ &ŝĞůĚ͘ dŚŝƐ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ƚŚĞ ďƌŽĂĚĞƐƚ ƉŽƐƐŝďůĞ ƐĞĂƌĐŚ͘
  ^ĞĂƌĐŚ ĚƌŽƉ ĚŽǁŶ ďŽdž ĂůůŽǁƐ LJŽƵ ƚŽ ƐĞĂƌĐŚ ƵƉ Žƌ ĚŽǁŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŝŶƐĞƌƚŝŽŶ ƉŽŝŶƚ͕ Žƌ ƐĞĂƌĐŚ ƚŚĞ
ǁŚŽůĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ͘
  DĂƚĐŚ ĂƐĞ ĐŚĞĐŬ ďŽdž ĂůůŽǁƐ LJŽƵ ƚŽ ĨŝŶĚ ŽŶůLJ ƚĞdžƚ ƚŚĂƚ ŚĂƐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƉĂƚƚĞƌŶ ŽĨ ƵƉƉĞƌĐĂƐĞ ĂŶĚ
ůŽǁĞƌĐĂƐĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ĂƐ ƚŚĞ ƚĞdžƚ LJŽƵ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ͘
  ^ĞĂƌĐŚ &ŝĞůĚƐ ĂƐ &ŽƌŵĂƚƚĞĚ ĐŚĞĐŬ ďŽdž ĂůůŽǁƐ LJŽƵ ƚŽ ĐŚĞĐŬ ƚŚĞ ƐĞĂƌĐŚ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵĂƚ
ϮϬ ƌĂƚŚĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ͘
ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ &ŝŶĚ EĞdžƚ ďƵƚƚŽŶ͘
  ĐĐĞƐƐ ũƵŵƉƐ ƚŽ ƚŚĞ
ĨŝƌƐƚ ;ĂŶĚ ŽŶůLJͿ
ŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌĚ
͚,ŝƉͲ,ŽƉ͛ ƚŚĂƚ ŝƚ ĨŝŶĚƐ
ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͘
ϳ͘ dŽ ĐůŽƐĞ ƚŚĞ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž͕
ĐůŝĐŬ ŽŶ ĂŶĐĞů͘
dŚĞ &ŝŶĚ ĂŶĚ ZĞƉůĂĐĞ
ĚŝĂůŽŐ ďŽdž ĐůŽƐĞƐ͘
ϳ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƌĞƉůĂĐĞ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶ Ă ĚĂƚĂďĂƐĞ͘

5HSODFH2SWLRQ
ĨƚĞƌ ĨŝŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƌĞƉůĂĐĞ ŝƚ ǁŝƚŚ ƐŽŵĞ ŽƚŚĞƌ
ƚŚĞƌ ƚĞdžƚ LJŽƵ ƐƐƉĞĐŝĨLJ͘
ϭ͘ KƉĞŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŝŶ ǁŚŝĐŚ
ϯ LJLJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƌĞƉůĂĐĞ Ă

P Ϯ
ϰ
ƌĞĐŽƌĚ͘
Ϯ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ;ĐŽůƵŵŶͿ
Ϯ
ƚŚĂƚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞĂƌĐŚ
ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƌĞƉůĂĐĞ͘
PM
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ,ŽŵĞ ƚĂď
ŽŶ ƚŚĞ ZŝďďŽŶ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZĞƉůĂĐĞ ĨƌŽŵ
ƚŚĞ &ŝŶĚ ŐƌŽƵƉ͕ Žƌ ƉƌĞƐƐ
dZ>н,͘
  dŚĞ &ŝŶĚ ĂŶĚ ZĞƉůĂĐĞ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ
Ă ǁŝƚŚ ƚŚĞ ZĞƉůĂĐĞ ƚĂď ƐĞůĞĐƚĞĚ͘

ϱ͘ /Ŷ ƚŚĞ &ŝŶĚ tŚĂƚ ƚĞdžƚ ďŽdž ƚLJƉĞ ͚,ŝƉͲ,ŽƉ͛͘

ϱ
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ǁĞ ǁŝůů ƌĞƉůĂĐĞ ĞǀĞƌLJ ŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞ
ŽĨ ƚŚĞ ƉŚƌĂƐĞ ͚,ŝƉͲ,ŽƉ͛ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƉŚƌĂƐĞ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

͚ŚĂƌĂƚŶĂƚLJĂŵ͛͘
ϲ

ϳ
ϲ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ZĞƉůĂĐĞ tŝƚŚ ƚĞdžƚ ďŽdž ďLJ ĐůŝĐŬŝŶŐ ŝƚ ĂŶĚ ƚLJƉĞ ͚ŚĂƌĂƚŶĂƚLJĂŵ͛͘
ϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZĞƉůĂĐĞ ůů͘
ĐĐĞƐƐ ĨŝŶĚƐ Ăůů ƚŚĞ ŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ƉŚƌĂƐĞ ͚,ŝƉͲ,ŽƉ͛ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ĂŶĚ ƌĞƉůĂĐĞƐ ƚŚĞŵ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
ǁŽƌĚ ͚ŚĂƌĂƚŶĂƚLJĂŵ͛͘

&+$1*,1*7$%/(9,(:
ĂƚĂƐŚĞĞƚ sŝĞǁ ĂŶĚ ĞƐŝŐŶ sŝĞǁ ĂƌĞ ƚŚĞ ƚǁŽ ǀŝĞǁƐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ LJŽƵ ĐĂŶ ǀŝĞǁ LJŽƵƌ ƚĂďůĞ͘ /Ŷ Ϯϭ
ĂƚĂƐŚĞĞƚ ǀŝĞǁ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ĞŶƚĞƌ ĚĂƚĂ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ĞƐŝŐŶ ǀŝĞǁ ƚŽ ŵŽĚŝĨLJ ƚŚĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͘
 6ZLWFK 7R 'HVLJQ 9LHZ IURP 'DWDVKHHW 9LHZ
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ,ŽŵĞ ƚĂď͘
ϭ
Ϯ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ sŝĞǁ ďƵƚƚŽŶ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĞƐŝŐŶ sŝĞǁ͘
ĐĐĞƐƐ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĚĞƐŝŐŶ
ϯ
ŽĨ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ĂŶĚ ƐŚŽǁ ƚŚĞ
ĨŝĞůĚ ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͘
6ZLWFK 7R 'DWDVKHHW 9LHZ IURP 'HVLJQ 9LHZ
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ,ŽŵĞ͘
ϭ
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ sŝĞǁ ďƵƚƚŽŶ͘
Ϯ
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂƚĂƐŚĞĞƚ sŝĞǁ͘
ϯ LJ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ĐĐĞƐƐ ĚŝƐƉůĂLJƐ
ĂƚĂƐŚĞĞƚ ǀŝĞǁ ŽĨ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͘

(',7,1*),(/'6,1$7$%/(
zŽƵ ĐĂŶ ĞĚŝƚ ƚŚĞ ĨŝĞůĚƐ ŝŶ Ă ƚĂďůĞ ďLJ ƌĞŶĂŵŝŶŐ͕ ĂĚĚŝŶŐ͕
ĚŝŶŐ͕ ĂŶĚ ĚĞůĞƚŝŶ
ĚĞůĞƚŝŶŐ ƚŚĞŵ͘
ƚŚĞŵ

P
5HQDPLQJ D )LHOG
/Ĩ LJŽƵ ĂƌĞ ŶŽƚ ƐĂƚŝƐĨŝĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ Ă ĨŝĞůĚ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƌĞŶĂŵĞ
ƌĞ ĂĐĐƵƌĂƚĞůLJ͘
ĚĞƐĐƌŝďĞ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞŶƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ŵŽƌĞ ĞůLJ͘
ƌĞ
ƌĞŶĂŵĞ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ŽĨ ƚŚĞ dĂďůĞ ƚŽ

ϭ͘ ZŝŐŚƚͲĐůŝĐŬ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ǁŚŽƐĞ ŶĂŵĞ

ϭ
PM
ϭ
LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ͘
 ŵĞŶƵ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZĞŶĂŵĞ &ŝĞůĚ͘
dŚĞ ĨŝĞůĚ ŶĂŵĞ ŝƐ ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ͘
ϯ͘ dLJƉĞ Ă ŶĞǁ ŶĂŵĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ
ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ŬĞLJ͘
Ϯ
dŚĞ ĨŝĞůĚ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ ŶĞǁ ŶĂŵĞ͘
$GGLQJ D )LHOG LQ 7KH 7DEOH
EOH
30 38%/,6+(56 397 /7'

zŽƵ ĐĂŶ ĂĚĚ Ă ĨŝĞůĚ ƚŽ Ă ƚĂďůĞ ǁŚĞŶ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ŝŶĐůƵĚĞ ĂŶ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ĐĂƚĞŐŽƌLJ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
ϭ͘ ZŝŐŚƚͲĐůŝĐŬ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ĨŝĞůĚ ƚŚĂƚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞǁ ĨŝĞůĚ͘  ŵĞŶƵ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ /ŶƐĞƌƚ &ŝĞůĚ͘
 dŚĞ ŶĞǁ ĨŝĞůĚ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͘
ĐĐĞƐƐ ǁŝůů ĂƐƐŝŐŶ Ă ŶĂŵĞ ƚŽ ƚŚĞ ŶĞǁ
ĨŝĞůĚ ĂƐ &ŝĞůĚ ϭ͘
EŽǁ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƌĞŶĂŵĞ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ŶĂŵĞ
ĂŶĚ ĂĚĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶ ŝƚ͘

'HOHWLQJ D )LHOG LQ 7KH 7DEOH

zŽƵ ĐĂŶ ĚĞůĞƚĞ Ă ĨŝĞůĚ ƚŚĂƚ LJŽƵ ŶŽ ůŽŶŐĞƌ ŶĞĞĚ ŝŶ Ă ƚĂďůĞ͘
ϮϮ ϭ͘ ZŝŐŚƚͲĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ƚŚĂƚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƌĞŵŽǀĞ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĞůĞƚĞ &ŝĞůĚ͘  ƉƌŽŵƉƚ ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ zĞƐ͘ ĐĐĞƐƐ ƌĞŵŽǀĞƐ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ĂŶĚ ĂŶLJ ƌĞĐŽƌĚ ĐŽŶƚĞŶƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͘
6257,1*5(&25'6
^ŽƌƚŝŶŐ ŵĞĂŶƐ ĂƌƌĂŶŐŝŶŐ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ŝŶ Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ŽƌĚĞƌ͕ ĂƐĐĞŶĚŝŶŐ Žƌ ĚĞƐĐĞŶĚŝŶŐ͘ dŽ ƐŽƌƚ ƚŚĞ
ƌĞĐŽƌĚƐ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ŽŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ ǁŚŝĐŚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂƌƌĂŶŐĞ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ŽƌĚĞƌ ŽĨ ƌĞĐŽƌĚƐ ŝŶ Ă ƚĂďůĞ͘ dŚŝƐ ĐĂŶ ŚĞůƉ LJŽƵ ĨŝŶĚ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĞ͕ ĂŶĚ ĂŶĂůLJnjĞ
ĚĂƚĂ͘
ϭ͘ KƉĞŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ƚŚĂƚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ϰ
ϯ ƐŽƌƚ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĐŽůƵŵŶ ŚĞĂĚĞƌ ĨŽƌ
ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ƚŚĂƚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐŽƌƚ͘
Ϯ
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ,ŽŵĞ ƚĂď ŽŶ ƚŚĞ
ZŝďďŽŶ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƐĐĞŶĚŝŶŐ ; Ϳ ƚŽ ƐŽƌƚ
ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ŝŶ ĂƐĐĞŶĚŝŶŐ ŽƌĚĞƌ͘
 KZ
K
 ůŝĐŬ
ůŝĐŬ
 ŽŶ ĞƐĐĞŶĚŝŶŐ ; Ϳ ƚŽ ƐŽƌƚ
ƚ ƌĞĐŽ
ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ŝŶ ĚĞƐĐĞŶĚŝŶŐ ŽƌĚĞƌ͘

P
)LOWHULQJ'DWD
dŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ǁŝůů
dŚ
ŽƌĚĞƌ͘
ǁ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ŶĞǁ
PM
zŽƵ ĐĂŶ ĨŝůƚĞƌ ĚĂƚĂ ŝŶ Ă ƚĂďůĞ
Ğ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ŽŶůLJ ƚŚŽƐĞ ƌĞĐŽ
ƌĞĐŽƌĚƐ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚĂŝŶ ĚĂƚĂ ŽĨ ŝŶƚĞƌĞƐƚ͘
&ŝůƚĞƌŝŶŐ ĚĂƚĂ ĐĂŶ ŚĞůƉ LJŽƵ ƌĞǀŝĞǁ ĂŶĚ ĂŶĂůLJnjĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
ŝŶĨŽƌŵĂ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽ ŝŶ LJŽƵƌ ĚĂƚĂďĂƐĞ͘

),/7(5,1*'$7$%<6(/(&7,21
<6(/(&7,21
/ƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ŽŶůLJ ƚŚŽƐĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚ
ĐŽŶƚĂŝŶ ĞdžĂĐƚůLJ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĚĂƚĂ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ŝĨ LJŽƵ
ĚĞŶƚƐ ǁŚŽ
ǁĂŶƚ ƚŽ ĨŝŶĚ Ăůů ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ǁŚŽƐĞ ĂŶĐĞ ŵŽĚĞ ŝƐ ŚĂƌĂƚŶĂƚLJĂŵ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ &ŝůƚĞƌ ĂƚĂ
ŽƉƚŝŽŶ ŝŶ ĐĐĞƐƐ͘

ϯ ϭ͘ ůŝĐŬ ƚŚĞ ĚĂƚĂ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƵƐĞ

Ϯ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ƚŽ ĨŝůƚĞƌ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ͘
ϰ ĐĐĞƐƐ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ŽŶůLJ ƚŚŽƐĞ
ƌĞĐŽƌĚƐ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚĂŝŶ ĞdžĂĐƚůLJ ƚŚĞ
ϭ ƐĂŵĞ ĚĂƚĂ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ,ŽŵĞ ƚĂď͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĞůĞĐƚŝŽŶ ƚŽ ĨŝůƚĞƌ ƚŚĞ
ƌĞĐŽƌĚƐ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ Ă ĐƌŝƚĞƌŝŽŶ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ǁĞ ŚĂǀĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ
ƋƵĂů ͞ŚĂƌĂƚŶĂƚLJĂŵ͘͟

Ϯϯ
  ĐĐĞƐƐ ĚŝƐƉůĂLJƐ ŽŶůLJ ƚŚĞ
ƌĞĐŽƌĚƐ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƚŚĞ
ĨŝůƚĞƌĞĚ ĚĂƚĂ͘ ůů ŽƚŚĞƌ
ϱ ƌĞĐŽƌĚƐ ĂƌĞ ŚŝĚĚĞŶ͘
 dŚĞ &ŝůƚĞƌĞĚ ǁŽƌĚ
ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚŝƐ ĂƌĞĂ ƚŽ
ŝŶĚŝĐĂƚĞ ƚŚĂƚ LJŽƵ ĂƌĞ
ǀŝĞǁŝŶŐ ĨŝůƚĞƌĞĚ ƌĞĐŽƌĚƐ͘
ϱ͘ tŚĞŶ LJŽƵ ĨŝŶŝƐŚ
ƌĞǀŝĞǁŝŶŐ ƚŚĞ ĨŝůƚĞƌĞĚ
ƌĞĐŽƌĚƐ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ dŽŐŐůĞ
&ŝůƚĞƌ ŽŶĐĞ ĂŐĂŝŶ ƚŽ
ĚŝƐƉůĂLJ Ăůů ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ͘

),/7(5,1*'$7$%<)250

P
&ŝůƚĞƌŝŶŐ ďLJ ĨŽƌŵ ĞŶĂďůĞƐ LJŽƵ ƚŽ ĨŝůƚĞƌ ďLJ ŵƵůƚŝƉůĞ
ĂƐ LJŽƵ ůŝŬĞ͘ tŚĞŶ LJŽƵ ĨŝůƚĞƌ ďLJ ĨŽƌŵ͕
ƵůƚŝƉůĞ ĨŝĞůĚƐ ĂŶĚ ƐƉĞĐŝĨLJ ĐƌŝƚĞƌŝĂ
ŵ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ĐŽŵďŝŶĞ ƚŚĞ Đƌŝƚ
ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƚǁŽ͘ Ŷ E ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ
ŵďŝŶĂƚŝŽŶ ĨŝŶĚƐ ƌĞĐŽƌĚƐ ǁŚĞƌĞ
Đƌ ĨŽƌ ĂƐ ŵĂŶLJ ĨŝĞůĚƐ
ĐƌŝƚĞƌŝĂ ƵƐŝŶŐ E͕ KZ͕ Žƌ Ă
ǁŚĞƌĞ ďŽƚŚ ĐƌŝƚĞƌŝĂ ĂƌĞ ŵĞƚ͖ ĂŶ KZ
ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ĨŝŶĚƐ ƌĞĐŽƌĚƐ ǁŚĞƌĞ Ăƚ ůĞĂƐƚ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐƌŝƚĞƌŝĂ ŝƐ ŵĞƚ͘
PM
8VLQJ¶$1'·
ϭ͘ KƉĞŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŝĨ ŝƚ ŝƐ
Ϯ ϯ ŶŽƚ ĂůƌĞĂĚLJ ŽƉĞŶĞĚ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ,ŽŵĞ ƚĂď ŽŶ
ϰ ZŝďďŽŶ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĚǀĂŶĐĞĚ
ďƵƚƚŽŶ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůƚĞƌ LJ &Žƌŵ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

2&#6'174019.'&)' 2&#6'174019.'&)'
dŽ ƐŽƌƚ ďLJ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ĐŽůƵŵŶ͕ ŚŝŐŚůŝŐŚƚ ƚŚĞ &ŝůƚĞƌ ďLJ &Žƌŵ ĐĂŶ ďĞ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞŽƵƐ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ
ĐŽůƵŵŶƐ ďLJ ĐůŝĐŬŝŶŐ ĂŶĚ ĚƌĂŐŐŝŶŐ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ŽǀĞƌ ŝƐ ƚŽŽ ůĂƌŐĞ ĂŶĚ ŝƚ ŝƐ ĚŝĨĨŝĐƵůƚ ƚŽ ĨŝŶĚ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚ ƚŚĂƚ
Ϯϰ
ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ůĂďĞůƐ͕ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƐŽƌƚ ŵĞƚŚŽĚ͘ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ LJŽƵ ǁŽƵůĚ ůŝŬĞ ƚŽ ĨŝůƚĞƌ͘
 dŚĞ &ŝůƚĞƌ ďLJ &Žƌŵ ǁŝŶĚŽǁ
ĂƉƉĞĂƌƐ͕ ǁŚŝĐŚ ůŽŽŬƐ ůŝŬĞ ĂŶ
ĞŵƉƚLJ ƌĞƉůŝĐĂ ŽĨ LJŽƵƌ ƚĂďůĞ͘
ϱ EŽǁ LJŽƵ ŚĂǀĞ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ
ĨŝĞůĚ ĂŶĚ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ LJŽƵ ǁĂŶƚ
ƚŽ ƵƐĞ ĂƐ LJŽƵƌ ĐƌŝƚĞƌŝĂ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶĐĞ ĨŝĞůĚ͘
  ĚƌŽƉ ĚŽǁŶ ĂƌƌŽǁ
ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ǁŚĞƌĞ
ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝƐ ƉůĂĐĞĚ͘

ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĚƌŽƉ ĚŽǁŶ

ĂƌƌŽǁ ďƵƚƚŽŶ ŽĨ ĂŶĐĞ ƚŽ
ƐĞĞ Ă ůŝƐƚ ŽĨ ǀĂůƵĞƐ ƵƐĞĚ ŝŶ
ƚŚŝƐ
ƚŚ ĨŝĞůĚ͘

P ϲ

ϳ
ϳ͘ ^ĞůĞĐƚ
ϳ͘ ^ĞůĞ <ĂƚŚĂŬ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůŝƐƚ͘
dŚŝƐ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ŽŶůLJ ƚŚŽƐĞ
ƌĞĐŽƌĚƐ
ƌĞ ǁŚŽƐĞ ĂŶĐĞ ĨŝĞůĚ
ĐŽŶƚĂŝŶƐ ͚<ĂƚŚĂŬ͛͘
PM
ϴ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ EĂŵĞ ĨŝĞůĚ͕
ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ EĂŵĞ ůŝƐƚ
ĂƌƌŽǁ͕ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ
ϵ ŽĨ ƐƚƵĚĞŶƚ ;WĂƌǀĞĞŶͿ ĨƌŽŵ
ƚŚĞ ůŝƐƚ͘

ϴ ϵ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ dŽŐŐůĞ &ŝůƚĞƌ

ďƵƚƚŽŶ͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

 ĐĐĞƐƐ ĂƉƉůŝĞƐ ƚŚĞ ĨŝůƚĞƌ
ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂLJƐ ŽŶůLJ ƚŚŽƐĞ
ƌĞĐŽƌĚƐ ǁŚŽƐĞ ĂŶĐĞ ĨŝĞůĚ
ĞƋƵĂůƐ Η<ĂƚŚĂŬΗ E
ǁŚŽƐĞ EĂŵĞ ĨŝĞůĚ ĞƋƵĂůƐ
ΗWĂƌǀĞĞŶ͘Η KŶůLJ ŽŶĞ
ƌĞĐŽƌĚ ŵĞĞƚƐ ƚŚĞ ĨŝůƚĞƌ
ĐƌŝƚĞƌŝĂ͘

zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶ E ĐƌŝƚĞƌŝĂ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ƐƉĞĐŝĨLJŝŶŐ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ĐƌŝƚĞƌŝĂ ŽŶ ƚŚĞ ƐĂŵĞ &ŝůƚĞƌ
ďLJ &Žƌŵ ƚĂď͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ LJŽƵ ĐŽƵůĚ ĨŝůƚĞƌ ĨŽƌ EĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚ ǁŚŽ ŝƐ ůĞĂƌŶŝŶŐ <ĂƚŚĂŬ E Ϯϱ
ǁŚŽ ŝƐ ĂǀĂŝůŝŶŐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶ ďLJ ƉƌŝǀĂƚĞ ǀĂŶ͘
 8VLQJ¶25·
ϭ͘ KƉĞŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŝĨ ŝƚ ŝƐ ŶŽƚ
Ϯ ĂůƌĞĂĚLJ ŽƉĞŶĞĚ͘
ϯ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ,ŽŵĞ ƚĂď ŽŶ
ϰ ZŝďďŽŶ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĚǀĂŶĐĞĚ ďƵƚƚŽŶ
ĨƌŽŵ ^Žƌƚ Θ &ŝůƚĞƌ ŐƌŽƵƉ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůƚĞƌ LJ &Žƌŵ͘

 &ŝůƚĞƌ ďLJ &Žƌŵ ƐŚĞĞƚ ŽƉĞŶƐ͘

ϱ͘ KƉĞŶ ƚŚĞ ůŝƐƚ ĨŽƌ Ă ĨŝĞůĚ
ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ƚŚĂƚ
ϱ LJŽƵ ǁĂŶƚ͘

P ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ Kƌ ƚĂď͘

ϲ
 ďůĂŶŬ &ŝůƚĞƌ ďLJ &Žƌŵ ƉĂŐĞ
PM
ŽƉĞŶƐ͘
ϴ
ϳ͘ ZĞƉĞĂƚ ƐƚĞƉ ϱ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ
ĂŶŽƚŚĞƌ ĐƌŝƚĞƌŝŽŶ͘
ϴ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dŽŐŐůĞ &ŝůƚĞƌ ƚŽ
ĂƉƉůLJ ƚŚĞ ĨŝůƚĞƌ͘
ĐĐĞƐƐ ǁŝůů ĂƉƉůLJ ƚŚĞ ĨŝůƚĞƌ ĂŶĚ
ƐŚŽǁ LJŽƵ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

2&#6'174019.'&)'
/Ĩ LJŽƵ ŚĂǀĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ Ă ĨŝůƚĞƌ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ͕ ƚŚĞ ůĂƐƚ
ĨŝůƚĞƌ ƚŚĂƚ LJŽƵ ƌĂŶ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ͕ ĨŽƌ LJŽƵƌ ';$1#4&*146%765
ĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐĞ͘ ĞůĞƚĞ ŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞƌĞ ŝĨ LJŽƵ ĚŽ ŶŽƚ ǁĂŶƚ ŝƚ ďLJ
Ϯϲ ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ĚǀĂŶĐĞĚ ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ ůĞĂƌ ƚƌů н d dŽŐŐůĞ ƵƚŽ&ŝůƚĞƌ
ůů &ŝůƚĞƌƐ͘ /Ĩ ƚŚĞ ůĞĂƌ ůů &ŝůƚĞƌƐ ĐŽŵŵĂŶĚ ŝƐ ŶŽƚ ĂǀĂŝůĂďůĞ͕ ƚƌů н ϯ DŽǀĞ ^ĞůĞĐƚĞĚ ĨŝĞůĚ ƚŽ ǀŝĞǁ
ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ŶŽ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ ƵƐĞĚ ĨŝůƚĞƌƐ ƚŽ ĐůĞĂƌ͘ ƚŚĞ ĨŝůƚĞƌ ĂƌĞĂ
&UHDWLQJ5HODWLRQVKLS%HWZHHQ7DEOHV
ZĞůĂƚŝŽŶĂů ĚĂƚĂďĂƐĞƐ ĂƌĞ ƉŽǁĞƌĨƵů ďĞĐĂƵƐĞ ƚŚĞLJ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ĂŵŽŶŐ
ŵƵůƚŝƉůĞ ƌĞůĂƚĞĚ ƚĂďůĞƐ͘ &Žƌ ƐĞƚƚŝŶŐ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ͕ LJŽƵ ŶĞĞĚ Ăƚ ůĞĂƐƚ ƚǁŽ ƚĂďůĞƐ͘ zŽƵ ŚĂǀĞ ĂůƌĞĂĚLJ
ĐƌĞĂƚĞĚ ^ƚƵĚĞŶƚƐ ĞƚĂŝů ƚĂďůĞ ŝŶ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ĐŚĂƉƚĞƌ͘ ^ŝŵŝůĂƌůLJ͕ LJŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ŽŶĞ ŵŽƌĞ
ƚĂďůĞ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ǁĞ ŚĂǀĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ŽŶĞ ŵŽƌĞ ƚĂďůĞ ŶĂŵĞĚ ĂŶĐĞ WƌĂĐƚŝĐĞ͘

&Žƌ Ă ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ƚŽ ĞdžŝƐƚ ďĞƚǁĞĞŶ ƚǁŽ ƚĂďůĞƐ͕

ƚŚĞLJ ŵƵƐƚ ŚĂǀĞ Ă ĐŽŵŵŽŶ ĨŝĞůĚ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕
ƚŚĞ ^ƚƵĚĞŶƚƐ ĞƚĂŝů ƚĂďůĞ ŵĂLJ ŚĂǀĞ Ă ^ƚƵĚĞŶƚͺ/
ĨŝĞůĚ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ĂŶĐĞ WƌĂĐƚŝĐĞ ƚĂďůĞ ŵĂLJ ĂůƐŽ ŚĂǀĞ
Ă ^ƚƵĚĞŶƚͺ/ ĨŝĞůĚ͘ dŚĞ ƚǁŽ ƚĂďůĞƐ ĐŽƵůĚ ďĞ
ũŽŝŶĞĚ Žƌ ƌĞůĂƚĞĚ ďLJ ƚŚĂƚ ĨŝĞůĚ͘ dŚĞ &ŝĞůĚ dLJƉĞ
ŵƵƐƚ ďĞ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ŝŶ ďŽƚŚ ƚĂďůĞƐ ĨŽƌ Ă
ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ƚŽ ĞdžŝƐƚ͘
ĂŶĐĞ WƌĂĐƚŝĐĞ dĂďůĞ
/Ŷ ŵŽƐƚ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐ͕ ƚŚĞ ƉƌŝŵĂƌLJ ŬĞLJ ĨŝĞůĚ ŝŶ ŽŶĞ ƚĂďůĞ
ĂďůĞ ŝƐ ƌĞůĂƚĞĚ
ƌĞůĂƚĞĚ ƚƚŽ Ă ĨŝĞůĚ ŝŶ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ƚĂďůĞ
ƚŚĂƚ ŝƐ ŶŽƚ ŝƚƐ ƉƌŝŵĂƌLJ ŬĞLJ͘ /Ŷ ŽŶĞ ƚĂďůĞ͕ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƵŶŝƋƵĞ ǀĂůƵĞƐ͕
ǀĂůƵ ǁŚĞƌĞĂƐ ŝŶ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ
ƚĂďůĞ ŝƚ ĚŽĞƐ ŶŽƚ͘ dŚĞ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ĨŝĞůĚ ŝŶ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ
Ğƌ ƚĂďůĞ ŝƐ ĐĂůůĞĚ
ĐĂůůĞĚ ĨŽƌĞŝŐŶ
ĨŽƌĞŝŐŶ ŬĞLJ͘

P
ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐ ĂƌĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ĂŶĚ ŵĂŶĂŐĞĚ ŝŶ Ă ƐƉĞĐŝĂů ĚĂƚĂďĂƐĞ ǀǀŝĞǁ ĐĂůůĞĚ ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐ ǁŝŶĚŽǁ͘

ĨŝĞůĚ ĨƌŽŵ ĂŶŽƚŚĞƌ͘

ďůĞƐ ĨƌŽŵ
zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚĂďůĞƐ ƌŽŵ ƚŚĞƌĞ͕ ĚƌĂŐŐŝŶŐ
ĚƌĂŐŐŝ Ă ĨŝĞĨŝĞůĚ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ƚĂďůĞ ŽŶƚŽ Ă
PM
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂƚĂďĂƐĞ dŽŽůƐ ƚĂď͘
ϭ
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐ ďƵƚƚŽŶ
Ϯ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐ
ǁŝŶĚŽǁ͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

 dŚĞ ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐ ǁŝŶĚŽǁ
ĂƉƉĞĂƌƐ͘ /Ĩ ĂŶLJ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ
ϯ ĂůƌĞĂĚLJ ĞdžŝƐƚƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ
ƚĂďůĞƐ ŝŶ LJŽƵƌ ĚĂƚĂďĂƐĞ͕ Ă
ďŽdž ĨŽƌ ĞĂĐŚ ƚĂďůĞ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ
ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͘
 dŚĞ ^ŚŽǁ dĂďůĞ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž
ŵĂLJ ĂůƐŽ ĂƉƉĞĂƌ͕ ůŝƐƚŝŶŐ Ăůů
ƚŚĞ ƚĂďůĞƐ ŝŶ LJŽƵƌ ĚĂƚĂďĂƐĞ͘
ϯ͘ /Ĩ ƚŚĞ ^ŚŽǁ dĂďůĞ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž
ĚŽĞƐ ŶŽƚ ĂƉƉĞĂƌ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ
^ŚŽǁ dĂďůĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ
ƚŚĞ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž͘ Ϯϳ
 ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ Ă ƚĂďůĞ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ĂĚĚ ƚŽ ƚŚĞ ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐ
ϰ ǁŝŶĚŽǁ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĚĚ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ
ĂĚĚ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ƚŽ ƚŚĞ
ǁŝŶĚŽǁ͘
ϲ͘ ZĞƉĞĂƚ ƚŚĞ ƐƚĞƉƐ ϰ ĂŶĚ ϱ ĨŽƌ
ĞĂĐŚ ƚĂďůĞ ƚŚĂƚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ĂĚĚ͘
ϳ͘ tŚĞŶ LJŽƵ ĨŝŶŝƐŚ ĂĚĚŝŶŐ
ƚĂďůĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐ
ϱ ǁŝŶĚŽǁ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ůŽƐĞ
ϳ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƌĞŵŽǀĞ ƚŚĞ ^ŚŽǁ
dĂďůĞ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž͘

 dŚĞ ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐ ǁŝŶĚŽǁ

Ěŝ
ĚŝƐƉůĂLJƐ Ă ďŽdž ĨŽƌ ĞĂĐŚ
ƚĂďů
ƚĂďůĞ͘

P
PM
EŽǁ LJŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ Ă ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ŝĚĞŶƚŝĨLJŝŶŐ ƚŚĞ ŵĂƚĐŚŝŶŐ ĨŝĞůĚƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞƐ͘
ĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ďĞƚǁĞĞŶ ƚĂďůĞƐ ďLJ ŝĚ

ϴ͘ WůĂĐĞ LJŽƵƌ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ

ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ƵƐĞ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ
ǁŝƚŚ ĂŶŽƚŚĞƌ ƚĂďůĞ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

ϵ͘ ƌĂŐ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ǁŝƚŚ ŵŽƵƐĞ

ŽǀĞƌ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ƚĂďůĞ ƵŶƚŝů Ă
ƐŵĂůů ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ ŽǀĞƌ ƚŚĞ
ϴ
ŵĂƚĐŚŝŶŐ ĨŝĞůĚ͘
dŚĞ Ěŝƚ ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐ ĚŝĂůŽŐ
ϵ ďŽdž ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘

2&#6'174019.'&)'
Ϯϴ 2&#6'174019.'&)'
dŚĞ ƋƵŝĐŬĞƐƚ ǁĂLJ ƚŽ ŵĂŬĞ ĐŚĂŶŐĞƐ ŝŶ ĂƚĂƐŚĞĞƚ
ǀŝĞǁ ŝƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ƐŚŽƌƚĐƵƚ ŵĞŶƵ ƚŚĂƚ ĐŽŵĞƐ  WƌŝŵĂƌLJ ŬĞLJ ĨŝĞůĚ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ
ƵƉ ǁŚĞŶ LJŽƵ ƌŝŐŚƚͲĐůŝĐŬ Ă ĨŝĞůĚ ŚĞĂĚĞƌ͘ ŝŶ ĐĐĞƐƐ͘
  dĂďůĞͬYƵĞƌLJ ĂŶĚ ZĞůĂƚĞĚ
ƚĂďůĞͬYƵĞƌLJ ĂƌĞĂƐ ĚŝƐƉůĂLJ
ƚŚĞ ŶĂŵĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ƚĂďůĞƐ
LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă
ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ďĞƚǁĞĞŶ ĂŶĚ
ƚŚĞ ŶĂŵĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂƚĐŚŝŶŐ
ϭϬ ĨŝĞůĚƐ͘
 ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ dLJƉĞ ĚŝƐƉůĂLJƐ
ƚŚĞ ƚLJƉĞ ŽĨ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ͘
ϭϬ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƌĞĂƚĞ ďƵƚƚŽŶ
ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ͘

  ůŝŶĞ ĐŽŶŶĞĐƚƐ ƚŚĞ ĨŝĞůĚƐ

ŝŶ ƚŚĞ ƚǁŽ ƚĂďůĞƐ ƚŽ ƐŚŽǁ
ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ŝƐ
ƚŚĂ

P ĐƌĞĂƚĞĚ͘
ĐƌĞĂ
PM
'(/(7,1*$5(/$7,216+,3%(7:((17$%/(6
+,3%(7:((17$%/(6
3%(7:((17$%/(6
/Ĩ LJŽƵ ŶŽ ůŽŶŐĞƌ ǁĂŶƚ ƚŚĞ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ
ĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ďĞƚǁĞĞŶ ƚĂďůĞƐ͕ LJLJŽƵ
LJŽƵ ĐĂŶ ĚĞůĞƚĞ ŝƚ͘

ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ůŝŶĞ ĨŽƌ ƚŚĞ

ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ĚĞůĞƚĞ͘
Ϯ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ĞůĞƚĞ ŬĞLJ ĨƌŽŵ
ƚŚĞ ŬĞLJďŽĂƌĚ͘
ϭ
  ǁĂƌŶŝŶŐ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ĂƉƉĞĂƌƐ͕ ĐŽŶĨŝƌŵŝŶŐ ƚŚĞ
ĚĞůĞƚŝŽŶ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ zĞƐ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ
ƉĞƌŵĂŶĞŶƚůLJ ĚĞůĞƚĞ ƚŚĞ
ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ͘
ϯ

2&#6'174019.'&)'
  ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ǁŽƌŬƐ ďLJ ŵĂƚĐŚŝŶŐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ ŬĞLJ ĨŝĞůĚ͘
Ϯϵ
 WƌŝŵĂƌLJ ŬĞLJ ŝƐ Ă ŬĞLJ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ŝĚĞŶƚŝĨLJ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ƵŶŝƋƵĞůLJ͘ /Ŷ Ă ƚĂďůĞ͕ ƚŚĞƌĞ ĐĂŶ ďĞ ŽŶůLJ
ŽŶĞ WƌŝŵĂƌLJ ŬĞLJ͘
 WƌŝŵĂƌLJ ŬĞLJ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ĂůůŽǁ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ĚƵƉůŝĐĂƚĞ ǀĂůƵĞƐ͕ ĂŶĚ ƉƌŝŵĂƌLJ ŬĞLJ ĨŝĞůĚ ĐĂŶΖƚ ďĞ ůĞĨƚ ďůĂŶŬ͘
 &UHDWLQJ)RUPV
 &Žƌŵ ŝƐ Ă ǀŝĞǁ ŽĨ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ƚĂďůĞƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ďĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ĚĂƚĂ ĞŶƚƌLJ ĂŶĚ
ĞĚŝƚŝŶŐ͘ LJ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ĨŽƌŵƐ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ŵĂŬĞ LJŽƵƌ ĚĂƚĂďĂƐĞ ŵŽƌĞ ƵƐĞƌͲĨƌŝĞŶĚůLJ ĨŽƌ ŝŶĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞĚ
ƵƐĞƌƐ ǁŚŽ ĂƌĞ ůŝŬĞůLJ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ĂŶĚ ĞĚŝƚ ƌĞĐŽƌĚƐ ŝŶ ŝƚ͘

&5($7,1* $ 6,03/( )250

ĐĐĞƐƐ ϮϬϭϵ ŵĂŬĞƐ ŝƚ ǀĞƌLJ ĞĂƐLJ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ƐĞǀĞƌĂů ƐŝŵƉůĞ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ĨŽƌŵƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ Ă ƚĂďůĞ͘

&UHDWLQJ D EDVLF IRUP

ϭ͘ /Ŷ ƚŚĞ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ WĂŶĞ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ
Ϯ
ƚŚĞ ƚĂďůĞ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƵƐĞ ĂƐ Ă
ϯ ĨŽƌŵ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƌĞĂƚĞ ƚĂď͘
ϭ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &Žƌŵ͘
ϯ͘

dŚĞ ĨŽƌŵ ĂƉƉĞĂƌƐ͘

dŚĞ ĂƉƉ

P  dŚĞ Ě
Ĩ
ĨŝĞ
ĚĞĨĂƵůƚ ĨŽƌŵ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ
ĨŝĞůĚƐ ĂƐ ĨŝůůͲŝŶ ďŽdžĞƐ ĨŽƌ ŽŶĞ
ƌĞĐŽƌĚ Ăƚ Ă ƚŝŵĞ͘ dŚŝƐ ŵĂŬĞƐ ŝƚ
PM
ĞĂƐŝĞƌ ĨŽƌ ƵƐĞƌƐ ƚŽ ĞŶƚĞƌ Ă
ŶĞǁ ƌĞĐŽƌĚ ǁŝƚŚŽƵƚ ŐĞƚƚŝŶŐ
ĐŽŶĨƵƐĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŵƵůƚŝƉůĞ ƌŽǁƐ
ĂŶĚ ĐŽůƵŵŶƐ ŽĨ Ă ĚĂƚĂƐŚĞĞƚ
ǀŝĞǁ͘

0RYLQJ 7KURXJK WKH

H 5HFRUGV
5HFRU
ĐŽƌĚƐ ŝŶ
zŽƵ ĐĂŶ ŵŽǀĞ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ŝ Ă &Žƌŵ
&Ž ƚŽ ƌĞǀŝĞǁ Žƌ ĞĚŝƚ ĂŶLJ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ LJŽƵ ŚĂǀĞ ŵĂĚĞ͘
ϭ͘ dŽ ŵŽǀĞ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ ƌĞĐŽƌĚ͕ ĐůŝĐŬ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ŽŶ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ďƵƚƚŽŶƐ͗

 ; Ϳ &ŝƌƐƚ ƌĞĐŽƌĚ
 ; Ϳ WƌĞǀŝŽƵƐ ƌĞĐŽƌĚ
 ; Ϳ EĞdžƚ ƌĞĐŽƌĚ 
 ; Ϳ >ĂƐƚ ƌĞĐŽƌĚ
Ϯ͘ dŽ ŵŽǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƌĞĐŽƌĚ͕
ĚƌĂŐ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ŽǀĞƌ ƚŚĞ
ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƌĞĐŽƌĚ
ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƚLJƉĞ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ
ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ŵŽǀĞ
ϭ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ŶƚĞƌ ŬĞLJ͘
ϯϬ
ϯ͘ dŽ ƐƚĂƌƚ Ă ŶĞǁ ďůĂŶŬ ƌĞĐŽƌĚ͕
ϯ
ĐůŝĐŬ ŽŶ EĞǁ ƌĞĐŽƌĚ ďƵƚƚŽŶ͘
Ϯ
7<3(6 2) %$6,& )2506
DƵůƚŝƉůĞ /ƚĞŵƐ͗ /Ŷ ƚŚĞ DƵůƚŝƉůĞͲ/ƚĞŵƐ ĨŽƌŵ͕ LJŽƵ ǁŝůů ƐĞĞ ŵƵůƚŝƉůĞ ƌĞĐŽƌĚƐ
ĂƉƉĞĂƌ Ăƚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƚŝŵĞ ŝŶ ŝƚ͘
ĂƚĂƐŚĞĞƚ͗ dŚŝƐ &Žƌŵ ũƵƐƚ ůŽŽŬƐ ůŝŬĞ Ă ƌĞŐƵůĂƌ ĚĂƚĂƐŚĞĞƚ͕ ďƵƚ ŝƚ ŝƐ ĂĐƚƵĂůůLJ Ă
ĨŽƌŵ͘ /ƚ ŝƐ ƵƐĞĨƵů ǁŚĞŶ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐŚŽǁ Ă ĚĂƚĂƐŚĞĞƚ ŽŶ Ă ƐƵďĨŽƌŵ͘
^Ɖůŝƚ &Žƌŵ͗ dŚŝƐ ĨŽƌŵ ƐŚŽǁƐ ƚǁŽ ƉĂƌƚƐ͘ hƉƉĞƌ ƉĂƌƚ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ &Žƌŵ͕ ĂŶĚ
ůŽǁĞƌ ƉĂƌƚ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ĚĂƚĂƐŚĞĞƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͘
DŽĚĂů ŝĂůŽŐ͗ dŚŝƐ ĨŽƌŵ ŝƐ ƵƐĞĨƵů ĨŽƌ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ŵĞŶƵ ƐLJƐƚĞŵƐ͘
dŚŝƐ ĨŽƌŵ ůŽŽŬƐ ũƵƐƚ ůŝŬĞ Ă ĚŝĂůŽŐ ďŽdž͕ ďƵƚ ŝƚ ŝƐ ĂĐƚƵĂůůLJ Ă ĨŽƌŵ͘
&UHDWLQJD6SOLW)RUP
ϭ͘ /Ŷ ƚŚĞ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ WĂŶĞ͕
Ϯ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ LJŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ƵƐĞ ĂƐ Ă ĨŽƌŵ͘
ϯ
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƌĞĂƚĞ ƚĂď͘
ϭ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ DŽƌĞ &ŽƌŵƐ͘
ϰ
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^Ɖůŝƚ &Žƌŵ͘

P  hƉƉĞƌ
h ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ
ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ &Žƌŵ͘
PM
 dŚĞ ůŽǁĞƌ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ
ƐĐƌĞĞŶ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ
ĚĂƚĂƐŚĞĞƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͘

&+$1*,1* 7+( 9,(: 2) )2506 ,7 3/$1(7   3(7$%<7(

zŽƵ ĐĂŶ ĐƵƐƚŽŵŝnjĞ LJŽƵƌ &Žƌŵ ƵƐŝŶŐ ĞƐŝŐŶ ĂŶĚ >ĂLJŽƵƚ sŝĞǁƐ͘ /Ŷ ĞƐŝŐŶ sŝĞǁ͕ ĞĂĐŚ ŽďũĞĐƚ
ĂƉƉĞĂƌƐ ĂƐ Ă ƐĞƉĂƌĂƚĞ͕ ĞĚŝƚĂďůĞ ĞůĞŵĞŶƚ ŝŶ ƚŚĞ &Žƌŵ͘ /Ŷ >ĂLJŽƵƚ sŝĞǁ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƌĞͲĂƌƌĂŶŐĞ ƚŚĞ
&Žƌŵ ĐŽŶƚƌŽůƐ ĂŶĚ ĂĚũƵƐƚ ƚŚĞŝƌ ƐŝnjĞƐ ĚŝƌĞĐƚůLJ ŽŶ ƚŚĞ &Žƌŵ͘
,Q'HVLJQ9LHZ
ϭ͘ KƉĞŶ ƚŚĞ &Žƌŵ͘
Ϯ
ϯ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĞƐŝŐŶ ƚĂď͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ sŝĞǁ ďƵƚƚŽŶ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĞƐŝŐŶ sŝĞǁ͘ ϯϭ
ĐĐĞƐƐ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ &Žƌŵ
ϰ ĚĞƐŝŐŶ͘
 ,Q/D\RXW9LHZ
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ sŝĞǁ ďƵƚƚŽŶ͘

ϭ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ >ĂLJŽƵƚ sŝĞǁ͘

 ĐĐĞƐƐ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ &Žƌŵ ĂƐ ŝƚ
Ϯ ŽƌŝŐŝŶĂůůLJ ĂƉƉĞĂƌƐ͕ ďƵƚ ĞĂĐŚ
ĞůĞŵĞŶƚ ŝƐ ĞĚŝƚĂďůĞ͘
dŽ ƌĞƚƵƌŶ ƚŽ &Žƌŵ sŝĞǁ͕ LJŽƵ ĐĂŶ
ĐůŝĐŬ ŽŶ sŝĞǁ ďƵƚƚŽŶ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ
ĐůŝĐŬ ŽŶ &Žƌŵ sŝĞǁ͘

&+$1*,1* ),(/' )250$77,1* 2) )250

zŽƵ ĐĂŶ ĂĚĚ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ƚŽ LJŽƵƌ ĨŝĞůĚ ĂŶĚ ĨŝĞůĚ ůĂďĞůƐ ŝŶ ƚŚĞ &Žƌŵ͘
&Ž zŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĨŽŶƚ͕
ŵĂƚ ƚĂď ĂƉƉĞĂƌƐ
ŵĂƚ
ƐŝnjĞ͕ ƐƚLJůĞ͕ ĂůŝŐŶŵĞŶƚ͕ Žƌ ĐŽůŽƌ ŽĨ ƚŚĞ ƚĞdžƚ͘ dŚĞ &ŽƌŵĂƚ ĂƉƉĞĂƌ ŽŶůLJ ǁŚĞŶ LJŽƵ ǀŝĞǁ ƚŚĞ
ĂƉƉĞ
&Žƌŵ ŝŶ >ĂLJŽƵƚ ǀŝĞǁ͘
ƚŚ &Žƌŵ ŝŶ ǁŚŝĐŚ LJŽƵ
ϭ͘ KƉĞŶ ƚŚĞ

P ϯ ǁĂŶƚ ƚŽ ĨŽƌŵĂƚ ŝŶ >ĂLJŽƵƚ ǀŝĞǁ͘

Ϯ͘ ůŝ
ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ Žƌ ůĂďĞů ƚŚĂƚ
LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĨŽƌŵĂƚ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŽƌŵĂƚ ƚĂď͘
PM
ϰ
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ƚŚĂƚ
Ϯ
LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂƉƉůLJ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ Ĩŝůů
ĐŽůŽƌ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĂƉƉůLJ ĂŶŽƚŚĞƌ
ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ŝŶ ƚŚŝƐ ĨŝĞůĚ͘
ĐĐĞƐƐ ĂƉƉůŝĞƐ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ
ĨŝĞůĚ͘

$33/<,1* 7+(0(
30 38%/,6+(56 397 /7'

zŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ƚŚĞŵĞ ŽĨ Ă &Žƌŵ ƵƐŝŶŐ ƉƌĞƐĞƚ ĚĞƐŝŐŶƐ͕ ĨŽŶƚƐ͕ ĂŶĚ ĐŽůŽƌƐ ƚŽ ŐŝǀĞ ŝƚ Ă
ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ůŽŽŬ͘
ϭ ϭ͘ KƉĞŶ ƚŚĞ &Žƌŵ ƚŚĂƚ LJŽƵ ǁĂŶƚ
Ϯ
ƚŽ ĨŽƌŵĂƚ ŝŶ >ĂLJŽƵƚ ǀŝĞǁ͘
ϯ
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĞƐŝŐŶ ƚĂď ŽŶ ƚŚĞ
ZŝďďŽŶ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dŚĞŵĞƐ ďƵƚƚŽŶ͘
dŚĞ ĨƵůů ƉĂůĞƚƚĞ ŽĨ ƚŚĞŵĞƐ
ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϰ ϰ͘ ^ĞůĞĐƚ Ă ŶĞǁ ƚŚĞŵĞ ďLJ ĐůŝĐŬŝŶŐ
ϯϮ ŽŶ ŝƚ͘
ĐĐĞƐƐ ĂƉƉůŝĞƐ ŶĞǁ ĨŽƌŵĂƚ
;ƚŚĞŵĞͿ ƚŽ ƚŚĞ &Žƌŵ͘


-/
4ŚG
ŜŚŜ

ĞĞ
ĂŐƌ
ƌĞĞ

ŝƐ

vÌiÀÊ Ài>`ˆ˜}Ê Ì…iÊ V…>«ÌiÀ]Ê Ê Ž˜œÜÊ Ì…iÃiÊ «œˆ˜ÌÃ\

Ő
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ŝŶ Ă dĂďůĞ͕ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĚĂƚĂ ĂƉƉĞĂƌƐ ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ &ŝŶĚ ŽƉƚŝŽŶ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƐĞĂƌĐŚ Ă ƉŝĞĐĞ ŽĨ ƌĞĐŽƌĚ ŝŶ dĂďůĞƐ ĂŶĚ &ŽƌŵƐ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ĂƚĂƐŚĞĞƚ sŝĞǁ ĂŶĚ ĞƐŝŐŶ sŝĞǁ ĂƌĞ ƚŚĞ ƚǁŽ ǀŝĞǁƐ ŽĨ ŽƵƌ ƚĂďůĞ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ^ŽƌƚŝŶŐ ŵĞĂŶƐ ĂƌƌĂŶŐŝŶŐ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ŝŶ ĂƐĐĞŶĚŝŶŐ Žƌ ĚĞƐĐĞŶĚŝŶŐ ŽƌĚĞƌ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ &ŝůƚĞƌŝŶŐ ĞŶĂďůĞƐ ƵƐ ƚŽ ĨŝůƚĞƌ ďLJ ŵƵůƚŝƉůĞ ĨŝĞůĚƐ ĂŶĚ ƐƉĞĐŝĨLJ ĐƌŝƚĞƌŝĂ ĨŽƌ ĂƐ
ŵĂŶLJ ĨŝĞůĚƐ ĂƐ ǁĞ ůŝŬĞ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐ ĂƌĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ĂŶĚ ŵĂŶĂŐĞĚ ŝŶ Ă ƐƉĞĐŝĂů ĚĂƚĂďĂƐĞ ǀŝĞǁ ĐĂůůĞĚ
ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐ ǁŝŶĚŽǁ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ Ă &Žƌŵ ŝƐ Ă ǀŝĞǁ ŽĨ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ƚĂďůĞƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ďĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ
ĚĂƚĂ ĞŶƚƌLJ ĂŶĚ ĞĚŝƚŝŶŐ͘

ś

°Ê Ê






 P
/ˆVŽÊ ­9®Ê ̅iÊ VœÀÀiVÌÊ >˜ÃÜiÀ°
ϭ͘ dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĚĂƚĂ ĂƉƉĞĂƌƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
Ă͘ ŽůŽƌĞĚ   
Ϯ͘ dŚĞ ƐŚŽƌƚĐƵƚ ŬĞLJ ĨŽƌ Ζ&ŝŶĚΖ ŽƉƚŝŽ

͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͘
ď͘ ,ŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ
ŝŐŚƚĞĚ
ƐĐ
 
ŽƉƚŝŽŶ ŝƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
Đ͘
Đ͘ 'ƌĂLJ
͘
PM
   Ă͘ ůƚ н &      ď͘ ƚƌů н /      Đ͘ ƚƌů н &
  ϯ͘ zŽƵ ĐĂŶ ŵŽĚŝĨLJ ƚŚĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŝŶ ͘͘ ͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
   Ă͘ ĂƚĂƐŚĞĞƚ sŝĞǁ
ŝĞǁ   ď͘ ĞƐŝŐŶ sŝĞǁ    Đ͘ YƵĞƌLJ sŝĞǁ
  ĐŽƌĚƐ ŝŶ Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ŽƌĚĞƌ ŝƐ ĐĂůůĞĚ
ϰ͘ ƌƌĂŶŐŝŶŐ ƌĞĐŽƌĚƐ ĐĐĂů ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
   Ă͘ &ŝůƚĞƌŝŶŐ     ď͘ ^ŽƌƚŝŶ
^ŽƌƚŝŶŐ     Đ͘ &ŽƌŵŝŶŐ
  ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ
ĚĞƐŝŐŶ ƚŽ ĞŶƚĞƌ
ĞŶƚĞƌ ĂŶĚ ĞĚŝƚ ĚĂƚĂ ŝŶ Ă ƚĂďůĞ ǀĞƌLJ ĞĂƐŝůLJ͘
   Ă͘ dĂďůĞ      ď͘ YƵĞƌLJ      Đ͘ &Žƌŵ
°Ê Ê 7ÀˆÌiÊ ¼/½Ê vœÀÊ /ÀÕiÊ >˜`Ê ¼½Ê
½Ê vœ
vœÀÊ >ÃiÊ ÃÌ>Ìi“i˜Ìð

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

  ϭ͘ &ŝŶĚ ŽƉƚŝŽŶ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƐĞĂƌĐŚ Ă ƉŝĞĐĞ ŽĨ ƌĞĐŽƌĚ ŝŶ dĂďůĞƐ ĂŶĚ &ŽƌŵƐ͘
  Ϯ͘ WƌŝŵĂƌLJ ŬĞLJ ĨŝĞůĚ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ ŝŶ ĐĐĞƐƐ͘
  ϯ͘ &ŝůƚĞƌŝŶŐ ďLJ ĨŽƌŵ ĞŶĂďůĞƐ LJŽƵ ƚŽ ĨŝůƚĞƌ ďLJ ƐŝŶŐůĞ ĨŝĞůĚ͘
  ϰ͘  ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ǁŽƌŬƐ ďLJ ŵĂƚĐŚŝŶŐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ ŬĞLJ ĨŝĞůĚ͘
  ϱ͘ zŽƵ ĐĂŶŶŽƚ ŵŽǀĞ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚ ŝŶ Ă ĨŽƌŵ ƚŽ ƌĞǀŝĞǁ Žƌ ĞĚŝƚ ĂŶLJ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ 

°Ê Ê ˆÊ ˆ˜Ê ̅iÊ L>˜ŽÃ°

  ϭ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĐŚĞĐŬ ďŽdž ĂůůŽǁƐ LJŽƵ ƚŽ ĨŝŶĚ ŽŶůLJ ƚĞdžƚ ƚŚĂƚ ŚĂƐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƉĂƚƚĞƌŶ ŽĨ
ƵƉƉĞƌĐĂƐĞ ĂŶĚ ůŽǁĞƌĐĂƐĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ͘
  Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ sŝĞǁ ĂŶĚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ sŝĞǁ ĂƌĞ ƚŚĞ ƚǁŽ ǀŝĞǁƐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ LJŽƵ ĐĂŶ
ǀŝĞǁ LJŽƵƌ ƚĂďůĞ͘
  ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĚĂƚĂ ĐĂŶ ŚĞůƉ LJŽƵ ƌĞǀŝĞǁ ĂŶĚ ĂŶĂůLJnjĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶ LJŽƵƌ ĚĂƚĂďĂƐĞ͘ ϯϯ
  ϰ͘ WƌŝŵĂƌLJ ŬĞLJ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ĂůůŽǁ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ǀĂůƵĞƐ͘
  ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂƌĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ĂŶĚ ŵĂŶĂŐĞĚ ŝŶ Ă ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ǁŝŶĚŽǁ͘
 °Ê Ê ˆvviÀi˜Ìˆ>ÌiÊ LiÌÜii˜Ê ̅iÊ vœœÜˆ˜}°
Ê Ê  ^ŽƌƚŝŶŐ            &ŝůƚĞƌŝŶŐ
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
°Ê Ê
˜ÃÜiÀÊ ˆ˜Ê £‡ÓÊ Ãi˜Ìi˜Við
  ϭ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ƚŽŐŐůĞ ĨŝůƚĞƌ ŽƉƚŝŽŶ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ tŚĂƚ ĚŽ LJŽƵ ŵĞĂŶ ďLJ ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ǁŝŶĚŽǁ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϯ͘ tŚĂƚ ĚŽ LJŽƵ ŵĞĂŶ ďLJ &Žƌŵ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϰ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ^Ɖůŝƚ &Žƌŵ͍


°Ê Ê



 P ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

˜ÃÜiÀÊ ÀˆivÞ°
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
PM
Ê  ŶĚ ZĞƉůĂĐĞ ĨĞĂƚƵƌĞ ŝŶ D^ͲĐĐ
ϭ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ &ŝŶĚ ĂŶĚ D^ͲĐĐĞ
D^ͲĐĐĞƐƐ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ tŚĂƚ ĚŽ LJŽƵ ŵĞĂŶ ďLJ &ŝůƚĞƌŝŶŐ
&ŝůƚĞƌ ĚĂƚĂ ďLJ ^ĞůĞĐƚŝŽŶ
^ ĂŶĚ ďLJ &Žƌŵ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

°Ê Ê
««ˆV>̈œ˜Ê >Ãi`Ê +ÕiÃ̈œ˜°

  ZƵĐŚŝ ŚĂƐ ĐƌĞĂƚĞĚ ƚŚƌĞĞ ƚĂďůĞƐ͘ dŚĞƐĞ ƚĂďůĞƐ ĂƌĞ ĂƐ ĨŽůůŽǁƐ͗
   dĂďůĞ ϭ      dĂďůĞ Ϯ        dĂďůĞ ϯ
   ŵƉͺŶŽ͕ ŵƉͺŶĂŵĞ   ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ͕ ĞƉĂƌƚŵĞŶƚ    ŵƉͺŶŽ͕ ŽŶƚĂĐƚͺŶŽ
  EŽǁ ƚĞůů ďĞƚǁĞĞŶ ǁŚŝĐŚ ƚǁŽ ƚĂďůĞƐ ĐĂŶ ƐŚĞ ĐƌĞĂƚĞ Ă ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ĂŶĚ ǁŚLJ͍
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

*URXS'LVFXVVLRQ
ŝǀŝĚĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ŐƌŽƵƉƐ ĂŶĚ ĚŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞ ƚŽƉŝĐ͕ ͚ ĂƚĂƐŚĞĞƚ ǀŝĞǁ ǀƐ ĞƐŝŐŶ ǀŝĞǁ͛͘

ϯϰ 2QOLQH/LQN
dŽ ůĞĂƌŶ ŵŽƌĞ ĂďŽƵƚ dĂďůĞƐ Θ &ŽƌŵƐ ŝŶ ĐĐĞƐƐ͕ ǀŝƐŝƚ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ͗
Š––’•ǣȀȀ™™™Ǥ–—–‘”‹ƒŽ•’‘‹–Ǥ…‘Ȁ•̴ƒ……‡••Ȁ•̴ƒ……‡••̴‘„Œ‡…–•ǤŠ–
 $FWLYLW\6HFWLRQ
ƒ„…–‹˜‹–›
"«i˜Ê
VViÃÃÊ >˜`Ê `œÊ ̅iÊ vœœÜˆ˜}\
ϭ͘ ƌĞĂƚĞ Ă ŶĞǁ ĚĂƚĂďĂƐĞ ŶĂŵĞĚ ͚^ƚƵĚĞŶƚ͛͘
Ϯ͘ ƌĞĂƚĞ Ă ƚĂďůĞ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĂƚĂƐŚĞĞƚ sŝĞǁ͕ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĨŝĞůĚƐ ŝŶ ŝƚ͗
ZŽůů EŽ͘ &ŝƌƐƚ EĂŵĞ >ĂƐƚ EĂŵĞ ĚĚƌĞƐƐ ĂƚĞ ŽĨ ŝƌƚŚ WŚŽŶĞ EŽ͘ WŽƐƚĂů ĐŽĚĞ

ϯ͘ ^ƚŽƌĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƌĞĐŽƌĚƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͗

ϭ DĂŚĞƐŚ <ƵŵĂƌ ĞůŚŝ ϬϲͬϬϴͬϭϵϵϳ Ϯϯϰϱϲϲϲϰ ϭϭϬϬϬϱ
Ϯ ^ƵƌĞƐŚ ^ŝŶŐŚ &ĂƌŝĚĂďĂĚ ϭϱͬϬϱͬϭϵϵϴ ϯϮϯϰϰϯϯϯ ϭϭϬϬϮϬ
ϯ <ĂŵĂů ^ŚĂƌŵĂ EŽŝĚĂ Ϯϭͬϭϭͬϭϵϵϲ Ϯϲϱϰϱϱϱϲ ϮϬϭϬϬϱ
ϰ ZĂƐŚŵŝ ŚĂǁůĂ 'ŚĂnjŝĂďĂĚ ϭϬͬϭϬͬϭϵϵϴ ϯϰϯϱϱϱϱϱ ϭϭϬϬϬϭ
ϱ ŵĂŶ 'ƵƉƚĂ ĞůŚŝ ϮϱͬϭϮͬϭϵϵϱ ϲϱϰϱϲϲϱϱ ϭϭϬϬϭϱ
ϰ͘ ^ĂǀĞ ƚŚĞ ĂďŽǀĞ ƚĂďůĞ ĂƐ ͚WĞƌƐŽŶĂů /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕͛ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ZŽůů EƵŵďĞƌ ĂƐ ƚŚĞ WƌŝŵĂƌLJ ŬĞLJ ĨŝĞůĚ͘
ϱ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĨŽƵƌƚŚ ƌĞĐŽƌĚ ĂŶĚ ĚĞůĞƚĞ ŝƚ͘
ϲ͘ ZĞŶĂŵĞ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ͚ĚĚƌĞƐƐ͛ ĂƐ ͚WŽƐƚĂů ĚĚƌĞƐƐ͛͘
ϳ͘ ŶƚĞƌ ƚŚƌĞĞ ŵŽƌĞ ƐĞƚƐ ŽĨ ƌĞĐŽƌĚƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͘
ϴ͘ ĞůĞƚĞ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ͚WŽƐƚĂů ŽĚĞ͛͘
ϵ͘

P
ƌĞĂƚĞ ĂŶŽƚŚĞƌ ƚĂďůĞ ŝŶ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĨŝĞůĚƐ
ZŽůů EŽ͘ dƵŝƚŝŽŶ &ĞĞ
ϭϬ͘ ^ƚŽƌĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƌĞĐŽƌĚƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͗

ϭ ϱϬϬϬ
ĂŶĐĞ &ĞĞ

ϳϬϬ ϱ
ĨŝĞ
ŽŵƉƵƚĞƌ &ĞĞ

ϱϬϬ
ŝŶ ŝƚ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĞƐŝŐŶ sŝĞǁ͗
>ĂƚĞ &ĞĞ

Ϭ
dŽƚĂů

ϲϮϬϬ
PM
Ϯ ϰϱϬϬ ϭϬϬϬ ϱϬ
ϱϬϬ ϭϬϬ ϲϭϬϬ
ϯ ϲϬϬϬ ϵϬϬ ϭϬϬϬ ϱϬϬ ϴϰϬϬ
ϰ ϱϬϬϬ
Ϭ ϲϬϬ
ϬϬ ϱϬϬ Ϭ ϲϭϬϬ
ϱ ϲϬϬϬ
ϬϬϬ ϱϬϬ ϵϬϬ
ϬϬ ϭϬϬ ϳϱϬϬ

ϭϭ͘ ^ĂǀĞ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ĂƐ Ζ&ĞĞ

ĞĞ ĞƚĂŝůƐΖ ǁŝƚŚŽƵƚ ŬĞĞƉŝŶŐ ĂŶLJ
ĂŶLJ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝĞůĚƐ ĂƐ WƌŝŵĂƌLJ ŬĞLJ͘
ϭϮ͘ hƐŝŶŐ &Žƌŵ tŝnjĂƌĚ͕ ŵĂŬĞ Ă ĨŽƌŵ ǁ ǁŝƚŚ ĂŶLJ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĂďŽǀĞ ƚĂďůĞƐ͘
ϭϯ͘ ^ĂǀĞ ƚŚĞ &Žƌŵ͘    
ϭϰ͘ ůŽƐĞ ƚŚĞ ĂƚĂďĂƐĞ ǁŝŶĚŽǁ ǁ ĂŶĚ Ğdžŝƚ ĐĐĞƐƐ͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

'LVFRYHU 0RUH
*œ«Õ>ÀÊ>Ì>L>ÃiÊ>˜>}i“i˜ÌÊ-ÞÃÌi“Ã
d^ s>KWZ   KWZd/E' ^z^dD  KDWhdZ dzW
ĐĐĞƐƐ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ tŝŶĚŽǁƐ    W͕ ^ĞƌǀĞƌ͕ DŽďŝůĞ ĞǀŝĐĞƐ
^Y> ^ĞƌǀĞƌ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ tŝŶĚŽǁƐ͕ >ŝŶƵdž͕ ^ĞƌǀĞƌ  W͕ ^ĞƌǀĞƌ
DLJ^Y> KƌĂĐůĞ ŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ  tŝŶĚŽǁƐ͕ >ŝŶƵdž͕ DĂĐ K^ W͕ ^ĞƌǀĞƌ
KƌĂĐůĞ KƌĂĐůĞ ŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ  tŝŶĚŽǁƐ͕ >ŝŶƵdž͕ ^ŽůĂƌŝƐ  W͕ ^ĞƌǀĞƌ͕ DĂŝŶĨƌĂŵĞ͕
           DŽďŝůĞ ĞǀŝĐĞƐ
ƐƐďĂƐĞ KƌĂĐůĞ ŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ  tŝŶĚŽǁƐ͕ >ŝŶƵdž   W͕ ^ĞƌǀĞƌ͕ DŽďŝůĞ ĞǀŝĐĞƐ
&ŝůĞDĂŬĞƌ &ŝůĞDĂŬĞƌ /ŶĐ͘   tŝŶĚŽǁƐ͕ DĂĐ K^  W͕ ^ĞƌǀĞƌ ϯϱ
^LJďĂƐĞ ^LJďĂƐĞ /ŶĐ͘   tŝŶĚŽǁƐ͕ hŶŝdž   W͕ ^ĞƌǀĞƌ͕ DŽďŝůĞ ĞǀŝĐĞƐ
ďϮ  /D    tŝŶĚŽǁƐ͕ >ŝŶƵdž͕ hŶŝdž  W͕ ^ĞƌǀĞƌ͕ DĂŝŶĨƌĂŵĞ
  $FFHVV  4XHU\  5HSRUW

/œ«ˆVÃÊ
œÛiÀi`
ͻdŚĞ YƵĞƌLJ ͻƌĞĂƚŝŶŐ Ă YƵĞƌLJ ͻhŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ YƵĞƌLJ KƉƚŝŽŶƐ ͶhƐŝŶŐ ƌŝƚĞƌŝĂ ŝŶ YƵĞƌLJ͕ ^ŽƌƚŝŶŐ ĂƚĂ
ŝŶ YƵĞƌLJ ͻƌĞĂƚŝŶŐ Ă ZĞƉŽƌƚ

/Ŷ LJŽƵƌ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ĐŚĂƉƚĞƌƐ͕ LJŽƵ ůĞĂƌŶƚ ŚŽǁ ƚŽ ǁŽƌŬ ŝŶ ƚĂďůĞ͕ ĐƌĞĂƚĞ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ďĞƚǁĞĞŶ
ƚĂďůĞƐ͕ ĂŶĚ ĐƌĞĂƚĞ ĨŽƌŵƐ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĐŚĂƉƚĞƌ͕ LJŽƵ ǁŝůů ůĞĂƌŶ ŚŽǁ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ YƵĞƌŝĞƐ ĂŶĚ ZĞƉŽƌƚƐ͘

7KH4XHU\
YƵĞƌLJ ŝƐ Ă ƌĞƋƵĞƐƚ ĨŽƌ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ͘ dŚĞŚĞ ĐĂƉĂďŝůŝƚLJ
ĐĂƉ ŽĨ ƋƵĞƌLJŝŶŐ Ă ĚĂƚĂďĂƐĞ ŝƐ
ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƉŽǁĞƌĨƵů ĚĂƚĂďĂƐĞ ĨĞĂƚƵƌĞƐ͘ /Ŷ ŽƚŚĞƌ Ğƌ ǁŽƌĚƐ͕ ĂĂ YƵĞƌLJ ŝƐ ƐŝŵƉůLJ Ă ƋƵĞƐƚŝŽŶ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ŝŶ Ă ǁĂLJ ƚŚĂƚ ĐĐĞƐƐ ĐĂŶ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ͘ Ě͘ /Ĩ LJŽƵ ǁĂŶ
ǁĂŶƚ ƚŽ ĨŝŶĚ ƚŚĞ ĂŶƐǁĞƌ ƚŽ Ă
ƋƵĞƐƚŝŽŶ͕ LJŽƵ ǁŝůů ŚĂǀĞ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ ĚŝŶŐ
ŝŶŐ ƋƵĞƌLJ ĨŝƌƐƚ͘ KŶĐĞ
KŶĐĞ LJŽƵƌ ƋƵĞƌLJ ŚĂƐ ďĞĞŶ
ĐƌĞĂƚĞĚ͕ LJŽƵ ŝŶƐƚƌƵĐƚ ĐĐĞƐƐ ƚŽ ƌƵŶ ƚŚĞ ƋƵĞƌLJ ƚŚĂƚ ŝƐ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ
ƉĞƌĨŽƌŵ ƚŚĞ ƐƚĞƉ
ƐƚĞƉƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ǁŚŝĐŚ LJŽƵ

7<3(6 2) 48(5,(6 P

ĐĂŶ ŽďƚĂŝŶ LJŽƵƌ ĂŶƐǁĞƌ͘ dŚĞ ĂŶƐǁĞƌ ǁŝůů ƚŚĞŶĞŶ
Ŷ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ

ĞƌŝĞƐ͗ ^ŝŵƉůĞ ƋƵĞƌLJ͕ hŶŵĂƚĐŚĞĚ

dŚĞƌĞ ĂƌĞ ŵĂŝŶůLJ ĨŽƵƌ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ƋƵĞƌŝĞƐ͗
ŝŶ ƚŚĞ ĂƚĂƐŚ
ĂƚĂƐŚĞĞƚ sŝĞǁ͘

hŶŵĂƚĐŚĞ ƋƵĞƌLJ͕ ƵƉůŝĐĂƚĞ ƋƵĞƌLJ͕ ĂŶĚ

PM
ƌŽƐƐ dĂď YƵĞƌLJ͘
^ŝŵƉůĞ YƵĞƌLJ ͗ ^ŝŵƉůĞ ƋƵĞƌLJ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĂƐŬ ƐŽŵĞ
ƐŽŵ Ɖ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ƋƵĞƐƚŝŽŶƐ ĂďŽƵƚ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ
ďĂƐĞ͘
ĚĂƚĂďĂƐĞ͘
hŶŵĂƚĐŚĞĚ YƵĞƌLJ ͗ hŶŵĂƚĐŚĞĚ ƋƵĞƌLJ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƚ ĨŝŶĚ
Ĩ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ƚĂďůĞ ƚŚĂƚ ĚŽ ŶŽƚ
ŚĂǀĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ ǀĂůƵĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ƚĂďůĞ͘
ƉůŝĐĂƚĞ ƋƵĞƌLJ
ƵƉůŝĐĂƚĞ YƵĞƌLJ ͗ ƵƉůŝĐĂƚĞ ƋƵ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ƚŚĂƚ ŚĂǀĞ ƐĂŵĞ ǀĂůƵĞƐ ĨŽƌ
ŵŽƌ ŽĨ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ
ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ Ɛ ĨŝĞůĚƐ͘
ƌŽƐƐ dĂď YƵĞƌLJ ͗ ƌŽƐƐ dĂď ď ƋƵĞƌLJ
ƋƵĞƌ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĚĂƚĂ͕ ďƵƚ ŐƌŽƵƉƐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ
ŽŶƚĂ
ďŽƚŚ ŚŽƌŝnjŽŶƚĂůůLJ ĂŶĚ ǀĞƌƚŝĐĂůůLJ ƐŽ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĚĂƚĂƐŚĞĞƚ ĐĂŶ ďĞ ŵŽƌĞ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ĐŽŵƉĂĐƚ ĂŶĚ ĞĂƐŝĞƌ ƚŽ ƌĞĂĚ͘

&UHDWLQJD4XHU\
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ĞƐŝŐŶ sŝĞǁ ƚŽ ŵĂŶƵĂůůLJ ĐƌĞĂƚĞ Ă ƐĞůĞĐƚĞĚ ƋƵĞƌLJ͘ tŚĞŶ LJŽƵ ƵƐĞ ĞƐŝŐŶ sŝĞǁ͕ LJŽƵ
ŚĂǀĞ ŵŽƌĞ ĐŽŶƚƌŽů ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĚĞƚĂŝůƐ ŽĨ ƚŚĞ ƋƵĞƌLJ ĚĞƐŝŐŶ͘ WĞƌĨŽƌŵ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐƚĞƉƐ ƚŽ ďĞŐŝŶ
ĐƌĞĂƚŝŶŐ Ă ƋƵĞƌLJ͗
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƌĞĂƚĞ ƚĂď͘
ϭ
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ YƵĞƌLJ ĞƐŝŐŶ
Ϯ ďƵƚƚŽŶ͘

ϯϲ
  dŚĞ ^ĞůĞĐƚ YƵĞƌLJ ǁŝŶĚŽǁ
ĂŶĚ ^ŚŽǁ dĂďůĞ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž
ĂƉƉĞĂƌ͘
ϯ  >ŝƐƚƐ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ƚĂďůĞƐ ŝŶ LJŽƵƌ
ĚĂƚĂďĂƐĞ ĂƌĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚŝƐ
ĂƌĞĂ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ Ă ƚĂďůĞ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƵƐĞ
ŝŶ LJŽƵƌ ƋƵĞƌLJ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĚĚ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĂĚĚ
ƚŚĞ ƚĂďůĞ ƚŽ LJŽƵƌ ƋƵĞƌLJ͘

  ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ

^ĞůĞĐƚ YƵĞƌLJ ǁŝŶĚŽǁ͕
ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ ƚŚĞ ĨŝĞůĚƐ ĨŽƌ
ƚŚĞ ƚĂďůĞ LJŽƵ ƐĞůĞĐƚĞĚ͘

P ϱ
ϱ͘ ZĞƉĞĂƚ ƐƚĞƉƐ ϯ ĂŶĚ ϰ
ĨŽƌ ĞĂĐŚ ƚĂďůĞ LJŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ƵƐĞ ŝŶ LJŽƵƌ
ƋƵĞƌLJ͘
PM
ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ůŽƐĞ ďƵƚƚŽŶ
ƚŽ ŚŝĚĞ ƚŚĞ ^ŚŽǁ dĂďůĞ
ĚŝĂůŽŐ ďŽdž͘

/Ŷ ĐĂƐĞ ŽĨ ŵƵůƚŝƉůĞ ƚĂďůĞƐ͕ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ

ĞůĚ ůŝƐƚƐ
ůŝƐƚ ĂƌĞ ũŽŝŶĞĚ
ũ ďLJ Ă ůŝŶĞ͘ dŚĞƐĞ ũŽŝŶĞĚ ůŝŶĞƐ ůŝŶŬ ŬĞLJ ĨŝĞůĚ ƚŚĂƚ ƐŚĂƌĞƐ
ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĨŝĞůĚ ŶĂŵĞ͘ dŚĞ ũŽŝŶĞĚ ůŝŶĞƐ ŝŶĚŝĐĂƚĞ ƚĂďůĞ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐ ƚŚĂƚ ƌĞůĂƚĞ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ŽŶĞ ƚĂďůĞ ƚŽ
ŶĞƐ ŝŶ
ŝŶĚ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ͘

 ĂĐŚ ďŽdž ŝŶ ƚŚŝƐ ĂƌĞĂ

ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ ĨŝĞůĚƐ ĨŽƌ
ŽŶĞ ƚĂďůĞ͘
 /Ĩ LJŽƵ ĂĚĚ Ă ƚĂďůĞ
ĂĐĐŝĚĞŶƚĂůůLJ ƚŽ ƚŚĞ
ƋƵĞƌLJ ĂŶĚ ǁĂŶƚ ƚŽ
ĚĞůĞƚĞ ŝƚ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ
ƚĂďůĞ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƉƌĞƐƐ
ƚŚĞ ĞůĞƚĞ ŬĞLJ͘ dŚŝƐ
ƌĞŵŽǀĞƐ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ĨƌŽŵ
ƚŚĞ ƋƵĞƌLJ͕ ďƵƚ ŶŽƚ ĨƌŽŵ
ϯϳ
ƚŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ͘
 ϳ͘ ŽƵďůĞͲĐůŝĐŬ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
ůĞĨƚ ŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ ŽŶ Ă
ĨŝĞůĚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ŝŶĐůƵĚĞ ŝŶ LJŽƵƌ ƋƵĞƌLJ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ
ϳ
ŝŶƚŽ ĨŝƌƐƚ ĞŵƉƚLJ ĐŽůƵŵŶ ŝŶ
ƚŚĞ ƋƵĞƌLJ ŐƌŝĚ͘
 dŚĞ ĨŝĞůĚ LJŽƵ ƐĞůĞĐƚĞĚ
ĂŶĚ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ƚŚĂƚ
ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ĂƌĞ
ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚŝƐ ĂƌĞĂ͘
ϴ͘ ZĞƉĞĂƚ ƐƚĞƉ ϳ ĨŽƌ ĞĂĐŚ
ĨŝĞůĚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ŝŶĐůƵĚĞ ŝŶ LJŽƵƌ ƋƵĞƌLJ͘

5811,1* $ 48(5<
ĨƚĞƌ ƚŚĞ ƋƵĞƌLJ ŝƐ ĐƌĞĂƚĞĚ͕ LJŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ƌƵŶ ƚŚĞ ƋƵĞƌLJƌLJ ƚŽ ƉƌŽĚƵĐĞ
ƉƌŽĚƵĐĞ ƚŚĞ
ƚ ƌĞƐƵůƚƐ͘ zŽƵ ƐŚŽƵůĚ ĐůŝĐŬ
ŚŝĞǀĞ ƚŚŝƐ ƉƵƌƉŽƐĞ͘
ŽŶ ƚŚĞ ZƵŶ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ ƚŽŽůďĂƌ ƚŽ ĂĐŚŝĞǀĞ ƉƵƌƉŽ 
ĐĐĞƐƐ ǁŝůů ƚŚĞŶ ƉĞƌĨŽƌŵ
ůĂLJ ƚŚĞ ĂŶƐǁĞƌ͘ dŚ
ƚŚĞ ƐƚĞƉƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ŽďƚĂŝŶ ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƌĞĐŽƌĚƐ ƚŚĂƚ ŵĂŬĞ ƵƉ
dŚĞ ƐĞƚ ŽĨ

P
ƚŚĞ ĂŶƐǁĞƌ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ĂƚĂƐŚĞĞƚ ǀŝĞǁ͘ dŚŽƵŐŚ ŝƚ ŵŝŐŚƚ

ǁŽƵůĚ ƌĞĨůĞĐƚ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ͘

ŶŐ ƚĂďůĞ
ĂĐƚƵĂůůLJ ƐŽ͘ dŚĞ ĚĂƚĂ ƐƚŽƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĞdžŝƐƚŝŶŐ
ŵ ůŽŽŬ ůŝŬĞ Ă ƚĂďůĞ͕ ŝƚ ŝƐ ŶŽƚ
ĂďůĞ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐĐŽŶƐƚƌƵĐƚ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ͘ /Ĩ LJŽƵ ǁĞƌĞ
ĞƚĂŝů ƚĂďůĞ
ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ ^ƚƵĚĞŶƚƐ ĞƚĂŝů ďůĞ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƌĞͲƌƵŶ
ƌĞͲƌƵ ƚŚŝƐ
ƚŚ ƐĂŵĞ ƋƵĞƌLJ͕ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ
PM
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZƵŶ ďƵƚƚŽŶ
; Ϳ ŝŶ ƚŚĞ ZĞƐƵůƚ
ϭ ŐƌŽƵƉ ĨƌŽŵ ĞƐŝŐŶ ƚĂď
ƚŽ ƌƵŶ ƚŚĞ ƋƵĞƌLJ͘

dŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ƋƵĞƌLJ

ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ĂƚĂƐŚĞĞƚ sŝĞǁ͘
 dŚŝƐ ĂƌĞĂ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ
ŶĂŵĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝĞůĚƐ LJŽƵ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƋƵĞƌLJ͘

 dŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ƚŚĂƚ ŵĞĞƚ
ƚŚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ LJŽƵ
ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚŝƐ
ĂƌĞĂ͘

6$9,1*$48(5<
ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ƌƵŶŶŝŶŐ Ă ƋƵĞƌLJ ŝƐ Ă ǁĂLJ ŽĨ ĞdžƚƌĂĐƚŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ Ă ĚĂƚĂďĂƐĞ ǁŝƚŚŽƵƚ
ĐŚĂŶŐŝŶŐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ƚŚĂƚ ŝƐ ƐƚŽƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ ƚĂďůĞƐ͘  ƋƵĞƌLJ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ƐƚŽƌĞ ĚĂƚĂ͖ ŝƚ
ƌĞƚƌŝĞǀĞƐ ĚĂƚĂ ƚŚĂƚ ŝƐ ƐƚŽƌĞĚ ŝŶ ƚĂďůĞƐ͘ ^ŽŵĞƚŝŵĞƐ͕ ƚŽ ƐŚĂƌĞ ƚŚĂƚ ƚĂďůĞ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌƐ͕ LJŽƵ ŵĂLJ
ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĂǀĞ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ƋƵĞƌLJ ĂƐ Ă ŶĞǁ ƚĂďůĞ͘
ϯϴ ϭ͘ WƌĞƐƐ ƚƌů н ^ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŬĞLJďŽĂƌĚ͘ dŚĞ ^ĂǀĞ Ɛ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ͘
Ϯ͘ dLJƉĞ Ă ŶĂŵĞ ĨŽƌ LJŽƵƌ ƋƵĞƌLJ͕ ĂŶĚ ĐůŝĐŬ ŽŶ K< ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƐĂǀĞ LJŽƵƌ ƋƵĞƌLJ͘
tŚĞŶ LJŽƵ ĨŝŶŝƐŚ ǀŝĞǁŝŶŐ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ LJŽƵƌ ƋƵĞƌLJ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ ůŽƐĞ ;džͿ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĐůŽƐĞ ƚŚĞ ƋƵĞƌLJ͘
8QGHUVWDQGLQJ4XHU\2SWLRQV
dŚĞ ƋƵĞƌLJ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ƉĂŶĞƐ͘ dŚĞ ƚŽƉ ƉĂŶĞ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ ƚĂďůĞƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ
ƋƵĞƌLJ͘ dŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƉĂŶĞ ĚŝƐƉůĂLJƐ Ă ĚĞƐŝŐŶ ŐƌŝĚ ǁŚĞƌĞ LJŽƵ ĐĂŶ ĂĚĚ ĨŝĞůĚƐ ƚŽ ƚŚĞ ƋƵĞƌLJ ĂŶĚ ĂůƐŽ
ƐƉĞĐŝĨLJƚŚĞĐƌŝƚĞƌŝĂ͘

9LHZEXWWRQ

5XQEXWWRQ 'DWDEDVH7DEOHV

)LHOGOLVWV

4%(JULG
)LHOG

7DEOH

6RUW

6KRZ

&ULWHULD RU

ƚŚĞLJŚĂǀĞĂƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉďĞƚǁĞĞŶƚŚĞŵ͘ Ğŵ͘
P
ĂƚĂďĂƐĞ dĂďůĞƐ͗ tŚŝůĞ ĐƌĞĂƚŝŶŐ Ă ƋƵĞƌLJ͕
LJ͕ LJŽƵ ĐĂŶ
ĂŶ ƉƵůů ĨŝĞůĚƐ ĨƌŽŵ ŵŽƌĞ
ŵŽ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ƚĂďůĞ͕ ƉƌŽǀŝĚĞĚ
PM
&ŝĞůĚůŝƐƚƐ͗dŚĞĐŽŵƉůĞƚĞĨŝĞůĚůŝƐƚŽĨĞĂĐŚƚĂďůĞĂƉƉĞĂƌƐŝŶĂƐĞƉĂƌĂƚĞǁŝŶĚŽǁ͘
ŽĨĞĂĐŚƚĂďůĞĂƉƉĞĂƌƐŝŶĂƐĞƉ
ĨĞĂĐŚƚĂďůĞĂƉƉĞĂƌƐŝŶĂƐĞƉ
ďƵƚƚŽŶǁŝůůƐǁŝƚĐŚďĞƚǁĞĞŶ
ďƵƚƚŽŶǁŝůůƐǁŝƚĐŚďĞƚǁĞĞŶĞ
sŝĞǁďƵƚƚŽŶ͗ůŝĐŬŝŶŐŽŶƚŚŝƐďƵƚƚŽŶǁŝůůƐǁŝƚĐŚďĞƚǁĞĞŶĞƐŝŐŶǀŝĞǁĂŶĚĂƚĂƐŚĞĞƚǀŝĞǁ͘
ŚĞZƵŶďƵƚƚŽŶǁŝůůƉƌŽĚƵĐĞƚŚĞ
ZƵŶďƵƚƚŽŶ͗ůŝĐŬŝŶŐŽŶƚŚĞZƵŶďƵƚƚŽŶǁŝůůƉƌŽĚƵĐĞƚŚĞƌĞƐƵůƚŽĨYƵĞƌLJ͘
džĂŵƉůĞŐƌŝĚĐŽŶƚĂŝŶƐƚŚĞĨŝĞůĚƐ
džĂŵƉůĞŐƌŝĚĐŽŶƚĂŝŶƐƚŚĞĨŝĞůĚƐ
YŐƌŝĚ͗YƵĞƌLJLJdžĂŵƉůĞŐƌŝĚĐŽŶƚĂŝŶƐƚŚĞĨŝĞůĚƐĐŚŽƐĞŶƚŽďĞŝŶƋƵĞƌLJͶŽŶĞĨŝĞůĚƉĞƌĐŽůƵŵŶ͘
&ŝĞůĚ͗dŚĞ&ŝĞůĚƌŽǁƐŚŽǁƐƚŚĞĨŝĞůĚŶĂŵĞ͘
ŽǁƐƚŚĞĨŝĞůĚŶ
ŽǁƐƚŚĞĨŝĞůĚŶĂŵĞ͘
dĂďůĞ͗dŚĞdĂďůĞƌŽǁƐŚŽǁƐƚŚĞŶĂŵĞŽĨƚŚĞƚĂďůĞĨƌŽŵǁŚĞƌĞƚŚĞĨŝĞůĚŚĂƐďĞĞŶƉƵůůĞĚ͘
ƐƚŚĞŶ
ƐƚŚĞŶĂŵĞŽĨƚŚĞ
ĞĨŝĞůĚ
ĞĨŝĞůĚ;ƐͿď
^Žƌƚ͗dŚĞ^ŽƌƚƌŽǁŝŶĚŝĐĂƚĞƐƚŚĞĨŝĞůĚ;ƐͿďLJǁŚŝĐŚƚŚĞƌĞƐƵůƚƐƐŚŽƵůĚďĞƐŽƌƚĞĚ͘
^ŚŽǁ͗ŶLJĨŝĞůĚĐĂŶďĞŽŵŝƚƚĞĚĨƌŽŵƚŚĞƌĞƐƵůƚƐďLJĚĞƐĞůĞĐƚŝŶŐŝƚƐĐŚĞĐŬďŽdž͘
Žŵ ƚ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ƌŝƚĞƌŝĂ͗dŚĞƌŝƚĞƌŝĂƌŽǁƐŚŽůĚƚŚĞĨŝůƚĞƌƐLJŽƵǁĂŶƚƚŽĂƉƉůLJ͘
Kƌ͗ĚĚŝƚŝŽŶĂůĐƌŝƚĞƌŝĂĐĂŶďĞĞŶƚĞƌĞĚŝŶƚŚĞKƌƌŽǁ͘
86,1* &5,7(5,$ ,1 48(5<
zŽƵ ĐĂŶ ĨŝŶĚ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƌĞĐŽƌĚƐ ŝŶ LJŽƵƌ ĚĂƚĂďĂƐĞ ďLJ ƵƐŝŶŐ ĐƌŝƚĞƌŝĂ͘ ƌŝƚĞƌŝĂ ĂƌĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ƚŚĂƚ
ŝĚĞŶƚŝĨLJ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĨŝŶĚ͘
8VLQJ 7H[W 'DWD
tŚŝůĞ ƵƐŝŶŐ ƋƵĞƌŝĞƐ͕ LJŽƵ ƵƐƵĂůůLJ ůŽŽŬ ĨŽƌ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ƚŚĂƚ ƐĂƚŝƐĨLJ ƐŽŵĞ ĐƌŝƚĞƌŝŽŶ͘ zŽƵ ŵŝŐŚƚ
ǁĂŶƚ ƚŽ ĨŝŶĚ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ǁŚŽ ĂƌĞ ůĞĂƌŶŝŶŐ <ĂƚŚĂŬ ĚĂŶĐĞ͘ dŽ ĞŶƚĞƌ ĐƌŝƚĞƌŝĂ͕ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ
ŶĂŵĞ ŽĨ ĚĂŶĐĞ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝƚĞƌŝĂ ƌŽǁ ŝŶ ƚŚĞ ĚĞƐŝŐŶ ŐƌŝĚ ďĞůŽǁ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ŶĂŵĞ ƚŽ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ
ĐƌŝƚĞƌŝŽŶ ĂƉƉůŝĞƐ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ƚŽ ŝŶĚŝĐĂƚĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĚĂŶĐĞ ŵƵƐƚ ďĞ <ĂƚŚĂŬ͕ LJŽƵ ϯϵ
ŵƵƐƚ ĨŝƌƐƚ ĂĚĚ ƚŚĞ ĚĂŶĐĞ ĨŝĞůĚ ƚŽ ƚŚĞ ĚĞƐŝŐŶ ŐƌŝĚ͘ zŽƵ ǁŽƵůĚ ƚŚĞŶ ƚLJƉĞ <ĂƚŚĂŬ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝƚĞƌŝĂ
ƌŽǁ ďĞůŽǁ ƚŚĞ ĂŶĐĞ ĨŝĞůĚ͕ ĂŶĚ ĐůŝĐŬ ŽŶ ZƵŶ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ZŝďďŽŶ ƚŽ ƌƵŶ ƚŚĞ YƵĞƌLJ͘
 ϭ ϭ͘ KƉĞŶ ƚŚĞ ƋƵĞƌLJ ŝŶ
ĞƐŝŐŶ sŝĞǁ͘
ϯ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝƚĞƌŝĂ ĨŝĞůĚ
ĂŶĚ ƚLJƉĞ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ƚŚĂƚ
LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ǀŝĞǁ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ǁĞ ůŝƐƚ Ă
ĂŶĐĞ ŶĂŵĞ ;<ĂƚŚĂŬͿ ĂƐ ƚŚĞ
ĐƌŝƚĞƌŝŽŶ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZƵŶ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ
ƐĞĞ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ͘
Ϯ

dŚĞ ƚĂďůĞ ŶŽǁ ƐŚŽǁƐ ŽŶůLJ ƚŚĞ

ƌĞĐŽƌĚƐ ŵĂƚĐŚŝŶŐ ƚŚĞ ƋƵĞƌLJ͘
  dŚŝƐ ĞdžĂŵƉůĞ ůŝƐƚƐ ƌĞĐŽƌĚƐ
ŝŶ ǁŚŝĐŚ ŽŶůLJ <ĂƚŚĂŬ ŝƐ
ůŝƐƚĞĚ ĂƐ ƚŚĞ ĂŶĐĞ ŶĂŵĞ͘

P
8VLQJ :LOGFDUGV LQ 4XHU\
tŝůĚĐĂƌĚƐ ĂƌĞ ƐLJŵďŽůƐ ƚŚĂƚ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚ ĂŶLJ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ Žƌ ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ
ƉƌŽǀŝĚĞƐ ƚǁŽ ƐƉĞĐŝĂů ǁŝůĚĐĂƌĚƐ͘ dŚĞ
ƌĂĐƚĞƌƐ͘ dŚƵƐ͕ ZΎ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ ĂŶLJ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ͘
ĐŽŵďŝŶĂƚ
ĐŽŵ
Ğ ĂƐƚĞƌŝƐŬ ;ΎͿ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƚŚĞ
ZΎ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ
ƌĞƉƌĞƐĞ
ŽĨ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ͘ ĐĐĞƐƐ
ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƚǁŽ ǁŝůĚĐĂƌĚƐ͕
ƚŚĞ ůĞƚƚĞƌ Z͕ ĨŽůůŽǁĞĚ ďLJ ĂŶLJ
PM
ŚĞƌ ǁŝůĚĐĂƌĚ ƐLJŵďŽů ŝƐ ƚŚĞ ƋƵĞƐƚŝŽŶ
ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ͘ dŚĞ ŽƚŚĞƌ ƋƵ ŵĂƌŬ ;͍Ϳ͕ ǁŚŝĐŚ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ
ĂŶLJ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ͘ dŚƵƐ ƵƐ Z͍ǀŝ
Z͍ǀ  ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ
Z͍ǀŝ ĞƉƌĞƐĞŶƚƐ ƚŚĞ ůĞƚƚĞƌ
ůĞƚ
ůĞƚƚĞƌ Z͕ ĨŽůůŽǁĞĚ ďLJ ĂŶLJ ƐŝŶŐůĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ
ĐŚ ĂƐ ŝŶ ͚ZĂǀŝ͛͘
ƚŚĂƚ ĨŽůůŽǁƐ ƚŚĞ ůĞƚƚĞƌ͕ ƐƵĐŚ ͚ZĂǀ
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƌŝƚĞƌŝĂ ĂƌĞĂ
ĨŽƌ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ϯ ƵƐĞ ƚŽ ĨŝŶĚ ƐƉĞĐŝĨŝĐ
ƌĞĐŽƌĚƐ͘
Ϯ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ĐƌŝƚĞƌŝĂ ZΎ ĂŶĚ
ƚŚĞŶ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ŬĞLJ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

ĐĐĞƐƐ ŵĂLJ ĂĚĚ

ƋƵŽƚĂƚŝŽŶ ŵĂƌŬƐ ;͞ ͟Ϳ Žƌ
ŶƵŵďĞƌ ƐŝŐŶƐ ;ηͿ ƚŽ ƚŚĞ
ĐƌŝƚĞƌŝĂ LJŽƵ ƚLJƉĞ͘
Ϯ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZƵŶ ďƵƚƚŽŶ͘
ϭ

 dŚĞ ƌĞƐƵůƚ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͘

KŶůLJ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ǁŚŽƐĞ
ŶĂŵĞƐ ƐƚĂƌƚ ǁŝƚŚ Z ĂƌĞ
ŝŶĐůƵĚĞĚ͘
ϰϬ

ĐƚŝǀŝƚLJ dŝŵĞ͗ dƌLJ ƚŚĞ ƵƐĂŐĞ ŽĨ ƐĞĐŽŶĚ ǁŝůĚĐĂƌĚ ;͍Ϳ ŝŶ ƚŚĞ ůĂď͘
 8VLQJ &RPSRXQG &ULWHULD
KĨƚĞŶ͕ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ĐƌŝƚĞƌŝŽŶ ŵŝŐŚƚ ďĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ƚŽ ƐĂƚŝƐĨLJ ƚŚĞ ĚĂƚĂ LJŽƵ ĂƌĞ ƐĞĂƌĐŚŝŶŐ͘ dŚŝƐ ŝƐ
ĐĂůůĞĚ ĐŽŵƉŽƵŶĚ ĐƌŝƚĞƌŝĂ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚǁŽ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ĐŽŵƉŽƵŶĚ ĐƌŝƚĞƌŝĂ͘
/Ŷ ƚŚĞ E ĐƌŝƚĞƌŝŽŶ͕ ĞĂĐŚ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĐƌŝƚĞƌŝŽŶ ŵƵƐƚ ďĞ ƚƌƵĞ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐŽŵƉŽƵŶĚ ĐƌŝƚĞƌŝĂ
ƚŽ ďĞ ƚƌƵĞ͘ dŚĞ KZ ĐƌŝƚĞƌŝŽŶ ŝƐ ƚƌƵĞ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ĞŝƚŚĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĐƌŝƚĞƌŝŽŶ ŝƐ ƚƌƵĞ͘
8VLQJ &RPSRXQG 2SHUDWRU
/Ĩ LJŽƵ ĚŽ ŶŽƚ ƐƉĞĐŝĨLJ Ă ĐƌŝƚĞƌŝĂ͕ ĐĐĞƐƐ ĂƐƐƵŵĞƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĐƌŝƚĞƌŝĂ LJŽƵ ŚĂǀĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶǀŽůǀĞ
ĞƋƵĂůŝƚLJ ;ĞdžĂĐƚ ŵĂƚĐŚĞƐͿ͘ /Ĩ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƐŽŵĞƚŚŝŶŐ ŽƚŚĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ĞdžĂĐƚ ŵĂƚĐŚ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƐƉĞĐŝĨLJ
ƌĂŶŐĞƐ ŽĨ ǀĂůƵĞ ďLJ ƵƐŝŶŐ ĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶ ŽƉĞƌĂƚŽƌ͘ dŚĞ ĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶ ŽƉĞƌĂƚŽƌƐ ĂƌĞ х ;ŐƌĞĂƚĞƌ ƚŚĂŶͿ͕
ф ;ůĞƐƐ ƚŚĂŶͿ͕ хс ;ŐƌĞĂƚĞƌ ƚŚĂŶ Žƌ ĞƋƵĂů ƚŽͿ͕ фс ;ůĞƐƐ ƚŚĂŶ Žƌ ĞƋƵĂů ƚŽͿ͕ ĂŶĚ фх ;ŶŽƚ ĞƋƵĂů ƚŽͿ͘

>Ğƚ ƵƐ ĨŝŶĚ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ǁŚŽƐĞ dŽƚĂů &ĞĞ ŝƐ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϮϱϬϬ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ƚŚĞ ƌŝƚĞƌŝĂ
ĂƌĞĂ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ
ϯ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƵƐĞ ƚŽ
ĨŝŶĚ ƐƉĞĐŝĨŝĐ
ƌĞĐŽƌĚƐ͘

P Ϯ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ĐƌŝƚĞƌŝĂ

;хϮϱϬϬͿ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZƵŶ
ďƵƚƚŽŶ͘
PM
ϭ Ϯ

 dŚĞ ƌĞƐƵůƚ ŽĨ ƚŚĞ

ƋƵĞƌLJ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ĐĐĞƐƐ
ĨŽƵŶĚ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ǁŚŽƐĞ
ƚŽƚĂů ĨĞĞ ĂŵŽƵŶƚ ŝƐ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϮϱϬϬ͘

6257,1* '$7$ ,1 48(5<

^ŽƌƚŝŶŐ ĐĂŶ ďĞ ǀĞƌLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ŝŶ ƋƵĞƌŝĞƐ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ LJŽƵ ŵĂLJ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞĞ ƚŚĞ ĚĂŶĐĞ ĨŽƌŵƐ ŝŶ
ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ĂƌĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ǁŽƵůĚ ůŝŬĞ ƚŚĞŵ ƚŽ ďĞ ĂƌƌĂŶŐĞĚ ŝŶ ĂŶ ĂůƉŚĂďĞƚŝĐĂů ŽƌĚĞƌ͘
zŽƵ ŚĂǀĞ ƚŽ ƐŽƌƚ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ƚŽ ŽƌĚĞƌ ƚŚĞŵ ŝŶ ƚŚĞ ĂŶƐǁĞƌ ƚŽ Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ƋƵĞƌLJ͘ dŚĞ ĨŝĞůĚ Žƌ
ĨŝĞůĚƐ ŽŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ĂƌĞ ƐŽƌƚĞĚ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ƚŚĞ ƐŽƌƚ ŬĞLJ͘ /Ĩ LJŽƵ ĂƌĞ ƐŽƌƚŝŶŐ ŽŶ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ϰϭ
ĨŝĞůĚ͕ ƚŚĞ ŵŽƌĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĨŝĞůĚ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ƚŚĞ ŵĂũŽƌ ŬĞLJ ;ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ ƚŚĞ ƉƌŝŵĂƌLJ ƐŽƌƚ ŬĞLJͿ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ
ůĞƐƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĨŝĞůĚ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ƚŚĞ ŵŝŶŽƌ ŬĞLJ ;ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚĂƌLJ ƐŽƌƚ ŬĞLJͿ͘
 >Ğƚ ƵƐ ĨŝŶĚ ƚŚĞ ĂŶĐĞ ĨŽƌŵƐ ŝŶ ĂůƉŚĂďĞƚŝĐĂů ŽƌĚĞƌ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ^Žƌƚ ĂƌĞĂ ĨŽƌ
ƚŚĞ ĨŝĞůĚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ϰ ƵƐĞ͘
 ĚƌŽƉ ĚŽǁŶ ĂƌƌŽǁ ďƵƚƚŽŶ
ĂƉƉĞĂƌƐ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĚƌŽƉ ĚŽǁŶ
ĂƌƌŽǁ ďƵƚƚŽŶ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ƚŚĞ ǁĂLJ LJŽƵ ǁĂŶƚ
ƚŽ ƐŽƌƚ ;ƐĐĞŶĚŝŶŐ͕
ϭ Ϯ ĞƐĐĞŶĚŝŶŐ͕ EŽƚ ^ŽƌƚĞĚͿ͘
ϯ ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZƵŶ ďƵƚƚŽŶ͘

 dŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ

ƚŚĞ ŽƌĚĞƌ LJŽƵ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ƚŚĞ
ĂŶĐĞ ŝƐ ƐŽƌƚĞĚ ŝŶ
ĂƐ
ĂƐĐĞŶĚŝŶŐ ŽƌĚĞƌ͘

P ZĞƉ
ZĞƉĞĂƚ ƐƚĞƉƐ ϭ ƚŽ ϯ͕
ƐƐĞůĞĐƚŝŶŐ ;ŶŽƚ ƐŽƌƚĞĚͿ ŝŶ ƐƚĞƉ
ϯ͕ ŝĨ LJŽƵ ĚŽ ŶŽƚ ǁĂŶƚ ƚŽ ƵƐĞ
Ă ĨŝĞůĚ ƚŽ ƐŽƌƚ ƚŚĞ ƋƵĞƌLJ
PM
ƌĞƐƵůƚƐ ĂŶLJ ůŽŶŐĞƌ͘
'(/(7,1* $ ),(/' ,1 $ 48(5<
ŶƚĞĚ ĨŝĞůĚ ĨƌŽŵ LJŽƵƌ ƋƵĞƌLJ͘ ĞůĞƚŝŶŐ Ă ĨŝĞůĚ ĨƌŽŵ Ă ƋƵĞƌLJ ĚŽĞƐ ŶŽƚ
zŽƵ ĐĂŶ ĚĞůĞƚĞ ĂŶ ƵŶǁĂŶƚĞĚ
ŚĞ ƚĂďůĞ LJŽƵ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ
ĚĞůĞƚĞ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĐƌĞĂƚĞ ƚŚĞ
ƚŚ ƋƵĞƌLJ͘
ϭ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ
ĚŝƌĞĐƚůLJ ĂďŽǀĞ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ
Ϯ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĚĞůĞƚĞ͘
 DŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ĐŚĂŶŐĞƐ
ƚŽ ; Ϳ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

 dŚĞŶ ĐůŝĐŬ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ

ĨŝĞůĚ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĞůĞƚĞ ŽůƵŵŶƐ͘
ϭ
dŚĞ ĨŝĞůĚ ĚŝƐĂƉƉĞĂƌƐ ĨƌŽŵ
LJŽƵƌ ƋƵĞƌLJ͘

+,',1* $ ),(/' ,1 $ 48(5<

zŽƵ ĐĂŶ ŚŝĚĞ Ă ĨŝĞůĚ ǁŝƚŚŽƵƚ ƌĞŵŽǀŝŶŐ ŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƋƵĞƌLJ ŐƌŝĚ͘
ϭ͘ ĞƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬ ďŽdž ĨŽƌ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ŚŝĚĞ ŝŶ ƚŚĞ
2&#6'174019.'&)'
^ŚŽǁ ƌŽǁ ŽĨ ƋƵĞƌLJ ŐƌŝĚ͘
ϰϮ zŽƵ ĐĂŶ ƐŽƌƚ ĚĂƚĂ ŝŶ Ă ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZƵŶ͘
ƐĞƋƵĞŶĐĞͶĂůƉŚĂďĞƚŝĐĂůůLJ͕ ŶƵŵĞƌŝĐĂůůLJ͕ Žƌ
dŚĞ ĚĂƚĂƐŚĞĞƚ ŽƉĞŶƐ͕ ƐŚŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ƋƵĞƌLJ ƌĞƐƵůƚƐ͘ dŚĞ ĨŝĞůĚ LJŽƵ ďLJ ĚĂƚĂ͘
ŚŝĚĞ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ĂƉƉĞĂƌ͘
&UHDWLQJD5HSRUW
 ƌĞƉŽƌƚ ŝƐ Ă ĚĂƚĂďĂƐĞ ŽďũĞĐƚ ƵƐĞĚ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ Ă ƋƵĞƌLJ ĂŶĚͬŽƌ ƚĂďůĞ ŝŶ ĂŶ ĂƉƉĞĂůŝŶŐ
ǁĂLJ͘ ZĞƉŽƌƚƐ ĂƌĞ ƐƉĞĐŝĂůůLJ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ďĞ ƉƌŝŶƚĞĚ͘  ƌĞƉŽƌƚ ĐĂŶ ŚĂǀĞ ŵŽƌĞ ĞůĂďŽƌĂƚĞ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ
ĂŶĚ ůĂLJŽƵƚƐ ƚŚĂŶ ŽƚŚĞƌ ŽďũĞĐƚƐ LJŽƵ ĐĂŶ ƉƌŝŶƚ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ ďĂƐŝĐ ƌĞƉŽƌƚƐ ǁŝƚŚ ĚĞĨĂƵůƚ ƐĞƚƚŝŶŐƐ͕ Žƌ LJŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ ĐƵƐƚŽŵ ůĂLJŽƵƚƐ ďLJ ƵƐŝŶŐ
ƚŚĞ ĞdžĂĐƚ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ƚŚĂƚ ǁŽƌŬ ďĞƐƚ ĨŽƌ LJŽƵƌ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶ͘
dŚĞ ƉŽƌƚŝŽŶ Ăƚ ƚŚĞ ƚŽƉ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƉŽƌƚ ĐĂůůĞĚ ƉĂŐĞ ŚĞĂĚĞƌ ĐŽŶƚĂŝŶƐ Ă ĐƵƐƚŽŵ ƚŝƚůĞ͘ dŚĞ ĐŽŶƚĞŶƚƐ
ŽĨ ƚŚŝƐ ƉĂŐĞ ŚĞĂĚĞƌ ĂƌĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ƚŽƉ ŽĨ ĞĂĐŚ ƉĂŐĞ͘ dŚĞ ĚĞƚĂŝů ůŝŶĞƐ͕ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ƚŚĞ ůŝŶĞƐ
ƉƌŝŶƚĞĚ ĨŽƌ ĞĂĐŚ ƌĞĐŽƌĚ ĐŽŶƚĂŝŶ ŽŶůLJ ƚŚŽƐĞ ĨŝĞůĚƐ LJŽƵ ƐƉĞĐŝĨLJ ĂŶĚ ŝŶ ƚŚĞ ŽƌĚĞƌ LJŽƵ ƐƉĞĐŝĨLJ͘
 ƌĞƉŽƌƚ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ŝƐ ƉƵůůĞĚ ĨƌŽŵ ƚĂďůĞƐ Žƌ ƋƵĞƌŝĞƐ͘ dŚĞ ƚĂďůĞƐ Žƌ ƋƵĞƌŝĞƐ
ƚŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞ ƚŚĞ ƵŶĚĞƌůLJŝŶŐ ĚĂƚĂ ĂƌĞ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚ ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƉŽƌƚ͘

&5($7,1* 6,03/( 5(3257 86,1* 5(3257 722/

22/
zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ Ă ƐŝŵƉůĞ ƌĞƉŽƌƚ ƵƐŝŶŐ ZĞƉŽƌƚ ƚŽŽů ĂƐ ŝƚ ŐĞŶĞƌĂƚĞƐ ĂĂ ƌĞƉŽƌƚ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůLJ͕ ǁŝƚŚŽƵƚ
ƉƌŽŵƉƚŝŶŐ LJŽƵ ĨŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ dŚĞ ƌĞƉŽƌƚ ĚŝƐƉůĂLJƐ Ăůů ƚŚĞ ĨŝĞůĚƐ ĨƌŽŵ
Ĩƌ
ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƵŶĚĞƌůLJŝŶŐ ƚĂďůĞ͘ zŽƵ
Ğǁ
ǁ Žƌ ĞƐŝŐŶ sŝĞǁ
ĐĂŶ ƐĂǀĞ ƚŚĞ ƌĞƉŽƌƚ͕ ĂŶĚ ŵŽĚŝĨLJ ŝƚ ŝŶ >ĂLJŽƵƚ sŝĞǁ sŝĞǁ ƐŽ ƚŚĂƚ
ƚŚ ŝƚ ďĞƚƚĞƌ ƐĞƌǀĞƐ LJŽƵƌ
ƉƵƌƉŽƐĞ͘

P Ϯ
ϯ
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ Žƌ
ƋƵĞƌLJ ŽŶ ǁŚŝĐŚ LJŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ďĂƐĞ ƚŚĞ
PM
ƌĞƉŽƌƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ
EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ WĂŶĞ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƌĞĂƚĞ ƚĂď͘
ϭ
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZĞƉŽƌƚ ĨƌŽŵ
ZĞƉŽƌƚƐ ŐƌŽƵƉ͘

ĐĐĞƐƐ ďƵŝůĚƐ ƚŚĞ ƌĞƉŽƌƚ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂLJƐ ŝƚ ŝŶ >ĂLJŽƵƚ
sŝĞǁ͘
ĨƚĞƌ ǀŝĞǁŝŶŐ ƚŚĞ ƌĞƉŽƌƚ͕
LJŽƵ ĐĂŶ ƐĂǀĞ ŝƚ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ
ĐůŽƐĞ ďŽƚŚ ƚŚĞ ƌĞƉŽƌƚ
ĂŶĚ ƚŚĞ ƵŶĚĞƌůLJŝŶŐ ƚĂďůĞ
ƚŚĂƚ LJŽƵ ƵƐĞĚ ĂƐ Ă
ƌĞĐŽƌĚ ƐŽƵƌĐĞ͘

ϰϯ
 &5($7,1* $ %/$1. 5(3257
ůĂŶŬ ZĞƉŽƌƚ ŝƐ Ă ǀĞƌLJ ƋƵŝĐŬ ǁĂLJ ƚŽ ďƵŝůĚ Ă ƌĞƉŽƌƚ ŝĨ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƉƵƚ ŽŶůLJ Ă ĨĞǁ ĨŝĞůĚƐ ŽŶ LJŽƵƌ
ƌĞƉŽƌƚ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƌĞĂƚĞ ƚĂď͘
ϭ
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ůĂŶŬ
Ϯ
ZĞƉŽƌƚ ĨƌŽŵ ZĞƉŽƌƚƐ
ŐƌŽƵƉ͘

 ďůĂŶŬ ƌĞƉŽƌƚ ŝƐ

ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ >ĂLJŽƵƚ
sŝĞǁ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ &ŝĞůĚ >ŝƐƚ
ƉĂŶĞ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ
ƌŝŐŚƚ ƐŝĚĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐĐĞƐƐ
ǁŝŶĚŽǁ͘
ϯ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ŚŽǁ Ăůů
ƚĂďůĞƐ͘
ϰ͘ /Ŷ ƚŚĞ &ŝĞůĚ >ŝƐƚ
ƉĂŶĞ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ

P ϰ
ƉůƵƐ ƐŝŐŶ ƚŚĂƚ
ƉƌĞĐĞĚĞƐ ƚŚĞ ƚĂďůĞ
ŶĂŵĞ ƚŚĞ ĨŝĞůĚƐ ŽĨ
ǁŚŝĐŚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
PM
ƐĞĞ ŽŶ ƚŚĞ ƌĞƉŽƌƚ͘

ϱ͘ ƌĂŐ ĞĂĐŚ ĨŝĞůĚ ŽŶƚŽ

ƚŚĞ ƌĞƉŽƌƚ͕ ŽŶĞ Ăƚ Ă
ƚŝŵĞ͕ Žƌ ŚŽůĚ ĚŽǁŶ
ƚƌů ŬĞLJ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ
ƐĞǀĞƌĂů ĨŝĞůĚƐ ĂŶĚ
ƚŚĞŶ ĚƌĂŐ ƚŚĞŵ ŽŶƚŽ
ϱ ƚŚĞ ƌĞƉŽƌƚ Ăƚ ƚŚĞ
ƐĂŵĞ ƚŝŵĞ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

ĨƚĞƌ ĚƌĂŐŐŝŶŐ Ăůů ƚŚĞ ĨŝĞůĚƐ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ ƚŽŽůƐ ŝŶ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽůƐ ŐƌŽƵƉ ŽŶ ƚŚĞ &ŽƌŵĂƚ ƚĂď ƚŽ ĂĚĚ Ă
ůŽŐŽ͕ ƚŝƚůĞ͕ ƉĂŐĞ ŶƵŵďĞƌƐ͕ Žƌ ƚŚĞ ĚĂƚĞ ĂŶĚ ƚŝŵĞ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞƉŽƌƚ͘

2&#6'174019.'&)'
 zŽƵĐĂŶĚĞƐŝŐŶLJŽƵƌŽǁŶƌĞƉŽƌƚƐĨƌŽŵƐĐƌĂƚĐŚďLJƵƐŝŶŐĞŝƚŚĞƌ >ĂLJŽƵƚǀŝĞǁ Žƌ ĞƐŝŐŶǀŝĞǁ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕>ĂLJŽƵƚ
ǀŝĞǁŝƐŵƵĐŚĞĂƐŝĞƌƚŽǁŽƌŬǁŝƚŚďĞĐĂƵƐĞŝƚƌĞƐĞŵďůĞƐƚŚĞĂĐƚƵĂůĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞŽĨƌĞƉŽƌƚŵŽƌĞĐůŽƐĞůLJ͘
ϰϰ  dŚĞĚĞĨĂƵůƚƉĂŐĞƐŝnjĞĨŽƌĂƌĞƉŽƌƚŝƐƚŚĞ >ĞƚƚĞƌƐŝnjĞ͕ǁŚŝĐŚŝƐ ϴ͘ϱŝŶĐŚĞƐпϭϭŝŶĐŚĞƐ͘zŽƵĐĂŶƐĞƚƚŚĞƉĂŐĞƚŽ
ĂŶLJƐŝnjĞLJŽƵůŝŬĞĂƐǁĞůůĂƐƐǁŝƚĐŚďĞƚǁĞĞŶƉŽƌƚƌĂŝƚĂŶĚůĂŶĚƐĐĂƉĞ͘


-/
4ŚG
ŜŚŜ

ĞĞ
ĂŐƌ
ƌĞĞ

ŝƐ

vÌiÀÊ Ài>`ˆ˜}Ê Ì…iÊ V…>«ÌiÀ]Ê Ê Ž˜œÜÊ Ì…iÃiÊ «œˆ˜ÌÃ\

Ő
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ Ă ƋƵĞƌLJ ŝƐ Ă ƋƵĞƐƚŝŽŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ŝŶ Ă ǁĂLJ ƚŚĂƚ ĐĐĞƐƐ ĐĂŶ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ŵĂŝŶůLJ ĨŽƵƌ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ƋƵĞƌŝĞƐ͗ ^ŝŵƉůĞ ƋƵĞƌLJ͕ hŶŵĂƚĐŚĞĚ ƋƵĞƌLJ͕
ƵƉůŝĐĂƚĞ ƋƵĞƌLJ͕ ĂŶĚ ƌŽƐƐ dĂď ƋƵĞƌLJ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ĂĨƚĞƌ ĐƌĞĂƚŝŶŐ Ă ƋƵĞƌLJ͕ ǁĞ ŶĞĞĚ ƚŽ ƌƵŶ ŝƚ ĨŽƌ ƉƌŽĚƵĐŝŶŐ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƌŝƚĞƌŝĂ ĂƌĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ƚŚĂƚ ŝĚĞŶƚŝĨLJ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ǁĞ ǁĂŶƚ ƚŽ ĨŝŶĚ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ Ă ƌĞƉŽƌƚ ƉƌĞƐĞŶƚƐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ĂŶ ŽƌŐĂŶŝnjĞĚ ŵĂŶŶĞƌ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƉŽƌƚ ŝƐ ĐĂůůĞĚ WĂŐĞ ,ĞĂĚĞƌ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ Ă ƐŝŵƉůĞ ƌĞƉŽƌƚ ĐĂŶ ďĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ƵƐŝŶŐ ZĞƉŽƌƚ ƚŽŽů ĂƐ ŝƚ ŐĞŶĞƌĂƚĞƐ Ă
ƌĞƉŽƌƚ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůLJ͕ ǁŝƚŚŽƵƚ ƉƌŽŵƉƚŝŶŐ ƵƐ ĨŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘

ś

°Ê Ê /ˆVŽÊ Q9RÊ Ì…iÊ VœÀÀiVÌÊ >˜ÃÜiÀ°









P
ϭ͘  ƋƵĞƐƚŝŽŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ŝŶ Ă ǁĂLJ ƚŚĂƚ ĐĐĞƐƐ ĐĂŶ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ
Ă͘ &Žƌŵ    
Ϯ͘ ͙͙͙͘͘͘͘ ƋƵĞƌLJ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ
 Ă͘ ƌŽƐƐ ƚĂď  

ŵĞ ĚĂƚĂ͕ ďƵƚ
 
ĞƌLJ 
ď͘ YƵĞƌLJ
ƵŶĚĞƌƐƚĂ ŝƐ ĐĂůůĞĚ

ď͘ ^ŝŵƉůĞ 



ĐĂůůĞĚ Ă ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘










Đ͘ ĂƚĂƐŚĞĞƚ
ďŽƚŚ ŚŽƌŝnjŽŶƚĂůůLJ ĂŶĚ ǀĞƌƚŝĐĂůůLJ͘
Ƶƚ ŐƌŽƵƉƐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ď
ďŽ
Đ͘ ƵƉůŝĐĂƚĞ
PM
  ϯ͘ ͙͙͙͙͙͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ǁŝŶĚŽǁ ĚŝƐƉůĂLJƐ
ƉůĂLJƐ ƚŚĞ ĨŝĞůĚƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ƚĂďůĞ LJŽƵ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƚŽ ĂƉƉůLJ ƋƵĞƌLJ͘
   Ă͘ ^ĞůĞĐƚ YƵĞƌLJ    ď͘ ^ŚŽǁ ƚĂďůĞ    Đ͘ ^ŚŽǁ YƵĞƌLJ
  ϰ͘ tŚŝůĞ ƐŽƌƚŝŶŐ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ĨŝĞůĚ͕ ƚŚĞ ŵŽƌĞ ŝŵ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĨŝĞůĚ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
   Ă͘ DŝŶŽƌ ŬĞLJ
ĞLJ     ď͘ ŶƚĞƌ ŬĞLJ
ŬĞLJ 
ŬĞ    Đ͘ DĂũŽƌ ŬĞLJ
  ϱ͘ dŚĞ ƚǁŽ ƐƉĞĐŝĂů ƌLJ ƉƌŽǀŝĚĞĚ
YƵĞƌLJ
Ăů ǁŝůĚ ĐĂƌĚƐ ĨĨŽƌ YƵĞ Ɖƌ ďLJ ĐĐĞƐƐ ĂƌĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
   Ă͘ Ύ ĂŶĚ ͬ     ď͘ Ύ ĂŶĚ ͍     Đ͘ н ĂŶĚ ͍
  ϲ͘  ĚĂƚĂďĂƐĞ ŽďũĞĐƚ ĨŽƌ ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ
ĚŝƐƉůĂ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ Ă ƚĂďůĞ ŝŶ ĂŶ ĂƉƉĞĂůŝŶŐ ǁĂLJ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
   Ă͘ ZĞƉŽƌƚ      ď͘ YƵĞƌLJ      Đ͘ ĂƚĂƐŚĞĞƚ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

°Ê Ê 7ÀˆÌiÊ ¼/½Ê vœÀÊ /ÀÕiÊ >˜`Ê ½Ê vœÀÊ >ÃiÊ ÃÌ>Ìi“i˜Ìð
  ϭ͘ /Ŷ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ĐĐĞƐƐ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ŵĂŝŶůLJ ĨŽƵƌ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ƋƵĞƌŝĞƐ͘
  Ϯ͘ zŽƵ ĐĂŶŶŽƚ ƌĞŵŽǀĞ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƋƵĞƌLJ ŽŶĐĞ ŝƚ ŝƐ ĂĚĚĞĚ͘
  ϯ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƐŽƌƚ ĚĂƚĂ ŝŶ Ă ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ƐĞƋƵĞŶĐĞͶ ĂůƉŚĂďĞƚŝĐĂůůLJ͕ ŶƵŵĞƌŝĐĂůůLJ͕ Žƌ ďLJ ĚĂƚĂ͘
  ϰ͘ tŝůĚĐĂƌĚƐ ĂƌĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ƚŚĂƚ ŝĚĞŶƚŝĨLJ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ǁĞ ǁĂŶƚ ƚŽ ĨŝŶĚ͘
  ϱ͘ WĂŐĞ ŚĞĂĚĞƌ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĨŽƌ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ƌĞƉŽƌƚƐ͘

°Ê Ê ˆÊ ˆ˜Ê ̅iÊ L>˜ŽÃ°

  ϭ͘  ƋƵĞƌLJ ĐĂŶ ďĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ƵƐŝŶŐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂŶĚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
  Ϯ͘ dŚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ƚŚĂƚ ŝĚĞŶƚŝĨLJ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĨŝŶĚ ĂƌĞ ĐĂůůĞĚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
  ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂƌĞ ƐLJŵďŽůƐ ƚŚĂƚ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚ ĂŶLJ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ Žƌ ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ͘ ϰϱ
  ϰ͘ dŚĞ ĨŝĞůĚ ŽŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ĂƌĞ ƐŽƌƚĞĚ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ƚŚĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
  ϱ͘ dŚĞ ůŝŶĞƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ƉƌŝŶƚĞĚ ĨŽƌ ĞĂĐŚ ƌĞĐŽƌĚ ĂƌĞ ĐĂůůĞĚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝŶ ZĞƉŽƌƚ͘
 °Ê Ê ˆvviÀi˜Ìˆ>ÌiÊ LiÌÜii˜Ê ̅iÊ vœœÜˆ˜}°
Ê Ê  DĂũŽƌ <ĞLJ           DŝŶŽƌ <ĞLJ
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
°Ê Ê
˜ÃÜiÀÊ ˆ˜Ê £‡ÓÊ Ãi˜Ìi˜Við
  ϭ͘ tŚĂƚ ĚŽ LJŽƵ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ďLJ ƋƵĞƌLJ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ tŚĂƚ ĚŽ LJŽƵ ŵĞĂŶ ďLJ ŽŵƉŽƵŶĚ ƌŝƚĞƌŝĂ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘
  ϯ͘ tŚLJ ĚŽ ǁĞ ŶĞĞĚ ƐŽƌƚŝŶŐ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘








P
ϰ͘ tŚĂƚ ĚŽ LJŽƵ ŵĞĂŶ ďLJ ƌĞƉŽƌƚ͍
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
PM
°Ê Ê
˜ÃÜiÀÊ ÀˆivÞ°
  ϭ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ǁŝůĚĐĂƌĚƐ
ůĚĐĂƌĚƐ ŝŶ Ă ƋƵĞƌLJ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ džƉůĂŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ
ŽŶĞŶƚƐ ŽĨ ZĞƉŽƌƚƐ͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
°Ê Ê
««ˆV>̈œ˜Ê >Ãi`Ê +ÕiÃ̈œ˜°
  dŚĞ ůŝďƌĂƌŝĂŶ ŽĨ LJŽƵƌ ƐĐŚŽŽů ŚĂƐ ĂƐŬĞĚ LJŽƵ ƚŽ ŵĂŬĞ Ă ĚĂƚĂďĂƐĞ ƚĂďůĞ ŝŶ ĐĐĞƐƐ ƐŽ ƚŚĂƚ ŚĞ ĐŽƵůĚ
ƋƵŝĐŬůLJ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ŽĨ ŬƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ƚĂŬĞŶ ďLJ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ƚŽ ƚŚĞŝƌ ŚŽŵĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞŶ
ƐƵďŵŝƚƚĞĚ ďĂĐŬ ĂĨƚĞƌ Ă ĨĞǁ ĚĂLJƐ͘ DĂŬĞ Ă ůŝƐƚ ŽĨ ĨŝĞůĚƐ LJŽƵ ǁŽƵůĚ ůŝŬĞ ƚŽ ĂĚĚ ƚŽ LJŽƵƌ ƚĂďůĞ͘
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
*URXS'LVFXVVLRQ
ŝǀŝĚĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŝŶƚŽ ŐƌŽƵƉƐ ĂŶĚ ĚŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ ŽĨ YƵĞƌLJ ŝŶ ƚŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ͘

ϰϲ 2QOLQH/LQN
dŽ ůĞĂƌŶ ŵŽƌĞ ĂďŽƵƚ YƵĞƌLJ Θ ZĞƉŽƌƚ ŝŶ ĐĐĞƐƐ͕ ǀŝƐŝƚ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ͗
Š––’•ǣȀȀ™™™Ǥ—Ž–‹•‘ˆ–•›•–‡•Ǥ…‘Ȁƒ••‡••‡–•Ȁ•Ǧƒ……‡••Ǧ’”ƒ…–‹…‡Ǧ–‡•–
 $FWLYLW\ 6HFWLRQ
ƒ„…–‹˜‹–›

Ài>ÌiÊ >Ê Ì>LiÊ ¼ “«œÞii½Ê ˆ˜Ê iÈ}˜Ê 6ˆiÜÊ >˜`Ê i˜ÌiÀÊ Ì…iÊ vœœÜˆ˜}Ê `>Ì>°
   &ŝĞůĚ ŶĂŵĞ   ĂƚĂ ƚLJƉĞ    ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ
   ŵƉ͘ EŽ͘    EƵŵďĞƌ    ŵƉůŽLJĞĞΖƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŶƵŵďĞƌ
   ŵƉ͘ EĂŵĞ   ^ŚŽƌƚ dĞdžƚ     ŵƉůŽLJĞĞΖƐ ŶĂŵĞ
   ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ   ^ŚŽƌƚ dĞdžƚ     ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĞŵƉůŽLJĞĞ
   WĂLJͲ^ĐĂůĞ    EƵŵďĞƌ    WĂLJ ƐĐĂůĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞŵƉůŽLJĞĞ
   Ă͘ ^ĞůĞĐƚ ͚ŵƉ͘ EŽ͛͘ ĂƐ ƚŚĞ WƌŝŵĂƌLJ ŬĞLJ ĂŶĚ ƐĂǀĞ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͘
   ď͘ ƌĞĂƚĞ Ă &Žƌŵ ĨŽƌ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĂƐ ŐŝǀĞŶ ďĞůŽǁ͘
   ŵƉ͘ EŽ͘  ŵƉ͘ EĂŵĞ   ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ     WĂLJͲ^ĐĂůĞ
   ϭϬϭ   Dƌ ,ĂƌŝƐŚ    DĂŶĂŐĞƌ      ϲϬ͕ϬϬϬ
   ϭϬϮ   Dƌ WƌĂǀĞĞŶ   ^ƌ͘ džĞĐƵƚŝǀĞ
Ğ     ϱϬ͕ϬϬϬ
   ϭϬϯ   Dƌ <ĂŵĂů    dĞĐŚ͘ ŚĞĂĚ
ĞĂĚ      ϳϱ͕ϬϬϬ
   ϭϬϰ   Dƌ 'ŽƉĂů    WƌŽĚƵĐƚŝŽŶ
ƵĐƚŝŽŶ DĂŶĂŐĞƌ   ϲϬ͕ϬϬϬ
   ϭϬϱ   Dƌ ŵĂŶ    ĞƐŝŐŶĞƌ      ϰϬ͕ϬϬϬ






 ϭϬϲ   Dƌ ZĂũĞƐŚ 
P   ^ĂůĞƐ DĂŶĂŐĞƌ 
Đ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƌĞĂƚĞ ƚĂď ĂŶĚ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ
Ě͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŶĂŵĞ ͚ŵƉůŽLJĞĞ͛

Ğ YƵĞƌLJ ĞƐŝŐŶ ďƵƚƚŽŶ
  ϱϬ͕ϬϬϬ
ďƵƚƚŽ ŝŶ ƚŚĞ ĂƚĂďĂƐĞ ǁŝŶĚŽǁ͘
ŵƉůŽLJĞĞ͛ ĂŶĚ ĐůŝĐŬ ŽŶ ĚĚ ďƵƚƚŽŶ͘
ďƵƚƚŽŶ
PM
  Ğ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ůŽƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘
  Ĩ͘ /Ŷ ƚŚĞ YƵĞƌLJ ĞƐŝŐŶ ǁŝŶĚŽǁ͕ ĐůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ
ƚŚĞ ĨŝĞůĚƐ ƚŽ ƚŚĞ ͚ĨŝĞůĚƐ͛ ƌŽǁ ŝŶ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ŚĂůĨ
ƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͘
ŶĚŽǁ͘
  Ő͘ ZƵŶ ƚŚĞ ƋƵĞƌLJ ĂŶĚ ƐĂǀĞ ƚŚĞ ƋƵĞƌLJ ĂƐ ͚YƵ
͚YƵĞƌLJ ϭ͛͘
  Ś͘ ůŽƐĞ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͘
ŝŶĚŽǁ

LLOOE
7HFKQRORJ\7UDLOEOD]HUV
,7 3/$1(7   3(7$%<7(
(GJDU )UDQN &RGG

" &UHDWHG 5HODWLRQDO 'DWDEDVH 'HVLJQ

ĚŐĂƌ &ƌĂŶŬ ;͘ &͘Ϳ ŽĚĚ ĐƌĞĂƚĞĚ ƌĞůĂƚŝŽŶĂů ĚĂƚĂďĂƐĞ ĚĞƐŝŐŶ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƚŚĞ
ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ĨŽƌ ŵŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐŵĂůů ĂŶĚ ůĂƌŐĞ ĚĂƚĂďĂƐĞƐ ƵƐĞĚ ƚŽĚĂLJ͘
ĨƚĞƌ ĂƚƚĞŶĚŝŶŐ ĐŽůůĞŐĞ ŝŶ ŶŐůĂŶĚ ĂŶĚ ƐĞƌǀŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ZŽLJĂů ŝƌ &ŽƌĐĞ͕ ŚĞ
ďĞŐĂŶ ǁŽƌŬŝŶŐ Ăƚ /D ĂƐ Ă ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ŵĂƚŚĞŵĂƚŝĐŝĂŶ͘ ,Ğ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĂŶĚ
ƉƌŽŵŽƚĞĚ ŚŝƐ ƌĞůĂƚŝŽŶĂů ŵŽĚĞů ŝŶ Ă ƐĞƌŝĞƐ ŽĨ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƉĂƉĞƌƐ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ǁŝƚŚ
ŚŝƐ ϭϵϲϵ /D ƌĞƉŽƌƚ͕ ͞ĞƌŝǀĂďŝůŝƚLJ͕ ZĞĚƵŶĚĂŶĐLJ͕ ĂŶĚ ŽŶƐŝƐƚĞŶĐLJ ŽĨ ZĞůĂƚŝŽŶƐ
^ƚŽƌĞĚ ŝŶ >ĂƌŐĞ ĂƚĂ ĂŶŬƐ͘͟ ϰϳ
Ɛ Ă ƌĞƐƵůƚ ŽĨ ŚŝƐ ƌĞƐĞĂƌĐŚ͕ /D ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ^ƚƌƵĐƚƵƌĞĚ
YƵĞƌLJ >ĂŶŐƵĂŐĞ ;^Y>Ϳ ŝŶ ϭϵϴϮ͘
  +70/  )RUP 0XOWLPHGLD  &66

7RSLFV &RYHUHG
ͻ,dD> ͻƌĞĂƚŝŶŐ&ŽƌŵƐ ͻĚĚŝŶŐDƵůƚŝŵĞĚŝĂ ͻĂƐĐĂĚŝŶŐ^ƚLJůĞ^ŚĞĞƚƐ;^^Ϳ

,ĞůůŽ &ƌŝĞŶĚƐ͊ dŝůů ŶŽǁ LJŽƵ ŚĂǀĞ ůĞĂƌŶƚ ĂďŽƵƚ ĐƌĞĂƚŝŶŐ͕ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ͕ ůŝŶŬŝŶŐ͕ ĂĚĚŝŶŐ ŝŵĂŐĞƐ ĂŶĚ
ƚĂďůĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ǁĞď ƉĂŐĞ ƵƐŝŶŐ ,dD>ϱ ůĂŶŐƵĂŐĞ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĐŚĂƉƚĞƌ͕ LJŽƵ ǁŝůů ŵŽǀĞ ĂŚĞĂĚ ĂŶĚ ůĞĂƌŶ
ŵŽƌĞ ĂďŽƵƚ ,dD>ϱ ůŝŬĞ ĂĚĚŝŶŐ &ŽƌŵƐ͕ DƵůƚŝŵĞĚŝĂ ĂŶĚ ^^ ƚŽ ǁĞď ƉĂŐĞƐ͘

+70/
,dD> ;,LJƉĞƌ dĞdžƚ DĂƌŬƵƉ >ĂŶŐƵĂŐĞͿ ŝƐ Ă ůĂŶŐƵĂŐĞ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ĐŚ LJŽƵ ĐĂŶ ŵĂŬĞ ǁĞď ƉĂŐĞƐ ŽŶ ƚŚĞ
ĐƵŵĞŶƚ ĂƌĞ ŵĂĚĞ ƵƉ ŽĨ ƚĞdžƚ ĐŽŶƚĞŶƚ
/ŶƚĞƌŶĞƚ ĂŶĚ ǀŝĞǁ ƚŚĞŵ ƵƐŝŶŐ Ă ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ͘ ,dD> ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ
ƌƐ ŚŽǁ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ
ĂŶĚ ƐƉĞĐŝĂů ĐŽĚĞƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ dĂŐƐ ƚŚĂƚ ƚĞůů ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌƐ ĚŝƐ
Ě ƚŚĞ ĐŽŶƚĞŶƚ͘

&UHDWLQJ)RUPV
ƌŽŵ
Žŵ ƚŚĞ ƉĞŽƉůĞ ǁŚ
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ĨŽƌŵƐ ƚŽ ĐŽůůĞĐƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ǁŚŽ ǀŝƐŝƚ LJŽƵƌ
LJŽƵ ǁĞďƐŝƚĞ͘  ĨŽƌŵ ŚĂƐ
ĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
ĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ůŝŵŝƚƐ ĐŚŽŝĐĞƐ
ŝŶƉƵƚ ĨŝĞůĚƐ ƚŽ ƌĞŵŝŶĚ ƵƐĞƌƐ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ Đ ƚŽ ǀĂůŝĚ ŽƉƚŝŽŶƐ ƚŽ ĂǀŽŝĚ
Ŷ ĞĂƐLJ ǁĂLJ
ŝŶĐŽƌƌĞĐƚ ĚĂƚĂ ĞŶƚƌLJ͘ &ŽƌŵƐ ƉƌŽǀŝĚĞ ĂŶ ĂLJ ƚŽ ĐŽůůĞĐƚ ƌĞƋƵŝƌĞ
ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ǁĞď ƉĂŐĞ
ƌĞƋƵŝƌĞĚ
ǀŝƐŝƚŽƌƐ͘
ŵƉŽƌƚĂŶƚ
tĞď ƉĂŐĞ ĨŽƌŵƐ ŚĂǀĞ ƚŚƌĞĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚŽƌƚĂŶƚ ƉĂƌƚƐ͗ Ă ф&KZDх ƚĂŐ͕ ĨŽƌŵ ŝŶƉƵƚ ĞůĞŵĞŶƚƐ͕ ĂŶĚ Ă
^Ƶďŵŝƚ ďƵƚƚŽŶ͘ tŚŝůĞ ĚĞƐŝŐŶŝŶŐŶŝŶŐ ĂŶĚ ďƵŝůĚŝŶŐ Ă ĨŽƌŵ͕ LJŽƵ
LJŽƵ ǁƌŝƚĞ ,dD> ƚŽ ĚĞĨŝŶĞ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ
ŽďũĞĐƚƐ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁ ƵƐĞƌƐ ƚŽ ƚLJƉĞ Žƌ ƐĞůĞĐƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ dŚĞƐĞ ŽďũĞĐƚƐ ĐĂŶ ŝŶĐůƵĚĞ ƚĞdžƚ ĨŝĞůĚƐ͕
ŽdžĞƐ ĂŶĚ ŵŽƌĞ͘ ůů ĨŽƌŵƐ
ƌĂĚŝŽ ďƵƚƚŽŶƐ͕ ĐŚĞĐŬ ďŽdžĞƐ ĨŽƌŵƐ ƐŚƐŚŽƵůĚ ŝŶĐůƵĚĞ Ă ^Ƶďŵŝƚ ďƵƚƚŽŶ ĨŽƌ ƐĞŶĚŝŶŐ
ƌǀĞƌ ĨŽƌ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶ
ƚŚĞ ĚĂƚĂ ƚŽ Ă ǁĞď ƐĞƌǀĞƌ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ͘

,1387&21752/
ŶƉƵƚ ŵĞĐ
Ŷ ŝŶƉƵƚ ĐŽŶƚƌŽů ŝƐ Ă ƚLJƉĞ ŽĨ ŝŶƉƵƚ ŵ
ŵĞĐŚĂŶŝƐŵ ŽŶ Ă ĨŽƌŵ͘  ĨŽƌŵ ŵĂLJ ĐŽŶƚĂŝŶ ƐĞǀĞƌĂů ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ
ĂƐ ĚĂ
ƚLJƉĞƐ ŽĨ ŝŶƉƵƚ ĐŽŶƚƌŽůƐ ĐůĂƐƐŝĨŝĞĚ ĂƐ ĚĂƚĂ Žƌ ƚĞdžƚ ŝŶƉƵƚ ĐŽŶƚƌŽůƐ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

 ĚĂƚĂ ŝŶƉƵƚ ĐŽŶƚƌŽů ĐĂŶ ďĞ Ă ZĂĚŝŽ ďƵƚƚŽŶ ;ZĂĚŝŽͿ͕ Ă ŚĞĐŬ ďŽdž ;ŚĞĐŬďŽdžͿ͕ Ă ^Ƶďŵŝƚ ďƵƚƚŽŶ
;^ƵďŵŝƚͿ͕ Ă ZĞƐĞƚ ďƵƚƚŽŶ ;ZĞƐĞƚͿ͕ Žƌ Ă ^ĞůĞĐƚŝŽŶ ŵĞŶƵ ;^ĞůĞĐƚͿ͘
 ƚĞdžƚ ŝŶƉƵƚ ĐŽŶƚƌŽů ĂůůŽǁƐ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚĞdžƚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ͗
 ϭ͘ Ă ƚĞdžƚ ďŽdž ;ƚĞdžƚͿ͕ ĨŽƌ ƐŵĂůů ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ƚĞdžƚ͘
 Ϯ͘ Ă ƚĞdžƚĂƌĞĂ ďŽdž ;ƚĞdžƚĂƌĞĂͿ͕ ĨŽƌ ůĂƌŐĞƌ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ƚĞdžƚ͘
 ϯ͘ Ă ƉĂƐƐǁŽƌĚ ƚĞdžƚ ďŽdž ;ƉĂƐƐǁŽƌĚͿ͕ ĨŽƌ ĞŶƚĞƌŝŶŐ Ă ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘
 ƚĞdžƚ ĐŽŶƚƌŽů ĐƌĞĂƚĞƐ Ă ƚĞdžƚ ďŽdž ƚŚĂƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ Ă ƐŝŶŐůĞ ůŝŶĞ ŽĨ ŝŶƉƵƚ͘ dŚĞ ƚĞdžƚ ĐŽŶƚƌŽů ŚĂƐ ƚǁŽ
ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ͗
 ϭ͘ ^ŝnjĞ͕ ǁŚŝĐŚ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞƐ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ͘
 Ϯ͘ DĂdžůĞŶŐƚŚ͕ ǁŚŝĐŚ ƐƉĞĐŝĨŝĞƐ ƚŚĞ ŵĂdžŝŵƵŵ ůĞŶŐƚŚ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ĨŝĞůĚ͘
ϰϴ
 ƉĂƐƐǁŽƌĚ ĐŽŶƚƌŽů ĂůƐŽ ĐƌĞĂƚĞƐ Ă ƚĞdžƚ ďŽdž ƵƐĞĚ ĨŽƌ Ă ƐŝŶŐůĞ ůŝŶĞ ŽĨ ŝŶƉƵƚ͕ ĞdžĐĞƉƚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ
ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ĐĂŶ ĂƉƉĞĂƌ ĂƐ ĂƐƚĞƌŝƐŬƐ Žƌ ďƵůůĞƚƐ͘  ƉĂƐƐǁŽƌĚ ƚĞdžƚ ďŽdž ŚŽůĚƐ
ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ĞŶƚĞƌĞĚ ďLJ Ă ǀŝƐŝƚŽƌ͘
 ƌĂĚŝŽ ĐŽŶƚƌŽů ůŝŵŝƚƐ ƚŚĞ ǁĞď ƉĂŐĞ ǀŝƐŝƚŽƌ ƚŽ ŽŶůLJ ŽŶĞ ĐŚŽŝĐĞ ĨƌŽŵ Ă ůŝƐƚ ŽĨ ĐŚŽŝĐĞƐ͘ ĂĐŚ
ĐŚŽŝĐĞ ŝƐ ƉƌĞĐĞĚĞĚ ďLJ Ă ƌĂĚŝŽ Žƌ ŽƉƚŝŽŶ ďƵƚƚŽŶ͕ ǁŚŝĐŚ ƚLJƉŝĐĂůůLJ ĂƉƉĞĂƌƐ ĂƐ ĂŶ ŽƉĞŶ ĐŝƌĐůĞ͘
 ĐŚĞĐŬďŽdž ĐŽŶƚƌŽů ĂůůŽǁƐ Ă ǁĞď ƉĂŐĞ ǀŝƐŝƚŽƌ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ĐŚŽŝĐĞ ĨƌŽŵ Ă ůŝƐƚ ŽĨ
ĐŚŽŝĐĞƐ͘ ĂĐŚ ĐŚŽŝĐĞ ŝŶ Ă ĐŚĞĐŬďŽdž ůŝƐƚ ĐĂŶ ďĞ ĞŝƚŚĞƌ ŽŶ Žƌ ŽĨĨ͘ LJ ĚĞĨĂƵůƚ͕ Ăůů ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ĂƌĞ
ĚĞƐĞůĞĐƚĞĚ͘
 ƐĞůĞĐƚ ĐŽŶƚƌŽů ĐƌĞĂƚĞƐ Ă ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŵĞŶƵ ĨƌŽŵ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ǀŝƐŝƚŽƌ ƐĞůĞĐƚƐ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ĐŚŽŝĐĞƐ͘
dŚŝƐ ƉƌĞǀĞŶƚƐ ƚŚĞ ǀŝƐŝƚŽƌ ĨƌŽŵ ŚĂǀŝŶŐ ƚŽ ƚLJƉĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŽ Ă ƚĞdžƚ Žƌ ƚĞdžƚĂƌĞĂ ĨŝĞůĚ͘
 ƚĞdžƚĂƌĞĂ ĐŽŶƚƌŽů ĐƌĞĂƚĞƐ Ă ĨŝĞůĚ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ ŵƵůƚŝƉůĞ ůŝŶĞƐ ŽĨ ŝŶƉƵƚ͘ dĞdžƚĂƌĞĂ ĨŝĞůĚƐ ĂƌĞ ƵƐĞĨƵů
ǁŚĞŶ ĂŶ ĞdžƚĞŶƐŝǀĞ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ŝŶƉƵƚ ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĨƌŽŵ Žƌ ĚĞƐŝƌĞĚ ďLJ Ă ǁĞď ƉĂŐĞ ǀŝƐŝƚŽƌ͘
dŚĞ ^Ƶďŵŝƚ ďƵƚƚŽŶ ƐĞŶĚƐ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŽĐĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ͘  ǁĞď
ƉĂŐĞ ĨŽƌŵ ŵƵƐƚ ŝŶĐůƵĚĞ Ă ^Ƶďŵŝƚ ďƵƚƚŽŶ͘
dŚĞ ZĞƐĞƚ ďƵƚƚŽŶ ĐůĞĂƌƐ ĂŶLJ ŝŶƉƵƚ ƚŚĂƚ ǁĂƐ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ͕ ƌĞƐĞƚƚŝŶŐ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ĐŽŶƚƌŽůƐ
ďĂĐŬ ƚŽ ƚŚĞ ĚĞĨĂƵůƚ͘  ǁĞď ƉĂŐĞ ĨŽƌŵ ŵƵƐƚ ĂůƐŽ ŝŶĐůƵĚĞ Ă ZĞƐĞƚ ďƵƚƚŽŶ͘

6(77,1*83$)250
zŽƵ ŵƵƐƚ ƐĞƚ ƵƉ Ă ĨŽƌŵ ďĞĨŽƌĞ LJŽƵ ĐĂŶ ĂĚĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
ƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ĨŽƌŵ
ĨŽƌŵ͘ dŽ
d ƐĞƚ ƵƉ Ă ĨŽƌŵ͕ ǁĞ ŶĞĞĚ
ƚŽ ƐƉĞĐŝĨLJ ƚǁŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ŝ͘Ğ͕͘ Dd,K K
 ĂŶĚ
ĂŶĚ d/KE E ƉƌŽƉĞƌƚLJ
Ɖƌ
ƉƌŽƉĞƌƚLJ ŽĨ ф&KZDх ƚĂŐ͘

ƉƌŽƉĞƌƚLJ͕ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ͗

 Ă͘ 'd Ͳ /Ĩ ƚŚĞ Dd,K ƉƌŽƉĞƌƚLJ
P
Dd,K ƉƌŽƉĞƌƚLJ ƚĞůůƐ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŚŽǁ ƚŽ ƚƌĂŶƐĨĞƌ
'/ ƐĐƌŝƉƚ Žƌ LJŽƵƌ ĞͲŵĂŝů ĂĚĚƌĞƐƐ͘ tĞ ĐĂŶ
ƐĨĞƌ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ƚŽ ƚŚĞ
ĂŶ ĂƐƐŝŐŶ ĞŝƚŚĞƌ ŽĨ

ƚŽ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ĂŶ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶ
ƚŚ ĨŽƌŵ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ͕
ƉƌŽ ǁŚŝĐŚ ŝƐ LJŽƵƌ
ŽĨ ƚŚĞ ƚǁŽ ǀĂůƵĞƐ ƚŽ ƚŚĞ Dd,K

ƚŚĞŶ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŝƐ ŐŝǀĞŶ

ƚLJ ŽĨ &KZD ŝƐ ƐĞƚ ƚŽ 'd͕ ƚŚĞŶ
ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ǀĂƌŝĂďůĞ ;YhZzͺ^dZ/E'Ϳ͘ /Ĩ ŶŽ
PM
ǀĞŶ ŝŶ ф&KZDх ƚĂŐ͕ ƚŚĞ ĚĞĨĂƵůƚ
Dd,K ƉƌŽƉĞƌƚLJ ŝƐ ŐŝǀĞŶ ĚĞĨĂƵ ƉƌŽƉĞƌƚLJ ŝƐ ƐĞƚ ƚŽ 'd͘
,K ƉƌŽƉĞƌƚLJ ŽĨ &KZD ŝƐ ƐĞ
 ď͘ WK^d Ͳ /Ĩ ƚŚĞ Dd,K ƐĞƚ
ƐĞƚ ƚŽ WK^d͕ ƚŚĞŶ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŝƐ
ŵ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ ĂƐ ƚŚĞ ƐƚĂŶĚĂƌĚ
ŐŝǀĞŶ ƚŽ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ƐƚĂŶĚ ŝŶ
ŝŶƉƵƚ ƚŽ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ͘
d/KE ƉƌŽƉĞƌƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ф&KZDх ƚĂŐ ƚĞůůƐ ǁŚĂƚ ĂĐƚŝŽŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ƐŚŽƵůĚ ƚĂŬĞ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ƵƐĞƌ
ƚƚŽŶ͘
ƉƌĞƐƐĞƐ ƚŚĞ ^hD/d ďƵƚƚŽŶ͘
ǀĞ ƚŚĞ
EŽƚĞ͗ /Ĩ LJŽƵ ůŝŬĞ ƚŽ ƌĞĐĞŝǀĞ ƚŚĞ ĞͲŵĂŝů ǁ ǁŝƚŚŽƵƚ ĂŶ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ ŝŶ Ă ƚĞdžƚ ĨŽƌŵ͕ ƚŚĞŶ ŝŶ ƚŚĞ
ф&KZDх ƚĂŐ ƚLJƉĞ EdzW с ͞dydͬW>/
͞dyd
͞dydͬW>/E͘͟
ϭ͘ dLJƉĞ ф&KZD Dd,K с ͞ƉŽƐƚ͟ ǁŚĞƌĞ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

'2&7<3( KWPO!
+70/! LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ƚŽ ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ LJŽƵƌ
+($'! ǁĞď ƉĂŐĞ͘ dŚĞŶ ƉƌĞƐƐ ^WZ͘
7,7/(! &UHDWLQJ 7H[W %R[ 7,7/(! Ϯ͘ dLJƉĞ d/KE с ͍͟͞х͕ ƌĞƉůĂĐŝŶŐ ͍ ǁŝƚŚ
+($'! ƚŚĞ ůŽĐĂƚŝŽŶ ŽĨ LJŽƵƌ '/ ƐĐƌŝƉƚ ŽŶ LJŽƵƌ
%2'<! ǁĞď ƐĞƌǀĞƌ ƚŚĂƚ ǁŝůů ƉƌŽĐĞƐƐ ƚŚĞ
ϭ Ϯ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƐƵďŵŝƚƚĞĚ ďLJ LJŽƵƌ ĨŽƌŵ͘
)250 0(7+2' ³3267´ $&7,21  ³PDLOWR Kƌ
PLQKDVGV#JPDLOFRP´ (1&7<3( ³7(;73/$,1´!  /Ĩ LJŽƵ ůŝŬĞ ƚŽ ŐĞƚ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ
LJŽƵƌ ĞͲŵĂŝů ĂĚĚƌĞƐƐ͕ ƚLJƉĞ d/KE с
)250! ϯ ͞ŵĂŝůƚŽ͗ ͍͟х͕ ƌĞƉůĂĐŝŶŐ ͍ ǁŝƚŚ LJŽƵƌ ĞͲ
%2'<! ŵĂŝů ĂĚĚƌĞƐƐ͘
+70/!
ϰϵ
 /Ĩ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƌĞĐĞŝǀĞ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂƐ ƚĞdžƚ ŝŶ LJŽƵƌ ĞͲŵĂŝů͕ ŝŶ ƚŚĞ ф&KZDх ƚĂŐ͕ ƚLJƉĞ EdzW с
͞dydͬW>/E͟
ϯ͘ dLJƉĞ фͬ&KZDх ƚŽ ĐŽŵƉůĞƚĞ ƚŚĞ ĨŽƌŵ͘
 &5($7,1* $ 7(;7 %2;
zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ Ă ƚĞdžƚ ďŽdž ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ ƌĞĂĚĞƌƐ ƚŽ ĞŶƚĞƌ Ă ůŝŶĞ ŽĨ ƚĞdžƚ͘ dĞdžƚ ďŽdžĞƐ ĂƌĞ ŶŽƌŵĂůůLJ
ƵƐĞĚ ĨŽƌ ĞŶƚĞƌŝŶŐ ŶĂŵĞƐ ĂŶĚ ĂĚĚƌĞƐƐĞƐ͘

'2&7<3( KWPO! ϭ͘ 

 ĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ф&KZDх
+70/! ĂŶĚ фͬ&KZDх ƚĂŐƐ͕
+($'! ƚLJƉĞ ƚŚĞ ƚĞdžƚ LJŽƵ ǁĂŶƚ
7,7/(! &UHDWLQJ 7H[W %R[ 7,7/(! ƚŽ ĂƉƉĞĂƌ ďĞƐŝĚĞ ƚŚĞ
+($'! ƚĞdžƚ ďŽdž͘ dŚĞŶ ƉƌĞƐƐ
%2'<! ^WZ͘
+!3OHDVHϭ SURYLGH WKH IROORZLQJ LQIRUPDWLRQ+! Ϯ͘ d LJƉĞ ф/EWhd dzW с
Ϯ
)250 0(7+2' ³3267´ $&7,21 ³PDLOWRPLQKDVGV#JPDLOFRP´! ͞ƚĞdžƚ͕͟ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƉƌĞƐƐ
3!(QWHU <RXU 1DPH ,1387 7<3( ³WH[W´ 1DPH ³XUQDPH´ ϯ ^WZ͘
6,=( ³´ 0$;/(1*7+ ³´!
ϯ͘ dLJƉĞ ED с ͍͕͟͞
ϰ ϱ ϲ ƌĞƉůĂĐŝŶŐ ͍ ǁŝƚŚ Ă
)250!
ǁŽƌĚ ƚŚĂƚ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ
%2'<!
ƚŚĞ ƚĞdžƚ ďŽdž͘ dŚĞŶ
+70/!
ƉƌĞƐƐ ^WZ͘

P ϰ͘ dŽ ĚĞĨŝŶĞ ƚŚĞ ǁŝĚƚŚ ŽĨ

ƚŚĞ ƚĞdžƚ ďŽdž͕ ƚLJƉĞ ^/
с͍͕͟͞ ƌĞƉůĂĐŝŶŐ ͍ ǁŝƚŚ
ƚŚĞ ǁŝĚƚŚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ƵƐĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ƚĞdžƚ ďŽdž͘
PM
ϱ͘ /Ĩ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĚĞĨŝŶĞ
ƚŚĞ ŵĂdžŝŵƵŵ ŶƵŵďĞƌ
ŽĨ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ƚŚĂƚ
ǀŝƐŝƚŽƌ ĐĂŶ ĞŶƚĞƌ ŝŶ Ă
ƚĞdžƚ ďŽdž͕ ƚLJƉĞ
Dy>E'd, с ͍͕͟͞
ƌĞƉůĂĐŝŶŐ ͍ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
ŵĂdžŝŵƵŵ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ
ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ͘
ϲ͘ dLJƉĞ х ƚŽ ĐŽŵƉůĞƚĞ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ƚŚĞ ƚĞdžƚ ďŽdž͘

dŚĞ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ ƚĞdžƚ ďŽdž͘

&&+0)#&'(#7.68#.7'61#6':6$1:
 ĚĞĨĂƵůƚ ƚĞdžƚ ǀĂůƵĞ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚĞdžƚ ďŽdž ǁŚĞŶ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ǀŝĞǁƐ ƚŚĞ ĨŽƌŵ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ
ĚĞĨĂƵůƚ ǀĂůƵĞƐ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ƚLJƉĞ ŽĨ ĚĂƚĂ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͕ ŐŝǀĞ ƵƐĞƌƐ ĂŶ
ϱϬ
ĞdžĂŵƉůĞ ŽĨ ƚŚĞ ĚĂƚĂ LJŽƵ ĂƌĞ ůŽŽŬŝŶŐ ĨŽƌ͕ Žƌ ƐŚŽǁ Ă ƉŽƉƵůĂƌ ĐŚŽŝĐĞ Žƌ ƌĞƐƉŽŶƐĞ͘ dŽ
ƐƉĞĐŝĨLJ Ă ĚĞĨĂƵůƚ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ĂĚĚ ƚŚĞ s>h ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ƚŽ ƚŚĞ ф/EWhdх ƚĂŐ͘
&Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͗ ф/EWhd dzWс͞ƚĞdžƚ͟ EDс͞ĞŵĂŝů͟ s>hс͞ŶƚĞƌ LJŽƵƌ ĞͲŵĂŝů ĂĚĚƌĞƐƐ͟х
&5($7,1* $ 3$66:25' %2;
zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ Ă ƉĂƐƐǁŽƌĚ ďŽdž ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ ƌĞĂĚĞƌƐ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ĐŽŶĨŝĚĞŶƚŝĂů Žƌ ƐĞĐƌĞƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕
ƐƵĐŚ ĂƐ ĐƌĞĚŝƚ ĐĂƌĚ ŶƵŵďĞƌ Žƌ ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘ /ƚ ĚŝĨĨĞƌƐ ĨƌŽŵ ƐƚĂŶĚĂƌĚ ƚĞdžƚ ďŽdž ŝŶ Ă ŵĂŶŶĞƌ ƚŚĂƚ
ǁŚĞŶ Ă ƵƐĞƌ ƚLJƉĞƐ ŝŶ ĂŶLJ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ͕ ĂŶ ĂƐƚĞƌŝƐŬ ;ΎͿ Žƌ Ă ďƵůůĞƚ ;ͻͿ ĂƉƉĞĂƌƐ ĨŽƌ ĞĂĐŚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ŽŶ
ƐĐƌĞĞŶ͘ ^Ž͕ ŝƚ ƉƌĞǀĞŶƚƐ ŽƚŚĞƌƐ ĨƌŽŵ ƌĞĂĚŝŶŐ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
ϭ͘ ĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ф&KZDх ĂŶĚ
'2&7<3( KWPO!
фͬ&KZDх ƚĂŐƐ͕ ƚLJƉĞ ƚŚĞ
+70/!
ƚĞdžƚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂƉƉĞĂƌ
+($'!
7,7/(! 3DVVZRUG %R[ 7,7/(!
ďĞƐŝĚĞ ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ďŽdž͘
+($'!
dŚĞŶ ƉƌĞƐƐ ^WZ͘
%2'<! Ϯ͘ dLJƉĞ ф/EWhd dzW с
+!3OHDVH SURYLGH WKH IROORZLQJ LQIRUPDWLRQ+! ͞ƉĂƐƐǁŽƌĚ͟ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƉƌĞƐƐ
)250 0(7+2' ³3267´ ^WZ͘
$&7,21 ³PDLOWRPLQKDVGV#JPDLOFRP´! ϯ͘ dLJƉĞ ED с ͍͕͟͞
3!1DPH ,1387 7<3( ³WH[W´ 1$0( ³XUQDPH´ 6,=( ³´ ´ ƌĞƉůĂĐŝŶŐ ͍ ǁŝƚŚ Ă ǁŽƌĚ
0$;/(1*7+ ³´!3! ƚŚĂƚ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĞ
%5! ƉĂƐƐǁŽƌĚ ďŽdž͘ dŚĞŶ ƉƌĞƐƐ
$GGUHVV ,1387 7<3( ³WH[W´ 1$0( ³DGGUHVV´ 6,=( ³´ ³
^WZ͘
^W
0$;/(1*7+ ³´!
%5!

P
&LW\ ,1387 7<3( ³WH[W´ 1$0( ³FLW\´ 6,=( ³´
0$;/(1*7+ ³´!
%5!
3LQ &RGH ,1387 7<3( ³WH[W´ 1$0( $0( ³3LQFRGH´ 6,=( ³´
ϰ͘ dŽ ĚĞĨŝŶĞ ƚŚĞ ǁŝĚƚŚ ŽĨ ƚŚĞ
ƉĂƐƐǁŽƌĚ ďŽdž͕ ƚLJƉĞ ^/ с
͍͕͟͞ ƌĞƉůĂĐŝŶŐ ͍ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
ǁŝĚƚŚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƵƐĞ ŝŶ
ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ͘
PM
0$;/(1*7+ ³´! ϱ͘ /Ĩ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĚĞĨŝŶĞ ƚŚĞ
%5! ŵĂdžŝŵƵŵ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ
0RELOH ,1387 7<3( ³WH[W´
H[W´ 1$0( ³PRELOH´ 6,=( ³³´ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ƚŚĂƚ ǀŝƐŝƚŽƌ ĐĂŶ
0$;/(1*7+ ³´! ĞŶƚĞƌ ŝŶ Ă ƉĂƐƐǁŽƌĚ ďŽdž͕
%5! ϭ ƚLJƉĞ Dy>E'd, с ͍͕͟͞
Ϯ ϯ
%5! ƌĞƉůĂĐŝŶŐ ͍ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
&UHGLW &DUG 1XPEHU ,1387
387 7<3(
7<3 ³SDVVZRUG´ 1$0( ³FUHGLW´ ŵĂdžŝŵƵŵ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ
6,=( ³´ 0$;/(1*7+ ³´! ´!
ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ͘
)250!
ϰ ϱ ϲ
%2'<! ϲ͘ dLJƉĞ х ƚŽ ĐŽŵƉůĞƚĞ ƚŚĞ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

+70/! ƚĞdžƚ ďŽdž͘

 dŚĞ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ ĚŝƐƉůĂLJƐ

ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ďŽdž͘
tŚĞŶ Ă ƵƐĞƌ ƚLJƉĞƐ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ
ŝŶ ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ďŽdž͕ Ă ďƵůůĞƚ
; ͘ Ϳ Žƌ ĂŶ ĂƐƚĞƌŝƐŬ ; Ύ Ϳ
ĂƉƉĞĂƌƐ ĨŽƌ ĞĂĐŚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ͕ ŝŶ
ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ďŽdž͕ ŽŶ ƐĐƌĞĞŶ͘

ϱϭ
 &5($7,1* $ /$5*( 7(;7 $5($
zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ Ă ůĂƌŐĞ ƚĞdžƚ ĂƌĞĂ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ ǀŝƐŝƚŽƌƐ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƐĞǀĞƌĂů ůŝŶĞƐ ŽĨ ƚĞdžƚ͘  ůĂƌŐĞ ƚĞdžƚ
ĂƌĞĂ ŝƐ ŝĚĞĂůůLJ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŐĞƚƚŝŶŐ ĐŽŵŵĞŶƚƐ Žƌ ĨĞĞĚďĂĐŬ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ǀŝƐŝƚŽƌƐ͘
ϭ͘ 
 ĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ф&KZDх ĂŶĚ
'2&7<3( KWPO!
фͬ&KZDх ƚĂŐƐ͕ ƚLJƉĞ ƚŚĞ
+70/!
ƚĞdžƚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂƉƉĞĂƌ
+($'!
ďĞƐŝĚĞ Žƌ ĂďŽǀĞ ƚŚĞ ƚĞdžƚ
7,7/(! /DUJH 7H[W$UHD 7,7/(!
ĂƌĞĂ͘ dŚĞŶ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ
+($'!
^WZ͘
%2'<!
+!3OHDVH SURYLGH WKH IROORZLQJ LQIRUPDWLRQ+! Ϯ͘ d LJƉĞфdydZĂŶĚƚŚĞŶ
)250 0(7+2' ³3267´ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ^WZ͘
$&7,21 ³PDLOWRPLQKDVGV#JPDLOFRP´! ϯ͘ d LJƉĞ ED с ͍͕͟͞
3!1DPH ,1387 7<3( ³WH[W´ 1$0( ³XUQDPH´ 6,=( ³´ ƌĞƉůĂĐŝŶŐ ͍ ǁŝƚŚ Ă ǁŽƌĚ
0$;/(1*7+ ³´!3! ƚŚĂƚ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĞ ƚĞdžƚ
%5! ĂƌĞĂ͘ dŚĞŶ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ
$GGUHVV ,1387 7<3( ³WH[W´ 1$0( ³DGGUHVV´ 6,=( ³´ ´ ^WZ͘
0$;/(1*7+ ³´!
%5! ϰ͘ d LJƉĞ ZKt^ с͍͕͟͞ ƌĞƉůĂĐŝŶŐ
ϰ͘
&LW\ ,1387 7<3( ³WH[W´ 1$0( ³FLW\´ 6,=( ³´ ´ ͍͍ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŚĞŝŐŚƚ ĨŽƌ ƚŚĞ
0$;/(1*7+ ³´! ƚĞdžƚ
ƚĞdžƚ ĂƌĞĂ ŝŶ ƌŽǁƐ͘ dŚĞŶ
%5!

P
3LQ &RGH ,1387 7<3( ³WH[W´ 1$0( ³3LQFRGH´
0$;/(1*7+ ³´!
%5!
GH´ 6,=( ³´
Ɖƌ
ƉƌĞƐƐƚŚĞ^WZ͘
ϱ͘ d LJƉĞ K>^ с͍͕͟͞ ƌĞƉůĂĐŝŶŐ
ϱ͘
͍ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ǁŝĚƚŚ ĨŽƌ ƚŚĞ
ƚĞdžƚ ĂƌĞĂ ŝŶ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ͘
PM
0RELOH ,1387 7<3( ³WH[W´ 1$0( 0( ³PRELOH´ 6,=( ³´ dŚĞŶƉƌĞƐƐƚŚĞ^WZ͘
0$;/(1*7+ ³´!
ϭ ϲ͘ d LJƉĞ tZWх ŝĨ LJŽƵ ǁĂŶƚ
%5!%5!
ƚŽ ŚĂǀĞ ƚŚĞ ƚĞdžƚ ƚŚĂƚ
&RPPHQW
Ϯ ϯ ϰ ϱ ϲ ǀŝƐŝƚŽƌ ƚLJƉĞƐ͕ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ
%5!
ǁƌĂƉƉĞĚǁŝƚŚŝŶƚŚĞƚĞdžƚĂƌĞĂ͘
7(;7$5($ 1$0( ³FRPPHQWV´ 52:6 ³´ &2/6 ³´ :5$3!
7(;7$5($! ϳ ϳ͘ d LJƉĞ фͬdydZх ƚŽ
)250! ĐŽŵƉůĞƚĞ ƚŚĞ ƚĞdžƚ ĂƌĞĂ
%2'<! +70/! ĂŶĚ ƐŬŝƉ ƐƚĞƉ ϰ ŝĨ LJŽƵ ĚŽ
ŶŽƚ ǁĂŶƚ ŽƚŚĞƌ ĐŚĞĐŬďŽdž
ƚŽ ďĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

dŚĞ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ

ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ ƚĞdžƚ
ĂƌĞĂ͘

016*'49#;61-''275'45(41/6;2+0)6':6+061#.#4)'6':6#4'#
ϱϮ /Ĩ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ĚĞĨĂƵůƚ ƚĞdžƚ ŝŶ Ă ƚĞdžƚ ĂƌĞĂ ĂŶĚ ĚŽ ŶŽƚ ǁĂŶƚ ƵƐĞƌƐ ƚŽ ŵŽǀĞ Žƌ ĞĚŝƚ
ƚŚĞ ƚĞdžƚ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ ZKE>z ĂƚƚƌŝďƵƚĞ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ LJŽƵ ŵŝŐŚƚ ƵƐĞ Ă ůĂƌŐĞ ƚĞdžƚ
ĂƌĞĂ ƚŽ ĞdžƉůĂŝŶ ƐŽŵĞƚŚŝŶŐ ĂďŽƵƚ LJŽƵƌ ĨŽƌŵ Žƌ ŽĨĨĞƌ ĚĞƚĂŝůĞĚ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƉůĂĐĞ
ƚŚĞ ZKE>z ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ǁŝƚŚŽƵƚ ĂƐƐŝŐŶŝŶŐ ŝƚ Ă ǀĂůƵĞ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ фdydZх ƚĂŐ͘
&5($7,1* &+(&.%2;(6
zŽƵ ĐĂŶ ŝŶĐůƵĚĞ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ŝŶ Ă ĨŽƌŵ ŝĨ LJŽƵ ǁĂŶƚ ǀŝƐŝƚŽƌƐ ƚŽ ďĞ ĂďůĞ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ
ŽƉƚŝŽŶƐ͘ tŚŝůĞ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ͕ LJŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ƐƉĞĐŝĨLJ ƐŽŵĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͗
 zŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ƐƉĞĐŝĨLJ Ă ǁŽƌĚ ƚŚĂƚ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĞ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ͘ dŚŝƐ ŝƐ ĚŽŶĞ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ
ED ĂƚƚƌŝďƵƚĞ͘
 zŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ƐƉĞĐŝĨLJ Ă ǁŽƌĚ ƚŚĂƚ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ĞĂĐŚ ĐŚĞĐŬďŽdž͘ dŚŝƐ ŝƐ ĚŽŶĞ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ s>h
ĂƚƚƌŝďƵƚĞ͘
 zŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ƐƉĞĐŝĨLJ ƚŚĞ ƚĞdžƚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂƉƉĞĂƌ ďĞƐŝĚĞ ĞĂĐŚ ĐŚĞĐŬďŽdž ŽŶ LJŽƵƌ ǁĞď ƉĂŐĞ͘

ϭ͘ 
 ĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ф&KZDх
3!1DPH ,1387 7<3( ³WH[W´ 1$0( ³XUQDPH´ 6,=( ³´
0$;/(1*7+ ³´!3! ĂŶĚ фͬ&KZDх ƚĂŐƐ͕ ƚLJƉĞ
%5!$GGUHVV ,1387 7<3( ³WH[W´ 1$0( ³DGGUHVV´ 6,=( ³´ ф/EWhd dzW с
0$;/(1*7+ ³´! ͞ĐŚĞĐŬďŽdž͟ ĂŶĚ ƚŚĞŶ
%5!&LW\ ,1387 7<3( ³WH[W´ 1$0( ³FLW\´ 6,=( ³´ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ^WZ͘
0$;/(1*7+ ³´! Ϯ͘ d LJƉĞ ED с ͍͕͟͞
%5!3LQ &RGH ,1387 7<3( ³WH[W´ 1$0( ³3LQFRGH´ 6,=( ³´ ƌĞƉůĂĐŝŶŐ ͍ ǁŝƚŚ Ă ǁŽƌĚ
0$;/(1*7+ ³´! ƚŚĂƚ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĞ ŐƌŽƵƉ
%5!0RELOH ,1387 7<3( ³WH[W´ 1$0( ³PRELOH´ ´ 6,=( ³´ ŽĨ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ LJŽƵ ǁĂŶƚ
0$;/(1*7+ ³´! ƚƚŽ ĐƌĞĂƚĞ͘ dŚĞŶ ƉƌĞƐƐ
%5!%5!

P
&+(&.('!&ULFNHW
,1387
ϰ 7<3(
ϱ
ϭ
:KLFK 6SRUWV <RX /LNH"

³FKHFNER[´
ϲ
Ϯ
%5!,1387 7<3( ³FKHFNER[´ 1$0( ³VSRUWV´

1$0( ³VSRUWV´
³VSRUWV´
ϯ
V´ 9$/8( ³&ULFNHW´
³&ULFNHW´
ƚŚĞ ^WZ͘
ϯ͘ dŽ ƐƉĞĐŝĨLJ ƚŚĞ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ŽŶĞ
ĐŚĞĐŬďŽdž͕ ƚLJƉĞ s>h с
PM
9$/8( ³)RRWEDOO´!)RRWEDOO ͍͕͟͞ ƌĞƉůĂĐŝŶŐ ͍ ǁŝƚŚ Ă
,1387 7<3( ³FKHFNER[´ 1$0( $0( ³VSRUWV´ ǁŽƌĚ ƚŚĂƚ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĞ
9$/8( ³+RFNH\´!+RFNH\ ĐŚĞĐŬďŽdž͘
,1387 7<3( ³FKHFNER[´R[´ 1$0( ³VSRUWV´ 9$/8
9$/8( ³%DGPLQWRQ´! ϰ͘ /ĨLJŽƵǁĂŶƚƚŚĞĐŚĞĐŬďŽdž
%DGPLQWRQ ƚŽ ďĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ
ER[´ 1$0( ³VSRUWV´
,1387 7<3( ³FKHFNER[´ ³VS ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ
9$/8( ³7HQQLV´!7HQQLV ^WZ ĂŶĚ ƚŚĞŶ
%5!%5! ƚLJƉĞ ,<͘
&RPPHQW
%5! ϱ͘ d LJƉĞ х ƚŽ ĐŽŵƉůĞƚĞ ƚŚĞ
ĐŚĞĐŬďŽdž͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

7(;7$5($ 1$0( ³FRPPHQWV´ 52:6 2 ³´ &2/6 ³´ :5$3!
7(;7$5($! ϲ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ƚĞdžƚ LJŽƵ ǁĂŶƚ
)250! ƚŽ ĂƉƉĞĂƌ ďĞƐŝĚĞ ƚŚĞ
%2'<! +70/! ĐŚĞĐŬďŽdž ŽŶ LJŽƵƌ ǁĞď
ƉĂŐĞ͘
ϳ͘ ZĞƉĞĂƚ ƐƚĞƉƐ ĨƌŽŵ ϭ ƚŽ
ϲ ĨŽƌ ĞĂĐŚ ĐŚĞĐŬďŽdž LJŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶĚ ƐŬŝƉ
ƐƚĞƉ ϰ ŝĨ LJŽƵ ĚŽ ŶŽƚ
ǁĂŶƚ ŽƚŚĞƌ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ
ƚŽ ďĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ͘
 dŚĞ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ
ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ͘ ϱϯ
 &5($7,1* 5$',2 %877216
zŽƵ ĐĂŶ ŝŶĐůƵĚĞ ƌĂĚŝŽ ďƵƚƚŽŶƐ ŝŶ Ă ĨŽƌŵ ŝĨ LJŽƵ ǁĂŶƚ ǀŝƐŝƚŽƌƐ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ŽŶůLJ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞǀĞƌĂů
ŽƉƚŝŽŶƐ͘ tŚŝůĞ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ƌĂĚŝŽ ďƵƚƚŽŶƐ͕ LJŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ƐƉĞĐŝĨLJ ƐŽŵĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
 zŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ƐƉĞĐŝĨLJ Ă ǁŽƌĚ ƚŚĂƚ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĞ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ƌĂĚŝŽ ďƵƚƚŽŶƐ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ED
ĂƚƚƌŝďƵƚĞ͘
 zŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ƐƉĞĐŝĨLJ Ă ǁŽƌĚ ƚŚĂƚ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ĞĂĐŚ ƌĂĚŝŽ ďƵƚƚŽŶ͘ dŚŝƐ ŝƐ ĚŽŶĞ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ s>h
ĂƚƚƌŝďƵƚĞ͘
 zŽƵŶĞĞĚƚŽƐƉĞĐŝĨLJƚŚĞƚĞdžƚLJŽƵǁĂŶƚƚŽĂƉƉĞĂƌďĞƐŝĚĞĞĂĐŚƌĂĚŝŽďƵƚƚŽŶŽŶLJŽƵƌǁĞďƉĂŐĞ͘
ϭ͘ ĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ф&KZDх ĂŶĚ
%5!&LW\ ,1387 7<3( ³WH[W´ 1$0( ³FLW\´ 6,=( ³´
фͬ&KZDх ƚĂŐƐ͕ ƚLJƉĞ ф/EWhd
0$;/(1*7+ ³´!
dzW с ͞ƌĂĚŝŽ͟ ĂŶĚ ƚŚĞŶ
%5!3LQ &RGH ,1387 7<3( ³WH[W´ 1$0( ³3LQFRGH´
6,=( ³´ 0$;/(1*7+ ³´!
ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ^WZ͘
%5!0RELOH ,1387 7<3( ³WH[W´ 1$0( ³PRELOH´ Ϯ͘ dLJƉĞ ED с ͍͕͟͞ ƌĞƉůĂĐŝŶŐ
6,=( ³´ 0$;/(1*7+ ³´! ͍ ǁŝƚŚ Ă ǁŽƌĚ ƚŚĂƚ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ
%5!%5! ƚŚĞ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ƌĂĚŝŽ ďƵƚƚŽŶƐ
ϭ Ϯ ϯ
+RZ GR \RX UDWH WKLV :HE VLWH" LJLJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ͘ dŚĞŶ
%5!,1387 7<3( ³UDGLR´ 1$0( ³UDWH´ 9$/8( ³6XSHUE´
³6XSH ƉƌĞ
ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ^WZ͘
&+(&.('!6XSHUE
ϯ͘ dŽ ƐƉĞ
ƐƉĞĐŝĨLJ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨŽƌ
,1387
ϰ 7<3(
ϱ

P
*RRG´!9HU\ *RRG
³UDGLR´
ϲ 1$0( ³UDWH´ 9$/8( ³9HU\
³9HU\

,1387 7<3( ³UDGLR´ 1$0( ³UDWH´ 9$/8( ³*RRG´!*RRG

,1387 7<3( ³UDGLR´ 1$0( ³UDWH´
9$/8( ³$YHUDJH´!$YHUDJH
*RRG´!*
ŽŶĞ ƌĂĚŝŽ
ƌ ďƵƚƚŽŶ͕ ƚLJƉĞ s>h
с ͍͕͟͞ ƌĞƉůĂĐŝŶŐ ͍ ǁŝƚŚ Ă
ǁŽƌĚ ƚŚĂƚ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƌĂĚŝŽ
ďƵƚƚŽŶ͘
PM
%5!%5! ϰ͘ /Ĩ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŚĞ ƌĂĚŝŽ ďƵƚƚŽŶ
7LSV6XJJHVWLRQV IRU LPSURYHPHQWV ƚŽ ďĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ͕
%5! ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ^WZ ĂŶĚ
7(;7$5($ 1$0( ³FRPPHQWV´PPHQWV´ 52:6 ³´ &2/6
&2 ³´ ƚŚĞŶ ƚLJƉĞ ,<͘
:5$3! ϱ͘ dLJƉĞхƚŽĐŽŵƉůĞƚĞƚŚĞƌĂĚŝŽ
7(;7$5($! ďƵƚƚŽŶ͘
)250!
ϲ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ƚĞdžƚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
%2'<! +70/!
ĂƉƉĞĂƌ ďĞƐŝĚĞ ƚŚĞ ƌĂĚŝŽ
ďƵƚƚŽŶ ŽŶ LJŽƵƌ ǁĞď ƉĂŐĞ͘
ϳ͘ ZĞƉĞĂƚ ƐƚĞƉƐ ĨƌŽŵ ϭ ƚŽ ϲ ĨŽƌ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ĞĂĐŚƌĂĚŝŽďƵƚƚŽŶLJŽƵǁĂŶƚƚŽ
ĐƌĞĂƚĞ͘

 dŚĞ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ

ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ ƌĂĚŝŽ
ďƵƚƚŽŶƐ͘

+8+0)4#&+1$766105+0#5'61(&+(('4'060#/'5
ϱϰ  tŚĞŶ ƌĂĚŝŽ ďƵƚƚŽŶƐ ŚĂǀĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ED ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ͕ ƚŚĞ ďƌŽǁƐĞƌ ƚƌĞĂƚƐ ƚŚĞŵ ĂƐ ƉĂƌƚƐ ŽĨ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƌĂĚŝŽ
ďƵƚƚŽŶ ƐĞƚƐ͘ dŚŝƐ ŵĞĂŶƐ͕ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ŝƐ ĂďůĞ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞŵ ŽŶ Ăƚ Ă ƚŝŵĞ ďLJ ĐůŝĐŬŝŶŐ͘
DĂŬĞ ƐƵƌĞ Ăůů ƚŚĞ ƌĂĚŝŽ ďƵƚƚŽŶƐ ŝŶ Ă ƐĞƚ ŚĂǀĞ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ED ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ƚŽ ĂǀŽŝĚ ƚŚŝƐ͘
 zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ ,< ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ƚŽ ƐŚŽǁ ŽŶĞ ƌĂĚŝŽ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ŐƌŽƵƉ ĂƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ ďLJ ĚĞĨĂƵůƚ͘
&5($7,1* $ /,67 %2; 0HQX
zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ Ă >ŝƐƚ Ždž ƚŚĂƚ ŽĨĨĞƌƐ ǀŝƐŝƚŽƌƐ Ă ůŝƐƚ ŽĨ ŽƉƚŝŽŶƐ ƚŽ ĐŚŽŽƐĞ ĨƌŽŵ͘ EŽƌŵĂůůLJ͕ >ŝƐƚ ŽdžĞƐ
ĂƌĞƵƐĞĚƚŽĚŝƐƉůĂLJůŝƐƚƐŽĨƉƌŽĚƵĐƚƐ͕ƐƚĂƚĞƐ͕ĂŐĞŐƌŽƵƉƐ͕ĞƚĐ͘tŚŝůĞĐƌĞĂƚŝŶŐĂ>ŝƐƚŽdž͕LJŽƵŶĞĞĚƚŽ
ƐƉĞĐŝĨLJƐŽŵĞŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
 zŽƵŶĞĞĚƚŽƐƉĞĐŝĨLJĂǁŽƌĚƚŚĂƚĚĞƐĐƌŝďĞƐƚŚĞ>ŝƐƚŽdž͘dŚŝƐŝƐĚŽŶĞƵƐŝŶŐƚŚĞEDĂƚƚƌŝďƵƚĞ͘
 zŽƵŶĞĞĚƚŽƐƉĞĐŝĨLJĂǁŽƌĚƚŚĂƚĚĞƐĐƌŝďĞƐƚŚĞĐŽŶƚĞŶƚ͘dŚŝƐŝƐĚŽŶĞƵƐŝŶŐƚŚĞs>hĂƚƚƌŝďƵƚĞ͘
 zŽƵŶĞĞĚƚŽƐƉĞĐŝĨLJƚŚĞƚĞdžƚLJŽƵǁĂŶƚƚŽĂƉƉĞĂƌĨŽƌĞĂĐŚ>ŝƐƚŽdžŽƉƚŝŽŶŽŶLJŽƵƌǁĞďƉĂŐĞ͘
ϭ͘ 
 ĞƚǁĞĞŶƚŚĞф&KZDхĂŶĚ
3!1DPH ,1387 7<3( ³WH[W´ 1$0( ³XUQDPH´ 6,=( ³´
0$;/(1*7+ ³´!3! фͬ&KZDхƚĂŐƐ͕ƚLJƉĞ
%5!$GGUHVV ,1387 7<3( ³WH[W´ 1$0( ³DGGUHVV´ 6,=( ³´ ф^>dEDс͍͕͟͞
0$;/(1*7+ ³´! ƌĞƉůĂĐŝŶŐ͍ǁŝƚŚĂǁŽƌĚ
ϭ Ϯ ƚŚĂƚĚĞƐĐƌŝďĞƐƚŚĞ>ŝƐƚŽdž
%5!%5!&LW\6WDWH
ϯ%5!6(/(&7 1$0( ³FLW\´ 6,=( ³´! LJŽƵǁĂŶƚƚŽĐƌĞĂƚĞ͘dŚĞŶ
237,21 9$/8( ³$PULWVDU´!$PULWVDU ϰ ƉƌĞƐƐƚŚĞ^WZ͘
237,21 9$/8( ³.DUQDO´!.DUQDO Ϯ͘ dLJƉĞ^/с͍͕͟͞ƌĞƉůĂĐŝŶŐ͍
237,21 9$/8( ³1RLGD´!1RLGD ǁŝƚŚƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨ
ϲ ϳ
237,21 9$/8( ³*KD]LDEDG´!*KD]LDEDG ŽƉƚŝŽŶƐLJŽƵǁĂŶƚǀŝƐŝƚŽƌƐ
237,21 9$/8( ³1HZ 'HOKL´ 6(/(&7('!1HZ 'HOKL6(/(&7!
OKL6(/(&7! ƚŽ
ƚŽƐĞĞŝŶƚŚĞ>ŝƐƚŽdž

P
%5!%5!3LQ &RGH ,1387 7<3( ³WH[W´ 1$0(
6,=( ³´ 0$;/(1*7+ ³´!
%5!0RELOH ,1387 7<3( ³WH[W´ 1$0( ³PRELOH´
0$;/(1*7+ ³´!
%5!%5!
$0( ³3LQFRGH´

ELOH´ 6,=( ³´ ϯ

ǁŝƚ
ǁŝƚŚŽƵƚŚĂǀŝŶŐƚŽƵƐĞƚŚĞ
^ĐƌŽůůďĂƌ͘
ϯ͘ dŽƐƉĞĐŝĨLJƚŚĞŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
ĨŽƌŽŶĞ>ŝƐƚŽdžŽƉƚŝŽŶ͕
ƚLJƉĞфKWd/KEs>hс
PM
+RZ GR \RX UDWH WKLV :HE VLWH" ͍͟͞х͕ƌĞƉůĂĐŝŶŐ͍ǁŝƚŚĂ
%5!,1387 7<3( ³UDGLR´ 1$0( ³UDWH´ UDWH´ 9$/8( ³6XSHUE´
³6XS ǁŽƌĚƚŚĂƚĚĞƐĐƌŝďĞƐƚŚĞ
&+(&.('!6XSHUE
>ŝƐƚŽdžĐŽŶƚĞŶƚ͘
,1387 7<3( ³UDGLR´ 1$0( $0( ³UDWH´ 9$/8( ³9HU\ *RRG´!9HU\
*RR
*RRG ϰ͘ dLJƉĞƚŚĞƚĞdžƚLJŽƵǁĂŶƚƚŽ
,1387 7<3( ³UDGLR´ ´ 1$0( ³UDWH´ 9$/8( ³*RRG´!*RRG
³*RR ĂƉƉĞĂƌĨŽƌƚŚĞ>ŝƐƚŽdž
,1387 7<3( ³UDGLR´ 1$0( ³UDWH´³UDWH´ 9$/8( ³$YHUDJH´!$YHUDJH ŽƉƚŝŽŶŽŶLJŽƵƌǁĞďƉĂŐĞ͘
%5!%5! ϱ͘ ZĞƉĞĂƚƐƚĞƉƐϯĂŶĚϰĨŽƌ
7LSV6XJJHVWLRQV IRU LPSURYHPHQWV
HPHQW ĞĂĐŚ>ŝƐƚŽdžŽƉƚŝŽŶLJŽƵ
%5! ǁĂŶƚ͘
ϲ͘ /ĨLJŽƵǁĂŶƚĂ>ŝƐƚŽdžŽƉƚŝŽŶ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ƚŽďĞƐĞůĞĐƚĞĚĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ͕
ƉƌĞƐƐƚŚĞ^WZĂŶĚ
ƚŚĞŶƚLJƉĞ^>dĂĨƚĞƌ
ƚŚĞs>hĂƚƚƌŝďƵƚĞĨŽƌƚŚĞ
>ŝƐƚŽdžŽƉƚŝŽŶ͘
ϳ͘ dLJƉĞфͬ^>dх͘
  dŚĞ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ >ŝƐƚ Ždž͘

+52.#;+0)6*''06+4'+56$1:.+56106*'(14/
dLJƉĞ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ >ŝƐƚ Ždž ĞŶƚƌŝĞƐ ĂƐ ƚŚĞ ^/ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ǀĂůƵĞ͘ dŚŝƐ ŵĂŬĞƐ
ƚŚĞ >ŝƐƚ Ždž ĂƉƉĞĂƌ ĂƐ Ă ƌĞĐƚĂŶŐƵůĂƌ ďŽdž ƚŚĂƚ ĚŝƐƉůĂLJƐ Ăůů ƚŚĞ ŝƚĞŵƐ ŝŶ ƚŚĞ ůŝƐƚ͘ ϱϱ
/Ĩ ƚŚĞ >ŝƐƚ Ždž ůŝƐƚ ŝƐ ůŽŶŐ͕ ŝƚ ŵĂLJ ƚĂŬĞ ƵƉ ŵŽƌĞ ƌŽŽŵ ŽŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ƚŚĂŶ LJŽƵ
ǁĂŶƚ͕ ŵĂŬŝŶŐ ƵƐĞƌƐ ƐĐƌŽůů ƚŽ ǀŝĞǁ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚŝŽŶƐ͘ /Ĩ LJŽƵ ƉƌĞĨĞƌ ƚŽ ƐĂǀĞ ƌŽŽŵ
ŽŶ LJŽƵƌ ĨŽƌŵ͕ ŬĞĞƉ ƚŚĞ >ŝƐƚ Ždž ƐŝnjĞ ĂƐ ϭ͘ dŚŝƐ ĐƌĞĂƚĞƐ Ă ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ͘
 &5($7,1* $ 68%0,7 %87721
zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ Ă ƐƵďŵŝƚ ďƵƚƚŽŶ ƚŚĂƚ ǀŝƐŝƚŽƌƐ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ƚŽ ƐĞŶĚ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ƚŚĞLJ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ
LJŽƵƌ ĨŽƌŵ͕ ƚŽ LJŽƵƌ ǁĞď ƐĞƌǀĞƌ Žƌ LJŽƵƌ ĞͲŵĂŝů͘

%5! ϭ͘ 
 ĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ф&KZDх ĂŶĚ
7(;7$5($ 1$0( ³FRPPHQWV´ 52:6 ³´ &2/6 ³´ :5$3! фͬ&KZDх ƚĂŐƐ͕ ƚLJƉĞ
7(;7$5($! ϭ
Ϯ ф/EWhd dzW с ͞^Ƶďŵŝƚ͘͟
3!,1387 7<3( ³6XEPLW´ 9$/8( ³68%0,7´!3! dŚĞŶ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ^WZ͘
)250! Ϯ͘ d LJƉĞ s>h с ͍͕͟͞
%2'<! ƌĞƉůĂĐŝŶŐ ͍ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƚĞdžƚ
+70/! LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ
^Ƶďŵŝƚ ďƵƚƚŽŶ͘

 dŚĞ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ ĚŝƐƉůĂLJƐ

ƚŚĞ ^Ƶďŵŝƚ ďƵƚƚŽŶ͘

tŚĞŶ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ĐůŝĐŬƐ ƚŚĞ

^Ƶďŵŝƚ ďƵƚƚŽŶ͕ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ
^Ƶď
ĨŽƌŵ ŝŝƐ ƉƌŽĐĞƐƐĞĚ ĂŶĚ ƐĞŶƚ ƚŽ

P ĚĞƐƚŝŶĂƚŝŽŶ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ŝŶ ƚŚĞ

ƚŚĞ ĚĞƐƚ
ф&KZDх ƚĂŐ͘
ф&KZ
PM
&5($7,1* $ 5(6(7
(7 %87721
zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ Ă ƌĞƐĞƚ
Ğƚ ďƵƚ
ďƵƚƚŽŶ
ďƵƚƚŽŶ ƚŚĂƚ ǀŝƐŝƚŽƌƐ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ƚŽ ĐůĞĂƌ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŚĞLJ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ
LJŽƵƌ ĨŽƌŵ͘
3! ϭ͘ ĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ф&KZDх ĂŶĚ
,1387 7<3( ³6XEPLW´ 9$/8( ³68%0,7´!
³68% фͬ&KZDх ƚĂŐƐ͕ ƚLJƉĞ ф/EWhd dzW
,1387 7<3( ³5HVHW´ 9$/8( ³5(6(7´!
(6 Ϯ с ͞ZĞƐĞƚ͘͟ dŚĞŶ ƉƌĞƐƐ ^WZ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

3! ϭ Ϯ͘ d LJƉĞs>hс͍͕͟͞ ƌĞƉůĂĐŝŶŐ ͍ ǁŝƚŚ

)250! ƚŚĞ ƚĞdžƚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ
%2'<! ƚŚĞ ZĞƐĞƚ ďƵƚƚŽŶ͘
+70/!

 dŚĞ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ

ZĞƐĞƚ ďƵƚƚŽŶ͘

tŚĞŶ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ĐůŝĐŬƐ ƚŚĞ ZĞƐĞƚ ďƵƚƚŽŶ͕

ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŝƐ ƌĞƐĞƚ ƚŽ ŝƚƐ ŽƌŝŐŝŶĂů
ϱϲ ƐĞƚƚŝŶŐ͘
$GGLQJ0XOWLPHGLD
zŽƵ ĐĂŶ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƚĞ ŵƵůƚŝŵĞĚŝĂ ĞůĞŵĞŶƚƐ ŝŶƚŽ LJŽƵƌ ŽǁŶ ,dD> ƉĂŐĞƐ ƚŽ ĞŶŚĂŶĐĞ LJŽƵƌ ƐŝƚĞ
ŵĞƐƐĂŐĞ͕ ŝůůƵƐƚƌĂƚĞ Ă ƉƌŽĚƵĐƚ Žƌ ƐĞƌǀŝĐĞ͕ Žƌ ƐŝŵƉůLJ ĞŶƚĞƌƚĂŝŶ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĚĞůŝǀĞƌ ŵƵůƚŝŵĞĚŝĂ ĨŝůĞƐ ƚŽ LJŽƵƌ tĞďƐŝƚĞ ǀŝƐŝƚŽƌƐ ŝŶ ƐĞǀĞƌĂů ǁĂLJƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ůŝŶŬ ƚŽ ĂŶ
ĞdžƚĞƌŶĂů ŵĞĚŝĂ ĨŝůĞ͕ ĞŵďĞĚ ƚŚĞ ĨŝůĞ ŝŶƚŽ LJŽƵƌ ƉĂŐĞ͕ Žƌ ƐƚƌĞĂŵ ƚŚĞ ĨŝůĞ͘ DĂŬĞ ƐƵƌĞ ƚŚĞ ĨŝůĞƐ LJŽƵ
ƵƐĞ ĂƌĞ ŝŶ Ă ĨŽƌŵĂƚ ĐŽŵŵŽŶůLJ ƵƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ tĞď͘ tŚĞŶĞǀĞƌ ƉŽƐƐŝďůĞ͕ LJŽƵ ƐŚŽƵůĚ ƵƐĞ ƐŵĂůů ĨŝůĞƐ͘
>ĂƌŐĞ ĨŝůĞƐ ƚĂŬĞ Ă ůŽŶŐ ƚŝŵĞ ƚŽ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ƚŽ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
,dD>ϱ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ŝŶĐůƵĚĞ ŶĂƚŝǀĞ ĂƵĚŝŽ ĂŶĚ ǀŝĚĞŽ ƐƵƉƉŽƌƚ ǁŝƚŚŽƵƚ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ĨŽƌ &ůĂƐŚ ƉůĂLJĞƌ͘ dŚĞ
,dD>ϱ фĂƵĚŝŽх ĂŶĚ фǀŝĚĞŽх ƚĂŐƐ ŵĂŬĞ ŝƚ ƐŝŵƉůĞ ƚŽ ĂĚĚ ŵĞĚŝĂ ƚŽ Ă ǁĞďƐŝƚĞ͘ zŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ƐĞƚ
ƐƌĐ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ƚŽ ŝĚĞŶƚŝĨLJ ƚŚĞ ŵĞĚŝĂ ƐŽƵƌĐĞ ĂŶĚ ŝŶĐůƵĚĞ ĐŽŶƚƌŽůƐ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ƐŽ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ĐĂŶ ƉůĂLJ
ĂŶĚ ƉĂƵƐĞ ƚŚĞ ŵĞĚŝĂ͘

(0%('',1* $8',2
ƵŶĚ
ŶĚ ĐŽŶƚĞŶƚ
,dD>ϱ ƐƵƉƉŽƌƚƐ фĂƵĚŝŽх ƚĂŐ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĞŵďĞĚ ƐŽƵŶĚ ĐŽŶƚ ŝŶ ĂŶ ,dD> ĚŽĐƵŵĞŶƚ͘

'2&7<3( KWPO! ϭ͘ dLJƉĞ фh/K ^Zс͍͕͟͞

+70/! ƌĞƉůĂĐŝŶŐ ͍ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
ůůŽĐĂƚŝŽŶ Žƌ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ
+($'!

+($'!
%2'<! P
7,7/(!$8',27,7/(!

+ $/,*1 FHQWHU!)217 &2/25 5 ))!:HOFRPH 7R 7KH

ƐŽƵŶĚ ĨŝůĞ͘
Ϯ͘ WƌĞƐƐ ^ƉĂĐĞďĂƌ͕ ĂŶĚ
ƚLJƉĞ hdKW>z
KEdZK>^х͘
PM
0XVLFDO 6HFWLRQ)217!+!
ϯ͘ dLJƉĞ фͬh/Kх͘
3 $/,*1 &(17(5! ,0* 65& PXVLFDOMSJ!3!
PXVLFDOMSJ!3!
ϭ
+ $/,*1 /()7!8!,!0XVLF,!8!+!
0XVLF,!8!+
$8',2 65& VRQJPS $8723/$< &21752/6!
&21752 Ϯ
$8',2! ϯ
%2'<!
+70/!

dŚĞ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ ĚŝƐƉůĂLJƐ

ƚŚĞ ŵƵƐŝĐ ĐŽŶƚƌŽůƐ ĂŶĚ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ƐƚĂƌƚƐ ƉůĂLJŝŶŐ ƚŚĞ ĂƵĚŝŽ
ƐŽŶŐ ďĞĐĂƵƐĞ ǁĞ ŚĂǀĞ
ŐŝǀĞŶ ƵƚŽƉůĂLJ ŽƉƚŝŽŶ͘
/Ŷ ƐŽŵĞ ďƌŽǁƐĞƌƐ͕ LJŽƵ
ŶĞĞĚ ƚŽ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƉůĂLJ
ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƐƚĂƌƚ ƚŚĞ ǀŝĚĞŽ

2&#6'174019.'&)'
dŚĞ фĂƵĚŝŽх ƚĂŐ ŵŝŐŚƚ ŶŽƚ ǁŽƌŬ ŝŶ
ƐŽŵĞ ďƌŽǁƐĞƌƐ ƚŚĂƚ ĚŽ ŶŽƚ ƐƵƉƉŽƌƚ
, d D > ϱ  Ă Ŷ Ě  ƚ Ś Ğ  Ĩ ŝ ů Ğ  Ĩ Ž ƌ ŵ Ă ƚ ͘
ƵƌƌĞŶƚůLJ͕ ƚŚĞ ĨŝůĞ ĨŽƌŵĂƚƐ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ ϱϳ
ĂƌĞ ts͕ DƉϯ͕ ĂŶĚ KŐŐ͘
 (0%('',1* 9,'(2
,dD>ϱ ƐƵƉƉŽƌƚƐ фǀŝĚĞŽх ƚĂŐ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĞŵďĞĚ ǀŝĚĞŽ ĐŽŶƚĞŶƚ ŝŶ ĂŶ ,dD> ĚŽĐƵŵĞŶƚ͘

'2&7<3( KWPO! ϭ͘ dLJƉĞ фs/K ^Zс͍͕͟͞ ƌĞƉůĂĐŝŶŐ

+70/! ͍ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ůŽĐĂƚŝŽŶ Žƌ ŶĂŵĞ ŽĨ
+($'! ƚŚĞ ǀŝĚĞŽ ĨŝůĞ͘
7,7/(!9,'(27,7/(! Ϯ͘ dLJƉĞ t/d,с͍͕͟͞ ƌĞƉůĂĐŝŶŐ ͍
+($'! ǁŝƚŚ ƚŚĞ ǁŝĚƚŚ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ
%2'<! LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞƚ͘
+ $/,*1 /()7!)217 &2/25 ))!:HOFRPH ϯ͘ 'ŝǀĞ Ă ƐƉĂĐĞ ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ
7R 7KH 0RYLH 6HFWLRQ)217!+!
^ƉĂĐĞďĂƌ ŬĞLJ͘
3 $/,*1 /()7! ,0* 65& YLGHRMSJ!3!
ϭ Ϯ
+ $/,*1 /()7!8!,!9LGHR,!8!+!
ϰ ϰ͘ dLJƉĞ ,/',dс͍͕͟͞ ƌĞƉůĂĐŝŶŐ ͍
9,'(2 65& FRZPS :,'7+  +(,*+7  ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŚĞŝŐŚƚ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ
$8723/$< &21752/6! ϱ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞƚ͘
9,'(2! ϲ ϱ͘ WƌĞƐƐ ^ƉĂĐĞďĂƌ͕ ĂŶĚ ƚLJƉĞ
ϱ
%2'<! 
hdKW>z KEdZK>^х͘
+70/!
ϲ͘ dLJƉĞ
ddLJƉĞ фͬs/Kх͘

P dŚ ǁĞď ďƌŽǁ
dŚĞ

Ś
ďƌŽǁƐĞƌ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ ǀŝĚĞŽ
ĂŶĚ ƐƚĂƌƚƐ ƉůĂLJŝŶŐ ŝƚ ďĞĐĂƵƐĞ ǁĞ
ŚĂǀĞ ŐŝǀĞŶ
Őŝǀ ƵƚŽƉůĂLJ ŽƉƚŝŽŶ͘
/Ŷ ƐŽŵĞ
ƐƐŽ ďƌŽǁƐĞƌƐ͕ LJŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ĐůŝĐŬ
ŽŶ ƉůĂLJ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƐƚĂƌƚ ƚŚĞ ǀŝĚĞŽ͘
Ž
M
tŚĞŶ LJŽƵ ƉůĂĐĞ LJŽƵƌ ŵŽƵƐĞ
ƉŽŝŶƚĞƌ ŽŶ ƚŚĞ ǀŝĚĞŽ͕ ĐŽŶƚƌŽůƐ ǁŝůů
ĂƉƉĞĂƌ͘

2&#6'174019.'&)'
dŚĞ фǀŝĚĞŽх ƚĂŐ ŵŝŐŚƚ ŶŽƚ ǁŽƌŬ ŝŶ
ƐŽŵĞ ďƌŽǁƐĞƌƐ ƚŚĂƚ ĚŽ ŶŽƚ ƐƵƉƉŽƌƚ
, d D > ϱ  Ă Ŷ Ě  ƚ Ś Ğ  Ĩ ŝ ů Ğ  Ĩ Ž ƌ ŵ Ă ƚ ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

ƵƌƌĞŶƚůLJ͕ ƚŚĞ ĨŝůĞ ĨŽƌŵĂƚƐ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ

ĂƌĞ DWϰ͕ tĞďD͕ ĂŶĚ KŐŐ͘

dŚĞ ,dD>ϱ ĂƵĚŝŽ ĂŶĚ ǀŝĚĞŽ ƚĂŐƐ ĐĂŶ ŚĂǀĞ Ă ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů ƚŚĞ ůŽŽŬ ĂŶĚ ĨĞĞů͘

ddZ/hd^ ^Z/Wd/KE
$8723/$< 3OD\VWKHDXGLRRUYLGHRILOHDXWRPDWLFDOO\ZKHQWKHZHESDJHLVORDGHG

&21752/6 'LVSOD\WKHFRQWUROVRQWKHZHESDJH

65& 6SHFLILHVWKH85/RIDXGLRRUYLGHRILOH

/223 5HSOD\VWKHILOHRQFHLWLVILQLVKHG
ϱϴ 6SHFLILHVWKHKHLJKWRIWKHYLGHRSOD\HUGLVSOD\HGRQWKHZHESDJH
+(,*+7
:,'7+ 6SHFLILHVWKHZLGWKRIWKHYLGHRSOD\HUGLVSOD\HGRQWKHZHESDJH
&DVFDGLQJ6W\OH6KHHWV&66
/Ŷ ,dD>͕ LJŽƵ ƵƐĞ ƚĂŐƐ ƚŽ ĂůƚĞƌ ƚŚĞ ƐƚLJůĞ ;Žƌ ůŽŽŬͿ ŽĨ Ă tĞď ƉĂŐĞ͘ ůƚĞƌŝŶŐ ƚŚĞ ƐƚLJůĞ ŽĨ
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĞůĞŵĞŶƚƐ ŽŶ Ă tĞď ƉĂŐĞ ŝƐ ĂŶ ĞĂƐLJ tĞď ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞ ƚŽ ƵƐĞ͘ tŝƚŚ ůĂƌŐĞ
tĞďƐŝƚĞƐ͕ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ŝƚ ŝƐ ďĞƚƚĞƌ ƚŽ ƵƐĞ ĂƐĐĂĚŝŶŐ ^ƚLJůĞ ^ŚĞĞƚƐ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ƐƚLJůĞ ŽĨ ƚŚĞ tĞď
ƉĂŐĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ͘ tŝƚŚ ĂƐĐĂĚŝŶŐ ^ƚLJůĞ ^ŚĞĞƚƐ Žƌ ^^͕ LJŽƵ ǁƌŝƚĞ ĐŽĚĞ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ LJŽƵ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů
ĂŶ ĞůĞŵĞŶƚ ǁŝƚŚŝŶ Ă ƐŝŶŐůĞ tĞď ƉĂŐĞ Žƌ ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ ĂŶ ĞŶƚŝƌĞ tĞďƐŝƚĞ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ĐŚĂŶŐŝŶŐ
Ă ŚĞĂĚŝŶŐ ĐŽůŽƌ ĨƌŽŵ ďůĂĐŬ ƚŽ ƌĞĚ ŝŶ Ă tĞďƐŝƚĞ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ŚƵŶĚƌĞĚƐ ŽĨ ƉĂŐĞƐ ŝƐ ŵƵĐŚ ĞĂƐŝĞƌ
ƚŽ ĚŽ ƵƐŝŶŐ Ă ^^ ŝŶƐƚĞĂĚ ŽĨ ĐŚĂŶŐŝŶŐ ƚŚĞ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ŚĞĂĚŝŶŐƐ͘
 ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚ ŝƐ ƵƐƵĂůůLJ Ă ƚĞdžƚ ĨŝůĞ ƚŚĂƚ ŝƐ ƐĞƉĂƌĂƚĞ ĨƌŽŵ LJŽƵƌ ,dD> ĚŽĐƵŵĞŶƚ͘ ^ƚLJůĞ ƐŚĞĞƚƐ ĐĂŶ
ĂůƐŽ ďĞ ŝŶƚĞƌŶĂů͕ ƌĞƐŝĚŝŶŐ ǁŝƚŚŝŶ LJŽƵƌ ,dD> ĐŽĚĞ͘  ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚ ŚŽůĚƐ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ĐŽĚĞƐ ƚŚĂƚ
ĐŽŶƚƌŽů LJŽƵƌ tĞď ƉĂŐĞ ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ͘
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚƐ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ůŽŽŬ ŽĨ ĂŶLJ tĞď ƉĂŐĞ ĞůĞŵĞŶƚ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚƐ͕
Ĩ
ůŝƐƚƐ͕ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚƐ͕ ĂŶĚ ŵŽƌĞ͘ ŶLJƚŝŵĞ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂƉƉůLJ ƚŚĞ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ĨƌŽŵ ĂŶ ĞdžƚĞƌŶĂů ƐƚLJůĞ
ƚŚ ƉĂŐĞ ƵƐŝŶŐ Ă >/E< ƚĂŐ͘ ^ƚLJůĞ
ƐŚĞĞƚ ƚŽ ĂŶ ,dD> ĚŽĐƵŵĞŶƚ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ĂƚƚĂĐŚ ƚŚĞ ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚ ƚŽ ƚŚĞ
ƐŚĞĞƚ ĨŝůĞƐ ŚĂǀĞ Ă ͘ĐƐƐ ĨŝůĞ ĞdžƚĞŶƐŝŽŶ͘
ŽŶƚƌŽůůŝŶŐ DƵůƚŝƉůĞ WĂŐĞƐ

P
zŽƵ ĐĂŶ ůŝŶŬ ĞǀĞƌLJ ƉĂŐĞ ŝŶ LJŽƵƌ tĞďƐŝƚĞ ƚŽ Ă ƐŝŶŐůĞ ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚ͘

ƚŚĞ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶ ŽŶĞ ƉůĂĐĞ͕

ƐŚĞĞ ŶLJ ĐŚĂŶŐĞƐ
ĞƌLJ ,dD> ĚŽĐƵŵĞŶƚ ůŝŶŬĞĚ ƚŽ
ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ĂƌĞ ƌĞĨůĞĐƚĞĚ ŝŶ ĞǀĞƌLJ
ĂĐĞ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ĞĂƐŝůLJ ƵƉĚĂƚĞ
ƵƉĚĂƚĞ ƚŚĞ
Ğ Ă ƌĞĂů ƚŝŵĞͲƐĂǀĞƌ ŝĨ LJŽƵƌ ƐŝƚĞ
ƉĂŐĞƐ ŝŶ ŽŶĞ ĨĞůů ƐǁŽŽƉ͘ dŚŝƐ ĐĂŶ ďĞ
ĐŚĂŶ LJŽƵ ŵĂŬĞ ƚŽ ƚŚĞ
ƚŽ ƚŚĞ ƐŚĞĞƚ͘ LJ ƐƚŽƌŝŶŐ Ăůů
ƚŚ ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ ŽĨ LJŽƵƌ ƐŝƚĞ
ƐŝƚĞ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ůŽƚƐ ŽĨ ƉĂŐĞƐ͘
PM
^ƚLJůĞ ^ŚĞĞƚ ^LJŶƚĂdž
^ƚLJůĞ ƐŚĞĞƚƐ ĂƌĞ ŵĂĚĞ ƵƉ ŽĨ ƌƵůĞƐ͕ ĂŶĚ ĞĂĐŚ ƌƵůĞ ŚĂƐ ŚĂ ƚǁŽ ĚŝƐƚŝŶĐƚ ƉĂƌƚƐ͗ Ă ƐĞůĞĐƚŽƌ ĂŶĚ Ă
ĚĞĐůĂƌĂƚŝŽŶ͘ dŚĞ ƐĞůĞĐƚŽƌ ƌ ƐƉĞĐŝĨŝĞƐ ƚŚĞ ĞůĞŵĞŶƚ ƚŽ ǁŚŝĐŚ
ǁŚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂƉƉůLJ Ă ƐƚLJůĞ ƌƵůĞ͕ ĂŶĚ
ĨŝĞƐ ƚŚĞ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚŽƌ͘
ƚŚĞ ĚĞĐůĂƌĂƚŝŽŶ ƐƉĞĐŝĨŝĞƐ Ɛ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ŝŶ ƚŚĞ ƐƚLJůĞ ƌƵůĞ ,Ϯ
ĞĐƚŽƌ ŝƐ ,Ϯ ĂŶĚ ΂ĐŽůŽƌ͗ ƐŝůǀĞ
΂ĐŽůŽƌ͗ ƐŝůǀĞƌ΃͕ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚŽƌ ƐŝůǀĞƌ΃ ŝƐ ƚŚĞ ĚĞĐůĂƌĂƚŝŽŶ͘ tŚĞŶ ĂƉƉůŝĞĚ ƚŽ Ă ƉĂŐĞ͕
ǀĞů Ϯ ŚĞĂĚŝ
ƚŚŝƐ ƌƵůĞ ǁŝůů ŵĂŬĞ Ăůů ůĞǀĞů ŚĞĂĚŝŶŐƐ ĂƉƉĞĂƌ
ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƐŝůǀĞƌ͘
/s ƚĂŐ
/s ƚĂŐ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ĚĞĨŝŶŝŶŐ Ă ƐĞĐƚŝŽŶ
ĞĐƚŝŽ ŽĨ LJŽƵƌ ĚŽĐƵŵĞŶƚ͘ tŝƚŚ ƚŚŝƐ ƚĂŐ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ŐƌŽƵƉ ůĂƌŐĞ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ƐĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ,dD> ĞůĞŵĞŶƚƐ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ĂŶĚ ĨŽƌŵĂƚ ƚŚĞŵ ǁŝƚŚ ^^͘ dŚĞ /s ƚĂŐ ĂůƐŽ ĂůůŽǁƐ LJŽƵ ƚŽ
ĚĞĨŝŶĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ ĨŽƌ ƐĞǀĞƌĂů ƚLJƉĞƐ ŽĨ ĞůĞŵĞŶƚƐ Ăƚ ŽŶĐĞ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ /s
ƚĂŐ ƚŽ ĐĞŶƚƌĞ ŚĞĂĚŝŶŐƐ ĂŶĚ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚƐ Ăƚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƚŝŵĞ͘
,1/,1( ,17(51$/ $1' (;7(51$/ 67</( 6+((76
zŽƵ ĐĂŶ ĐŽŶŶĞĐƚ ĂŶ ,dD> ĚŽĐƵŵĞŶƚ ƚŽ ĂŶ ŝŶůŝŶĞ͕ ŝŶƚĞƌŶĂů͕ ĂŶĚ ĞdžƚĞƌŶĂů ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚ͘
/ŶůŝŶĞ ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĂƉƉůLJ Ă ƵŶŝƋƵĞ ƐƚLJůĞ ƚŽ Ă ƐŝŶŐůĞ ,dD> ĞůĞŵĞŶƚ͘ /ƚ ƵƐĞƐ ƚŚĞ ƐƚLJůĞ
ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ŽĨ ĂŶ ,dD> ĞůĞŵĞŶƚ͘ ͘Ő͘ фŚϭ ƐƚLJůĞ с ͞ĐŽůŽƌ͗ ďůƵĞ͟х dŚŝƐ ŝƐ Ă ďůƵĞ ŚĞĂĚŝŶŐ͘ фŚϭх͘ /ƚ
ƐĞƚƐ ƚŚĞ ƚĞdžƚ ĐŽůŽƌ ŽĨ ƚŚĞ фŚϭх ĞůĞŵĞŶƚ ƚŽ ďůƵĞ͘
/ŶƚĞƌŶĂů ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚƐ ĞdžŝƐƚ ǁŝƚŚŝŶ ĂŶ ,dD> ƉĂŐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ф,х ĂŶĚ фͬ,х ƚĂŐƐ ǁŚŝůĞ
ĞdžƚĞƌŶĂů ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚƐ ĂƌĞ ƐĞƉĂƌĂƚĞ ĨŝůĞƐ͘
ϱϵ
džƚĞƌŶĂů ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚƐ ĂƌĞ ƵƐĞĨƵů ďĞĐĂƵƐĞ LJŽƵ ĐĂŶ ůŝŶŬ ƚŚĞŵ ƚŽ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ,dD> ĚŽĐƵŵĞŶƚ͘
zŽƵ ŵŝŐŚƚ ƵƐĞ ĂŶ ŝŶƚĞƌŶĂů ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚ ŝĨ LJŽƵƌ ƐŝƚĞ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ Ă ƐŝŶŐůĞ ƉĂŐĞ͘
 ,17(51$/ 67</( 6+((7
Ŷ ŝŶƚĞƌŶĂů ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĚĞĨŝŶĞ Ă ƐƚLJůĞ ĨŽƌ Ă ƐŝŶŐůĞ ,dD> ƉĂŐĞ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶ
ŝŶƚĞƌŶĂů ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚ ƚŚĂƚ ƌĞƐŝĚĞƐ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ фŚĞĂĚх ƚĂŐƐ ŽĨ LJŽƵƌ ,dD>ϱ ĚŽĐƵŵĞŶƚ͘ dŚĞ ƐƚLJůĞƐ
ŽĨ ĂŶ ŝŶƚĞƌŶĂů ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚ ĂƌĞ ĚĞĨŝŶĞĚ ďLJ фƐƚLJůĞх ĂŶĚ фͬƐƚLJůĞх ƚĂŐƐ͕ ĂŶĚ ĂƉƉůLJ ŽŶůLJ ƚŽ ƚŚĞ ,dD>
ŝŶ ƚŚĂƚ ĚŽĐƵŵĞŶƚ͘
ϭ͘ KŶ ƚŚĞ tĞď ƉĂŐĞ͕
'2&7<3( KWPO!
ƚLJƉĞ ф^dz>х
+70/!
ďĞƚǁĞĞŶ ф,х ĂŶĚ
+($'!
фͬ,х ƚĂŐƐ ƚŽ ƵƐĞ
7,7/(!,17(51$/ 67</( 6+((77,7/(!
Ă ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚ͘
67</(! ϭ
+^ ϯ Ϯ͘ dLJƉĞ Ă ƚĂŐ LJŽƵ ǁĂŶƚ
+($'! ƚŽ ĚĞĨŝŶĞ
Ϯ
%2'<! ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ ĨŽƌ͘
+!&(17(5!&20387(5 6<67(0&(17(5!+! zŽƵ ĐĂŶ ĚĞĨŝŶĞ
3!$ FRPSXWHU LV DQ HOHFWURQLF PDFKLQH WKDW ZRUNV XQGHU WKH ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ ĨŽƌ
XODWH WKH GD
LQVWUXFWLRQV JLYHQ E\ \RX ,W FDQ DFFHSW GDWD LQSXW PDQLSXODWH GDWD ƚĂŐƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ,ϭ;,ϭ
RXWSXW DQG VWR
DFFRUGLQJ WR VSHFLILHG UXOHV SURFHVV SURGXFH UHVXOWV RXWSXW VWRUH ŚĞĂĚŝŶŐƐͿ͕
WKH UHVXOWV IRU IXWXUH XVH3!
W;ƉĂƌĂŐƌĂƉŚƐͿ͕ ĂŶĚ 
SXWHU KDV EHFRP
3!7RGD\ LQ WKH DJH RI HOHFWURQLF UHYROXWLRQ WKH FRPSXWHU EHFRPH
;ďŽůĚ ƚĞdžƚͿ͘

P
'2&7<3( KWPO!
PSXWHUV KDYH HQWHUHG
WKH LQWHJUDO SDUW RI RXU OLIH :H FDQ VD\ WKDW FRPSXWHUV HQWHUHG LQWR
HDFK DQG HYHU\ ZDON RI OLIH HLWKHU LW LV KRPH DW ZRUN RU DW VFKRRO
VFKRRO 0RVW
U GHSHQG XSRQ WKH
RI RXU GDLO\ DFWLYLWLHV HLWKHU LQYROYH WKH XVH RI RU
ϯ͘ dLJƉĞ ΂ ƚŽ ďĞŐŝŶ ƚŚĞ
ϯ
ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ ĨŽƌ ƚŚĞ
ƚĂŐ͘
ϰ͘ dLJƉĞ ΃ ƚŽ ĞŶĚ ƚŚĞ
PM
ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ ĨŽƌ ƚŚĞ
+70/!
ƚĂŐ͘
+($'!
7,7/(!,17(51$/ 67</( ( 6+((77,7/(!  ŶƚĞƌ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ
67</(! ĨŽƌ ƚŚĞ ƚĂŐ ďĞƚǁĞĞŶ
FRORUU
+^WH[WDOLJQFHQWHUFRORUUHG` ϰ ƚŚĞ ďƌĂĐŬĞƚƐ ΂ ΃͘ 
3^FRORUEOXH` ϱ ƐĞŵŝĐŽůŽŶ ;͖Ϳ ŵƵƐƚ
67</(! ϲ ƐĞƉĂƌĂƚĞ ĞĂĐŚ
+($'! ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐ͘
%2'<! ϱ͘ ZĞƉĞĂƚ ƐƚĞƉƐ Ϯ ƚŽ ϰ
+!&(17(5!&20387(5 6<67(0&(17(5!+! (0 ĨŽƌ ĞĂĐŚ ƚĂŐ LJŽƵ ǁĂŶƚ
30 38%/,6+(56 397 /7'

3!$ FRPSXWHU LV DQ HOHFWURQLF PDFKLQH WKDW ZRUNV XQGHU WKH ƚŽ ĚĞĨŝŶĞ
LQVWUXFWLRQV JLYHQ E\ \RX ,W FDQ DFFHSW GDWD LQSXW PDQLSXODWH WKH GDWD ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ ĨŽƌ͘
DFFRUGLQJ WR VSHFLILHG UXOHV SURFHVV SURGXFH UHVXOWV RXWSXW DQG VWRUH
WKH UHVXOWV IRU IXWXUH XVH3! ϲ͘ dLJƉĞ фͬ^dz>х ƚŽ
3!7RGD\ LQ WKH DJH RI HOHFWURQLF UHYROXWLRQ WKH FRPSXWHU KDV EHFRPH ĐŽŵƉůĞƚĞ ƚŚĞ ƐƚLJůĞ
ƐŚĞĞƚ͘

ϲϬ

dŚĞ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ ƐƚLJůĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ǁĞď ƉĂŐĞ͘
(;7(51$/ 67</( 6+((7
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ĂŶ ĞdžƚĞƌŶĂů ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚ ƚŽ ĚĞĨŝŶĞ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ĂŶĚ ůĂLJŽƵƚ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ůŝŶŬ
ŝƚ ƚŽ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ,dD> ĚŽĐƵŵĞŶƚ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƐĂǀĞ ƚŚĞ ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚ ĂƐ Ă ƚĞdžƚ ĨŝůĞ ĂŶĚ ĂƐƐŝŐŶ ƚŚĞ
͘ĐƐƐ ĨŝůĞ ĞdžƚĞŶƐŝŽŶ ƚŽ ŝĚĞŶƚŝĨLJ ƚŚĞ ĨŝůĞ ĂƐ Ă ĂƐĐĂĚŝŶŐ ^ƚLJůĞ ^ŚĞĞƚ͘

6HW XS D VW\OH VKHHW IRU PXOWLSOH ZHE SDJHV

Ϯ ϭ͘ ƌĞĂƚĞ Ă ŶĞǁ ĚŽĐƵŵĞŶƚ ŝŶ Ă ƚĞdžƚ ĞĚŝƚŽƌ Žƌ ǁŽƌĚ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ͘
Ϯ͘ WĞƌĨŽƌŵ ƐƚĞƉƐ Ϯ ƚŽ ϱ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ƉĂŐĞ
;/ŶƚĞƌŶĂů ^ƚLJůĞ ^ŚĞĞƚͿ ƚŽ ƐĞƚ ƵƉ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ƐƚLJůĞ
ƐŚĞĞƚ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůĞ ŵĞŶƵ͘
ϯ
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĂǀĞ͘
dŚĞ ^ĂǀĞ Ɛ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž
ϰ
ĂƉƉĞĂƌƐ͘

ϱ ϱ͘ EĂǀŝŐĂƚĞ ƚŽ ƚŚĞ

ƚŚ ĨŽůĚĞƌ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ LJŽƵƌ
,dD> ƉĂŐĞƐ͘
ϲ͘ dLJƉĞ Ă ƵŶŝƋƵĞ ŶĂŵĞ ĨŽƌ LJŽƵƌ ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚ
ƵŶŝƋƵĞ ĨŝůĞ ŶĂ
ĂŶĚ Ă ͘ĐƐƐ ĞdžƚĞŶƐŝŽŶ͘ /Ŷ
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ǁĞ

P ŚĂǀĞ
ĂǀĞ ŐŝǀĞŶ
Őŝǀ Ă ŶĂŵĞ ĂƐ
ϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĂǀĞ͘
^Ăǀ ͘ zŽƵƌ
^ĂǀĞ
ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚ͘
Ă ƐƚLJůĞƐŚĞĞƚ͘ĐƐƐ͘
zŽ ƚĞdžƚ ĞĚŝƚŽƌ ƐĂǀĞƐ ƚŚĞ ŶĞǁ
PM
ϲ
ϳ

/LQN WR D 6W\OH 6KHHW

KHHW
zŽƵ ĐĂŶ ůŝŶŬ ƚŽ Ă ƐƚLJůĞ
Ğ ƐŚĞĞƚ ƚŽ ĂƐƐŝŐŶ Ă ƐĞƚ ŽĨ ĨĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ƌƵůĞƐ ƚŽ LJŽƵƌ ,dD> ĚŽĐƵŵĞŶƚ͘ zŽƵ
ŵĞŶƚƐ ƚŽ ƚƚŚĞ ƐĂŵĞ Ɛƚ
ĐĂŶ ůŝŶŬ ŵƵůƚŝƉůĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚ ƚŽ ŐŝǀĞ Ăůů ƚŚĞ ƉĂŐĞƐ ŝŶ LJŽƵƌ ƐŝƚĞ Ă
ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚ ůŽŽŬ ĂŶĚ ĨĞĞů͘
ϭ͘ dLJƉĞ ф>/E< Z> с
'2&7<3( KWPO!
ƐƚLJůĞƐŚĞĞƚ dzW с
+70/!

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

͞ƚĞdžƚͬĐƐƐ͟ ďĞƚǁĞĞŶ
+($'!
ϭ Ϯ ƚŚĞ ф,х ĂŶĚ
7,7/(!(;7(51$/ 67</( 6+((77,7/(!
фͬ,х ƚĂŐƐ͘ dŚĞŶ
/,1. 5(/  VW\OHVKHHW 7<3( ³WH[WFVV´ +5()  VW\OHVKHHWFVV!
ƉƌĞƐƐ ^WZ͘
+($'!
%2'<! Ϯ͘ dLJƉĞ ,Z&с͍х
+!&(17(5!&20387(5 6<67(0&(17(5!+! ƌĞƉůĂĐŝŶŐ ͍ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
3!$ FRPSXWHU LV DQ HOHFWURQLF PDFKLQH WKDW ZRUNV XQGHU WKH ŶĂŵĞ Žƌ ůŽĐĂƚŝŽŶ ŽĨ
LQVWUXFWLRQV JLYHQ E\ \RX ,W FDQ DFFHSW GDWD LQSXW PDQLSXODWH WKH GDWD ƚŚĞ ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚ͘
DFFRUGLQJ WR VSHFLILHG UXOHV SURFHVV SURGXFH UHVXOWV RXWSXW DQG

dŚĞ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ

ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ ƐƚLJůĞ
ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ϲϭ
ǁĞď ƉĂŐĞ͘
 ,1'(17,1* 7(;7 7+528*+ &66
Ŷ ŝŶĚĞŶƚ ŝƐ ƚŚĞ ƐƉĂĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ LJŽƵƌ ŵĂƌŐŝŶ ĂŶĚ LJŽƵƌ ƚĞdžƚ͘ dŚĞ ŝŶĚĞŶƚ ĨĞĂƚƵƌĞ ŝƐ ŽĨƚĞŶ ƵƐĞĚ ƚŽ
ƐĞƚ Ă ĨŝƌƐƚͲůŝŶĞ ŝŶĚĞŶƚ ĨŽƌ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ŝŶĚĞŶƚ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ůŝŶĞ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚƐ ŽĨ ƚŚĞ
ƚĞdžƚ ŽŶ LJŽƵƌ tĞď ƉĂŐĞ ƚŚĂƚ ƵƐĞƐ ƚĞdžƚͲŝŶĚĞŶƚ ƉƌŽƉĞƌƚLJ ŝŶ ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚ͘
&ŝƌƐƚ ƐĞƚ ƵƉ Ă ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚ͘
'2&7<3( KWPO!
+70/! ϭ͘ dŽ ŝŶĚĞŶƚ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ůŝŶĞ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ
+($'! ƉĂƌĂŐƌĂƉŚƐ ŽĨ ƚŚĞ ƚĞdžƚ ƚŚĂƚ ƵƐĞƐ Ă
7,7/(!,1'(17,1* 7(;77,7/(! ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƚĂŐ͕ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ
67</(! ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ďƌĂĐŬĞƚƐ ΂ ΃ ĨŽƌ ƚŚĞ
ϭ
+^IRQWIDPLO\NLGVWH[WDOLJQFHQWHUFRORUUHG` ƚĂŐ͘
3^WH[WLQGHQW` ϯ Ϯ͘ dLJƉĞ ƚĞdžƚͲŝŶĚĞŶƚ͗ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƉƌĞƐƐ
67</(! Ϯ ^WZ͘
+($'!
ϯ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ƐƉĂĐĞ ĨŽƌ ƚŚĞ
%2'<!
ŝŶĚĞŶƚ ĂƐ Ă ƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ
+!&(17(5!&20387(5 6<67(0&(17(5!+!
ǁŝŶĚŽǁ
ǁŝ ;ĞdžĂŵƉůĞ͕ ϮϬй Žƌ ϯϬйͿ Žƌ
3!$ FRPSXWHU LV DQ HOHFWURQLF PDFKLQH WKDW ZRUNV XQGHU
WKH LQVWUXFWLRQV JLYHQ E\ \RX ,W FDQ DFFHSW GDWD LQSXW ŝŶ ƉŝdžĞůƐ
Ɖŝdž ;ĞdžĂŵƉůĞ͕ ϮϬƉdž Žƌ ϯϬƉdžͿ͘
Ɖ

 dŚĞ ĨŝƌƐƚ ůŝŶĞ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ

dŚĞ

P ƉĂƌ
ƉĂƌĂŐƌĂƉŚƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚĞdžƚ
ƚŚĂƚ ƵƐĞƐ ƚŚĞ ƚĂŐ ĐĂŶ ďĞ
ŝŶĚĞŶƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ tĞď
ďƌŽǁƐĞƌ͘
PM
&+$1*,1* 0$5*,1
,1 7+528*+
7+528*+ &66
dŚĞ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ƐƉĂĐĞ ƚŚĂƚ ƚ ĂƉƉĞĂƌƐ
ĂƉƉĞĂƌƐ ĂƌŽƵŶĚ ĂŶ ĂŶ ĞůĞŵĞŶƚ ŝƐ ƌĞĨĞƌƌĞĚ ƚŽ ĂƐ DĂƌŐŝŶ͘ DĂƌŐŝŶƐ ĐĂŶ ďĞ
ƐĞƚ ĨŽƌ ĂŶLJ tĞď ƉĂŐĞ ĞůĞŵĞŶƚĞŶƚ ǁ
ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŵĂƌŐŝŶ
ŵ ƉƌŽƉĞƌƚLJ͘ dŚŝƐ ƉƌŽƉĞƌƚLJ ĐĂŶ ĂĐĐĞƉƚ ĨŽƵƌ ǀĂůƵĞƐ
Ě ůĞĨƚ
ĨŽƌ ƚŚĞ ƚŽƉ͕ ƌŝŐŚƚ͕ ďŽƚƚŽŵ͕ ĂŶĚ ůĞĨƚ ĞĚŐĞƐ͘
ĞĞĚŐ zŽƵ ĐĂŶ ŝŶĐůƵĚĞ ƚǁŽ ǀĂůƵĞƐ ĂƐ ĂŶ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞ ƚŽ ĨŽƵƌ
ƚŽƉ ĂŶĚ ďŽƚƚŽŵ ŵĂƌŐŝŶƐ ƚŽ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ǀĂůƵĞ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ĂŶĚ
ǀĂůƵĞƐ͘ dŚĞƐĞ ƚǁŽ ǀĂůƵĞƐ ƐĞƚ ƚŚĞ ƚŽƉ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ůĞĨƚ ŵĂƌŐŝŶƐ ƚŽ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ǀĂůƵĞ͘ dŚĞ ǀĂůƵĞƐ ĐĂŶ ďĞ ŵĞĂƐƵƌĞĚ ŝŶ ƉŝdžĞůƐ ;ƉdžͿ Žƌ ĂƐ Ă ƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞ
ŽĨ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ŵĂƌŐŝŶ͗ ϱϬƉdž ǁŽƵůĚ ĐƌĞĂƚĞ Ă ŵĂƌŐŝŶ ƚŚĂƚ ŝƐ ϱϬ ƉŝdžĞůƐ ŝŶ ǁŝĚƚŚ͘

&ŝƌƐƚ ƐĞƚ ƵƉ Ă ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚ͘

'2&7<3( KWPO!
+70/! ϭ͘ dŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ŵĂƌŐŝŶ ĨŽƌ ĞǀĞƌLJ
+($'! ĞůĞŵĞŶƚ ƚŚĂƚ ƵƐĞƐ Ă ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƚĂŐ͕
7,7/(!6(7 0$5*,17,7/(! ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ
67</(! ďƌĂĐŬĞƚƐ ΂ ΃ ĨŽƌ ƚŚĞ ƚĂŐ͘
ϭ
+^IRQWIDPLO\&RPLF 6DQV 06WH[WDOLJQFHQWHUFRORUUHG` Ϯ͘ dLJƉĞ ŵĂƌŐŝŶͲ͍͗ ƌĞƉůĂĐŝŶŐ ͍ ǁŝƚŚ
3^PDUJLQOHIWS[` ϯ ƚŚĞ ŵĂƌŐŝŶ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ
67</(! Ϯ ;ůĞĨƚ͕ ƌŝŐŚƚ͕ ƚŽƉ͕ Žƌ ďŽƚƚŽŵͿ͕ ĂŶĚ
+($'! ƚŚĞŶ ƉƌĞƐƐ ^WZ͘
ϲϮ
%2'<!
ϯ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ƐƉĂĐĞ ĨŽƌ
+!&(17(5!&20387(5 6<67(0&(17(5!+!
ƚŚĞ ŵĂƌŐŝŶƐ ŝŶ ƉŝdžĞůƐ ;ĞdžĂŵƉůĞ
3!$ FRPSXWHU LV DQ HOHFWURQLF PDFKLQH WKDW ZRUNV XQGHU WKH
ϱϬƉdžͿ͘
  zŽƵ ĐĂŶ ƐĞĞ
ĞǀĞƌLJ ĞůĞŵĞŶƚ
ƚŚĂƚ ƵƐĞƐ ƚŚĞ
ƚĂŐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
ŵĂƌŐŝŶ LJŽƵ
ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ŝƐ
ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
tĞď ďƌŽǁƐĞƌ͘

&+$1*,1* 0$5*,1 86,1* ',9 7$*

/Ĩ ƚŚƌĞĞ ǀĂůƵĞƐ ĂƌĞ ŝŶĐůƵĚĞĚ͕ ƚŚĞ ƚŽƉ ĞĚŐĞ ŐĞƚƐ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ǀĂůƵĞ͕ ƚŚĞ ůĞĨƚ ĂŶĚ ƌŝŐŚƚ ĞĚŐĞƐ ŐĞƚ ƚŚĞ
ƐĞĐŽŶĚ ǀĂůƵĞ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ĞĚŐĞ ŐĞƚƐ ƚŚĞ ƚŚŝƌĚ ǀĂůƵĞ͘ /Ĩ ŽŶůLJ ŽŶĞ ǀĂůƵĞ ŝƐ ůŝƐƚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ
ŵĂƌŐŝŶ ƉƌŽƉĞƌƚLJ͕ ƚŚŝƐ ǀĂůƵĞ ŝƐ ĂƉƉůŝĞĚ ĞƋƵĂůůLJ ƚŽ Ăůů ĨŽƵƌ ĞĚŐĞƐ͘

67</(!
ϭ͘ĚĚ ƚŚĞ ŵĂƌŐŝŶ ƐƚLJůĞ
+^IRQWIDPLO\&RPLF 6DQV 06WH[WDOLJQFHQWHUFRORUUHG` UUHG` ƉƌŽƉĞƌƚLJ ŝŶ Ěŝǀ΂͘
ϭ
3^FRORUEOXH` Ϯ ^ ƚŚĞ ŵĂƌŐŝŶ ƉƌŽƉĞƌƚLJ
Ϯ͘ ^Ğƚ
GLY^FRORUJUHHQPDUJLQS[ S[ S[ S[`` ďLJ ĂƐƐŝŐŶŝŶŐ ǀĂůƵĞƐ ƚŽ
67</(!
+($'!
%2'<!
ϯ
P
+!&(17(5!&20387(5 6<67(0&(17(5!+!
3!GLY!$ FRPSXWHU LV DQ HOHFWURQLF
0&(17(5!+!
F PDFKLQH WKDW ZRUNV XQGHU WWKH
ƚŽ ƌŝŐŚƚ͕ ďŽƚƚŽŵ ĂŶĚ
ƚŽƉ͕
ůĞĨƚ ŵĂƌŐŝŶƐ͘
ϯ͘ dLJƉĞ фĚŝǀх ŝŶ ƚŚĞ ĨƌŽŶƚ
ŽĨ ƚŚĞ ƚĞdžƚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
PM
LQVWUXFWLRQV JLYHQ E\ \RX ,W FDQ DFFHSW
HSW
ϰ GDWD LQSXW PDQLSXODWH WKH
W ĚŝƐƉůĂLJ ĂƐ Ă ŵĂƌŐŝŶ͘
GDWD DFFRUGLQJ WR VSHFLILHG UXOHV V SURFHVV SURGXFH UHVXOW
UHVXOWV RXWSXW
UH XVH
DQG VWRUH WKH UHVXOWV IRU IXWXUH GLY!
!3!
XVHGLY!3!
ϰ͘ dLJƉĞ фͬĚŝǀх ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ
3!7RGD\ LQ WKH DJH RI HOHFWURQLF UHYROXWLRQ WKH FRPSXWH
FRPSXWHU KDV
ƚĞdžƚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ
ĂƐ Ă ŵĂƌŐŝŶ͘

dŚĞ ĨŝƌƐƚ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ

ŶŽǁ ŚĂƐ ŵĂƌŐŝŶƐ ŽŶ
ĞĂĐŚ ƐŝĚĞ͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

7KHIROORZLQJWDEOHVKRZV\RXKRZWRDSSO\IRUPDWWLQJWR\RXU+70/HOHPHQWV
XVLQJ6W\OH6KHHWSURSHUWLHVLQDSDUDJUDSK
,dD> &ŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ůĞŵĞŶƚƐ WƌŽƉĞƌƚLJ ŝŶ ^ƚLJůĞ ^ŚĞĞƚ   džĂŵƉůĞ
ŽůĚ ƚĞdžƚ   IRQWZHLJKW WƌŽƉĞƌƚLJ  3^IRQWZHLJKW EROG`
/ƚĂůŝĐ ƚĞdžƚ   IRQWVW\OH WƌŽƉĞƌƚLJ   3^IRQWVW\OH LWDOLF`
&ŽŶƚ ^ŝnjĞ   IRQWVL]H WƌŽƉĞƌƚLJ   3^IRQWVL]H SW`
&ŽŶƚ    IRQWIDPLO\ WƌŽƉĞƌƚLJ  3^IRQWIDPLO\ ³$ULDO´`
ŚĂŶŐĞ ĂƐĞ   WH[WWUDQVIRUP WƌŽƉĞƌƚLJ  3^WH[WWUDQVIRUP XSSHUFDVH`
dĞdžƚ ůŝŐŶŵĞŶƚ   WH[WDOLJQ WƌŽƉĞƌƚLJ   3^WH[WDOLJQ FHQWHU`
>ŝŶĞ ^ƉĂĐŝŶŐ   OLQHKHLJKW WƌŽƉĞƌƚLJ  3^OLQHKHLJKW  `
ϲϯ
dĞdžƚ ŽůŽƌ   FRORU WƌŽƉĞƌƚLJ   3^FRORU UHG`
ĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ŽůŽƌ  EDFNJURXQG WƌŽƉĞƌƚLJ   3^EDFNJURXQG EOXH`
ƵůůĞƚ    OLVWVW\OH WƌŽƉĞƌƚLJ   8/^OLVWVW\OH VTXDUH`
EƵŵďĞƌ   OLVWVW\OH WƌŽƉĞƌƚLJ   2/^OLVWVW\OH GHFLPDO`
 &+(&./,67
4ŚG
ŜŚŜ

ĞĞ
ĂŐƌ
ƌĞĞ

ŝƐ
$IWHU UHDGLQJ WKH FKDSWHU , NQRZ WKHVH SRLQWV

Ő
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ &ŽƌŵƐ ƉƌŽǀŝĚĞ ĂŶ ĞĂƐLJ ǁĂLJ ƚŽ ĐŽůůĞĐƚ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ǁĞď
ƉĂŐĞ ǀŝƐŝƚŽƌƐ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ǁĞď ƉĂŐĞ ĨŽƌŵƐ ŚĂǀĞ ƚŚƌĞĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƉĂƌƚƐ͗ Ă ф&KZDх ƚĂŐ͕ ĨŽƌŵ ŝŶƉƵƚ
ĞůĞŵĞŶƚƐ͕ ĂŶĚ Ă ^Ƶďŵŝƚ ďƵƚƚŽŶ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ,dD>ϱ ƐƵƉƉŽƌƚƐ ĂƵĚŝŽ ƚĂŐ ĂŶĚ ǀŝĚĞŽ ƚĂŐ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĞŵďĞĚ ĂƵĚŝŽ
ĂŶĚ ǀŝĚĞŽ ŝŶ Ă tĞď ƉĂŐĞ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ǁĞ ĐĂŶ ĂĚĚ ^^ ŝŶ ŽƵƌ ,dD> ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ƚŽ ĞdžĞƌĐŝƐĞ ƉƌĞĐŝƐĞ ĐŽŶƚƌŽů ŽǀĞƌ
ƚŚĞ ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ǁĞ ĐĂŶ ĐŽŶŶĞĐƚ ĂŶ ,dD> ĚŽĐƵŵĞŶƚ ƚŽ ĂŶ /ŶůŝŶĞ͕ /ŶƚĞƌŶĂů͕ ĂŶĚ džƚĞƌŶĂů
^ƚLJůĞ ^ŚĞĞƚ͘

ś
$ 






 P
7LFN 9 WKH FRUUHFW DQVZHU
ϭ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĂŶ ĞĂƐLJ ǁĂLJ ƚŽ ĐŽůůĞĐƚ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
Ă͘ >ŝŶŬ     
Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĐŽŶƚƌŽů ůŝŵŝƚƐ
ď͘ &Žƌŵ   
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝ ĨƌŽŵ ǁĞď ƉĂŐĞ ǀŝƐŝƚŽƌƐ͘
  ĐĐ͘ /ŵĂŐĞ
ŝƚƐ ƚŚĞ ǁĞď ƉĂŐĞ ǀŝƐŝƚŽƌ ƚŽ ŽŶůLJ ŽŶĞ ĐŚŽŝĐĞ ĨƌŽŵ Ă ůŝƐƚ ŽĨ ĐŚŽŝĐĞƐ͘
PM
   Ă͘ ZĂĚŝŽ      ď͘ ŚĞĐŬďŽdž     Đ͘ ^ĞůĞĐƚ
  ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ďƵƚƚŽŶ
Ŷ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƐĞŶĚ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ LJŽƵƌ ĨŽƌŵ ƚŽ ƚŚĞ ǁĞď ƐĞƌǀĞƌ͘
   Ă͘ ZĞƐĞƚ      ď͘ ůŽƐĞ      Đ͘ ^Ƶďŵŝƚ
  ϰ͘ dŽ ĂĚĚ ŵĞĚŝĂ
ŝĂ ƚŽ Ă ǁĞďƐŝƚĞ͕ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ŝĚĞŶƚŝĨLJ ƚŚĞ ŵĞĚŝĂ ƐŽƵƌĐĞ͘
   Ă͘ /D'      ,Z& 
ď͘ ,Z&     Đ͘ ^Z
  ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ŝƐ
Ɛ ƵƐĞĚ
ƵƐĞĚ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ
ĚŝƐƉůĂLJ ĚĞĨĂƵůƚ ƚĂŐƐ ŝŶ Ă ƚĞdžƚ ĂƌĞĂ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ŶŽƚ ĞĚŝƚĞĚ ďLJ ƵƐĞƌƐ͘
   Ă͘ ZĞĂĚ KŶůLJ     ď dĞdžƚ
ď͘      Đ͘ tƌĂƉ dĞdžƚ
30 38%/,6+(56 397 /7'

%  :ULWH ¶7· IRU 7UXH DQG ¶)· IRU )DOVH VWDWHPHQWV
  ϭ͘  ƚĞdžƚ ĐŽŶƚƌŽů ĐƌĞĂƚĞƐ Ă ƚĞdžƚ ďŽdž ƚŚĂƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ Ă ƐŝŶŐůĞ ůŝŶĞ ŽĨ ŝŶƉƵƚ͘
  Ϯ͘  WĂƐƐǁŽƌĚ ƚĞdžƚ ďŽdž ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ĞŶƚĞƌĞĚ ďLJ Ă ƵƐĞƌ ĂƐ ĂƐƚĞƌŝƐŬƐ ;ΎͿ͘
  ϯ͘ dŚĞ ZĞƐĞƚ ďƵƚƚŽŶ ƐĞŶĚƐ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŽĐĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ͘
  ϰ͘ LJ ĂĚĚŝŶŐ ŵƵůƚŝŵĞĚŝĂ͕ ǁĞďƐŝƚĞ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ǁŝůů ŐĞƚ ĞŶŚĂŶĐĞĚ͘
  ϱ͘ džƚĞƌŶĂů ƐƚLJůĞ ƐŚĞĞƚƐ ĞdžŝƐƚ ǁŝƚŚŝŶ ǁĞď ƉĂŐĞ ĂŶĚ ĐĂŶ ůŝŶŬ ŽŶĞ ,dD> ĚŽĐƵŵĞŶƚ͘
&  )LOO LQ WKH EODQNV
  ϭ͘ dŚĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐůĞĂƌ ƚŚĞ ĂůƌĞĂĚLJ ĞŶƚĞƌĞĚ ĚĂƚĂ ŝŶ Ă ĨŽƌŵ͘
  Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĐŽŶƚƌŽů ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƉůĂLJ ƚŚĞ ŵĞĚŝĂ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͘
ϲϰ   ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƌĞƉůĂLJ ƚŚĞ ĨŝůĞ ŽŶĐĞ ŝƚ ŝƐ ĨŝŶŝƐŚĞĚ͘
  ϰ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ^ƚLJůĞ ^ŚĞĞƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĂƉƉůLJ Ă ƵŶŝƋƵĞ ƐƚLJůĞ ƚŽ Ă ƐŝŶŐůĞ ,dD> ĞůĞŵĞŶƚ͘
  ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ƚŚĞ ƐƉĂĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ LJŽƵƌ ŵĂƌŐŝŶ ĂŶĚ LJŽƵƌ ƚĞdžƚ͘
'  'HILQH WKH IROORZLQJ
  ϭ͘ dĞdžƚ Ždž͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   
  Ϯ͘ WĂƐƐǁŽƌĚ Ždž͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   
(  'LIIHUHQWLDWH EHWZHHQ WKH IROORZLQJ
  ϭ͘ ŚĞĐŬďŽdž           ZĂĚŝŽ ƵƚƚŽŶ
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ /ŶƚĞƌŶĂů ^ƚLJůĞ ^ŚĞĞƚ        džƚĞƌŶĂů ^ƚLJůĞ ^ŚĞĞƚ
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘  
)  $QVZHU LQ  VHQWHQFHV
  ϭ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ Ă &Žƌŵ ŝŶ ,dD>͍










P
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

Ϯ͘ EĂŵĞ ƚŚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ŝŶƉƵƚ ĐŽŶƚƌŽůƐ


ƌŽůƐ ŽĨ Ă &Žƌŵ͘
ƌŵ͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
PM
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϯ͘ tŚLJ ĚŽ ǁĞ ĂĚĚ ŵƵůƚŝŵĞĚŝĂ ŝŶ ǁĞď ƉĂŐĞƐ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϰ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ /s ƚĂŐ
ƚĂŐ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

*  $QVZHU %ULHIO\
  ϭ͘ tŚŝĐŚ ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů ƵĚŝŽ ĂŶĚ sŝĚĞŽ ƚĂŐ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ƚŚĞ ďĞŶĞĨŝƚƐ ŽĨ ƵƐŝŶŐ ^^ ǁŝƚŚ ,dD> ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϯ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ƚŚĞ ƵƐĞƐ ŽĨ ^Ƶďŵŝƚ ĂŶĚ ZĞƐĞƚ ďƵƚƚŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ &Žƌŵ͍
ϲϱ
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
 +  $SSOLFDWLRQ %DVHG 4XHVWLRQ
  ďŚŝŶĂǀ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĂƐŬĞĚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ĨŽƌŵ ŝŶ ,dD> ƚŽ ŐĞƚ ĨĞĞĚďĂĐŬ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƵƐĞƌƐ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ
ǁĞď ƉĂŐĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ďLJ Śŝŵ͘ dŚĞ ĨĞĞĚďĂĐŬƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ďĂƐĞĚ ŽŶ ĨŽƵƌ ĐŚŽŝĐĞƐͶ džĐĞůůĞŶƚ͕ 'ŽŽĚ͕
ǀĞƌĂŐĞ͕ ĂŶĚ WŽŽƌ͘ tŚŝĐŚ ĐŽŶƚƌŽů͕ ZĂĚŝŽ ĐŽŶƚƌŽů Žƌ ŚĞĐŬďŽdž ĐŽŶƚƌŽů͕ ƐŚŽƵůĚ ŚĞ ƵƐĞ ŝŶ ŚŝƐ ĨŽƌŵ
ĂŶĚ ǁŚLJ͍
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

*URXS'LVFXVVLRQ
ŝǀŝĚĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŝŶƚŽ ŐƌŽƵƉƐ ĂŶĚ ĚŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞ ƉƌŽƐ ĂŶĚ ĐŽŶƐ ŽĨ ƵƐŝŶŐ ^^ ŝŶ ,dD>͘

2QOLQH/LQN
dŽ ůĞĂƌŶ ŵŽƌĞ ĂďŽƵƚ &Žƌŵ͕ DƵůƚŝŵĞĚŝĂ Θ ^^ ŝŶ ,dD>͕ ǀŝƐŝƚ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ͗
Š––’•ǣȀȀ…‘†‡…Ž—„’”‘Œ‡…–•Ǥ‘”‰Ȁ‡Ǧ
Ȁ™‡„†‡˜Ȁ’”‘Œ‡…–Ǧ•Š‘™…ƒ•‡Ȁ

$FWLYLW\6HFWLRQ
6HFWLRQ
ƒ„…–‹˜‹–›
P
:ULWH +70/ FRGH WR JHW WKH JLYHQ RXWSXW LQ \RXU ZHE EURZVHU

*(1(5$/(148,5<)250
148,5<)250
EURZ
PM
)LUVW 1DPH /DVW
DVW 1DPH

$GGUHVV
&LW\ 3LQ FRGH
0RELOH
(PDLO

O
7HFKQRORJ\7UDLOEOD]HUV
30 38%/,6+(56 397 /7'

0DULVVD 0D\HU

" )RUPHU &(2 <DKRR <($5 

DĂƌŝƐƐĂ DĂLJĞƌ ǁĂƐ ďŽƌŶ ŽŶ DĂLJ ϯϬ͕ ϭϵϳϱ͕ ŝŶ tĂƵƐĂƵ͕ tŝƐĐŽŶƐŝŶ͘ ^ŚĞ ůĞĚ ƚŚĞ
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ 'ŽŽŐůĞΖƐ ŵŽƐƚ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů ƉƌŽĚƵĐƚƐ ĨŽƌ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϭϬ LJĞĂƌƐ ĂŶĚ
ǁĂƐ ĂƉƉŽŝŶƚĞĚ K ŽĨ zĂŚŽŽ ŝŶ ϮϬϭϮ͕ Ăƚ ƚŚĞ ĂŐĞ ŽĨ ϯϳ͘
WƌŝŽƌ ƚŽ ũŽŝŶŝŶŐ zĂŚŽŽ͕ ƐŚĞ ƐƉĞŶƚ ϭϯ LJĞĂƌƐ Ăƚ 'ŽŽŐůĞ͕ ǁŚĞƌĞ ŚĞƌ ǁŽƌŬ ŝŶ
ƉƌŽĚƵĐƚ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ůĂƌŐĞůLJ ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞĚ ƚŽ 'ŵĂŝů͕ Ă ĨƌĞĞ ĞͲŵĂŝů ƐĞƌǀŝĐĞ͖
ŚƌŽŵĞ͕ Ă tĞď ďƌŽǁƐĞƌ͖ 'ŽŽŐůĞ DĂƉƐ͕ Ă ŵĂƉƉŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶƐ ƐĞƌǀŝĐĞ͖ ĂŶĚ
ϲϲ 'ŽŽŐůĞ ĂƌƚŚ͕ ǁŚŝĐŚ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ĚĞƚĂŝůĞĚ ƐĂƚĞůůŝƚĞ ŝŵĂŐĞƐ ŽĨ ĂƌƚŚ͘
ƚ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ŽĨ DĂLJĞƌΖƐ zĂŚŽŽ ĂƉƉŽŝŶƚŵĞŶƚ͕ ƐŚĞ ǁĂƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶůLJ ϮϬ ĨĞŵĂůĞ
KƐ ŝŶ ĐŚĂƌŐĞ ŽĨ Ă &ŽƌƚƵŶĞ ϱϬϬ ĐŽŵƉĂŶLJ͘ /Ŷ ϮϬϭϳ͕ DĂLJĞƌ ƌĞƐŝŐŶĞĚ ĨƌŽŵ
zĂŚŽŽ͊ ǁŚĞŶ ŝƚƐ ĐŽƌĞ ĂƐƐĞƚƐ ǁĞƌĞ ƐŽůĚ ƚŽ sĞƌŝnjŽŶ ŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ͘
  &ORXG &RPSXWLQJ

/œ«ˆVÃÊ
œÛiÀi`
ͻ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ͻůŽƵĚ ŽŵƉƵƚŝŶŐ ͻ'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ ͻ'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ

,QWURGXFWLRQ
:ƵƐƚ ƚŚŝŶŬ͕ ǁŚĂƚ Ăůů ƚŚŝŶŐƐ LJŽƵ ŶĞĞĚ ŝĨ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞƚƵƉ ĂŶ /d ĐŽŵƉĂŶLJ͘ &ŝƌƐƚ͕ LJŽƵ ŶĞĞĚ ĂŶ
ŽĨĨŝĐĞ ƐƉĂĐĞ͕ ŚĂƌĚǁĂƌĞ ůŝŬĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂŶĚ ƐĞƌǀĞƌƐ͕ ĂŶĚ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƚŽ ƌƵŶ ƚŚĞ ŚĂƌĚǁĂƌĞ͘ dŚĞŶ
LJŽƵ ŶĞĞĚ ƌŽƵŶĚͲƚŚĞͲĐůŽĐŬ ĞůĞĐƚƌŝĐŝƚLJ ĨŽƌ ƉŽǁĞƌ ĂŶĚ ĐŽŽůŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͕ ĂŶĚ /d ĞdžƉĞƌƚƐ ĨŽƌ
ŵĂŶĂŐŝŶŐ ƚŚĞ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͘ ůů ŽĨ ƚŚĞƐĞ ƌĞƋƵŝƌĞ Ă ůŽƚ ŽĨ ĐĂƉŝƚĂů ĞdžƉĞŶƐĞ͘
ƉƵƚĞƌƐ
/Ĩ LJŽƵƌ ǁŽƌŬ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ͕ LJŽƵ ŶĞĞĚ ŵŽƌĞ ƐƉĂĐĞ͕ ŵŽƌĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐƵƚĞƌƐ Θ ƐĞƌǀĞƌƐ͕ ŵŽƌĞ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͕ ŵŽƌĞ
ŝƚĂů ĞdžƉĞŶƐĞ͘
ĐŽŽůŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ĂŶĚ ŵŽƌĞ /d ĞdžƉĞƌƚƐ͘ ŐĂŝŶ ůŽƚ ŽĨ ĐĂƉŝƚĂů ĞdžƉĞŶƐĞ /Ĩ LJŽƵƌ ǁŽƌŬ ĚĞĐƌĞĂƐĞƐ ĂŶĚ
ƚƌƵĐƚƵƌĞ ǁŝůů ďĞ
LJŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ƐŚƵƚ ĚŽǁŶ LJŽƵƌ ďƵƐŝŶĞƐƐ͕ Ăůů ƚŚŝƐ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ďĞ ŽĨ
Ž ŶŽ ƵƐĞ͘
ŽŵƉƵƚŝŶŐ
ŵƉƵƚŝŶ ͘
zŽƵ ĞůŝŵŝŶĂƚĞ ƚŚĞƐĞ ŚĞĂĚĂĐŚĞƐ ďLJ ƵƐŝŶŐ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ͘

&ORXG&RPSXWLQJ
ůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ ŝƐ Ă ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ƚŚĂƚ
ZĞƐŽƵƌĐĞƐ ŝŶĐůƵĚĞ ĞŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞƐ͕
P ŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ
ĚĞƐ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ
ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂŶĚ
ĂŶĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŽǀĞƌ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
ŐĞƐ͕ ƐĐŚĞĚƵůĞƐ͕ ŵƵƐŝĐ͕ ƉŚŽƚŽƐ͕
ƉŚŽƚ ǀŝĚĞŽƐ͕ ŐĂŵĞƐ͕ ǁĞďƐŝƚĞƐ͕
PM
ƉƌŽŐƌĂŵƐ͕ ǁĞď ĂƉƉƐ͕ ƐĞƌǀĞƌƐ͕ ƐƚŽƌĂŐĞ͕ ŽƌĂŐĞ͕ ĂŶĚ ŵŽƌĞ͘ ^ĞƌǀŝĐĞƐ
^ĞƌǀŝĐĞƐ
ǀŝĐĞ ŝŶĐůƵĚĞ ĂĐĐĞƐƐŝŶŐ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĂŶĚ
ƐƚŽƌŝŶŐ ĨŝůĞƐ ŽŶůŝŶĞ͘ /ŶƐƚĞĂĚ ŽĨĨ ĂĐĐĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞƐĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞ
ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂĂŶĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ůŽĐĂůůLJ ŽŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕
LJŽƵ ĂĐĐĞƐƐ ƚŚĞŵ ŽŶ ƚŚĞ ĐůŽƵĚ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ƐŽŵĞ ƵƐĞƌƐ ĐŚŽŽƐĞ ĐůŽƵĚ ƐƚŽƌĂŐĞ ŝŶƐƚĞĂĚ ŽĨ
ƐƚŽƌŝŶŐ ĚĂƚĂ ůŽĐĂůůLJ ŽŶ Ă ŚĂƌĚ ĚƌŝǀĞ Žƌ ŽƚŚĞƌ ŵĞŵĞĚŝĂ
ŵĞĚŝĂ͘ ůŽƵĚ ^ƚŽƌĂŐĞ ŝƐ ĂŶ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƐĞƌǀŝĐĞ ƚŚĂƚ
ƚLJ ƚŽ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƵƐĞƌƐ͘
ƉƌŽǀŝĚĞƐ ƐƚŽƌĂŐĞ ĨĂĐŝůŝƚLJ
^ŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐĞƐ ĂŶĚ ƐĞƌ
ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂƌĞ ĨĨƌĞĞ͕ ĂŶĚ ƐŽŵĞ ĂƌĞ ƉĂŝĚ͘ /Ĩ LJŽƵ ĂƌĞ ƵƐŝŶŐ ƉĂŝĚ
Žƌ ƚŚĞ
ƐĞƌǀŝĐĞ ƚŚĞŶ LJŽƵ ƉĂLJ ŽŶůLJ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐĞƌǀŝĐĞ ƚŚĂƚ
ƚŚ LJŽƵ ĂĐƚƵĂůůLJ ƵƐĞ͘ Ɛ Ă ƌĞƐƵůƚ͕ LJŽƵ ŶĞĞĚ ŶŽƚ ŵĂŬĞ
ůĂƌŐĞ ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚƐ ŝŶ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚŶƚ Žƌ ƚƚŚĞ Ɛƚ
ƐƚĂĨĨ ƚŽ ƐƵƉƉŽƌƚ ŝƚ͘
ƚŝ ĨŽƌ Ă ǀĂƌŝĞƚLJ ŽĨ
WĞŽƉůĞ ĂƌĞ ĐŚŽŽƐŝŶŐ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

Đ
ŝůƐ ŽŶƚĂĐƚ
ĞŵĂ
ƌĞĂƐŽŶƐ͗ Ğ Ɛ ĚŽĐƵŵĞŶƚ
Ɛ
ŐĂŵ ƐƚŽƌĂŐĞ ƉƌŽŐƌĂŵƐ
ǁĞ
ĐĐĞƐƐŝďŝůŝƚLJ͗ ĂƚĂ ĂŶĚ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ Ɛ
ĂƉƉ ďĂĐŬƵƉƐ
ďƐŝ
ƚĞƐ
ƐĞƌǀĞƌƐ ŵƵƐŝĐ
ǁŽƌůĚǁŝĚĞ ĨƌŽŵ ĂŶLJ ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ
ĚĞǀŝĐĞ ǁŝƚŚ ĂŶ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ͘
ŽƐƚ ^ĂǀŝŶŐƐ͗ dŚĞ ĞdžƉĞŶƐĞ ŽĨ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĂŶĚ ŚŝŐŚͲĞŶĚ
ŚĂƌĚǁĂƌĞ ƐŚŝĨƚƐ ĂǁĂLJ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƵƐĞƌ͘
^ƉĂĐĞ ^ĂǀŝŶŐƐ͗ &ůŽŽƌ ƐƉĂĐĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĨŽƌ ƐĞƌǀĞƌƐ ĂŶĚ
ŽƚŚĞƌ ŚĂƌĚǁĂƌĞ ƐŚŝĨƚƐ ĂǁĂLJ ĨƌŽŵ ƚŚĞ
ƵƐĞƌ͘
^ĐĂůĂďŝůŝƚLJ͗ WƌŽǀŝĚĞƐ ƚŚĞ ĨůĞdžŝďŝůŝƚLJ ƚŽ ŝŶĐƌĞĂƐĞ Žƌ tŝƚŚ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ͕ ƵƐĞƌƐ ĐĂŶ ĂĐĐĞƐƐ ĨŝůĞƐ ϲϳ
ĚĞĐƌĞĂƐĞ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ ĂƐ ĂŶĚ ƵƐĞ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ĨƌŽŵ ĂŶLJ ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ
ƉĞƌ ŶĞĞĚ͘ ĐĂŶ ĂĐĐĞƐƐ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
 $'9$17$*(6 2) &/28' &20387,1*
dŚĞƌĞ ĂƌĞ ŵĂŶLJ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ŽĨ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ͗
 /ƚ ŝƐ ƉƌŽďĂďůLJ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ĐŽƐƚͲĞĨĨŝĐŝĞŶƚ ŵĞƚŚŽĚ ƚŽ ƵƐĞ͕ ŵĂŝŶƚĂŝŶ ĂŶĚ ƵƉŐƌĂĚĞ͘ /ƚ ĞůŝŵŝŶĂƚĞƐ ƚŚĞ
ĐĂƉŝƚĂů ĞdžƉĞŶƐĞ ŽĨ ďƵLJŝŶŐ ŚĂƌĚǁĂƌĞ ĂŶĚ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͘
 /ƚ ĂůůŽǁƐ ƵƐĞƌƐ ƚŽ ŐĞƚ ůĂƌŐĞ ƐƚŽƌĂŐĞ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ĨŽƌ ƐƚŽƌŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
 /ƚ ĂůůŽǁƐ ƵƐĞƌƐ ƚŽ ĂĐĐĞƐƐ ĨŝůĞƐ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĨƌŽŵ ĂŶLJ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŚĂƚ ŚĂƐ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĂĐĐĞƐƐ͘
 hƐĞƌƐ ĐĂŶ ĂůůŽǁ ŽƚŚĞƌƐ ƚŽ ĂĐĐĞƐƐ ƚŚĞŝƌ ĨŝůĞƐ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƐŽ ƚŚĂƚ ŽƚŚĞƌƐ ĐĂŶ ůŝƐƚĞŶ ƚŽ ĂŶ
ĂƵĚŝŽ ĨŝůĞ͕ ǁĂƚĐŚ Ă ǀŝĚĞŽ ĐůŝƉ͕ Žƌ ǀŝĞǁ Ă ƉŚŽƚŽ ŝŶƐƚĞĂĚ ŽĨ ƐĞŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ĨŝůĞ ƚŽ ƚŚĞŵ ǀŝĂ ĂŶ
ĞŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞ͘
 /ƚ ŵĂŬĞƐ ĚĂƚĂ ďĂĐŬƵƉ ĞĂƐŝĞƌ ĂŶĚ ůĞƐƐ ĞdžƉĞŶƐŝǀĞ͘
 /ƚ ĂůůŽǁƐ ƵƐĞƌƐ ƚŽ ǀŝĞǁ ƚŝŵĞͲĐƌŝƚŝĐĂů ĚĂƚĂ ĂŶĚ ŝŵĂŐĞƐ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůLJ ǁŚŝůĞ ĂǁĂLJ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŵĂŝŶ
ŵ
ŽĨĨŝĐĞ Žƌ ůŽĐĂƚŝŽŶ͖ ĨŽƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ĚŽĐƚŽƌƐ ĐĂŶ ǀŝĞǁ yͲƌĂLJ ŝŵĂŐĞƐ ĨƌŽŵ ĂŶŽƚŚĞƌ ŚŽƐƉŝƚĂů͕ ŚŽŵĞ͕
ŽĨĨŝĐĞŽƌǁŚŝůĞŽŶǀĂĐĂƚŝŽŶ͘
 /ƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ƵƉͲƚŽͲĚĂƚĞ ǀĞƌƐŝŽŶƐ ŽĨ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͕ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƵƉŐƌĂĚ
ƵƉŐƌĂĚĞ
ƵƉŐƌĂĚĞƐ ƚŽ ƐĞƌǀĞƌƐ ĂŶĚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ
ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ƉŽǁĞƌ͘
6(59,&( 3529,'(5

DĂŶLJ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ ůŝŬĞ ŵĂnjŽŶ tĞď

P
ůŽƵĚ ŽŵƉƵƚŝŶŐ ŝƐ ĂŶ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ LJ ƚŚĂƚ
ƐĞƌǀŝĐĞ ƉƌŽǀŝĚĞƌƐ ƚŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ƚLJƉĞƐ
ŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ƐĞƌǀ

Ğď ^ĞƌǀŝĐĞƐ ;t^Ϳ͕

njƵƌĞ ŚĂǀĞ ƐƚĂƌƚĞĚ ŝŵƉůĞŵĞŶƚŝŶŐ ĐůŽƵĚ
;t^Ϳ͕ 'ŽŽŐůĞ
ƐĞƌǀŝĐĞƐ ƚŽ ĐŽŵ
ƉĞƐ ŽĨ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĨŽƌ ĨƌĞĞ Žƌ
'ŽŽŐůĞ 
ůŽƵĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ůŝŬĞ ƐƚŽƌĂŐĞ͕ ŶĞƚ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƵƐĞƌƐ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ
Ž ĐŚĂƌŐĞ
ĐŚĂ Ă ĨĞĞ͘
ůŽƵĚ WůĂƚĨŽƌŵ͕ ĂŶĚ DŝĐƌŽƐŽĨƚ
ŶĞƚǁŽƌŬ͕
Ŷ ŚĂƌĚǁĂƌĞ͕ ĂŶĚ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͘
PM
/Ĩ Ă ƵƐĞƌ ĚŽĞƐŶΖƚ ŚĂǀĞ ƐƚŽƌĂŐĞ
ĂŐĞ ŽŶ Ă ƉĞƌƐŽŶĂ
ƉĞƌƐŽŶĂů ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ ƐƚŽƌĂŐĞ ŽŶ ƚŚĞ ĐůŽƵĚ ĐĂŶ ďĞ ƵƚŝůŝnjĞĚ͘ dŚĞ
ƐĂŵĞ ƚLJƉĞ ŽĨ ƐĞƌǀŝĐĞ ŝƐ ƉƌŽǀŝĚĞĚ
ĚĞĚ ďLJ
ďLJ &ůŝĐŬ
&ůŝĐŬƌ͘ĐŽŵ͕ ǁŚŝĐŚ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ƵƉůŽĂĚ ŝŵĂŐĞƐ ŽŶ &ůŝĐŬƌΖƐ
ƐĞƌǀĞƌ͘ dŚĞ ƐĞƌǀŝĐĞ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ŽŶ ĂĂ ĚĞƐŬƚŽƉ͕
Ě ďƵƚ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ǁŚĞŶ ŝŵĂŐĞƐ ĂƌĞ ƚŽ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ďĞ ƉƌŽĐĞƐƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĚĞƐŬƚŽƉ͘ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ŽŶůŝŶĞ͘ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ ŝƐ
ƵƐĞĚ ƚŽ ƐƚŽƌĞ LJŽƵƌ ǁŽƌŬ ŽŶůŝŶĞ͘ dŚĞƐĞ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂƌĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶ ƚŚĞ ĐůŽƵĚ͘

&+$5$&7(5,67,&6 2) &/28' &20387,1*

hƐŝŶŐ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ͕ ĂŶ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ ĐĂŶ ƌƵŶ ŝƚƐ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ŽŶ Ă ƐŚĂƌĞĚ ĚĂƚĂ ĐĞŶƚĞƌ͘ dŽ ƵƐĞ
ĂŶ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ƌƵŶ ŽŶ ƚŚĞ ĐůŽƵĚ͕ Ăůů ƚŚĂƚ ŶĞĞĚƐ ƚŽ ďĞ ĚŽŶĞ ŝƐ ƚŽ ůŽŐŝŶ ǁŝƚŚ Ă ƵƐĞƌŶĂŵĞ ĂŶĚ
Ă ƉĂƐƐǁŽƌĚ͕ ĐƵƐƚŽŵŝnjĞ ŝƚ͕ ĂŶĚ ƐƚĂƌƚ ƵƐŝŶŐ ŝƚ͘ dŚĂƚΖƐ ƚŚĞ ƉŽǁĞƌ ŽĨ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ͘
KE DE ^>& ^Zs/͗ hƐĞƌƐ ĂƌĞ ĂďůĞ ƚŽ ŐĞƚ ƚŚĞ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĨŽƌ ĂůŵŽƐƚ
ϲϴ ĂŶLJ ƚLJƉĞ ŽĨ ǁŽƌŬůŽĂĚ ŽŶ ĚĞŵĂŶĚ ĂŶĚ ǁŝƚŚŽƵƚ ƌĞƋƵŝƌŝŶŐ ŚƵŵĂŶ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶ͕ ŵŽƐƚůLJ ĚŽŶĞ
ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ǁĞďͲďĂƐĞĚ ƐĞůĨͲƐĞƌǀŝĐĞ ƉŽƌƚĂů͘ dŚŝƐ ĞůŝŵŝŶĂƚĞƐ ƚŚĞ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂů ŶĞĞĚ ŽĨ /d ĞdžƉĞƌƚƐ ƚŽ
ŵĂŶĂŐĞ ƚŚĞƐĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘ tŝƚŚ Ă ĐůŽƵĚ ĂƉƉ͕ LJŽƵ ũƵƐƚ ŽƉĞŶ Ă ďƌŽǁƐĞƌ͕ ůŽŐ ŝŶ͕ ĂŶĚ ƐƚĂƌƚ ǁŽƌŬŝŶŐ͘
>^d//dz͗ ^ƵƉƉŽƐĞ͕ LJŽƵ ŚĂǀĞ ĂŶ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ďƵƐŝŶĞƐƐ ĂŶĚ LJŽƵ ĂƌĞ ƌƵŶŶŝŶŐ LJŽƵƌ ďƵƐŝŶĞƐƐ
ǁŝƚŚ ĨŽƵƌ ƐĞƌǀĞƌƐ͘ ƚ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ŽĨ ŝǁĂůŝ ƐĂůĞ͕ ǁŚŝĐŚ ĐŽŵĞƐ ŽŶĐĞ ŝŶ Ă LJĞĂƌ ĨŽƌ Ă ŵŽŶƚŚ͕ LJŽƵƌ
ĚĞŵĂŶĚ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ͘ zŽƵ ŶĞĞĚ ƚŚƌĞĞ ŵŽƌĞ ƐĞƌǀĞƌƐ ƚŽ ĐĂƚĞƌ LJŽƵƌ ŶĞĞĚƐ͘ /Ĩ LJŽƵ ƉƵƌĐŚĂƐĞ ƚŚƌĞĞ
ŵŽƌĞ ƐĞƌǀĞƌƐ͕ ǁŚĂƚ ǁŝůů ŚĂƉƉĞŶ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ƐĂůĞ͍ zŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ůŽĐŬ LJŽƵƌ ƐĞƌǀĞƌƐ ĨŽƌ ŶĞdžƚ LJĞĂƌ
ƐĂůĞ͘ dŚŝƐ ŝƐ Ă ŵĂũŽƌ ďůŽĐŬĂŐĞ ŽĨ ůĂƌŐĞ ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚ͘ tŝƚŚ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ͕ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ĐĂŶ ƐĐĂůĞ
ƵƉ ƚŚĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂƐ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ ŶĞĞĚ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ ĂŶĚ ƐĐĂůĞ ĚŽǁŶ ƚŚĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂƐ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ
ŶĞĞĚ ĚĞĐƌĞĂƐĞƐ͘ dŚŝƐ ĞůŝŵŝŶĂƚĞƐ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ŽĨ ůĂƌŐĞ ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͕ ǁŚŝĐŚ ŵĂLJ
Žƌ ŵĂLJ ŶŽƚ ƌĞŵĂŝŶ ĂĐƚŝǀĞ͘
Wz WZ h^͗ /Ŷ ƚŚĞ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ͕ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂƌĞ ŵĞĂƐƵƌĞĚ͕ ĂŶĚ LJŽƵ ŽŶůLJ
ƉĂLJ ĨŽƌ ƚŚĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂŶĚ ǁŽƌŬůŽĂĚƐ LJŽƵ ƵƐĞ͘
Z^KhZ WKK>/E'͗ ZĞƐŽƵƌĐĞ ƉŽŽůŝŶŐ ĂůůŽǁƐ ĐůŽƵĚ ƉƌŽǀŝĚĞƌƐ ƚŽ ƉŽŽů ůĂƌŐĞͲƐĐĂůĞ /d ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ
ƚŽ ƐĞƌǀĞ ŵƵůƚŝƉůĞ ĐůŽƵĚ ĐŽŶƐƵŵĞƌƐ͘ dŚĞ ĐůŽƵĚ ĞŶĂďůĞƐ ŵĂŶLJ ƵƐĞƌƐ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ĂŶĚ ƵƐĞ ĚĂƚĂ ǁŝƚŚŝŶ
ƚŚĞ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ŚŽƐƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĐůŽƵĚ Ăƚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƚŝŵĞ͕ ĨƌŽŵ ĂŶLJ ůŽĐĂƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ Ăƚ ĂŶLJ
ĨŝĐĞƐ ĂŶĚ ƐĂůĞƐ ƚĞĂŵƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ƵƐƵĂůůLJ
ƚŝŵĞ͘ dŚŝƐ ŝƐ ĂŶ ĂƚƚƌĂĐƚŝǀĞ ĨĞĂƚƵƌĞ ĨŽƌ ŵƵůƚŝƉůĞ ďƵƐŝŶĞƐƐ ŽĨĨŝĐĞƐ
ŽƵƚƐŝĚĞ ƚŚĞ ŽĨĨŝĐĞ͘

7<3(6 2) &/28'

WZ/sd >Kh͗  ƉƌŝǀĂƚĞ ĐůŽƵĚ ŝƐ Ă ƉƌŽƉƌŝĞƚĂƌLJLJ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞ ƐƵďƐĐƌŝďĞĚ
ƐƵďƐ ƚŽ ďLJ ĂŶ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ͘ /ƚ
ƚŽ

P
ƉƌŽǀŝĚĞƐ ŚŽƐƚĞĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ƵƐĞƌƐ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ͘ dŚŝƐ ŝƐ ƉƌŽƚĞĐƚĞĚ
ŶĚ ƚŽ
ĨŽƌŵ Ă ďĂƌƌŝĞƌ ĂŐĂŝŶƐƚ ƚŚĞ ŽƵƚƐŝĚĞ ǁŽƌůĚ ĂŶĚ
Wh>/ >Kh͗  ƉƵďůŝĐ ĐůŽƵĚ ŝƐ ŶŽƚ ƉƌŽƉƌŝĞƚĂƌLJ
ĂƌLJ ŽĨ ĂŶLJ ŽƌŐĂŶŝnjĂ
ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝ
ƉƌŽƚ ďLJ Ă ƐĞĐƵƌŝƚLJ ƚŽ
Ž ĂĐĐĞƐƐ ŚŽƐƚĞĚ ƐƐĞƌǀŝĐĞƐ ĨĨƌŽŵ ƚŚĞ ƉƌŝǀĂƚĞ ĐůŽƵĚ͘
ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ͘ dŚĞ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ŝŶ
LJ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ Žƌ ŝŶĚŝǀŝĚƵ
ƚŚĞƐĞ ĐůŽƵĚƐ ĐĂŶ ďĞ ĂĐĐĞƐƐĞĚ ďLJ ĂŶLJ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͘
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͘
PM
ƵĚ͕ ƚŚĞ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂƌĞ ŽĨĨĞƌĞĚ ƚŽ
,zZ/ >Kh͗ /Ŷ Ă ŚLJďƌŝĚ ĐůŽƵĚ͕ ƚŽ Ă ůŝŵŝƚĞĚ ĂŶĚ ǁĞůůͲĚĞĨŝŶĞĚ ŶƵŵďĞƌ
ůůŽǁƐ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƚŽ ďĞ ƵƐĞĚ
ŽĨ ƵƐĞƌƐ͘ dŚĞ ŚLJďƌŝĚ ĐůŽƵĚ ĂůůŽǁƐ ƵƐĞĚ ĂƐ Ă ĚĞƐŬƚŽƉ͘ /ƚ ŝƐ Ă ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ
Ƶ
ƉƌŝǀĂƚĞ ĂŶĚ ƉƵďůŝĐ ĐůŽƵĚ͘
KDDhE/dz >Kh͗ /Ŷ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ĐůŽƵĚ͕ ƚŚĞ ƐĞ
ƐĞƌǀ
ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂƌĞ ŽĨĨĞƌĞĚ ƚŽ Ă ŐƌŽƵƉ ŽĨ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ
ŽŵŵŽŶ ŝŶƚĞƌĞƐƚ
ĂŶĚ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ǁŝƚŚ ĐŽŵŵŽŶ ŝŶƚĞƌĞƐƚƐ͘

6(59,&(6 2) &/28' &20387,1*

&203
ůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂƌĞ ďĂƐĞĚ ŽŶ Ă ͞ƉĂLJ ĂƐ LJŽƵ ŐŽ͟ ŵŽĚĞů͘ ŽŶƐƵŵĞƌƐ ĂŶĚ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ
ĞƐ ƚƚŽ ŵĂŶĂŐĞ /d ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ;ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ĂƐ Ă ƐĞƌǀŝĐĞͿ͕
ƌĞůLJ ŽŶ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ƉƌŽǀŝĚĞ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ;ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĂƐ Ă ƐĞƌǀŝĐĞͿ͕ ĂŶĚ ĐƌĞĂƚĞ͕ ƚĞƐƚ͕ ĂŶĚ ĚĞƉůŽLJ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ
ƵƐŝŶŐ ǁĞďͲďĂƐĞĚ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ƚŽŽůƐ ;ƉůĂƚĨŽƌŵ ĂƐ Ă ƐĞƌǀŝĐĞͿ͘
/E&Z^dZhdhZ ^  ^Zs/ ;/ĂĂ^Ϳ͗ /ĂĂ^ ƉƌŽǀŝĚĞƐ /d ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ůŝŬĞ ƐĞƌǀĞƌƐ͕ ƐƚŽƌĂŐĞ͕
ŶĞƚǁŽƌŬƐ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵƐ ŽǀĞƌ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŽŶ ƉĂLJ ĂƐ LJŽƵ ŐŽ ďĂƐŝƐ͘ /ƚ ŝƐ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ĨůĞdžŝďůĞ
ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ ŵŽĚĞů ĂŶĚ ĂůůŽǁƐ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ƚŽ ƐĐĂůĞ ƐƚŽƌĂŐĞ͕ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ƉŽǁĞƌ͕ Žƌ ďĂŶĚǁŝĚƚŚ͕
ƵƉ Žƌ ĚŽǁŶ ĂƐ ŶĞĞĚĞĚ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ƌĞƚĂŝůĞƌƐ ŵĂLJ ŶĞĞĚ ƚŽ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞƐĞ ĐĂƉĂďŝůŝƚŝĞƐ ƚŽ
ĂĐĐŽŵŵŽĚĂƚĞ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ƚƌĂĨĨŝĐ ƚŽ ƚŚĞŝƌ ǁĞďƐŝƚĞƐ ĚƵƌŝŶŐ ŚŽůŝĚĂLJ ƐŚŽƉƉŝŶŐ ƐĞĂƐŽŶƐ͘ tŚĞŶ ƚŚĞ
ƐĞĂƐŽŶ ĞŶĚƐ͕ ƌĞƚĂŝůĞƌƐ ĐĂŶ ĞĂƐŝůLJ ƌĞĚƵĐĞ ƚŚĞƐĞ ƐĞƚƚŝŶŐƐ͘
^K&dtZ ^  ^Zs/ ;^ĂĂ^Ϳ͗ ^ĂĂ^ ŝƐ Ă ŵĞƚŚŽĚ ĨŽƌ ĚĞůŝǀĞƌŝŶŐ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ŽǀĞƌ ƚŚĞ
/ŶƚĞƌŶĞƚ͕ ŽŶ ĚĞŵĂŶĚ ĂŶĚ ƚLJƉŝĐĂůůLJ͕ ŽŶ Ă ƐƵďƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ďĂƐŝƐ͘ hƐĞƌƐ ĐŽŶŶĞĐƚ ƚŽ ƚŚĞ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŽǀĞƌ
ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͕ ƵƐƵĂůůLJ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ ŽŶ ƚŚĞŝƌ ƉŚŽŶĞ͕ ƚĂďůĞƚ Žƌ W͘
ϲϵ
W>d&KZD ^  ^Zs/ ;WĂĂ^Ϳ͗ WĂĂ^ ƉƌŽǀŝĚĞƐ Ă ĐůŽƵĚ ƉůĂƚĨŽƌŵ ĂŶĚ ĂůůŽǁƐ ĚĞǀĞůŽƉĞƌƐ ƚŽ
ĐƌĞĂƚĞ͕ ƚĞƐƚ͕ ĂŶĚ ƌƵŶ ƚŚĞŝƌ ƉƌŽŐƌĂŵ͕ ǁĞďƐŝƚĞ͕ ǁĞď ĂƉƉ͕ ĞƚĐ͘ ǁŝƚŚŽƵƚ ŚĂǀŝŶŐ ƚŽ ƉƵƌĐŚĂƐĞ ƚŚĞ
ŚĂƌĚǁĂƌĞ ĂŶĚ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͘
 *RRJOH'RFV
dŝůů ŶŽǁ͕ LJŽƵ ŚĂǀĞ ůĞĂƌŶƚ ĂďŽƵƚ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ͘ EŽǁ͕ LJŽƵ ǁŝůů ǁŽƌŬ ƉƌĂĐƚŝĐĂůůLJ ŽŶ ĐůŽƵĚ
ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ ďLJ ƵƐŝŶŐ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ͘ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ ;Žƌ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƵŵĞŶƚƐͿ ŝƐ ĂŶ ŽŶůŝŶĞ KĨĨŝĐĞ ^ƵŝƚĞ͕
ŝŶ ǁŚŝĐŚ LJŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ͕ ĞĚŝƚ ĂŶĚ ƐŚĂƌĞ ƚŚƌĞĞ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͘ dŚĞƐĞ ŝŶĐůƵĚĞ ŽĐƵŵĞŶƚ͕
^ƉƌĞĂĚƐŚĞĞƚ ĂŶĚ WƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘ ĂĐŚ ŽĨ ƚŚĞ ƚŚƌĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ ƚLJƉĞƐ ŚĂƐ ĐŽŵŵŽŶ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ
ĂƉƉůŝĐĂďůĞ ƚŽ ƚŚĞŵ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ůŽĂĚŝŶŐ͕ ƐĂǀŝŶŐ͕ ƌĞŶĂŵŝŶŐ͕ ĂŶĚ ƐŚĂƌŝŶŐ͘
 dŚĞ ŽĐƵŵĞŶƚ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ŽĨ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ ĂůůŽǁƐ LJŽƵ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ĨƵůůLJͲĨĞĂƚƵƌĞĚ͕ ƌŝĐŚ
ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͘
 dŚĞ ^ƉƌĞĂĚƐŚĞĞƚ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ŽĨ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ ĂůůŽǁƐ LJŽƵ Ă ďĂƐŝĐ ŵĂŶŝƉƵůĂƚŝŽŶ ĂŶĚ
ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ŽĨ ƐƉƌĞĂĚƐŚĞĞƚƐ͕ ĂĚĚŝŶŐ ĐŚĂƌƚƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ĨŽƌŵƵůĂ͘
 dŚĞ WƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ŽĨ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ ĞŶĂďůĞƐ LJŽƵ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů ůŽŽŬŝŶŐ
ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐ͘
dŚĞ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ŽĨ ƵƐŝŶŐ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ ĂƌĞ ŐŝǀĞŶ ďĞůŽǁ͗
 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ ŝƐ ĨƌĞĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ƵƐĞƌ͘ /ƚ ĚŽĞƐŶ͛ƚ
ƐŶ͛ƚ ŶĞĞĚ ƚŽ ďĞ
ďĞ
ď ŝŶƐƚĂůůĞĚ ŽŶ ĂŶLJ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
 tĞ ĐĂŶ ĂĐĐĞƐƐ ƚŚĞ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ Ăůů ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ
ŵĞŶƚƐ
ĞŶƚƐ ǁŚĞƌĞǀĞƌ ǁĞ
ǁ ŚĂǀĞ
ŚĂǀ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ
ĂŶĚ Ă ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ͘

P
 dŚĞƌĞ ĂƌĞ ŶŽ ĐŽŵƉĂƚŝďŝůŝƚLJ ŝƐƐƵĞƐ͖ ĞǀĞƌLJŽŶĞ
LJŽŶĞ
ŶĞ ŝƐ ŽŶ ƚŚĞ ƐĂŵĞ
 ŽĐƵŵĞŶƚƐ ĂƌĞ ƐƚŽƌĞĚ ŽŶůŝŶĞ͕ ĂŶĚ ƚŚĞƌĞ ŝƐ
ƐĂŵ ǀĞƌƐŝŽŶ͘
Ɛ ŶŽ ŶĞĞĚ ƚŽ ĐĂƌƌLJ
Ɛ͕ ĞĞƚĐ͘
ƚƌĂǀĞů͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ h^ ĚƌŝǀĞƐ͕ ĚŝƐĐƐ͕
ĐĂƌƌLJ ĂŶ
ĂŶLJ ŵĞĚŝĂ ǁŝƚŚ ƵƐ ǁŚŝůĞ ǁĞ
PM
 dŚĞ ĚĂƚĂ ƐƚŽƌĞĚ ŽŶůŝŶĞ ŝƐ ǀĞƌLJ
LJ ŵƵĐŚ ƐĞĐƵƌĞ ĂŶĚ ǁĞůůͲƉƌŽƚĞ
ǁĞůůͲƉƌŽƚ
ǁĞůůͲƉƌŽƚĞĐƚĞĚ͘

67$57,1* *22*/( '2&6

2&6
dŽ ƐƚĂƌƚ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ͕ ŽƉĞŶ 'ŽŽŐůĞ
' ƉĂŐĞ ŝŶ ƚŚĞ ǁ
ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ͘

ϭ͘ /Ŷ ƚŚĞ 'ŽŽŐůĞ ƉĂŐĞ͕

ϭ
ĐůŝĐŬ ŽŶ ^ŝŐŶ ŝŶ͘
'ŽŽŐůĞ ĂĐĐŽƵŶƚ ƉĂŐĞ ǁŝůů
ĂƉƉĞĂƌ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

Ϯ͘ dLJƉĞ LJŽƵƌ ůŽŐŝŶ / ĂŶĚ

ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘
WĂƐƐǁŽƌĚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ
ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ďůĂĐŬ ĚŽƚƐ͘
zŽƵƌ ůŽŐŝŶ / ĂŶĚ ƉĂƐƐǁŽƌĚ
Ϯ
ĂƌĞ ƐĂŵĞ ĂƐ ƚŚĂƚ ŽĨ LJŽƵƌ
'ŵĂŝů ĂĐĐŽƵŶƚ͘
ϳϬ
ϯ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ EĞdžƚ ďƵƚƚŽŶ͘
'ŽŽŐůĞ ƉĂŐĞ ĂƉƉĞĂƌƐ ĂŐĂŝŶ ǁŝƚŚ LJŽƵƌ ůŽŐŝŶ ĚĞƚĂŝůƐ͘

ϰ ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ 'ŽŽŐůĞ ƉƉƐ ďƵƚƚŽŶ͘

 ůŝƐƚ ŽĨ Ăůů 'ŽŽŐůĞ ƉƉƐ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŽĐƐ͘

ŽĐƐ ƉƉ ĂƉƉĞĂƌƐ͘

 dŚŝƐ ĂƌĞĂ ƐŚŽǁƐ LJŽƵ dĞŵƉůĂƚĞ
'ĂůůĞƌLJ͕ ǁŚŝĐŚ ŝŶĐůƵĚĞƐ ďůĂŶŬ
ĂŶĚ
ĂŶĚ ƉƌĞͲĚĞƐŝŐŶĞĚ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͘
zŽƵ ĐĂŶ
Đ ƐĞůĞĐƚ ĂŶĚ ǁŽƌŬ ŽŶ ŝƚ͘

P ϲ ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ


ŽŶ ůĂŶŬ ƚŽ ƐƚĂƌƚ Ă ŶĞǁ
ĚŽĐƵŵĞŶƚ͘
ĚŽĐƵ
dŚŝƐ ĂƌĞĂ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ
ĞdžŝƐƚŝŶŐ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͘
PM
Ŷ ĞŵƉƚLJ ĚŽĐƵŵĞŶƚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ
ŽŶ LJŽƵƌ ƐĐƌĞĞŶ͘

 dŚĞ ƚĞdžƚ LJŽƵ ƚLJƉĞ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ

ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ŝŶƐĞƌƚŝŽŶ ƉŽŝŶƚ
ĨůĂƐŚĞƐ ŽŶ LJŽƵƌ ƐĐƌĞĞŶ͘
  zŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚŝƐ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ƌĞƚƵƌŶ ƚŽ ŽĐƐ ƉƉ ŚŽŵĞ͘

ϳ͘ dLJƉĞ LJŽƵƌ ƚĞdžƚ͘

ůů LJŽƵƌ ƚĞdžƚ ŝƐ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ
ƐĂǀĞĚ ĂƐ LJŽƵ ƚLJƉĞ͘ dŚŝƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚ
ǁŝůů ďĞ ƐĂǀĞĚ ŝŶ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ͘
ϳ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ ŝƐ ĂŶ ŽŶůŝŶĞ ƐƚŽƌĂŐĞ
ƵƐĞĚ ƚŽ ƐƚŽƌĞ LJŽƵƌ ĚĂƚĂ͘
tŚĞŶ LJŽƵ ƌĞƚƵƌŶ ƚŽ ŽĐƐ ƉƉ
ŚŽŵĞ͕ ƚŚĞ ŶĞǁ ĚŽĐƵŵĞŶƚ ǁŝůů ďĞ
ϳϭ
ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ
ůŝƐƚŝŶŐ͘
 5(1$0( 7+( '2&
LJ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ďůĂŶŬ ĚŽĐƵŵĞŶƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ĂƐ hŶƚŝƚůĞĚ ĚŽĐƵŵĞŶƚ͕ ďƵƚ LJŽƵ ĐĂŶ
ƌĞŶĂŵĞ ŝƚ ĂŶĚ ŐŝǀĞ ŝƚ Ă ŶĞǁ ŶĂŵĞ͘

ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůĞ ŵĞŶƵ͘

Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZĞŶĂŵĞ͘
ϭ

 ƚĞdžƚ ďŽdž ǁŝůů ŽƉĞŶ͘

ϯ ϯ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ŶĂŵĞ LJŽƵ ĚĞƐŝƌĞ ŝŶ

ƚŚĞ ďŽdž͘
ϰ͘ WƌĞƐƐ
WƌĞ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ŬĞLJ͘
dŚĞ
d ŶĞǁ ŶĂŵĞ
Ŷ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ

P ŽĐƐ ƉƉ͘
dŚĞ ŶĞǁ
ŶĞǁ ŶĂŵĞ ǁŝůů ĂůƐŽ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ
'ŽŽŐůĞ
'
'ŽŽ ƌŝǀĞ͘
PM
6+$5( <285 ),/( :,7+ 63(&,),& 3(23/(
3(23/
3(23
ĨƚĞƌ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ĨŝůĞ͕ LJŽƵ ĐĂ
ĐĂŶ ƐŚĂƌĞ
ƐŚĂƌĞ
ĂƌĞ ŝƚ ǁŝƚŚ LJŽƵƌ
LJŽƵ ĨƌŝĞ
ĨƌŝĞŶĚƐ͕ ĨĂŵŝůLJ͕ ƌĞůĂƚŝǀĞƐ͕ ĞƚĐ͘ ƚŚƌŽƵŐŚ ĞŵĂŝů͘

ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ŚĂƌĞ ďƵƚƚŽŶ͘

ϭ ^ŚĂƌĞ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌƐ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž
ĂƉƉĞĂƌƐ͘
Ϯ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ĞͲŵĂŝů / ŽĨ ƚŚĞ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ƌĞĐĞŝǀĞƌ͘
Ϯ zŽƵ ĐĂŶ ƐŚĂƌĞ ƚŚĞ ĨŝůĞ ƚŽ ŵŽƌĞ
ƉĞŽƉůĞ ďLJ ƚLJƉŝŶŐ ƚŚĞŝƌ ĞͲŵĂŝů /͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĞŶĚ͘
dŚĞ ĞŵĂŝů ŝƐ ƐĞŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ƉĞŽƉůĞ
LJŽƵ ƐŚĂƌĞĚ ǁŝƚŚ͘
ϯ

6+$5( $ /,1. 72 $1<21(

ĨƚĞƌ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ĨŝůĞ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƐŚĂƌĞ ŝƚ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌ ƉĞŽƉůĞ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ůŝŶŬ͘
ϳϮ ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ŚĂƌĞ ďƵƚƚŽŶ͘ ^ŚĂƌĞ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌƐ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ͘
Ϯ͘ ƚ ƚŚĞ ƚŽƉ ƌŝŐŚƚ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ 'Ğƚ ƐŚĂƌĞĂďůĞ ůŝŶŬ͘  ůŝŶŬ ŽĨ LJŽƵƌ ĨŝůĞ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
ϯ͘ ŽƉLJ ĂŶĚ ƉĂƐƚĞ ƚŚĞ ůŝŶŬ ŝŶ ĂŶ ĞŵĂŝů Žƌ ĂŶLJ ŽƚŚĞƌ ƉůĂĐĞ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐŚĂƌĞ ŝƚ͘
6,*1 287 )520 *22*/( '2&6
ĨƚĞƌ ĨŝŶŝƐŚŝŶŐ LJŽƵƌ ǁŽƌŬ ŝŶ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ͕ LJŽƵ ŵƵƐƚ ůŽŐŽƵƚ ĨƌŽŵ ŝƚ͘
ϭ ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ 'ŽŽŐůĞ ĐĐŽƵŶƚ͘
 ƉŽƉͲƵƉ ǁŝŶĚŽǁ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ŝŐŶ ŽƵƚ ďƵƚƚŽŶ͘
Ϯ dŚĞ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝůů
ĐůŽƐĞ͘

*RRJOH'ULYH
tŚĞŶ LJŽƵ ĐƌĞĂƚĞ Ă ĚŽĐƵŵĞŶƚ ŝŶ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ͕ ŝƚ ǁŝůů ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ
ƚŽŵĂƚŝ
ŽŵĂƚ ƐĂǀĞƐ ŝŶ
'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ͘ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ ŝƐ ĐůŽƵĚ ƐƚŽƌĂŐĞ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ Ě ďLJ 'ŽŽŐů
'ŽŽŐ
'ŽŽŐůĞ͘ zŽƵ ĐĂŶ
ĞƐƐ ƚŚĞŵ ĨƌŽŵ
ƐƚŽƌĞ LJŽƵƌ ĨŝůĞƐ ŽŶůŝŶĞ ŝŶ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ ĂŶĚ ĐĂŶ ĂĐĐĞƐƐ ĨƌŽŵ ĂŶLJǁŚĞƌĞ
ĂŶ
ĞĞ
Ğ 'ŽŽŐůĞ ŽŶůŝŶĞ ƐƚŽƌĂŐ
ŝŶ ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ǁŽƌůĚ͘ ƌŝǀĞ ŐŝǀĞƐ LJŽƵ ϭϱ ' ŽĨ ĨƌĞĞ ƐƚŽƌĂŐĞ͕ ŝŶ
ǁŚŝĐŚ LJŽƵ ĐĂŶ ŬĞĞƉ ĨŝůĞƐ͕ ĨŽůĚĞƌ͕ ďĂĐŬƵƉƐ ĂŶĚ ĞǀĞƌLJƚŚŝŶŐ ƚŚĂƚ ŝƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ͘

P
23(1,1* *22*/( '5,9(
dŽ ƐƚĂƌƚ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞƐ͕ ŽƉĞŶ 'ŽŽŐůĞ ƉĂŐĞ ŝŶ ƚŚĞ
Ğ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ͘
PM
ϭ ϭ /Ŷ ƚŚĞ 'ŽŽŐůĞ ƉĂŐĞ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ ^ŝŐŶ
ϭ͘
ŝŶ͘
'ŽŽŐůĞ ĂĐĐŽƵŶƚ ƉĂŐĞ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘

Ϯ͘ dLJƉĞ LJŽƵƌ ůŽŐŝŶ / ĂŶĚ ƚŚĞ

ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘
WĂƐƐǁŽƌĚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ
Ϯ
ďůĂĐŬ ĚŽƚƐ͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

zŽƵƌ ůŽŐŝŶ / ĂŶĚ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ĂƌĞ ƐĂŵĞ
ϯ ĂƐ ƚŚĂƚ ŽĨ LJŽƵƌ 'ŵĂŝů ĂĐĐŽƵŶƚ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ EĞdžƚ ďƵƚƚŽŶ͘

ϰ 'ŽŽŐůĞ ƉĂŐĞ ĂƉƉĞĂƌƐ ĂŐĂŝŶ ǁŝƚŚ LJŽƵƌ

ůŽŐŝŶ ĚĞƚĂŝůƐ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ 'ŽŽŐůĞ ƉƉƐ ďƵƚƚŽŶ͘
 ůŝƐƚ ŽĨ Ăůů 'ŽŽŐůĞ ƉƉƐ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ͘
ϱ

ϳϯ
 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ ǁŝŶĚŽǁ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
 dŚĞ ĨŝůĞ LJŽƵ ĐƌĞĂƚĞĚ ŝŶ 'ŽŽŐůĞ
ŽĐƐ͕ ŝŶ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ƐĞĐƚŝŽŶ͕ ŝƐ
ƐƚŽƌĞĚ ŝŶ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƐŚĂƌĞ ƚŚŝƐ ĨŝůĞ ƚŽ ŽƚŚĞƌƐ
ƵƐŝŶŐ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ͘

2&#6'174019.'&)'
ĨƚĞƌ ĨŝŶŝƐŚŝŶŐ LJŽƵƌ ǁŽƌŬ ŝŶ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ͕ LJŽƵ ŵƵƐƚ
ůŽŐŽƵƚ ĨƌŽŵ ŝƚ͘ 'ŽŽŐůĞ ǁĂƐ ĨŽƵŶĚĞĚ ďLJ >ĂƌƌLJ WĂŐĞ ĂŶĚ
^ĞƌŐĞLJ ƌŝŶ ŝŶ ƚŚĞ LJĞĂƌ ϭϵϵϲ͘

83/2$' ),/( 25 )2/'(5

zŽƵ ĐĂŶ ĞĂƐŝůLJ ƵƉůŽĂĚ ĂŶLJ ĨŝůĞ Žƌ ĨŽůĚĞƌ ĨƌŽŵ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ
ƉƵƚĞƌ ŚĂƌĚ ĚƌŝǀĞ ƚŽ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ͘

ϭ͘ ů
ϭ ůŝĐŬ ŽŶ EĞǁ ďƵƚƚŽŶ͘
 ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ
ĚƌŽƉͲĚŽ ŵĞŶƵ ĂƉƉĞĂƌƐ͘

Ϯ P Ϯ͘ ůŝĐŬ
ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůĞ ƵƉůŽĂĚ͘
PM

ŚŽ
ŚŽŽƐĞ &ŝůĞƐ ƚŽ ƵƉůŽĂĚ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϯ͘ EĂǀŝŐĂƚĞ ĂŶĚ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĨŝůĞ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ƵƉůŽĂĚ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ KƉĞŶ͘

ϯ
30 38%/,6+(56 397 /7'

 dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĨŝůĞ ŝƐ ƵƉůŽĂĚĞĚ

ƚŽ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ͘

ϳϰ
25*$1,6,1* ),/( $1' )2/'(5
&ŽůĚĞƌƐ ŚĞůƉ LJŽƵ ŽƌŐĂŶŝnjĞ ƚŚĞ ĨŝůĞƐ ŝŶ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ͘ /Ŷ ƚŚĞ ĨŽůĚĞƌ͕ ƚŚĞ ĨŝůĞƐ ĂƌĞ ĞĂƐŝĞƌ ƚŽ ĨŝŶĚ
ǁŚĞŶ LJŽƵ ŶĞĞĚ ƚŚĞŵ͘ DŽƐƚ ĨŽůĚĞƌƐ ĐŽŶƚĂŝŶ ĨŝůĞƐ ĂŶĚ ĨŽůĚĞƌƐ͘

&UHDWLQJ D )ROGHU
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ EĞǁ ďƵƚƚŽŶ͘
ϭ  ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ŵĞŶƵ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
Ϯ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŽůĚĞƌ͘

EĞǁ ĨŽůĚĞƌ ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ͘

ŚĞ ŶĂŵĞ
ϯ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ Ŷ
ŶĂ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽůĚĞƌ͘
ϯ
ϰ͘ ůŝĐŬ
ŝĐŬ ŽŶ ƌĞĂƚĞ͘
ƌĞĂƚĞ

P   ŶĞǁ ĨŽůĚĞƌ ŝƐ ĐƌĞĂƚĞĚ ŝŶ

'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ͘
PM
0RYLQJ D )LOH WR )ROGHU
)ROGH
Ϯ ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĨŝůĞ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ŵŽǀĞ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ DŽƌĞ ĂĐƚŝŽŶ ďƵƚƚŽŶ͘
ϯ  ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ŵĞŶƵ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ DŽǀĞ ƚŽ͘

ϭ ,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĨŽůĚĞƌ ŝŶ ǁŚŝĐŚ

LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ŵŽǀĞ ƚŚĞ ĨŝůĞ͘
ϰ ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ DŽǀĞ͘
dŚĞ ĨŝůĞ ǁŝůů ŵŽǀĞ ŝŶ ƚŚĞ
ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ĨŽůĚĞƌ͘
ϳϱ
ϱ
 tŚĞŶ LJŽƵ ŽƉĞŶ ƚŚĞ ĨŽůĚĞƌ͕ LJŽƵ
ǁŝůů ƐĞĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĨŝůĞ ŝƐ ƐƚŽƌĞĚ
ŝŶ ŝƚ͘

'HOHWH D )LOH
zŽƵ ĐĂŶ ĚĞůĞƚĞ Ă ĨŝůĞ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ŶŽ ůŽŶŐĞƌ ŶĞĞĚĞĚ ŝŶ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ͘ tŚĞŶĞǀĞƌ LJŽƵ ĚĞůĞƚĞ ĂŶLJ ĨŝůĞ͕
ŝƚ ŐŽĞƐ ŝŶƚŽ dƌĂƐŚ ĨŽůĚĞƌ͘ /Ĩ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĚĞůĞƚĞ ƚŚĞ ĨŝůĞ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚůLJ͕ LJŽƵ ŚĂǀĞ ƚŽ ĚĞůĞƚĞ ŝƚ ĨƌŽŵ
dƌĂƐŚ͘
Ϯ ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĨŝůĞ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ĚĞůĞƚĞ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZĞŵŽǀĞ ďƵƚƚŽŶ͘
ϭ
dŚĞ ĨŝůĞ ŵŽǀĞƐ ƚŽ ƚŚĞ dƌĂƐŚ ĨŽůĚĞƌ͘

5HVWRUH WKH 'HOHWHG )LOH

P
Ɛ ĞdžƉůĂŝŶĞĚ͕ ƚŚĞ ĨŝůĞ LJŽƵ ĚĞůĞƚĞ ŐŽĞƐ ŝŶƚŽ dƌĂƐŚ͕
ĚĞƉĞŶĚŝŶŐ ŽŶ ŚŽǁ ŽĨƚĞŶ LJŽƵ ĞŵƉƚLJ ƚŚĞ
ƌĂƐŚ͕ ǁŚĞƌĞ ŝƚ ƐƚĂLJƐ
Ğ dƌĂƐŚ͘
ƐƚĂ ĨŽƌ Ă ĨĞǁ
ĂƐŚ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂŐĂŝŶ
ĂŐĂŝ ƌĞƐƚŽ
dƌĂƐŚ ƚŽ ƚŚĞŝƌ ŽƌŝŐŝŶĂů ůŽĐĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ǁŚĞƌĞ LJŽƵ ŚĂĚ ĚĞůĞƚĞĚ ƚŚĞŵ
ĨĞǁ ĚĂLJƐ Žƌ Ă ĨĞǁ ǁĞĞŬƐ͕
ƌĞƐƚŽƌĞ ƚŚĞ ĨŝůĞƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ŝŶ
ƚŚĞŵ͘

ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dƌĂƐŚ͘

PM
dƌĂƐŚ ĚŝƐƉůĂLJƐ Ăůů ƚŚĞ ĨŝůĞƐ LJŽƵ
ϯ ŚĂǀĞ ĚĞůĞƚĞĚ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĨŝůĞ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ƌĞƐƚŽƌĞ͘
ϭ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZĞƐƚŽƌĞ ĨƌŽŵ dƌĂƐŚ
ďƵƚƚŽŶ͘
Ϯ dŚĞ ĨŝůĞ ĚŝƐĂƉƉĞĂƌƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ dƌĂƐŚ
ĂŶĚ ƌĞĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ŝƚƐ ŽƌŝŐŝŶĂů ƉůĂĐĞ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

'HOHWH WKH ILOHV SHUPDQHQWO\ IURP *RRJOH 'ULYH

tŚĞŶĞǀĞƌ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƌĞŵŽǀĞ ĂŶLJ ĨŝůĞ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚůLJ͕ LJŽƵ ŚĂǀĞ ƚŽ ĚĞůĞƚĞ ƚŚĂƚ ĨŝůĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ
dƌĂƐŚ͘ ĨƚĞƌ ĚĞůĞƚŝŶŐ ƚŚĞ ĨŝůĞ ĨƌŽŵ dƌĂƐŚ͕ ŝƚ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ƌĞƐƚŽƌĞĚ ĂŐĂŝŶ͘

ϯ ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dƌĂƐŚ͘

Ϯ dƌĂƐŚ ĚŝƐƉůĂLJƐ Ăůů ƚŚĞ ĨŝůĞƐ LJŽƵ

ŚĂǀĞ ĚĞůĞƚĞĚ͘
Ϯ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĨŝůĞƐ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ϭ ĚĞůĞƚĞ ĨŽƌĞǀĞƌ͘
ϳϲ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĞůĞƚĞ ĨŽƌĞǀĞƌ ďƵƚƚŽŶ͘
 dŚĞ ĞůĞƚĞ ĨŽƌĞǀĞƌ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϰ ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ >d &KZsZ ƚŽ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚůLJ ĚĞůĞƚĞ Ăůů ƚŚĞ ĨŝůĞƐ͘

6+$5,1* ),/( 25 )2/'(5

ĨƚĞƌ ƵƉůŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ ŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐ ƚŚĞ ĨŝůĞƐ ŝŶ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƐŚĂƌĞ ƚŚĞƐĞ ĨŝůĞƐ ǁŝƚŚ
LJŽƵƌ ĨƌŝĞŶĚƐ͕ ĨĂŵŝůLJ͕ ƌĞůĂƚŝǀĞƐ͕ ĞƚĐ͘

ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĨŝůĞ Žƌ ĨŽůĚĞƌ LJŽƵ

Ϯ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐŚĂƌĞ͘
ϭ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ŚĂƌĞ ďƵƚƚŽŶ͘

P ϯ
ŽƚŚĞƌƐ ĚŝĂ
^ŚĂƌĞ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌƐ ĚŝĂůŽ
ĚŝĂůŽŐ ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϯ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ĞͲŵĂŝů
ĞͲŵĂŝů / ŽĨ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞƌ͘
PM
ƚ ĨŝůĞ ƚŽ ŵŽƌĞ ƉĞŽƉůĞ ďLJ ƚLJƉŝŶŐ ƚŚĞŝƌ
zŽƵ ĐĂŶ ƐŚĂƌĞ ƚŚĞ
/Ɛ
ĞͲŵĂŝů /Ɛ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ
ŝĐŬ ŽŶ ^ĞŶĚ͘

 ƉŽƉͲƵƉ
ƵƉ ǁ
ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ͘

6,*1 287 )520 *22*/( '5,9( ,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ĨƚĞƌ ĨŝŶŝƐŚŝŶŐ LJŽƵƌ ǁŽƌŬ ŝŶ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ͕ LJŽƵ ŵƵƐƚ ůŽŐŽƵƚ ĨƌŽŵ ŝƚ͘

ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ 'ŽŽŐůĞ ĐĐŽƵŶƚ

ϭ ŝĐŽŶ͘
 ƉŽƉͲƵƉ ǁŝŶĚŽǁ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ŝŐŶ ŽƵƚ ďƵƚƚŽŶ͘
dŚĞ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝůů
Ϯ ĐůŽƐĞ͘ ϳϳ


-/
4ŚG
ŜŚŜ

ĞĞ
ĂŐƌ
ƌĞĞ

vÌiÀÊ Ài>`ˆ˜}Ê Ì…iÊ V…>«ÌiÀ]Ê Ê Ž˜œÜÊ Ì…iÃiÊ «œˆ˜ÌÃ\

ŝƐ
Ő
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ ŝƐ Ă ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ƚŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂŶĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ
ŽǀĞƌ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ ŽĨ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ ĂƌĞ ŽŶ ĚĞŵĂŶĚ ƐĞůĨ ƐĞƌǀŝĐĞ͕ ĞůĂƐƚŝĐŝƚLJ͕
ƉĂLJ ƉĞƌ ƵƐĞ͕ ĂŶĚ ƌĞƐŽƵƌĐĞ ƉŽŽůŝŶŐ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ĐůŽƵĚƐ ĂƌĞ ƉƌŝǀĂƚĞ ĐůŽƵĚ͕ ƉƵďůŝĐ ĐůŽƵĚ͕ ŚLJďƌŝĚ ĐůŽƵĚ͕ ĂŶĚ
ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ĐůŽƵĚ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŽĨ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ ĂƌĞ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ĂƐ Ă ƐĞƌǀŝĐĞ͕ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĂƐ
Ă ƐĞƌǀŝĐĞ ĂŶĚ ƉůĂƚĨŽƌŵ ĂƐ Ă ƐĞƌǀŝĐĞ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ ;Žƌ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƵŵĞŶƚƐͿ ŝƐ ĂŶ ŽŶůŝŶĞ KĨĨŝĐĞ ^ƵŝƚĞ͕ ŝŶ ǁŚŝĐŚ
ǁĞ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ͕ ĞĚŝƚ ĂŶĚ ƐŚĂƌĞ ƚŚƌĞĞ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ ŝƐ ĐůŽƵĚ ƐƚŽƌĂŐĞ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ďLJ 'ŽŽŐůĞ ŝŶ ǁ
ǁŚŝĐŚ ǁĞ ĐĂŶ
ƐƚŽƌĞ ŽƵƌ ĨŝůĞƐ ŽŶůŝŶĞ ĂŶĚ ĂĐĐĞƐƐ ƚŚĞŵ ĂŶLJǁŚĞƌĞ ŝŶ ƚŚĞ
ŚĞ ǁŚŽůĞ ǁŽƌůĚ
ǁŽƌůĚ͘

°Ê Ê
 
ś
/ˆVŽÊ Q9 RÊ Ì…iÊ VœÀÀiVÌÊ >˜ÃÜiÀ°
P
ϭ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ Ă ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ
ŶŽůŽŐLJ
ŽůŽŐLJ ƚŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ
ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂĂŶĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŽǀĞƌ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
PM
   Ă͘ ůŽƵĚ ŽŵƉƵƚŝŶŐ   ď͘ ŶƚŝǀŝƌƵƐ     Đ͘ ^ŽĨƚ ŽŵƉƵƚŝŶŐ
  ŶĐůƵĚĞ ĂĐĐĞƐƐŝŶŐ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĂŶĚ ƐƐƚ
Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝŶĐůƵĚĞ ƐƚŽƌŝŶŐ ĨŝůĞƐ ŽŶůŝŶĞ͘
   Ă͘ ZĞƐŽƵƌĐĞƐ     ^ĞƌǀŝĐĞ
ď͘ ^ĞƌǀŝĐĞƐ     Đ͘ ^ĞƌǀĞƌ
  ͘͘͘ ĂůůŽǁƐ ĐůŽƵĚ ƉƌŽǀŝĚĞƌƐ ƚƚŽ ƉŽŽů ůĂƌŐĞͲƐĐĂůĞ /d ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ƚŽ ƐĞƌǀĞ ŵƵůƚŝƉůĞ
ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ĐůŽƵĚ ĐŽŶƐƵŵĞƌƐ͘ ƌƐ͘
   Ă͘ ůĂƐƚŝĐŝƚLJ     ď͘ ^ĞƌǀŝĐĞ WƌŽǀŝĚĞƌ   Đ͘ ZĞƐŽƵƌĐĞ WŽŽůŝŶŐ
  ŶůŝŶĞ Ž
ϰ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ĂŶ ŽŶůŝŶĞ ŽĨ
ŽĨĨŝĐĞ ƐƵŝƚĞ͕ ŝŶ ǁŚŝĐŚ LJŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ͕ ĞĚŝƚ ĂŶĚ ƐŚĂƌĞ ŽĐƵŵĞŶƚ͕
^ƉƌĞĂĚƐŚĞĞƚ ĂŶĚ WƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘ ƚŝŽ
30 38%/,6+(56 397 /7'

   Ă͘ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ    ď͘ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ    Đ͘ zŽƵdƵďĞ

  ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ĨƌĞĞ ŽŶůŝŶĞ ƐƚŽƌĂŐĞ ƚŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ĞŵĂŝů͕ ĐŽŶƚĂĐƚƐ ĂŶĚ ŵƵĐŚ ŵŽƌĞ͘
   Ă͘ &ĂĐĞŬ    ď͘ zŽƵdƵďĞ    Đ͘ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ
°Ê Ê 7ÀˆÌiÊ ¼/½Ê vœÀÊ /ÀÕiÊ >˜`Ê ¼½Ê vœÀÊ >ÃiÊ ÃÌ>Ìi“i˜Ìð
Ê  ϭ͘ ^ĂĂ^ ŝƐ Ă ŵĞƚŚŽĚ ŽĨ ĚĞůŝǀĞƌŝŶŐ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ŽǀĞƌ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘       
  Ϯ͘ /Ŷ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ĐůŽƵĚ͕ ƚŚĞ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂƌĞ ŽĨĨĞƌĞĚ ƚŽ Ă ŐƌŽƵƉ ŽĨ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ͘   
  ϯ͘  ƉƵďůŝĐ ĐůŽƵĚ ŝƐ ŶŽƚ ƉƌŽƉƌŝĞƚĂƌLJ ŽĨ ĂŶLJ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ͘   
  ϰ͘ t^ ŝƐ ŶŽƚ Ă ƐĞƌǀŝĐĞ ƉƌŽǀŝĚĞƌ ŽĨ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ͘
  ϱ͘ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ ŐŝǀĞƐ LJŽƵ ϭϱ ' ŽĨ ĨƌĞĞ 'ŽŽŐůĞ KŶůŝŶĞ ^ƚŽƌĂŐĞ͘
ϳϴ
  ϲ͘ zŽƵ ĐĂŶŶŽƚ ĚĞůĞƚĞ Ă ĨŝůĞ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚůLJ ĨƌŽŵ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ͘

°Ê Ê ˆÊ ˆ˜Ê ̅iÊ L>˜ŽÃ°
  ϭ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ůŽƵĚ ŽĨĨĞƌƐ ƚŚĞ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ƚŽ Ă ůŝŵŝƚĞĚ ĂŶĚ ǁĞůůͲĚĞĨŝŶĞĚ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƉĂƌƚŝĞƐ͘
  Ϯ͘ ůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂƌĞ ďĂƐĞĚ ŽŶ Ă ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŵŽĚĞů͘
  ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƉƌŽǀŝĚĞƐ Ă ĐůŽƵĚ ƉůĂƚĨŽƌŵ ĂŶĚ ĂůůŽǁƐ ĚĞǀĞůŽƉĞƌƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ͕ ƚĞƐƚ͕ ĂŶĚ ƌƵŶ
ƚŚĞŝƌ ƉƌŽŐƌĂŵ͕ ǁĞďƐŝƚĞ͕ ǁĞď ĂƉƉ͕ ĞƚĐ͘
  ϰ͘ /Ŷ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ŬĞĞƉ ĨŝůĞƐ͕ ĨŽůĚĞƌƐ͕ ďĂĐŬƵƉƐ ĂŶĚ ĞǀĞƌLJƚŚŝŶŐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ͕ ŽŶůŝŶĞ͘
  ϱ͘ tŚĞŶĞǀĞƌ LJŽƵ ĚĞůĞƚĞ ĂŶLJ ĨŝůĞ͕ ŝƚ ŐŽĞƐ ŝŶƚŽ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĨŽůĚĞƌ͘
  ϲ͘ ĨƚĞƌ ĨŝŶŝƐŚŝŶŐ LJŽƵƌ ǁŽƌŬ ŝŶ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ͕ LJŽƵ ŵƵƐƚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĨƌŽŵ ŝƚ͘
°Ê Ê ivˆ˜iÊ Ì…iÊ vœœÜˆ˜}°
Ê  ϭ͘ /ĂĂ^͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘    
  Ϯ͘ ^ĂĂ^͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   
  ϯ͘ WĂĂ^͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
°Ê Ê
Ê

Ê



P
ˆvviÀi˜Ìˆ>ÌiÊ LiÌÜii˜Ê ̅iÊ vœœÜˆ˜}°
WƵďůŝĐ ůŽƵĚ 
˜}°
}°
    
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘




WƌŝǀĂƚĞ 
ůŽƵĚ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
PM
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
°Ê Ê
˜ÃÜiÀÊ ˆ˜Ê £‡ÓÊ Ãi˜Ìi˜Við
i˜Ìi˜Við
Ê Ê ϭ͘ tŚĂƚ ŝƐ ůŽƵĚ
ƵĚ ŽŵƉƵƚŝŶŐ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ 
  Ϯ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ^ĞƌǀŝĐĞ WƌŽǀŝĚĞƌƐ͍
ĚĞƌƐ͍

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϯ͘ tŚĂƚ ŝƐ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
*  $QVZHU %ULHIO\
  ϭ͘ tƌŝƚĞ ƚŚĞ ƌĞĂƐŽŶƐ ĨŽƌ ĐŚŽŽƐŝŶŐ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ϳϵ
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   Ϯ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ ŽĨ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϯ͘ tƌŝƚĞ ƚŚĞ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ŽĨ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
°Ê Ê
««ˆV>̈œ˜Ê >Ãi`Ê +ÕiÃ̈œ˜°
Ê Ê ĞƌĞ ŝƐ ŶŽ D^ͲKĨĨŝĐĞ
ZŝLJĂ ŚĂƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ŚĞƌ ƉƌŽũĞĐƚ ŽŶ ƵƌŐĞŶƚ ďĂƐŝƐďƵƚ ƚŚĞƌĞ D ŝŶƐƚĂůůĞĚ ŝŶ ŚĞƌ ƐLJƐƚĞŵ͘
^ŚĞ ǁĂŶƚƐ ƚŽ ĐŽŵƉůĞƚĞ ŚĞƌ ƉƌŽũĞĐƚ ĨŽƌ ǁŚŝĐŚ ƐŚĞ Ğ ŶĞĞĚƐ ǁŽƌĚ Ɖ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ ĂŶĚ ƐƉƌĞĂĚƐŚĞĞƚ͘ ^ŚĞ
ƚ
ŚĂƐ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ Ăƚ ŚĞƌ ŚŽŵĞ͘ ,ĞůƉ ŚĞƌ ƚŽ ĐŽŵƉůĞƚĞ ƚŚĞ ƚĂƐŬ͘
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

*URXS'LVFXVVLRQ
ŝǀŝĚĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ŐƌŽƵƉƐ
P
Ɛ ĂŶĚ ĚŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞ ƚŽƉŝĐ͕ ͚ĚǀĂŶƚĂŐĞƐ
͚Ěǀ ĂŶĚ ŝƐĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ŽĨ ůŽƵĚ
PM
ŽŵƉƵƚŝŶŐ͛͘

2QOLQH/LQN
ǁĞď
dŽ ůĞĂƌŶ ŵŽƌĞ ĂďŽƵƚ ǁŽƌŬŝŶŐ ŽĨ ůŽƵĚ͕ ǀŝƐŝƚ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ͗
Š––’•ǣȀȀ†ƒ–ƒǦˆŽƒ‹”Ǥ–”ƒ‹‹‰Ȁ„Ž‘‰•Ȁ…Ž‘—†Ǧ…‘’—–‹‰Ǧ–—–‘”‹ƒŽȀ
‰Ȁ„Ž‘‰•Ȁ…Ž‘—†Ǧ…

7HFKQRORJ\7UDLOEOD]HUV
LO
DLOE
30 38%/,6+(56 397 /7'

-DFN 0D

" &R)RXQGHU $OLEDEDFRP <($5 

:ĂĐŬ DĂ ŝƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚŽƐĞ ƐĞůĨͲŵĂĚĞ ďŝůůŝŽŶĂŝƌĞƐ ǁŝƚŚ ŚƵŵďůĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐƐ͘ :ĂĐŬ DĂ
ǁĂƐ ďŽƌŶ ŝŶ ,ĂŶŐnjŚŽƵ͕ ůŽĐĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ^ŽƵƚŚͲĂƐƚĞƌŶ ƉĂƌƚ ŽĨ ŚŝŶĂ͘ KŶĐĞ Ă ƉŽŽƌ
ůĂĚ ǁŚŽ ƐƵƌǀŝǀĞĚ ďLJ ŐƵŝĚŝŶŐ ƚŽƵƌŝƐƚƐ͕ DĂ ůĞĨƚ ŶŽ ƐƚŽŶĞ ƵŶƚƵƌŶĞĚ ƚŽ ƌŝƐĞ ĂďŽǀĞ
ŚŝƐ ŚƵŵďůĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ĂŶĚ ĂĐŚŝĞǀĞ ƐƵĐĐĞƐƐ͘ ,Ğ ǁĂƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨĞǁ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ
ǁŚŽ ƐĂǁ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĂƐ Ă ďƵƐŝŶĞƐƐ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚLJ ĞǀĞŶ Ăƚ Ă ƚŝŵĞ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ƌĞƐƚ ŽĨ ƚŚĞ
ǁŽƌůĚ ĚŝĚŶΖƚ ďĞůŝĞǀĞ ŝŶ ŚŝƐ ƚŚŽƵŐŚƚƐ͘ dŚĞ ǀĞŶƚƵƌĞ ďĂƐĞĚ ŽŶ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ͕
ΖůŝďĂďĂΖ͕ ǁŚŝĐŚ ŚĞ ĨŽƵŶĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĞĂƌůLJ ϮϬϬϬƐ ĐĂƚĂƉƵůƚĞĚ ƚŚŝƐ ĞŶƚƌĞƉƌĞŶĞƵƌ ƚŽ
ϴϬ ŐůŽďĂů ĨĂŵĞ͘ ,Ğ ŝƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌůĚΖƐ ŐƌĞĂƚĞƐƚ ůŝǀŝŶŐ ĞdžĂŵƉůĞƐ ŽĨ
ĞŶƚƌĞƉƌĞŶĞƵƌƐŚŝƉ ƚŽĚĂLJ͘
  (&RPPHUFH  %ORJJLQJ

7RSLFV &RYHUHG
ͻͲŽŵŵĞƌĐĞ ͻͲŽŵŵĞƌĐĞ ƵƐŝŶĞƐƐ DŽĚĞůƐ ͻͲZĞƚĂŝůŝŶŐ ͻ^ĞĐƵƌŝƚLJ ŽŶĐĞƌŶ ͻdŽƉ ͲŽŵŵĞƌĐĞ
tĞďƐŝƚĞƐ ͻůŽŐŐŝŶŐ

(&RPPHUFH
ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ŽŵŵĞƌĐĞ ;ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞͿ͕ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ĞͲďƵƐŝŶĞƐƐ͕ ŝƐ Ă ĨŝŶĂŶĐŝĂů ďƵƐŝŶĞƐƐ
ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ŽĐĐƵƌƐ ŽǀĞƌ ĂŶ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ŶĞƚǁŽƌŬ͘
ŶLJŽŶĞ ǁŚŽ ŚĂƐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĂŶĚ ŚĂƐ ƚŚĞ ŵĞĂŶƐ ƚŽ ŵĂŬĞ ĂŶ ŽŶůŝŶĞ
ƉĂLJŵĞŶƚ ;ƚŚƌŽƵŐŚ ĐƌĞĚŝƚ ĐĂƌĚ͕ ĚĞďŝƚ ĐĂƌĚ͕ ŶĞƚ ďĂŶŬŝŶŐ͕ ĞƚĐ͘Ϳ ĨŽƌ ŐŽŽĚƐ Žƌ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ƉƵƌĐŚĂƐĞĚ
LJƉĞƐ ŽĨ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ
ŽŶůŝŶĞ ĐĂŶ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚĞ ŝŶ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ͘ dǁŽ ƉŽƉƵůĂƌ ƚLJƉĞƐ ĞͲ ĂƌĞ ƐŚŽƉƉŝŶŐ ĂŶĚ
ƚƌĂĚŝŶŐ ŝŶ ƐƚŽĐŬƐ͘
dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚŚŽƵƐĂŶĚƐ ŽĨ ǁĞďƐŝƚĞƐ ĚĞǀŽƚĞĚ ƚŽ ŽŶůŝŶĞŶůŝŶĞ
ůŝŶĞ ƐŚŽƉƉŝŶŐ͘ ^ŽŵĞ
^ ǁĞďƐŝƚĞƐ ĨŽĐƵƐ ŽŶ ŽŶĞ
ƉƌŽĚƵĐƚ Žƌ ƐĞƌǀŝĐĞ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ŬƐ Žƌ ƚƌĂǀĞů͕ Ğů͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ŽƚŚĞƌ
ŽƚŚĞƌ ƐŝƚĞƐ ŽĨĨĞƌ
ŽĨĨ Ă ǁŝĚĞ ƌĂŶŐĞ ŽĨ

P ůů LJŽƵƌ ŐŽŽĚƐ ĂŶĚ

ƉƌŽĚƵĐƚƐ͘ dŚĞ ǁĞď ŝƐ Ă ŐƌĞĂƚ ƉůĂĐĞ ƚŽ ƐĞůů
Ăƚ ƐůŽǁƐ
ƚŚĞ ďůŽĐŬĂŐĞ ŽĨ ƚŝŵĞ ĂŶĚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ƚŚĂƚ
ůŽďĂůůLJ ǁŝƚŚ
ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶƐ ĐĂŶ ŽĐĐƵƌ ƋƵŝĐŬůLJ ĂŶĚ ŐůŽďĂůůLJ
ĂŶĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘ ͲĐŽŵŵĞƌĐĞ
ǁƐ ĚŽǁŶ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ
ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂů ďƵ
ƚŚ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ͕ ĂŶĚ
ĂŶ
 ĞůŝŵŝŶĂƚĞƐ
ďƵƐŝŶĞƐƐ ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶƐ͘ EŽǁ
ĂŶĚ Ă ůŽƚ ŽĨ ƚŝŵĞ ŝƐ ƐĂǀĞĚ͘
/ŶŝƚŝĂůůLJ͕ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶƐ ǁĞƌĞ ĐŽŶĚƵĐƚĞĚ ƉƌŝŵĂƌŝůLJ ƚŚƌŽƵŐŚ
ƚƚŚƌ ĚĞƐŬƚŽƉ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘ dŽĚĂLJ͕
PM
ŵĂŶLJ ŚĂŶĚͲŚĞůĚ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂŶĚ ŶĚ ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞƐ
ŵĂƌƚƉŚŽŶĞƐ ĐĂŶ ĂĐĐĞƐƐ ƚŚĞ
ƚŚ ǁĞď ǁŝƌĞůĞƐƐůLJ͘ dŚĞ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ
Ğ ĚĞǀŝĐĞƐ ŝƐ ĐĂůůĞĚ
ƚŚĂƚ ƚĂŬĞƐ ƉůĂĐĞ ƵƐŝŶŐ ŵŽďŝůĞ ĐĂůůĞ ŵͲĐŽŵŵĞƌĐĞ
ŵͲĐŽŵŵ
ŵͲĐŽŵŵĞƌ ;ŵŽďŝůĞ ĐŽŵŵĞƌĐĞͿ͘

$'9$17$*(62)(&200(5&(
(&200(5&(
ͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ŝƐ Ă ďŝŐ ƉĂƌƚ
ƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ǁ
ǁĞď ǁŚŝĐŚ ĞŶĂďůĞƐ ŽŶůŝŶĞ ďƵLJŝŶŐ ĂŶĚ ƐĞůůŝŶŐ ŽĨ ŐŽŽĚƐ ĂŶĚ
ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘ /ƚƐ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ĂƌĞ ŐŝǀĞŶ
ŐŝǀĞŶ ďĞůŽǁ͗

&Žƌ ƵLJĞƌƐ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

 dŚĞLJ ŚĂǀĞ ƚŚĞ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐĞ ŽĨ ƐŚŽƉƉŝŶŐ Ăƚ ŚŽŵĞ͘
 dŚĞLJ ĐĂŶ ĐŽŵƉĂƌĞ ƚŚĞ ƉƌŝĐĞ ŽĨ ŝƚĞŵƐ ĞĂƐŝůLJ͘
 dŚĞLJ ĐĂŶ ƌĞĂĚ ƌĞǀŝĞǁƐ ŽĨ ŽƚŚĞƌ ƵƐĞƌƐ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚƐ͘
 ŽŽƌ ƐƚĞƉ ĚĞůŝǀĞƌLJ ŽĨ ƚŚĞ ĚĞƐŝƌĞĚ ŐŽŽĚƐ ĂŶĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘
 dŚĞLJ ĐĂŶ ĂůƐŽ ŐŝǀĞ ŝŶƐƚĂŶƚ ĨĞĞĚďĂĐŬ͘
&Žƌ ^ĞůůĞƌƐ
 dŚĞ ǁĞď ŽĨĨĞƌƐ ůŽǁ ŽǀĞƌŚĞĂĚ ĞdžƉĞŶƐĞƐ͘
 &ƌĞĞ Žƌ ůŽǁͲĐŽƐƚ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͘
 WŽƚĞŶƚŝĂů ďƵLJĞƌƐ ĐĂŶ ďĞ ŵŝůůŝŽŶƐ ŽĨ ƉĞŽƉůĞ͘

(&RPPHUFH%XVLQHVV0RGHOV ϴϭ

dŚĞ ĨŽƵƌ ďĂƐŝĐ ŵŽĚĞůƐ ŽĨ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ďƵƐŝŶĞƐƐ ĂƌĞ ƵƐŝŶĞƐƐͲƚŽͲŽŶƐƵŵĞƌ͕ ŽŶƐƵŵĞƌͲƚŽͲ
ŽŶƐƵŵĞƌ͕ ƵƐŝŶĞƐƐͲƚŽͲƵƐŝŶĞƐƐ͕ ĂŶĚ ƵƐŝŶĞƐƐͲƚŽͲŵƉůŽLJĞĞ͘
 %86,1(6672&21680(5(&200(5&(
ƵƐŝŶĞƐƐͲƚŽͲĐŽŶƐƵŵĞƌ ;ͲƚŽͲ Žƌ ϮͿ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐĂůĞ ŽĨ ƉƌŽĚƵĐƚƐ Žƌ ƐĞƌǀŝĐĞƐ
ĨƌŽŵ ďƵƐŝŶĞƐƐ ĐŽŶĐĞƌŶ ƚŽ ƚŚĞ ŐĞŶĞƌĂů ƉƵďůŝĐ Žƌ ĞŶĚ ƵƐĞƌƐ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ŵŽĚĞů͕ ƚŚĞ ƐĞůůĞƌ ŝƐ ƚŚĞ
ďƵƐŝŶĞƐƐ ĐŽŶĐĞƌŶ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ďƵLJĞƌ ŝƐ ƚŚĞ ĐŽŶƐƵŵĞƌ ;ƉƵďůŝĐͿ͘ WƌŽĚƵĐƚƐ ĨŽƌ ƐĂůĞ ĐĂŶ ďĞ ƉŚLJƐŝĐĂů
ŽďũĞĐƚƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ŬƐ͕ ĨůŽǁĞƌƐ͕ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͕ ŐƌŽĐĞƌŝĞƐ͕ ŵĞĚŝĐŝŶĞƐ͕ ĂƵƚŽŵŽďŝůĞƐ͕ ĞƚĐ͘ tŝƚŚ Ϯ
ďƵƐŝŶĞƐƐ ŵŽĚĞů͕ ƚŚĞ ƐĞůůĞƌƐ ĐĂŶ ƐĞůů ƉƌŽĚƵĐƚƐ ĚŝƌĞĐƚůLJ ƚŽ ĐŽŶƐƵŵĞƌƐ͕ ǁŝƚŚŽƵƚ ƵƐŝŶŐ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂů
ƌĞƚĂŝů ĐŚĂŶŶĞůƐ͘ dŚŝƐ ĞŶĂďůĞƐ ƐŽŵĞ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ƚŽ ƐĞůů ƉƌŽĚƵĐƚƐ Ăƚ Ă ůŽǁĞƌ ĐŽƐƚ ǁŝƚŚ ƋƵŝĐŬ
ƐĞƌǀŝĐĞ͘

&21680(572&21680(5 (&200(5&(
/Ŷ ŽŶƐƵŵĞƌͲƚŽͲŽŶƐƵŵĞƌ ;ͲƚŽͲ Žƌ ϮͿ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ͕ ƚŚĞ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ƵƐĞ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƚŽ ƐĞůů
ƉƌŽĚƵĐƚƐ ĂŶĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĚŝƌĞĐƚůLJ ƚŽ ŽƚŚĞƌ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ͘ KŶůŝŶĞ ĂƵĐƚŝŽŶ ŝƐ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƉŽƉƵůĂƌ ǀĞŚŝĐůĞ
ĨŽƌ Ϯ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ͕ ŝŶ ƚŚŝƐ͕ ŽŶĞ ĐŽŶƐƵŵĞƌ ĂƵĐƚŝŽŶƐ ŐŽŽĚƐ ƚŽ ŽƚŚĞƌ ĐŽŶƐƵŵĞƌƐ͘ /Ĩ LJŽƵ ĂƌĞ
Ğƌ͕ ĂƐ
ŝŶƚĞƌĞƐƚĞĚ͕ LJŽƵ ƉůĂĐĞ Ă ďŝĚ ŽŶ ĂŶ ŝƚĞŵ͘ dŚĞ ŚŝŐŚĞƐƚ ďŝĚĚĞƌ͕ Ă ŝŶ ĂŶLJ ŽƚŚĞƌ ĂƵĐƚŝŽŶ͕ ďƵLJƐ ƚŚĞ
ŝƚĞŵ͘ K>y ŝƐ ƚŚĞ ĞdžĂŵƉůĞ ŽĨ Ϯ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ͘

%86,1(6672%86,1(66(&200(5&(
/Ŷ Ă ƵƐŝŶĞƐƐͲƚŽͲƵƐŝŶĞƐƐ ;ͲƚŽͲ Žƌ ϮͿ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ͕
ŽŵŵĞƌĐĞ͕ ƚŚĞ ƐĂůĞ
ƐĂůĞ Žƌ ĞdžĐŚĂ
ĞdžĐŚĂŶŐĞ ŽĨ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ĂŶĚ

P
ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƚŽ ƉƵƌĐŚĂƐĞ ƚLJƌĞƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞŝƌ

%86,1(6672(03/2<(( (&200(5&(
&200(5&(
ĂŵƉůĞ͕
ŵƉůĞ͕ Ă ĐŽŵƉĂŶLJ ƚŚĂƚ ŵĂŶƵĨ
ƐĞƌǀŝĐĞƐ ƚĂŬĞƐ ƉůĂĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ĨŝƌŵƐ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕
ƌ ƐƵƉƉůŝĞƌ
ƉůŝĞƌ Žƌ ƚLJƌĞ ŵĂŶƵ
ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞƐ ĐĂƌƐ ŵŝŐŚƚ ƵƐĞ
ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞ
ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞƌ͘
PM
ƵƐŝŶĞƐƐͲƚŽͲŵƉůŽLJĞĞ ;ͲƚŽͲ Žƌ ƌ ϮͿ
ϮͿ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ͕ ĂůƐŽ ŬŶŽ
ŬŶŽǁŶ ĂƐ ŝŶƚƌĂ ďƵƐŝŶĞƐƐ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ͕
ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ /ŶƚƌĂŶĞƚ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ƚŽ ŚĂŶĚůĞ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞ
ĂĐƚŝǀ
ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ƚŚĂƚ ƚĂŬĞ ƉůĂĐĞ ǁŝƚŚŝŶ Ă ďƵƐŝŶĞƐƐ͘
ƐĐƵƐƐĞĚ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ
hŶůŝŬĞ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ ĚŝƐĐƵƐƐĞĚ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ďƵƐŝŶĞƐƐ ŵŽĚĞůƐ͕ Ϯ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ĚŽĞƐ
ŶŽƚ ŐĞŶĞƌĂƚĞ ƌĞǀĞŶƵĞ͘͘ /ŶƐƚĞĂĚ͕ ŝƚ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ ƉƌŽĨŝƚƐ
ƉƌŽĨŝƚƐ ďLJ ƌĞĚƵĐŝŶŐ ĞdžƉĞŶƐĞƐ ǁŝƚŚŝŶ Ă ĐŽŵƉĂŶLJ͘ &Žƌ
ͲĐŽŵŵĞƌĐĞ͕ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ ĐŽ
ĞdžĂŵƉůĞ͕ ƵƐŝŶŐ Ϯ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ͕ ĐŽůůĂďŽƌĂƚĞ ǁŝƚŚ ĞĂĐŚ ŽƚŚĞƌ͕ ĞdžĐŚĂŶŐĞ ĚĂƚĂ ĂŶĚ
ŚĞ ŝŶͲŚŽƵƐĞ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ĂĐĐĞƐƐ ƚŚĞ ŝŶͲŚŽƵ ĚĂƚĂďĂƐ
ĚĂƚĂďĂƐĞƐ͕ ƐĂůĞƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ŵĂƌŬĞƚ ŶĞǁƐ͘

(5HWDLOLQJ
30 38%/,6+(56 397 /7'

KŶĐĞ LJŽƵ ŚĂǀĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚĞĚ ĂďŽƵƚ LJŽƵƌ ƉƌŽĚƵĐƚ͕ ƌĞĂĚ ƚŚĞ ƌĞǀŝĞǁƐ ĂŶĚ ĨŽƵŶĚ ƚŚĞ ďĞƐƚ ƉƌŝĐĞ͕ LJŽƵ
ĂƌĞ ƌĞĂĚLJ ƚŽ ƉƵƌĐŚĂƐĞ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚ͘ ͲƌĞƚĂŝů ŽĐĐƵƌƐ ǁŚĞŶ ƌĞƚĂŝůĞƌƐ ƵƐĞ ƚŚĞ ǁĞď ƚŽ ƐĞůů ƚŚĞŝƌ
ƉƌŽĚƵĐƚƐ ĂŶĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘

0$.,1*$121/,1(385&+$6(
 ĐƵƐƚŽŵĞƌ ;ĐŽŶƐƵŵĞƌͿ ǀŝƐŝƚƐ ĂŶ ŽŶůŝŶĞ ďƵƐŝŶĞƐƐ ƉŽƌƚĂů Ăƚ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ƐƚŽƌĞĨƌŽŶƚ͘ Ŷ
ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ƐƚŽƌĞĨƌŽŶƚ͕ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ ĂŶ ŽŶůŝŶĞ ĐĂƚĂůŽŐ͕ ŝƐ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ ǁŚĞƌĞ ĂŶ ĞͲƌĞƚĂŝůĞƌ ĚŝƐƉůĂLJƐ
ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚƐ͘ /ƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶƐ͕ ŐƌĂƉŚŝĐƐ͕ ĂŶĚ ƐŽŵĞƚŝŵĞƐ ƉƌŽĚƵĐƚ ƌĞǀŝĞǁƐ͘
ĨƚĞƌ ŐŽŝŶŐ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚƐ͕ ƚŚĞ ĐƵƐƚŽŵĞƌ ŵĂŬĞƐ Ă ƐĞůĞĐƚŝŽŶ͘ dŚŝƐ ĂĐƚŝǀĂƚĞƐ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ
ĂƌĞĂ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚŽƌĞ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƚŚĞ ƐŚŽƉƉŝŶŐ ĐĂƌƚ͘ dŚĞ ƐŚŽƉƉŝŶŐ ĐĂƌƚ ĂůůŽǁƐ ƚŚĞ ĐƵƐƚŽŵĞƌ ƚŽ
ϴϮ
ĐŽůůĞĐƚ ƚŚĞ ŝƚĞŵƐ ĨŽƌ ƉƵƌĐŚĂƐĞ͘ /ƚĞŵƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐŚŽƉƉŝŶŐ ĐĂƌƚ ĐĂŶ ďĞ ĂĚĚĞĚ͕ ĚĞůĞƚĞĚ͕ Žƌ ĞǀĞŶ
ƐĂǀĞĚ ĨŽƌ Ă ĨƵƚƵƌĞ ǀŝƐŝƚ͘
tŚĞŶ ƚŚĞ ŝƚĞŵ ŝƐ ƌĞĂĚLJ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉƵƌĐŚĂƐĞ͕ ƚŚĞ ĐƵƐƚŽŵĞƌ ƉƌŽĐĞĞĚƐ ƚŽ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬŽƵƚ͘ ƚ ƚŚŝƐ
ƚŝŵĞ͕ ƚŚĞ ĐƵƐƚŽŵĞƌ ĞŶƚĞƌƐ ŚŝƐͬŚĞƌ ƉĞƌƐŽŶĂů ĂŶĚ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ƐĞĐƵƌĞ ǁĞď
ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ͘ dŚĞ ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ƚŚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ĚĂƚĂ ĂƌĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ǀĞƌŝĨŝĞĚ Ăƚ Ă ďĂŶŬŝŶŐ
ǁĞďƐŝƚĞ͘ /Ĩ ƚŚĞ ďĂŶŬ ĂƉƉƌŽǀĞƐ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶ͕ ƚŚĞ ĐƵƐƚŽŵĞƌ ƌĞĐĞŝǀĞƐ Ă ĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ
ƉƵƌĐŚĂƐĞ͘ dŚĞŶ͕ ƚŚĞ ĞͲƌĞƚĂŝůĞƌ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ƚŚĞ ŽƌĚĞƌ ĂŶĚ ƐĞŶĚƐ ŝƚ ƚŽ ƚŚĞ ĨƵůĨŝůůŵĞŶƚ ĐĞŶƚĞƌ͕ ǁŚĞƌĞ ŝƚ
ŝƐ ƉĂĐŬĂŐĞĚ ĂŶĚ ƐŚŝƉƉĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĐƵƐƚŽŵĞƌ͘ ^ŚŝƉƉŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝƐ ƉŽƐƚĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ ĂŶĚ ĞͲ
ŵĂŝůĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĐƵƐƚŽŵĞƌ͕ ƐŽ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĐƵƐƚŽŵĞƌ ĐĂŶ ƚƌĂĐŬ ƚŚĞ ŽƌĚĞƌ͘ dŚĞ ŽƌĚĞƌ ŵĂLJ ƚĂŬĞ Ă ĨĞǁ
ĚĂLJƐ͕ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ƉƵƌĐŚĂƐĞ͕ ƚŽ ƌĞĂĐŚ ƚŚĞ ĐƵƐƚŽŵĞƌ͘
tŚĞŶ LJŽƵ ĂƌĞ ƉƵƌĐŚĂƐŝŶŐ ŽŶůŝŶĞ͕ ŵĂŬĞ ƐƵƌĞ ƚŚĂƚ LJŽƵ ŚĂǀĞ ĞŶƚĞƌĞĚ Ăůů ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ dLJƉŝĐĂůůLJ͕ LJŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ƚLJƉĞ LJŽƵƌ ĨƵůů ĂĚĚƌĞƐƐ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƚŚĞ /W Žƌ ƉŽƐƚĂů ĐŽĚĞ͕
LJŽƵƌ ƉŚŽŶĞ ŶƵŵďĞƌ͕ ĂŶĚ LJŽƵƌ ĐƌĞĚŝƚͬĚĞďŝƚ ĐĂƌĚ ŶƵŵďĞƌ͕ ŝƚƐ ĞdžƉŝƌLJ ĚĂƚĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ĐŽĚĞ͘
DĂŶLJ ƌĞƚĂŝůĞƌƐ ƌĞƋƵŝƌĞ LJŽƵ ƚŽ ŽƉĞŶ ĂŶ ĂĐĐŽƵŶƚ ŽŶ ƚŚĞŝƌ ǁĞďƐŝƚĞ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ďĞĨŽƌĞ ŵĂŬŝŶŐ Ă
ƉƵƌĐŚĂƐĞ͕ LJŽƵ ƐŚŽƵůĚ ƐĞƚ ƵƉ LJŽƵƌ ĂĐĐŽƵŶƚ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ůŽŐ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ͘
dŚĞƐĞ ĚĂLJƐ ŵĂŶLJ ŽŶůŝŶĞ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ĂƌĞ ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ ƚŚĞ ĨĂĐŝůŝƚLJ ƚLJ ŽĨ ͚ĂƐŚ KŶ ĞůŝǀĞƌLJ͛ Žƌ ͚K͛͘ /ƚ
ŵĞĂŶƐ LJŽƵ ĐĂŶ ƉĂLJ ƚŚƌŽƵŐŚ ĐĂƐŚ ĨŽƌ ƚŚĞ ŐŽŽĚƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ ǀĞ ƉƵƌĐŚĂƐĞĚ
ƉƵƌĐŚ ŽŶůLJ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ŐŽŽĚƐ ĂƌĞ
ĚĞůŝǀĞƌĞĚ ƚŽ LJŽƵ͘ dŚĞƌĞ ŝƐ ĂůƐŽ Ă ƌĞƚƵƌŶ ƉŽůŝĐLJ͖ ŝĨ LJŽƵ ƚƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚ LJŽƵ ĐĂŶ ƌĞƚƵƌŶ ŝƚ
Ƶ ĚŽŶ͛ƚ ůŝŬĞ ƚŚ
ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƐƚŝƉƵůĂƚĞĚ ƚŝŵĞ͘

WĂƚŚ ŽĨ ĂŶ ƵƚŚŽƌŝnjĞĚ

njĞĚ ͲZĞƚĂŝů dƌĂŶ
dƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶ
5VGR

ƐƚŽƌĞĨƌŽŶƚ͘
P
ƵƐƚŽŵĞƌ ǀŝĞǁƐ ĞͲƌĞƚĂŝůĞƌΖƐ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ
5VGR
,Ğͬ^ŚĞ ĐŽůůĞĐƚƐ ŝƚĞŵƐ
ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ
ĞŵƐ ŝŶ ĂŶ
ƚƌŽŶŝĐ ƐŚŽƉƉŝŶŐŐ ĐĂƌ
ĐĂƌƚ͘
5VGR
,Ğͬ^ŚĞ
,Ğ
,Ğͬ^ŚĞ ĞŶƚĞƌƐ ŚŝƐͬŚĞƌ ƉĞƌƐŽŶĂů ĂŶĚ
ĨŝŶĂŶĐŝĂů
ĨŝŶĂ
ǁĞďƐŝƚĞ͘
ǁ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ Ă ƐĞĐƵƌĞ
ͲƌĞƚĂŝůĞƌ ƐĞŶĚƐ ĨŝŶĂŶĐŝĂů
PM
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽŶĐĞƌŶĞĚ ďĂŶŬ͘

5VGR
ĂŶŬ ƉĞƌĨŽƌŵƐ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ĐŚĞĐŬƐ
%
$ ĂŶĚ ƐĞŶĚƐ ĂƵƚŚŽƌŝnjĂƚŝŽŶ ďĂĐŬ
1
.
ƚŽ ƚŚĞ ĞͲƌĞƚĂŝůĞƌ͘
(5(7$,/,1*
(
(5(7$,/

5VGR

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

WĂĐŬĂŐĞ;ƐͿ ŝŶ ƚŚĞ ŽƌĚĞƌ ŝƐͬĂƌĞ
5VGR 5VGR 5VGR
ĚĞůŝǀĞƌĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĐƵƐƚŽŵĞƌ͘
tŚŝůĞŽƌĚĞƌƚƌĂǀĞůƐƚŽ &ƵůĨŝůůŵĞŶƚĐĞŶƚĞƌ ͲƌĞƚĂŝůĞƌΖƐǁĞďƐĞƌǀĞƌ
ƚŚĞĐƵƐƚŽŵĞƌ͕ƐŚŝƉƉŝŶŐ ƉĂĐŬĂŐĞƐƚŚĞŽƌĚĞƌ͕ 5HZULWDEOH

[[

ƐĞŶĚƐĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶƚŽƚŚĞ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŝƐƉŽƐƚĞĚ ƉƌĞƉĂƌĞƐŝƚĨŽƌ WDLOH
(UHHE
U
ĐƵƐƚŽŵĞƌ͕ƉƌŽĐĞƐƐĞƐƚŚĞ
: U
ŽŶƚŚĞǁĞďƐŝƚĞ͘ ƐŚŝƉŵĞŶƚ͕ĂŶĚƚŚĞŶ 6HUY
H
ŽƌĚĞƌ͕ĂŶĚƚŚĞŶƐĞŶĚƐŝƚ
ƐĞŶĚƐĂƌĞƉŽƌƚƚŽƚŚĞ ƚŽƚŚĞĨƵůĨŝůůŵĞŶƚĐĞŶƚĞƌ͘
ƐĞƌǀĞƌǁŚĞƌĞƚŚĞ
ƌĞĐŽƌĚƐĂƌĞƵƉĚĂƚĞĚ͘

6KRSSLQJ &DUW
tŚŝůĞƐŚŽƉƉŝŶŐŽŶůŝŶĞƵƐŝŶŐĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ͕LJŽƵƵƐƵĂůůLJĂĚĚƚŚĞŝƚĞŵƐƚŚĂƚLJŽƵǁĂŶƚƚŽƉƵƌĐŚĂƐĞƚŽ
Ă ǀŝƌƚƵĂů ƐŚŽƉƉŝŶŐ ĐĂƌƚ ƚŚĂƚ ŬĞĞƉƐ ƚƌĂĐŬ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ŝƚĞŵƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ƋƵĂŶƚŝƚLJ͘ DŽƐƚ ǁĞďƐŝƚĞƐ ŚĂǀĞ Ă
sŝĞǁĂƌƚůŝŶŬƚŚĂƚĞŶĂďůĞƐLJŽƵƚŽǀŝĞǁƚŚĞŝƚĞŵƐŽĨLJŽƵƌƐŚŽƉƉŝŶŐĐĂƌƚ͘dŚĞĐĂƌƚƵƐƵĂůůLJŚĂƐĂůŝŶŬ ϴϯ
ŽĨWƌŽĐĞĞĚƚŽŚĞĐŬŽƵƚƚŚĂƚƚĂŬĞƐLJŽƵƚŽƚŚĂƚƉĂŐĞǁŚĞƌĞLJŽƵǁŝůůƉƌŽǀŝĚĞƚŚĞŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĂďŽƵƚ
LJŽƵƌĂĚĚƌĞƐƐĂŶĚƉĂLJŵĞŶƚ͘
 5HVHDUFK %HIRUH <RX 3XUFKDVH 2QOLQH
tŚĞƚŚĞƌ LJŽƵ ĂƌĞ ůŽŽŬŝŶŐ ĨŽƌ Ă ůĂƉƚŽƉ Žƌ Ă ǀŝĚĞŽ ĐĂŵĞƌĂ Žƌ ĂŶLJ ŽƚŚĞƌ ƉƌŽĚƵĐƚ͕ LJŽƵ ƐŚŽƵůĚ
ƌĞƐĞĂƌĐŚ ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ ƚŚĂƚ ƉƌŽĚƵĐƚ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ďĞĨŽƌĞ ƉƵƌĐŚĂƐŝŶŐ͘ KŶ ƚŚĞ
ǁĞď͕ LJŽƵ ĐĂŶ ĨŝŶĚ ŵĂŶLJ ƌĞǀŝĞǁƐ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ƋƵŝƚĞ ƵƐĞĨƵů͘ dŚĞ ǁĞď ŚĂƐ ƉůĞŶƚLJ ŽĨ
ƉůĂĐĞƐ ƚŚĂƚ ŽĨĨĞƌ ŝŶͲĚĞƉƚŚ͕ ƵŶďŝĂƐĞĚ ƌĞǀŝĞǁƐ ďLJ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůƐ ƚŚĂƚ ƌĞĂůůLJ ƉƵƚ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ƚŽ ƚŚĞ
ƚĞƐƚ ĂŶĚ ƚĞůů LJŽƵ ƚŚĞ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ĚŝƐĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ŽĨ ƵƐŝŶŐ ĞĂĐŚ ŝƚĞŵ͘

6HFXULW\&RQFHUQ
^ŚŽƉƉŝŶŐ ŽŶůŝŶĞ ŶŽǁĂĚĂLJƐ ŝƐ ǀĞƌLJ ƐĞĐƵƌĞ ĂŶĚ ƌĞůŝĂďůĞ͘ tŚĞŶ LJŽƵ ƉƵƌĐŚĂƐĞ ŐŽŽĚƐ Žƌ ƐĞƌǀŝĐĞƐ
ŽŶůŝŶĞ͕ ƚŚĞ ǀĞŶĚŽƌ ĂƐŬƐ LJŽƵ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ ĂĐĐƵƌĂƚĞ ƉĂLJŵĞŶƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ dŚŝƐ ŵĞĂŶƐ ƚLJƉŝŶŐ LJŽƵƌ
ĐƌĞĚŝƚ Žƌ ĚĞďŝƚ ĐĂƌĚ ŶƵŵďĞƌ͕ ŝƚƐ ĞdžƉŝƌLJ ĚĂƚĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ĐŽĚĞ͕ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ LJŽƵƌ ŶĂŵĞ ĂŶĚ
ĂĚĚƌĞƐƐ ĚĞƚĂŝůƐ͘ /ƚ ŝƐ ǀŝƚĂů ƚŚĂƚ ƚŚŝƐ ƐĞŶƐŝƚŝǀĞ ĚĂƚĂ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ĨĂůů ŝŶƚŽ ƚŚĞ ǁƌŽŶŐ ŚĂŶĚƐ͖ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ͕
LJŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ĞŶƐƵƌĞ ƚŚĂƚ LJŽƵ ƉƌŽǀŝĚĞ ƚŚĞ ƉĂLJŵĞŶƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ŽŶůLJ ƚŽ Ă ƐĞĐƵƌĞ ƐŝƚĞ͘
dŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ ĂŶĚ LJŽƵƌ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ ĚŝƐƉůĂLJ ǀĂƌŝŽƵƐ ŝŶĚŝĐĂƚŽƌƐ ĐĂƚŽƌƐ ƚŽ ĞŶƐƵƌĞ ƚŚĂƚ LJŽƵ ĂƌĞ ĞŶƚĞƌŝŶŐ
LJŽƵƌ ĐŽŶĨŝĚĞŶƚŝĂů ĚĂƚĂ ŽŶ Ă ƐĞĐƵƌĞ ƐŝƚĞ͘ KŶ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ͕ ƐŝƚĞ͕ ůŽŽŬ ĨŽƌ ͞ŚƚƚƉƐ͟
͞Ś ŝŶƐƚĞĂĚ ŽĨ ͞ŚƚƚƉ͟ ŝŶ
ƚŚĞ ƐŝƚĞ ĂĚĚƌĞƐƐ͕ ĂŶĚ ĂůƐŽ ůŽŽŬ ĨŽƌ Ă ƐĞĐƵƌŝƚLJ ŝĐŽŶ͕ ŽŶ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ͞sĞƌŝ^ŝŐŶ
͞͞sĞƌŝ^ŝŐŶ
sĞƌ ^ĞĐƵƌĞĚ͘͟ /Ŷ ƚŚĞ ǁĞď
ŶĚŽǁ͘ /Ŷ ƐŽŵĞ ďƌŽ
ďƌŽǁƐĞƌ͕ ůŽŽŬ ĨŽƌ Ă ůŽĐŬ ŝĐŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ďƌŽǁƐĞƌ ǁŝŶĚŽǁ͘ ďƌŽǁƐĞƌƐ͕ ƚŚƚŚĞ ĂĚĚƌĞƐƐ ďĂƌ ƐŚŽǁƐ
Ă ŐƌĞĞŶ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ĨŽƌ Ă ƐĞĐƵƌĞ ƐŝƚĞ͘

02'(2)3$<0(17 P
DŽĚĞ ŽĨ ƉĂLJŵĞŶƚ ŝƐ Ă ǁĂLJ ƚŚĂƚ Ă ďƵLJĞƌ ĐŚŽŽƐĞƐ ƚŽ ƉĂLJ ƚŚĞ ƐƐĞů
ƐĞůůĞƌ ĨŽƌ Ă ŐŽŽĚ Žƌ ƐĞƌǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ŝƐ
PM
ĂůƐŽ ĂĐĐĞƉƚĂďůĞ ƚŽ ƚŚĞ ƐĞůůĞƌ͘ ͲĐŽŵŵĞƌĐĞ
ŵŵĞƌĐĞ ƐŝƚĞƐ ƵƐĞ ĞͲŵŽŶĞLJ
ĞͲŵ ƚŽ ĚŽ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ƉĂLJŵĞŶƚ͘
ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ƉĂLJŵĞŶƚ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ Ž ƉĂƉĞƌůĞƐƐ ŵŽŶĞƚĂƌLJ ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶƐ͘
ƚƌĂŶƐ
ƚƌĂŶ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ǁĂLJƐ ŽĨ
ŵĂŬŝŶŐ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ƉĂLJŵĞŶƚƐĞŶƚƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ŵŽĚĞƐ
ŵŽ ƐƵĐŚ ĂƐ ĐƌĞĚŝƚ ĐĂƌĚ͕ ĚĞďŝƚ ĐĂƌĚ͕
ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ǁĂůůĞƚ͕ ĂŶĚ ŶĞƚďĂŶŬŝŶŐ͘
ŶĞƚďĂ

&UHGLW &DUG
 ĐƌĞĚŝƚ ĐĂƌĚ ŝƐ Ă ƉůĂƐƚŝĐ ĐĂƌĚ
Ě ŝƐƐƵĞĚ
ŝƐƐƵ ďLJ ƚŚĞ
ƚŚĞ ďĂŶŬ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ LJŽƵ ƚŽ ďŽƌƌŽǁ ƉƌĞͲĂƉƉƌŽǀĞĚ ĨƵŶĚ
ƵƌĐŚĂƐĞ͘ ƌĞĚŝƚ
ƵƌĐŚĂƐ
ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĐŽŵƉůĞƚĞ ƚŚĞ ƉƵƌĐŚĂƐĞ͘  ĐĂƌĚ ŝƐ ŵŽƐƚ ǁŝĚĞůLJ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŵĂŬŝŶŐ ŽŶůŝŶĞ
ƉĂLJŵĞŶƚƐ͘ DĂŶLJ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ƐŝƚĞƐ Ɛ Ăůů
ĂůůŽǁ LJŽƵ ƚŽ ƉƌĞͲƐƚŽƌĞ LJŽƵƌ ĐƌĞĚŝƚ ĐĂƌĚ ŶƵŵďĞƌ ƐĞĐƵƌĞůLJ ƐŽ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ƚŚĂƚ LJŽƵ ĚŽŶ͛ƚ ŶĞĞĚ ƚŽ ƚLJƉĞ ŝŶ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ĞĂĐŚ ƚŝŵĞ͘ zŽƵ ŽŶůLJ ŶĞĞĚ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ sE ;ĂƌĚ
sĞƌŝĨŝĐĂƚŝŽŶ EƵŵďĞƌͿ Žƌ ss ;ĂƌĚ sĞƌŝĨŝĐĂƚŝŽŶ sĂůƵĞͿ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƉƌŝŶƚĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ďĂĐŬ ŽĨ ƚŚĞ ĐĂƌĚ͘

'HELW &DUG
 ĚĞďŝƚ ĐĂƌĚ͕ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ďĂŶŬ ĐĂƌĚ͕ ŝƐ Ă ƉůĂƐƚŝĐ ĐĂƌĚ ŝƐƐƵĞĚ ďLJ ƚŚĞ ďĂŶŬ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ LJŽƵ ƚŽ
ĐŽŵƉůĞƚĞ ƚŚĞ ƉƵƌĐŚĂƐĞ͘ /ƚ ůŽŽŬƐ ĂŶĚ ǁŽƌŬƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ǁĂLJ ĂƐ ƚŚĞ ĐƌĞĚŝƚ ĐĂƌĚ͘ dŚĞ ŽŶůLJ
ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ŝƐ ƚŚĂƚ ǁŚĞŶ LJŽƵ ƵƐĞ ĚĞďŝƚ ĐĂƌĚ ĨŽƌ ĂŶLJ ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶ͕ ƚŚĞ ŵŽŶĞLJ ĨŽƌ ƚŚĂƚ ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶ
ĐŽŵĞƐ ĚŝƌĞĐƚůLJ ŽƵƚ ŽĨ LJŽƵƌ ďĂŶŬ ĂĐĐŽƵŶƚ͘
(OHFWURQLF :DOOHWV HZDOOHW
ͲǁĂůůĞƚ͕ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ ĚŝŐŝƚĂů ǁĂůůĞƚ͕ ĂůůŽǁƐ LJŽƵ ƚŽ ƐƚŽƌĞ LJŽƵƌ ĐƌĞĚŝƚ ĐĂƌĚ ĂŶĚ ďĂŶŬ ĂĐĐŽƵŶƚ
ŶƵŵďĞƌƐ ŝŶ Ă ƐĞĐƵƌĞ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͕ ĂŶĚ ĞůŝŵŝŶĂƚĞƐ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ĂĐĐŽƵŶƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŚŝůĞ
ϴϰ
ŵĂŬŝŶŐ LJŽƵƌ ƉĂLJŵĞŶƚ͘ KŶĐĞ LJŽƵ ŚĂǀĞ ƌĞŐŝƐƚĞƌĞĚ ĂŶĚ ĐƌĞĂƚĞĚ ͲǁĂůůĞƚ ƉƌŽĨŝůĞƐ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ŵĂŬĞ
ŽŶůŝŶĞ ƉĂLJŵĞŶƚƐ ĨĂƐƚĞƌ ĂŶĚ ǁŝƚŚ ůĞƐƐ ƚLJƉŝŶŐ͘
1HW%DQNLQJ
EĞƚĂŶŬŝŶŐ ŝƐ Ă ƐLJƐƚĞŵ ŽĨ ďĂŶŬŝŶŐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ Ă ĐƵƐƚŽŵĞƌ ŵĂLJ ƉĞƌĨŽƌŵ ďĂŶŬŝŶŐ ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶƐ
ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐĂůůLJ ǁŝƚŚŽƵƚ ǀŝƐŝƚŝŶŐ ƚŚĞ ďĂŶŬ ƉĞƌƐŽŶĂůůLJ͘ tŚĞŶ LJŽƵ ĐŚŽŽƐĞ ŶĞƚďĂŶŬŝŶŐ ŽƉƚŝŽŶ ĨŽƌ
ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶ ŝŶ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ͕ ŝƚ ǁŝůů ƌĞĚŝƌĞĐƚ ƚŽ LJŽƵƌ ďĂŶŬΖƐ ǁĞďƐŝƚĞ͕ ǁŚĞƌĞ LJŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ƐŝŐŶ ŝŶ
ďLJ ĞŶƚĞƌŝŶŐ ƚŚĞ ƵƐĞƌ / ĂŶĚ ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘ dŚĞ ĂŵŽƵŶƚ ĨŽƌ ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶ ǁŝůů ďĞ ĚĞĚƵĐƚĞĚ ĨƌŽŵ LJŽƵƌ
ďĂŶŬ ĂĐĐŽƵŶƚ͘

7RS(&RPPHUFH:HEVLWHV
$0$=21&20
ŵĂnjŽŶ ǁĂƐ ĨŽƵŶĚĞĚ ďLJ :ĞĨĨ ĞnjŽƐ ŝŶ ůĂƚĞ ϭϵϵϰ͘ /Ŷ ƚŚĞ
ďĞŐŝŶŶŝŶŐ͕ ŵĂnjŽŶ͘ĐŽŵ ƐŽůĚ ŬƐ ďƵƚ ƚŽĚĂLJ ŵĂnjŽŶ͘ĐŽŵ
ŝƐ Ă ǀĂƐƚ /ŶƚĞƌŶĞƚͲďĂƐĞĚ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŽŵŵĞƌĐĞ ƐŝƚĞ ƚŚĂƚ ƐĞůůƐ
ŬƐ͕ ŵƵƐŝĐ͕ ŵŽǀŝĞƐ͕ ŚŽƵƐĞǁĂƌĞƐ͕ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕ ƚŽLJƐ͕ ĂŶĚ
ůĞŵĂŶ
ŵĂŶLJ ŽƚŚĞƌ ŐŽŽĚƐ͕ ĞŝƚŚĞƌ ĚŝƌĞĐƚůLJ Žƌ ĂƐ ƚŚĞ ŵŝĚĚůĞŵĂŶ
ďĞƚǁĞĞŶ ŽƚŚĞƌ ƌĞƚĂŝůĞƌƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ͘

P )/,3.$57&20
.$57&20
$57&2
&ůŝƉŬĂƌƚ
ŝƉŬĂƌƚ Wǀƚ >ƚĚ͘ ŝƐ ĂŶ /ŶĚŝĂŶ
ĐŽŵƉĂŶLJ ďĂƐĞĚ ŝŶ ĞŶŐĂůƵƌƵ͕
/ŶĚŝĂ
/Ŷ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŽŵŵĞƌĐĞ
ĞŶŐĂůƵƌ /ŶĚŝĂ͘ &ŽƵŶĚĞĚ ďLJ ^ĂĐŚŝŶ
PM
ĂŶƐĂů ĂĂŶĚ ŝŶŶLJ ĂŶƐĂů
ĂŶƐĂů ĂŶƐĂů
ĂŶƐĂ ŝŶ ϮϬϬϳ͕ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂŶLJ ŝŶŝƚŝĂůůLJ
ĨŽĐƵƐĞĚ ŽŶ Ŭ
Ŭ ƐĂů
ƐĂůĞƐ͕ ďĞĨŽƌĞ ĞdžƉĂŶĚŝŶŐ ŝŶƚŽ ŽƚŚĞƌ
ƉƌŽĚƵĐƚ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ
ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ĐŽŶƐƵŵĞƌ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐƐ ĂŶĚ
ůŝĨĞƐƚLJůĞ ƉƌŽ
ƉƌŽĚƵĐƚƐ
ƉƌŽĚƵĐƚƐ͘

61$3'($/&20
^ŶĂƉĚĞĂů ŝƐ ĂŶ ŽŶůŝŶĞ ŵĂƌŬĞƚƉůĂĐĞ
ĞƚƉůĂĐĞ ůŽĐĂƚĞĚ Ăƚ EĞǁ ĞůŚŝ͕
ĞƚƉůĂĐĞ
/ŶĚŝĂ͘ dŚĞ ĐŽŵƉĂŶLJ ǁĂƐ ƐƚĂƌƚĞĚ ƌƚĞĚ ďLJ
ď <ƵŶĂů ĂŚů ĂŶĚ
^ŶĂƉ
ZŽŚŝƚ ĂŶƐĂů ŝŶ &ĞďƌƵĂƌLJ ϮϬϭϬ͘ ^ŶĂƉĚĞĂů ŚĂƐ ŐƌŽǁŶ ƚŽ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ďĞĐŽŵĞ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ůĂƌŐĞƐƚ ŽŶůŝŶĞ ŵĂƌŬĞƚƉůĂĐĞƐ ŝŶ /ŶĚŝĂ
ŽĨĨĞƌŝŶŐ ĂŶ ĂƐƐŽƌƚŵĞŶƚ ŽĨ ϰ ŵŝůůŝŽŶн ƉƌŽĚƵĐƚƐ͕ ƐŚŝƉƉŝŶŐ
ƚŽ ϰ͕ϬϬϬ ƚŽǁŶƐ ĂŶĚ ĐŝƚŝĞƐ ŝŶ /ŶĚŝĂ͘

$/,%$%$&20
ůŝďĂďĂ 'ƌŽƵƉ ǁĂƐ ĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚ ŝŶ ϭϵϵϵ ďLJ ϭϴ ƉĞŽƉůĞ ůĞĚ
ďLJ :ĂĐŬ DĂ͕ Ă ĨŽƌŵĞƌ ŶŐůŝƐŚ ƚĞĂĐŚĞƌ ĨƌŽŵ ,ĂŶŐnjŚŽƵ͕
ŚŝŶĂ͘ dŽĚĂLJ͕ ůŝďĂďĂ͘ĐŽŵ ŝƐ ƚŚĞ ůĞĂĚŝŶŐ ƉůĂƚĨŽƌŵ ĨŽƌ
ŐůŽďĂů ǁŚŽůĞƐĂůĞ ƚƌĂĚĞ͘ /ƚ ƐĞƌǀĞƐ ŵŝůůŝŽŶƐ ŽĨ ďƵLJĞƌƐ ĂŶĚ
ƐƵƉƉůŝĞƌƐ ĂƌŽƵŶĚ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͘ /ƚ ďƌŝŶŐƐ LJŽƵ ŵŝůůŝŽŶƐ ŽĨ
ƉƌŽĚƵĐƚƐ ŝŶ ŽǀĞƌ ϰϬ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ϴϱ
ĐŽŶƐƵŵĞƌ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕ ŵĂĐŚŝŶĞƌLJ ĂŶĚ ĂƉƉĂƌĞů͘
 %ORJJLQJ
ůŽŐŐŝŶŐ ŝƐ ĂŶ ĞdžĐŝƚŝŶŐ ĂŶĚ ĚLJŶĂŵŝĐ ŵĞĚŝƵŵ ďLJ ǁŚŝĐŚ LJŽƵ ĐĂŶ ƉƵďůŝƐŚ
LJŽƵƌ ŝĚĞĂƐ͕ ŽƉŝŶŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ ƐƚŽƌŝĞƐ ŽŶůŝŶĞ͘ /ƚ ŝƐ Ă ƉůĂĐĞ ƚŽ ĞdžƉƌĞƐƐ LJŽƵƌƐĞůĨ ƚŽ
ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͘  ƉůĂĐĞ ƚŽ ƐŚĂƌĞ LJŽƵƌ ƚŚŽƵŐŚƚƐ ĂŶĚ LJŽƵƌ ƉĂƐƐŝŽŶ͘

 ďůŽŐ ŝƐ Ă ǁĞďƐŝƚĞ ƚŚĂƚ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ Ă ĨƌĞƋƵĞŶƚůLJ ƵƉĚĂƚĞĚ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĞŶƚƌŝĞƐ͘
DŽƐƚ ďůŽŐƐ ĨŽĐƵƐ ŽŶ Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ƚŽƉŝĐ Žƌ ƐƵďũĞĐƚ ĂƌĞĂ͕ ĂůƚŚŽƵŐŚ ŝŶ Ă ŵĂũŽƌŝƚLJ ŽĨ ďůŽŐƐ ƚŚĞ
͚ƐƵďũĞĐƚ͛ ŝƐ ƚŚĞ ƉĞƌƐŽŶ ǁƌŝƚŝŶŐ ƚŚĞ ďůŽŐ͘ dŚĞ ĞŶƚƌŝĞƐ ƚŚĂƚ ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ Ă ďůŽŐ ĂƌĞ ĐĂůůĞĚ ƉŽƐƚƐ͕ ĂŶĚ
ƚŚĞ ĂĐƚ ŽĨ ƉƵďůŝƐŚŝŶŐ Ă ďůŽŐ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ƉŽƐƚŝŶŐ͘  ƐŝŶŐůĞ ƉĞƌƐŽŶ ǁŚŽ ŵĂŝŶƚĂŝŶƐ ŵĂŶLJ ďůŽŐƐ ŝƐ
ŬŶŽǁŶ ĂƐ Ă ďůŽŐŐĞƌ͘
dŚĞ ƚĞƌŵ ďůŽŐŽƐƉŚĞƌĞ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ƚŚĞ ǁŽƌůĚǁŝĚĞ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ďůŽŐƐ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ŽǀĞƌ ϭϬϬ ŵŝůůŝŽŶ
ďůŽŐƐ ŽŶƚŚĞ ǁĞď͖ LJŽƵ ĐĂŶ ƌĞĂĚ ǁŚĂƚ ŽƚŚĞƌƐ ŚĂǀĞ ƉƵďůŝƐŚĞĚ͘
 ďůŽŐ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ǀŝĚĞŽ ŝƐ ƐŽŵĞƚŝŵĞƐ ĐĂůůĞĚ Ă ǀŝĚĞŽ ďůŽŐ Žƌ ǀůŽŐ͘
ĂůůLJ
LJ ďĞƚǁĞĞŶ
 ŵŝĐƌŽďůŽŐ ĂůůŽǁƐ ƵƐĞƌƐ ƚŽ ƉƵďůŝƐŚ ƐŚŽƌƚ ŵĞƐƐĂŐĞƐ͕ ƵƐƵĂůůLJ ď ϭϬϬ ĂŶĚ ϮϬϬ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ͕
ĨŽƌ ŽƚŚĞƌƐ ƚŽ ƌĞĂĚ͘
^ŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ďůŽŐ ŚŽƐƚŝŶŐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂƌĞ Ğ ůŽŐŐĞƌ ;ǁ
;ǁǁǁ
;ǁǁǁ͘ďůŽŐŐĞƌ͘ĐŽŵͿ͕ dLJƉĞWĂĚ
ŽŵͿ͘
ŵͿ͘
;ǁǁǁ͘ƚLJƉĞƉĂĚ͘ĐŽŵͿ͕ ĂŶĚ dǁŝƚƚĞƌ ;ǁǁǁ͘ƚǁŝƚƚĞƌ͘ĐŽŵͿ͘

P
86(62)%/2*
^ŝŵŝůĂƌ ƚŽ ĂŶ ĞĚŝƚŽƌŝĂů ƐĞĐƚŝŽŶ ŝŶ Ă ŶĞǁƐƉĂƉĞƌ͕
ƉĞƌƐŽŶĂůŝƚŝĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ďůŽŐŐĞƌ͕ ĂŶĚ ƐŽŵĞƚŝŵĞƐ
ŵĞĂŶƐ ŽĨ ǁŽƌůĚǁŝĚĞ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ͘ŝŽŶƐ͘
ŽŶƐ͘
ƉĞƌ͕ ďůŽŐƐ ƌĞĨůĞĐƚ ƚŚĞ
ƚŚ ŝŶƚĞƌĞƐƚƐ͕ ŽƉŝŶŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ
ůŽŐƐ ŚĂǀĞ ďĞĐŽŵĞ ĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ
ŽŵĞƚŝŵĞƐ ǁĞďƐŝƚĞ ǀŝƐŝƚŽƌƐ͘ ůŽ
PM
ƵƐŝŶĞƐƐĞƐ ĐƌĞĂƚĞ ďůŽŐƐ ƚŽ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞ
ŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞ ǁŝƚŚ ĞŵƉůŽLJ
ĞŵƉůŽLJĞĞƐ
ĞŵƉůŽLJĞĞƐ͕ ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ͕ ĂŶĚ ǀĞŶĚŽƌƐ͘ dŚĞLJ ŵĂLJ
ƉŽƐƚ ĂŶŶŽƵŶĐĞŵĞŶƚƐ ŽĨ ŶĞǁ
Ğǁ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ Ă ĐŽƌƉŽƌĂƚĞ
ĐŽƌƉŽƌĂƚĞ ďůŽŐ͘
ĐŽƌƉŽƌĂƚ
dĞĂĐŚĞƌƐ ĐƌĞĂƚĞ ďůŽŐƐ ƚŽ ĐŽůůĂďŽƌĂƚĞ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌ ƚĞ
ƚĞĂĐ
ƚĞĂĐŚĞƌƐ ĂŶĚ ƐƚƵĚĞŶƚƐ͘
,ŽŵĞ ƵƐĞƌƐ ĐƌĞĂƚĞ ďůŽŐƐ
ŽŐƐ ƚŽ ƐŚĂƌĞ ĂƐƉĞĐƚƐ ŽĨ ƚŚĞ
ƚŚĞŝƌ ƉĞƌƐŽŶĂů ůŝǀĞƐ ǁŝƚŚ ĨĂŵŝůLJ ĂŶĚ ĨƌŝĞŶĚƐ͘

&5($7,1*$%/2*
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ĨŽƌ ĐƌĞĂƚŝŶŐ Ă ďůŽŐ͕ ǁ
ǁĞ
ǁĞ ĂƌĞ ƵƐŝŶŐ ůŽŐŐĞƌ͘ dŚĞ ůŽŐŐĞƌ ŝƐ Ă ƉƌŽĚƵĐƚ ŽĨ 'ŽŽŐůĞ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

ϭ͘ KƉĞŶ ǁǁǁ͘ďůŽŐŐĞƌ͘ĐŽŵ ƐŝƚĞ͘

Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ŝŐŶ /Ŷ͘
Ϯ
'ŽŽŐůĞ ^ŝŐŶ /Ŷ ƉĂŐĞ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘

ϯ͘ dLJƉĞ LJŽƵƌ ůŽŐŝŶ / ĂŶĚ ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘ WĂƐƐǁŽƌĚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ďůĂĐŬ ĚŽƚƐ͘ ;ŶŽƚ ƐŚŽǁŶͿ
zŽƵƌ ůŽŐŝŶ / ĂŶĚ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ĂƌĞ ƐĂŵĞ ĂƐ ƚŚĂƚ ŽĨ LJŽƵƌ 'ŵĂŝů ĂĐĐŽƵŶƚ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ EĞdžƚ ďƵƚƚŽŶ͘ ;ŶŽƚ ƐŚŽǁŶͿ

ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƌĞĂƚĞ EĞǁ ůŽŐ͘

ϴϲ

ϱ
 ƌĞĂƚĞ Ă EĞǁ ďůŽŐ ǁŝŶĚŽǁ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϲ
ϲ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ĨŽƌ LJŽƵƌ ďůŽŐ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů
ĂƉƉĞĂƌ Ăƚ ƚŚĞ ƚŽƉ ŽĨ ĞĂĐŚ ƉĂŐĞ͘
ϳ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ĂĚĚƌĞƐƐ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƵƐĞ͘
ϳ
dŚŝƐ ĂĚĚƌĞƐƐ ƵƐĞƐ ƚŚĞ ĨŽƌŵ
ϴ ŚƚƚƉ͗ͬͬLJŽƵƌĂĚĚƌĞƐƐ͘ďůŽŐƐƉŽƚ͘ĐŽŵ͕ ǁŚĞƌĞ
͚LJŽƵƌĂĚĚƌĞƐƐ͛ ŝƐ ƚŚĞ ĂĚĚƌĞƐƐ LJŽƵ ƚLJƉĞĚ͘
 ŚĞĐŬ ǀĂŝůĂďŝůŝƚLJ ǁŝůů ĞŶƐƵƌĞ ƚŚĞ ĂĚĚƌĞƐƐ ŝƐ
ĂǀĂŝůĂďůĞ͘
ϴ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƚŚĞŵĞ LJŽƵ ǁĂŶƚ ŝŶ ƚŚĞ ďůŽŐ͘
ϵ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƌĞĂƚĞ ďůŽŐ͊͘
ϵ
ůŽŐŐĞƌ ĐƌĞĂƚĞƐ LJŽƵƌ ďůŽŐ͘ EŽǁ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ĂĚĚ LJŽƵƌ ƉŽƐƚ ŝŶ ŝƚ͘

326772<285%/2*
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ EĞǁ
EĞǁ ƉŽƐƚ͘
ϭ dŚĞ ŶĞǁ ǁŝŶĚŽǁ
ǁ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
ǁŝů

P Ϯ ϰ
ddŝƚůĞ ƚĞdžƚ ďŽdž͕ ƚLJƉĞ Ă ƉŽƐƚ ƚŝƚůĞ͘
Ϯ͘ /Ŷ ƚŚĞ dŝƚůĞ
ϯ͘ /Ŷ ƚŚĞ ůĂƌŐĞ ƚĞdžƚ ďŽdž͕ ƚLJƉĞ ƚŚĞ ďŽĚLJ ŽĨ
PM
ƚŚĞ ƉŽƐƚ͘
ƚŚĞ
 zŽƵ ĐĂŶ ĨŽƌŵĂƚ ƚŚĞ ƚĞdžƚ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞƐĞ
ŝĐŽŶƐ ŽŶ ƚŚĞ ƚŽŽůďĂƌ͘
ϰ͘ tŚĞŶ LJŽƵ ĂƌĞ ĚŽŶĞ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ WƵďůŝƐŚ͘
ůŽŐŐĞƌ ǁŝůů ƉƵďůŝƐŚ LJŽƵƌ ƉŽƐƚ͘
ϯ

9,(:<2853267

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ LJŽƵƌ ƉŽƐƚ ďLJ ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ
ĐŚĞĐŬŵĂƌŬ ŽƉƚŝŽŶ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ sŝĞǁ͘
ϭ

zŽƵ ĐĂŶ ǀŝĞǁ LJŽƵƌ ƉŽƐƚ͘

&ƌŽŵ ŽƵƚƐŝĚĞ ƚŚĞ ůŽŐŐĞƌ ƐŝƚĞ͕ ƵƐĞ tĞď ďƌŽǁƐĞƌ
ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚĞ ƚŽ LJŽƵƌ ůŽŐ^ƉŽƚ ĂĚĚƌĞƐƐ͗
ŚƚƚƉ͗ͬͬLJŽƵƌĂĚĚƌĞƐƐ͘ďůŽŐƐƉŽƚ͘ĐŽŵ͕ ǁŚĞƌĞ
LJŽƵƌĂĚĚƌĞƐƐ ŝƐ ƚŚĞ ĂĚĚƌĞƐƐ LJŽƵ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ǁŚĞŶ ϴϳ
LJŽƵ ĐƌĞĂƚĞĚ ƚŚĞ ďůŽŐ͘
 &+(&./,67
4ŚG
ŜŚŜ

ĞĞ
ĂŐƌ
ƌĞĞ

ŝƐ
$IWHU UHDGLQJ WKH FKDSWHU , NQRZ WKHVH SRLQWV

Ő
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ŝƐ Ă ĨŝŶĂŶĐŝĂů ďƵƐŝŶĞƐƐ ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ŽĐĐƵƌƐ ŽǀĞƌ ĂŶ
ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ŶĞƚǁŽƌŬ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ĨŽƵƌ ďĂƐŝĐ ŵŽĚĞůƐ ŽĨ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ďƵƐŝŶĞƐƐ͗ ƵƐŝŶĞƐƐͲƚŽͲ
ŽŶƐƵŵĞƌ͕ ƵƐŝŶĞƐƐͲƚŽͲƵƐŝŶĞƐƐ͕ ŽŶƐƵŵĞƌͲƚŽͲŽŶƐƵŵĞƌ͕ ĂŶĚ ƵƐŝŶĞƐƐͲƚŽͲŵƉůŽLJĞĞ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ DŽĚĞ ŽĨ ƉĂLJŵĞŶƚ ŝƐ Ă ǁĂLJ ƚŚĂƚ Ă ďƵLJĞƌ ĐŚŽŽƐĞƐ ƚŽ ƉĂLJ ƚŚĞ ƐĞůůĞƌ ĨŽƌ Ă
ŐŽŽĚ Žƌ ƐĞƌǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ŝƐ ĂůƐŽ ĂĐĐĞƉƚĂďůĞ ƚŽ ƚŚĞ ƐĞůůĞƌ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ůŽŐŐŝŶŐ ŝƐ ĂŶ ĞdžĐŝƚŝŶŐ ĂŶĚ ĚLJŶĂŵŝĐ ŵĞĚŝƵŵ ďLJ ǁŚŝĐŚ ǁĞ ĐĂŶ ƉƵďůŝƐŚ
ŽƵƌ ŝĚĞĂƐ͕ ŽƉŝŶŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ ƐƚŽƌŝĞƐ ŽŶůŝŶĞ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ŵĂnjŽŶ ǁĂƐ ĨŽƵŶĚĞĚ ďLJ :ĞĨĨ ĞnjŽƐ ŝŶ ϭϵϵϱ͘

ś
$  7LFN 9 WKH FRUUHFW DQVZHU









P
ϭ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ĂŶ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ŵŽĚĞů
ĚŝƌĞĐƚůLJ ƚŽ ŽƚŚĞƌ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͘
Ă͘ Ϯ     
Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ
Ğů ƵƐĞĚ
ĚĞů

ď͘ Ϯ
ďLJ ŝŶĚŝǀŝ
ƵƐĞĚ ďLJ


ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ƚŽ ƐĞ

  
Ě ŝĨ LJŽƵ ŚĂǀĞ Ă ƉŽƉƵůĂƌ ƉƌŽĚƵĐƚ
ƐĞůů ƉƌŽĚƵĐƚƐ ĂŶĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ

 Đ͘ Ϯ
ƉƌŽĚƵĐ ĂŶĚ ŶŽƚ ƐƵƌĞ ǁŚĂƚ ƉƌŝĐĞ ƚŽ ĐŚĂƌŐĞ͘
PM
   Ă͘ KŶůŝŶĞ ĂƚĂůŽŐ    ď͘ KŶůŝŶĞ ƵĐƚŝŽ
ƵĐƚŝŽŶ   Đ͘ sŝƌƚƵĂů ^ŚŽƉƉŝŶŐ Ăƌƚ
  ϯ͘  ĐƵƐƚŽŵĞƌ ĞŶƚĞƌƐ
Ɛ ŚŝƐͬŚĞƌ ƉĞƌƐŽŶĂů ĂŶĚ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ͘
   Ă͘ ^ĞĐƵƌĞ tĞď
Ğď    ď͘ /ŶƐĞĐƵƌĞ
/ŶƐĞĐƵƌ tĞď
t    Đ͘ ŽŵŵŽŶ tĞď
  ϰ͘  ďůŽŐ ŝƐ Ă ͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƚŚĂƚ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ Ă ĨƌĞƋƵĞŶƚůLJ
ĨƌĞƋƵĞ ƵƉĚĂƚĞĚ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĞŶƚƌŝĞƐ͘
   Ă͘ ^ŽĨƚǁĂƌĞ     ď͘ tĞďƐŝƚĞ
tĞ      Đ͘ ƉƉ
  ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ĂŶ /ŶĚŝĂŶ
ŶĚŝĂŶ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ
ĞĞͲĐŽŵŵ ĐŽŵƉĂŶLJ ďĂƐĞĚ ŝŶ ĞŶŐĂůƵƌƵ͕ /ŶĚŝĂ͘
   Ă͘ ^ŶĂƉĚĞĂů     ď͘ &ůŝƉŬĂƌƚ     Đ͘ ŵĂnjŽŶ
30 38%/,6+(56 397 /7'

%  :ULWH ¶7· IRU 7UXH DQG ¶)· IRU )DOVH VWDWHPHQWV
  ϭ͘ ƵƐƚŽŵĞƌƐ ĐĂŶ ĐŽŵƉĂƌĞ ƚŚĞ ƉƌŝĐĞ ŽĨ ŝƚĞŵƐ ĞĂƐŝůLJ ŝŶ KŶůŝŶĞ ƐŚŽƉƉŝŶŐ͘
  Ϯ͘ ĞĨŽƌĞ ƉƵƌĐŚĂƐŝŶŐ ŽŶůŝŶĞ͕ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽ ŶĞĞĚ ŽĨ ĚŽŝŶŐ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ĂďŽƵƚ ƚŚĂƚ ƉƌŽĚƵĐƚ͘
  ϯ͘  ƐĞĐƵƌĞ ǁĞďƐŝƚĞ ŚĂƐ ΖŚƚƚƉƐΖ ŝŶƐƚĞĂĚ ŽĨ ΖŚƚƚƉΖ ŝŶ ǁĞď ĂĚĚƌĞƐƐ͘
  ϰ͘ dŚĞ ďůŽŐ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ǀŝĚĞŽ ŝƐ ƐŽŵĞƚŝŵĞƐ ĐĂůůĞĚ ǀŝĚĞŽ ďůŽŐ Žƌ ǀůŽŐ͘
  ϱ͘ ^ŶĂƉĚĞĂů ŚĂƐ ŐƌŽǁŶ ƚŽ ďĞĐŽŵĞ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ůĂƌŐĞƐƚ ŽŶůŝŶĞ ŵĂƌŬĞƚƉůĂĐĞƐ ŝŶ /ŶĚŝĂ͘
&  )LOO LQ WKH EODQNV
  ϭ͘ dŚĞ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ƚŚĂƚ ƚĂŬĞƐ ƉůĂĐĞ ƵƐŝŶŐ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
  Ϯ͘ KŶůŝŶĞ ĂƵĐƚŝŽŶ ŝƐ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƉŽƉƵůĂƌ ǀĞŚŝĐůĞ ĨŽƌ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ŵŽĚĞů͘
ϴϴ   ϯ͘ dŚĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂůůŽǁƐ ƚŚĞ ĐƵƐƚŽŵĞƌ ƚŽ ĐŽůůĞĐƚ ƉƵƌĐŚĂƐĞƐ͘
  ϰ͘ dŚĞ ƚĞƌŵ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ ǁŝĚĞ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ďůŽŐƐ͘
  ϱ͘ /Ŷ ƚŚĞ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ͕ ůŽŽŬ ĨŽƌ Ă ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝĐŽŶ ĨŽƌ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ĐŽŶĐĞƌŶ͘
'  'HILQH WKH IROORZLQJ
  ϭ͘ ^ŚŽƉƉŝŶŐ Ăƌƚ͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ K͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   
 ( 'LIIHUHQWLDWH EHWZHHQ WKH IROORZLQJ
   Ϯ            Ϯ
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
)  $QVZHU LQ  VHQWHQFHV
  ϭ͘ tŚĂƚ ĚŽ LJŽƵ ŵĞĂŶ ďLJ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ tŚĂƚ ŝƐ ĞͲƌĞƚĂŝůŝŶŐ͍








ϯ͘ tŚĂƚ ĚŽ LJŽƵ ŵĞĂŶ ďLJ ŵŽĚĞ
ĚĞ ŽĨ ƉĂLJŵĞŶƚ͍
P ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
PM
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ůŽŐŐŝŶ
ϰ͘ tŚĂƚ ĚŽ LJŽƵ ŵĞĂŶ ďLJ ůŽŐŐŝŶŐ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
*  $QVZHU %ULHIO\
  Ɛ ŽĨ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ͍
ϭ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ƚŚĞ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ Ğ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ƚŚĞ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ĐŽŶĐĞƌŶƐ ŽŶĞ ƐŚŽƵůĚ ĐŽŶƐŝĚĞƌ ǁŚŝůĞ ƵƐŝŶŐ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϯ͘ tŚĂƚ ŝƐ Ă ůŽŐ͍ tƌŝƚĞ ĚŽǁŶ ŝƚƐ ƵƐĞƐ͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ϴϵ
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  + $SSOLFDWLRQ %DVHG 4XHVWLRQ
  ZŝLJĂ ǁĂŶƚƐ ƚŽ ďƵLJ ƐŽŵĞ ŬƐ ĨƌŽŵ Ă ƌĞƚĂŝů ǁĞďƐŝƚĞ͘ Ƶƚ ƐŚĞ ŝƐ ƵŶĂďůĞ ƚŽ ŵĂŬĞ ŽŶůŝŶĞ ƉĂLJŵĞŶƚ͘
^Ž͕ ƐŚĞ ǁĂŶƚƐ ƚŽ ƉĂLJ ĨŽƌ ƚŚĞ ŬƐ ŽŶůLJ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ŬƐ ĂƌĞ ĚĞůŝǀĞƌĞĚ͘ LJ ǁŚŝĐŚ ĨĂĐŝůŝƚLJ ǁŝůů ƐŚĞ
ƉĂLJ ĨŽƌ ƚŚĞ ŬƐ ƚŚĂƚ ƐŚĞ ǁĂŶƚƐ ƚŽ ƉƵƌĐŚĂƐĞ͍
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

*URXS'LVFXVVLRQ
ŝǀŝĚĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ŐƌŽƵƉƐ ĂŶĚ ĚŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞ ƚŽƉŝĐ͕ ͚dŚĞ ƉƌĞĐĂƵƚŝŽŶƐ ŽŶĞ ƐŚŽƵůĚ ƚĂŬĞ ǁŚŝůĞ
ĚŽŝŶŐ ŽŶůŝŶĞ ƐŚŽƉƉŝŶŐ ƚŽ ĂǀŽŝĚ ŽŶůŝŶĞ ĨƌĂƵĚ͛͘

2QOLQH/LQN
dŽ ůĞĂƌŶ ŵŽƌĞ ĂďŽƵƚ ǁŽƌŬŝŶŐ ŽĨ ͲĐŽŵŵĞƌĐĞ͕ ǀŝƐŝƚ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ͗
Š––’•ǣȀȀ™™™Ǥ•Š‘’‹ˆ›Ǥ…‘Ȁ‡…›…Ž‘’‡†‹ƒȀ™Šƒ–Ǧ‹•Ǧ‡…‘‡”…‡

$FWLYLW\6HFWLRQ
\6HFWLRQ
P
$FWLYLW\ —‹œ
+DTH DQG $\XVK DUH SOD\LQJ D TXL] RQ RQOLQH VHUYLFHV +HOS +DTH DQVZHU DOO WKH
TXHVWLRQV FRUUHFWO\
PM
LJƵƐŚ͗ ,ŝ ,ĂƋĞ͊ Ž LJŽƵ ŬŶŽǁ ĂďŽƵƚ Ƶƚ ƚŚĞ ŽŶůŝŶĞ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͍
ƐĞƌǀŝĐĞ
,ĂƋĞ͗  zĞƐ LJƵƐŚ͊ KƵƌ ƚĞĂĐŚĞƌ ĂĐŚĞƌ ƚŽůĚ ƵƐ ĂďŽƵƚ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚLJ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ŽŶůŝŶĞ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ůŝŬĞ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ĂŶĚ
ůŽŐŐŝŶŐ͘
LJƵƐŚ͗  'ƌĞĂƚ͊ dŚĞŶ Ŷ ůĞƚ͛Ɛ ƉůĂLJ Ă ƋƵŝnj͘ / ǁŝůů ŐŝǀĞ LJŽƵ ĐůƵĞƐ ĂŶĚ LJŽƵ ŚĂǀĞ ƚŽ ƚĞůů ŵĞ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞĐƚ
ĂŶƐǁĞƌƐ͘
,ĂƋĞ͗  /ƚ ǁŝůů ďĞ ĨƵŶ͊ >Ğƚ ƚ ƵƐ ƐƚĂƌƚ
ƐƚĂƌƚ ƚŚĞ ƋƵŝnj ƋƵŝĐŬůLJ͘
LJƵƐŚ͗  /ƚ ĞŶĂďůĞƐ ŽŶůŝŶĞ ďƵLJŝŶŐ LJŝŶŐ ĂŶĚ
Ă ƐĞůůŝŶŐ ŽĨ ŐŽŽĚƐ ĂŶĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘
,ĂƋĞ͗  / ŚĂǀĞ ŐƵĞƐƐĞĚ ŝƚ͘ /ƚ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

LJƵƐŚ͗  EŽǁ͕ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ŽŶĞ͘ /ƚ ŝƐ ĂŶ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ŵŽĚĞů ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ƵƐĞ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƚŽ
ƐĞůů ƉƌŽĚƵĐƚƐ ĂŶĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĚŝƌĞĐƚůLJ ƚŽ ŽƚŚĞƌ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ͘
,ĂƋĞ͗  /ƚ ŝƐ Ă ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
LJƵƐŚ͗  tŽŶĚĞƌĨƵů͊ EĞdžƚ ƋƵĞƐƚŝŽŶ ĨŽƌ LJŽƵ͘ tŚŝůĞ ƐŚŽƉƉŝŶŐ ŽŶůŝŶĞ͕ LJŽƵ ƵƐƵĂůůLJ ĂĚĚ ƚŚĞ ŝƚĞŵƐ ƚŚĂƚ
LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƉƵƌĐŚĂƐĞ ŝŶ ŝƚ͕ ƚŽ ŬĞĞƉ ƚƌĂĐŬ ŽĨ ƚŚĞŵ͘
,ĂƋĞ͗  /ƚ ŝƐ ĐĂůůĞĚ Ă ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
LJƵƐŚ͗  EŽǁ ĂŶƐǁĞƌ ƚŚŝƐ͘ /ƚ ŝƐ Ă ƉůĂƐƚŝĐ ĐĂƌĚ ŝƐƐƵĞĚ ďLJ ƚŚĞ ďĂŶŬ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ LJŽƵ ƚŽ ďŽƌƌŽǁ ƉƌĞͲ
ĂƉƉƌŽǀĞĚ ĨƵŶĚ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĐŽŵƉůĞƚĞ ƚŚĞ ƉƵƌĐŚĂƐĞ͘
,ĂƋĞ͗  /ƚ ŝƐ ĐĂůůĞĚ Ă ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
LJƵƐŚ͗  EŽǁ ĂŶƐǁĞƌ ƚŚŝƐ͘ ,Ğ ŝƐ Ă ƐŝŶŐůĞ ƉĞƌƐŽŶ ǁŚŽ ŵĂŝŶƚĂŝŶƐ ŵĂŶLJ ďůŽŐƐ͘
,ĂƋĞ͗  ,Ğ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ Ă ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
ϵϬ LJƵƐŚ͗  EŽǁ ƚŚĞ ůĂƐƚ ŽŶĞ͘ dŚŝƐ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ƐŝƚĞ ǁĂƐ ĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚ
ďLJ ϭϴ ƉĞŽƉůĞ ůĞĚ ďLJ :ĂĐŬ DĂ͘
,ĂƋĞ͗  /ƚ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
 $FWLYLW\ ”‹–‡
:ULWH WKH VWHSV IRU DQ DXWKRUL]HG HUHWDLO WUDQVDFWLRQ
^ƚĞƉ ϭ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
^ƚĞƉ Ϯ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
^ƚĞƉ ϯ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

%
$
^ƚĞƉ ϰ
1
.
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
^ƚĞƉ ϱ 5HZULWDEOH

[[

͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

^ƚĞƉ ϲ P ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
WDLOH
(UHHE
: U
6HUY
H
U
PM
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
^ƚĞƉ ϳ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
^ƚĞƉ ϴ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘

7HFKQRORJ\7UDLOEOD]HUV
OOE
E
-HIIUH\ 3UHVWRQ %H]RV ,7 3/$1(7   3(7$%<7(

" )RXQGHU $PD]RQ <($5 

:ĞĨĨƌĞLJ WƌĞƐƚŽŶ ĞnjŽƐ ŝƐ ĂŶ ŵĞƌŝĐĂŶ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ĞŶƚƌĞƉƌĞŶĞƵƌ͕ ŝŶǀĞƐƚŽƌ͕ ĂŶĚ
ƉŚŝůĂŶƚŚƌŽƉŝƐƚ͕ ǁŚŽ ŝƐ ďĞƐƚ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƚŚĞ ĨŽƵŶĚĞƌ͕ ĐŚĂŝƌŵĂŶ͕ ĂŶĚ ĐŚŝĞĨ
ĞdžĞĐƵƚŝǀĞ ŽĨĨŝĐĞƌ ŽĨ ŵĂnjŽŶ͕ ƚŚĞ ǁŽƌůĚΖƐ ůĂƌŐĞƐƚ ŽŶůŝŶĞ ƐŚŽƉƉŝŶŐ ƌĞƚĂŝůĞƌ͘
Ɛ Ă ĐŚŝůĚ͕ ŚĞ ƐƉĞŶƚ ŚŝƐ ĚĂLJƐ ůĂLJŝŶŐ ƉŝƉĞƐ͕ ǀĂĐĐŝŶĂƚŝŶŐ ĐĂƚƚůĞ ĂŶĚ ĨŝdžŝŶŐ
ǁŝŶĚŵŝůůƐ Ăƚ ŚŝƐ ŐƌĂŶĚĨĂƚŚĞƌΖƐ dĞdžĂƐ ƌĂŶĐŚ͘ ,Ğ ĂƚƚĞŶĚĞĚ DŝĂŵŝ WĂůŵĞƚƚŽ
^ĞŶŝŽƌ ,ŝŐŚ ^ĐŚŽŽů ĂŶĚ ƚŽŽŬ ŚŝƐ ͘^Đ͘ ĚĞŐƌĞĞ ŝŶ ůĞĐƚƌŝĐĂů ŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ ĂŶĚ
ŽŵƉƵƚĞƌ ^ĐŝĞŶĐĞ ĨƌŽŵ WƌŝŶĐĞƚŽŶ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJ͘ ,Ğ ǁŽƌŬĞĚ ŽŶ tĂůů ^ƚƌĞĞƚ ĂŶĚ
ϵϭ
ďĞĐĂŵĞ ƚŚĞ LJŽƵŶŐĞƐƚ sŝĐĞ WƌĞƐŝĚĞŶƚ Ăƚ ͘ ͘ ^ŚĂǁ Θ Ž͘ ĞƐƉŝƚĞ ƐƵĐĐĞƐƐ͕
ŚĞ ĚĞĐŝĚĞĚ ƚŽ ƋƵŝƚ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ŽĨ ĨŝŶĂŶĐĞ͘ ,Ğ ĨŽƵŶĚĞĚ ŵĂnjŽŶ͘ĐŽŵ͕ ĂŶ ŽŶůŝŶĞ
ƐƚŽƌĞ͘ ,Ğ ŚĂƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚůLJ ďĞĞŶ ŝŵƉƌŽǀŝŶŐ ŚŝƐ ǁĞďƐŝƚĞ ĂŶĚ ŝŶƚƌŽĚƵĐŝŶŐ
ŝŵƉƌŽǀĞĚ ĨĂĐŝůŝƚŝĞƐĨŽƌ ŚŝƐ ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ͘
  $UWLILFLDO ,QWHOOLJHQFH $,

7RSLFV &RYHUHG
ͻ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ͻƌƚŝĨŝĐŝĂů /ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ ͻhŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ / ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ͻdŝŵĞůŝŶĞ ŽĨ ƌƚŝĨŝĐŝĂů
/ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ ͻƌƚŝĨŝĐŝĂů /ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ ŝŶ ĂŝůLJ >ŝĨĞ ͻ&ƵƚƵƌĞ ŽĨ / ͻ/ ĂŶĚ ƚŚŝĐƐ

,QWURGXFWLRQ
dŝůů ŶŽǁ͕ ǁĞ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ůĞĂƌŶŝŶŐ ƚŚĂƚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ Ă ŵĂĐŚŝŶĞ ǁŚŝĐŚ ĐĂŶŶŽƚ ǁŽƌŬ ŽŶ ŝƚƐ ŽǁŶ͘ /ƚ
ƚĂŬĞƐ ŽƵƌ ĐŽŵŵĂŶĚ ĂŶĚ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ ƉĞƌĨŽƌŵƐ ƚŚĞ ƚĂƐŬ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐůLJ͘
tŚĂƚ ŝĨ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐƚĂƌƚƐ ƚŚŝŶŬŝŶŐ ĂŶĚ ĚŽŝŶŐ ǁŽƌŬ ŝƚƐĞůĨ͍

/ŵĂŐŝŶĞ Ă ĐĂƌ ǁŝƚŚŽƵƚ Ă ĚƌŝǀĞƌ ƚŚĂƚ ĚƌŽƉƐ LJŽƵ ƚŽ ƐĐŚŽŽů͕ ƐĂ

ƐĂLJƐ
LJŽƵ͕ ͞'ŽŽĚ ďLJĞ͟ ĂŶĚ ĐŽŵĞƐ ďĂĐŬ ŝŶ ƚŚĞ ĂĨƚĞƌŶŽŽŶ ƚŽ ƉŝĐŬ LJŽƵ
ƵƉ ĨƌŽŵ ƐĐŚŽŽů͘ tŽƵůĚŶΖƚ ƚŚĂƚ ďĞ ŐƌĞĂƚ͊ ůů ƚŚŝƐ ŝƐ ƉŽƐƐŝďůĞ ďLJ
ƚŚĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͕ ĐĂůůĞĚ ƌƚŝĨŝĐŝĂů /ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ ;/Ϳ ;/Ϳ͘
͘ /Ŷ ƚŚŝƐ
ĞůůŝŐĞŶĐĞ
ŐĞŶĐĞ ƐƚĂƌƚĞĚ
ĐŚĂƉƚĞƌ͕ ǁĞ ǁŝůů ƐƚƵĚLJ ĂďŽƵƚ ŚŽǁ ƌƚŝĨŝĐŝĂů /ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ

P
ĂŶĚ ŚŽǁ ŝƚ ǁŝůů ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͘

$UWLILFLDO,QWHOOLJHQFH
ƌƚŝĨŝĐŝĂů /ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ ;/Ϳ ŝƐ Ă ǁĂLJ ŽĨ ŵĂŬŝŶŐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ Ă ƌŽďŽƚ͕ Žƌ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƚŚŝŶŬ
PM
ŝŶƚĞůůŝŐĞŶƚůLJ͕ ŝŶ Ă ƐŝŵŝůĂƌ ŵĂŶŶĞƌ ƌ ĂƐ ŚƵŵĂŶƐ ƚŚŝŶŬ͘ /ƚ ŝƐ ƚŚĞ
ƚŚĞ ƐŝŵƵůĂƚŝŽŶ ŽĨ ŚƵŵĂŶ ŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ
ƉƌŽĐĞƐƐĞĚ ďLJ ŵĂĐŚŝŶĞƐ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůůLJƉĞĐŝĂůůLJ
ĞĐŝĂůůLJ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐLJƐƚĞŵƐ͘
ƐLJƐƚĞ dŚŝƐ ŝŶĐůƵĚĞƐ ůĞĂƌŶŝŶŐ͕ ƌĞĂƐŽŶŝŶŐ͕
ƉůĂŶŶŝŶŐ͕ ƐĞůĨͲĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶ͕ ƉƌŽďůĞŵ ƐŽůǀŝŶŐ͕ ŬŶŽǁůĞĚŐĞŬŶŽǁůĞĚŐĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͕ ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶ͕ ŵŽƚŝŽŶ͕
ŬŶŽǁůĞĚŐ
ĂƚŝǀŝƚLJ͘ EŽǁ ŵĂĐŚŝŶĞƐ ŝƚƐĞůĨ
ŵĂŶŝƉƵůĂƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ĐƌĞĂƚŝǀŝƚLJ͘ ŝƚƐĞ ĐĂŶ ƉĞƌĨŽƌŵ ŶƵŵĞƌŽƵƐ ƚĂƐŬƐ͕ ǁŚŝĐŚ
ŽƚŚĞƌǁŝƐĞ ƌĞƋƵŝƌĞ ŚƵŵĂŶŵĂŶ ŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ
ŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ ƚŽ ĂĐĐŽŵƉůŝ
ĂĐĐŽŵƉůŝƐ
ĂĐĐŽŵƉůŝƐŚ͘
ƉŝĐ͖ ƐŽŵĞ ǁ
/ ŝƐ Ă ĐŽŶƚƌŽǀĞƌƐŝĂů ƚŽƉŝĐ͖ ǁŽƵůĚ ĐĂůů ŝƚ
ŝƚ Ă ďůĞƐƐŝŶŐ ŝŶ ĚŝƐŐƵŝƐĞ ĨŽƌ ďƵƐŝŶĞƐƐĞƐ͕ ǁŚŝůĞ ĨŽƌ
Ăƚ ĐĂŶ ďĞĐŽŵĞ ŚĂ
ƐŽŵĞ ŝƚ ŝƐ Ă ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ƚŚĂƚ ŚĂƌŵĨƵů ĨŽƌ ŚƵŵĂŶŬŝŶĚ ĂƐ ŝƚ ŝƐ ƉŽƚĞŶƚŝĂůůLJ ĐĂƉĂďůĞ ŽĨ
ƚĂŬŝŶŐ ŽǀĞƌ ĂŶĚ ĚŽŵŝŶĂƚŝŶŐ ŚƵŵĂ ŚƵŵĂŶ ďĞŝŶ
ďĞŝŶŐ͘ Ƶƚ ŝŶ ƌĞĂůŝƚLJ͕ / ŚĂƐ ĂĨĨĞĐƚĞĚ ŽƵƌ ůŝĨĞƐƚLJůĞ ĞŝƚŚĞƌ
ĚŝƌĞĐƚůLJ Žƌ ŝŶĚŝƌĞĐƚůLJ ĂŶĚ ƐŚĂƉŝŶŐŐ ƚŚĞ ĨĨƵƚƵƌĞ ŽĨ ƚŽŵŽƌƌŽǁ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

,17(//,*(1&(
zŽƵ ďĞĐŽŵĞ ŝŶƚĞůůŝŐĞŶƚ ǁŚĞŶ LJŽƵ ůĞĂƌŶ ĂŶĚ ƐŽůǀĞ ƉƌŽďůĞŵƐ ďLJ LJŽƵƌƐĞůĨ͘
^ƵƉƉŽƐĞ͕ LJŽƵ ƚŽƵĐŚ Ă ŚŽƚ ŵĞƚĂů ŽďũĞĐƚ͕ LJŽƵ ǁŝůů ƉƵůů LJŽƵƌ ŚĂŶĚ ĂǁĂLJ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůLJ͘ tŚĞŶ ƚŚŝƐ
ŚĂƉƉĞŶƐ ƚŽ LJŽƵ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ƚŝŵĞ͕ ƚŚĞ ƐĞƋƵĞŶĐĞ ŽĨ ĞǀĞŶƚƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚ ;ƚŚĞ ďƵƌŶŝŶŐ ŽĨ LJŽƵƌ
ŚĂŶĚͿ ŐĞƚƐ ƐƚŽƌĞĚ ŝŶ LJŽƵƌ ďƌĂŝŶ͘ dŚŝƐ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ĂŶ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ͘
tŚĞŶ LJŽƵ ƐĞĞ Ă ŚŽƚ ŵĞƚĂů ŽďũĞĐƚ ŶĞdžƚ ƚŝŵĞ͕ LJŽƵ ǁŝůů ŶŽƚ ƚŽƵĐŚ ŝƚ͘ zŽƵ ǁŝůů ƵƐĞ
ƚŚĞ ŬŶŽǁůĞĚŐĞ ŽĨ LJŽƵƌ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ĂŶĚ ĚĞĐŝĚĞ ŶŽƚ ƚŽ ƌĞƉĞĂƚ ŝƚ ĂŐĂŝŶ͘
dŚŝƐ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ůĞĂƌŶŝŶŐ͕ ĐŽŵƉĂƌŝŶŐ Ă ƉƌĞǀŝŽƵƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ͕ ŵĂŬŝŶŐ Ă ĚĞĐŝƐŝŽŶ
ĂŶĚ ĂĐƚŝŶŐ ƵƉŽŶ ŝƐ ƚŚĞ ŬĞLJ ƚŽ ŚƵŵĂŶ ŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ͘ zŽƵ ĐĂŶ ŵĂŬĞ ŵŽƌĞ ĂŶĚ
ŵŽƌĞ ĐŽŵƉůŝĐĂƚĞĚ ĚĞĐŝƐŝŽŶƐ ďLJ ůĞĂƌŶŝŶŐ ĨƌŽŵ LJŽƵƌ ƉĂƐƚ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞƐ͘
ϵϮ
/Ŷ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ǁĂLJ͕ ǁŚĞŶ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ Ă ŵĂĐŚŝŶĞ ƐƚĂƌƚƐ ƚŚŝŶŬŝŶŐ ĂŶĚ ƵƐŝŶŐ ŝƚƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ĨŽƌ
ĚŽŝŶŐ ƚŚŝŶŐƐ ĐŽƌƌĞĐƚůLJ͕ LJŽƵ ĐĂůů ŝƚ ƌƚŝĨŝĐŝĂů /ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ ;/Ϳ͘
dŽ ŵĂŬĞ ĂŶ ŝŶƚĞůůŝŐĞŶƚ ŵĂĐŚŝŶĞ͕ Ăůů LJŽƵ ŶĞĞĚ ŝƐ Ă ŵĞŵŽƌLJ Žƌ Ă ƐƉĂĐĞ ǁŚĞƌĞ
ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞƐ ĐĂŶ ďĞ ƐƚŽƌĞĚ͘ dŚĞŶ LJŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ Ă ŵĞƚŚŽĚ ƚŽ ĂƉƉůLJ ƚŚĞƐĞ
ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞƐ ƚŽ ŶĞǁ ŽŶĞ ĂŶĚ ĐŽŵƉĂƌĞ Ăůů ƚŚĞƐĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞƐ ƚŽ ĐŽŵĞ ƚŽ
ůŽŐŝĐĂů ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶƐ͕ ůŝŬĞ ŚŽůĚŝŶŐ ƚŚĞ ŚŽƚ ŽďũĞĐƚ ǁŝƚŚ Ă ŐůŽǀĞ ŽŶ͘ dŚĂƚ ǁŽƵůĚ
ďĞ ĂŶ ŝŶƚĞůůŝŐĞŶƚ ŵĂĐŚŝŶĞ͘
^ĐŝĞŶƚŝƐƚƐ ĂŶĚ ƌĞƐĞĂƌĐŚĞƌƐ ĂƌĞ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ŶĞǁ ƐŽĨƚǁĂƌĞ
ƉƌŽŐƌĂŵƐ ǁŚŝĐŚ ƚƌLJ ƚŽ ƌĞĐƌĞĂƚĞ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ
ŚƵŵĂŶ ůĞĂƌŶŝŶŐ ŝŶ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ ŝŶ ĂŶ ĂƚƚĞŵƉƚ ƚŽ
ŵĂŬĞ ƚŚĞŵ ΖƚŚŝŶŬΖ ĂŶĚ ďĞŚĂǀĞ ůŝŬĞ ŚƵŵĂŶ͘ dŚĞƐĞ
ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƚƌLJ ƚŽ ĐŽƉLJ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ŚƵŵĂŶ
ďƌĂŝŶ͘ ,ĞŶĐĞ ƚŚƌŽƵŐŚ ƌƚŝĨŝĐŝĂů /ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ ;/Ϳ͕
ƌŽďŽƚƐ ĐĂŶ ƉůĂLJ͕ ƚĂůŬ ĂŶĚ ĞǀĞŶ ŐƵŝĚĞ ƵƐ ƚŽ ĚŽ ƚŚŝŶŐƐ
ŝŶ Ă ďĞƚƚĞƌ ǁĂLJ͘

&20387$7,21$/ 7+,1.,1*
ŽŵƉƵƚĂƚŝŽŶĂů ƚŚŝŶŬŝŶŐ ŝƐ Ă ƐĞƚ ŽĨ ƉƌŽďůĞŵͲƐŽůǀŝŶŐ ŵĞƚŚŽĚƐ ƚŚĂƚ
ŝŶǀŽůǀĞ ĞdžƉƌĞƐƐŝŶŐ ƉƌŽďůĞŵƐ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ƐŽůƵƚŝŽŶƐƐ ŝŶ ǁĂLJƐ ƚŚĂƚ Ă
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐŽƵůĚ ĞdžĞĐƵƚĞ͘

>ĞƚΖƐ ďĞŐŝŶ ǁŝƚŚ Ă ƚĞĂƐĞƌ͘

ZĞĂĚ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐĞŶƚĞŶĐĞ͗
P
PM
 ΗdŚĞ ƚƌŽƉŚLJ ǁŽƵůĚ ŶŽƚ Ĩŝƚ ŝŶƚŽ
ŶƚŽ ƚŚĞ ƐƵŝƚĐĂƐĞ ďĞĐĂƵƐĞ ŝƚ ŝƐ ƚŽŽ ƐŵĂůů͘Η
 WĂƵƐĞ ĨŽƌ Ă ŵŽŵĞŶƚ ƚŽ ŵĂŬĞ ƐƵƌĞ ƚŚĂƚ LJŽƵ ƵŶĚĞƌƐƚĂ
ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ŝƚ͘
ƵŶĚĞƌƐƚĂŶ
EŽǁ ĂŶƐǁĞƌ ƚŚĞ ƋƵĞƐƚŝŽŶ͗
ŽŶ͗
 tŚĂƚ ǁĂƐ ƚŽŽ ƐŵĂůů͍
Ăůů͍
 ͍
tŚĂƚ ĚŽĞƐ ŝƚ ƌĞĨĞƌ ƚŽ͍
ůĞĂƌůLJ ŝƚ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ƚŚĞ ƐƵŝƚĐĂƐĞ͕
ƐĞ͕͕ ŶŽƚ
ƐĞ ŶŽƚ ƚŚĞ ƚƚƌŽƉŚLJ͘
,Žǁ ĚŝĚ LJŽƵ ŐĞƚ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ĂŶƐǁĞƌ͍
ƌ͍
ƌ͍

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

KďƐĞƌǀĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽƚŚŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞŶƚĞŶĐĞ ŝƚƐĞůĨ ƚŚĂƚ ŐŝǀĞƐ ĂǁĂLJ ƚŚĞ ĂŶƐǁĞƌ͘ dŽ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞ ƚŚŝƐ͕ ůĞƚ ƵƐ ĐŚĂŶŐĞ ũƵƐƚ ƚŚĞ ůĂƐƚ ǁŽƌĚ ĨƌŽŵ ƐŵĂůů ƚŽ ďŝŐ͕ ĂŶĚ ŶŽƚŚŝŶŐ ĞůƐĞ͘
^Ž ƚŚĞ ƐĞŶƚĞŶĐĞ ŶŽǁ ďĞĐŽŵĞƐ͗
 ΗdŚĞ ƚƌŽƉŚLJ ǁŽƵůĚ ŶŽƚ Ĩŝƚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ƐƵŝƚĐĂƐĞ ďĞĐĂƵƐĞ ŝƚ ŝƐ ƚŽŽ ďŝŐ͘Η
 EŽǁ͕ ǁŚĂƚ ǁĂƐ ƚŽŽ ďŝŐ͍
^ƵĚĚĞŶůLJ ŝƚ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ƚŚĞ ƚƌŽƉŚLJ ĂŶĚ ŶŽƚ ƚŚĞ ƐƵŝƚĐĂƐĞ͘ dŚŝƐ ŝƐ ĂŶ ĞdžĂŵƉůĞ ŽĨ ƚŚŝŶŬŝŶŐ͘
dŚŝŶŬŝŶŐ ŝƐ ĂŶ ŝŶƚĞƌŶĂů ŵĞŶƚĂů ƉƌŽĐĞƐƐ ƚŚĂƚ ƵƐĞƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂƐ ŝŶƉƵƚ ĂŶĚ ŝŶƚĞŐƌĂƚĞƐ ƚŚĞ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ůĞĂƌŶĞĚ ŵĂƚĞƌŝĂů ƌĞƐƵůƚŝŶŐ ŝŶ ŶĞǁ ŬŶŽǁůĞĚŐĞ͘
ŽŵƉƵƚĂƚŝŽŶĂů ƚŚŝŶŬŝŶŐ ŝƐ LJĞƚ ĂŶŽƚŚĞƌ ǁĂLJ ŽĨ ƚŚŝŶŬŝŶŐ ǁŚŝĐŚ ĐŽŵďŝŶĞƐ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐͲŵĞŶƚŝŽŶĞĚ ϵϯ
ǁĂLJƐ ŽĨ ƚŚŝŶŬŝŶŐ͘ /ƚ ĂůůŽǁƐ ƵƐ ƚŽ ƚĂŬĞ Ă ĐŽŵƉůĞdž ƉƌŽďůĞŵ͕ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ǁŚĂƚ ƚŚĞ ƉƌŽďůĞŵ ŝƐ ĂŶĚ
ĚĞǀĞůŽƉ ƉŽƐƐŝďůĞ ƐŽůƵƚŝŽŶƐ͘ tĞ ĐĂŶ ƚŚĞŶ ƉƌĞƐĞŶƚ ƚŚĞƐĞ ƐŽůƵƚŝŽŶƐ ŝŶ Ă ǁĂLJ ƚŚĂƚ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ Ă
ŚƵŵĂŶ͕ Žƌ ďŽƚŚ͕ ĐĂŶ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ͘
 dŚĞƌĞ ĂƌĞ ĨŽƵƌ ŬĞLJ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ƚŽ ĐŽŵƉƵƚĂƚŝŽŶĂů ƚŚŝŶŬŝŶŐ͗
 ĞĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶ ʹ ďƌĞĂŬŝŶŐ ĚŽǁŶ Ă ĐŽŵƉůĞdž ƉƌŽďůĞŵ Žƌ ƐLJƐƚĞŵ ŝŶƚŽ ƐŵĂůůĞƌ͕ ŵŽƌĞ
ŵĂŶĂŐĞĂďůĞ ƉĂƌƚƐ
 WĂƚƚĞƌŶ ƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶ ʹ ůŽŽŬŝŶŐ ĨŽƌ ƐŝŵŝůĂƌŝƚŝĞƐ ĂŵŽŶŐ ĂŶĚ ǁŝƚŚŝŶ ƉƌŽďůĞŵƐ
 ďƐƚƌĂĐƚŝŽŶ ʹ ĨŽĐƵƐŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶůLJ͕ ŝŐŶŽƌŝŶŐ ŝƌƌĞůĞǀĂŶƚ ĚĞƚĂŝů
 ůŐŽƌŝƚŚŵƐ ʹ ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ Ă ƐƚĞƉͲďLJͲƐƚĞƉ ƐŽůƵƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ƉƌŽďůĞŵ͕ Žƌ ƚŚĞ ƌƵůĞƐ ƚŽ ĨŽůůŽǁ ƚŽ
ƐŽůǀĞ ƚŚĞ ƉƌŽďůĞŵ
ĂĐŚ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞ ŝƐ ĂƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĂƐ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌƐ͘ dŚĞLJ ĂƌĞ ůŝŬĞ ůĞŐƐ ŽŶ Ă ƚĂďůĞ Ͳ ŝĨ ŽŶĞ ůĞŐ ŝƐ
ŵŝƐƐŝŶŐ͕ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ǁŝůů ƉƌŽďĂďůLJ ĐŽůůĂƉƐĞ͘ ŽƌƌĞĐƚůLJ ĂƉƉůLJŝŶŐ Ăůů ĨŽƵƌ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ŽĨ
ĐŽŵƉƵƚĂƚŝŽŶĂů ƚŚŝŶŬŝŶŐ ǁŝůů ŚĞůƉ ŝŶ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘

8QGHUVWDQGLQJ$,(QYLURQPHQW
ĨĨŽ
/ŵĂŐŝŶĞ LJŽƵ ŚĂǀĞ ůŽƐƚ LJŽƵƌ ǁƌŝƐƚǁĂƚĐŚ͕ ĂŶĚ LJŽƵ ĂƌĞ ƐĞĂƌĐŚŝŶŐ ĨŽƌ
ŝƚ ŝŶ LJŽƵƌ ďĞĚƌŽŽŵ͘ zŽƵ ǁĂůŬ ĂƌŽƵŶĚ ƚŚĞ ƌŽŽŵ ŵ ĂŶĚ ůŽŽŬ ĂĂƚ
ĞǀĞƌLJƚŚŝŶŐ ƵŶƚŝů LJŽƵ ĨŝŶĚ LJŽƵƌ ǁĂƚĐŚ͘
ůů ƚŚŝƐ ŚĂƉƉĞŶƐ ďĞĐĂƵƐĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚĂLJ LJŽƵ ĂƌĞ ƌĞ ďŽƌŶ͕ LJŽƵƌ
LJŽƵƌ ĞLJĞƐ
ĞLJĞƐ ĂƌĞ

ĐĂůůĞĚ ΖEĞƵƌŽŶƐΖ͘ dŚĞ ŶĞƵƌŽŶƐ ƚĂŬĞ ƚŚĞƐĞ

zŽƵΖǀĞ ƐĞĞŶ ƐŽ ŵĂŶLJ ǁĂƚĐŚĞƐ ŝŶ LJŽƵƌ
P
ƐĞŶĚŝŶŐ ƐŝŐŶĂůƐ ƚŽ LJŽƵƌ ďƌĂŝŶ͘ zŽƵ ŚĂǀĞ ƚŝŶLJ LJ ůŝƚƚůĞ ĐĞůůƐ ŝŶ LJŽƵƌ
LJŽƵ ďƌĂŝŶ
ŚĞƐĞ ƐŝŐŶĂůƐ ĂƐ ƚŚĞŝƌ ĨŽŽĚ͘
ƌ ůŝĨĞ ƚŚĂƚ ŵĞĂŶƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ ůŽƚƐ
Žǁ ǁŚĂƚ Ă ǁĂƚĐŚ ůŽŽŬƐ ůůŝŬĞ ĂŶĚ
ŽĨ ŶĞƵƌŽŶƐ ŝŶ LJŽƵƌ ďƌĂŝŶ ƚŚĂƚ ŬŶŽǁ
ĨŽŽĚ͘
ĨŽ
ůŽ
ůŽƚ
PM
ĨĞĞůƐ ůŝŬĞ͘
EŽǁ͕ ŝĨ LJŽƵƌ ĨĂƚŚĞƌ ƐĂLJƐ͕ ͞'Ž ŚĂǀĞ ƐĞĞŶ LJŽƵƌ ǁĂƚĐŚ ŝŶ ďĞĚƌŽŽŵ͘͟
'Ž ƚŽ ďĞĚƌŽŽŵ / ƚŚŝŶŬ / ŚĂǀĞ
zŽƵ ŚĂǀĞ ŵĂŶLJ ŐƌŽƵƉƐ ŽĨ ŶĞƵƌŽŶƐ ŝŶ LJŽƵƌ ďƌĂŝŶ ǁŚŝ ǁŚŝĐŚ ŬŶŽǁ ŚŽǁ LJŽƵƌ ďĞĚƌŽŽŵ ůŽŽŬƐ ůŝŬĞ ĂŶĚ
ŚŽǁ LJŽƵƌ ǁĂƚĐŚ ůŽŽŬƐ
ŬƐ ůŝŬĞ͖ LJŽƵ ŶĞǀĞƌ ŐĞƚ ĐŽŶĨƵ
ĐŽŶĨƵƐĞĚ ďĞƚǁĞĞŶ LJŽƵƌ ĞĚƌŽŽŵ ĂŶĚ &ƌŝĚŐĞ͘ dŚŝƐ
ŶĞƵƌŽŶƐ ĚŽ ŝŝƐ ƌĞĨĞƌƌĞĚ ƚƚŽ ĂƐ ŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ͘ dŚĞ ŶĞƵƌŽŶƐ ŝŶ LJŽƵƌ ďƌĂŝŶ ŚĞůƉ
ƐŵĂƌƚ ǁŽƌŬ ƚŚĂƚ ƚŚĞƐĞ ŶĞƵƌŽŶƐ
LJŽƵ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ Ăůů ƚŚŽƐĞ ƚŚŝŶŐƐ ĂŶĚ
Ă ŐĞƚ ŚĂƉƉLJ
ŚĂƉ ǁŚĞŶ ƚŚĞLJ ĚŽ ƚŚĞŝƌ ũŽď ƌŝŐŚƚ ĂŶĚ ŚĞůƉ LJŽƵ ĨŝŶĚ
LJŽƵƌ ǁĂƚĐŚ͘
^ŝŶĐĞ LJŽƵΖƌĞ ƚŝƌĞĚ ŽĨ ůŽƐŝŶŐ LJŽƵƌ ƌ ƚŚŝ
ƌ ƚŚŝŶŐƐ Ăůů ƚŚĞ ƚŝŵĞ͕ ǁŚLJ ĚŽŶ͛ƚ LJŽƵ ƚĞĂĐŚ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ;ĂŶĚ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ďƵŝůĚ Ă ƌŽďŽƚͿ ƚŽ ĨŝŶĚ ƚŚĞŵ ĨŽƌ LJŽƵ͍

zŽƵ ĐĂŶ ŵĂŬĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ŝŶƚĞůůŝŐĞŶƚ ŝĨ ƚŚĞLJ ŚĂǀĞ ŶĞƵƌŽŶƐ͕ ůŝŬĞ ƚŚŽƐĞ ŝŶ LJŽƵƌ ďƌĂŝŶ͖ LJŽƵ ĐŽƵůĚ
ƚƌĂŝŶ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ďLJ ŐŝǀŝŶŐ ŝƚ ůŽƚƐ ŽĨ ŶĞƵƌŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ŶĞƵƌŽŶ ŶĞƚǁŽƌŬ͘
/Ĩ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŚĂƐ Ă ĐĂŵĞƌĂ ĂŶĚ ǁŚĞĞůƐ ƚŽ ŵŽǀĞ ĂƌŽƵŶĚ͕ ŝƚ ĐŽƵůĚ ƚĂŬĞ
Ă ǀŝĚĞŽ ŽĨ ĞǀĞƌLJƚŚŝŶŐ ĂƌŽƵŶĚ ŝƚ ĂŶĚ ŐŝǀĞ ƚŚĞ ǀŝĚĞŽ ƚŽ ŝƚƐ ŶĞƵƌŽŶƐ͘ dŽ
ŚĞůƉ ĨŝŶĚ LJŽƵƌ ǁĂƚĐŚ͕ LJŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ƚĞĂĐŚ ƚŚĞ ŶĞƵƌŽŶƐ ƚŽ ůŝŬĞ ĨŝŶĚŝŶŐ
LJŽƵƌ ƚŚŝŶŐƐ͘ dŚĞLJ ŶĞĞĚ ƚŽ ďĞ ŚĂƉƉLJ ǁŚŝůĞ ĨŝŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚŚŝŶŐƐ ĂŶĚ
ĂǀŽŝĚ ƚŚĞ ǁƌŽŶŐ ƚŚŝŶŐƐ͘ ^Ž͕ LJŽƵ ĐĂŶ ŐŝǀĞ ŶĞƵƌŽŶƐ Ă ƌĞǁĂƌĚ ĞǀĞƌLJ ƚŝŵĞ
ƚŚĞLJ ĨŝŶĚ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ǁĂƚĐŚ͘ ůƐŽ͕ ĚŽŶΖƚ ŐŝǀĞ ƚŚĞŵ ƚŚĞ ƌĞǁĂƌĚ ŝĨ ƚŚĞLJ ĨŝŶĚ
ƚŚĞ ǁƌŽŶŐ ƚŚŝŶŐƐ͘ DŽƌĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚůLJ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƚĞĂĐŚ ƚŚĞŵ ƚŽ ĨŝŶĚ ƚŚĞ
ϵϰ ƌŝŐŚƚ ƚŚŝŶŐƐ ďLJ ŐŝǀŝŶŐ ůŽƚƐ ŽĨ ĞdžĂŵƉůĞƐ͘

ĨƚĞƌ Ă ǁŚŝůĞ͕ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁŽƵůĚ ŚĂǀĞ ĞŶŽƵŐŚ ŐƌŽƵƉƐ ŽĨ ŶĞƵƌŽŶƐ ƚŚĂƚ ŬŶŽǁ ŚŽǁ LJŽƵƌ
ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ǁĂƚĐŚĞƐ ůŽŽŬ ůŝŬĞ ĂŶĚ ǁŚĞƌĞ ƚŽ ĨŝŶĚ ƚŚĞŵ͘ dŚŝƐ ŝƐ ŽŶĞ ƚLJƉĞ ŽĨ /͘
&20321(176 2) ,17(//,*(17 &20387(5
ϭ͘ DĂĐŚŝŶĞ >ĞĂƌŶŝŶŐ͗ DĂĐŚŝŶĞ ůĞĂƌŶŝŶŐ ŝƐ ĂŶ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ƌƚŝĨŝĐŝĂů /ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ ƚŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ
ĐĂƉĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ƚŽ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ůĞĂƌŶ ĂŶĚ ŝŵƉƌŽǀĞ ĨƌŽŵ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ǁŝƚŚŽƵƚ ďĞŝŶŐ
ĞdžƉůŝĐŝƚůLJ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞĚ͘ /ƚ ĨŽĐƵƐĞƐ ŽŶ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƚŚĂƚ ĐĂŶ
ĂĐĐĞƐƐ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ƵƐĞ ŝƚ ƚŽ ůĞĂƌŶ ďLJ ƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ͘
 / ŝƐ Ăůů ĂďŽƵƚ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ĂůŐŽƌŝƚŚŵƐ͘ ůŐŽƌŝƚŚŵ ŝƐ Ă ƐĞƚ ŽĨ ƌƵůĞƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ŚĞůƉ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ
ƉĞƌĨŽƌŵ ĚĞĐŝƐŝŽŶͲŵĂŬŝŶŐ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ůĂƌŐĞ ǀŽůƵŵĞƐ ŽĨ ĚĂƚĂ͕ ǁŚŝĐŚ ŚĞůƉ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ
ƚŽ ůĞĂƌŶ͘ ĐĐƵƌĂĐLJ ŽĨ ĚĞĐŝƐŝŽŶͲŵĂŬŝŶŐ ĐĂƉĂďŝůŝƚLJ ŝƐ ƉƵƌĞůLJ ďĂƐĞĚ ŽŶ ŚŽǁ ĂĐĐƵƌĂƚĞůLJ ŝƚ ŚĂƐ
ďĞĞŶ ƚƌĂŝŶĞĚ ĂŶĚ ďLJ ƵƐŝŶŐ ĂƵƚŚĞŶƚŝĐ ĚĂƚĂ͘ 'ĞŶĞƌĂůůLJ͕ ƚŚĞ ŵŽƌĞ ĚĂƚĂ Ă ŵĂĐŚŝŶĞ ůĞĂƌŶŝŶŐ
ĂůŐŽƌŝƚŚŵ ŝƐ ƉƌŽǀŝĚĞĚ͕ ƚŚĞ ŵŽƌĞ ĂĐĐƵƌĂƚĞ ŝƚ ďĞĐŽŵĞƐ͘
Ϯ͘ EĂƚƵƌĂů ůĂŶŐƵĂŐĞ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ;E>WͿ͗ /ƚ ŝƐ Ă ǀĞƌLJ ĚLJŶĂŵŝĐ ƐĞĐƚŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ĂƌĞĂ ŽĨ ŵĂĐŚŝŶĞ
ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ŵĂũŽƌůLJ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ƐƉĞĞĐŚ ƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶ͘ /ƚ ŝƐ ŶŽƚŚŝŶŐ ďƵƚ
ŝŵƉĂƌƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ŚƵŵĂŶ ůĂŶŐƵĂŐĞ ĂƐ ŝƚ ŝƐ ƐƉŽŬĞŶ ƚŽ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƉƌŽŐƌĂŵ͘
ϯ͘ ĞĞƉ >ĞĂƌŶŝŶŐ͗ ĞĞƉ ůĞĂƌŶŝŶŐ ŝƐ ƚŚĞ ƐƵďƐĞƚ ŽĨ ŵĂĐŚŝŶĞ ůĞĂ
ůĞĂƌŶŝŶŐ͘ /ƚ ŝƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ƌƚŝĨŝĐŝĂů
Ŷ ďƌĂŝŶ ŝŶ
/ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ ƚŚĂƚ ŝŵŝƚĂƚĞƐ ƚŚĞ ǁŽƌŬŝŶŐƐ ŽĨ ƚŚĞ ŚƵŵĂŶ ŝŶ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ĐƌĞĂƚŝŶŐ
ƉĂƚƚĞƌŶƐ ĨŽƌ ŵĂŬŝŶŐ ĚĞĐŝƐŝŽŶƐ͘ ĞĞƉ ůĞĂƌŶŝŶŐ ƉƌŽŐƌĂŵƐ
ŐƌĂŵƐ ĂƌĞ Ăďů
ĂďůĞ ƚŽ ŵĂŬĞ ĚĞĐŝƐŝŽŶƐ ďLJ ƵƐŝŶŐ
ŶĞƚǁŽƌŬ ŽĨ ŽƵƌ ďƌĂŝŶ ĐĞůůƐ͕ ĐĂůůĞĚ ŶĞƵƌŽŶƐ͘
ϰ͘ EĞƵƌĂů EĞƚǁŽƌŬƐ͗ EĞƵƌĂů ŶĞƚǁŽƌŬƐ ĂƌĞ Ă ƐĞƚ ŽĨ ĂůŐŽƌŝƚŚŵƐ͕
ĂůŐŽƌŝƚŚŵ ŵŽĚĞůĞĚ
ŵŽĚĞ ůŽŽƐĞůLJ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ
ŶŝnjĞ ƉĂƚƚĞƌŶƐ͘
ŚƵŵĂŶ ďƌĂŝŶ͕ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ƌĞĐŽŐŶŝnjĞ
Ě ĨŽƌŵ
ůů ƚŚĞƐĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ŐĞƚ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ĂŶĚ ƌŵ ƐŵĂƌƚĞƐƚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ
ŐĞŶĞ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͕ ĐĂůůĞĚ /
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘

7LPHOLQHRI$UWLILFLDO,QWHOOLJHQFH
FLDO,QWHOOLJHQFH
DO,QWHOOLJHQFH
dŚĞĨŝĞůĚŽĨ/ŝƐŶŽƚŶĞǁ͕ŝƚŚĂƐŝƚƐƌŽŽƚƐŝŶƚŚĞϭϵϱϬƐ͘
ĂƐŝƚƐƌŽŽƚƐŝŶƚŚĞϭϵϱϬƐ͘

/Ŷ ϭϵϱϱ͕ :ŽŚŶ DĐĂƌƚŚLJ͕

ƚŚLJ͕͕ Ă LJŽƵŶŐ ƐƐŝƐƚĂŶƚ WƌŽ
ƚŚLJ WƌŽĨĞƐƐŽƌ ŽĨ DĂƚŚĞŵĂƚŝĐƐ Ăƚ
WƌŽĨĞ
ĂƌƚŵŽƵƚŚŽůůĞŐĞ͕ŝŶ,ĂŶŽǀĞƌ͕EĞǁ,ĂŵƉƐŚŝƌĞ͕ĚĞĐŝĚĞĚƚŽŽƌŐĂŶŝnjĞĂŐƌŽƵƉ
,ĂŶŽ ͕EĞǁ,ĂŵƉƐŚŝƌĞ
,ĂŶŽǀĞƌ EĞǁ,ĂŵƉƐŚŝƌĞ
ƚŽ ĐůĂƌŝĨLJ ĂŶĚ ĚĞǀĞůŽƉ ŝĚĞĂƐ
ĞĂƐ ĂďŽƵƚ
ĂďŽƵƚ ƚŚŝŶŬŝŶŐ ŵ
ŵĂĐŚŝŶĞƐ͘ ,Ğ ƉŝĐŬĞĚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ
ƌƚŝĨŝĐŝĂů/ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞĨŽƌƚŚĞŶĞǁĨŝĞůĚĂŶĚǁĂƐŬŶŽǁŶĂƐƚŚĞĨĂƚŚĞƌŽĨƌƚŝĨŝĐŝĂů
ŶĞǁĨ
ŶĞǁĨŝĞůĚĂŶĚǁ
/ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ;/Ϳ͘
:ŽŚŶDĐĂƌƚŚLJ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

&Žƌ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϱϬ LJĞĂƌƐ͕ ƐĐŝĞŶƚŝƐƚƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƚƌLJŝŶŐ ƚŽ ŵĂŬĞ Ă ŵĂĐŚŝŶĞ ǁŝƚŚ ĂƌƚŝĨŝĐŝĂů ŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ
ƚŚĂƚŝƐĐůŽƐĞƚŽŚƵŵĂŶŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ͘ƵƚĂĐŚŝĞǀŝŶŐĂŶĂƌƚŝĨŝĐŝĂůŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞǁĂƐŶΖƚƐŽƐŝŵƉůĞĂƐůĂƌŐĞ
ǀŽůƵŵĞŽĨĚĂƚĂǁĂƐŶŽƚĞĂƐŝůLJĂǀĂŝůĂďůĞ͘ĨƚĞƌƐĞǀĞƌĂůĚŝƐĂƉƉŽŝŶƚŵĞŶƚƐŝŶ/͕ĂƉĞƌŝŽĚĨƌŽŵϭϵϳϰʹϵϯ
ǁĂƐŬŶŽǁŶĂƐƚŚĞ/ǁŝŶƚĞƌ͘
Ƶƚ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ďĞŐĂŶ ƚŽ ƉŝĐŬ ƵƉ ĂŐĂŝŶ ĂĨƚĞƌ ƚŚĂƚ͕ ĂŶĚ ŝŶ ϭϵϵϳ͕
/DΖƐ ĞĞƉ ůƵĞ ďĞĐĂŵĞ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŽ ďĞĂƚ ƚŚĞ
ZƵƐƐŝĂŶĐŚĞƐƐŐƌĂŶĚŵĂƐƚĞƌ'ĂƌƌLJ<ĂƐƉĂƌŽǀ͘

:DWVRQ

/Ŷ ϮϬϭϭ͕ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŐŝĂŶƚΖƐ ƋƵĞƐƚŝŽŶͲĂŶƐǁĞƌŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ϵϱ

tĂƚƐŽŶ ǁŽŶ ƚŚĞ ƋƵŝnj ƐŚŽǁ :ĞŽƉĂƌĚLJ ďLJ ďĞĂƚŝŶŐ ƌĞŝŐŶŝŶŐ
ŚƵŵĂŶĐŚĂŵƉŝŽŶƐƌĂĚZƵƚƚĞƌĂŶĚ<ĞŶ:ĞŶŶŝŶŐƐ͘
 /Ŷ ϮϬϭϵ͕ ƚŚĞ ŶĞǁ ϭϯ ĐŚŝƉƐ ĂŶŶŽƵŶĐĞĚ ďLJ ƉƉůĞ ĨŽƌ
ƚŚĞŝƌŝWŚŽŶĞϭϭ͕ůŝƚĞƌĂůůLJĂƌĞďƌŝŶŐŝŶŐƚŚĞƉŽǁĞƌŽĨ/ƚŽ
ƚŚĞ ŚĂŶĚƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŶƐƵŵĞƌ͘ KƚŚĞƌ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞƌƐ ĂƌĞ
ĂůƐŽĚĞǀĞůŽƉŝŶŐŵŽďŝůĞƉŚŽŶĞƐǁŝƚŚ/ĐŚŝƉƐ͘

/ƚŝƐĞdžƉĞĐƚĞĚƚŚĂƚďLJƚŚĞLJĞĂƌϮϬϱϬ͕ƌƚŝĨŝĐŝĂů/ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞǁŝůůďĞ
ĂďůĞƚŽƉĞƌĨŽƌŵŵĂŶLJŽĨƚŚĞŝŶƚĞůůĞĐƚƵĂůƚĂƐŬƐƚŚĂƚĂŚƵŵĂŶĐĂŶ
ƉĞƌĨŽƌŵ͕ĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞƉƌŽũĞĐƚŝŽŶďLJƐĞǀĞƌĂůĞdžƉĞƌƚƐŽŶ/͘

$UWLILFLDO,QWHOOLJHQFHLQ'DLO\/LIH
IH
ƌƚŝĨŝĐŝĂů /ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ ŚĂƐ ĂůƌĞĂĚLJ ďĞĐŽŵĞ ĂŶ ŝŶƚƌŝŶƐŝĐ ƐŝĐ ƉĂƌƚ ŽĨ ŽƵ
ŽƵƌ ĚĂŝůLJ ůŝǀĞƐ ĂŶĚ ŚĂƐ ŐƌĞĂƚůLJ
ŝŵƉĂĐƚĞĚ ŽƵƌ ůŝĨĞƐƚLJůĞ͘ /ƚ ŝƐ Ăůů ĂƌŽƵŶĚ ƵƐ ĂŶĚ ǁĞ ĂƌĞ ĚĞĂůŝŶŐ ǁŝƚŚ
ǁŝƚŚ ŝƚ͘ Ƶƚ ŚŽǁ ĐůŽƐĞ ĂƌĞ ǁĞ ƚŽ
ƚŚĂƚ ĂůůͲƉŽǁĞƌĨƵů ŵĂĐŚŝŶĞ ŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ͍

9,578$/ 3(5621$/ $66,67$176

P
dŚĞƐĞ ĂƐƐŝƐƚĂŶƚƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĂŶƐǁĞƌ ƚŚĞ ƋƵĞƌŝĞƐ
ƌŝĞƐ ĂŶĚ ƉĞƌĨŽƌŵ ĂĐƚŝŽŶƐ
,Žǁ ĐĂŶ ŝƚ ŝŶƐƚĂŶƚůLJ ĂŶƐǁĞƌ LJŽƵƌ ƋƵĞƌŝĞƐ ǁŚŝĐŚ LJŽƵ ŚĂǀĞ ĂƐŬĞ
ĂĐƚ
Ă ǀŝĂ Ă ǀŽŝĐĞ ĐŽŵŵĂŶĚ͘
ĂƐŬĞĚ ŝŶ ŶĂƚƵƌĂů ůĂŶŐƵĂŐĞ͍ dŚĞƐĞ
PM
ĂƐƐŝƐƚĂŶƚƐ ƵƐĞ / ƚŽ ĂŶƐǁĞƌ ĂŶĚ ƉĞƌĨŽƌŵ
ĞƌĨŽƌŵ ǀĂƌŝŽƵƐ ƚĂƐŬƐ
ƚĂƐŬƐ͘

*RRJOH $VVLVWDQW
/ƚ ŝƐ ĂŶ ĂƌƚŝĨŝĐŝĂů ŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞͲƉŽǁĞƌĞĚ
ŝŐĞŶĐĞͲƉŽǁĞƌĞĚ ǀŝƌƚƵĂů ĂƐƐŝƐƚĂŶƚ
ĂƐƐŝƐƚ
ĂƐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ďLJ
ƌŝůLJ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶ ŵŽďŝůĞ ĂŶĚ ƐŵĂƌƚ ŚŽŵĞ ĚĞǀŝĐĞƐ͘
'ŽŽŐůĞ ƚŚĂƚ ŝƐ ƉƌŝŵĂƌŝůLJ
zŽƵƌ 'ŽŽŐůĞ ƐƐŝƐƚĂŶƚ ŝƐ Ɛ ĂůǁĂLJƐ ƌĞĂĚLJ
ƌĞ ƚŽ ŚĞůƉ
ŚĞůƉ ǁŚĞŶ ĂŶĚ ǁŚĞƌĞ LJŽƵ
ŶĞĞĚ ŝƚ͘
$SSOH
SOH 6LUL
6
30 38%/,6+(56 397 /7'

/ƚ ŝƐ ĂŶ ĂƌƚŝĨŝĐŝĂů ŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞͲƉŽǁĞƌĞĚ ǀŝƌƚƵĂů ĂƐƐŝƐƚĂŶƚ ǁŚŝĐŚ ŝƐ

ƐŝŵŝůĂƌ ƚŽ 'ŽŽŐůĞ ƐƐŝƐƚĂŶƚ͕ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ďLJ ƉƉůĞ ĂŶĚ ŝƐ ƉƌŝŵĂƌŝůLJ
ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶ ƉƉůĞ ĚĞǀŝĐĞƐ͘

&RUWDQD
ŽƌƚĂŶĂ ŝƐ LJŽƵƌ ƉĞƌƐŽŶĂů ĚŝŐŝƚĂů ĂƐƐŝƐƚĂŶƚ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ďLJ DŝĐƌŽƐŽĨƚ͘ /ƚ
ǁŽƌŬƐ ĨŽƌ tŝŶĚŽǁƐ ϭϬ͕ tŝŶĚŽǁƐ ϭϬ DŽďŝůĞ͕ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ĂŶĚ͕ ^ƵƌĨĂĐĞ
,ĞĂĚƉŚŽŶĞƐ͕ yďŽdž KŶĞ͕ ŝK^͕ ŶĚƌŽŝĚ͕ ĞƚĐ͘

$PD]RQ $OH[D
ŵĂnjŽŶ ůĞdžĂ͕ ŬŶŽǁŶ ƐŝŵƉůLJ ĂƐ ůĞdžĂ͕ ŝƐ Ă ǀŝƌƚƵĂů ĂƐƐŝƐƚĂŶƚ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ
ϵϲ
ďLJ ŵĂnjŽŶ͘ /ƚ ǁĂƐ ĨŝƌƐƚ ƵƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŵĂnjŽŶ ĐŚŽ ĂŶĚ ƚŚĞ ŵĂnjŽŶ
ĐŚŽ Žƚ ƐŵĂƌƚ ƐƉĞĂŬĞƌƐ͘ EŽǁ ŝƚ ǁŽƌŬƐ ǁŝƚŚ ŵĂŶLJ ĚĞǀŝĐĞƐ ůŝŬĞ ŵĂnjŽŶ
ĨŝƌĞ ƐƚŝĐŬ͘
62&,$/ 1(7:25.,1*
/ƚ ŝƐ ĂŶ ŽŶůŝŶĞ ƉůĂƚĨŽƌŵ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƵƐĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƉĞŽƉůĞ ƚŽ ďƵŝůĚ ƐŽĐŝĂů ŶĞƚǁŽƌŬƐ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌ ƉĞŽƉůĞ
ǁŚŽ ƐŚĂƌĞ ƐŝŵŝůĂƌ ƉĞƌƐŽŶĂů Žƌ ĐĂƌĞĞƌ ŝŶƚĞƌĞƐƚƐ͕ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͕ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚƐ Žƌ ƌĞĂůͲůŝĨĞ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ͘

)DFHERRN
tŚĞŶ LJŽƵ ƵƉůŽĂĚ ƉŚŽƚŽƐ ŽŶ &ĂĐĞŬ͕ ŝƚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ
ŚŝŐŚůŝŐŚƚƐ ĨĂĐĞƐ ĂŶĚ ƐƵŐŐĞƐƚƐ ĨƌŝĞŶĚƐ ƚŽ ƚĂŐ͘ ,Žǁ ĐĂŶ ŝƚ
ŝŶƐƚĂŶƚůLJ ŝĚĞŶƚŝĨLJ ǁŚŝĐŚ ŽĨ LJŽƵƌ ĨƌŝĞŶĚƐ ŝƐ ŝŶ ƚŚĞ ƉŚŽƚŽ͍
&ĂĐĞŬ ƵƐĞƐ / ƚŽ ƌĞĐŽŐŶŝnjĞ ĨĂĐĞƐ͘

6QDSFKDW
&ĂĐŝĂů ĨŝůƚĞƌƐ ŝŶ ^ŶĂƉĐŚĂƚ ƚƌĂĐŬ ĨĂĐŝĂů ŵŽǀĞŵĞŶƚƐ ĂŶĚ ĂůůŽǁ
ƵƐĞƌƐ ƚŽ ĂĚĚ ĂŶŝŵĂƚĞĚ ĞĨĨĞĐƚƐ Žƌ ĚŝŐŝƚĂů ŵĂƐŬƐ ƚŚĂƚ ĂĚũƵƐƚ
ǁŚĞŶ ƚŚĞŝƌ ĨĂĐĞƐ ŵŽǀĞ͘

5,'(6+$5,1* $33
ZŝĚĞƐŚĂƌĞ ƉůĂƚĨŽƌŵƐ ƵƐĞ Ă ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞ ĂƉƉ ǁŚŝĐŚ ŚŝĐŚ
ŝĐŚ ĐŽŶŶĞĐƚƐ ĚƌŝǀĞƌƐ
Ěƌŝ ǁŝƚŚ ƉĂƐƐĞŶŐĞƌƐ ŝŶ ƚŚĞ
ŚĞ ĂƉƉ͕ ƌĞƋƵĞƐƚ Ă ƌŝĚĞ͕ LJŽƵƌ
ĂƌĞĂ͘ dŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŝƐ ǀĞƌLJ ƐŝŵƉůĞ͘ :ƵƐƚ ŽƉĞŶ ƚŚĞ LJŽƵƌ ĚƌŝǀĞƌ ĂƌƌŝǀĞƐ ǁŝƚŚŝŶ

2OD  8EHU
Ăď ƐĞƌǀŝĐĞ ŽĨ hďĞƌ ĂŶĚ KůĂ ĂƌĞ
P ŵ͘
ŵŝŶƵƚĞƐ͘ dŚĞƐĞ ĂƉƉƐ ƵƐĞ / ƚŽ ǁŽƌŬ ĨŽƌ ƚŚĞŵ͘

ƌĞ ŐŽŝŶŐ ŚĞĂĚͲƚŽͲŚĞĂĚ ƚŽ ŵĂŬĞ

ŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ ǁŽƌŬ ĨŽƌ ƚŚĞŵ͘ tŝƚŚ ƚŚĞ ĞŶŚĂŶĐĞŵĞŶƚ ŽĨ ǀŝƌƚƵĂů
ŵ ĂƌƚŝĨŝĐŝĂů
ǀŝƌƚƵ ƌĞĂůŝƚLJ͕ ƌŝĚĞƌƐ ĂƌĞ
PM
ĂďůĞ ƚŽ ǀŝĞǁ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞŝƌ ĐĂď ǁŝůů ƉƵůů ƵƉ ĂŶĚ ƐĞĞ ƚŚĞ ǀĞ
ǀĞŚŝĐůĞ͛Ɛ ŵĂŬĞͬŵŽĚĞů͕
ďĞĨŽƌĞŚĂŶĚ ƚŽ ĂǀŽŝĚ ǀĞŚŝĐůĞĞ ĐŽŶĨƵƐŝŽŶ͘ /ƚ ĞǀĞŶ ĂƐƐŝƐƚ ĚƌŝǀĞƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲŽĨĨ
ĂƐƐŝƐƚƐ Ě
ǀŝƐƵĂůŝnjĂƚŝŽŶ͕ ďĂƐĞĚ ŽŶ ĐŽŶŐĞƐƚŝŽŶ
ŽŶŐĞƐƚŝŽŶ ŝŶ ƌĞĂů ƚŝŵĞ͘ tŚĞŶ
tŚĞŶ ƚŚĞ ĚƌŝǀĞƌ ƌĞĂĐŚĞƐ ƚŚĞ
ĞŶƚƐ ŐĞƚ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĂƉƉ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ͘
ĞŶĚ ĚĞƐƚŝŶĂƚŝŽŶ͕ ĨĂƌĞ ƉĂLJŵĞŶƚƐ
ĂLJŵĞŶƚƐ
ĂLJŵ

21/,1( 6+233,1*
*
KŶůŝŶĞ ƐŚŽƉƉŝŶŐ ŝƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ
ŽĐĞƐƐ ǁŚĞƌĞďLJ
ǁ ĐŽŶ
ĐŽŶƐƵŵĞƌƐ ĚŝƌĞĐƚůLJ ďƵLJ ŐŽŽĚƐ Žƌ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĨƌŽŵ Ă ƐĞůůĞƌ
ŝŶ ƌĞĂůͲƚŝŵĞ͕ ŽǀĞƌ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
Ğƚ͘ ŵ
ŵĂnjŽŶ͕ &ů
&ůŝƉŬĂƌƚ͕ ĞĂLJ͕ ĞƚĐ͘ ĂƌĞ ƚŚĞ ďĞƐƚ ŽŶůŝŶĞ ƐŚŽƉƉŝŶŐ ĂƉƉƐ͘

6HDUFK DQG 5HFRPPHQGDWLRQV

LRQV

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

tŚĞŶ LJŽƵ ƐĞĂƌĐŚ ĨŽƌ ĂŶLJ ƉƌŽĚƵĐƚ͕ LJŽƵƌ ƐĞĂƌĐŚĞƐ ƐŚŽǁ Ăůů ƚŚĞ
ƌĞůĞǀĂŶƚ ƉƌŽĚƵĐƚƐ͘ zŽƵ ƐĞĞ ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĂƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ƉƌŽĚƵĐƚƐ
LJŽƵ͛ƌĞ ŝŶƚĞƌĞƐƚĞĚ ŝŶ ĂƐ ͚ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ ǁŚŽ ǀŝĞǁĞĚ ƚŚŝƐ ŝƚĞŵ ĂůƐŽ
ǀŝĞǁĞĚ͛ ĂŶĚ ͚ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ ǁŚŽ ďŽƵŐŚƚ ƚŚŝƐ ŝƚĞŵ ĂůƐŽ ďŽƵŐŚƚ͕͛ ĂƐ
ǁĞůů ĂƐ ǀŝĂ ƉĞƌƐŽŶĂůŝnjĞĚ ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĂƚŝŽŶƐ ŽŶ ƚŚĞ ŚŽŵĞ ƉĂŐĞ
Žƌ Ăƚ ďŽƚƚŽŵ ŽĨ ƚŚĞ ŝƚĞŵ ƉĂŐĞ͘
,17(51(7 $'6
ůŵŽƐƚ ĞǀĞƌLJŽŶĞ ƐĞĞƐ ƚŚĞ ĂĚƐ ;ƚŚĂƚ ŝƐ ƐŝŵŝůĂƌ ƚŽ ƚŚĞŝƌ ůĂƐƚ
ƐĞĂƌĐŚĞƐ Žƌ ŝŶƚĞƌĞƐƚƐͿ ǁŚŝůĞ ƐĐƌŽůůŝŶŐ ƵƉ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘ zŽƵ ŚĂǀĞ
ŽĨƚĞŶ ŶŽƚŝĐĞĚ͕ ǁŚĞŶ LJŽƵ ƐĐƌŽůů Ă ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ ŽŶ LJŽƵƌ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂĨƚĞƌ ƐĞĂƌĐŚŝŶŐ ĂŶ ŝƚĞŵ ŽŶ ĂŶLJ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ƐŝƚĞ͕ ƚŚĞ
ϵϳ
ŝƚĞŵ Ɛƚŝůů ĨůĂƐŚĞƐ ĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐůLJ ŽŶ LJŽƵƌ ĐƵƌƌĞŶƚ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ͕
ĞǀĞŶ ĂĨƚĞƌ LJŽƵ ŚĂǀĞ ĐůŽƐĞĚ ƚŚĞ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ƐŝƚĞ͘ dŚĞƐĞ ƚLJƉĞƐ
ŽĨ ĂĚƐ ĂƌĞ ŬŶŽǁŶ ĂƐ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĂĚƐ͘
 $, 3$66,1* 67$1'$5' 7(67
dŚĞ / ƐLJƐƚĞŵ ĐĂůůĞĚ ƌŝƐƚŽ͕ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ďLJ ƚŚĞ ůůĞŶ
/ŶƐƚŝƚƵƚĞ͕ ƉĂƐƐĞĚ ĂŶ ĞŝŐŚƚŚͲŐƌĂĚĞ ƐĐŝĞŶĐĞ ƚĞƐƚ͕ Ă
ďĞŶĐŚŵĂƌŬ ŝŶ / ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ƚŚĂƚ ƐĐŝĞŶƚŝƐƚƐ ŚĂĚ ďĞĞŶ
ĂŝŵŝŶŐ ƚŽ ƌĞĂĐŚ ĨŽƌ LJĞĂƌƐ͘ ƌŝƐƚŽ ĚŝĚŶ͛ƚ ũƵƐƚ ƉĂƐƐ ƚŚĞ ƚĞƐƚ͕
ŝƚ ŐŽƚ ĂŶ  ĨŽƌ ĐŽƌƌĞĐƚůLJ ĂŶƐǁĞƌŝŶŐ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϵϬй ŽĨ ƚŚĞ
ƋƵĞƐƚŝŽŶƐ ŽŶ ƚŚĞ ƚĞƐƚ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ EĞǁ zŽƌŬ ƐƚƵĚĞŶƚƐ͕
ĂŶĚ ƚŚĞŶ ŝƚ ǁĞŶƚ ŽŶ ƚŽ ĂŶƐǁĞƌ ƋƵĞƐƚŝŽŶƐ ĂŶ ĞdžĂŵ ĨŽƌ
ϭϮƚŚ ŐƌĂĚĞƌƐ͕ ĞĂƌŶŝŶŐ Ă ƐŽůŝĚ  ;ϴϬйͿ͘

)XWXUHRI$,
ƌƚŝĨŝĐŝĂů /ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ ŚĂƐ ŐĂŝŶĞĚ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ ŝŶ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĚĞĐĂĚĞ ǁŝƚŚ Ă ůŽƚ ĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ ŽŶ ƚŚĞ
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĂŶĚ ŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶ ŽĨ / ŝŶ ŽƵƌ ĚĂŝůLJ ůŝǀĞƐ͘ dŚĞ ĨƵƚƵƌĞ ĨŽƌ / ŝƐ ĞdžƚƌĞŵĞůLJ ƉƌŽŵŝƐŝŶŐ
ĂŶĚ ŝƚ ŝƐŶ͛ƚ ĨĂƌ ĨƌŽŵ ǁŚĞŶ ǁĞ ŵĂLJ ŚĂǀĞ ŽƵƌ ŽǁŶ ƌŽďŽƚŝĐ ĐŽŵƉĂŶŝŽŶƐ͘
Žŵ

$8720$7(' 75$163257$7,21
Ŷ ĂƵƚŽŶŽŵŽƵƐ ĐĂƌ ŝƐ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ Ă ĚƌŝǀĞƌůĞƐƐ Ɛ ĐĂƌ͘
ĐĂƌ͘ /ƚ ŝƐ Ă
ǀĞŚŝĐůĞ ƚŚĂƚ ŝƐ ĐĂƉĂďůĞ ŽĨ ƐĞŶƐŝŶŐ ŝƚƐ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ
ŵĞŶƚ ĂŶĚ ŵŽǀŝŶŐ

P
ƐĂĨĞůLJ ǁŝƚŚ ůŝƚƚůĞ Žƌ ŶŽ ŚƵŵĂŶ ŝŶƉƵƚ͘
'ŽŽŐůĞ ďĞŐĂŶ ƚĞƐƚŝŶŐ Ă ƐĞůĨͲĚƌŝǀŝŶŐ ĐĂƌ
ƚŚĞ h͘^͘ ĞƉĂƌƚŵĞŶƚ ŽĨ dƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶ
ƌ ŝŶ ϮϬϭϮ͘
ϭϮ͘ ^ŝŶĐĞ ƚŚĞŶ͕
ƉŽƌƚĂƚŝŽŶ ŚĂƐ ƌĞůĞĂƐĞĚ
ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶƐ ŽĨ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ůĞǀĞůƐ ŽĨ ĂƵƚŽŵĂƚŝŽŶ
ƵƚŽŵĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ 'ŽŽŐůĞ͛Ɛ ĐĂ
ĐĂƌ
PM
ĂŶĚ ĐůĂƐƐŝĨŝĞĚ ŝƚ ĂƐ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ůĞǀĞů
ǀĞů ĚŽǁŶ
ŽǁŶ ĨƌŽŵ ĨƵůů ĂƵƚŽŵĂƚŝŽ
ĂƵƚŽŵĂƚŝŽŶ͘
DĂŶLJ ŵĂũŽƌ ĂƵƚŽŵŽƚŝǀĞ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞƌƐ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ 'ĞŶĞƌĂů 'Ğ
'
DŽƚŽƌƐ͕ &ŽƌĚ͕ DĞƌĐĞĚĞƐ͕ ƵĚŝ͕ dŽLJŽƚĂ͕ Dt͕ ĂŶĚ sŽůǀŽ͕ sŽ ĂƌĞ
ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ƚĞƐƚŝŶŐ
ŶŐ ĚƌŝǀĞƌůĞƐƐ ĐĂƌ ƐLJƐƚĞŵƐ͘

60$57 &,7<
ĐĞƉƚĞĚ ĚĞĨŝŶŝƚ
ĐĞƉƚĞĚ
dŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽ ƵŶŝǀĞƌƐĂůůLJ ĂĐĐĞƉƚĞĚ ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶ ŽĨ Ă ^ŵĂƌƚ ŝƚLJ͘ /ƚ ŵĞĂŶƐ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚŚŝŶŐƐ ƚŽ
ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƉĞŽƉůĞ͘ dŚĞ ĐŽŶĐĞƉƚƵĂůŝnjĂƚŝŽŶ
ƵĂůŝnjĂƚ
ƵĂůŝnjĂƚŝŽ ŽĨ ^ŵĂƌƚ ŝƚLJ͕ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ǀĂƌŝĞƐ ĨƌŽŵ ĐŝƚLJ ƚŽ ĐŝƚLJ ĂŶĚ
ƚŚ ůĞǀĞů ŽĨ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕ ǁŝůůŝŶŐŶĞƐƐ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ĂŶĚ ƌĞĨŽƌŵ͕
ĐŽƵŶƚƌLJ ƚŽ ĐŽƵŶƚƌLJ͕ ĚĞƉĞŶĚŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂŶĚ ĂƐƉŝƌĂƚŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐŝƚLJ ƌĞƐŝĚĞŶƚƐ͘

dŚĞ ĐŽƌĞ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ ŝŶ Ă ƐŵĂƌƚ ĐŝƚLJ ǁŽƵůĚ ŝŶĐůƵĚĞ͗
 ƐĂĨĞƚLJ ĂŶĚ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ŽĨ ĐŝƚŝnjĞŶƐ͕ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ǁŽŵĞŶ͕ ĐŚŝůĚƌĞŶ ĂŶĚ ƚŚĞ ĞůĚĞƌůLJ͕
 ŐŽŽĚ ŐŽǀĞƌŶĂŶĐĞ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůůLJ ĞͲ'ŽǀĞƌŶĂŶĐĞ ĂŶĚ ĐŝƚŝnjĞŶ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ͕
 ƐĂŶŝƚĂƚŝŽŶ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƐŽůŝĚ ǁĂƐƚĞ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ͕
 ĞĨĨŝĐŝĞŶƚ ƵƌďĂŶ ŵŽďŝůŝƚLJ ĂŶĚ ƉƵďůŝĐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͕
 ĂĨĨŽƌĚĂďůĞ ŚŽƵƐŝŶŐ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůůLJ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉŽŽƌ͕
 ƌŽďƵƐƚ /d ĐŽŶŶĞĐƚŝǀŝƚLJ ĂŶĚ ĚŝŐŝƚĂůŝnjĂƚŝŽŶ͕
 ĂĚĞƋƵĂƚĞ ǁĂƚĞƌ ƐƵƉƉůLJ͕
ϵϴ  ĂƐƐƵƌĞĚ ĞůĞĐƚƌŝĐŝƚLJ ƐƵƉƉůLJ͕
 ƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͕
 ŐŽŽĚ ŚĞĂůƚŚ ĂŶĚ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ ƐLJƐƚĞŵ͘
60$57 +20(
EĞǁ ŚŽŵĞ ďƵŝůĚĞƌƐ ĂŶĚ ĞdžŝƐƚŝŶŐ ŚŽŵĞŽǁŶĞƌƐ ĂƌĞ
ŝŶƚĞŐƌĂƚŝŶŐ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ƚŚĂƚ ĂƵƚŽŵĂƚĞ Ă ǁŝĚĞ ǀĂƌŝĞƚLJ ŽĨ
ƚĂƐŬƐ ĂŶĚ ĞŶŚĂŶĐĞ ƚŚĞ ŽǀĞƌĂůů ĂƚͲŚŽŵĞ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘
tŽƵůĚŶΖƚ LJŽƵ ůŽǀĞ ŝĨ LJŽƵ ĐŽƵůĚ ƐǁŝƚĐŚ ŽŶ Ăŝƌ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶĞƌ
ďĞĨŽƌĞ ƌĞĂĐŚŝŶŐ ŚŽŵĞ Žƌ ƐǁŝƚĐŚ ŽĨĨ ůŝŐŚƚƐ ĞǀĞŶ ĂĨƚĞƌ LJŽƵ
ŚĂǀĞ ůĞĨƚ ŚŽŵĞ Žƌ ƵŶůŽĐŬ ƚŚĞ ĚŽŽƌƐ ƚŽ ĨƌŝĞŶĚƐ ĨŽƌ
ƚĞŵƉŽƌĂƌLJ ĂĐĐĞƐƐ ĞǀĞŶ ǁŚĞŶ LJŽƵ ĂƌĞ ŶŽƚ Ăƚ ŚŽŵĞ͍
ŽŶΖƚ ďĞ ƐƵƌƉƌŝƐĞĚ͕ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ĂƌĞ ďƵŝůĚŝŶŐ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ƚŽ
ŵĂŬĞ LJŽƵƌ ůŝĨĞ ƐŝŵƉůĞƌ ĂŶĚ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚ͘

zŽƵ ĂƌĞ ƉĞƌŚĂƉƐ ĂǁĂƌĞ ƚŚĂƚ ƚŽĚĂLJ ŵĂnjŽŶ ;ƚŚƌŽƵŐŚ ŝƚƐ ůĞdžĂͿ
ĂŶĚ 'ŽŽŐůĞ ;ƚŚƌŽƵŐŚ 'ŽŽŐůĞ ,ŽŵĞͿ ĂƌĞ ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ ŚŽŵĞ
ĂƵƚŽŵĂƚŝŽŶ ƐŽůƵƚŝŽŶƐ ƚŚĂƚ ŚĂƚ ĐĂŶ ŵĂŶĂŐĞ ůŝŐŚƚƐ͕ ŵƵƐŝĐ͕ ĂŝƌͲ
ĐŽŶĚŝƚŝŽŶŝŶŐ͕ ĞƚĐ͘ KƌŝĞŶƚ
ĞŶƚ ŚĂƐ ŝŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ƐŵĂƌƚ ĐĞŝůŝŶŐ ĨĂŶƐ
ĞŶƚ
ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ
ĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ƌĞŵŽƚĞ
ƌĞ ĂŶĚ ĂůƐŽ ĂŶ ƉƉ͘

^ŵĂƌƚ ŚŽŵĞ ŚĂƐ ďĞĐŽŵĞ ƚŚĞ ƌĞǀŽůƵƚŝŽŶĂƌLJ ůĂĚĚĞƌ

ĚĞƌ ŽĨ ƐƵĐĐĞƐƐ ŝŶ ƚƚŚĞ ƌĞƐŝĚĞŶƚŝĂů
ƌĞƐŝĚĞ ƐƉĂĐĞƐ͕ ĂŶĚ ŝƚ ŝƐ

117019`
P
ƉƌĞĚŝĐƚĞĚ ƚŚĂƚ ^ŵĂƌƚ ŚŽŵĞƐ ǁŝůů ďĞĐŽŵĞ ĂƐ ĐŽŵŵŽŶ ĂƐ ^ŵĂƌƚ
^ŵĂƌƚƉŚŽŶĞ ŽŶĞ ĚĂLJ͘
M
 &ĂŵŽƵƐ ^ŵĂƌƚ ,ŽŵĞ͗ yĂŶĂĚƵ
ĚƵ Ϯ͘Ϭ
tŚĞŶ ǁĞ ƚĂůŬ ŽĨ Ă ^ŵĂƌƚ ,ŽŵĞ͕
ŵĞ͕ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ǁĞůů ŬŶŽǁŶ
ŬŶŽǁŶ ŝƐ ŽĨ ŝůů
ŝůů 'ĂƚĞƐ͘ /ƚ ŝƐ ŶĂŵĞĚ yĂŶĂĚƵ Ϯ͘Ϭ͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

^ŽŵĞ ŽĨ ŝƚƐ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ĂƌĞ ͗

  ŚŝŐŚͲƚĞĐŚ ƐĞŶƐŽƌ ƐLJƐƚĞŵ ƚŚĂƚ ŚĞůƉƐ ŐƵĞƐƚƐ ŵŽŶŝƚŽƌ Ă ƌŽŽŵΖƐ ĐůŝŵĂƚĞ ĂŶĚ ůŝŐŚƚ͘
 zŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĂƌƚǁŽƌŬ ŽŶ ƚŚĞ ǁĂůůƐ ǁŝƚŚ ũƵƐƚ ƚŚĞ ƚŽƵĐŚ ŽĨ Ă ďƵƚƚŽŶ͘
 dŚĞ ŚŽŵĞ ƚŚĞĂƚƌĞ ĐĂŶ ĂĐĐŽŵŵŽĚĂƚĞ ϮϬ ŐƵĞƐƚƐ ŝŶ ƉůƵƐŚ ƐĞĂƚƐ͘
 tŝƚŚŽƵƚ Ă ĚŽƵďƚ͕ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ŝŵƉƌĞƐƐŝǀĞ ƉĂƌƚƐ ŽĨ ŝůů 'ĂƚĞƐ͛ ƐŵĂƌƚ ŚŽŵĞ ŝƐ ƚŚĂƚ ŚĞ ďƵŝůƚ ŝƚ ŝŶ ƚŚĞ
ϭϵϵϬƐ͘ ĂĐŬ ƚŚĞŶ͕ ƐŵĂƌƚ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ǁĂƐŶ͛ƚ Ă ƚĞƌŵ ĂŶLJŽŶĞ ŬŶĞǁ͘ tĞ ĚŝĚŶ͛ƚ ŚĂǀĞ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŽŶ ŽƵƌ
ƉŚŽŶĞƐ͕ ŵƵĐŚ ůĞƐƐ ůŝŐŚƚŝŶŐ ƉƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ ƚŚĂƚ ĨŽůůŽǁĞĚ ƵƐ ĞǀĞƌLJǁŚĞƌĞ͘ ŝůů 'ĂƚĞƐ ŚĂƐ ŚĂĚ ĂŶ ŝŶƐŝŐŚƚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ
ĨƵƚƵƌĞ ĨŽƌ ĚĞĐĂĚĞƐ͕ ĂŶĚ ŚŝƐ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ŚŽŵĞ ŝƐ ŽŶĞ ĞdžĂŵƉůĞ͘
WůĞĂƐĞ ĨŽůůŽǁ ƚŚŝƐ ůŝŶŬ ƚŽ ůĞĂƌŶ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ŚŽŵĞ ŽĨ ŝůů 'ĂƚĞƐ͗ ϵϵ
ŚƚƚƉƐ͗ͬͬĂĐŽŶŶĞĐƚĞĚŚŽŵĞ͘ĐŽŵͬƚŚĞͲƵůƚŝŵĂƚĞͲƐŵĂƌƚͲŚŽŵĞͲĂͲůŽŽŬͲŝŶƚŽͲƚŚĞͲƐŵĂƌƚͲƚĞĐŚŶŽůŽŐLJͲŝŶͲďŝůůͲŐĂƚĞƐͲŚŽŵĞͬ
 7$.,1* 29(5 '$1*(5286 -2%6
ZŽďŽƚƐ ĂƌĞ ĂůƌĞĂĚLJ ƚĂŬŝŶŐ ƐŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ŚĂnjĂƌĚŽƵƐ
ũŽďƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ďŽŵď ĚĞĨƵƐŝŶŐ͘ tĞůĚŝŶŐ͕ ǁĞůů
ŬŶŽǁŶ ĨŽƌ ƉƌŽĚƵĐŝŶŐ ƚŽdžŝĐ ƐƵďƐƚĂŶĐĞƐ͕ ŝŶƚĞŶƐĞ ŚĞĂƚ͕
ĂŶĚ ĞĂƌƐƉůŝƚƚŝŶŐ ŶŽŝƐĞ͕ ĐĂŶ ŶŽǁ ďĞ ŽƵƚƐŽƵƌĐĞĚ ƚŽ ƌŽďŽƚƐ
ŝŶ ŵŽƐƚ ĐĂƐĞƐ͘

62/9,1* &/,0$7,& &+$1*(

DĂĐŚŝŶĞƐ ŚĂǀĞ ŵŽƌĞ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ĚĂƚĂ ƚŚĂŶ Ă ƉĞƌƐŽŶ ĞǀĞƌ ĐŽƵůĚ ďĞ͘ hƐŝŶŐ ďŝŐ ĚĂƚĂ͕ / ĐŽƵůĚ ŽŶĞ
ĚĂLJ ŝĚĞŶƚŝĨLJ ƚƌĞŶĚƐ ĂŶĚ ƵƐĞ ƚŚĂƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ ĐŽŵĞ ƵƉ ǁŝƚŚ ƐŽůƵƚŝŽŶƐ ƚŽ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͛Ɛ ďŝŐŐĞƐƚ
ƉƌŽďůĞŵ ůŝŵĂƚŝĐ ĐŚĂŶŐĞ͘

,03529(' (/'(5 &$5(

&Žƌ ŵĂŶLJ ƐĞŶŝŽƌƐ͕ ĞǀĞƌLJĚĂLJ ůŝĨĞ ŝƐ Ă ƐƚƌƵŐŐůĞ͕ ĂŶĚ ƚŚĞLJLJ ŚĂǀĞ
ƚŽ ŚŝƌĞ ŽƵƚƐŝĚĞ ŚĞůƉ Žƌ ƌĞůLJ ŽŶ ĨĂŵŝůLJ ŵĞŵďĞƌƐ͘ ƌƐ͘ ,Ž
,ŽŵĞ
ƌŽďŽƚƐ ĐŽƵůĚ ŚĞůƉ ƐĞŶŝŽƌƐ ŝŶ ĞǀĞƌLJĚĂLJ ƚĂƐŬƐ ĂŶĚ ĂůůŽǁ
ĂůůŽǁ ƚŚĞŵ
ƚŽ ƐƚĂLJ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ŝŶ ƚŚĞŝƌ ŚŽŵĞƐ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůůů ŝŵƉƌŽǀĞ ƚŚĞŝƌ
ŽǀĞƌĂůů ǁĞůůͲďĞŝŶŐ͘

$,DQG(WKLFV
dŚĞ ŵŽƚŝǀĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ƚĞĂĐŚŝŶŐ / ĂŶĚ
P
Ě ƚŚŝĐƐ ƚŽ ƐĐŚŽŽů ƐƚƵĚĞŶƚƐ ĂĂƌĞ͗
ŶĚ
PM
 dŚĞ ĂǀĞƌĂŐĞ ĂŐĞ Ăƚ ǁŚŝĐŚ
Ś  Ă ĐŚŝůĚ ƌĞĐĞŝǀĞƐ ŚŝƐͬŚĞƌ
ŚŝƐͬŚĞ ĨŝƌƐƚ
Ĩŝƌ
Ő͘
ĐĞůů ƉŚŽŶĞ ŝƐ ĚĞĐƌĞĂƐŝŶŐ͘
 dŚĞ ĂǀĞƌĂŐĞ ĂŐĞ Ăƚ ǁŚŝĐŚ Ă ĐŚŝůĚ ŵĂŬĞ
ŵĂŬĞƐ ŚŝƐͬŚĞƌ
ƉƌĞƐĞŶĐĞ ŽŶ ƐŽĐŝĂů ŵĞĚŝĂ ŝƐ ĂůƐŽ ĚĞĐƌĞĂƐŝŶŐ͘
 tĞ ĂƌĞ ƚĞĂĐŚŝŶŐ ĐŚŝůĚƌĞŶ
ĚƌĞŶ ĂďŽƵƚ
ĂďŽƵ / Ăƚ ĐůĂƐƐ
ĐůĂƐ ϴ ŝƚƐĞůĨ͕ ĂŶĚ
ŵŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞŵ ŵĂLJ ďƵŝůĚ ďLJ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ƚŚĞLJ
Ě / ƐLJƐƚĞŵƐ ď
ƌĞĂĐŚ ĐůĂƐƐĞƐ ϭϭ ĂŶĚ ϭϮ͘
dŚŝƐ ŝƐ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƐƚĂŐĞ ƚŽ
ƚŽ ŝŵƉĂƌƚ Ă ƐĞŶƐĞ ŽĨ ĞƚŚŝĐƐ͘ dŚĞ ƉƵƌƉŽƐĞ ŽĨ ĂŶ / ĐŽĚĞ ŽĨ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ĞƚŚŝĐƐ ŝƐ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ LJŽƵ ǁŝƚŚ ŐƵŝĚĂŶĐĞ ǁŚĞŶ ĨĂĐĞĚ ǁŝƚŚ ĂŶ ĞƚŚŝĐĂů ĚĞĐŝƐŝŽŶ ƌĞŐĂƌĚŝŶŐ ƚŚĞ ƵƐĞ
ŽĨ ĂƌƚŝĨŝĐŝĂů ŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ͘ dŚĞ / ĐŽĚĞ ŽĨ ĞƚŚŝĐƐ ŵĂŶĚĂƚĞƐ ƚŚĂƚ͗
 / ƐLJƐƚĞŵƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƐĂĨĞ ĂŶĚ ƐĞĐƵƌĞ ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ ƚŚĞŝƌ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶĂů ůŝĨĞƚŝŵĞ͘
 / ƐLJƐƚĞŵƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĂŶĚ ŽƉĞƌĂƚĞĚ ƐŽ ĂƐ ƚŽ ďĞ ĐŽŵƉĂƚŝďůĞ ǁŝƚŚ ŝĚĞĂůƐ ŽĨ ŚƵŵĂŶ
ĚŝŐŶŝƚLJ͕ ƌŝŐŚƚƐ͕ ĨƌĞĞĚŽŵƐ͕ ĂŶĚ ĐƵůƚƵƌĂů ĚŝǀĞƌƐŝƚLJ͘
 / ƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞŶĞĨŝƚ ĂŶĚ ĞŵƉŽǁĞƌ ĂƐ ŵĂŶLJ ƉĞŽƉůĞ ĂƐ ƉŽƐƐŝďůĞ͘
 hƐĞ ŽĨ ǁĞĂƉŽŶƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĂǀŽŝĚĞĚ͘
 ŝĨ ĂŶ / ƐLJƐƚĞŵ ĐĂƵƐĞƐ ŚĂƌŵ͕ ŝƚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƉŽƐƐŝďůĞ ƚŽ ĂƐĐĞƌƚĂŝŶ ǁŚLJ͘
 ƚŚĞ ĚĂƚĂ ǁĞ ƵƐĞ ƚŽ ƚƌĂŝŶ ƚŚĞ ŵĂĐŚŝŶĞ ƐŚŽƵůĚ ŶŽƚ ďĞ ďŝĂƐĞĚ ƚŽ ĐŽůŽƌ͕ ŐĞŶĚĞƌ͕ ƉŚLJƐŝĐĂů
ϭϬϬ
ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ ŽĨ ƉĞŽƉůĞ͘
 &+(&./,67
4ŚG
ŜŚŜ

ĞĞ
ĂŐƌ
ƌĞĞ

ŝƐ
$IWHU UHDGLQJ WKH FKDSWHU , NQRZ WKHVH SRLQWV

Ő
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƌƚŝĨŝĐŝĂů /ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ ŝƐ Ă ǁĂLJ ŽĨ ŵĂŬŝŶŐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ Ă ƌŽďŽƚ͕ Žƌ ƐŽĨƚǁĂƌĞ
ƚŚŝŶŬ ŝŶƚĞůůŝŐĞŶƚůLJ͕ ŝŶ Ă ƐŝŵŝůĂƌ ŵĂŶŶĞƌ ĂƐ ŚƵŵĂŶƐ ƚŚŝŶŬ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ŽŵƉƵƚĂƚŝŽŶĂů ƚŚŝŶŬŝŶŐ ŝŶǀŽůǀĞ ĞdžƉƌĞƐƐŝŶŐ ƉƌŽďůĞŵƐ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ƐŽůƵƚŝŽŶƐ
ŝŶ ǁĂLJƐ ƚŚĂƚ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐŽƵůĚ ĞdžĞĐƵƚĞ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ :ŽŚŶ DĐĂƌƚŚLJ͕ ĂŶ ŵĞƌŝĐĂŶ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐĐŝĞŶƚŝƐƚ ƉŝŽŶĞĞƌ ĂŶĚ ŝŶǀĞŶƚŽƌ͕
ǁĂƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƚŚĞ ĨĂƚŚĞƌ ŽĨ ƌƚŝĨŝĐŝĂů /ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ ;/Ϳ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ DĂĐŚŝŶĞ ůĞĂƌŶŝŶŐ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĐĂƉĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ƚŽ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ůĞĂƌŶ
ĂŶĚ ŝŵƉƌŽǀĞ ĨƌŽŵ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ǁŝƚŚŽƵƚ ďĞŝŶŐ ĞdžƉůŝĐŝƚůLJ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞĚ͘

ś
$ 7LFN >9@ WKH FRUUHFW DQVZHU
 ƌŽŵ
ŵ ϭϵϳϰʹϵϯ ǁĂƐ ŬŶŽǁŶ
ϭ͘ /Ŷ ƌƚŝĨŝĐŝĂů /ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ ƚŝŵĞůŝŶĞ͕ ƚŚĞ ƉĞƌŝŽĚ ĨƌŽŵ Ŭ ĂĂƐ ͙͙͙͘͘͘






 P
Ă͘ / ƐƵŵŵĞƌ 

Ă͘ 'ŽŽŐůĞ ƐƐŝƐƚĂŶƚ

 





ƌ
ď͘ / ǁŝŶƚĞƌ
ĞǀĞůŽƉĞĚ
ŽƉĞĚ ďLJ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ĂŶĚ ǁŽƌŬ
Ϯ͘ ͙͙͙͙͘͘ ŝƐ ƉĞƌƐŽŶĂů ĚŝŐŝƚĂů ĂƐƐŝƐƚĂŶƚ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ
ď͘ ƉƉůĞ ^ŝƌŝ 
 





 Đ͘ / ŽůĚ
ǁŽƌŬƐ ĨŽƌ tŝŶĚŽǁƐ ϭϬ͘
 Đ͘ Ž
ŽƌƚĂŶĂ
ĂůůŽ ƵƐĞƌƐ ƚŽ ĂĚĚ ĂŶŝŵĂƚĞĚ ĞĨĨĞĐƚƐ͘
ϯ͘ &ĂĐŝĂů ĨŝůƚĞƌƐ ŝŶ ͙͘͘͘ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ƚƌĂĐŬ ĨĂĐŝĂů ŵŽǀĞŵĞŶƚƐ ĂŶĚ ĂůůŽǁ
PM
  Ă͘ KůĂ       ď͘ ^ŶĂƉĐŚĂƚ     Đ͘ &ĂĐĞŬ
 Ě ĂŶ ĞŝŐŚƚŚͲŐƌĂĚĞ ƐĐŝĞŶĐĞ ƚĞƐƚ
ϰ͘ tŚŝĐŚ / ƐLJƐƚĞŵ ƉĂƐƐĞĚ ƚĞƐƚ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ
Ě ďLJ ƚŚĞ ůůĞŶ /ŶƐƚŝƚƵƚĞ͍
  Ă͘ ĞĞƉ ůƵĞ     ď͘ ^ŽƉŚŝLJĂ     Đ͘ ƌŝƐƚŽ
 ϱ͘ tŚŽ ŽǁŶƐ ƚŚĞ ƐŵĂƌƚŚŽŵĞ ŶĂŵĞĚ yĂŶĂĚƵ Ϯ͘Ϭ͍
  Ă͘ ŝůů 'ĂƚĞƐ     ď ^ƚĞǀĞ :ŽďƐ
ď͘ :ŽďƐ     Đ͘ DĂƌŬ ƵĐŬĞƌďĞƌŐ

% :ULWH ¶7· IRU 7UXH DQG )· IR

IRU )DOVH VVWDWHPHQWV
 ϭ͘ dŚŽƐĞ ŵĂĐŚŝŶĞƐ ǁŚŝĐŚ ǁŽƌŬ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ĂƌĞ ŶŽƚ ƚƌƵůLJ ŝŶƚĞůůŝŐĞŶƚ͘
Ŭ ĂƵƚŽ
ĂƵƚŽŵ 

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

 Ϯ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ĨŝǀĞ ŬĞLJ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ƚŽ ĐŽŵƉƵƚĂƚŝŽŶĂů ƚŚŝŶŬŝŶŐ͘
 ϯ͘ EĞƵƌĂů ŶĞƚǁŽƌŬƐ ĂƌĞ Ă ƐĞƚ ŽĨ ĂůŐŽƌŝƚŚŵƐ͕ ŵŽĚĞůĞĚ ůŽŽƐĞůLJ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ŚƵŵĂŶ ďƌĂŝŶ͘
 ϰ͘ KƌŝĞŶƚ ŚĂƐ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ƐŵĂƌƚ ĐĞŝůŝŶŐ ĨĂŶƐ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ĂŶ ƉƉ͘
 ϱ͘ 'ŽŽŐůĞ ďĞŐĂŶ ƚĞƐƚŝŶŐ Ă ƐĞůĨͲĚƌŝǀŝŶŐ ĐĂƌ ŝŶ ϮϬϭϱ͘

& )LOO LQ WKH EODQNV

 ϭ͘ /Ŷ ϭϵϵϳ͕ /DΖƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ďĞĐĂŵĞ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŽ ďĞĂƚ ƚŚĞ ZƵƐƐŝĂŶ ĐŚĞƐƐ
ŐƌĂŶĚŵĂƐƚĞƌ 'ĂƌƌLJ <ĂƐƉĂƌŽǀ͘
 Ϯ͘ ͕͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂŶ ŵĞƌŝĐĂŶ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐĐŝĞŶƚŝƐƚ ƉŝŽŶĞĞƌ ĂŶĚ ŝŶǀĞŶƚŽƌ͕ ǁĂƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƚŚĞ
ĨĂƚŚĞƌ ŽĨ ƌƚŝĨŝĐŝĂů /ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ ;/Ϳ͘
 ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ůĞĂƌŶŝŶŐ ŝƐ ƚŚĞ ƐƵďƐĞƚ ŽĨ ŵĂĐŚŝŶĞ ůĞĂƌŶŝŶŐ͘ ϭϬϭ
 ϰ͘ &ĂĐĞŬ ƵƐĞƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƚŽ ƌĞĐŽŐŶŝnjĞ ĨĂĐĞƐ ŽĨ ƉĞŽƉůĞ ŝŶ Ă ƉŚŽƚŽ͘
 ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƉůĂƚĨŽƌŵƐ ƵƐĞ Ă ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞ ĂƉƉ ǁŚŝĐŚ ĐŽŶŶĞĐƚƐ ĚƌŝǀĞƌƐ ǁŝƚŚ ƉĂƐƐĞŶŐĞƌƐ ŝŶ ƚŚĞ
ĂƌĞĂ͘
 ' $QVZHU LQ  VHQWHQFHV
 ϭ͘ tŚĂƚ ĚŽ LJŽƵ ŵĞĂŶ ďLJ ƌƚŝĨŝĐŝĂů /ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ͍
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
 Ϯ͘ tŚLJ DĂĐŚŝŶĞ >ĞĂƌŶŝŶŐ ŝƐ ƵƐĞĚ ŝŶ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͍
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
 ϯ͘ tŚĂƚ ŝƐ ĞĞƉ >ĞĂƌŶŝŶŐ͍
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
 ϰ͘ tƌŝƚĞ ĂŶLJ ƚǁŽ ĐŽƌĞ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ ŶĞĞĚĞĚ ŝŶ Ă ƐŵĂƌƚ ĐŝƚLJ͘
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
( $QVZHU %ULHIO\
 ϭ͘ tŚĂƚ ǁĂƐ / ǁŝŶƚĞƌ͍
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘






P
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

Ϯ͘ tŚĂƚ ŝƐ ŽŵƉƵƚĂƚŝŽŶĂů ƚŚŝŶŬŝŶŐ͍


͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
PM
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
 ĂŶLJ ŽŶĞ
ϯ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ǀŝƌƚƵĂů ƉĞƌƐŽŶĂů ĂƐƐŝƐƚĂŶƚƐ͍ 'ŝǀĞ ĂŶLJ ŽŶ ĞdžĂŵƉůĞ͘
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
 ϰ͘ tƌŝƚĞ ĂŶLJ ƚǁŽ / ĞƚŚŝĐƐ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
) $SSOLFDWLRQ %DVHG 4XHVWLRQ
 zŽƵƌ ĞůĚĞƌ ďƌŽƚŚĞƌ ŝƐ ƉůĂLJŝŶŐ ďĂƐŝĐ ƌŽĐŬ͕ ƉĂƉĞƌ ĂŶĚ ƐĐŝƐƐŽƌƐ ŐĂŵĞ ŽŶůŝŶĞ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ŵĂĐŚŝŶĞ ƚƌŝĞƐ ƚŽ
ǁŝŶ ĂŚĞĂĚ ďLJ ůĞĂƌŶŝŶŐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͛Ɛ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ŵŽǀĞƐ͘ KŶ ǁŚŝĐŚ ĐŽŶĐĞƉƚ ƚŚŝƐ ŐĂŵĞ ŝƐ ďĂƐĞĚ͍
 ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

*URXS'LVFXVVLRQ
ŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞ ƚŽƉŝĐ ͚/Ɛ ĚĞƉĞŶĚŝŶŐ ŽŶ / ĨŽƌ ŽƵƌ ĚĂLJ ƚŽ ĚĂLJ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ŚĞůƉĨƵů͍͛
ϭϬϮ
2QOLQH/LQN
dŽ ůĞĂƌŶ ŵŽƌĞ ĂďŽƵƚ ƌƚŝĨŝĐŝĂů /ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ͕ ǀŝƐŝƚ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ͗
Š––’•ǣȀȀ™™™Ǥ–—–‘”‹ƒŽ•’‘‹–Ǥ…‘Ȁƒ”–‹ˆ‹…‹ƒŽ̴‹–‡ŽŽ‹‰‡…‡Ȁƒ”–‹ˆ‹…‹ƒŽ̴‹–‡ŽŽ‹‰‡…‡̴‘˜‡”˜‹‡™ǤŠ–
 'LVFRYHU 0RUH
—‹…ǡ”ƒ™Ǩ™‹–Š
‘‘‰Ž‡
/Ĩ LJŽƵ ŚĂǀĞ ĞǀĞƌ ǁĂŶƚĞĚ ƚŽ ƉůĂLJ WŝĐƟŽŶĂƌLJ ǁŝƚŚ / ;ƌƟĮĐŝĂů /ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞͿ͕ ŶŽǁ ŝƐ LJŽƵƌ ĐŚĂŶĐĞ͊
dŚĞ ŶĞǁ ŐĂŵĞ͕ YƵŝĐŬ ƌĂǁ͊ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ďLJ 'ŽŽŐůĞ ƉƌŽŵƉƚƐ ƉůĂLJĞƌƐ ƚŽ ƐƉĞĞĚŝůLJ ĚƌĂǁ Ɛŝdž ĚŝīĞƌĞŶƚ
ŽďũĞĐƚƐ͘ Ɛ LJŽƵ ƐƚĂƌƚ ƚŽ ĚƌĂǁ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ͕ YƵŝĐŬ͕ ƌĂǁ͊ΖƐ ƐŽŌǁĂƌĞ ĂƵƚŽŵĂƟŽŶ ǁŝůů ƐƚĂƌƚ LJĞůůŝŶŐ ŽƵƚ ǁŽƌĚƐ
ĂŶĚ ƉŚƌĂƐĞƐ ŝƚ ƚŚŝŶŬƐ LJŽƵΖƌĞ ƚƌLJŝŶŐ ƚŽ ŝůůƵƐƚƌĂƚĞ͘ dŚĞ ƌĞƐƵůƚ ŝƐ Ă ĨƵŶ ƚŚĂƚ ŵĂŬĞƐ ŵĂĐŚŝŶĞ ůĞĂƌŶŝŶŐ
ĂĐĐĞƐƐŝďůĞ͕ Ăůů ǁŚŝůĞ ƚĞĂĐŚŝŶŐ 'ŽŽŐůĞΖƐ ŶĞƵƌĂů ŶĞƚǁŽƌŬ ƚŽ ƌĞĐŽŐŶŝnjĞ ĚŝīĞƌĞŶƚ ĚŽŽĚůĞƐ͘
dŚĞ YƵŝĐŬ ƌĂǁ ĚĂƚĂƐĞƚ ŝƐ Ă ĐŽůůĞĐƟŽŶ ŽĨ ŵŝůůŝŽŶƐ ŽĨ ĚƌĂǁŝŶŐƐ͕ ĂŶĚ LJŽƵ ĐĂŶ ďĞ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŽƌƐ
ƚŽ ƚŚĞ ĚĂƚĂƐĞƚ ĨŽƌ /͘ zŽƵƌ ĚƌĂǁŝŶŐƐ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ŚĞůƉ ĚĞǀĞůŽƉĞƌƐ ƚƌĂŝŶ ŶĞǁ ŶĞƵƌĂů ŶĞƚǁŽƌŬƐ ĂŶĚ
ŚĞůƉ ĂƌƟƐƚƐ ĐƌĞĂƚĞ ƚŚŝŶŐƐ ƚŚĞLJ ŚĂǀĞŶΖƚ ďĞŐƵŶ ƚŽ ƚŚŝŶŬ ŽĨ͘
^Ž ǁŚĂƚ ĂƌĞ LJŽƵ ǁĂŝƟŶŐ ĨŽƌ Ͷ ƚƌLJ ŝƚ ŽƵƚ LJŽƵƌƐĞůĨ͊
ŚƩƉƐ͗ͬͬƋƵŝĐŬĚƌĂǁ͘ǁŝƚŚŐŽŽŐůĞ͘ĐŽŵͬη

P
PM

L
7HFKQRORJ\7UDLOEOD]HUV
UDLOE

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

0DUYLQ 0LQVN\

" &RIRXQGHU 0,7·V $, ODE <($5 

DĂƌǀŝŶ DŝŶƐŬLJ ǁĂƐ ĂŶ ŵĞƌŝĐĂŶ ƐĐŝĞŶƚŝƐƚ ŝŶ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ŽĨ ĂƌƚŝĨŝĐŝĂů ŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ
;/Ϳ͕ ĐŽͲĨŽƵŶĚĞƌ ŽĨ D/dΖƐ / ůĂďŽƌĂƚŽƌLJ͕ ĂƵƚŚŽƌ ŽĨ ƐĞǀĞƌĂů ƚĞdžƚƐ ŽŶ / ĂŶĚ
ƉŚŝůŽƐŽƉŚLJ͕ ĂŶĚ ǁŝŶŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ϭϵϲϵ dƵƌŝŶŐ ǁĂƌĚ͘
DĂƌǀŝŶ DŝŶƐŬLJ ǁĂƐ ďŽƌŶ ŝŶ EĞǁ zŽƌŬ͕ ŽŶ ϵ ƵŐƵƐƚ͕ ϭϵϮϳ͘ ,Ğ ŚŽůĚƐ Ă ͘͘
ĚĞŐƌĞĞ ĨƌŽŵ ,ĂƌǀĂƌĚ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJ ;ϭϵϰϵͿ ĂŶĚ Ă WŚ͘͘ ĚĞŐƌĞĞ ĨƌŽŵ WƌŝŶĐĞƚŽŶ
hŶŝǀĞƌƐŝƚLJ ;ϭϵϱϰͿ͕ ďŽƚŚ ŝŶ ŵĂƚŚĞŵĂƚŝĐƐ͘ DŝŶƐŬLJ ŚĂƐ ďĞĞŶ Ă ůĞĂĚŝŶŐ ĨŝŐƵƌĞ ŝŶ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐĐŝĞŶĐĞ ƐŝŶĐĞ ϭϵϱϬƐ͘
/Ŷ ƚŚĞ ĞĂƌůLJ ϭϵϲϬƐ͕ DŝŶƐŬLJ͕ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ :ŽŚŶ DĐĂƌƚŚLJ͕ ĨŽƵŶĚĞĚ ƚŚĞ D/d ϭϬϯ
ƌƚŝĨŝĐŝĂů /ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ >ĂďŽƌĂƚŽƌLJ͘
  $SS 'HYHORSPHQW

/œ«ˆVÃÊ
œÛiÀi`
ͻ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ƚŽ ƉƉ ͻŶĚƌŽŝĚ ĂŶĚ ŝK^ ͻdLJƉĞƐ ŽĨ ƉƉƐ ͻĂƚĞŐŽƌŝĞƐ ŽĨ ƉƉƐ ͻtŽƌŬŝŶŐ ŽĨ ƉƉƐ
ͻĞǀĞůŽƉŝŶŐ ĂŶ ƉƉ

,QWURGXFWLRQWR$SS
Ŷ ĂƉƉ͕ ƐŽŵĞƚŝŵĞƐ ĐĂůůĞĚ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͕ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ
ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ŵĂŬĞ ƵƐĞƌƐ ŵŽƌĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ ĂŶĚͬŽƌ ĂƐƐŝƐƚ
ƚŚĞŵ ǁŝƚŚ ƉĞƌƐŽŶĂů ƚĂƐŬƐ͘ /ƚ ĐĂŶ ƌƵŶ ŽŶ ŽƵƌ ŵŽďŝůĞ ƉŚŽŶĞ͕
ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ /ŶƚĞƌŶĞƚ Žƌ ĂŶLJ ŽƚŚĞƌ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĚĞǀŝĐĞ͘
dŚĞ ĂƉƉ ŝƐ Ă ŵŽĚĞƌŶ ŶĂŵĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ǁŽƌĚ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŽŶ Žƌ
ƐŽĨƚǁĂƌĞ͘ dŚĞ ƚĞƌŵ ͚ĂƉƉ͛ ŝƐ ŽƌŝŐŝŶĂůůLJ ƌĞĨĞƌƌĞĚ ƚŽ ĂƐ ĂŶLJŶLJ ŵŽďŝ
ŵŽďŝůĞ
Žƌ ĚĞƐŬƚŽƉ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ͘ Ƶƚ ĂƐ ŵŽƌĞ ĂƉƉ ƐƚŽƌĞƐ ŚĂǀĞ ĞŵĞƌŐĞĚ ƚŽ ƚŽ
ƐĞůů ŵŽďŝůĞ ĂƉƉƐ ƚŽ ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞ ĂŶĚ ƚĂďůĞƚ ƵƐĞƌƐ͕ ƉƌŽďĂďůLJ
Ɛ͕͕ LJŽƵ ƉƌŽďĂďůLJ
ŽďŝůĞ ĂƉƉ ĂŶĚ ǁĞď
ŽŶůLJ ŚĞĂƌ ƚŚĞ ǁŽƌĚ ͚ĂƉƉ͛ ŝŶ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƚŽ Ă ŵŽďŝůĞ

P
ĂƉƉ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ Ă ƐŵĂůů ƉŝĞĐĞ ŽĨ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƌƵŶŶŝŶŐ
ŝŶŐ ŽŶ Ă ǁĞďƐŝƚĞ͘
ŶŝŶŐ
dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚŚŽƵƐĂŶĚƐ ŽĨ ĂƉƉƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ƌƵŶ ŽŶ ƚŽĚĂLJΖƐ ƐŵĂƌƚ
ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞƐ
ƉƉƐ
ƐŵĂƌƚƉŚŽŶ ĂŶĚ ƚĂďůĞƚƐ͘ ^ŽŵĞ ĂƉƉƐ
ĐĂŶ ďĞ ĚŽǁŶůŽĂĚĞĚ ĨŽƌ ĨƌĞĞ͕ ǁŚŝůĞ ŽƚŚĞƌƐ ŵƵƐƚ ďĞ ƉƵƌĐŚĂƐĞĚ ĨƌŽĨƌŽŵ ĂŶ ĂƉƉ ƐƚŽƌĞ͘ ƉƉůĞΖƐ ƉƉ
^ƚŽƌĞ ĂŶĚ 'ŽŽŐůĞΖƐ WůĂLJ ^ƚŽƌĞ ĂƌĞ ƚǁŽ ĞdžĂŵƉůĞƐ ŽĨ ƉŽƉƵůĂƌ ĂƉƉ
ĂƉƉ ƐƚŽƌĞƐ͘
PM
ƉƉůĞ͛ƐƉƉ^ƚŽƌĞ
ůĞ͛ƐƉ
ůĞ͛ƐƉƉ^ƚŽƌĞ 'ŽŽŐůĞ͛ƐWůĂLJ^ƚŽƌĞ

$QGURLGDQGL26
26
DŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞƐ ƌƵŶ
ƵŶ ŽŶ ŝK^ Ž
Žƌ ŶĚƌŽŝĚ͘
ŝK^ ŝƐ ĂŶ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ
ůŽƉĞ ĂŶĚ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ ďLJ ƉƉůĞ ĂŶĚ ŝƐ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ƵƐĞĚ ŽŶůLJ ŽŶ ƚŚĞŝƌ ŽǁŶ ŝWŚŽŶĞƐ ĂŶĚ ŝWĂĚƐ͘ /Ŷ ŽƚŚĞƌ ǁŽƌĚƐ͕ ŝŶ ƚŚĞ
ƉƉůĞ ƵŶŝǀĞƌƐĞ͕ ƚŚĞLJ ĐŽŶƚƌŽů ďŽƚŚ ƚŚĞ ŚĂƌĚǁĂƌĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͘
ŶĚƌŽŝĚ ŝƐ ĂŶ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ĨŽƌ ŵŽďŝůĞ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ ĚĞǀŝĐĞƐ
ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ďLJ 'ŽŽŐůĞ͘ /ƚ ŝƐ ǁŝĚĞůLJ ƵƐĞĚ ŽŶ ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞƐ ĂŶĚ ƚĂďůĞƚ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘ 'ŽŽŐůĞ ƐĞůůƐ Ă ĨĞǁ ĚĞǀŝĐĞƐ ŽĨ ŝƚƐ ŽǁŶ ďƵƚ ǀĂƌŝŽƵƐ ŚĂƌĚǁĂƌĞ
ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞƌƐ ŝŶƐƚĂůů ŶĚƌŽŝĚ ĂƐ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ĨŽƌ ƚŚĞŝƌ ĚĞǀŝĐĞƐ͘

7\SHVRI$SSV
ƉƉƐ ĂƌĞ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƚŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂůŝƚLJ ƚŽ LJŽƵƌ ƉŚŽŶĞ Žƌ ƚĂďůĞƚ ŝŶ Ă
ƐŝŵƉůĞ͕ ŵŽƌĞ ƵƐĞƌͲĨƌŝĞŶĚůLJ ǁĂLJ͘ EŽǁĂĚĂLJƐ͕ ƚŚĞƌĞ ƐĞĞŵƐ ƚŽ ďĞ ĂŶ ĂƉƉ ĨŽƌ ĞǀĞƌLJƚŚŝŶŐ͘ tŚĞƚŚĞƌ
ŝƚ ŝƐ ĐŚĞĐŬŝŶŐ ƵƉ ŽŶ ďƌĞĂŬŝŶŐ ŶĞǁƐ͕ ĐŚĂƚƚŝŶŐ ǁŝƚŚ ĨƌŝĞŶĚƐ ǀŝĂ ƐŽĐŝĂů ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ Žƌ ĞǀĞŶ ŬŝŶŐ
ϭϬϰ
ůĂƐƚ ŵŝŶƵƚĞ ŚŽůŝĚĂLJƐ͕ ƚŚĞƌĞ͛Ɛ ĂŶ ĂƉƉ ŽƵƚ ƚŚĞƌĞ ƚŽ ŚĞůƉ LJŽƵ͘ Ƶƚ ƚŚĞƐĞ ĂƉƉƐ ĂƌĞ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ
ƚŚƌĞĞ ŵĂŝŶ ƚLJƉĞƐ͘
ϭ͘ EĂƚŝǀĞ ƉƉ  Ϯ͘ tĞď ƉƉ  ϯ͘ ,LJďƌŝĚ ƉƉ
1$7,9($33
EĂƚŝǀĞ ƉƉƐ ĂƌĞ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĨŽƌ Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ
ƉůĂƚĨŽƌŵ Žƌ ĚĞǀŝĐĞ͘ ƉƉƐ ďƵŝůƚ ĨŽƌ ƐLJƐƚĞŵƐ ůŝŬĞ ŝK^͕ 1DWLYH
ŶĚƌŽŝĚ͕ tŝŶĚŽǁƐ ƉŚŽŶĞ͕ ĂŶĚ ůĂĐŬďĞƌƌLJ ĐĂŶŶŽƚ $SS
ďĞ ƵƐĞĚ ŽŶ Ă ƉůĂƚĨŽƌŵ ŽƚŚĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞŝƌ ŽǁŶ͘ /Ŷ
ŽƚŚĞƌ ǁŽƌĚƐ͕ LJŽƵ ǁŽŶ͛ƚ ďĞ ĂďůĞ ƚŽ ƵƐĞ ŶĚƌŽŝĚ
ĂƉƉ ŽŶ ŝWŚŽŶĞ͘ dŚĞ ŵĂũŽƌŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ĂƉƉƐ ŽŶ LJŽƵƌ
ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ ĂƌĞ ŶĂƚŝǀĞ ĂƉƉƐ͘ dŚĞLJ͛ƌĞ ŝŶƐƚĂůůĞĚ
ĚŝƌĞĐƚůLJ ŽŶƚŽ ƚŚĞ ĚĞǀŝĐĞ͘ dŚĞƐĞ ĂƉƉƐ ĂƌĞ ĚŝƐƚŝŶĐƚůLJ
ĂĐĐĞƐƐŝďůĞ ĨƌŽŵ ĂƉƉ ƐƚŽƌĞƐ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ŬŝŶĚ͘ EĂƚŝǀĞ
ĂƉƉƐ ŽĨĨĞƌ ƚŚĞ ĨĂƐƚĞƐƚ͕ ŵŽƐƚ ƌĞůŝĂďůĞ ĂŶĚ ŵŽƐƚ
ƌĞƐƉŽŶƐŝǀĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ƚŽ ƵƐĞƌƐ͘
EĂƚŝǀĞ ĂƉƉƐ ŚĂǀĞ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ǀĂƌŝŽƵƐ ĚĞǀŝĐĞƐ ŽĨ Ă ƉŚŽŶĞ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ŝƚƐ ĐĂŵĞƌĂ͕ ŵŝĐƌŽƉŚŽŶĞ͕
ĐŽŵƉĂƐƐ ĂŶĚ ĂĚĚƌĞƐƐ Ŭ͘ /ƚ ŝƐ Ɛƚŝůů ƉŽƐƐŝďůĞ ƚŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ĂůƚĞ
ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƐ͕ ďƵƚ ƵƐŝŶŐ ŶĂƚŝǀĞ ŝƐ ƚŚĞ
Ŷ /ŶƚĞƌŶĞƚ
ĞĂƐŝĞƐƚ͘ /Ŷ ĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ ƵƐĞƌƐ ĐĂŶ ƵƐĞ ƐŽŵĞ ĂƉƉƐ ǁŝƚŚŽƵƚ ĂŶ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ͘

:(%$33

P ǀŝĚĞ
ĚĞ Ă ƵƐĞƌ ǁŝƚŚ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ
tĞď ĂƉƉƐ ĂƌĞ ĂĐƚƵĂůůLJ ǁĞďƐŝƚĞƐ ƚŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞ Ğ
tĞď ĂƉƉƐ ĂƌĞ ŶŽƚ ĚĞƉůŽLJĞĚ ƚŽ ĂŶ ĂƉƉ ƐƚŽƌĞ͖͖ ƌĂƚŚĞƌ͕ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ĚĞƉůŽ
ǁƐĞƌ ĨƌŽŵ ĂŶLJ ĚĞǀŝĐĞ͕ ǁŚĞŶĞǀĞƌ
ƵƐĞƌƐ ĂĐĐĞƐƐ ƚŚĞŵ ŝŶ Ă ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ
ƚĞĐŚŶ
ƚĞĐŚŶŽůŽ
ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ͘ ĞǀĞůŽƉĞƌƐ ǁƌŝƚĞ ƚŚĞ tĞď ĂƉƉ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐ
ǁŚ
ǁŚĞ
ƐŝŵŝůĂƌ ƚŽ ŶĂƚŝǀĞ ĂƉƉƐ͘
ĚĞƉůŽLJĞĚ ƚŽ Ă ǁĞď ƐĞƌǀĞƌ ĂŶĚ
ƚŚĞƌĞ ŝƐ ĂŶ /ŶƚĞƌŶĞƚ
ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ,dD>ϱ͕ ^^͕ ĂŶĚ
PM
Ğ ƌĞƐƉŽŶƐŝǀĞ
:ĂǀĂ^ĐƌŝƉƚ͘ DĂŶLJ ǁĞď ĂƉƉƐ ƵƐĞ ƐƉŽŶƐŝǀĞ ĚĞƐŝŐŶ͕
ĚĞƐŝŐŶ͕ ǁŚŝĐŚ ŵĞĂŶƐ
ŵ ƚŚĞ ĂƉƉ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƉƌŽƉĞƌůLJ ŽŶ
ŝĐĞ͘
ĂŶLJ ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ͘
ŽƚŚ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ ĂŶĚ ǁĞď ĂƉƉ ĂƉƉ ƌƵŶ ŽŶ ďƌŽǁƐĞƌ͕ ď ďƵƚ ƚŚĞ ŵĂũŽƌ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ŝƐ ƚŚĂƚ ǁĞďƐŝƚĞ
ŵĂƚŝŽŶ ǁŚĞƌĞĂƐ Ă ǁĞď ĂƉƉ ƉƌŽǀŝĚĞƐ
ŐĞŶĞƌĂůůLJ ŐŝǀĞƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ Ɖƌ
Ɖ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂůŝƚLJ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ tŝŬŝƉĞĚŝĂ
ĞƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ &ĂĐĞďŽ
ŝƐ Ă ǁĞďƐŝƚĞ͖ ŝƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ &ĂĐĞŬ ŝƐ Ă ǁĞď ĂƉƉ͖ ŝƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂůŝƚLJ͘
/Ŷ ĐŽŶƚƌĂƐƚ͕ Ă ŵŽďŝůĞ ĂƉƉ
Ɖ ŝƐ Ă ƐŽ
ƐŽĨƚǁĂƌĞ LJŽƵ
LJŽƵ ĚŽǁŶůŽĂĚ ĨƌŽŵ ĂƉƉ ƐƚŽƌĞ ŽĨ Ă ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ Žƌ
Ğƚ ƚŽ Ă
ŽƚŚĞƌ ůŽĐĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ Ă ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞ
ƐŵĂƌƚƉ Žƌ ŽƚŚĞƌ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ͘  ŵŽďŝůĞ ǁĞď ĂƉƉ ŝƐ Ă
ǁĞď ĂƉƉ ƚŚĂƚ ŝƐ ŽƉƚŝŵŝnjĞĚ ĨŽƌ ĚŝƐƉůĂLJ
ĚŝƐƉůĂLJ ŝŝŶ Ă ďƌŽǁƐĞƌ Žƌ ŽŶ Ă ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ͕ ƌĞŐĂƌĚůĞƐƐ ŽĨ ƐĐƌĞĞŶ
ƐŝnjĞ Žƌ ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ͘

+<%5,'$33 ,7 3/$1(7   3(7$%<7(

 ŚLJďƌŝĚ ĂƉƉ ŝƐ ƚŚĞ ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ ďŽƚŚ ŶĂƚŝǀĞ ĂŶĚ ǁĞď ĂƉƉ ĞůĞŵĞŶƚƐ͘ EĂƚŝǀĞ ŝƐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĨŽƌ
ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƉůĂƚĨŽƌŵ ĂŶĚ ŝŶƐƚĂůůĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ ĚĞǀŝĐĞ͘ tĞď ĂƉƉ ŝƐ ŐĞŶĞƌĂůŝnjĞĚ ĨŽƌ ŵƵůƚŝƉůĞ
ƉůĂƚĨŽƌŵƐ ĂŶĚ ŶŽƚ ŝŶƐƚĂůůĞĚ ŽŶ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ ĚĞǀŝĐĞ ďƵƚ ŵĂĚĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽǀĞƌ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƚŚƌŽƵŐŚ
ďƌŽǁƐĞƌ͘
>ŝŬĞ ŶĂƚŝǀĞ ĂƉƉƐ͕ ŚLJďƌŝĚ ĂƉƉƐ ĂƌĞ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĨŽƌ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƉůĂƚĨŽƌŵƐ ĂŶĚ ĚĞƉůŽLJĞĚ ƚŽ ĂŶ ĂƉƉ
ƐƚŽƌĞ͘ dŚĞLJ ĐĂŶ ĂĐĐĞƐƐ ŵĂŶLJ ŚĂƌĚǁĂƌĞ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ŽĨ Ă ĚĞǀŝĐĞ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ŝƚƐ ĐĂŵĞƌĂ͘ >ŝŬĞ ǁĞď ĂƉƉƐ͕
ƚŚĞLJ ĂƌĞ ďƵŝůƚ ǁŝƚŚ ,dD>ϱ͕ ^^͕ ĂŶĚ :ĂǀĂ^ĐƌŝƉƚ͘ ĞǀĞůŽƉĞƌƐ ƵƐĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ƚŽŽůƐ ƚŽ ƉĂĐŬĂŐĞ
ƚŚŝƐ ĐŽĚĞ ǁŝƚŚ Ă ďƌŽǁƐĞƌ ĂŶĚ ƉƌĞƉĂƌĞ ŝƚ ĂƐ Ă ŶĂƚŝǀĞ ĂƉƉ ƚŽ ĚĞƉůŽLJ ƚŽ ƉŽƉƵůĂƌ ĂƉƉ ƐƚŽƌĞƐ͘
ϭϬϱ
/Ŷ ƚŚŝƐ ǁĂLJ͕ ŚLJďƌŝĚ ĂƉƉƐ ĂƌĞ ĐƌŽƐƐͲƉůĂƚĨŽƌŵ͕ ŝƚ ŵĞĂŶƐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĐŽĚĞ ĐĂŶ ƌƵŶ ŽŶ ŵĂŶLJ ŵŽďŝůĞ
ƉůĂƚĨŽƌŵƐ͘ dŚŝƐ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ŽĨƚĞŶ ƐĂǀĞƐ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ƚŝŵĞ ĂŶĚ ĐŽƐƚƐ͕ ďƵƚ ŵĂLJ ŶŽƚ ƉƌŽǀŝĚĞ Ă
ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚ ƵƐĞƌ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ Žƌ ĨĂƐƚ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ŽŶ Ăůů ĚĞǀŝĐĞƐ͘
 &DWHJRULHVRI$SSV
EŽǁĂĚĂLJƐ͕ ŵŽďŝůĞ ƉŚŽŶĞƐ ĂƌĞ ĂĨĨŽƌĚĂďůĞ ĂĐƌŽƐƐ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͕ ƐŽ ƚŚĞ ĂƉƉ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ŚĂƐ ĂďƐŽůƵƚĞůLJ
ĞdžƉůŽĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĨĞǁ LJĞĂƌƐ͘ dŚĞ ƉĞƌƐŽŶƐ ǁŚŽ ǁĞƌĞ ŶŽƚ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉ ŝŶ ƚŚĞ ƉĂƐƚ ĂƌĞ ŶŽǁ
ƵƐŝŶŐ ŝƚ͘ ƉƉƐ ŚĂǀĞ ďĞĐŽŵĞ ĂŶ ŝŶƚĞŐƌĂů ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŽĚĂLJ͛Ɛ ůŝĨĞ͘ WĞŽƉůĞ ĂƌĞ ƵƐŝŶŐ ŵŽďŝůĞ ƉŚŽŶĞƐ ŶŽƚ
ŽŶůLJ ƚŽ ŵĂŬĞ ĐĂůůƐ͕ ďƵƚ ŵĂŝŶůLJ ĨŽƌ ƵƐŝŶŐ ĂƉƉƐ͘ dŚĞLJ ƚĞŶĚ ƚŽ ĚŽ ďƵƐŝŶĞƐƐ͕ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞ͕
ĞŶƚĞƌƚĂŝŶ ĂŶĚ ƉůĂLJ ŐĂŵĞƐ͕ ĞĚƵĐĂƚĞ ƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ͕ ĞƚĐ͘ ďLJ ƵƐŝŶŐ ĂƉƉƐ͘ dŚŝƐ ŚĂƐ ůĞĂĚ ƚŽ ƚŚĞ
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ŵĂŶLJ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ĂƉƉƐ͘
ƉƉůĞΖƐ ƉƉ ^ƚŽƌĞ ĂŶĚ 'ŽŽŐůĞΖƐ WůĂLJ ^ƚŽƌĞ ĂƌĞ ƚǁŽ ƉŽƉƵůĂƌ ĂƉƉ ƐƚŽƌĞƐ ǁŚŝĐŚ ĐŽŶƚĂŝŶ ŵĂŶLJ
ĂƉƉ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƐƵďĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ͘
EŽǁ͕ ǁĞ ǁŝůů ĚŝƐĐƵƐƐ ƐŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƌ ĂƉƉ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ƵƐĞƐ͘

*$0,1*$336
Ɛ
'ĂŵŝŶŐ ĂƉƉ ŚĞůƉƐ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ŝŵƉƌŽǀĞ ƚŚĞŝƌ ĐŽŐŶŝƚŝǀĞ ƐŬŝůůƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ĂƚƚĞŶƚŝŽŶ ĂŶĚ ĨŽĐƵƐ͘ ^ŽŵĞ
ŐĂŵŝŶŐ ĂƉƉƐ ĞŶĐŽƵƌĂŐĞ ĐŚŝůĚƌĞŶ ƚŽ ůĞĂƌŶ ƚŚƌŽƵŐŚ ƉůĂLJ͘ 'ĂŵĞ ĂĂƉƉƐ ĂůƐŽ ŚĞůƉ ĨŝŶĚ ĨƌŝĞŶĚƐ ǁŚŽ
ĞĚŝĂ͘
ƉůĂLJ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ŐĂŵĞ ĂŶĚ ƉŽƐƚ ƚŚĞŝƌ ƐĐŽƌĞƐ ŽŶ ƐŽĐŝĂů ŵĞĚŝĂ͘
ƌ ǁŝƚŚ ĨƌŝĞŶĚƐ Žƌ
džĂŵƉůĞƐ ŽĨ ŐĂŵĞ ĂƉƉƐ LJŽƵ ĐĂŶ ƉůĂLJ ďLJ LJŽƵƌƐĞůĨ Žƌ Žƌ ŽƚŚ
ŽƚŚĞƌƐ ĂƌĞ͗
 ůĂƐŚ ŽĨ ůĂŶƐ    ĂŶĚLJ
ĚLJ ƌƵƐŚ ^ĂŐĂ   ŶŐƌLJ ŝƌĚƐ 'Ž
 dĞŵƉůĞ ZƵŶ  

%86,1(66$33625352'8&7,9,7<$336
,9,7<$336
336

P ^ŽůŝƚĂŝƌĞ
ůŝƚĂŝƌĞ

DŽĚĞƌŶͲĚĂLJ ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞƐ ĂƌĞ ĐĂƉĂďůĞ ŽĨ ƉĞƌĨŽƌŵŝŶŐ ŵ

   dƌŝǀŝĂů ƌĂĐŬ

ŵĂŶLJ ĐŽŵƉůĞdž ƚĂƐŬƐ ŽŶ ƚŚĞ ƌƵŶ͘

ŵĂŶ
PM
WƌŽĚƵĐƚŝǀŝƚLJ ĂƉƉƐ ĂƌĞ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ͘
ĞĚ ƚŽ ŚĞůƉ ƵƐ ďĞ ŵŽƌĞ ƉƌŽĚƵĐƚ
džĂŵƉůĞƐ ŽĨ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƚLJ ĂƉƉƐ
ƉƉƐ ĂƌĞ͗
 'ŽŽŐůĞ ĂůĞŶĚĂƌƐ   dƌĂŶƐůĂƚŽƌƐ
dƌĂŶƐůĂƚŽƌƐ
dƌĂŶƐůĂ    dŽͲĚŽͲůŝƐƚ
 ǀĞƌŶŽƚĞ     /ŵĂŐĞ ĚŝƚŝŶŐ   ƌŽƉďŽdž

(17(57$,10(17$336
6
ŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ ĂƉƉƐ ĂƌĞ ĚĞƐŝŐŶĞĚĞĚ ƚŽ ĞŶƚĞƌƚĂŝŶ
ĞŶ ƚŚĞ ƵƐĞƌƐ͘ dŚĞƐĞ ĂƉƉƐ ŚĂǀĞ Ă ƚĞŶĚĞŶĐLJ ƚŽ ŬĞĞƉ
ƚŚĞ ƵƐĞƌƐ ĞŶŐĂŐĞĚ͕ ůŽŐŐĞĚ ŝŶ͕ ĂŶĚ ĂŶĚ ĂůǁĂLJƐ ĐŚĞĐŬŝŶŐ ĨŽƌ ƵƉĚĂƚĞƐ͘ ŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ ĂƉƉƐ ĂƌĞ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ĚŝƐƚŝŶŐƵŝƐŚĞĚ ĨƌŽŵ ŐĂŵŝŶŐ ĂƉƉƐ ďĞĐĂƵƐĞ ƚŚĞLJ ŽĨƚĞŶ ŚĂǀĞ ƋƵŝƚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŐŽĂůƐ͕ ĞǀĞŶ ƚŚŽƵŐŚ
ďŽƚŚ ŽĨ ƚŚĞŵ ƐĞĞŬ ƚŽ ĞŶƚĞƌƚĂŝŶ ƚŚĞ ƵƐĞƌ͘
džĂŵƉůĞƐ ŽĨ ĞŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ ĂƉƉƐ ĂƌĞ͗
 EĞƚĨůŝdž     dŝŬdŽŬ     dĂůŬŝŶŐ dŽŵ Ăƚ
 ŵĂnjŽŶ WƌŝŵĞ sŝĚĞŽ   zŽƵdƵďĞ    ,ŽƚƐƚĂƌ

87,/,7<$336
hƚŝůŝƚLJ ĂƉƉ ŝƐ ƵƐĞĚ ďLJ ĞǀĞƌLJŽŶĞ ŽĨ ƵƐ ŽŶ Ă ĚĂŝůLJ ďĂƐŝƐ͘ dŚĞƐĞ ĂƌĞ ŚĂŶĚLJ ƚŽŽůƐ ĂŶĚ ŚĞůƉ LJŽƵ
ƉĞƌĨŽƌŵ ƐŝŵƉůĞ ƚĂƐŬƐ͘
ϭϬϲ džĂŵƉůĞƐ ŽĨ ƵƚŝůŝƚLJ ĂƉƉƐ ĂƌĞ͗
 &ůĂƐŚůŝŐŚƚ    YZ Žƌ ĂƌĐŽĚĞ ZĞĂĚĞƌ  /ŶƚĞƌŶĞƚ ^ƉĞĞĚ
 ĂůĐƵůĂƚŽƌ    ^,Zŝƚ    ĂŵƐĐĂŶŶĞƌ
75$9(/ $336
dŚĞ ŵĂŝŶ ƉƵƌƉŽƐĞ ŽĨ dƌĂǀĞů ĂƉƉƐ ŝƐ ƚŽ ŵĂŬĞ LJŽƵƌ ƚƌĂǀĞůŝŶŐ ĞĂƐŝĞƌ͕ ŵŽƌĞ ĐŽŵĨŽƌƚĂďůĞ͕ ĨƵŶ ĂŶĚ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝǀĞ͘ zŽƵ ĐĂŶ Ŭ LJŽƵƌ ĨůŝŐŚƚƐ͕ ŚŽƚĞůƐ͕ ƚƌĂŝŶƐ͕ ƚĂdžŝƐ͕ ŝŶ ĨĂĐƚ Ăůů ŵŽĚĞƐ ŽĨ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ǁŝƚŚ
ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ Ă dƌĂǀĞů ƉƉ͘ dŚĞƐĞ ĂƉƉƐ ĂůƐŽ ŚĞůƉ LJŽƵ ĨŝŶĚ ƵŶŬŶŽǁŶ ůŽĐĂƚŝŽŶƐ͘
džĂŵƉůĞƐ ŽĨ ƚƌĂǀĞů ĂƉƉƐ ĂƌĞ͗
 'ŽŽŐůĞ ĂƌƚŚ    'ŽŽŐůĞ DĂƉƐ    DĂŬĞDLJdƌŝƉ
 'ŽŝďŝďŽ     KůĂ     hďĞƌ
 'ŽŽŐůĞ dƌŝƉ    dƌŝƉĚǀŝƐŽƌ    ŝƌďŶď
('8&$7,21$/ $336
ĚƵĐĂƚŝŽŶĂů ĂƉƉƐ ĂƌĞ ŵĂŬŝŶŐ ƚŚŝŶŐƐ ĞĂƐŝĞƌ ĨŽƌ ĐŚŝůĚƌĞŶ ƚŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ͘ dŚĞƐĞ ĂƉƉƐ ĐĂŶ ŵĂŬĞ
ĐŚŝůĚƌĞŶ ŵŽƌĞ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀĞ͘ <ŝĚƐ ĐĂŶ ůĞĂƌŶ ǁŚŝůĞ ƉůĂLJŝŶŐ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶĂů ŐĂŵĞ ĂƉƉƐ͘ DŽƌĞŽǀĞƌ͕ ŵĂŶLJ
ĞĚƵĐĂƚŝŽŶĂů ĂƉƉƐ ĂƌĞ ƵƐĞĨƵů ĨŽƌ ƚĞĂĐŚĞƌƐ ĂƐ ǁĞůůͶŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐ Ŷ Ă ƚĞĂĐŚŝŶŐ ƉƌŽĐĞƐƐ͕ ďĞƚƚĞƌ
ĞĚƵĐĂƚŝŶŐ ƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ͕ ĞƚĐ͘
džĂŵƉůĞƐ ŽĨ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶĂů ĂƉƉƐ ĂƌĞ͗
 dĞĚ     Ž
ƵŽůŝŶŐŽ    <ŚĂŶ ĐĂĚĞŵLJ
 >LJŶĚĂ     ƚŽDĂƚŚ 
WŚŽƚŽDĂƚŚ   ^ŽůŽ>ĞĂƌŶ
 hĚĂĐŝƚLJ
P 

62&,$/ 1(7:25.,1* $336

 

^ŽĐŝĂů ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ ĂƉƉƐ ĞŶĂďůĞ LJŽƵ

 zŽƵdƵďĞ
ƵdƵďĞ 

ŽƵ ƚŽ ĐŽŶŶĞĐƚ ǁŝƚŚ ƉĞŽƉ

  ŽƵƌƐĞƌĂ

ƉĞŽƉůĞ͕ ǁŚŽ ƐŚĂƌĞ ƐŝŵŝůĂƌ ƉĞƌƐŽŶĂů Žƌ

PM
ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů ŝŶƚĞƌĞƐƚƐ͘ dŚĞ ŵĂŝŶ Ŷ ƉƵƌƉŽƐĞ
ƵƌƉŽƐĞ ŽĨ ƵƐŝŶŐ ƐŽĐŝĂů ŶĞ
ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ ĂƉƉƐ ŝƐ ƚŽ ŬĞĞƉ ƚƌĂĐŬ ŽĨ
ĐŽůůĞĂŐ
ĐŽůů
ǁŚĂƚ ŝƐ ŐŽŝŶŐ ŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ůŝǀĞƐ ŽĨ ĨƌŝĞŶĚƐ͕ ĨĂŵŝůLJ ĂŶĚ ĐŽůůĞĂŐƵĞƐ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůůLJ ƚŚĞ ƉĞŽƉůĞ ǁŚŽŵ LJŽƵ
ĚŽ ŶŽƚ ŵĞĞƚ ƌĞŐƵůĂƌůLJ͘ /ƚ ĂůƐŽ ŚĞůƉƐ ƵƐ ĞdžƉĂŶĚ ƚŚĞ ĐŝƌĐůĞ
ĐŝƌĐůĞ ŽĨ ĨƌŝĞŶĚƐ ĂŶĚ ďƵƐŝŶĞƐƐ ĐŽŶƚĂĐƚƐ͘
ǁŽƌŬŝŶŐ ĂƉƉƐ ĂƌĞ͗
džĂŵƉůĞƐ ŽĨ ƐŽĐŝĂů ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ Ăƌ
 &ĂĐĞŬ     >ŝŶŬĞĚ/Ŷ
>ŝŶŬĞĚ    'ŽŽŐůĞ н
 /ŶƐƚĂŐƌĂŵ     tŚĂƚƐƉƉ
t    dĞůĞŐƌĂŵ
 'ƌŽƵƉDĞ     dǁŝƚƚĞƌ    ^ŶĂƉĐŚĂƚ

&20081,&$7,21 $336

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ĂƉƉƐ ĞŶĂďůĞ LJŽƵ ƚŽ ŝŵƉĂƌƚ Žƌ ŝŶƚĞƌĐŚĂŶŐĞ ƚŚŽƵŐŚƚƐ͕ ŽƉŝŶŝŽŶƐ͕ Žƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
ďLJ ƐƉĞĂŬŝŶŐ͕ ǁƌŝƚŝŶŐ͕ Žƌ ƚŚƌŽƵŐŚ ƐŝŐŶƐ͘
džĂŵƉůĞƐ ŽĨ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ĂƉƉƐ ĂƌĞ͗
 tŚĂƚƐƉƉ    dƌƵĞĂůůĞƌ    /ŵŽ
 ^ŬLJƉĞ     ŚŝŬĞ     &ĂĐĞdŝŵĞ

6+233,1* $336
^ŚŽƉƉŝŶŐ ĂƉƉƐ ĞŶĂďůĞ LJŽƵ ƚŽ ƉƵƌĐŚĂƐĞ ƉƌŽĚƵĐƚ ďLJ ƉůĂĐŝŶŐ ƚŚĞ ŽƌĚĞƌ ĂŶĚ ƉĂLJ ƚŚƌŽƵŐŚ
ĐƌĞĚŝƚͬĚĞďŝƚ ĐĂƌĚ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƐŽ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚ ŝƐ ĚĞůŝǀĞƌĞĚ Ăƚ LJŽƵƌ ŚŽŵĞ͘
džĂŵƉůĞƐ ŽĨ ƐŚŽƉƉŝŶŐ ĂƉƉƐ ĂƌĞ͗ ϭϬϳ
 ŵĂnjŽŶ     &ůŝƉŬĂƌƚ    ^ŶĂƉĚĞĂů
 WĂLJƚŵ DĂůů    ^ŚŽƉůƵĞƐ    ĞďĂLJ
 :RUNLQJRI$SSV
ƉƉƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĚŽ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂŶĚ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ͘ DŽďŝůĞ ĂƉƉƐ ŵŽƐƚůLJ
ƌƵŶ ŽŶ ŶĚƌŽŝĚ͕ ƉƉůĞ ĂŶĚ tŝŶĚŽǁƐ ƉŚŽŶĞ͘ ŶĚƌŽŝĚ ŚĂƐ Ă ŚƵŐĞ ŵĂƌŬĞƚ ĂŶĚ ůŽƚƐ ŽĨ ƉĞŽƉůĞ ĂƌĞ
ƵƐŝŶŐ ŝƚ͕ ƐŽ ŝŶ ƚŚŝƐ ĐŚĂƉƚĞƌ ǁĞ ǁŝůů ƚĂŬĞ ƚŚĞ ĞdžĂŵƉůĞ ŽĨ ŶĚƌŽŝĚ ƉŚŽŶĞ͘
zŽƵƌ ĂŶĚƌŽŝĚ ƉŚŽŶĞ ĐŽŵĞƐ ǁŝƚŚ ƐŽŵĞ ĂƉƉƐ ďƵŝůƚ ŝŶ͕ ĂŶĚ LJŽƵ ĐĂŶ ŝŶƐƚĂůů ĨƵƌƚŚĞƌ ĂƉƉƐ ƚŽ ŵĂŬĞ
LJŽƵƌ ĚĞǀŝĐĞ ƉĞƌĨŽƌŵ ƚŚĞ ƚĂƐŬƐ LJŽƵ ŶĞĞĚ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĚŽǁŶůŽĂĚ ĂƉƉƐ ĨƌŽŵ 'ŽŽŐůĞ͛Ɛ WůĂLJ ^ƚŽƌĞ Žƌ
ŽƚŚĞƌ ƐŽƵƌĐĞƐ͕ ƌƵŶ ƚŚĞŵ ĂƐ ŶĞĞĚĞĚ͕ ĂŶĚ ƐǁŝƚĐŚ ƋƵŝĐŬůLJ ĂŵŽŶŐ ƚŚĞŵ͘

5811,1*$1$33
/Ĩ LJŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ƵƐĞ ĂŶ ĂƉƉ ŽŶ LJŽƵƌ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ͕ LJŽƵ ŚĂǀĞ ƚŽ ƌƵŶ ŝƚ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƌƵŶ ĂŶLJ ĂƉƉ
ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƉƉƐ ƐĐƌĞĞŶ ŽĨ ŶĚƌŽŝĚ ŵŽďŝůĞ ƉŚŽŶĞ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƌƵŶ ŵƵůƚŝƉůĞ ĂƉƉƐ Ăƚ ŽŶĐĞ͘ ĂĐŚ ĂƉƉ
ĂƉƉĞĂƌƐ ĨƵůů ƐĐƌĞĞŶ͕ ƐŽ LJŽƵ ǁŽƌŬ ŝŶ Ă ƐŝŶŐůĞ ĂƉƉ Ăƚ Ă ƚŝŵĞ͕ ďƵƚ LJŽƵ ĐĂŶ ƐǁŝƚĐŚ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ĂƉƉ ƚŽ
ĂŶŽƚŚĞƌ ĂƐ ŶĞĞĚĞĚ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƐǁŝƚĐŚ ĂƉƉƐ ƋƵŝĐŬůLJ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ZĞĐĞŶƚ ƉƉƐ ůŝƐƚ͘
ϭ͘ dĂƉ ůů ƉƉƐ ďƵƚƚŽŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ,ŽŵĞ ^ĐƌĞĞŶ͘
ĐƌĞĞ dŚĞ ƉƉƐ ƐĐƌĞĞŶ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
/Ĩ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ͕ ƐǁŝƉĞ
ƉĞ dŚĞ ĂƉƉ ŽƉĞŶƐ
Ϯ ůĞĨƚ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ
LJ ŝŶ ĨƵůů ƐĐƌĞĞŶ͘
ŵŽƌĞ ĂƉƉƐ͘ Ɛ͘͘ EŽǁ͕ LJŽƵ ĐĂŶ
Ϯ͘ dĂƉ
Ɖ ƚŚĞ ĂƉƉ ƵƐĞ ŝƚ͘

ϭ
P LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ƵƐĞ͘
Ğ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞdžĂŵƉůĞ͕
ǁĞ ĂƌĞ ƵƐŝŶŐ
ƵƐŝŶŐ
PM
ĂůĐƵůĂƚŽƌ ĂƉƉ͘
ĂƉƉ

,167$//,1*$1$3386,1**22*/(3/$<6725(
386,1**22*/(3/$
386,1**22*/(3/$<6
'ŽŽŐůĞ WůĂLJ ^ƚŽƌĞ ŚĂƐ
ĂƐ ŵĂŶLJ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ĂƉƉƐ ĂǀĂ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĨŽƌ LJŽƵƌ ŶĚƌŽŝĚ ĚĞǀŝĐĞ ƚŽ ŝŶƐƚĂůů ĂŶĚ
ŶƐƚĂůů Ă ƉĂƌƚ
ǁŽƌŬ͘ /Ĩ LJŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ŝŶƐƚĂůů ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ĂƉƉ ;dĞŵƉůĞ ZƵŶͿ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ŶĂǀŝŐĂƚĞ ƚŚĂƚ ĂƉƉ ŝŶ ƚŚĞ
'ŽŽŐůĞ WůĂLJ ƐƚŽƌĞ ŝŶ 'ĂŵĞ Ğ ĐĂƚĞ
ĐĂƚĞŐŽƌLJ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ^ĞĂƌĐŚ ĨĞĂƚƵƌĞ ŽĨ WůĂLJ ƐƚŽƌĞ ĨŽƌ
ƐĂǀŝŶŐ ƚŝŵĞ͘ ^ĞĂƌĐŚŝŶŐ ƌĞƚƵƌŶƐ Ɛ Ă ůŝƐƚ
ůŝƐƚ ŽĨ ŵĂƚĐŚĞƐ
ŵ ƚŚĂƚ LJŽƵ ĐĂŶ ĞdžƉůŽƌĞ ŝŶ ĚĞƚĂŝů͘ tŚĞŶ LJŽƵ ĨŝŶĚ
ĂŶ ĂƉƉ LJŽƵ ǁĂŶƚ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ŝŶƐƚĂůů ŝƚ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

ϭ͘ dĂƉ ƚŚĞ WůĂLJ ^ƚŽƌĞ ŝĐŽŶ ŽŶ ƉƉƐ ƐĐƌĞĞŶ͘

dŚĞ WůĂLJ ^ƚŽƌĞ ĂƉƉ ŽƉĞŶƐ ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂLJƐ 'ŽŽŐůĞ WůĂLJ ƐĐƌĞĞŶ͘
Ϯ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉƉ ;dĞŵƉůĞ ZƵŶͿ ŝŶ ƚŚĞ ^ĞĂƌĐŚ͘
Ϯ
 ůŝƐƚ ŽĨ ŵĂƚĐŚŝŶŐ ƌĞƐƵůƚƐ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
ϯ͘ dĂƉ ƚŚĞ ĂƉƉ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ŝŶƐƚĂůů͘
ϯ ƉƉ ŝŶĨŽ ƉĂŐĞ
ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
ϭ
ϰ͘ dĂƉ ŽŶ
ϰ /ŶƐƚĂůů͘
ŽǁŶůŽĂĚŝŶŐ
ϭϬϴ ĂŶĚ ŝŶƐƚĂůůŝŶŐ
ƚŚĞ ĂƉƉ ƉƌŽĐĞƐƐ
dŚĞ ŝĐŽŶ ŽĨ ĂƉƉ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ƉƉ ^ĐƌĞĞŶ͘ ǁŝůů ƐƚĂƌƚ͘
EŽǁ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƌƵŶ ƚŚŝƐ ĂƉƉ ďLJ ƚŽƵĐŚŝŶŐ ŝƚƐ ŝĐŽŶ͘
,167$//,1*$1(:$330$18$//<
dŚĞ ŶŽƌŵĂů ǁĂLJ ƚŽ ŝŶƐƚĂůů ĂŶ ĂƉƉ ŽŶ LJŽƵƌ ŶĚƌŽŝĚ ƉŚŽŶĞ ŝƐ ďLJ ĚŽǁŶůŽĂĚŝŶŐ ŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ 'ŽŽŐůĞ
WůĂLJ ^ƚŽƌĞ͘ Ƶƚ LJŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ůŽĂĚ ĂŶ ĂƉƉ ŽŶƚŽ LJŽƵƌ ĚĞǀŝĐĞ ŵĂŶƵĂůůLJ͘ &Žƌ ƚŚĂƚ͕ LJŽƵ ĂĐƋƵŝƌĞ Ă
ƉĂĐŬĂŐĞ ĨŝůĞ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ŝŶƐƚĂůů͘ zŽƵ ƚŚĞŶ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ƚŚĞ ƉĂĐŬĂŐĞ ĨŝůĞ ƚŽ LJŽƵƌ
ƉŚŽŶĞ ĂŶĚ ŝŶƐƚĂůů ƚŚĞ ĂƉƉ͘
dŽ ĂůůŽǁ ŝŶƐƚĂůůŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƐ ŵĂŶƵĂůůLJ ŝŶ LJŽƵƌ ƉŚŽŶĞ͕ LJŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ĞŶĂďůĞ ƚŚĞ ŽƉƚŝŽŶ ŽĨ
ŝŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ ŽĨ ĂƉƉƐ ĨƌŽŵ ƵŶŬŶŽǁŶ ƐŽƵƌĐĞƐ ďLJ ƵƐŝŶŐ ^ĞƚƚŝŶŐƐ х ^ĞĐƵƌŝƚLJ х hŶŬŶŽǁŶ ƐŽƵƌĐĞƐ͘
ŶĚƌŽŝĚ ĂƉƉƐ ĂƌĞ ƐĂǀĞĚ ǁŝƚŚ ͘ĂƉŬ ĞdžƚĞŶƚŝŽŶ͘

P ^ĞƚƚŝŶŐƐŝĐŽŶ ^ĞĐƵƌŝƚLJŽƉƚŝŽ
^ĞĐƵƌŝƚLJŽƉƚŝŽŶ hŶŬŶŽǁŶƐŽƵƌĐĞƐŽƉƚŝŽŶ
hŶŬ
PM
5(029,1*$1$33
ǀĞƌLJ ĂƉƉ LJŽƵ ŝŶƐƚĂůů ƚĂŬĞƐ
ĞƐ ƵƉ ƐŽŵĞ ŽĨ LJŽƵƌ ĚĞǀŝĐĞ ƐƚŽƌĂŐĞ
ƐƐƚ ƐƉĂĐĞ ĂŶĚ ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ ƚŚĞ ƉƉƐ
ƐĐƌĞĞŶ͘ tŚĞŶ LJŽƵ ŶŽ ůŽŶŐĞƌ ŶĞĞĚ ĂŶ ĂƉƉ LJŽƵ LJŽƵ ŚĂǀ
ŚĂǀĞ ŝŶƐƚĂůůĞĚ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƌĞŵŽǀĞ ŝƚ ĨƌŽŵ LJŽƵƌ
ĂŝŶƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ƚŽ LJŽƵ ŽŶ 'ŽŽŐůĞ
ĚĞǀŝĐĞ͘ dŚĞ ĂƉƉ ƌĞŵĂŝŶƐ 'ŽŽ WůĂLJ ƐƚŽƌĞ͕ ƐŽ LJŽƵ ĐĂŶ ĞĂƐŝůLJ ƌĞŝŶƐƚĂůů ŝƚ ŝĨ
ŽǀĞ ĂŶ ĂƉƉ ď
LJŽƵ ǁĂŶƚ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƌĞŵŽǀĞ ďLJ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚŚĞƐĞ ƐƚĞƉƐ͘

ϭ͘ dĂƉ ƚŚĞ

ŚĞ ^ĞƚƚŝŶŐƐ
^Ğƚƚ
^ĞƚƚŝŶŐƐ ŝĐ
ŝĐŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ,ŽŵĞ ƐĐƌĞĞŶ Žƌ ƚŚĞ ƉƉƐ ƐĐƌĞĞŶ͘
^ĞƚƚŝŶŐƐ ƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

Ϯ͘ dĂƉ Žƌ ƐĞůĞĐƚ ƉƉƐ DĂŶĂŐĞŵĞŶƚ͘
ƉƉƐ DĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
ϯ͘ ^ĐƌŽůů ĚŽǁŶ ƚŚĞ ůŝƐƚ ƵŶƚŝů LJŽƵ ĨŝŶĚ
ƚŚĞ ĂƉƉ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƌĞŵŽǀĞ ĂŶĚ
ƐĞůĞĐƚ ŝƚ͘
ϭ Ϯ ƉƉ ŝŶĨŽ ƐĐƌĞĞŶ ĂƉƉĞĂƌƐ͘

ϰ͘ dĂƉ ŽŶ

ϯ ϰ hŶŝŶƐƚĂůů͘
dŚĞ ĂƉƉ ǁŝůů
ďĞ ƌĞŵŽǀĞĚ͘
ϭϬϵ

EŽƚĞ͗ zŽƵ ƐŚŽƵůĚ ŶŽƚ ƌĞŵŽǀĞ ƚŚĞ ĂƉƉƐ ƚŚĂƚ ĐŽŵĞ ƉƌĞͲŝŶƐƚĂůůĞĚ ŝŶ ŶĚƌŽŝĚ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ŽŶůLJ
ƌĞŵŽǀĞ ƚŚĞ ĂƉƉƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ ŝŶƐƚĂůůĞĚ͘
 'HYHORSLQJDQ$SS
DŽďŝůĞ ĂƉƉ ŝƐ ĂŶ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ LJŽƵ ĚŽǁŶůŽĂĚ ĨƌŽŵ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ƐƚŽƌĞ ŽĨ Ă ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ Žƌ ŽƚŚĞƌ
ůŽĐĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƚŽ Ă ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞ Žƌ ŽƚŚĞƌ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶ ĂƉƉ ĨŽƌ
LJŽƵƌ ĂŶĚƌŽŝĚ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ͘
dŚĞƌĞ ĂƌĞ ŵĂŶLJ ĨƌĞĞ ĂƉƉ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶ ƚŚĞ tĞď͘ dŚĞƐĞ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ŚĞůƉƐ LJŽƵ
ƚŽ ďƵŝůĚ LJŽƵƌ ŽǁŶ ĂƉƉƐ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ƐĞĐƚŝŽŶ͕ ǁĞ ĂƌĞ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉ ďƵŝůĚĞƌ ĐĂůůĞĚ D/d ƉƉ /ŶǀĞŶƚŽƌ͘

0,7 $33 ,19(1725

D/d ƉƉ /ŶǀĞŶƚŽƌ ŝƐ ĂŶ ŽƉĞŶͲƐŽƵƌĐĞ ǁĞď ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŽƌŝŐŝŶĂůůLJ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ďLJ 'ŽŽŐůĞ͕ ĂŶĚ ŶŽǁ
ŵĂŝŶƚĂŝŶĞĚ ďLJ ƚŚĞ DĂƐƐĂĐŚƵƐĞƚƚƐ /ŶƐƚŝƚƵƚĞ ŽĨ dĞĐŚŶŽůŽŐLJ ;D/dͿ͘ /ƚ ůĞƚƐ LJŽƵ ĚĞǀĞůŽƉ ĂƉƉƐ Žƌ
ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ŶĚƌŽŝĚ ƉŚŽŶĞƐ ƵƐŝŶŐ Ă ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ͘ /ƚ ŝƐ ǀĞƌLJ ĞĂƐLJ ĂŶĚ ƵƐĞƌ ĨƌŝĞŶĚůLJ͘ dŚĞ ƉƉ
/ŶǀĞŶƚŽƌ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ŚĂƐ ƚŚƌĞĞ ŬĞLJ ƉĂƌƚƐ͗
ϭ͘ ŽŵƉŽŶĞŶƚ ĞƐŝŐŶĞƌ͗ zŽƵ ƵƐĞ ŝƚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ĂŶĚ ƐƉĞĐŝĨLJ ƚŚĞŝƌ ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͘
ĞŶƚƐ
ŶƚƐ ǁŝůů ǁŽƌŬ͘
Ϯ͘ ůŽĐŬƐ ĚŝƚŽƌ͗ zŽƵ ƵƐĞ ŝƚ ƚŽ ƐƉĞĐŝĨLJ ŚŽǁ ƚŚĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ
ϯ͘ ŶĚƌŽŝĚ ĞǀŝĐĞ ;ƉŚŽŶĞͬƚĂďůĞƚͿ Žƌ ŵƵůĂƚŽƌ͗ zŽƵ ƵƐĞ ŝƚ ƚŽ ƌƵŶ ĂŶĚĂŶ ƚĞƐƚ LJŽƵƌ ĂƉƉ ĂƐ LJŽƵ ĂƌĞ
ǀŝĐĞ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƚĞƐ
ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ ŝƚ͘ /Ĩ LJŽƵ ĚŽŶ͛ƚ ŚĂǀĞ ĂŶ ŶĚƌŽŝĚ ĚĞǀŝĐĞ͕ ƚĞƐƚ ƚŚĞ
ƚŚĞ ĂƉƉƐ LJŽƵ ďƵŝůĚ ďLJ ƵƐŝŶŐ
ƚŚĞ ŶĚƌŽŝĚ ĞŵƵůĂƚŽƌ ƚŚĂƚ ĐŽŵĞƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ͘Ğŵ͘

&UHDWLQJDQ$SSIRU$QGURLG
&ŽůůŽǁ ƚŚĞ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ƐƚĞƉƐ
P ŚƌŽŵĞ͕ DŽnjŝůůĂ &ŝƌĞĨŽdž
EŽƚĞ͗ D/d ƉƉ /ŶǀĞŶƚŽƌ ŝƐ ĐŽŵƉĂƚŝďůĞ ǁŝƚŚ 'ŽŽŐůĞ ŚƌŽŵĞ͕
ď ďƌŽǁƐĞƌ͘
ĐŚĂƉƚĞƌ͕ ǁĞ ǁŝůů ƵƐĞ 'ŽŽŐůĞ ŚƌŽŵĞ ĂƐ Ă tĞď ďƌŽǁƐĞƌ
ďƌŽǁƐ ͘
&ŝƌĞ

Ɛ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ LJŽƵƌ ĨŝƌƐƚ ĂŶĚƌŽŝ

ĂŶĚƌ
ĂŶĚ ^ĂĨĂƌŝ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ

ĂŶĚƌŽŝĚ ĂƉƉ ĐĂůůĞĚ ,ĞůůŽtŽƌůĚ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ

PM
ŶĞŶƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶͶdĞdžƚŽ
ĂƉƉ͕ LJŽƵ ǁŝůů ƐĞĞ ĨŝǀĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ƐĐƌĞĞŶͶdĞdžƚŽdž͕ ƵƚƚŽŶ͕ ůĂďĞů͕ dĞdžƚdŽ^ƉĞĞĐŚ ĂŶĚ
/ŵĂŐĞ͘
 dĞdžƚďŽdž ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ŝƐ Ɛ ƵƐĞĚ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƚĞdžƚ
ƚĞdžƚ͘
 ƵƚƚŽŶ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ŝŶŝƚŝĂƚĞ ĂŶ ĂĐƚŝŽŶ͘
ĂĐƚŝŽŶ
 >ĂďĞů ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƐŚŽǁ ƐŚŽǁ ƚĞdžƚ ŽŶ ƚŚĞ
ƚŚ ƐĐƌĞĞŶ͘
 dĞdžƚdŽ^ƉĞĞĐŚ ĞŶĂďůĞƐ LJŽƵƌ ŽƵƌ Ŷ
ŶĚƌŽŝĚ ĚĞǀŝĐĞ
ĚĞǀ ƚŽ ƐƉĞĂŬ ƚŚĞ ƚĞdžƚ͘
 /ŵĂŐĞ ǁŝůů ĞŶŚĂŶĐĞ ƚŚĞ ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ
ƉĞĂƌĂŶĐĞ ŽĨ
ƉĞĂƌĂŶ Ž ƚŚĞ ĂƉƉ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

ϭ͘ ƌĞĂƚĞ Ă 'ŽŽŐůĞ ĐĐŽƵŶƚ͘

tŝƚŚ LJŽƵƌ 'ŽŽŐůĞ ĂĐĐŽƵŶƚ͕
ϭ LJŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ Ăůů ƚŚĞ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŽĨ
'ŽŽŐůĞ ůŝŬĞ ŐŵĂŝů͕ 'ŽŽŐůĞ
ƌŝǀĞ͕ ĞƚĐ͘
/Ĩ LJŽƵ ĂůƌĞĂĚLJ ŚĂǀĞ Ă 'ŽŽŐůĞ
ĐĐŽƵŶƚ͕ ƐŬŝƉ ƚŚŝƐ ƐƚĞƉ͘

Ϯ͘ /Ŷ ƚŚĞ ĚĚƌĞƐƐ ďĂƌ ŽĨ LJŽƵƌ

Ϯ tĞď ďƌŽǁƐĞƌ͕ ƚLJƉĞ
ǁǁǁ͘ĂƉƉŝŶǀĞŶƚŽƌ͘ŵŝƚ͘ĞĚƵ
ϯ
ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ŬĞLJ͘
ϭϭϬ
dŚĞ ŚŽŵĞ ƉĂŐĞ ŽĨ ĂƉƉ
ŝŶǀĞŶƚŽƌ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƌĞĂƚĞ ĂƉƉƐ͊͘
'ŽŽŐůĞ ^ŝŐŶ ŝŶ ƉĂŐĞ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
ϰ͘ dLJƉĞ LJŽƵƌ ƵƐĞƌ ŶĂŵĞ ĂŶĚ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ƚŚĂƚ LJŽƵ ŚĂǀĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ŝŶ ƐƚĞƉ ϭ ĂŶĚ ĐůŝĐŬ ŽŶ ^ŝŐŶ ŝŶ͘
dŚĞ tĞůĐŽŵĞ ƚŽ ƉƉ /ŶǀĞŶƚŽƌ ƉĂŐĞ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŽŶƚŝŶƵĞ͘
ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ WƌŽũĞĐƚƐ ŽƉƚŝŽŶ͘
 ŵĞŶƵ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
ϲ
ϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ƚĂƌƚ ŶĞǁ
ϳ ƉƌŽũĞĐƚ͘
ϱ ƌĞĂƚĞ ŶĞǁ ƉƉ /ŶǀĞŶƚŽƌ
ƉƌŽũĞĐƚ ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ͘

ϴ
ϴ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ĨŽƌ LJŽƵƌ ƉƌŽũĞĐƚ ŝŶ ƚŚĞ WƌŽũĞĐƚ ŶĂŵĞ ďŽdž͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ǁĞ ŚĂǀĞ ŐŝǀĞŶ
Ŷ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ͚,ĞůůŽtŽƌůĚ͛͘
ϵ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
ϵ ƉƉ /ŶǀĞŶƚŽƌ ŽƉĞŶƐ ƚŚĞ
ŚĞ ŽŵƉŽŶĞŶƚ ĞƐŝŐŶĞƌ
Ğ ǁŝŶĚŽǁ͘

/Ŷ ŽŵƉŽŶĞŶƚ ĞƐŝŐŶĞƌ ǁŝŶĚŽǁ͕ LJŽƵ ǁŝůů ĐƌĞĂƚĞ

ƚĞ ƚŚĞ ůŽŽŬ ĂŶĚ ĨĞĞ LJŽƵƌ ĂƉƉ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĐŚŽŽƐĞ
ĨĞĞů ŽĨ LJŽƵƌ

P
ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ůŝŬĞ ƵƚƚŽŶƐ͕ /ŵĂŐĞƐ͕ ĂŶĚ dĞdžƚ ďŽdžĞƐ͕
ŽdžĞƐ͕ ĂŶĚ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂůŝƚŝĞƐ

dŚĞ ŽŵƉŽŶĞŶƚ ĞƐŝŐŶĞƌ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ

ĨƵŶĐƚŝŽ

ŶƚŽ ĨŽƵƌ ĂƌĞĂƐ͗

ůŝŬĞ dĞdžƚͲƚŽͲ^ƉĞĞĐŚ͘
PM
ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ
ŵƉŽŶĞŶƚ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ
WĂůĞƚƚĞ sŝĞǁĞƌ Ɛƚ
>ŝƐƚ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ͻ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ WĂůĞƚƚĞ͗ KŶ ƚŚĞ ůĞĨƚ͕ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ă WĂůĞƚƚĞ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ Ă ůŝƐƚ ŽĨ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ĨƌŽŵ
ǁŚŝĐŚ LJŽƵ ĐĂŶ ƐĞůĞĐƚ͘
ͻ sŝĞǁĞƌ͗ dŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ WĂůĞƚƚĞ ŝƐ ƚŚĞ ǁŚŝƚĞ ĂƌĞĂ ĐĂůůĞĚ ƚŚĞ sŝĞǁĞƌ͘ ,ĞƌĞ LJŽƵ ĐĂŶ
ƉůĂĐĞ ƚŚĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ƚŽ ŵĂƉ ŽƵƚ ŚŽǁ LJŽƵ ǁĂŶƚ LJŽƵƌ ĂƉƉ ƚŽ ůŽŽŬ ůŝŬĞ͘
ͻ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ >ŝƐƚƐ͗ dŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ sŝĞǁĞƌ ŝƐ ƚŚĞ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ůŝƐƚ͘ ŶLJ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ
ƚŚĂƚ LJŽƵ ƉůĂĐĞ ŝŶƚŽ ƚŚĞ sŝĞǁĞƌ ǁŝůů ĂůƐŽ ƐŚŽǁ ƵƉ ŝŶ ƚŚŝƐ ůŝƐƚ͘
ͻ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͗ dŽ ƚŚĞ ĨĂƌ ƌŝŐŚƚ ŝƐ ƚŚĞ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ŽĨ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͖ ǁŚĞŶ LJŽƵ
ϭϭϭ
ĐůŝĐŬ Ă ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ŝŶ ƚŚĞ sŝĞǁĞƌ͕ LJŽƵ ǁŝůů ƐĞĞ ŝƚƐ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ůŝƐƚĞĚ ŚĞƌĞ͘ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ĂƌĞ
ĚĞƚĂŝůƐ ĂďŽƵƚ ĞĂĐŚ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ƚŚĂƚ LJŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ͘
 ϭϬ͘ /Ŷ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ WĂůĞƚƚĞ͕ ŽƉĞŶ ƚŚĞ
hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ĚƌĂǁĞƌ ŝĨ ŝƚ ŝƐ ŶŽƚ
ϭϬ ŽƉĞŶ͘
ϭϭ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ŚŽůĚ ŽŶ ƚŚĞ ǁŽƌĚ dĞdžƚŽdž
ŝŶ ƚŚĞ WĂůĞƚƚĞ͘
ϭϯ ϭϮ͘ ƌĂŐ LJŽƵƌ ŵŽƵƐĞ ŽǀĞƌ ƚŽ ƚŚĞ sŝĞǁĞƌ͘
ϭϮ
ϭϯ͘ ZĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ͘
 ŶĞǁ dĞdžƚŽdž ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ
ϭϭ sŝĞǁĞƌ͘ /ƚ ǁŝůů ĂůƐŽ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ
ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ >ŝƐƚ ĂŶĚ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͘

ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ǁŽƌĚ ƵƚƚŽŶ ĨƌŽŵ

ϭϰ͘ 
ϭϰ ƚŚĞ WĂůĞƚƚĞ ƚŽ ƚŚĞ sŝĞǁĞƌ͘
 ŶĞǁǁ Ƶ ƵƚƚŽ
ƵƚƚŽŶ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ sŝĞǁĞƌ͘
/ƚ ǁŝůůů ĂůƐ
ĂůƐŽ ĂƉƉĞĂƌ
ĂƉƉ ŝŶ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ >ŝƐƚ
ĂŶĚ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͘͘
Ě WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ
WƌŽ

P
PM
ϭϱ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ǁŽƌĚ >ĂďĞů ĨƌŽŵ
ƚŚĞ WĂůĞƚƚĞ ƚŽ ƚŚĞ sŝĞǁĞƌ͘
 ŶĞǁ >ĂďĞů ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ sŝĞǁĞƌ͘
ϭϱ /ƚ ǁŝůů ĂůƐŽ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ >ŝƐƚ
ĂŶĚ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

/Ŷ ƚŚĞ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ >ŝƐƚ͕ ƵƚƚŽŶ ŝƐ

ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ĂƐ ͚ƵƚƚŽŶϭ͛͘ zŽƵ ĐĂŶ ƌĞŶĂŵĞ
ŝƚ͘
ϭϲ
ϭϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ǁŽƌĚ ƵƚƚŽŶϭ ŝŶ
ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ >ŝƐƚ͘
ϭϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZĞŶĂŵĞ͘
ZĞŶĂŵĞ ŽŵƉŽŶĞŶƚ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϭϴ
ϭϵ ϭϴ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ŶĞǁ ŶĂŵĞ ĨŽƌ ƚŚĞ
ϭϭϮ
ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ǁĞ
ϭϳ ŚĂǀĞ ŐŝǀĞŶ tĞůĐŽŵĞƵƚƚŽŶ ĂƐ ŶĞǁ
ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ŶĂŵĞ͘
ϭϵ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
dŚĞ ŶĞǁ ŶĂŵĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ >ŝƐƚ͘ zŽƵ ŵŝŐŚƚ ŚĂǀĞ ĂůƐŽ ŶŽƚŝĐĞĚ
ƚŚĂƚ ŝŶ ƚŚĞ sŝĞǁĞƌ͕ ƵƚƚŽŶ Ɛƚŝůů ŚĂƐ ƚŚĞ ǁŽƌĚƐ ͚dĞdžƚ ĨŽƌ ƵƚƚŽŶϭ͛ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ŝƚ͘ zŽƵ ƉƌŽďĂďůLJ
ĚŽŶ͛ƚ ǁĂŶƚ ƚŚĂƚ ŝŶ LJŽƵƌ ĂƉƉ͕ ƐŽ ŐŽ ĂŚĞĂĚ ĂŶĚ ĐŚĂŶŐĞ ŝƚ ŝŶ ƚŚĞ dĞdžƚ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͘

ϮϬ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƵƚƚŽŶ ŝŶ sŝĞǁĞƌ͘

Ϯϭ͘ /Ŷ ƚŚĞ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͕
ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ĂƌĞĂ ƵŶĚĞƌ dĞdžƚ ĂŶĚ ƚLJƉĞ
ϮϬ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ͘ zŽƵ͛ůů
ƐĞĞ ƚŚĞ ƚĞdžƚ ĐŚĂŶŐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ
sŝĞǁĞƌ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ǁĞ ŚĂǀĞ ĐŚĂŶŐĞĚ ƚŚĞ
ŶĂŵĞ ĂƐ tĞůĐŽŵĞ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĐŚĂŶŐĞ ŽƚŚĞƌ ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ
Ϯϭ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ͕ Ğ͘Ő͘ ĨŽŶƚ
ƐŝnjĞ͕ ĨŽŶƚ ƐŚĂƉĞ͕ ĐŽůŽƌ ŽĨ ƚŚĞ ƚĞdžƚ͕ ĞƚĐ͘
Ɛŝnj

/Ŷ ƚŚĞ sŝĞǁĞƌ͕ ƚŚĞ >ĂďĞů ŚĂƐ ƚŚĞ ǁŽƌĚƐ ͚dĞdžƚ ĨŽƌ >ĂďĞůϭ͛ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ
ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ŝƚ͘ zŽƵ ƉƌŽďĂďůLJ ĚŽŶ͛ƚ
ĚŝƐƉůĂLJ
ǁĂŶƚ ƚŚĂƚ ŝŶ LJŽƵƌ ĂƉƉ͕ ďĞĐĂƵƐĞ ŝƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƐŚŽǁ
ŚŽǁ LJŽƵƌ ƚĞdžƚ Ž ŽŶ ƐĐƌĞĞŶ͕
ƐĐ ƐŽ ŐŽ ĂŚĞĂĚ ĂŶĚ
ƌĞŵŽǀĞ ŝƚ ŝŶ ƚŚĞ dĞdžƚ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͘

P ϮϮ
Ϯϰ
ϮϮ ůŝĐŬ ŽŶ
ϮϮ͘
s
sŝĞǁ
Ϯϯ͘ /Ŷ
ŽŶ ƚŚĞ >ĂďĞů ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ŝŶ
sŝĞǁĞƌ͘
/Ŷ ƚŚĞ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͛ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͕
PM
ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ĂƌĞĂ ƵŶĚĞƌ dĞdžƚ ĂŶĚ
ƌĞŵŽǀĞ ƚŚĞ ƚĞdžƚ ǁƌŝƚƚĞŶ ŝŶ ŝƚ͘
zŽƵ͛ůů ƐĞĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƚĞdžƚ ǁŝůů ďĞ
ƌĞŵŽǀĞĚ ĨƌŽŵ sŝĞǁĞƌ͘
Ϯϰ͘ ůŝĐŬ ƚŚĞ ĂƌĞĂ ƵŶĚĞƌ &ŽŶƚ^ŝnjĞ͕ ĂŶĚ
Ϯϯ
Ϯ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĨŽŶƚ ƐŝnjĞ ĨƌŽŵ ϭϰ ƚŽ
Ϯϱ͘
/ƚ ǁŝůů ƐŚŽǁ ƚŚĞ ĨŝŶĂů ŵĞƐƐĂŐĞ ŝŶ Ă
ŶĞǁ ĨŽŶƚ ƐŝnjĞ͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

Ϯϱ͘ /Ŷ WĂůĞƚƚĞ͕ ŽƉĞŶ ƚŚĞ DĞĚŝĂ ĚƌĂǁĞƌ͘
Ϯϲ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ǁŽƌĚ
dĞdžƚdŽ^ƉĞĞĐŚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ WĂůĞƚƚĞ ƚŽ
Ϯϱ ƚŚĞ sŝĞǁĞƌ͘
 dŚŝƐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ǁŝůů ŶŽƚ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ
ƚŚĞ sŝĞǁĞƌ͘
 /ƚ ǁŝůů ĚƌŽƉ ĚŽǁŶ ƵŶĚĞƌ ͚EŽŶͲǀŝƐŝďůĞ
Ϯϲ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͛ ďĞĐĂƵƐĞ ŝƚ ŝƐ ŶŽƚ
ƐŽŵĞƚŚŝŶŐ ƚŚĂƚ ǁŝůů ƐŚŽǁ ƵƉ ŽŶ ƚŚĞ
ĂƉƉΖƐ ƵƐĞƌ ŝŶƚĞƌĨĂĐĞ͘ /ƚΖƐ ŵŽƌĞ ůŝŬĞ Ă
ƚŽŽů ƚŚĂƚ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ƚŽ ƚŚĞ ĂƉƉ͘
/ƚ ǁŝůů ĂůƐŽ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ >ŝƐƚ ϭϭϯ
ĂŶĚ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͘
 Ϯϳ͘ /Ŷ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ WĂůĞƚƚĞ͕ ŽƉĞŶ ƚŚĞ
Ϯϳ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ĚƌĂǁĞƌ͘
Ϯϴ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ŚŽůĚ ŽŶ ƚŚĞ ǁŽƌĚ /ŵĂŐĞ
Ϯϴ ŝŶ ƚŚĞ WĂůĞƚƚĞ͘
Ϯϵ͘ ƌĂŐ LJŽƵƌ ŵŽƵƐĞ ŽǀĞƌ ƚŽ ƚŚĞ
Ϯϵ sŝĞǁĞƌ͘
ϯϬ͘ ZĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ͘
 ŶĞǁ /ŵĂŐĞ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ
sŝĞǁĞƌ͘ /ƚ ǁŝůů ĂůƐŽ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ
ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ >ŝƐƚ ĂŶĚ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͘

ϯϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ hƉůŽĂĚ &ŝůĞ ŝŶ DĞĚŝĂ

ϯϮ ƐĞĐƚŝŽŶ͘
ϯϮ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŚŽŽƐĞ &ŝůĞ͘
ϯϮ
ϯϭ KƉĞŶ ŝĂůŽŐ ďŽdž ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
KƉĞŶ

ϯϯ͘ EĂǀŝŐĂƚĞ
ĂǀŝŐĂƚĞ ƚŚĞ ĨŝůĞ LJŽƵ ǁĂŶƚ
ǁ ƚŽ ƵƉůŽĂĚ
ƵƉů ĂŶĚ ĐůŝĐŬ ŽŶ ŝƚ͘

P ϯϯ
EŽƚĞ͗
ŽƚĞ͗͗ zŽƵ ƐŚŽƵůĚ ƵƉůŽĂ
ƉŝĐƚƵƌĞ
Ğ ǁŝůů ĐŽǀĞƌ ƚŚĞ ǁŚŽůĞ
ϯϰ͘ ůŝĐŬ
Ŭ ŽŶ
ŽŶ KƉĞŶ
KƉĞŶ͘͘
ǁŚŽ ƐĐƌ
ƐŵĂůů ƐŝnjĞ ƉŝĐƚƵƌĞ ĂƐ ďŝŐŐĞƌ
ƵƉůŽĂĚ ƚŚĞ ƐŵĂůů
ƐĐƌĞĞŶ͘
PM
ϯϰ

 dŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƵƉůŽĂĚĞĚ ƉŝĐƚƵƌĞ

ƉŝĐƚƵ ĂƉƉĞĂƌƐ ŚĞƌĞ͘

ϯϱ ϯϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<

K<͘

 dŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƵƉůŽĂĚĞĚ ƉŝĐƚƵƌĞ ǁŝůů

ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ DĞĚŝĂ ƐĞĐƚŝŽŶ͘
ϯϲ ϯϳ ϯϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ /ŵĂŐĞϭ ŝŶ ƚŚĞ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ϯϴ ůŝƐƚ͘
ϯϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ WŝĐƚƵƌĞ ďŽdž ŝŶ ƚŚĞ
ϯϵ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ƉĂŶĞů͘
 ďŽdž ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ
ƵƉůŽĂĚĞĚ ŝŵĂŐĞ͘
ϯϴ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ ŶĂŵĞ͘
ϯϵ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
 dŚĞ ŝŵĂŐĞ ĨŝůĞ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ
sŝĞǁĞƌ ƉĂŶĞ͘
 zŽƵ ĐĂŶ ĂĚũƵƐƚ ƚŚĞ ƐĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ŝŵĂŐĞ
ĨƌŽŵ ƚŚĞ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ƉĂŶĞ͘
ϭϭϰ
 dŚĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ǁĞ ŚĂǀĞ ĂĚĚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ,ĞůůŽtŽƌůĚ ĂƉƉ
ŽŵƉŽŶĞŶƚ ƚLJƉĞ WĂůĞƚƚĞ ŐƌŽƵƉ EĂŵĞ ŽĨ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ WƵƌƉŽƐĞ
dĞdžƚŽdž hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ dĞdžƚŽdžϭ ŶƚĞƌ ƚŚĞ ƚĞdžƚ
ƵƚƚŽŶ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ tĞůĐŽŵĞƵƚƚŽŶ WƌĞƐƐ ƚŽ ƐŚŽǁ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ
>ĂďĞů hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ >ĂďĞůϭ ^ŚŽǁ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ
dĞdžƚdŽ^ƉĞĞĐŚ DĞĚŝĂ dĞdžƚdŽ^ƉĞĞĐŚϭ ^ƉĞĂŬ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ
/ŵĂŐĞ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ /ŵĂŐĞϭ ^ŚŽǁ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ

7HVWLQJ \RXU DSS LQ $QGURLG GHYLFH

zŽƵ ĐĂŶ ǀŝĞǁ ĂŶĚ ƚĞƐƚ LJŽƵƌ ĂƉƉ ŽŶ ĂŶ ŶĚƌŽŝĚ ĚĞǀŝĐĞ ĂƐ LJŽƵ ĐƌĞĂƚĞ ŝƚ͘ /Ĩ LJŽƵ ŚĂǀĞ ĂŶ ŶĚƌŽŝĚ
ĚĞǀŝĐĞ ĂŶĚ ĂŶ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ǁŝƚŚ tŝ&ŝ͕ ĚŽ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ͗
ϭ͘ dĂƉ ƚŚĞ WůĂLJ ^ƚŽƌĞ ŝĐŽŶ ŽŶ ƉƉƐ ƐĐƌĞĞŶ͘
WůĂLJ ^ƚŽƌĞ ĂƉƉ ŽƉĞŶƐ ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ 'ŽŽŐůĞ WůĂLJ ƐĐƌĞĞŶ͘
Ϯ͘ dLJƉĞ D/d /Ϯ ŽŵƉĂŶŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ^ĞĂƌĐŚ͘
Ϯ
ƉƉ
Ɖ ŝŶĨŽ ƉĂŐĞ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
ƉƉ
ϯ͘ dĂ
dĂƉ
dĂƉ ŽŶ /ŶƐƚĂůů͘
ŽǁŶůŽĂĚŝ
ŽǁŶůŽĂĚŝŶŐ
ǁŶůŽ ĂŶĚ ŝŶƐƚĂůůŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉ
ϭ ϯ ƉƌŽĐĞƐƐ
ƌŽĐĞƐ ǁŝůů ƐƐƚĂƌƚ͘

P dŚĞ
dŚĞ ŝĐŽŶ ŽĨ ĂƉƉ
^ĐƌĞĞŶ͘
^
EŽǁ͕
EŽǁ͕ LJŽƵ
ŝƚƐ
ĂƉƉ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ƉƉ

LJŽƵ ĐĂŶ ƌƵŶ ƚŚŝƐ ĂƉƉ ďLJ ƚĂƉƉŝŶŐ

ŝĐŽŶ͘
Ɛ ŝĐŽ
PM
ƉƉ ĂƉƉĞĂƌƐ
ĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ĚĞǀŝĐĞ ĂĨƚĞƌ ƚĂƉƉŝŶŐ ŝƚƐ
ŝƚ ŝĐŽŶ͘

ϰ ϰ͘ /Ŷ ƉƉ /ŶǀĞŶƚŽƌ ;ŝŶ ƚŚĞ ďƌŽǁƐĞƌͿ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ

ϱ ŽŶŶĞĐƚ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ / ŽŵƉĂŶŝŽŶ͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

 ŽŶŶĞĐƚ ƚŽ ŽŵƉĂŶŝŽŶ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ ƐŚŽǁŝŶŐ ƚŚĞ YZ ĐŽĚĞ ;ƋƵŝĐŬ
ƌĞƐƉŽŶƐĞ ĐŽĚĞͿ ĂŶĚ Ɛŝdž ĚŝŐŝƚƐ ĐŽĚĞ͘
ϲ͘ KŶ LJŽƵƌ ĚĞǀŝĐĞ͕ /Ĩ ĞǀĞƌLJƚŚŝŶŐ ŝƐ
YZĐŽĚĞ ^ŝdžĚŝŐŝƚƐ ůĂƵŶĐŚ ƚŚĞ ĂƉƉ LJŽƵ ĚŽŶĞ͕ LJŽƵ
ĐŽĚĞ
ŝŶƐƚĂůůĞĚ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƐŚŽƵůĚ ƐĞĞ ƚŚĞ
^ĐĂŶ YZ ŽĚĞ͕ ĂŶĚ ,ĞůůŽtŽƌůĚ ĂƉƉ
ƚŚĞŶ ŚŽůĚ LJŽƵƌ ĚĞǀŝĐĞ ƌƵŶŶŝŶŐ ŽŶ LJŽƵƌ
ƵƉ ƚŽ ƚŚĞ YZ ĐŽĚĞ ŽŶ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ͘
ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐĐƌĞĞŶ
ƚŽ ƐĐĂŶ ŝƚ͘
ϲ
 KZŶƚĞƌ ƚŚĞ Ɛŝdž
ϭϭϱ
ĚŝŐŝƚƐ ĐŽĚĞ ƐŚŽǁŶ ŽŶ
EŽǁ͕ ǁŚĂƚĞǀĞƌ ĐŚĂŶŐĞƐ LJŽƵ ǁŝůů ĚŽ
ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐĐƌĞĞŶ
ŝŶ ƚŚĞ ƉƉ /ŶǀĞŶƚŽƌ͕ ƚŚŽƐĞ ĐŚĂŶŐĞƐ
ŝŶƚŽ ƚŚĞ ŵŽďŝůĞ
ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ ĚĞǀŝĐĞ ĂƐ ǁĞůů͘
ĚĞǀŝĐĞ͘
 7HVWLQJ \RXU DSS LQ (PXODWRU
/Ĩ LJŽƵ ĚŽŶ͛ƚ ŚĂǀĞ ĂŶ ŶĚƌŽŝĚ ĚĞǀŝĐĞ͕ LJŽƵ͛ůů ŶĞĞĚ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ƐŽŵĞ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů
ƐĞƚƵƉ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ĞŵƵůĂƚŽƌ͘ &Žƌ ƚŚĂƚ͕ LJŽƵ ŚĂǀĞ ƚŽ ĚŽǁŶůŽĂĚ ĂŶĚ
ŝŶƐƚĂůů ĂƉƉ ŝŶǀĞŶƚŽƌ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ŝŶƚŽ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĚŽǁŶůŽĂĚ ƚŚĞ ĂƉƉ ŝŶǀĞŶƚŽƌ ĨƌŽŵ͗
͞ŚƚƚƉ͗ͬͬĂƉƉŝŶǀĞŶƚŽƌ͘ŵŝƚ͘ĞĚƵͬĞdžƉůŽƌĞͬĂŝϮͬǁŝŶĚŽǁƐ͘Śƚŵů͟
dLJƉŝĐĂůůLJ͕ ŝƚ ǁŝůů ŐŽ ŝŶƚŽ LJŽƵƌ ŽǁŶůŽĂĚƐ ĨŽůĚĞƌ͘ &ƌŽŵ ƚŚĞƌĞ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ŝŶƐƚĂůů ŝƚ͘
ĨƚĞƌ ŝŶƐƚĂůůŝŶŐ ŝŶ tŝŶĚŽǁƐ͕ Ăŝ^ƚĂƌƚĞƌ ŝĐŽŶ ŵĂLJ ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ LJŽƵƌ ĞƐŬƚŽƉ Žƌ
LJŽƵ ĐĂŶ ŐĞƚ ŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ^ƚĂƌƚ ŵĞŶƵ͘ /Ĩ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ĞŵƵůĂƚŽƌ ǁŝƚŚ
ƉƉ /ŶǀĞŶƚŽƌ͕ LJŽƵ ǁŝůů ŶĞĞĚ ƚŽ ŵĂŶƵĂůůLJ ůĂƵŶĐŚ Ăŝ^ƚĂƌƚĞƌ ŽŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕
ǁŚĞŶ LJŽƵ ůŽŐ ŝŶ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƐƚĂƌƚ Ăŝ^ƚĂƌƚĞƌ ďLJ ĐůŝĐŬŝŶŐ ƚŚĞ ŝĐŽŶ ŽŶ LJŽƵƌ ĚĞƐŬƚŽƉ
Žƌ ƵƐŝŶŐ LJŽƵƌ ^ƚĂƌƚ ŵĞŶƵ Žƌ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƉĂƚŚ͘
dŚĞ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ŝƐ ŝŶƐƚĂůůĞĚ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ƉĂƚŚ͗
ŶƚŽƌ
͗ͰWƌŽŐƌĂŵ &ŝůĞƐͰƉƉŝŶǀĞŶƚŽƌͰĐŽŵŵĂŶĚƐͲĨŽƌͲƉƉŝŶǀĞŶƚŽƌ

ϭ͘ ĨƚĞƌ ĚŽǁŶůŽĂĚŝŶŐ͕

ϭ
ŝŶƐƚĂůůŝŶŐ ĂŶĚ ůĂƵŶĐŚŝŶŐ
ϭ
Ϯ
P ƚƚŚĞ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ
ŽŶŶĞĐƚ ŝŶ ƉƉ
/ŶǀĞŶƚŽƌ ;ŝŶ ƚŚĞ
ďƌŽǁƐĞƌͿ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŵƵůĂƚŽƌ͘
PM
 ĨƚĞƌ ƐŽŵĞ ƚŝŵĞ͕
ĚĞƉĞŶĚŝŶŐ ƵƉŽŶ ƚŚĞ
ƐƉĞĞĚ ŽĨ LJŽƵƌ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ ƚŚĞ ĞŵƵůĂƚŽƌ
ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ
ƐĐƌĞĞŶ ƐŚŽǁŝŶŐ
,ĞůůŽtŽƌůĚ ĂƉƉ͘ EŽǁ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ǁŚĂƚĞǀĞƌ ĐŚĂŶŐĞƐ LJŽƵ

ǁŝůů ĚŽ ŝŶ ƚŚĞ ƉƉ
/ŶǀĞŶƚŽƌ͕ ƚŚŽƐĞ ĐŚĂŶŐĞƐ
ǁŝůů ĂůƐŽ ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ
ĞŵƵůĂƚŽƌ͘

ϭϭϲ hŶƚŝů ŶŽǁ͕ ďŽƚŚ LJŽƵƌ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ ĂŶĚ ĞŵƵůĂƚŽƌ ĐĂŶ ŽŶůLJ ƐŚŽǁ ƚŚĞ ƉƉ ďƵƚ ĐĂŶŶŽƚ ĚŽ ĂŶLJ
ƚŚŝŶŐ ŝŶ ŝƚ ĂƐ ǁĞ ŚĂǀĞŶ͛ƚ ŝŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ŝƚ ƚŽ ĚŽ ĂŶLJƚŚŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ĂƉƉ͘ dŽ ĂůůŽǁ ĞǀĞƌLJ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ LJŽƵ ĂĚĚ ŝŶ
ƚŚĞ ŽŵƉŽŶĞŶƚ ĞƐŝŐŶĞƌ ǁŽƌŬ͕ LJŽƵ ŚĂǀĞ ƚŽ ŵŽǀĞ ŽǀĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ůŽĐŬƐ ĚŝƚŽƌ͘ /Ŷ ďůŽĐŬƐ ĞĚŝƚŽƌ͕ LJŽƵ
ĐƌĞĂƚĞ ƚŚĞ ĐŽĚĞ ƚŽ ŵĂŬĞ ƚŚĂƚ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ǁŽƌŬ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ LJŽƵ͘
%ORFNV (GLWRU
/Ŷ ƚŚĞ ŽŵƉŽŶĞŶƚ ĞƐŝŐŶĞƌ͕ LJŽƵ ŚĂǀĞ ĂĚĚĞĚ dĞdžƚŽdž͕ ƵƚƚŽŶ͕ >ĂďĞů͕ dĞdžƚdŽ^ƉĞĞĐŚ ĂŶĚ /ŵĂŐĞ
ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ĂƐ ƚŚĞ ďƵŝůĚŝŶŐ ďůŽĐŬƐ ĨŽƌ LJŽƵƌ ĨŝƌƐƚ ĂƉƉ͘ EŽǁ͕ ůĞƚ͛Ɛ ŵĂŬĞ LJŽƵƌ ĂƉƉ ǁŽƌŬ ǁŚĞŶ LJŽƵ
ƚĂƉ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ͘ zŽƵ ĚŽ ƚŚŝƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ůŽĐŬƐ ĚŝƚŽƌ ďLJ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ǁŚĂƚ ƚŽ ĚŽ
ĂŶĚ ǁŚĞŶ ƚŽ ĚŽ ŝƚ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ
ϭ ůŽĐŬƐ͘
dŚĞ ƉƉ
/ŶǀĞŶƚŽƌ
ŽƉĞŶƐ ůŽĐŬ
ĂĐŬƉĂĐŬ ĚŝƚŽƌ
ƵŝůƚͲŝŶ
ǁŝŶĚŽǁ͘
ůŽĐŬƐ
ůŽĐŬsŝĞǁĞƌ

ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ
ůŽĐŬƐ

P
DĂŝŶ ƉĂƌƚƐ ŽĨ ůŽĐŬƐ ĚŝƚŽƌ ĂƌĞ ŐŝǀĞŶ
ǀĞŶ ďĞůŽǁ͗
ďĞůŽǁ
dƌĂƐŚ
PM
ƵŝůƚͲŝŶ ůŽĐŬƐ͗ dŚĞƐĞ ďůŽĐŬƐ ĂƌĞ
ƌĞ ĂůǁĂLJƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĨŽƌ LJLJŽƵ ƚŽ
ƚŽ ƵƐĞ ŝŶ LJŽƵƌ ĂƉƉ͘
Ğ ĂƌĞ ƚŚĞ ďůŽĐŬƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ ĐŚŽ
ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ůŽĐŬƐ͗ dŚĞƐĞ ĐŚŽƐĞŶ ĨŽƌ LJŽƵƌ ĂƉƉ͘
ůŽĐŬ sŝĞǁĞƌ͗ dŚŝƐ ŝƐ ƚŚĞ ƉůĂĐĞ ǁŚĞƌĞ LJŽƵ ĂƐƐĞŵď
ĂƐƐĞŵďůĞ
ĂƐƐĞŵďůĞ ƚŚĞ ďůŽĐŬƐ ĨŽƌ LJŽƵƌ ĂƉƉ͘
ůĞƚŝŶŐ ƵŶŶĞĞĚ
dƌĂƐŚ͗ /ƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ĚĞůĞƚŝŶŐ ƵŶŶĞĞĚĞĚ ďůŽĐŬƐ͘
ŽĐŬƐ ŝŶ
ĂĐŬƉĂĐŬ͗ zŽƵ ĐĂŶ ĚƌĂŐ ďůŽĐŬƐ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ĂĐŬ
ĂĐŬƉĂĐŬ ŝĐŽŶ ƐŽ ƚŚĂƚ LJŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞŵ ůĂƚĞƌ ďLJ
ĐŬƉĂĐŬ ĂŶĚ Ƶ
ĐŬƉĂĐŬ
ĚƌĂŐŐŝŶŐ ŝƚĞŵƐ ŽƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ďĂĐŬƉĂĐŬ ƵƐĞ ƚŚĞŵ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ĂƉƉƐ͘ ĂĐŬƉĂĐŬ ƌĞƚĂŝŶƐ Ă ĐŽƉLJ
džŝƚ ƉƉ
ŽĨ LJŽƵƌ ďůŽĐŬƐ ĞǀĞŶ ǁŚĞŶ LJŽƵ Ğdžŝƚ Ɖ
ƉƉ /ŶǀĞŶƚŽƌ͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ tĞůĐŽŵĞƵƚƚŽŶ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ͘
 ďƵŶĐŚ ŽĨ ďůŽĐŬƐ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ LJŽƵƌ
ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ǀŝĞǁĞƌ ƐŽ ƚŚĂƚ
LJŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞŵ ƚŽ ďƵŝůĚ ƚŚĞ ďĞŚĂǀŝŽƵƌ ŽĨ
Ϯ ďƵƚƚŽŶ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ǁŚĞŶ tĞůĐŽŵĞƵƚƚŽŶ͘ůŝĐŬ ĚŽ
ďůŽĐŬ͘
ϭ ,ĞƌĞ ďůŽĐŬ ŝƐ ƐŚŽǁŝŶŐ tĞůĐŽŵĞƵƚƚŽŶ͕
ďĞĐĂƵƐĞ ǁĞ ŚĂǀĞ ƌĞŶĂŵĞĚ ƚŚĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ
ĨƌŽŵ ƵƚƚŽŶϭ ƚŽ tĞůĐŽŵĞƵƚƚŽŶ͘ KƚŚĞƌǁŝƐĞ
ŝƚ ǁŝůů ƐŚŽǁ ͚ǁŚĞŶ ƵƚƚŽŶϭ͘ůŝĐŬ ĚŽ͛͘
ϭϭϳ
tŚĞŶ LJŽƵ ĐůŝĐŬ ŽŶ ĂŶLJ ďůŽĐŬ͕ ŽŶůLJ ƚŚĂƚ
ďůŽĐŬ ǁŝůů ƌĞŵĂŝŶ ŝŶ ƚŚĞ ǀŝĞǁĞƌ͕ Ăůů ŽƚŚĞƌ
ďůŽĐŬƐ ǁŝůů ĚŝƐĂƉƉĞĂƌ͘
  zŽƵ ǁŝůů ŶŽƚŝĐĞ ƚŚĂƚ
ƚŚĞ ǁŽƌĚ ǁŚĞŶ ŝƐ
ŝŶĐůƵĚĞĚ ŽŶ ƚŚĞ
ďůŽĐŬ͘ tŚŝĐŚ ŵĞĂŶƐ
ƚŚĂƚ ƚŚŝƐ ďůŽĐŬ ǁŝůů ďĞ
ůĂƵŶĐŚĞĚ ǁŚĞŶ ƚŚĞ
ďƵƚƚŽŶ ŽŶ LJŽƵƌ ĂƉƉ ŝƐ
ĐůŝĐŬĞĚ͘ /ƚ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ĂŶ
ǀĞŶƚ ,ĂŶĚůĞƌ͘

ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ >ĂďĞůϭ

ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ͘
 ďƵŶĐŚ ŽĨ ďůŽĐŬƐ ƌĞůĂƚĞĚ
ƚŽ LJŽƵƌ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ
ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ǀŝĞǁĞƌ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƐĞƚ
ϰ

ϯ
ϰ P >ĂďĞůϭ͘dĞdžƚ ƚŽ
ďůŽĐŬ͘
dŚŝƐ ďůŽĐŬ ŝŶƐƚƌƵĐƚƐ LJŽƵƌ
ĂƉƉ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ƚĞdžƚ͘
PM
dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ďůŽĐŬ ǁŝůů
ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ sŝĞǁĞƌ͘
ϲ ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƐĞƚ
>ĂďĞůϭ͘dĞdžƚ ƚŽ ďůŽĐŬ
ĂŐĂŝŶ͘
ϲ͘ ƌĂŐ ƚŚŝƐ ďůŽĐŬ ĂŶĚ
ƐŶĂƉ ŝƚ ŝŶƚŽ ǁŚĞŶ
ϱ
30 38%/,6+(56 397 /7'

tĞůĐŽŵĞƵƚƚŽŶ͘ůŝĐŬ
ĚŽ ďůŽĐŬ͘

ϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dĞdžƚ ďůŽĐŬ ŝŶ

ƚŚĞ ƵŝůƚͲŝŶ ĂƌĞĂ͘
 ďƵŶĐŚ ŽĨ ďůŽĐŬƐ ƌĞůĂƚĞĚ
ϳ ƚŽ dĞdžƚ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ
ϴ
ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϴ͘ ůŝĐŬ ŽŶ :ŽŝŶ ďůŽĐŬ͘

ϭϭϴ
 ϵ͘ ƌĂŐ ƚŚĞ :ŽŝŶ ďůŽĐŬ ĂŶĚ ƐŶĂƉ
ϵ ŝƚ ŝŶƚŽ ƐĞƚ >ĂďĞůϭ͘dĞdžƚ ƚŽ
ďůŽĐŬ͘
:ŽŝŶ ďůŽĐŬ ĂƉƉĞŶĚƐ Ăůů ŽĨ ƚŚĞ
ŝŶƉƵƚƐ ƚŽ ŵĂŬĞ Ă ƐŝŶŐůĞ ƐƚƌŝŶŐ͘
 LJ ĚĞĨĂƵůƚ͕ :ŽŝŶ ďůŽĐŬ ŚĂƐ ƚǁŽ
ƉůĂĐĞ ĨŽůĚĞƌ ƚŽ ƐŶĂƉ ƚŚĞ
ďůŽĐŬƐ͕ ďƵƚ ǁĞ ŶĞĞĚ ƚŚƌĞĞ ĨŽƌ
ƚŚĞ ĂƉƉ͘

ϭϬ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ďůƵĞ ƐĞƚƚŝŶŐ

ϭϬ ŝĐŽŶ ŽĨ :ŽŝŶ ďůŽĐŬ͘
 ƉŽƉͲƵƉ ďĂůůŽŽŶ ĂƉƉĞĂƌƐ
ƐŚŽǁŝŶŐ ƚǁŽ ƐƚƌŝŶŐƐ ŝŶ ƚŚĞ
ϭϭ :ŽŝŶ ďůŽĐŬ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĂƉƉ͕ ǁĞ
ŶĞĞĚ ƚŚƌĞĞ ƐƚƌŝŶŐƐ͘
ϭϮ ϭϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƐƚƌŝŶŐ ďůŽĐŬ͘
ϭϮ͘ ƌĂŐ ĂŶĚ ƐŶĂƉ ŝƚ ƵŶĚĞƌ
ƚǁ ƐƚƌŝŶŐƐ ŝŶ ƚŚĞ :ŽŝŶ
ƚǁŽ

P zŽƵ
ďůŽĐŬ͘
ď
z ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ĂŶLJǁŚĞƌĞ ƚŽ
ƌĞŵŽǀĞ ƚŚĞ ƉŽƉƵƉ ďĂůůŽŽŶ͘
PM
 zŽƵ ǁŝůů ŶŽƚŝĐĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ
:ŽŝŶ ďůŽĐŬ ŶŽǁ ŚĂƐ ƚŚƌĞĞ
ϭϰ ƉůĂĐĞŚŽůĚĞƌƐ ƚŽ ƐŶĂƉ ƚŚĞ
ďůŽĐŬ͘
ϭϯ ϭϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dĞdžƚ ďůŽĐŬ ŝŶ ƚŚĞ
ƵŝůƚͲŝŶ ĂƌĞĂ͘
ϭϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ƚƌŝŶŐ ďůŽĐŬ͘
dŚŝƐ ƐƚƌŝŶŐ ďůŽĐŬ ĐĂŶ ĐŽŶƚĂŝŶ
ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ϭϱ ϭϲ ϭϱ͘ ƌĂŐ ĂŶĚ ƐŶĂƉ ŝƚ ŝŶ ƚŚĞ

ĨŝƌƐƚ ƉůĂĐĞŚŽůĚĞƌ ŽĨ :ŽŝŶ
ϭϳ ďůŽĐŬ͘
ϭϲ͘ ZŝŐŚƚͲĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ^ƚƌŝŶŐ
ďůŽĐŬ͘  ŵĞŶƵ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϭϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƵƉůŝĐĂƚĞ͘

ϭϭϵ
  ĚƵƉůŝĐĂƚĞ ŽĨ ^ƚƌŝŶŐ ďůŽĐŬ
ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϭϴ͘ ƌĂŐ ĂŶĚ ƐŶĂƉ ŝƚ ŝŶ ƚŚĞ
ƚŚŝƌĚ ƉůĂĐĞŚŽůĚĞƌ ŽĨ :ŽŝŶ
ďůŽĐŬ͘
ϭϴ

ϭϵ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ƚĞdžƚ ŝŶ ďŽƚŚ

ƐƚƌŝŶŐƐ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ǁĞ ŚĂǀĞ
ϭϵ
ϵ ǁƌŝƚƚĞŶ ,ĞůůŽ ŝŶ ĨŝƌƐƚ ƐƚƌŝŶŐ
ďůŽĐŬ ĂŶĚ͕ ŚŽǁ ĂƌĞ LJŽƵ͊͊ ŝŶ
ƐĞĐŽ
ƐĞĐŽŶĚ ƐƚƌŝŶŐ ďůŽĐŬ͘

P
PM
ϮϬ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dĞdžƚŽdžϭ
ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ͘
 ďƵŶĐŚ ŽĨ ďůŽĐŬƐ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ
LJŽƵƌ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ
ƚŚĞ ǀŝĞǁĞƌ͘ EŽǁ ƐĞĂƌĐŚ ĨŽƌ
dĞdžƚŽdžϭ͘dĞdžƚ ďůŽĐŬ ďLJ
ϮϬ ƐĐƌŽůůŝŶŐ ĚŽǁŶ͘
Ϯϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dĞdžƚŽdžϭ͘dĞdžƚ
ďůŽĐŬ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

Ϯϭ
dŚŝƐ ďůŽĐŬ ůĞƚƐ ƚŚĞ ƵƐĞƌƐ
ĞŶƚĞƌ ƚĞdžƚ ŝŶ Ă ƚĞdžƚ ďŽdž͘

ϮϮ͘ ƌĂŐ ĂŶĚ ƐŶĂƉ ƚŚĞ

ƐĞůĞĐƚĞĚ ďůŽĐŬ ŝŶ ƚŚĞ
ϮϮ ƐĞĐŽŶĚ ƉůĂĐĞŚŽůĚĞƌ ŽĨ
:ŽŝŶ ďůŽĐŬ͘

ϭϮϬ
 Ϯϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dĞdžƚdŽ^ƉĞĞĐŚϭ
ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ͘
 ďƵŶĐŚ ŽĨ ďůŽĐŬƐ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ
LJŽƵƌ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ
ƚŚĞ ǀŝĞǁĞƌ͘
Ϯϰ Ϯϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĐĂůů
dĞdžƚdŽ^ƉĞĞĐŚϭ͘^ƉĞĂŬ
Ϯϯ ŵĞƐƐĂŐĞ ďůŽĐŬ͘
dĞdžƚdŽ^ƉĞĞĐŚ ďůŽĐŬ ǁŝůů ŵĂŬĞ
ƚŚĞ ƉŚŽŶĞ ƐƉĞĂŬ ƚŚĞ ƚĞdžƚ͘

Ϯϱ͘ ƌĂŐ ĂŶĚ ƐŶĂƉ ƚŚĞ

ƐĞůĞĐƚĞĚ ďůŽĐŬ ŝŶƐŝĚĞ ƚŚĞ
tĞůĐŽŵĞƵƚƚŽŶ ďůŽĐŬ
ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ >ĂďĞůϭ ďůŽĐŬ͘
Ϯϱ

P Ɛ ƚŚŝƐ
ƵƚƚŽŶ ďůŽĐŬ͕ ŝƚ ǁŝůů ƌƵŶ
Ƶƚƚ
ƚŚŝƐ ďůŽĐŬ ŝƐ ŝŶƐŝĚĞ ƚŚĞ

ǁŚĞŶ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŽŶ LJŽƵƌ ĂƉƉ

ǁ
ŝƐ ĐůŝĐŬĞĚ͘
PM
Ϯϲ
Ϯ Ϯϲ͘ ZŝŐŚƚͲĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ũŽŝŶ
ďůŽĐŬ͘  ŵĞŶƵ ĂƉƉĞĂƌƐ͘

Ϯϳ Ϯϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƵƉůŝĐĂƚĞ͘

 ĚƵƉůŝĐĂƚĞ ŽĨ :ŽŝŶ ďůŽĐŬ ǁŝƚŚ
Ăůů ƚŚƌĞĞ ƐƚƌŝŶŐƐ ĂƉƉĞĂƌƐ͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

Ϯϴ͘ ƌĂŐ ĂŶĚ ƐŶĂƉ ƚŚĞ :ŽŝŶ

ďůŽĐŬ ŝŶ ƚŚĞ dĞdžƚdŽ^ƉĞĞĐŚ
ďůŽĐŬ͘
EŽǁ͕ ǁŚĂƚĞǀĞƌ ŝƐ ƐŚŽǁŶ ŝŶ
ƚŚĞ >ĂďĞů ŝƐ ĂƵĚŝďůĞ ŝŶ LJŽƵƌ
Ϯϴ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ͘

ϭϮϭ
 5XQQLQJ WKH $SS
ĨƚĞƌ ĐŽŵƉůĞƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƌƵŶ ĂŶĚ ƚĞƐƚ ŝƚ ŝŶ LJŽƵƌ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ĂŶĚƌŽŝĚ ĚĞǀŝĐĞ Žƌ
ĞŵƵůĂƚŽƌ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞdžĂŵƉůĞ͕ LJŽƵƌ ĚĞǀŝĐĞ ǁŝůů ƐŚŽǁ Ă dĞdžƚ ďŽdž͕ ďƵƚƚŽŶ ;tĞůĐŽŵĞͿ ĂŶĚ ĂŶ ŝŵĂŐĞ͘
tŚĞŶ LJŽƵ ǁƌŝƚĞ ĂŶLJ ƚĞdžƚ ;ƐƚƵĚĞŶƚƐͿ ŝŶ ƚŚĞ dĞdžƚ ďŽdž ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ͕ ƚŚĞ ĂƉƉ ǁŝůů ƐŚŽǁ Ă
ŵĞƐƐĂŐĞ ,ĞůůŽ ƐƚƵĚĞŶƚƐ͕ ŚŽǁ ĂƌĞ LJŽƵ͊͊ ĂŶĚ ƐƉĞĂŬ ƚŚŝƐ ŵĞƐƐĂŐĞ ƚŽŽ͘
ϭ͘ 'Ž ƚŽ ƚŚĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ĂŶĚƌŽŝĚ ĚĞǀŝĐĞ Žƌ
ĞŵƵůĂƚŽƌ͘
zŽƵ ŚĂǀĞ ĂůƌĞĂĚLJ ůĞĂƌŶƚ ŚŽǁ ƚŽ ĐŽŶŶĞĐƚ
ǁŝƚŚ ĂŶĚƌŽŝĚ ĚĞǀŝĐĞ ĂŶĚ ĞŵƵůĂƚŽƌ͘
/Ŷ ƚŚĞ ĞŵƵůĂƚŽƌ͕ LJŽƵ ǁŝůů ƵƐĞ ŵŽƵƐĞ ƚŽ
ĐůŝĐŬ ĂŶĚ ǁŽƌŬ͘
/Ŷ ƚŚĞ
Ğ ĂŶĚƌŽŝĚ
Ă ĚĞǀŝĐĞ͕ LJŽƵ ǁŝůů ƵƐĞ LJŽƵƌ
ĨŝŶŐĞƌ
ŶŐĞƌ ƚŽ ƚĂƉ
ŶŐĞƌ ƚ ĂŶĚ ǁŽƌŬ͘

ŵƵůĂƚŽƌ ŶĚƌŽŝĚĚĞǀŝĐĞ

ϰ P Ϯ
ϰ
Ϯ Ϯ͘ ůŝĐŬ Žƌ

Žƌ ƚĂ
 ǀŝƌƚƵĂů
ƚĂƉ ƚŚĞ dĞdžƚďŽdž͘
ǀŝƌƚƵ ŬĞLJďŽĂƌĚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
PM
ϯ͘ dLJƉĞ
dLJƉ ƚŚĞ ƚĞdžƚ ;^ƚƵĚĞŶƚƐͿ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
ŬĞLJďŽĂƌĚ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ Žƌ ƚĂƉ ƚŚĞ tĞůĐŽŵĞ ďƵƚƚŽŶ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

ĨƚĞƌ ĐůŝĐŬŝŶŐ Žƌ ƚĂƉƉŝŶŐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ͕ Ă

ŵĞƐƐĂŐĞ ,ĞůůŽ ƐƚƵĚĞŶƚƐ͕ ŚŽǁ ĂƌĞ LJŽƵ͊͊ ǁŝůů
ĂƉƉĞĂƌ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ ƐŽƵŶĚ ŽĨ ŵĞƐƐĂŐĞ͘

ϭϮϮ


-/
4ŚG
ŜŚŜ

ĞĞ
ĂŐƌ
ƌĞĞ

ŝƐ

vÌiÀÊ Ài>`ˆ˜}Ê Ì…iÊ V…>«ÌiÀ]Ê Ê Ž˜œÜÊ Ì…iÃiÊ «œˆ˜ÌÃ\

Ő
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ĂŶ ƉƉ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ŵĂŬĞ ƵƐĞƌƐ ŵŽƌĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ
ĂŶĚͬŽƌ ĂƐƐŝƐƚ ƚŚĞŵ ǁŝƚŚ ƉĞƌƐŽŶĂů ƚĂƐŬƐ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ĂƉƉƐ ĂƌĞ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚƌĞĞ ŵĂŝŶ ƚLJƉĞƐ Ͷ EĂƚŝǀĞ ĂƉƉ͕ tĞď ƉƉ ĂŶĚ
,LJďƌŝĚ ƉƉ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƉƉůĞΖƐ ƉƉ ^ƚŽƌĞ ĂŶĚ 'ŽŽŐůĞΖƐ WůĂLJ ^ƚŽƌĞ ĐŽŶƚĂŝŶ ŵĂŶLJ ĂƉƉ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ
ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƐƵďĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƉƉ /ŶǀĞŶƚŽƌ ŝƐ ĂŶ ŽƉĞŶͲƐŽƵƌĐĞ ǁĞď ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ͘ /ƚ ůĞƚƐ ƵƐ ĚĞǀĞůŽƉ
ĂƉƉƐ Žƌ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ŶĚƌŽŝĚ ƉŚŽŶĞƐ ƵƐŝŶŐ Ă ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƉƉ /ŶǀĞŶƚŽƌ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ŚĂƐ ƚŚƌĞĞ ŬĞLJ ƉĂƌƚƐ͗
ŽŵƉŽŶĞŶƚ ĞƐŝŐŶĞƌ͕ ůŽĐŬƐ ĚŝƚŽƌ͕ ŶĚƌŽŝĚ ĚĞǀŝĐĞ Žƌ ĞŵƵůĂƚŽƌ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ůŽĐŬƐ ĚŝƚŽƌ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ
ŽŶĞŶƚƐ ǁŚĂƚ
ǁ ƚŽ ĚŽ ĂŶĚ
ǁŚĞŶ ƚŽ ĚŽ ŝƚ͘

ś

°Ê Ê
 
/ˆVŽÊ Q9RÊ Ì…iÊ VœÀÀiVÌÊ >˜ÃÜiÀ°
ϭ͘ ŝK^ ŝƐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĂŶĚ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ
P
ƌƚĞĚ ďLJ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂŶĚ ŝƐ ƵƐĞĚ ŽŶůLJ ŽŶ ŝƚƐ ŽǁŶ ĚĞǀŝĐĞƐ͘
PM
   Ă͘ 'ŽŽŐůĞ      ď͘ ƉƉůĞ      Đ͘ ŶĚƌŽŝĚ
  Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂƉƉƐ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ƉůĂƚĨŽƌŵ Žƌ ĚĞǀŝĐĞ ůŝŬĞ ŝK^ ĂŶĚ ŶĚƌŽŝĚ͘
Ɛ ĂƌĞ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĨŽƌ Ă ƉĂƌƚŝĐƵ
   Ă͘ tĞď      ď͘ ,LJďƌŝĚ      Đ͘ EĂƚŝǀĞ
  ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƉƉ ŚĞůƉƐ ƚŚĞ ƵƐĞƌƐ ŝŵƉƌŽǀĞ ƚŚĞŝƌ ĐĐŽŐŶŝƚŝǀĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ĂƚƚĞŶƚŝŽŶ ĂŶĚ ĨŽĐƵƐ͘
   Ă͘ ŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ
ĞŶƚ    ď͘ 'ĂŵŝŶŐ
'Ăŵ      Đ͘ hƚŝůŝƚLJ
  ϰ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƌƵŶ ĂŶLJ ĂƉƉ
Ɖ ĨƌŽŵ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŽĨ ŶĚƌŽŝĚ ŵŽďŝůĞ ƉŚŽŶĞ͘
ĨƌŽŵ ƚŚĞ ͘͘͘
   Ă͘ ƉƉ ^ĐƌĞĞŶ    ď͘ ŝƐƉůĂLJ     Đ͘ KƵƚƉƵƚ ^ĐƌĞĞŶ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

  ϱ͘ /Ŷ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ǁŝŶĚŽǁ͕ LJŽƵ ǁŝůů ĐƌĞĂƚĞ ƚŚĞ ůŽŽŬ ĂŶĚ ĨĞĞů ŽĨ LJŽƵƌ ĂƉƉ͘
   Ă͘ ůŽĐŬƐ ĚŝƚŽƌ    ď͘ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ     Đ͘ ŽŵƉŽŶĞŶƚ ĞƐŝŐŶĞƌ
  ϲ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ǁŚĂƚ ƚŽ ĚŽ ĂŶĚ ǁŚĞŶ ƚŽ ĚŽ ŝƚ͘
   Ă͘ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ     ď͘ ůŽĐŬƐ ĚŝƚŽƌ    Đ͘ ŽŵƉŽŶĞŶƚ ĞƐŝŐŶĞƌ
°Ê Ê 7ÀˆÌiÊ ¼/½Ê vœÀÊ /ÀÕiÊ >˜`Ê ¼½Ê vœÀÊ >ÃiÊ ÃÌ>Ìi“i˜Ìð
Ê Ê ϭ͘ tĞď ĂƉƉƐ ƉƌŽǀŝĚĞ Ă ƵƐĞƌ ĂŶ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ƐŝŵŝůĂƌ ƚŽ ŶĂƚŝǀĞ ĂƉƉƐ͘
  Ϯ͘ ,LJďƌŝĚ ĂƉƉƐ ĂƌĞ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĨŽƌ Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ƉůĂƚĨŽƌŵ Žƌ ĚĞǀŝĐĞ͘
  ϯ͘ hƚŝůŝƚLJ ĂƉƉ ŝƐ ƵƐĞĚ ďLJ ĞǀĞƌLJŽŶĞ ŽĨ ƵƐ ŽŶ Ă ĚĂŝůLJ ďĂƐŝƐ͘
  ϰ͘ ŶĚƌŽŝĚ ĂƉƉƐ ĂƌĞ ƐĂǀĞĚ ǁŝƚŚ ͘ĂƉŬ ĨŝůĞ ĞdžƚĞŶƐŝŽŶ͘
ϭϮϯ
  ϱ͘ dŽ ƚĞƐƚ LJŽƵƌ ĂƉƉ ŽŶ ƚŚĞ ĞŵƵůĂƚŽƌ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ ŽŶŶĞĐƚ ĂŶĚ ƚŚĞŶ Ăŝ ĐŽŵƉĂŶŝŽŶ͘
  ϲ͘ ĂĐŬƉĂĐŬ ƌĞƚĂŝŶƐ Ă ĐŽƉLJ ŽĨ LJŽƵƌ ďůŽĐŬƐ ĞǀĞŶ ǁŚĞŶ LJŽƵ Ğdžŝƚ ĂƉƉ ŝŶǀĞŶƚŽƌ͘

°Ê Ê ˆÊ ˆ˜Ê ̅iÊ L>˜ŽÃ°
  ϭ͘  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ŽƉƚŝŵŝnjĞĚ ĨŽƌ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶ Ă ďƌŽǁƐĞƌ Žƌ ŽŶ Ă ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ͘
  Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂƉƉ ĞŶĂďůĞƐ LJŽƵ ƚŽ ĐŽŶŶĞĐƚ ǁŝƚŚ ƉĞŽƉůĞ ǁŚŽ ƐŚĂƌĞ ƐŝŵŝůĂƌ ƉĞƌƐŽŶĂů Žƌ
ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů ŝŶƚĞƌĞƐƚƐ͘
  ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂƉƉƐ ůŝƐƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ĂƉƉ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ ƋƵŝĐŬůLJ ĂƐ ŶĞĞĚĞĚ ŝŶ
ĂŶĚƌŽŝĚ ĚĞǀŝĐĞ͘
  ϰ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŽƉƚŝŽŶ ĞŶĂďůĞƐ LJŽƵ ƚŽ ŝŶƐƚĂůů ƚŚĞ ĂƉƉƐ ŵĂŶƵĂůůLJ ŝŶ LJŽƵƌ ŵŽďŝůĞ͘
  ϱ͘ ŶLJ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ƚŚĂƚ LJŽƵ ƉůĂĐĞ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĨƌŽŵ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ WĂůĞƚƚĞ͕ ǁŝůů
ĂůƐŽ ƐŚŽǁ ƵƉ ŝŶ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ůŝƐƚ͘
  ϲ͘ ĨƚĞƌ ĐƌĞĂƚŝŶŐ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ LJŽƵƌ ĂƉƉ ŝŶ ŶĚƌŽŝĚ ĚĞǀŝĐĞ Žƌ ŝŶ ĞŵƵůĂƚŽƌ͘
°Ê Ê 7ÀˆÌiÊ Ì…iÊ ÕÃiÃÊ œvÊ Ì…iÊ vœœÜˆ˜}°
  ϭ͘ ŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ƉƉƐ͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘    
  Ϯ͘ ĚƵĐĂƚŝŽŶĂů ƉƉƐ͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
°Ê Ê ˆvviÀi˜Ìˆ>ÌiÊ LiÌÜii˜Ê ̅iÊ vœœÜˆ˜}°









EĂƚŝǀĞ ƉƉ    
P   
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ 
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ 
 


tĞď 
ƉƉ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
PM
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘
°Ê Ê
˜ÃÜiÀÊ ˆ˜Ê £‡ÓÊ Ãi˜Ìi˜Við
i˜Við
  ϭ͘ tŚĂƚ ĚŽ LJŽƵ ŵĞĂŶ ďLJ ƉƉ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ EĂŵĞ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ĂƉƉƐ͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϯ͘ tŚĂƚ ŝƐ ĂŶ ƉƉ ƐƚŽƌĞ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϰ͘ EĂŵĞ ƚŚĞ ĂƌĞĂƐ ŽĨ ŽŵƉŽŶĞŶƚ ĞƐŝŐŶĞƌ ǁŝŶĚŽǁ͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
*  $QVZHU %ULHIO\
  ϭ͘ tŚĂƚ ĚŽ LJŽƵ ŵĞĂŶ ďLJ ,LJďƌŝĚ ƉƉƐ͍ džƉůĂŝŶ͘
ϭϮϰ    ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ tŚĂƚ ĚŽ LJŽƵ ŵĞĂŶ ďLJ D/d ƉƉ ŝŶǀĞŶƚŽƌ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϯ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƉƵƌƉŽƐĞ ŽĨ ůŽĐŬƐ ĚŝƚŽƌ͍ EĂŵĞ ŝƚƐ ŵĂŝŶ ƉĂƌƚƐ͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
+  $SSOLFDWLRQ %DVHG 4XHVWLRQ
  ^ĂĂŶǀŝ ǁĂŶƚƐ ƚŽ ǁŝƐŚ ͚,ĂƉƉLJ ŝƌƚŚĚĂLJ͛ ƚŽ ŚĞƌ ďĞƐƚ ĨƌŝĞŶĚ ŝŶ Ă ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ǁĂLJ͘ KŶĞ ŽĨ ŚĞƌ ĨƌŝĞŶĚƐ
ƐƵŐŐĞƐƚƐ ƚŽ ŵĂŬĞ ƉƉ ŝŶ D/d ƉƉ /ŶǀĞŶƚŽƌ͘ ^ŚĞ ůŝŬĞƐ ƚŚĞ ƐƵŐŐĞƐƚŝŽŶ ĂŶĚ ŵĂĚĞ ĂŶ ĂƉƉ ƚŽ ƐĂLJ
͚,ĂƉƉLJ ŝƌƚŚĚĂLJ͛ ƚŽ ŚĞƌ ĨƌŝĞŶĚ͘ EŽǁ͕ ƐŚĞ ǁĂŶƚƐ ƚŽ ƌƵŶ ƚŚĞ ƉƉ ďƵƚ ƐŚĞ ĚŽĞƐŶ͛ƚ ŬŶŽǁ ŚŽǁ ƚŽ
ƌƵŶ ŝƚ͘ ,ĞůƉ ŚĞƌ ďLJ ƚĞůůŝŶŐ ƚŚĞ ŽƉƚŝŽŶ ĨŽƌ ƌƵŶŶŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉ͘
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

*URXS'LVFXVVLRQ

P
ŝǀŝĚĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ŐƌŽƵƉƐ ĂŶĚ ĚŝƐĐƵƐƐ
ŝŶƐĞĐƵƌĞ͛͘ Ž LJŽƵ ĂŐƌĞĞ͍

2QOLQH/LQN
ƵƐƐ ƚŚĞ ƚŽƉŝĐ͕ ͚DŽďŝůĞ
͚DŽ ƉƉƐ ŵĂŬĞ ŽƵƌ ůŝĨĞ ĞĂƐŝĞƌ ďƵƚ
PM
Ŷƚ͕ ǀŝƐŝƚ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ͗
dŽ ůĞĂƌŶ ŵŽƌĞ ĂďŽƵƚ ƉƉ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕ ǁĞďƐŝƚĞ
Š––’ǣȀȀƒ’’‹˜‡–‘”Ǥ‹–Ǥ‡†—Ȁ‡š’Ž‘”‡Ȁ–‡ƒ…ŠȀ‡šƒ’Ž‡̴’”‘Œ‡…–•
’Ž‘”‡Ȁ–‡ƒ…ŠȀ‡šƒ’Ž‡̴’”‘Œ‡…–

'LVFRYHU 0RUH
'LVFRYHU
‘‹…‡‘ƒ†ˆ‘”‡”•‘ƒŽ••‹•–ƒ–
‡”•‘
ƵĚĞ Ă ǀŝƌƚƵĂů ƉĞƌƐŽŶĂů ĂƐƐŝƐƚĂŶƚ ůŝŬĞ 'ŽŽŐůĞ ƐƐŝƐƚĂŶƚ ŝŶ ŶĚƌŽŝĚ ĂŶĚ
DĂŶLJ ŵŽďŝůĞ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵƐ ŝŶĐůƵĚĞ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

^ŝƌŝ ŝŶ ƉƉůĞ ƚŚĂƚ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ǀŽŝĐĞ ĐŽŵŵĂŶĚƐ ĂŶĚ ƉĞƌĨŽƌŵƐ ĐĞƌƚĂŝŶ ƚĂƐŬƐ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ŝƐƐƵĞ
ǀŽŝĐĞ ĐŽŵŵĂŶĚƐ ƚŽ ƐĞƚ ĂŶ ĂůĂƌŵ͕ ĂĚĚ ĂŶ ĂƉƉŽŝŶƚŵĞŶƚ͕ ƐĞŶĚ Ă ƚĞdžƚ ŵĞƐƐĂŐĞ͕ Žƌ ƌƵŶ ĂŶ ĂƉƉ͘ 'ŝǀĞŶ
ďĞůŽǁ ĂƌĞ ƐŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ǀŽŝĐĞ ĐŽŵŵĂŶĚƐ͘
d^<        ^DW> sK/ KDDE;^Ϳ
ŚĂŶŐĞ ƉŚŽŶĞ ƐĞƚƚŝŶŐƐ   ͞dƵƌŶ ŽŶ tŝͲ&ŝ͘͟   Žƌ   ͞dƵƌŶ ŽĨĨ ůƵĞƚŽŽƚŚ͘͟
ŝĂů Ă ŶƵŵďĞƌ     ͞Ăůů ZĞĞŵĂ͛Ɛ Ğůů͟ Žƌ ͞Ăůů ,ŽŵĞ͟ Žƌ ͞ŝĂů ϭϭϬϬϴϴϵϴϵ͘͟
KďƚĂŝŶ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ    ͞tŚĞŶ ǁĂƐ DĂŚĂƚĂŵĂ 'ĂŶĚŚŝ ďŽƌŶ͍͟
         ͞,Žǁ ŵĂŶLJ ďŝƚƐ ĂƌĞ ƚŚĞƌĞ ŝŶ Ă ďLJƚĞ͍͟
KďƚĂŝŶ ĚƌŝǀŝŶŐ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ  ͞EĂǀŝŐĂƚĞ ƚŽ ZĂũŝǀ ŚŽǁŬ͕ EĞǁ ĞůŚŝ͕ /ŶĚŝĂ͘͟
WĞƌĨŽƌŵ Ă ƐĞĂƌĐŚ     ͞,Žǁ ŝƐ ƚŚĞ ǁĞĂƚŚĞƌ ŝŶ WƵŶũĂď͍͟
         ͞^ĞĂƌĐŚ ŽŵŝŶŽƐ WŝnjnjĂ ŽƵƚůĞƚƐ ŝŶ ĞůŚŝ͘͟
ZƵŶ ĂŶ ĂƉƉ      ͞ZƵŶ ĐĂůĐƵůĂƚŽƌ͟
ϭϮϱ
^ĞŶĚ Ă ƚĞdžƚ ŵĞƐƐĂŐĞ    ͞dĞdžƚ ,ĂƋĞ͕ ŵĞĞƚ ŵĞ ŝŶ ƚŚĞ ŽĨĨŝĐĞ Ăƚ ϭϬ͗ϬϬ Ăŵ͘͟
^Ğƚ Ă ƌĞŵŝŶĚĞƌ     ͞ZĞŵŝŶĚ ŵĞ ƚŽ ĂƚƚĞŶĚ Ă ǁŽƌŬƐŚŽƉ ŽŶ &ƌŝĚĂLJ͟
^Ğƚ ĂŶ ĂůĂƌŵ      ͞^Ğƚ ĂŶ ĂůĂƌŵ ĨŽƌ ϲ͗ϬϬ Ă͘ŵ͘ ƚŽŵŽƌƌŽǁ͘͟
 $FWLYLW\ 6HFWLRQ
ƒ„…–‹˜‹–›

Ài>ÌiÊ >˜Ê >««Ê œ˜Ê
œ“«ÕÌiÀÊ *>ÀÌðÊ
``Ê >Ê L>VŽ}ÀœÕ˜`Ê ˆ“>}iÊ ÌœÊ Ì…iÊ ÃVÀii˜Ê >˜`Ê ÃˆÝÊ LÕÌ̜˜Ã]Ê
˜>“iÞ]Ê *>ÀÌÃÊ œvÊ
œ“«ÕÌiÀ]Ê ˜«ÕÌÊ iۈViÃ]Ê *ÀœViÃȘ}Ê iۈVi]Ê -̜À>}iÊ iۈViÃ]Ê "ÕÌ«ÕÌÊ
iۈViÃÊ >˜`Ê >VŽÊ LÕÌ̜˜°Ê vÊ ÞœÕÊ VˆVŽÊ œ˜Ê >˜ÞÊ œvÊ Ì…iÊ LÕÌ̜˜Ã]Ê >««Àœ«Àˆ>ÌiÊ ˆ“>}iÊ Ã…œÕ`Ê LiÊ
œ«i˜i`Ê܈̅Ê̅iÊ뜎i˜Ê“iÃÃ>}iÊÀi}>À`ˆ˜}Ê̅iÊ̜«ˆV°ÊÊÊ Ê Ê
œÌi\Ê9œÕÀÊL>VŽ}ÀœÕ˜`ʈ“>}iÃÊ>˜`Ê뜎i˜Ê“iÃÃ>}iʓ>ÞÊÛ>ÀÞ°

P
PM
30 38%/,6+(56 397 /7'

ϭϮϲ
  3\WKRQ,QWURGXFWLRQ

7RSLFV &RYHUHG
ͻWƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ >ĂŶŐƵĂŐĞ ͻ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ƚŽ WLJƚŚŽŶ ͻŚĂƌĂĐƚĞƌ ^Ğƚ ͻdŽŬĞŶƐ ͻŽŵŵĞŶƚƐ ͻ^ƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ͻĂƚĂ
dLJƉĞƐ ͻsĂƌŝĂďůĞƐ ͻĞĨŝŶŝŶŐ /ŶƉƵƚ ĂŶĚ KƵƚƉƵƚ ŝŶ WLJƚŚŽŶ ͻƌƌŽƌ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŝŶ WLJƚŚŽŶ ͻWƌŽŐƌĂŵƐ ŝŶ WLJƚŚŽŶ

3URJUDPPLQJ/DQJXDJH
 ĐŽŵƉƵƚĞƌ ůĂŶŐƵĂŐĞ ŝƐ Ă ŵĞĚŝƵŵ ŽĨ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ĂŶĚ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
ŽŵƉƵƚĞƌ ůĂŶŐƵĂŐĞ ŚĂƐ ŝƚƐ ŽǁŶ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ƐĞƚ͕ ŬĞLJǁŽƌĚƐ ĂŶĚ ƐLJŵďŽůƐ͕ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ
ǁƌŝƚŝŶŐ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ͘
ŽŵƉƵƚĞƌ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĂƌĞ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ƚŽ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ dŚĞƐĞ ĞƐĞ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ƚĞůů Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŽ
ĨŽƌŵĂƚŝŽŶ dŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ǁƌŝƚŝŶŐ ƚŚĞƐĞ
ƉĞƌĨŽƌŵ ƚŚĞ ƚĂƐŬƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƉƌŽĐĞƐƐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶƚŽ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ;ƉƌŽŐƌĂŵͿ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ͘ dŚĞ ƉĞŽƉůĞ ǁŚŽ ĐĂŶĐĂ
Đ ǁƌŝƚĞ ƚŚĞƐĞ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĂƌĞ
ĐĂůůĞĚ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌƐ͘
 ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ůĂŶŐƵĂŐĞ ŝƐ Ă ƐĞƚ ŽĨ ǁŽƌĚƐ͕ ƐLJŵďŽůƐ ĂŶĚ ĐŽĚ ĐŽĚĞƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ǁƌŝƚĞ Ă

,QWURGXFWLRQWR3\WKRQ
RQ
WLJƚŚŽŶ ŝƐ Ă ŚŝŐŚ ůĞǀĞů͕ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞĚ͕
P ƌĂŵŵŝŶŐ ůĂŶŐƵĂŐĞ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƉƌŽŐƌĂŵ͘ WLJƚŚŽŶ ŝƐ ŽŶĞ ƐƵĐŚ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ůĂŶŐƵĂŐĞ͘

ĞĚ͕ ŽƉĞŶ ƐŽƵƌĐĞ ƉƌŽŐƌĂŵ

ƉƌŽŐƌĂŵŵŝ
ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ůĂŶŐƵĂŐĞ ƚŚĂƚ ƐƵƉƉŽƌƚƐ ƚŚĞ
PM
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ǁŝĚĞ ƌĂŶŐĞ ŽĨ Ĩ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ
ƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ĨƌŽŵ ƐŝŵƉůĞ ƚĞ
ƚĞdžƚ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ƚŽ ǁŽƌůĚ ǁŝĚĞ ǁĞď
ďƌŽǁƐĞƌƐ ƚŽ ŐĂŵĞƐ͘ WLJƚŚŽŶ ǁĂƐ ĨŽƵŶĚĞĚ ďLJ ď 'ƵŝĚŽ sĂŶ
sĂ ZŽƐƐƵŵ ŝŶ ĞĂƌůLJ ϭϵϵϬΖƐ͘  /ƚ ŝƐ ŶĂŵĞĚ
ĐƵƐ͕͟
ĐƵƐ ͕͟ Ă ĐŽŵĞĚLJ ƉƌŽŐƌĂŵ͘
ĂĨƚĞƌ ͞WLJƚŚŽŶΖƐ &ůLJŝŶŐ ŝƌĐƵƐ͕͟ ƉƌŽŐƌĂ

)($785(62)3<7+21352*5$00,1*
7+21352*5$00,1*
dŚĞ ŐƌŽǁƚŚ ĂŶĚ ƵƐĂŐĞ ŽĨ WLJƚŚŽŶ ĂƌĞ Ă ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ
ŝŶĐƌĞĂƐŝ ĚĂLJ ďLJ ĚĂLJ ĚƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĨĞĂƚƵƌĞƐ͗
ϭ͘ WLJƚŚŽŶ ŝƐ ĞĂƐLJ ƚŽ ƵƐĞ ĂŶĚĚ ůĞĂƌŶ͘
ůĞĂƌŶ
ŐƵĂŐĞ
ŐƵĂŐĞ
Ϯ͘ WLJƚŚŽŶŝƐĂŶŽƉĞŶƐŽƵƌĐĞůĂŶŐƵĂŐĞĂŶĚĂǀĂŝůĂďůĞĨƌĞĞĂƚŚƚƚƉƐ͗ͬͬǁǁǁ͘ƉLJƚŚŽŶ͘ŽƌŐͬĚŽǁŶůŽĂĚƐͬ͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ϯ͘ WLJƚŚŽŶ ĐĂŶ ƌƵŶ ĞƋƵĂůůLJ ŽŶ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƉůĂƚĨŽƌŵƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ tŝŶĚŽǁƐ͕ >ŝŶƵdž͕ hŶŝdž ĂŶĚ
DĂĐŝŶƚŽƐŚ͘ ^Ž ŝƚ ŝƐ Ă ƉŽƌƚĂďůĞ ůĂŶŐƵĂŐĞ͘
ϰ͘ WLJƚŚŽŶ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ 'ƌĂƉŚŝĐĂů hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ;'h/Ϳ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ͘
ϱ͘ /ƚ ŝƐ Ă ŚŝŐŚ ůĞǀĞů ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ůĂŶŐƵĂŐĞ ĂŶĚ ƵƐĞƌ ĨƌŝĞŶĚůLJ ŝŶ ŶĂƚƵƌĞ ĨŽƌ ĚĞǀĞůŽƉĞƌƐ͘
ϲ͘ WƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ŝŶ WLJƚŚŽŶ ŝƐ ĨƵŶ͘ /ƚΖƐ ĞĂƐŝĞƌ ƚŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ĂŶĚ ǁƌŝƚĞ ĐŽĚŝŶŐ ŝŶ WLJƚŚŽŶ ƚŚĂŶ
ĂŶLJ ŽƚŚĞƌ ŚŝŐŚͲůĞǀĞů ůĂŶŐƵĂŐĞ͘ dŚĞ ƐLJŶƚĂdž ĨĞĞůƐ ŶĂƚƵƌĂů͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͗
  D  
  E  
  VXP  D  E
  SULQWVXP
 ǀĞŶ ŝĨ LJŽƵ ŚĂǀĞ ŶĞǀĞƌ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞĚ ďĞĨŽƌĞ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ĞĂƐŝůLJ ŐƵĞƐƐ ƚŚĂƚ ƚŚŝƐ ƉƌŽŐƌĂŵ ĂĚĚƐ ϭϮϳ
ƚǁŽ ŶƵŵďĞƌƐ ĂŶĚ ƉƌŝŶƚƐ ŝƚ͘
ϳ͘ WLJƚŚŽŶ ŝƐ ĂŶ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĞĚ ůĂŶŐƵĂŐĞ ƚŚĂƚ ĞdžĞĐƵƚĞƐ ƚŚĞ ĐŽĚĞ ůŝŶĞ ďLJ ůŝŶĞ Ăƚ Ă ƚŝŵĞ͘ dŚŝƐ ŵĂŬĞƐ
ƚŚĞ ĚĞďƵŐŐŝŶŐ ƉƌŽĐĞƐƐ ĞĂƐŝĞƌ͘
 ϴ͘ WLJƚŚŽŶ ƐƵƉƉŽƌƚƐ ďŽƚŚ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞͲŽƌŝĞŶƚĞĚ ĂŶĚ ŽďũĞĐƚͲŽƌŝĞŶƚĞĚ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ͘
ϵ͘ WLJƚŚŽŶ ŝƐ ĂŶ ĞdžƚĞŶƐŝďůĞ ůĂŶŐƵĂŐĞ͕ ŝƚ ŵĞĂŶƐ ƚŚĂƚ ŝƚ ĐĂŶ ďĞ ĞdžƚĞŶĚĞĚ ƚŽ ŽƚŚĞƌ ůĂŶŐƵĂŐĞƐ͘
ϭϬ͘WƌŽŐƌĂŵƐ ǁƌŝƚƚĞŶ ŝŶ WLJƚŚŽŶ ĂƌĞ ƚLJƉĞĚ ĚLJŶĂŵŝĐĂůůLJ ǁŚŝĐŚ ŵĞĂŶƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƚLJƉĞ ŽĨ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ
ŝƐ ĚĞĐŝĚĞĚ Ăƚ ƌƵŶ ƚŝŵĞ͘ dŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽ ŶĞĞĚ ƚŽ ƐƉĞĐŝĨLJ ƚŚĞ ƚLJƉĞ ŽĨ ĚĂƚĂ ǁŚŝůĞ ĚĞĐůĂƌŝŶŐ ŝƚ͘ /ƚΖƐ
ŶŽƚ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ĂĚĚ ƐĞŵŝĐŽůŽŶ Ăƚ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ͘ WLJƚŚŽŶ ĞŶĨŽƌĐĞƐ LJŽƵ ƚŽ ĂƉƉůLJ
ƉƌŽƉĞƌ ŝŶĚĞŶƚĂƚŝŽŶ͘ dŚĞƐĞ ƐŵĂůů ƚŚŝŶŐƐ ĐĂŶ ŵĂŬĞ ůĞĂƌŶŝŶŐ ŵƵĐŚ ĞĂƐŝĞƌ ĨŽƌ ďĞŐŝŶŶĞƌƐ͘
ƵĞ ƚŽ ƚŚĞƐĞ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ĂŶĚ ǀĂƌŝĞƚLJ ŽĨ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ŽĨ WLJƚŚŽŶ͕ ƉĞŽƉůĞ ĂŶĚ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ ĂƌĞ
ƉƌĞĨĞƌƌŝŶŐ ƚŚŝƐ ůĂŶŐƵĂŐĞ ŽǀĞƌ ŽƚŚĞƌ ůĂŶŐƵĂŐĞƐ͘

3<7+21352*5$00,1*67</(6
WLJƚŚŽŶ ŝƐ Ă ŐĞŶĞƌĂů ƉƵƌƉŽƐĞ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ůĂŶŐƵĂŐĞ ĂŶĚ ƐƵƉƉŽƌƚƐ ŵƵůƚŝƉůĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ĂƉƉƌŽĂĐŚ͘
&ŽůůŽǁŝŶŐ ƉĂƌĂĚŝŐŵƐ ĂƌĞ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ ďLJ WLJƚŚŽŶ͗
 KďũĞĐƚ KƌŝĞŶƚĞĚ ƉƉƌŽĂĐŚ͗ WLJƚŚŽŶ ĂůůŽǁƐ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ĐůĂƐƐĞƐ ĂŶĚ ŽďũĞĐƚƐ͘
 WƌŽĐĞĚƵƌĞ KƌŝĞŶƚĞĚ ƉƉƌŽĂĐŚ͗ dŚĞ ĐŽĚĞ ĐĂŶ ďĞ ŐƌŽƵƉĞĚ
ŽƵƉĞĚ
ƵƉĞĚ ŝŶƚŽ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ŝŶ WLJƚŚŽŶ ĂƐ ŝŶ
ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ŽƌŝĞŶƚĞĚ ĂƉƉƌŽĂĐŚ͘ ^ƚĞƉǁŝƐĞ ĞdžĞĐƵƚŝŽŶ ŽĨ ƚĂƐŬƐ ŝƐ Ě
ĚŽŶĞ ƵƐŝŶŐ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͘
 /ŵƉĞƌĂƚŝǀĞ͗ dŚŝƐ ƐƚLJůĞ ŝƐ ƵƐĞĨƵů ĨŽƌ ŵĂŶŝƉƵůĂƚŝŶŐ ĚĂƚĂ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ
ƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ĂŶ
ĂŶĚ ƉƌŽĚƵĐĞ ƐŝŵƉůĞ ĐŽĚĞƐ͘
ŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĂďŽǀĞ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ƉĂƌĂĚŝŐŵƐ ŝŐŵƐ
ŵƐ ŵĂŬĞƐ ƚŚĞ W ůĂŶŐƵĂŐĞ ŵŽƌĞ ĨůĞdžŝďůĞ
WLJƚŚŽŶ ůĂ

P
ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ƉĂƌĂĚŝŐŵƐ ĂƉƉƌŽĂĐŚ͘

,167$//,1*3<7+21
Ğ ŵŽǀŝŶŐ ƚŽǁĂƌĚƐ ƚŚŝƐ ůĂŶŐƵĂŐĞ
ĂŶĚ ĞĂƐLJ ƚŽ ƵƐĞ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ ĂƌĞ

WLJƚŚŽŶ ĐŽŵĞƐ ŝŶ ƚŚƌĞĞ ǀĞƌƐŝŽŶƐ͗͗ sĞƌƐŝŽŶ ϭ͘Ϭ͕ sĞƌƐŝŽŶ Ϯ͘Ϭ ĂŶĚ
ůĂŶŐƵĂŐ ĚƵĞ ƚŽ ŝƚƐ ŵƵůƚŝƉůĞ

ĂŶ sĞƌƐŝŽŶ ϯ͘Ϭ͘ DĂŶLJ ƐĞƌŝĞƐ ĂƌĞ

PM
Ƶ ĐĂŶ ĚŽǁŶůŽĂĚ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ǀǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ WLJƚŚŽŶ ĨŽƌ tŝŶĚŽǁƐ ĨƌŽŵ
ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ƚŚĞƐĞ ǀĞƌƐŝŽŶƐ͘ zŽƵ
ŽǁŶůŽĂĚƐͬǁŝŶĚŽǁƐͬ͘
ŽǁŶůŽĂĚƐͬǁŝŶĚŽǁƐͬ
ŚƚƚƉƐ͗ͬͬǁǁǁ͘ƉLJƚŚŽŶ͘ŽƌŐͬĚŽǁŶůŽĂĚƐͬǁŝŶĚŽǁƐͬ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĐŚĂƉƚĞƌ͕ ǁĞ ĂƌĞ ƵƐŝŶŐ
ƵƐŝŶŐ ǀĞƌƐŝŽŶ ϯ͘ϴ͘
ϯ͘ϴ͘
ϯ

,17(*5$7(''(9(/230(17$1'/($51,1*(19,5210(17
9(/230(17$1'/($5
ĨƚĞƌ ŝŶƐƚĂůůŝŶŐ͕ ǁŚĞŶ LJŽƵ
Ƶ ŽƉĞŶ ƚŚĞ
ƚ WLJƚŚŽŶ͕ LJŽƵ ǁŝůů ŐĞƚ ƚŚŝƐ ǁŝŶĚŽǁ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

WƌŽŵƉƚ

dŚŝƐ ŝƐ ƚŚĞ WLJƚŚŽŶ ƐŚĞůů͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƉĂƌƚ ŽĨ WLJƚŚŽŶ͛Ɛ ŝŶƚĞŐƌĂƚĞĚ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘ Ŷ
/ŶƚĞŐƌĂƚĞĚ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĂŶĚ >ĞĂƌŶŝŶŐ ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ;/>Ϳ ŝƐ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƉŽƉƵůĂƌ ŐƌĂƉŚŝĐƐ ďĂƐĞĚ
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ĨŽƌ WLJƚŚŽŶ͘ /ƚ ŝƐ ĞĂƐLJ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ͕ ĞĚŝƚ͕ ĚĞďƵŐ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ ŝŶ ƚŚŝƐ
ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘
dŚŝƐ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ĐĂůůĞĚ /ŶƚĞƌĂĐƚŝǀĞ ŵŽĚĞ͘ dŚĞ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀĞ ŵŽĚĞ ƐĐƌĞĞŶ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ǁĞůĐŽŵĞ
ŵĞƐƐĂŐĞ ǁŝƚŚ ǀĞƌƐŝŽŶ ĚĞƚĂŝůƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ƚŚƌĞĞ ŐƌĞĂƚĞƌͲƚŚĂŶ ƐŝŐŶƐ ;хххͿ ĐĂůůĞĚ ƚŚĞ ƉƌŽŵƉƚ͘ dŚŝƐ ŝƐ
ϭϮϴ Ă ƉƌŝŵĂƌLJ ƉƌŽŵƉƚ ǁŚŝĐŚ ŝŶĚŝĐĂƚĞƐ ƚŚĂƚ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĞƌ ŝƐ ĞdžĞĐƵƚŝŶŐ ƚŚĞ WLJƚŚŽŶ ĐŽŵŵĂŶĚ͘ dŚĞƌĞ ŝƐ
ĂůƐŽ Ă ƐĞĐŽŶĚĂƌLJ ƉƌŽŵƉƚ ;͙Ϳ ǁŚŝĐŚ ŝŶĚŝĐĂƚĞƐ ƚŚĂƚ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĞƌ ŝƐ ǁĂŝƚŝŶŐ ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ƚŽ
ĐŽŵƉůĞƚĞ ƚŚĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ͘ ůů ƚŚĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ Žƌ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶƐ Žƌ ĐŽŵŵĂŶĚƐ ĂƌĞ ǁƌŝƚƚĞŶ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ
ƉƌŝŵĂƌLJ ƉƌŽŵƉƚ ŝŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌĂĐƚŝǀĞ ŵŽĚĞ ǁŝŶĚŽǁ͘
>Ğƚ͛Ɛ ĞŶƚĞƌ Ă ĐŽŵŵĂŶĚ ͞tĞůĐŽŵĞ ƚŽ WLJƚŚŽŶ͟ Ăƚ ƚŚĞ ƉƌŽŵƉƚ͘
!!! SULQW ߛ:HOFRPH WR 3\WKRQߜ

DĂŬĞ ƐƵƌĞ ƚŽ ŝŶĐůƵĚĞ ƚŚĞ ĚŽƵďůĞ ƋƵŽƚĞƐ ;Η ΗͿ͘ WƌĞƐƐ ŶƚĞƌ ŬĞLJ ŽŶ LJŽƵƌ ŬĞLJďŽĂƌĚ ǁŚĞŶ LJŽƵ
ŚĂǀĞ ĨŝŶŝƐŚĞĚ ƚLJƉŝŶŐ ƚŚĞ ůŝŶĞ͘ /Ĩ LJŽƵ ŚĂǀĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ƚŚĞ ĐŽŵŵĂŶĚ ĐŽƌƌĞĐƚůLJ͕ LJŽƵ ƐŚŽƵůĚ ƐĞĞ
ƐŽŵĞƚŚŝŶŐ ůŝŬĞ ƚŚŝƐ͗
!!! SULQW  ߛ:HOFRPH WR 3\WKRQߜ 
:HOFRPH WR 3\WKRQ
!!!

P
PM
dŚĞ ƉƌŽŵƉƚ ;хххͿ ƐŚŽƵůĚ ƌĞĂƉƉĞĂƌ ƚŽ ƚĞůů LJŽƵ ƚŚĂƚ ƚŚĞ
ƚŚ WLJƚŚŽŶ ƐŚĞůů ŝƐ ƌĞĂĚLJ ƚŽ ĂĐĐĞƉƚ ŵŽƌĞ
ĐŽŵŵĂŶĚƐ͘
ŵ ƚŚĞ ǁŽƌĚ ƉƌŝŶƚ
/Ŷ ƚŚĞ ĂďŽǀĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ƉƌŝŶ  ŝƐ Ă ƚLJƉĞ
ƉƌŝŶƚ Ğ ŽĨ WLJƚŚŽŶ ĐŽŵŵĂŶĚ ĐĂůůĞĚ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ŝƚ
ƐŝĚĞ ƚŚĞ ƋƵŽƚĞƐ
ƉƌŝŶƚƐ ŽƵƚ ǁŚĂƚĞǀĞƌ ŝƐ ŝŶƐŝĚĞ Ƌ
ƋƵŽƚĞƐ  ƚŽ ƚŚĞ
ƚŚ ƐĐƌĞĞŶ͘
ŽƵƌ ĨŝƌƐƚ
'ƌĞĂƚ͊ zŽƵ͛ǀĞ ũƵƐƚ ĐƌĞĂƚĞĚ LJŽƵƌ ĨŝƌƐ WLJƚŚŽŶ
WLJƚŚŽ ƉƌŽŐƌĂŵ͘

6$9,1*<285352*5$0

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

zŽƵ ĚŽŶ͛ƚ ŶĞĞĚ ƚŽ ƌĞǁƌŝƚĞ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ĞǀĞƌLJ ƚŝŵĞ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƵƐĞ ŝƚ͘ /ƚ ŵŝŐŚƚ ďĞ ĨŝŶĞ ƚŽ
ũƵƐƚ ƌĞǁƌŝƚĞ ƐŚŽƌƚ ƉƌŽŐƌĂŵƐ͕ ďƵƚ Ă ůĂƌŐĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ĐŽƵůĚ ĐŽŶƚĂŝŶ ŵŝůůŝŽŶƐ ŽĨ ůŝŶĞƐ ŽĨ ĐŽĚĞ͘ &Žƌ
ƚŚŝƐ ƌĞĂƐŽŶ͕ ǁĞ ĐĂŶ ƐĂǀĞ ŽƵƌ ƉƌŽŐƌĂŵ ĨŽƌ ĨƵƚƵƌĞ ƵƐĞ͘
dŚĞ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀĞ ŵŽĚĞ ŝƐ ďĞƐƚ ĨŽƌ ƐŵĂůů ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĂŶĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶĞƌƐ͘ Ƶƚ ǁĞ ĐĂŶΖƚ ƐĂǀĞ ƚŚĞ
ĐŽŵŵĂŶĚƐ ŝŶ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀĞ ŵŽĚĞ ĨŽƌ ĨƵƚƵƌĞ ƵƐĞ͘ &Žƌ ƐĂǀŝŶŐ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ͕ LJŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ŽƉĞŶ ĂŶĚ
ǁƌŝƚĞ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ ŝŶ ĂŶŽƚŚĞƌ WLJƚŚŽŶ ƐŚĞůů͕ ĐĂůůĞĚ ^ĐƌŝƉƚ ŵŽĚĞ͘

Ϯ ϭ͘ KƉĞŶ /> ;WLJƚŚŽŶ 'h/Ϳ͘

ϯ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůĞ ŵĞŶƵ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ EĞǁ &ŝůĞ͘

 Ŷ ĞŵƉƚLJ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ǁŝƚŚ hŶƚŝƚůĞĚ ϭϮϵ

ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ DĞŶƵ ďĂƌ͘
dŚŝƐ ŝƐ ĂŶŽƚŚĞƌ WLJƚŚŽŶ ƐŚĞůů͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ^ĐƌŝƉƚ
DŽĚĞ͘
 &UHDWLQJ 6DYLQJ DQG 5XQQLQJ D SURJUDP LQ 6FULSW PRGH
>Ğƚ͛Ɛ ĞŶƚĞƌ Ă ĐŽŵŵĂŶĚ ͞tĞůĐŽŵĞ
ƚŽ WLJƚŚŽŶ͟ ŝŶ ^ĐƌŝƉƚ ŵŽĚĞ͘
ϭ
ϭ͘ dLJƉĞ SULQW ߛ:HOFRPH WR
3\WKRQߜ

Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůĞ ŵĞŶƵ͘

Ϯ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĂǀĞ͘

P ^ĂǀĞ Ɛ
Ɛ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ͘
LJ ĚĞĨĂƵůƚ ƚŚĞ Ĩŝ
ĂƉƉĞĂƌƐ
ĨŝůĞ ǁŝůů ďĞ ƐĂǀĞĚ ŝŶ WLJƚŚŽŶ ĨŽůĚĞƌ ŝŶ
͗ ĚƌŝǀĞ͕ ďƵƚ LJŽƵ ĐĂ
ϰ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ĨŝůĞŶ
ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ůŽĐĂƚŝŽŶ͘
ĐĂŶ
ĨŝůĞŶĂŵĞ ;DLJ&ŝƌƐƚWƌŽŐƌĂŵͿ͘
PM
ĞdžƚĞŶƐŝŽŶ ŽĨ WLJƚŚŽŶ ŝƐ ͘ƉLJ͘
dŚĞ ĨŝůĞ ĞdžƚĞŶ
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĂǀĞ͘
ůŝĐŬ Ž
dŚĞ WLJƚŚŽŶ
W ǁŝůů ƐĂǀĞ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ŝŶ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ
ϰ
ůŽĐĂƚŝŽŶ͘
ůŽ
ůŽĐ
ϱ

 dŚĞ ŶĞǁ ĨŝůĞŶĂŵĞ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ

ϲ ƚŚĞ dŝƚůĞ ďĂƌ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

ϳ
ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZƵŶ ŵĞŶƵ͘
ϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZƵŶ DŽĚƵůĞ͘

zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƉƌĞƐƐ &ϱ ŬĞLJ ƚŽ ƌƵŶ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ͘

 /Ĩ LJŽƵ͛ǀĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ƚŚĞ

ĐŽŵŵĂŶĚ ĐŽƌƌĞĐƚůLJ͕ LJŽƵƌ
ƐĂǀĞĚ ĨŝůĞ ƐŚŽƵůĚ ƌƵŶ ůŝŬĞ
ƚŚŝƐ ŝŶ /ŶƚĞƌĂĐƚŝǀĞ ŵŽĚĞ͘

ϭϯϬ
EŽǁ͕ ŝĨ LJŽƵ ĐůŽƐĞ ƚŚĞ ƐŚĞůů ǁŝŶĚŽǁ ďƵƚ ůĞĂǀĞ ƚŚĞ DLJ&ŝƌƐƚWƌŽŐƌĂŵ͘ƉLJ ǁŝŶĚŽǁ ŽƉĞŶ ĂŶĚ ƚŚĞŶ
ĐŚŽŽƐĞ ZƵŶ х ZƵŶ DŽĚƵůĞ͕ ƚŚĞ WLJƚŚŽŶ ƐŚĞůů ƌĞĂƉƉĞĂƌƐ͕ ĂŶĚ LJŽƵƌ ƉƌŽŐƌĂŵ ǁŝůů ƌƵŶ ĂŐĂŝŶ͘
/,1(6$1',1'(17$7,21
WLJƚŚŽŶ ŝƐ ǀĞƌLJ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ĂďŽƵƚ ƉƌŽŐƌĂŵ ůĂLJŽƵƚ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůůLJ ƌĞŐĂƌĚŝŶŐ ůŝŶĞƐ ĂŶĚ ŝŶĚĞŶƚĂƚŝŽŶ͘
 WLJƚŚŽŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ŝƐ ŵĂĚĞ ƵƉ ŽĨ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ƉŚLJƐŝĐĂů ůŝŶĞƐ͘ ĂĐŚ ƉŚLJƐŝĐĂů ůŝŶĞ ŵĂLJ ĞŶĚ ǁŝƚŚ Ă
ĐŽŵŵĞŶƚ͘ dŚĞ ƚĞdžƚ ǁƌŝƚƚĞŶ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵŵĞŶƚƐ ĂƌĞ ŝŐŶŽƌĞĚ ďLJ WLJƚŚŽŶ͘
/Ŷ WLJƚŚŽŶ͕ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ Ă ƉŚLJƐŝĐĂů ůŝŶĞ ŵĂƌŬƐ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ŵŽƐƚ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ͘ hŶůŝŬĞ ŽƚŚĞƌ
ůĂŶŐƵĂŐĞƐ͕ LJŽƵ ĚŽŶ͛ƚ ŶĞĞĚ ƚŽ ƚĞƌŵŝŶĂƚĞ WLJƚŚŽŶ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ǁŝƚŚ Ă ƐĞŵŝĐŽůŽŶ ;͖Ϳ͘
WLJƚŚŽŶ ƵƐĞƐ ŝŶĚĞŶƚĂƚŝŽŶ ƚŽ ĞdžƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďůŽĐŬ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ŽĨ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ͘ Ŷ ŝŶĚĞŶƚĂƚŝŽŶ ŝƐ ĂŶ
ĞŵƉƚLJ ƐƉĂĐĞ Ăƚ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ŽĨ Ă ůŝŶĞ ƚŽ ƐŝŐŶĂů ƚŚĞ ƐƚĂƌƚ ŽĨ Ă ŶĞǁ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ͘ hŶůŝŬĞ ŽƚŚĞƌ
ůĂŶŐƵĂŐĞƐ͕ WLJƚŚŽŶ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ƵƐĞ ďƌĂĐĞƐ͕ Žƌ ŽƚŚĞƌ ďĞŐŝŶŶŝŶŐͬĞŶĚ ƐLJŵďŽůƐ͕ ĂƌŽƵŶĚ ďůŽĐŬƐ ŽĨ
ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ͖ ŝŶĚĞŶƚĂƚŝŽŶ ŝƐ ƚŚĞ ŽŶůLJ ǁĂLJ ƚŽ ĚĞŶŽƚĞ ďůŽĐŬƐ͘

&KDUDFWHU6HW
ŚĂƌĂĐƚĞƌ ƐĞƚ ŝƐ Ă ƐĞƚ ŽĨ ǀĂůŝĚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ƚŚĂƚ Ă ůĂŶŐƵĂŐĞ
ŶŐƵĂŐĞ ĐĂŶ ĐĂŶ ƌĞĐŽŐŶŝnjĞ͘ WLJƚŚŽŶ ƵƐĞƐ ƚŚĞ
ƵƌĐĞ ĨŝůĞ ĐĂŶ ƵƐĞ
ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂů ^// ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ƐĞƚ͘ WLJƚŚŽŶ ǀĞƌƐŝŽŶ ϯ ƐŽƵƌĐĞ Ƶ ĂŶLJ hŶŝĐŽĚĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ͘ 
ŚĂƌĂĐƚĞƌƐ
ĂƌĂĐƚĞƌƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ
ǀĞƌƐŝŽŶ Ϯ ƐŽƵƌĐĞ ĨŝůĞ ŝƐ ƵƐƵĂůůLJ ŵĂĚĞ ƵƉ ŽĨ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ƚŚ ^
^// ƐĞƚ ;ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ĐŽĚĞƐ
ƚŚĞ hŶŝĐŽĚĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ƐĞƚ͘ WLJƚŚŽŶ
ďĞƚǁĞĞŶ Ϭ ĂŶĚ ϭϮϳͿ͘ dŚĞ ^// ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ƐĞƚ ŝƐ Ă ƐƵďƐĞƚ ŽĨ ƚŚĞ

7RNHQV
P ĂƌĂĐƚĞƌ
ĂĐƚĞƌ ƐĞƚ͘
ǀĞƌƐŝŽŶ Ϯ͘ϳ ĂůƐŽ ƌĞĐŽŐŶŝnjĞƐ ƚŚĞ hŶŝĐŽĚĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ Ɛ
PM
 ƚŽŬĞŶ ŝƐ ƚŚĞ ƐŵĂůůĞƐƚ ĞůĞŵĞŶƚ
ĞŶƚ ŽĨ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŚĂƚ ŝƐ ŵĞ
ŵĞĂŶŝŶŐĨƵů ƚŽ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĞƌ͘ dŽŬĞŶƐ
ĚĞůŝŵŝƚĞƌ ĂŶĚ ŽƉĞƌĂƚŽƌ͘
ĚĞůŝŵŝƚ
ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ ŝŶ WLJƚŚŽŶ ŝŶĐůƵĚĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ͕ ŬĞLJǁŽƌĚƐ͕ ĚĞůŝŵŝƚĞƌ͕

,'(17,),(56
 ƌĂŶĚŽŵ ŶĂŵĞ ŵĂĚĞ ŽƵƚ ŽĨ ůĞƚƚĞƌƐ͕
ůĞƚƚĞƌ ĚŝŐŝƚƐ ĂŶĚ
ĂŶĚ ƵŶĚĞƌƐĐŽƌĞ ;ͺͿ ƚŽ ŝĚĞŶƚŝĨLJ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŶĂŵĞ͕ Ă
ƉƌŽŐƌĂŵ ŶĂŵĞ͕ Ă ŵĞŵŽƌLJ LJ ůŽĐĂƚŝŽŶ
ůŽĐĂƚŝŽ ;ǀĂƌŝĂďůĞ
;ǀĂƌŝĂďůĞ Žƌ ĐŽŶƐƚĂŶƚͿ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ͘ WLJƚŚŽŶ ŝƐ Ă
ƚƌĞĂ ůŽǁĞƌ
ĐĂƐĞ ƐĞŶƐŝƚŝǀĞ ůĂŶŐƵĂŐĞ ĂƐ ŝƚ ƚƌĞĂƚƐ ůŽǁĞ ĂŶĚ ƵƉƉĞƌ ĐĂƐĞ ůĞƚƚĞƌƐ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚůLJ͘ &ŽůůŽǁŝŶŐ ƌƵůĞƐ
ĚĞŶƚŝĨŝ
ĚĞŶƚŝĨŝĞƌ
ŵƵƐƚ ďĞ ĨŽůůŽǁĞĚ ĨŽƌ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌƐ͗

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

 DƵƐƚ ƐƚĂƌƚ ǁŝƚŚ Ă ůĞƚƚĞƌ  ƚŽ  Žƌ Ă ƚŽ nj Žƌ ĂŶ ƵŶĚĞƌƐĐŽƌĞ ;ͺͿ͘
 ĂŶ ďĞ ĨŽůůŽǁĞĚ ďLJ ĂŶLJ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ůĞƚƚĞƌƐ͕ ĚŝŐŝƚƐ ;ϬͲϵͿ͕ Žƌ ƵŶĚĞƌƐĐŽƌĞƐ͘
 ĂŶŶŽƚ ďĞ Ă ƌĞƐĞƌǀĞĚ ǁŽƌĚ͘
 WLJƚŚŽŶ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ĂůůŽǁ ƉƵŶĐƚƵĂƚŝŽŶ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ƐƵĐŚ ĂƐ Λ͕ Ψ ĂŶĚ й ǁŝƚŚŝŶ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌƐ͘
 ůĂƐƐ ŶĂŵĞƐ ƐƚĂƌƚ ǁŝƚŚ ƵƉƉĞƌĐĂƐĞ ůĞƚƚĞƌ͘
 ^ƚĂƌƚŝŶŐ ĂŶ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ ǁŝƚŚ ƐŝŶŐůĞ ƵŶĚĞƌƐĐŽƌĞ ŝŶĚŝĐĂƚĞƐ ƚŚĂƚ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ ŝƐ ƉƌŝǀĂƚĞ͘
 džĂŵƉůĞƐ͗ ƐŚĂƉĞĐůĂƐƐ   ƐŚĂƉĞͺϭ  ƐŚĂƉĞͺƚŽͺĚď

.(<:25'6
<ĞLJǁŽƌĚƐ ĂƌĞ ƚŚĞ ƌĞƐĞƌǀĞĚ ǁŽƌĚƐ ŝŶ WLJƚŚŽŶ ĂŶĚ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ƵƐĞĚ ĂƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚ Žƌ ǀĂƌŝĂďůĞ Žƌ ĂŶLJ ϭϯϭ
ŽƚŚĞƌ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ ŶĂŵĞƐ͘ ůů ƚŚĞ WLJƚŚŽŶ ŬĞLJǁŽƌĚƐ ĐŽŶƚĂŝŶ ůŽǁĞƌĐĂƐĞ ůĞƚƚĞƌƐ ŽŶůLJ͘
 &ŽůůŽǁŝŶŐ ŝƐ ƚŚĞ >ŝƐƚ ŽĨ WLJƚŚŽŶ <ĞLJǁŽƌĚƐ͗
ƚƌƵĞ  ĨĂůƐĞ  ŶŽŶĞ  ĂŶĚ  ĂƐ
ĂƐƐĞƌƚ  ĚĞĨ  ĐůĂƐƐ  ĐŽŶƚŝŶƵĞ ďƌĞĂŬ
ĞůƐĞ  ĨŝŶĂůůLJ  ĞůŝĨ  ĚĞů  ĞdžĐĞƉƚ
ŐůŽďĂů  ĨŽƌ  ŝĨ  ĨƌŽŵ  ŝŵƉŽƌƚ
ƌĂŝƐĞ  ƚƌLJ  Žƌ  ƌĞƚƵƌŶ  ƉĂƐƐ
ŶŽŶůŽĐĂů ŝŶ  ŶŽƚ  ŝƐ  ůĂŵďĚĂ

'(/,0,7(5
dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ĂŶĚ ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ďLJ WLJƚŚŽŶ ĂƐ ĚĞůŝŵŝƚĞƌƐ ŝŶ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶƐ͕ ůŝƐƚ͕
ĚŝĐƚŝŽŶĂƌLJ͕ ĂŶĚ ǀĂƌŝŽƵƐ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ͗
 ; Ϳ ΀ ΁ ΂ ΃
 ͕ ͗ ͘ ǭ с ͖ Λ
 нс Ͳс Ύс ͬс ͬͬс йс
 Θс ͮс Δс ххс ффс ΎΎс
dŚĞ ůĂƐƚ ƚǁŽ ƌŽǁƐ ĂƌĞ ƚŚĞ ĂƵŐŵĞŶƚĞĚ ĂƐƐŝŐŶŵĞŶƚ
ƉĞƌĨŽƌŵ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ͘ P
ŐŶŵĞŶƚ ŽƉĞƌĂƚŽƌƐ͕
ƐƐŝŐŶŵĞŶƚ ŽƉĞƌĂƚŽ ͕ ǁŚŝĐŚ ĂĂƌĞ ĚĞůŝŵŝƚĞƌƐ͕ ďƵƚ ĂůƐŽ
ŽƉĞƌĂƚŽƌƐ

dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ^// ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ŚĂǀĞ ƐƉĞĐŝĂů ŵĞĂŶŝŶŐƐ ĂƐ ƉĂƌƚ ŽĨ ŽƚŚ
ŽƚŚĞƌ ƚŽŬĞŶƐ͘
PM
 Ζ Η η Ͱ
dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ^// ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ
Ɛ ĂƌĞ ŶŽƚ ƵƐĞĚ ŝŶ WLJƚŚŽŶ͘
 Ψ ͍

/,7(5$/6
dŚĞ ĚĂƚĂ ŝƚĞŵƐ ƚŚĂƚ ŶĞǀĞƌ ĐŚĂŶŐĞ
ŚĂŶŐĞ ƚŚĞŝƌ ǀĂůƵĞ ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ƌƵŶ ĂƌĞ ĐĂůůĞĚ ůŝƚĞƌĂůƐ͘
dŚĞŽƌĞƚŝĐĂůůLJ >ŝƚĞƌĂů ŵĞĂŶƐ ĂŶLJ ŶƵŵďĞ
ŶƵŵď
ŶƵŵďĞƌ͕ ƚĞdžƚ Žƌ ŽƚŚĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ Ă ǀĂůƵĞ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

WLJƚŚŽŶ ƐƵƉƉŽƌƚƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ůŝƚĞƌĂůƐ͗

 >ŝƚĞƌĂůƐ    džĂŵƉůĞƐ
 ^ƚƌŝŶŐ ůŝƚĞƌĂůƐ  ͗͗ ΗŚĞůůŽΗ ͕ ΖϭϮϯϰϱΖ
 /ŶƚĞŐĞƌ ůŝƚĞƌĂůƐ  ͗͗ Ϭ͕ ϭ͕ Ϯ͕ Ͳϭ͕ ͲϮ
 >ŽŶŐ ůŝƚĞƌĂůƐ  ͗͗ ϴϵϲϳϱ>
 &ůŽĂƚŝŶŐͲƉŽŝŶƚ ůŝƚĞƌĂůƐ ͗͗ ϯ͘ϭϰ
 ŽŵƉůĞdž ůŝƚĞƌĂůƐ  ͗͗ ϭϮũ
 ŽŽůĞĂŶ ůŝƚĞƌĂůƐ  ͗͗ dƌƵĞ Žƌ &ĂůƐĞ
 ^ƉĞĐŝĂů ůŝƚĞƌĂůƐ  ͗͗  EŽŶĞ
ϭϯϮ
 hŶŝĐŽĚĞ ůŝƚĞƌĂůƐ  ͗͗ ƵΗŚĞůůŽΗ
 >ŝƐƚ ůŝƚĞƌĂůƐ  ͗͗ ΀ϱ͕ ϲ͕ ϳ΁
23(5$7256
KƉĞƌĂƚŽƌƐ ĂƌĞ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĂů ƐLJŵďŽůƐ ƚŚĂƚ ĐĂƌƌLJ ŽƵƚ ĂƌŝƚŚŵĞƚŝĐ ĂŶĚ ůŽŐŝĐĂů ĐŽŵƉƵƚĂƚŝŽŶƐ͘ dŚĞ
ǀĂůƵĞƐ ŽƉĞƌĂƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ ĂƌĞ ĐĂůůĞĚ ŽƉĞƌĂŶĚƐ͘ &ŽůůŽǁŝŶŐ ĂƌĞ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌƐ ƵƐĞĚ ŝŶ
WLJƚŚŽŶ͗
ϭ͘ ƌŝƚŚŵĞƚŝĐ KƉĞƌĂƚŽƌƐ͗ ƌŝƚŚŵĞƚŝĐ ŽƉĞƌĂƚŽƌƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ŵĂƚŚĞŵĂƚŝĐĂů ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ͘
dŚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ĂƌŝƚŚŵĞƚŝĐ ŽƉĞƌĂƚŽƌƐ ĂƌĞ ŐŝǀĞŶ ŝŶ ƚĂďůĞ ďĞůŽǁ͗
KƉĞƌĂƚŽƌ DĞĂŶŝŶŐ      džĂŵƉůĞ
ΖнΖ  ĚĚŝƚŝŽŶ ĂŶĚ ĐŽŶĐĂƚĞŶĂƚŝŽŶ ŝŶ ƐƚƌŝŶŐƐ  ххх ϮϬϬнϰϱ
         Ϯϰϱ
         ххх Η'ŽŽĚΗ н Η Ηн ΗDŽƌŶŝŶŐΗ
         ͚'ŽŽĚ DŽƌŶŝŶŐ͛
ΖͲΖ  ^ƵďƚƌĂĐƚŝŽŶ      ххх ϭϬϬͲϮϬ
         ϴϬ
         хх ϴϬͲϭϲϬ
ххх
         ͲϴϬ
ΖΎΖ  DƵůƚŝƉůŝĐĂƚŝŽŶ     хххх ϰΎϱ






P 




















ϮϬ
хххх ΖƉLJƚŚŽŶΖ Ύϯ
ΖƉ
ΖƉLJƚŚŽŶƉLJƚŚŽŶƉLJƚŚŽŶ͛
PM
ΖͬΖ  ŝǀŝĚĞ      ххх Ϯϴͬϰ
         ϳ͘Ϭ
         ххх ϱϬͬϲ
         ϴ͘ϯϯϯϯϯϯϯϯϯϯϯϯϯϯϰ
ΖйΖ  Ɛ ͬ ZĞŵĂŝŶĚĞƌ
DŽĚƵůŽƐ ZĞŵĂŝŶĚ    ххх ϲϳйϵ
         ϰ
ΖΎΎΖ  džƉŽŶĞŶƚŝĂƚŝŽŶ     ххх ϴΎΎϮ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

         ϲϰ

Ϯ͘ ZĞůĂƚŝŽŶĂů KƉĞƌĂƚŽƌƐ Žƌ ŽŵƉĂƌŝƐŽŶ KƉĞƌĂƚŽƌƐ͗ dŚĞƐĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐŽŵƉĂƌĞ ƚŚĞ
ǀĂůƵĞƐ͘ &ŽůůŽǁŝŶŐ ŝƐ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ ĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶ ŽƉĞƌĂƚŽƌƐ͗

KƉĞƌĂƚŽƌ DĞĂŶŝŶŐ      džĂŵƉůĞ

Ζх͛  'ƌĞĂƚĞƌ dŚĂŶ     ххх ϲхϭ
         dƌƵĞ
         ххх ϵϬхϭϬϬ
         &ĂůƐĞ
Ζф͛  >ĞƐƐ dŚĂŶ      ххх ϴфϵ
         dƌƵĞ ϭϯϯ
         ххх ϳϬфϱϰ
         &ĂůƐĞ
 хс͛  'ƌĞĂƚĞƌ ƚŚĂŶ Žƌ ĞƋƵĂů ƚŽ    ххх ϵхсϱ
         dƌƵĞ
         ххх ϱхсϵ
         &ĂůƐĞ
Ζфс͛  >ĞƐƐ dŚĂŶ Žƌ ƋƵĂů ƚŽ    ххх ϭфсϮ
         dƌƵĞ
         ххх ϮϬфсϭϬ
         &ĂůƐĞ
Ζсс͛  ƋƵĂů ƚŽ      ххх ϲссϳ
         &ĂůƐĞ
         ххх ϳссϳ
         dƌƵĞ
Ζ͊с͛  ͚EŽƚ ƋƵĂů ƚŽ͛     хх ϳ͊сϰ
ххх
         dƌƵĞ
dƌƵ

P
ϯ͘ >ŽŐŝĐĂů KƉĞƌĂƚŽƌƐ͗ >ŽŐŝĐĂů ŽƉĞƌĂƚŽƌƐ ƉĞƌĨŽƌŵ
ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ͘

KƉĞƌĂƚŽƌ DĞĂŶŝŶŐ  
ĞƌĨŽƌŵ >ŽŐŝĐĂů E

 
E͕ >ŽŐŝĐĂů KZ ĂŶĚ >ŽŐŝĐĂů EKd

džĂŵƉů
džĂŵƉůĞ
PM
Žƌ  /Ĩ ĂŶLJ ŽĨ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂŶĚƐ
ŶĚƐ ŝƐ ƚƌƵĞ ƚŚĞŶ ххх džсdƌƵĞ  ххх džс&ĂůƐĞ
  ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ďĞĐŽŵĞƐ
ĞĐŽŵĞƐ ƚƌƵĞ͘   ххх LJс&ĂůƐĞ  ххх LJс&ĂůƐĞ
        ххх dž Žƌ LJ  ххх dž Žƌ LJ
        dƌƵĞ   &ĂůƐĞ
ĂŶĚ  /Ĩ ďŽƚŚ ƚŚĞ
ŚĞ ŽƉĞƌĂŶĚƐ
ŽƉĞƌĂŶĚ ĂƌĞ ƚƌƵĞ  ххх džсdƌƵĞ  ххх džсdƌƵĞ
  ƚŚĞŶ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ
ŽŶ ďĞĐŽŵĞƐ
ďĞĐ ƚƌƵĞ͘  ххх LJсdƌƵĞ  ххх LJс&ĂůƐĞ
        ххх dž ĂŶĚ LJ  хххdž ĂŶĚ LJ
30 38%/,6+(56 397 /7'

        dƌƵĞ   &ĂůƐĞ
ŶŽƚ  ZĞǀĞƌƐĞ ƚŚĞ ƐƚĂƚĞ ŽĨ KƉĞƌĂŶĚ  ххх Ăс&ĂůƐĞ  ххх ĂсdƌƵĞ
        ххх ŶŽƚ Ă  ххх ŶŽƚ Ă
        dƌƵĞ   &ĂůƐĞ

ϰ͘ ƐƐŝŐŶŵĞŶƚ KƉĞƌĂƚŽƌƐ͗ dŚĞƐĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĂƐƐŝŐŶ ǀĂůƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ǀĂƌŝĂďůĞƐ͘ &ŽůůŽǁŝŶŐ
ĂƌĞ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ ĂƐƐŝŐŶŵĞŶƚ ŽƉĞƌĂƚŽƌƐ͗

KƉĞƌĂƚŽƌ DĞĂŶŝŶŐ    džĂŵƉůĞ

ΖсΖ  ƐƐŝŐŶ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ĨƌŽŵ ƌŝŐŚƚ ххх džсϯϬ  ηƐƐŝŐŶ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ϯϬ ƚŽ dž
ϭϯϰ
  ƐŝĚĞ ƚŽ ǀĂƌŝĂďůĞ͘   ххх ƉƌŝŶƚ ;džͿ  ηƉƌŝŶƚ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ŽĨ dž
       ϯϬ
 ΖнсΖ  ĚĚ ĂŶĚ ĂƐƐŝŐŶ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ    ххх ĂсϭϮ
  ƚŽ ƚŚĞ ǀĂƌŝĂďůĞ͘     ххх ĂнсϮ
         ххх ƉƌŝŶƚ ;ĂͿ
         ϭϰ
ΖͲсΖ  ^ƵďƚƌĂĐƚ ĂŶĚ ĂƐƐŝŐŶ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ   ххх ĂсϭϮ
  ƚŽ ƚŚĞ ǀĂƌŝĂďůĞ     ххх ĂͲсϮ
         ххх ƉƌŝŶƚ ;ĂͿ
         ϭϬ
ΖΎс͛  DƵůƚŝƉůLJ ĂŶĚ ĂƐƐŝŐŶ ƚŚĞ    ххх ĂсϭϮ
  ǀĂůƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ǀĂƌŝĂďůĞ    ххх ĂΎсϮ
         ххх ƉƌŝŶƚ ;ĂͿ
         Ϯϰ
ΖͬсΖ  ŝǀŝĚĞ ĂŶĚ ĂƐƐŝŐŶ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ   ххх ĂсϭϮ
  ƚŽ ƚŚĞ ǀĂƌŝĂďůĞ     хх ĂͬсϮ
ххх
         хх ƉƌŝŶƚ ;ĂͿ
ххх
         ϲ
ϲ͘Ϭ

P
2SHUDWRU 3UHFHGHQFH
KƉĞƌĂƚŽƌ ƉƌĞĐĞĚĞŶĐĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞƐ ƚŚĞ ŽƌĚĞƌ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶƐ
ƉƌĞĚŝĐƚ ƚŚĞ ŽƵƚĐŽŵĞ ŽĨ ĂŶ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ͘͘ /ƚ ĐĂŶ ĂůƐŽ
ĞdžƉƌĞƐƐ ĂƌĞ
Ă ĞǀĂůƵĂƚĞĚ͕ ƐŽ LJŽƵ ĐĂŶ
ƐŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞ ƚŚĞ ŽǀĞƌĂůů
ĞƉ
Žǀ
Ž
&Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ƚĂŬĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ͗ Ă с ϴ н ϲͬϮ͘ ĞƉĞŶĚŝŶŐ
ǀĂůƵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ͘
ŽŶ ǁŚĞƚŚĞƌ ƚŚĞ ϴ н ϲ
PM
Ŷ ŝƐ
ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ Žƌ ƚŚĞ ϲͬϮ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ Ɛ ĞǀĂůƵĂƚĞĚ ĨŝƌƐƚ͕ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ
ǀĂůƵĞ ĐĂŶ ĞŶĚ ƵƉ ďĞŝŶŐ ϳ Žƌ ϭϭ͘ WLJƚŚŽŶ
ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ ĂƐ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͘
ĞdžƉƌĞƐ
ĨŽůůŽǁƐ ŽƉĞƌĂƚŽƌ ƉƌĞĐĞĚĞŶĐĞ ƌƵůĞƐ ĨŽƌ ƐŽůǀŝŶŐ ƚŚĞ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ
ƐŝŽŶ͕ ŽƉĞƌĂƚŽƌƐ  ĨŽůůŽǁ
tŚŝůĞ ƐŽůǀŝŶŐ ƚŚĞ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ͕ ĨŽůůŽǁ
Ğ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ƉƌŝŽƌŝƚLJ
ƚŚĞ ƚĂďůĞ ĂŶĚ ĞǀĂůƵĂƚĞ WƌŝŽƌŝƚLJ
Wƌ KƉĞƌĂƚŽƌƐ ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ
Ğ ƐĂŵĞ ůŝŶĞ ŚĂǀĞ ƚŚĞ ƐĂŵĞ
ůĞǀĞů͘ KƉĞƌĂƚŽƌƐ ŽŶ ƚŚĞ ϭƐƚ  ;Ϳ   WĂƌĞŶƚŚĞƐĞƐ
ƵĂƚĞĚ ůĞĨƚ ƚƚŽ ƌŝŐŚƚ ďĂƐĞ
ƉƌĞĐĞĚĞŶĐĞ ĂŶĚ ĂƌĞ ĞǀĂůƵĂƚĞĚ ďĂƐĞĚ
ϮŶĚ  Ύͬй   ŵƵůƚŝƉůŝĐĂƚŝŽŶ͕ĚŝǀŝƐŝŽŶ͕
ĞdžƉƌĞƐ
ŽŶ ŚŽǁ ƚŚĞLJ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ ŝƚƐĞůĨ͘
ŝƚƐĞůĨ͘      ŵŽĚƵůƵƐ
EŽǁ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ Ă с ϴ нн ϲ ͬ Ϯ͕ ϯƚŚ  нͲ   ĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ƐƵďƚƌĂĐƚŝŽŶ
ŽŶ ŝŝƐ ĞǀĂůƵĂƚĞĚ ϰƚŚ 
ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚŝƐ ƚĂďůĞ͕ ƚŚĞ ĚŝǀŝƐŝŽŶ с   ĂƐƐŝŐŶŵĞŶƚ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ďĞĨŽƌĞĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ƐŽƚŚĞǀĂůƵĞǁŝůůďĞϭϭ͘

&RPPHQWV
ŽŵŵĞŶƚƐ ĂƌĞ ǀĞƌLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ǁŚŝůĞ ǁƌŝƚŝŶŐ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ ŝŶ ĂŶLJ ůĂŶŐƵĂŐĞ͘ WLJƚŚŽŶ ŝŐŶŽƌĞƐ ƚŚĞ ƚĞdžƚ
ǁƌŝƚƚĞŶ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵŵĞŶƚ͘ WLJƚŚŽŶ ƐƵƉƉŽƌƚƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ǁĂLJƐ ƚŽ ƵƐĞ ĐŽŵŵĞŶƚƐ ŝŶ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ͗

6,1*/( /,1( &200(176

WLJƚŚŽŶ ƵƐĞƐ ŚĂƐŚ ;ηͿ ƐLJŵďŽů ĨŽƌ ǁƌŝƚŝŶŐ Ă ĐŽŵŵĞŶƚ ĨŽƌ Ă ƐŝŶŐůĞ ůŝŶĞ͘
džĂŵƉůĞ͗
 ηdŚŝƐ ŝƐ ƚŚĞ ƐƚĂƌƚ ŽĨ ƉƌŽŐƌĂŵ  dŚŝƐ ŝƐ Ă ƐŝŶŐůĞ ůŝŶĞ ĐŽŵŵĞŶƚ ϭϯϱ
 ηƉƌŝŶƚ ŚĞůůŽ ŝŶ ƉLJƚŚŽŶ    dŚŝƐ ŝƐ Ă ƐŝŶŐůĞ ůŝŶĞ ĐŽŵŵĞŶƚ
 ƉƌŝŶƚ ;͞,ĞůůŽ͟Ϳ     dŚŝƐ ŝƐ Ă ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ
 08/7,/,1( &200(176
WLJƚŚŽŶ ƵƐĞƐ ƚƌŝƉůĞ ƋƵŽƚĞƐ Ζ Ζ Ζ Žƌ ͞ ͞ ͞ ĨŽƌ ŵƵůƚŝͲůŝŶĞ ƐƚƌŝŶŐƐ͘
džĂŵƉůĞ
 ͞ ͞ ͞ dŚŝƐ ŝƐ ĂŶ ĞdžĂŵƉůĞ ŽĨ
 ŵƵůƚŝůŝŶĞ ĐŽŵŵĞŶƚ͟ ͟ ͟ η ŵƵůƚŝͲůŝŶĞ ĐŽŵŵĞŶƚƐ

6WDWHPHQWV
^ŝŵƉůĞ ĂŶĚ ĐŽŵƉŽƵŶĚ ĂƌĞ ƚǁŽ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ŝŶ WLJƚŚŽŶ ƐŽƵƌĐĞ ĨŝůĞ͘ hŶůŝŬĞ ƐŽŵĞ ŽƚŚĞƌ
ůĂŶŐƵĂŐĞƐ͕ WLJƚŚŽŶ ŚĂƐ ŶŽ ͞ĚĞĐůĂƌĂƚŝŽŶƐ͟ ŝƚ ũƵƐƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ͘
6,03/( 67$7(0(17
 ƐŝŵƉůĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ůŝĞƐ ĞŶƚŝƌĞůLJ ǁŝƚŚŝŶ Ă ůŽŐŝĐĂů ůŝŶĞ͘ zŽƵ ĚŽ ŶŽƚ ŶĞĞĚ ƚŽ ƉůĂĐĞ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ
Ɛ ƚŚĞ
ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŽŶ Ă ƐŝŶŐůĞ ůŽŐŝĐĂů ůŝŶĞ͕ ǁŝƚŚ Ă ƐĞŵŝĐŽůŽŶ ;͖Ϳ ĂƐ ƚŚĞ ƐĞƉĂƌĂƚŽƌ͘ WLJƚŚŽŶ ƌĞĐŽŵŵĞŶĚƐ
ŽŶĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ƉĞƌ ůŝŶĞ ĂŶĚ ŵĂŬĞƐ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ŵŽƌĞ ƌĞĂĚĂďůĞ͘ ĂďůĞ͘
&203281' 67$7(0(17
 ĐŽŵƉŽƵŶĚ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ Ğ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ĂŶĚĂŶĚ ĐŽŶƚƌŽůƐ
ĐŽŶƚƌ ƚŚĞŝƌ ĞdžĞĐƵƚŝŽŶ͘ 
ĐŽŵƉŽƵŶĚ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŚĂƐ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ĐůĂƵƐĞƐ͕

Ă ƐĞƋƵĞŶĐĞ ŽĨ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ͘

ŬŶŽǁŶ ĂƐ Ă ďůŽĐŬ͕ ƚŚĞƐĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ
P
ƐĞƐ͕͕ ĂůŝŐŶĞĚ Ăƚ ƚŚĞ
ƐĞƐ
ŶĚŝŶŐ ǁŝƚŚ Ă ĐŽůŽŶ
ŚĂƐ Ă ŚĞĂĚĞƌ ƐƚĂƌƚŝŶŐ ǁŝƚŚ Ă ŬĞLJǁŽƌĚ ĂŶĚ ĞŶĚŝŶŐ
ƚƐ͘ tŚĞŶ
ƚŚĞ ƐĂŵĞ ŝŶĚĞŶƚĂƚŝŽŶ͘

ĞŶ ƚŚĞ ďŽĚLJ ĐŽŶƚĂŝŶƐ

ĐŽŶƚ
ŝŶĚ
ĐŽůŽ ;͗Ϳ͕ ĨŽůůŽǁĞĚ
ĂĐŚ ĐůĂƵƐĞ
ĨŽůůŽǁ ďLJ Ă ďŽĚLJ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ
ŵƵůƚŝƉůĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ͕ ĂůƐŽ
ŶƚƐ ĂƌĞ ŽŶ ƐĞƉĂƌĂƚĞ ůŽŐŝĐĂů ůŝŶĞƐ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ŚĞĂĚĞƌ ůŝŶĞ͕
ŝŶĚĞŶƚĞĚ ĨŽƵƌ ƐƉĂĐĞƐ ƌŝŐŚƚǁĂƌĚ͘ dŚĞ ďůŽĐŬ ĞŶĚƐ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ŝŶĚ ŝŶĚĞŶƚĂƚŝŽŶ ƌĞƚƵƌŶƐ ƚŽ ƚŚĂƚ ŽĨ ƚŚĞ
PM
ĐůĂƵƐĞ ŚĞĂĚĞƌ͘

'DWD7\SHV
ĂƚĂ ƚLJƉĞƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĚĞĨŝŶĞ ƚŚĞ ƚLJƉĞ ŽĨ ǀĂůƵĞ
ǀĂůƵĞ Ă ĚĂƚĂ ĐĂŶ ĐŽŶƚĂŝŶ͘ ĂƚĂ ǀĂůƵĞƐ ŝŶ WLJƚŚŽŶ ĂƌĞ
ĂĐŚ ŽďũĞĐƚ
ŬŶŽǁŶ ĂƐ ŽďũĞĐƚƐ ĂŶĚ ĞĂĐŚ ŽďũĞĐƚ ŚĂƐ Ă ƚLJƉĞ͘
ƚLJƉ  ƚLJƉĞ ŽĨ ŽďũĞĐƚ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞƐ ǁŚŝĐŚ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ
LJƉĞƐ Ě
ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ƐƵƉƉŽƌƚƐ͘ ĂƚĂ ƚLJƉĞƐ ĚĞĨŝŶĞ ƚŚĞ ǁĂLJ ƚŽ ƐƚŽƌĞ ƚŚĞ ǀĂůƵĞƐ ŝŶ ŵĞŵŽƌLJ͘
WLJƚŚŽŶ ŚĂƐ ďƵŝůƚͲŝŶ ĚĂƚĂ ƚLJƉĞƐ ƐƵĐŚ
ƐƵĐŚ ĂĂƐ ŶƵŵďĞƌƐ͕ ƐƚƌŝŶŐƐ͕ ƚƵƉůĞƐ͕ ůŝƐƚƐ͕ ĚŝĐƚŝŽŶĂƌŝĞƐ͕ ĂŶĚ ƐĞƚƐ͘
ŚŝƐ ĐŚĂƉƚĞƌ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĐƌĞĂƚĞ ƵƐĞƌͲĚĞĨŝŶĞĚ ƚLJƉĞƐ͕ ŬŶŽǁŶ ĂƐ
^ŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞŵ ĂƌĞ ĚŝƐĐƵƐƐĞĚ ŝŶ ƚŚŝƐ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ĐůĂƐƐĞƐ͘ ĂƚĂ dLJƉĞƐ ĂƌĞ ŽĨ ƚǁŽ ƚLJƉĞƐ͗

180%(56
dŚĞ ďƵŝůƚͲŝŶ ŶƵŵĞƌŝĐ ƚLJƉĞƐ ŝŶ WLJƚŚŽŶ ŝŶĐůƵĚĞ ŝŶƚĞŐĞƌƐ ŶƵŵďĞƌƐ͕ ĨůŽĂƚŝŶŐͲƉŽŝŶƚ ŶƵŵďĞƌƐ͕ ĂŶĚ
ĐŽŵƉůĞdž ŶƵŵďĞƌƐ͘

,QWHJHU/RQJ
/ŶƚĞŐĞƌƐ ĂƌĞ ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ŶƵŵďĞƌƐ ĐŽŶƐŝƐƚŝŶŐ ŽĨ н Žƌ ʹ ƐŝŐŶ ǁŝƚŚŽƵƚ ĚĞĐŝŵĂů ĚŝŐŝƚƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ϭϬϬϬ͕ Ͳ
ϴϴ͕ ĞƚĐ͘ ZĂŶŐĞ ŽĨ ĂŶ ŝŶƚĞŐĞƌ ŝŶ WLJƚŚŽŶ ĐĂŶ ďĞ ĨƌŽŵ ͲϮϭϰϳϰϴϯϲϰϴ ƚŽ Ϯϭϰϳϰϴϯϲϰϳ͘
>ŽŶŐ ŝŶƚĞŐĞƌ ŚĂƐ ƵŶůŝŵŝƚĞĚ ƌĂŶŐĞ ƐƵďũĞĐƚ ƚŽ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŵĞŵŽƌLJ͘ dŚĞ ůŽŶŐ ŝŶƚĞŐĞƌ ǀĂůƵĞ ŝƐ
ϭϯϲ ŚĂŶĚůĞĚ ďLJ WLJƚŚŽŶ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ͘ dŚĞ ůŽŶŐ ŝŶƚĞŐĞƌ ǀĂůƵĞ ĐĂŶ ďĞ ĂƉƉĞŶĚĞĚ > ǁŝƚŚ ǀĂůƵĞ͘
 džĂŵƉůĞ͗ ххх ĂсϭϮ     η dŚŝƐ ŝƐ ĂŶ ŝŶƚĞŐĞƌ ǀĂůƵĞ
   ххх ďсϰϯϮϰ>    η dŚŝƐ ŝƐ Ă ůŽŶŐ ŝŶƚĞŐĞƌ ǀĂůƵĞ
)ORDW
&ůŽĂƚ ĚĂƚĂ ƚLJƉĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ ĨůŽĂƚŝŶŐ ƉŽŝŶƚ ŶƵŵďĞƌƐ ǁŚŝĐŚ ĐŽŶƚĂŝŶ ĚĞĐŝŵĂů ƉŽŝŶƚ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕
Ϭ͘ϱ͕ Ͳϰ͘ϱϲϳ͕ Ϭ͘ϬϬϭ͕ ĞƚĐ͘ ĂƌĞ ĐĂůůĞĚ ĨůŽĂƚŝŶŐ ƉŽŝŶƚ ŶƵŵďĞƌƐ͘
dŚĞƐĞ ŶƵŵďĞƌƐ ĐĂŶ ĂůƐŽ ďĞ ǁƌŝƚƚĞŶ ŝŶ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐ ŶŽƚĂƚŝŽŶ ďLJ ƵƐŝŶŐ ΖĞΖ Žƌ ΖΖ ƚŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚ ƚŚĞ
ƉŽǁĞƌ ŽĨ ϭϬ͘ ,ĞƌĞ ΖĞΖ Žƌ ΖΖ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ ĞdžƉŽŶĞŶƚŝĂƚŝŽŶ͘
džĂŵƉůĞ͗ ϰ͘ϲпϭϬϻ ŝƐ ǁƌŝƚƚĞŶ ĂƐ ϰ͘ϲϱ͘  η dŚŝƐ ŝƐ Ă ĨůŽĂƚŝŶŐ ƉŽŝŶƚ ǀĂůƵĞ
&RPSOH[
 ĐŽŵƉůĞdž ŶƵŵďĞƌ ŝƐ Ă ŶƵŵďĞƌ ƚŚĂƚ ŝƐ ǁƌŝƚƚĞŶ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ Ăнďũ Žƌ Ăнď:͘ ,ĞƌĞ ΖĂΖ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ
ƚŚĞ ƌĞĂů ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ĂŶĚ ΖďΖ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ ŝŵĂŐŝŶĂƌLJ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ͘ dŚĞ ƐƵĨĨŝdž ΖũΖ Žƌ
Ζ:Ζ ŝŶĚŝĐĂƚĞƐ ƐƋƵĂƌĞ ǀĂůƵĞ ŽĨ Ͳϭ͘ dŚĞ ƌĞĂů ĂŶĚ ŝŵĂŐŝŶĂƌLJ ƉĂƌƚ ŵĂLJ ĐŽŶƚĂŝŶ ŝŶƚĞŐĞƌƐ Žƌ ĨůŽĂƚƐ͘
džĂŵƉůĞ͗  ххх Đсϰнϱũ     η dŚŝƐ ŝƐ Ă ĐŽŵƉůĞdž ǀĂůƵĞ

6(48(1&(
 ƐĞƋƵĞŶĐĞ ŝƐ ĂŶ ŽƌĚĞƌĞĚ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ŝƚĞŵƐ͕ ŝŶĚĞdžĞĚ
ĚĞdžĞĚ
ĞdžĞĚ ďLJ ƉŽƐŝƚŝǀĞ
ƉŽƐŝƚŝǀĞ ŝŶƚĞ
ŝŶƚĞŐĞƌƐ͘ dŚĞ ƚŚƌĞĞ ƚLJƉĞƐ ŽĨ
ƌŝŶŐƐ͕ >ŝƐƚƐ ĂŶĚ dƵƉůĞƐ͘
ƐĞƋƵĞŶĐĞ ĚĂƚĂ ƚLJƉĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ WLJƚŚŽŶ ĂƌĞ͖ ^ƚƌŝŶŐƐ͕ dƵƉ

6WULQJ
P
ƐĞĚ ƚŽ ƐƚŽƌĞ
^ƚƌŝŶŐ ŝƐ Ă ƐĞƋƵĞŶĐĞ ŽĨ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ƵƐĞĚ ƌĞ ĂŶĚ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚ ƚĞ
ƉƌĞƐĞŶƚ ƐƚƌŝŶŐƐ ŝŶ WLJƚŚŽŶ͘
ĂŶĚ ĚŽƵďůĞ ƋƵŽƚĞƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚ
ƚƚĞdžƚͲďĂƐĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ ^ŝŶŐůĞ
PM
džĂŵƉůĞ͗ ŵĂΗ
 η ŶĂŵĞ ƐƚŽƌĞƐ Ă ƐƐƚƌŝŶŐ ǀĂůƵĞ
 ххх ŶĂŵĞсΗƌĞĞŵĂΗ  

/LVWV
>ŝƐƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ ĞůĞŵĞŶƚƐ ƐĞƉĂƌĂƚĞĚ ďLJ ĐĐŽŵŵĂ ĂŶĚ ĞŶĐůŽƐĞĚ ǁŝƚŚŝŶ ƐƋƵĂƌĞ ďƌĂĐŬĞƚƐ
;΀ ΁Ϳ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕
džĂŵƉůĞ͗ ххх ůŝƐƚс ΀ϭϬ͕͕ ϮϬ͕ ΗĂďĐ͟΁
ΗĂ η ĐƌĞĂƚĞƐ ůŝƐƚ ǁŝƚŚ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ĞůĞŵĞŶƚƐ

7XSOH

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

dƵƉůĞ ŝƐ ƐŝŵŝůĂƌ ƚŽ ƚŚĞ ůŝƐƚ͘ /ƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ Ă ŐƌŽƵƉ ŽĨ ĞůĞŵĞŶƚƐ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞ ŽĨ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚLJƉĞƐ͘ dŚĞ
ĞůĞŵĞŶƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚƵƉůĞ ĂƌĞ ƐĞƉĂƌĂƚĞĚ ďLJ ĐŽŵŵĂ ĂŶĚ ĞŶĐůŽƐĞĚ ŝŶ ƉĂƌĞŶƚŚĞƐĞƐ ;Ϳ͘
džĂŵƉůĞ͗ ххх ƚƵƉůĞϭс;ϭϬ͕ ϮϬ͕ ΗĂďĐΗͿ η ĐƌĞĂƚĞƐ ƚƵƉůĞ ǁŝƚŚ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ĞůĞŵĞŶƚƐ

9DULDEOHV
sĂƌŝĂďůĞƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ƐƚŽƌĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ ŵĞŵŽƌLJ͘ dŚĞ ĚĂƚĂ ĐĂŶ ďĞ ŶƵŵďĞƌƐ͕ ƚĞdžƚ ĂŶĚ ŽďũĞĐƚƐ͘
dŚĞ ĚĂƚĂ ŝƐ ŐŝǀĞŶ Ă ŶĂŵĞ͕ ƐŽ ƚŚĂƚ ŝƚ ĐĂŶ ďĞ ƌĞͲĐĂůůĞĚ ǁŚĞŶĞǀĞƌ ŝƚ ŝƐ ŶĞĞĚĞĚ͘ WLJƚŚŽŶ ƉƌŽŐƌĂŵ
ŶĞĞĚƐ ƚŚĂƚ ĚĂƚĂ ƐƚŽƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŵĞŵŽƌLJ ƚŽ ĚŽ ŝƚƐ ũŽď͘
ŶŽƚŚĞƌǁĂLJŽĨůŽŽŬŝŶŐĂƚĂǀĂƌŝĂďůĞŝƐƚŚĂƚŝƚŝƐůŝŬĞĂůĂďĞůĨŽƌƐŽŵĞƚŚŝŶŐ͘ ϭϯϳ
&Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ǀĂƌŝĂďůĞ ŶĂŵĞĚ ƌŽƐĞ͕ ǁĞ ƵƐĞ ĂŶ ĞƋƵĂů ƚŽ ƐŝŐŶ ;сͿ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƚĞůů WLJƚŚŽŶ
ǁŚĂƚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƚŚĞǀĂƌŝĂďůĞƐŚŽƵůĚďĞƚŚĞůĂďĞůĨŽƌ͘
 ,ĞƌĞ͕ǁĞĐƌĞĂƚĞƚŚĞǀĂƌŝĂďůĞƌŽƐĞĂŶĚƚĞůůWLJƚŚŽŶƚŚĂƚŝƚůĂďĞůƐƚŚĞŶƵŵďĞƌϭϬϬ͗
 !!! URVH     ηŚĞƌĞǁĞƐĂLJƚŚĂƚƌŽƐĞůĂďĞůƐƚŚĞŶƵŵďĞƌϭϬϬ
dŽĨŝŶĚŽƵƚǁŚĂƚǀĂůƵĞĂǀĂƌŝĂďůĞůĂďĞůƐ͕ĞŶƚĞƌƉƌŝŶƚŝŶƚŚĞƐŚĞůů͕ĨŽůůŽǁĞĚďLJƚŚĞǀĂƌŝĂďůĞŶĂŵĞŝŶ
ƉĂƌĞŶƚŚĞƐĞƐ͕ůŝŬĞƚŚŝƐ͗
 !!! SULQWURVH   ηŚĞƌĞǁĞĂƐŬǁŚĂƚƌŽƐĞŝƐůĂďĞůŝŶŐ
       ηŚĞƌĞWLJƚŚŽŶƉƌŝŶƚƐƚŚĞƌĞƐƵůƚ
tĞĐĂŶĂůƐŽƵƐĞŵŽƌĞƚŚĂŶŽŶĞǀĂƌŝĂďůĞĨŽƌƚŚĞƐĂŵĞŝƚĞŵ͗
 !!! URVH  
 !!! IORZHU  URVH
 !!! SULQWIORZHU
 
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ǁĞ͛ƌĞ ƚĞůůŝŶŐ WLJƚŚŽŶ ƚŚĂƚ ǁĞ ǁĂŶƚ ƚŚĞ ǀĂƌŝĂďůĞ ĨůŽǁĞƌ ƚŽ ůĂďĞů ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƚŚŝŶŐ ĂƐ
ƌŽƐĞďLJƵƐŝŶŐƚŚĞĞƋƵĂůƐŝŐŶďĞƚǁĞĞŶĨůŽǁĞƌĂŶĚƌŽƐĞ͘
^Ž͕ ŶŽǁ͕ ƌŽƐĞ ŝƐ ŶŽƚ Ă ǀĞƌLJ ƵƐĞĨƵů ŶĂŵĞ ĨŽƌ Ă ǀĂƌŝĂďůĞ ďĞĐĂƵƐĞ
ďĞĐĂƵƐ ŝƚ ŵŽƐƚ ůŝŬĞůLJ ĚŽĞƐŶ͛ƚ ƚĞůů ƵƐ
ĂŶLJƚŚŝŶŐĂďŽƵƚǁŚĂƚƚŚĞǀĂƌŝĂďůĞŝƐƵƐĞĚĨŽƌ͘
zŽƵĐĂŶĂůƐŽǁƌŝƚĞǀĂƌŝĂďůĞƐůŝŬĞƚŽƚĂůͺŵĂƌŬƐ͗
 !!! WRWDOBPDUNV  


!!! SULQWWRWDOBPDUNV


Ĩ ůĞƚƚĞƌƐ͕
sĂƌŝĂďůĞ ŶĂŵĞƐ ĐĂŶ ďĞ ŵĂĚĞ ƵƉ ŽĨ
P
dŚŝƐĞdžĂŵƉůĞƐŚŽǁƐƚŚĂƚǁĞ͛ƌĞƚĂůŬŝŶŐĂďŽƵƚϱϬϬŵĂƌŬƐ͘
ĂďŽƵƚϱϬϬŵĂƌŬƐ͘
ŵĂƌŬƐ͘
ůĞƚƚĞƌƐ͕ ŶƵŵďĞƌƐ͕
ŶƵŵďĞƌƐ
ĞƌƐ͕͕ ĂŶĚ ƚŚĞ
ƚŚĞ ƵŶĚĞƌƐĐŽƌĞ
ƵŶ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ;ͺͿ͕ ďƵƚ ƚŚĞLJ
PM
ůƐŽĐĂŶŶŽƚƵƐĞĂ
ĂŶŶŽƚƵƐĞĂƌĞƐĞƌǀĞĚ
ƌĞƐĞƌǀ ǁŽƌ
ĐĂŶŶŽƚƐƚĂƌƚǁŝƚŚĂŶƵŵďĞƌ͘/ƚĂůƐŽĐĂŶŶŽƚƵƐĞĂƌĞƐĞƌǀĞĚǁŽƌĚ͘ ǁŽƌ

'HILQLQJ,QSXWDQG2XWSXWLQ3\WKRQ
WDQG2XWSXWLQ3
WDQG2XWSXWLQ3\
ŶƚĞƌĂĐƚ ǁŝƚŚ ƵƐĞƌ ƚŽ ĐŽŵƉůĞƚ
 ƉƌŽŐƌĂŵ ŶĞĞĚƐ ƚŽ ŝŶƚĞƌĂĐƚ ĐŽŵƉůĞƚĞ Ă ĚĞƐŝƌĞĚ ƚĂƐŬ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ĚŽŶĞ ƚŚƌŽƵŐŚ /ŶƉƵƚͲ
ĞĨĞƌƐ ƚŽ ƚŚĞ Ě
KƵƚƉƵƚ ĨĂĐŝůŝƚLJ͘ /ŶƉƵƚ ƌĞĨĞƌƐ ĚĂƚĂ ĞŶƚĞƌĞĚ
ĞŶƚĞƌĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ŽĨ ƉƌŽŐƌĂŵ͘ WLJƚŚŽŶ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ďƵŝůƚ
ŶƉƵƚ ĂŶ
ŝŶ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ĚĞĨŝŶŝŶŐ ŝŶƉƵƚ ĂŶĚ ŽƵƚƉƵƚ͘ ^^ŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ůŝŬĞ ŝŶƉƵƚ ;Ϳ ĂŶĚ ƉƌŝŶƚ ;Ϳ ĂƌĞ
ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƐƚĂŶĚĂƌĚ ŝŶƉƵƚ ĂŶĚ ŽƵƚƉƵ
ŽƵƚƉƵƚ ŽƉĞƌĂ
ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ŝŶ WLJƚŚŽŶ͘
dŚĞ ƐLJŶƚĂdž ŽĨ ƚŚĞƐĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ĂƌĞĞ ĂƐ ĨŽůůŽǁƐ͗
ĨĨŽ
30 38%/,6+(56 397 /7'

,1387 ,1 3<7+21 86,1* ,1387   )81&7,21

dŚĞ ƐLJŶƚĂdž ĂŶĚ ĞdžĂŵƉůĞ ŽĨ ŝŶƉƵƚ;Ϳ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝƐ͗
^LJŶƚĂdž͗ LQSXW>SURPSW@͕ ǁŚĞƌĞ ƉƌŽŵƉƚ ŝƐ ƚŚĞ ƐƚƌŝŶŐ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ͘
džĂŵƉůĞ͗ !!! QXP LQSXWHQWHU D QXPEHU
  HQWHU D QXPEHU
  !!! QXP
 

   ηĞŶƚĞƌĞĚ ǀĂůƵĞ Ϯϯ ŝƐ Ă ƐƚƌŝŶŐ͕ ŶŽƚ Ă ŶƵŵďĞƌ
 dŽ ĐŽŶǀĞƌƚ ƚŚŝƐ ŝŶƚŽ Ă ŶƵŵďĞƌ ǁĞ ĐĂŶ ƵƐĞ ŝŶƚ;Ϳ Žƌ ĨůŽĂƚ;Ϳ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͘
 džĂŵƉůĞ͗ !!! LQW


ϭϯϴ        ηĞŶƚĞƌĞĚ ǀĂůƵĞ Ϯϯ ŝƐ Ă ŶƵŵďĞƌ͕ ŶŽƚ Ă ƐƚƌŝŶŐ
   !!! IORDW


      ηĞŶƚĞƌĞĚ ǀĂůƵĞ Ϯϯ͘Ϭ ŝƐ Ă ĨůŽĂƚ
287387 ,1 3<7+21 86,1* 35,17  )81&7,21
dŚĞ ƐLJŶƚĂdž ĂŶĚ ĞdžĂŵƉůĞ ŽĨ ƉƌŝŶƚ;Ϳ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝƐ ĂƐ ĨŽůůŽǁƐ͗
^LJŶƚĂdž͗ SULQW H[SUHVVLRQFRQVWDQWYDULDEOH
WƌŝŶƚ ĞǀĂůƵĂƚĞƐ ƚŚĞ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ ďĞĨŽƌĞ ƉƌŝŶƚŝŶŐ ŝƚ ŽŶ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌ͘ WƌŝŶƚ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŽƵƚƉƵƚƐ ĂŶ
ĞŶƚŝƌĞ ;ĐŽŵƉůĞƚĞͿ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ŐŽĞƐ ƚŽ ŶĞdžƚ ůŝŶĞ ĨŽƌ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚ ŽƵƚƉƵƚ;ƐͿ͘
dŽ ƉƌŝŶƚ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ŝƚĞŵ ŽŶ Ă ƐŝŶŐůĞ ůŝŶĞ͕ ĐŽŵŵĂ ;͕Ϳ ŵĂLJ ďĞ ƵƐĞĚ͘
džĂŵƉůĞ ϭ͗ !!! SULQW KHOOR
  KHOOR
džĂŵƉůĞ Ϯ͗ !!! SULQW 
  
džĂŵƉůĞ ϯ͗ !!! SULQW  
  
džĂŵƉůĞ ϰ͗ 
!!! SULQW FODVV  VWXGHQW
  FODVV  VWXGHQW

(UURU+DQGOLQJLQ3\WKRQ
WKRQ
RQ
ĐŚĞĐŬŝŶŐ ƚŚĞ ĞƌƌŽƌƐ͘ Ŷ ĞƌƌŽƌ ŝƐ Ă ďƵŐ
P
WLJƚŚŽŶ ŝƐ ĂŶ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĞĚ ůĂŶŐƵĂŐĞ ǁŚŝĐŚ ĞdžĞĐƵƚĞƐ
džĞĐƵƚĞƐ ƚŚĞ ĐŽĚĞ ůŝŶ
ůŝŶĞ ďLJ ůŝŶĞ Ăƚ Ă ƚŝŵĞ ĂĨƚĞƌ
ďƵŐ ƚŚĂƚ ƉƌĞǀĞŶƚƐ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ
ƉƌŽŐƌ ĨƌŽŵ ĞdžĞĐƵƚŝŶŐ ŝŶ ĐŽƌƌĞĐƚ
PM
ŶŐ
ŵĂŶŶĞƌ͘ dŚŝƐ ŵĂŬĞƐ ƚŚĞ ĚĞďƵŐŐŝŶŐŐ ƉƌŽĐĞƐƐ ĞĂƐŝĞƌ͘
ŶƚĂŝŶƐ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ĞĞƌƌŽƌƐ͗
 WLJƚŚŽŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ŵĂŝŶůLJ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ĞƌƌŽ
6\QWD[ (UURUV
ĂŶŐƵĂŐĞ ŝŶ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŚĂƐ ĐĞƌƚĂŝŶ
ǀĞƌLJ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ůĂŶŐƵĂŐĞ ĐĞ ƌƵůĞƐ ĂŶĚ ƌĞŐƵůĂƚŝŽŶƐ͘ ^LJŶƚĂdž ĞƌƌŽƌ ǁŝůů
ƌĞŐƵůĂƚŝ
ŽĐĐƵƌ ǁŚĞŶ ƚŚĞƐĞ ƌƵůĞƐ ĂŶĚ ƌĞŐƵůĂƚŝŽŶƐ ŽĨ ĐŽŵ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ůĂŶŐƵĂŐĞ ĂƌĞ ǀŝŽůĂƚĞĚ͘
džĂŵƉůĞ͗    2TK
2TKPV
JG

JGNNQ
^LJŶƚĂdž ƌƌŽƌ͗ ŶƚĂdž
ŝŶǀĂůŝĚ ƐLJŶƚĂdž η ƚLJƉĞ ƉƌŝŶƚ ŝŶ ůŽǁĞƌ ĐĂƐĞ ĨŽƌ ĐŽƌƌĞĐƚ ƌĞƐƵůƚ
    RTKPV V
JGNNQ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

 JGNNQ
/RJLFDO (UURUV
dŚĞƐĞ ĞƌƌŽƌƐ ĂƌĞ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƐĞŵĂŶƚŝĐ ĞƌƌŽƌƐ͘ dŚĞLJ ĐĂƵƐĞ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŽ ďĞŚĂǀĞ ŝŶĐŽƌƌĞĐƚůLJ͕
ďƵƚ ƚŚĞLJ ĚŽ ŶŽƚ ƵƐƵĂůůLJ ĐƌĂƐŚ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ͘
džĂŵƉůĞ͗  Z  HNQCV
KPRWV
'PVGT C PWODGT 
   [  HNQCV
KPRWV
'PVGT C PWODGT 
   \  Z [ η /ƚ ǁŝůů ŐŝǀĞ ϴ͘ϱ ĂƐ ĂŶƐǁĞƌ
>ŽŐŝĐĂů ƌƌŽƌ͗ ŝŶǀĂůŝĚ ůŽŐŝĐ  η ƉƵƚ džнLJ ŝŶ ďƌĂĐĞƐ ĂƐ ;džнLJͿ ĨŽƌ ĐŽƌƌĞĐƚ ƌĞƐƵůƚ
   \ 
Z [ η /ƚ ǁŝůů ŐŝǀĞ ϲ ĂƐ ĂŶƐǁĞƌ
ϭϯϵ
 3URJUDPVLQ3\WKRQ
>ĞƚΖƐ ŐŽ ƚŚƌŽƵŐŚ ƐŽŵĞ ƐŝŵƉůĞ WLJƚŚŽŶ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƚŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ƚŚŝƐ ŝŶƚĞƌĞƐƚŝŶŐ ĂŶĚ ƉŽǁĞƌĨƵů
ůĂŶŐƵĂŐĞ ƉƌŽƉĞƌůLJ͘ tƌŝƚĞ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ŝŶ ^ĐƌŝƉƚ ŵŽĚĞ ;WLJƚŚŽŶ ƐŚĞůůͿ͘
WƌŽŐƌĂŵ ϭ͗
dŽ ƚĂŬĞ ƚǁŽ ŝŶƚĞŐĞƌƐ ĂƐ ŝŶƉƵƚ ĂŶĚ ĨŝŶĚ ƚŚĞŝƌ ƐƵŵ͘

^ŽƵƌĐĞ ĐŽĚĞ ŝŶ ^ĐƌŝƉƚ DŽĚĞ

P KƵƚƉƵƚ ŝŶ /Ŷ
/ŶƚĞƌĂĐƚŝǀĞ ŵŽĚĞ
PM
WƌŽŐƌĂŵ Ϯ͗
dŽ ƚĂŬĞ ůĞŶŐƚŚ ĂŶĚ ǁŝĚƚŚ ŽĨ Ă ƌĞĐƚĂŶŐůĞ ĂƐ ŝŶƉƵƚ͕ ĂŶĚ ĨŝŶĚ
ĨŝŶ ŝƚƐ ƉĞƌŝŵĞƚĞƌ ĂŶĚ ĂƌĞĂ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

^ŽƵƌĐĞ ĐŽĚĞ ŝŶ ^ĐƌŝƉƚ DŽĚĞ

ϭϰϬ

KƵƚƉƵƚ ŝŶ /ŶƚĞƌĂĐƚŝǀĞ ŵŽĚĞ



-/
4ŚG
ŜŚŜ

ĞĞ
ĂŐƌ
ƌĞĞ

ŝƐ

vÌiÀÊ Ài>`ˆ˜}Ê Ì…iÊ V…>«ÌiÀ]Ê Ê Ž˜œÜÊ Ì…iÃiÊ «œˆ˜ÌÃ\

Ő
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ WLJƚŚŽŶ ŝƐ ĂŶ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĞĚ ĂŶĚ ŚŝŐŚ ůĞǀĞů ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ůĂŶŐƵĂŐĞ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ /ŶƚĞƌĂĐƚŝǀĞ ĂŶĚ ƐĐƌŝƉƚ ĂƌĞ ƚǁŽ ŵŽĚĞƐ ŽĨ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ŝŶ WLJƚŚŽŶ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ĂƚĂ dLJƉĞƐ ĚĞĨŝŶĞ ƚŚĞ ǁĂLJ ǁĞ ƵƐĞ ƐƚŽƌĂŐĞ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ǁĞ ǁƌŝƚĞ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƚƵƉůĞ͕ ƌĂŶŐĞ͕ ůŝƐƚ ĂƌĞ ƚŚĞ ĂƚĂ dLJƉĞƐ ŽĨ WLJƚŚŽŶ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ /ŶƚĞƌƉƌĞƚĞƌ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƚƌĂŶƐůĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ĞdžĞĐƵƚŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽĚĞ ůŝŶĞ ďLJ ůŝŶĞ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ŝŶƉƵƚ;Ϳ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƚĂŬŝŶŐ ŝŶƉƵƚƐ ĨƌŽŵ ƵƐĞƌƐ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƉƌŝŶƚ;Ϳ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ƉƌŽĚƵĐĞƐ ƚŚĞ ŽƵƚƉƵƚ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͘

ś
$  7LFN >9 @ WKH FRUUHFW DQVZHU
  ϭ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ŚŝŐŚ ůĞǀĞů͕ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞĚ͕
Ě͕ ŽƉĞŶ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ůĂŶŐƵĂŐĞ͘
ƉĞŶ ƐŽƵƌĐĞ ƉƌŽŐ











P
Ă͘ WLJƚŚŽŶ

Ă͘ ϭϵϳϬƐ




Ϯ͘ WLJƚŚŽŶ ǁĂƐ ĨŽƵŶĚĞĚ ďLJ 'ƵŝĚŽ sĂŶ

ď͘ >ŽŐŽ
ĂŶ ZŽƐƐƵŵ
ŽŐŽ
ŐŽ
ƐƵŵ ŝŶ ĞĂƌůLJ
Ğ
 
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘
ď͘ ϭϵϴϬƐ  
ϯ͘ WLJƚŚŽŶ ŝƐ ĂŶ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘ ůĂŶŐƵĂŐĞ ǁŚŝĐŚ ĞdžĞĐƵƚĞƐ
͘͘͘͘͘͘͘ ĞdžĞĐƵƚĞƐ ƚŚĞ

͘
YďĂƐŝĐ
Đ͘ YďĂ

Đ͘ ϭϵϵϬƐ
ƚ ĐŽĚĞ ůŝŶĞ ďLJ ůŝŶĞ Ăƚ Ă ƚŝŵĞ͘
PM
   Ă͘ ŽŵƉŝůĞĚ   ZƵŶƚŝŵĞ 
ď͘ ZƵŶƚŝŵĞ  Đ͘ /ŶƚĞƌƉƌĞƚĞĚ
  ϰ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ Ă ƐĞƚ ŽĨ ǀĂůŝĚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ƚŚĂƚ
ƚŚĂƚ Ă ůĂŶŐƵĂŐĞ ĐĂŶ ƌĞĐŽŐŶŝnjĞ͘
   Ă͘ ŚĂƌĂĐƚĞƌ ^Ğƚ  ď͘ dŽŬĞŶ
dŽŬĞŶ
dŽŬĞŶ   Đ sĂƌŝĂďůĞ
  ϱ͘ dŚĞ ǀĂůƵĞƐ ŽƉĞƌĂƚĞĚ
ƉĞƌĂƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ ĂƌĞ ĐĂůůĞĚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
   Ă͘ ŽŶƐƚĂŶƚƐ
   ď͘ KƉĞƌĂŶĚƐ
ď͘ KƉĞ  Đ ĞůŝŵŝƚĞƌƐ
%  :ULWH ¶7· IRU 7UXH DQG
QG ¶)· )DOVH VWDWHPHQWV 
¶)· IRU )D         
  ϭ͘ WLJƚŚŽŶ ŝƐ ŶĂŵĞĚ ĂĨƚĞƌ ͞WLJƚŚŽŶΖƐ
WLJƚŚŽ &ůLJŝŶŐ ŝƌĐƵƐ͕͟ Ă ĐŽŵĞĚLJ ƉƌŽŐƌĂŵ͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

  Ϯ͘ WLJƚŚŽŶ ĐĂŶƌƵŶ ĞƋƵĂůůLJ ŽŶ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƉůĂƚĨŽƌŵƐ ƐƵĐŚ ĂƐ tŝŶĚŽǁƐ͕ >ŝŶƵdž͕ hŶŝdž
ĂŶĚ DĂĐŝŶƚŽƐŚ͘
  ϯ͘ dŚĞ ^ŚĞůů ŵŽĚĞ ŝƐ ďĞƐƚ ĨŽƌ ƐŵĂůů ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĂŶĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶĞƌƐ͘
  ϰ͘ ͘ƉLJ ŝƐ ƚŚĞ ĞdžƚĞŶƐŝŽŶ ŽĨ Ă ƉLJƚŚŽŶ ƉƌŽŐƌĂŵ͘
  ϱ͘ WLJƚŚŽŶ ŝƐ ŶŽƚ Ă ĐĂƐĞ ƐĞŶƐŝƚŝǀĞ ůĂŶŐƵĂŐĞ͘
&  )LOO LQ WKH EODQNV
  ϭ͘ dŚĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŵŽĚĞ ƐĐƌĞĞŶ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ǁĞůĐŽŵĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ǁŝƚŚ ǀĞƌƐŝŽŶ ĚĞƚĂŝůƐ͘
  Ϯ͘ WLJƚŚŽŶ ƵƐĞƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƚŽ ĞdžƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďůŽĐŬ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ŽĨ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ͘
  ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂƌĞ ƚŚĞ ƌĞƐĞƌǀĞĚ ǁŽƌĚƐ ŝŶ WLJƚŚŽŶ ĂŶĚ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ƵƐĞĚ ĂƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚ Žƌ
ǀĂƌŝĂďůĞ Žƌ ĂŶLJ ŽƚŚĞƌ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ ŶĂŵĞƐ͘
ϭϰϭ
  ϰ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂƌĞ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝƚĞŵƐ ǁŚŝĐŚ ŶĞǀĞƌ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞŝƌ ǀĂůƵĞ ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ ƉƌŽŐƌĂŵ ƌƵŶ͘
  ϱ͘  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ĂŶ ŽƌĚĞƌĞĚ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ŝƚĞŵƐ͕ ŝŶĚĞdžĞĚ ďLJ ƉŽƐŝƚŝǀĞ ŝŶƚĞŐĞƌƐ͘
 '  'HILQH WKH IROORZLQJ
  ϭ͘ ŚĂƌĂĐƚĞƌ ^Ğƚ͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ dŽŬĞŶ ͗͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϯ͘ KƉĞƌĂƚŽƌ͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
(  'LIIHUHQWLDWH EHWZHHQ WKH IROORZLQJ
  ϭ͘ /ŶƚĞƌĂĐƚŝǀĞ ŵŽĚĞ         ^ĐƌŝƉƚ ŵŽĚĞ
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ ZĞůĂƚŝŽŶĂů ŽƉĞƌĂƚŽƌƐ        ƐƐŝŐŶŵĞŶƚ ŽƉĞƌĂƚŽƌƐ
ƐƐŝŐŶŵĞŶƚ
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
 
) 
 

P
$QVZHU LQ  VHQWHQFHV
Ě ǁŚĞŶ͍
ϭ͘ tŚŽ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ WLJƚŚŽŶ ĂŶĚ ǁŚ
͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
PM
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  dLJ
Ϯ͘ tŚĂƚ ĚŽ LJŽƵ ŵĞĂŶ ďLJ ĂƚĂ dLJƉĞ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ƚŝŽŶ͍ tƌŝƚĞ
ϯ͘ tŚĂƚ ŝƐ /ŶƉƵƚ ĨƵŶĐƚŝŽŶ͍ t ŝƚƐ ƐLJ
ƐLJŶƚĂdž͘
   ͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϰ͘ tŚĂƚ ŝƐ KƵƚƉƵƚ ĨƵŶĐƚŝŽŶ͍ tƌŝƚĞ ŝƚƐ ƐLJŶƚĂdž͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϱ͘ tŚĂƚ ŝƐ ŽƉĞƌĂƚŽƌ ƉƌĞĐĞĚĞŶĐĞ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
*  $QVZHU %ULHIO\
  ϭ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ƚŚĞ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ŽĨ WLJƚŚŽŶ͍
ϭϰϮ    ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘  Ϯ͘ ,Žǁ ŵĂŶLJ ĂƚĂ dLJƉĞƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ŝŶ WLJƚŚŽŶ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϯ͘ ,Žǁ ĐĂŶ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ďĞ ĚĞĐůĂƌĞĚ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϰ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ƚŚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ĞƌƌŽƌƐ ŝŶ WLJƚŚŽŶ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
+  $SSOLFDWLRQ %DVHG 4XHVWLRQ
  ZŝLJĂ ŚĂƐ ǁƌŝƚƚĞŶ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ ŝŶ WLJƚŚŽŶ ŝŶ ǁŚŝĐŚ Ś ƐŚĞ ŚĂƐ ƵƐĞĚ ŝŶƉƵƚ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ĨŽƌ ŐŝǀŝŶŐ ŝŶƉƵƚ
ǀĂůƵĞ ŽĨ Ă ǀĂƌŝĂďůĞ͘ ĨƚĞƌ ĞdžĞĐƵƚŝŶŐ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ
ŵ ƚŚĂƚ ǀĂůƵĞ ŝƐ Ă ƐƚƌŝŶŐ͕ ŶŽƚ Ă ŶƵŵďĞƌ͘ ^ŚĞ ǁĂŶƚƐ
ƚŽ ĐŽŶǀĞƌƚ ƚŚŝƐ ƐƚƌŝŶŐ ŝŶƚŽ Ă ŶƵŵďĞƌ͘ LJ ǁŚŝĐŚ
ŝĐŚ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ƐŚĞ ĐĂŶ
ĐĂŶ ĚŽ ƐŽ͍
 

P
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

*URXS'LVFXVVLRQ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
PM
ŝǀŝĚĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ŐƌŽƵƉƐ
ƉƐ ĂŶĚ ĚŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞ ƚŽ
ƚŽƉŝĐ͕ ͚tŚLJ WLJƚŚŽŶ ŚĂƐ ďĞĐŽŵĞ Ă ƉŽƉƵůĂƌ
ŝĐ͕ ͚t
ůĂŶŐƵĂŐĞ ŶŽǁͲĂͲĚĂLJƐ͍͛

2QOLQH/LQN
dŽ ůĞĂƌŶ ŵŽƌĞ ĂďŽƵƚ ǁŽƌŬŝŶŐ
ŽƌŬŝŶŐ ŽĨ WLJƚŚŽŶ͕ ǀŝƐŝƚ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ͗
ǁĞ
Š––’•ǣȀȀ™™™Ǥ’›–Š‘ˆ‘”„‡‰‹‡”•Ǥ…‘Ȁ„ƒ•‹…•Ȁ’›–Š‘Ǧ•›–ƒšǦ„ƒ•‹…•
‰‹‡”•Ǥ…‘

$FWLYLW\ 6HFWLRQ
$F

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ƒ„…–‹˜‹–›
$  3HUIRUP WKH IROORZLQJ RQ 3\WKRQ ,'/(
  ϭ͘ ϱн;ϯΎϰͿ      ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ ;ϭϮͬϯͿ н ϰ      ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϯ͘ ϯнϰΎϲ       ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϰ͘ ϴнϯΎϭϬ      ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϱ͘ ;ϴнϯͿΎϭϬ      ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
%  :KDW ZLOO EH WKH RXWSXW RI WKH IROORZLQJ FRGH
  Ă с ϯ Ͳ ϰ н ϭϬ
  ď с ϱ Ύ ϲ
  Đ с ϳ͘Ϭͬϴ͘Ϭ ϭϰϯ
  ƉƌŝŶƚ ;ΗdŚĞƐĞ ĂƌĞ ƚŚĞ ǀĂůƵĞƐ͗Η͕ Ă͕ ď͕ ĐͿ
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
 & :ULWH WKH IROORZLQJ SURJUDP LQ 3\WKRQ WR ILQG WKH SHULPHWHU DQG VHPL
SHULPHWHU RI D WULDQJOH
 2TQITCO VQ HKPF VJG RGTKOGVGT CPF UGOKRGTKOGVGT QH C 6TKCPING

C  HNQCV
KPRWV
2NGCUG 'PVGT VJG (KTUV UKFG QH VJG 6TKCPING 
D  HNQCV
KPRWV
2NGCUG 'PVGT VJG 5GEQPF UKFG QH VJG 6TKCPING 
E  HNQCV
KPRWV
2NGCUG 'PVGT VJG 6JKTF UKFG QH VJG 6TKCPING 
2GTKOGVGT  C  D  E
U 
C  D  E  
RTKPV
>P 6JG 2GTKOGVGT QH 6TKCPING  H 2GTKOGVGT
RTKPV
 6JG 5GOK 2GTKOGVGT QH 6TKCPING  H U

'LVFRYHU 0RUH
RUH
ƒ•’„‡””›‹

P
dŚĞ ZĂƐƉďĞƌƌLJ Wŝ ŝƐ Ă ůŽǁ ĐŽƐƚ͕ ĐƌĞĚŝƚͲĐĂƌĚ ƐŝnjĞĚ
ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ŝŶ ƚŚĞ hŶŝƚĞĚ <ŝŶŐĚŽŵ ďLJ ƚŚĞ ZĂƐƉďĞƌƌLJ
njĞĚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕

&ŽƵŶĚĂƚŝŽŶ ƚŽ ƉƌŽŵŽƚĞ ƚŚĞ ƚĞĂĐŚŝŶŐ ŽĨ ďĂƐŝĐ ĐŽŵƉƵƚĞ

ƐĐŝĞŶĐĞ ŝŶ ƐĐŚŽŽůƐ ŝŶ ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͘
ĂƐƉďĞƌƌLJ Wŝ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ
ƵŶƚƌŝĞƐ͘ dŚĞ ŽďũĞĐƚŝǀĞ ŽĨ
PM
ZĂƐƉďĞƌƌLJ Wŝ͕ ďĞŝŶŐ ƵƐĞĚ ďLJ ŬŝĚƐ Ăůů ŽǀĞƌ
ǀĞƌ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͕ ŝƐ ƚŽ ůĞĂƌŶ
ƚŽ ƉƌŽŐƌĂŵ ĂŶĚ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ŚŽǁ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ǁŽƌŬ͘
ZĂƐƉďĞƌƌLJ Wŝ ƉůƵŐƐ ŝŶƚŽ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ
ŽŵƉƵƚĞƌ ŵŽŶ ŵŽŶŝƚŽƌ Žƌ ds ds͕ ĂŶĚ ƵƐĞ
ƵƐĞƐ Ă
ƐƚĂŶĚĂƌĚ ŬĞLJďŽĂƌĚ ĂŶĚ ŵŽƵƐĞŵŽƵƐĞ͘ /ƚ ŝƐ Ă ůŝƚƚůĞ ĚĞǀŝĐĞ ƚŚ
ƚŚĂƚ ĞŶĂďůĞƐ
ƉĞŽƉůĞ ƚŽ ĞdžƉůŽƌĞ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ
ƉƵƚŝŶŐ ĂŶĚ ƚŽ ůĞĂƌŶ ŚŽǁ ƚŽ ƉƌŽŐƌĂŵ
Ɖƌ ŝŶ
ůĂŶŐƵĂŐĞƐ ůŝŬĞ ^ĐƌĂƚĐŚ ĂŶĚ WLJƚŚŽŶ͘ /ƚ ŝƐ ĐĂƉĂďůĞ ŽĨ ĚŽŝŶŐ
ŶĚ WLJƚŚŽŶ͘
ĞǀĞƌLJƚŚŝŶŐ LJŽƵΖĚ ĞdžƉĞĐƚ Ă ĚĞƐŬƚŽƉ
ĚĞƐŬƚŽ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŽ ĚŽ͕ ĨƌŽŵ
ďƌŽǁƐŝŶŐ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĂŶĚ ƉůĂLJ ŚŝŐŚͲĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶ
ŚŝŐŚͲĚ ǀŝĚĞŽ ƚŽ ŵĂŬŝŶŐ ZĂƐƉďĞƌƌLJ Wŝ
ƐƉƌĞĂĚƐŚĞĞƚƐ͕ ǁŽƌĚͲƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ͕ ĂŶĚ ƉůĂLJŝŶŐ ŐĂŵĞƐ͘ dŚĞ
ZĂƐƉďĞƌƌLJ Wŝ ϯ ŝƐ ƚŚĞ ůĂƚĞƐƚ ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨĨ ƚƚŚĞ ZĂƐƉďĞƌƌLJ Wŝ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

,Kt K / 'd ^dZd t/d, d, Z^WZZz W/ ϯ͍

ZĂƐƉďĞƌƌLJ Wŝ ŝƚƐĞůĨ ŝƐ ũƵƐƚ Ă ƐŵĂůů ďŽĂƌĚ͘ zŽƵΖůů ĂůƐŽ ŶĞĞĚ Ă
ƉŽǁĞƌ ƐƵƉƉůLJ͕ Ă ŵŽŶŝƚŽƌ Žƌ ds͕ Ă ,D/ ĐĂďůĞ ƚŽ ĐŽŶŶĞĐƚ ƚŚĞ
ŵŽŶŝƚŽƌ͕ Ă ŵŽƵƐĞ ĂŶĚ Ă ŬĞLJďŽĂƌĚ͘
KŶĐĞ LJŽƵΖǀĞ ƉůƵŐŐĞĚ ŝŶ Ăůů ƚŚĞ ĐĂďůĞƐ͕ ƚŚĞ ĞĂƐŝĞƐƚ ǁĂLJ ĨŽƌ ŶĞǁ
ƵƐĞƌƐ ƚŽ ƌƵŶ ƚŚĞ Wŝ ŝƐ ƚŽ ĚŽǁŶůŽĂĚ ƚŚĞ EKK^ ;EĞǁ KƵƚͲŽĨͲŽdž
^ŽĨƚǁĂƌĞͿ ŝŶƐƚĂůůĞƌ͘ KŶĐĞ ƚŚĞ ĚŽǁŶůŽĂĚ ŝƐ ĐŽŵƉůĞƚĞ͕ ĨŽůůŽǁ ƚŚĞ
ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ƚŽ ŝŶƐƚĂůů ĂŶ KƉĞƌĂƚŝŶŐ ^LJƐƚĞŵ ;ZĂƐƉďŝĂŶͿ ŽŶ ƚŚĞ Wŝ͘
dŚĞ ůŽŽŬ ĂŶĚ ĨĞĞů ŽĨ ZĂƐƉďŝĂŶ ŝƐ ůŝŬĞĂŶLJ ĚĞƐŬƚŽƉ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ dŚĞ
K^͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚůLJ ďĞŝŶŐ ŝŵƉƌŽǀĞĚ͕ ƌĞĐĞŶƚůLJ ŚĂĚ Ă
ϭϰϰ ŐƌĂƉŚŝĐĂů ŽǀĞƌŚĂƵů ĂŶĚ ŝŶĐůƵĚĞƐ ĂŶ ŽƉƚŝŵŝnjĞĚ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ͕ ĂŶ
ŽĨĨŝĐĞ ƐƵŝƚĞ͕ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ƚŽŽůƐ͕ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶĂů ŐĂŵĞƐ͕ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ
ƐŽĨƚǁĂƌĞ͘
  3\WKRQ  &RQWURO 6WUXFWXUHV

7RSLFV &RYHUHG
ͻŽŶƚƌŽů ^ƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ͻŽŶĚŝƚŝŽŶĂů ŽŶƚƌŽů ^ƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ͻ>ŽŽƉ ŽŶƚƌŽů ^ƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ͻƌĞĂŬ ^ƚĂƚĞŵĞŶƚ
ͻŽŶƚŝŶƵĞ ^ƚĂƚĞŵĞŶƚ

&RQWURO6WUXFWXUHV
 ƉƌŽŐƌĂŵ ŝƐ ƚŚĞ ƐĞƚ ŽĨ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ĞdžĞĐƵƚĞĚ ŝŶ ƐĞƋƵĞŶƚŝĂů ŵĂŶŶĞƌ͘ /Ŷ ƐŽŵĞ
ƐŝƚƵĂƚŝŽŶƐ͕ ǁĞ ŚĂǀĞ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ŽƌĚĞƌ ŽĨ ĞdžĞĐƵƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ďĂƐĞĚ ŽŶ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ Žƌ
ƌĞƉĞƚŝƚŝŽŶ ŽĨ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ƵŶƚŝů ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ŵĞƚ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ĐŽŶƚƌŽů ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ
ĐŽŶƚƌŽů Žƌ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĨůŽǁ ŽĨ ĞdžĞĐƵƚŝŽŶ͘ dŚƌĞĞ ďĂƐŝĐ ĐŽŶƚƌŽů ƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ĂƌĞ͗
ϭ͘ ^ĞƋƵĞŶƚŝĂů    Ϯ͘ ŽŶĚŝƚŝŽŶĂů     ϯ͘ >ŽŽƉ
^ĞƋƵĞŶƚŝĂů ŽŶƚƌŽů ^ƚƌƵĐƚƵƌĞ͗  ƐĞƋƵĞŶƚŝĂů ĐŽŶƚƌŽů ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ƐƐŚŽǁƐ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ĂĐƚŝŽŶƐ
Ƶƚ͕ ƉƌŽĐĞƐƐ͕ ĂŶĚ
ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĞĂĐŚ ŽƚŚĞƌ ŝŶ ŽƌĚĞƌ͘ ĐƚŝŽŶƐ ŝŶĐůƵĚĞ ŝŶƉƵƚ͕ ĂŶĚ ŽƵƚƉƵƚ͘
ŽƵ ůů ĂĐƚŝŽŶƐ ŵƵƐƚ ďĞ
ĞƐ ŽĨ ĂĐƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ĐĂůĐƵůĂƚ
ĞdžĞĐƵƚĞĚ͕ ƚŚĂƚ ŝƐ͕ ŶŽŶĞ ĐĂŶ ďĞ ƐŬŝƉƉĞĚ͘ džĂŵƉůĞƐ ĐĂůĐƵůĂƚŝŶŐ ƚŽƚĂůƐ ĂŶĚ ƉƌŝŶƚŝŶŐ

ƚŽ ƚĂŬĞ͕ ďĂƐĞĚ ŽŶ Ă ĐĞƌƚĂŝŶ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘P ŽƵƐ ĐŚĂƉƚĞƌ ŚĂǀĞ ĨŽ

ƚŚĞŵ͘ dŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ ůĞĂƌŶƚ ŝŶ ƉƌĞǀŝŽƵƐ
ŽŶĂů ĐŽŶƚƌŽů ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ
ŽŶĚŝƚŝŽŶĂů ŽŶƚƌŽů ^ƚƌƵĐƚƵƌĞ͗  ĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂů
ĨŽůůŽǁĞĚ ƚŚŝ
ƐƚƌƵĐƚƵƌ ƚĞůůƐ ƚŚ
ƚŚŝƐ ĐŽŶƚƌŽů ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͘
ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ǁŚŝĐŚ ĂĐƚŝŽŶ

ŽŶƚƌŽů ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ĞŶĂďůĞƐ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ

>ŽŽƉ ŽŶƚƌŽů ^ƚƌƵĐƚƵƌĞ͗ dŚĞ ůŽŽƉ ĐŽŶƚƌŽů ƉƌŽ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ
PM
ĂĐƚŝŽŶƐ ƌĞƉĞĂƚĞĚůLJ ĂƐ ůŽŶŐ ĂƐ Ă ĐĞƌƚĂŝŶ
ƌƚĂŝŶ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŝƐ ŵ
ŵĞƚ͘
,1'(17$7,21,13<7+21
+21
WLJƚŚŽŶ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ŐĞƚ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞĚ
ƵĐƚƵƌĞĚ ƚŚƌŽƵŐ
ƚŚƌŽƵŐŚ ŝŶĚĞŶƚĂƚŝŽŶ͕
ŝŶĚĞŶƚĂƚŝŽŶ
ŶĚĞŶƚĂ ͕ ŝ͘Ğ͘ ĐŽĚĞ ďůŽĐŬƐ
ĂƌĞ ĚĞĨŝŶĞĚ ďLJ ƚŚĞŝƌ ŝŶĚĞŶƚĂƚŝŽŶ͘ ůů ƚŚĞ ƐƚĂƚĞŵ
ƐƚĂƚĞŵĞ
ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ŝŶ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂů
ĂŶĚ ůŽŽƉŝŶŐ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ Ɛ ĂƌĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞĚ
ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ƵƐŝŶŐ ŝŶĚĞŶƚĂƚŝŽŶ
ŝŶĚ ƌĂƚŚĞƌ ƚŚĂŶ
ƵƐŝŶŐ ĐƵƌůLJ ďƌĂĐĞƐ ;΂΃Ϳ͘
ƌĞĂ ĂŶĚ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ƉĞŽƉůĞΖƐ
dŚŝƐ ƉƌŝŶĐŝƉůĞ ŵĂŬĞƐ ŝƚ ĞĂƐŝĞƌ ƚŽ ƌĞĂĚ
WLJƚŚŽŶ ĐŽĚĞ͘ >ĞĂĚŝŶŐ ǁŚŝƚĞƐƉĂĐĞ Ğ ;ƐƉĂĐĞƐ
;ƐƉĂĐ ĂŶĚ ƚĂďƐͿ Ăƚ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ
;ƐƉĂ
ŽĨ Ă ůŽŐŝĐĂů ůŝŶĞ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐŽŵƉƵƚĞ ƚŚĞ ŝŶĚĞŶƚĂƚŝŽŶ ůĞǀĞů ŽĨ ƚŚĞ ůŝŶĞ͕

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ǁŚŝĐŚ ŝŶ ƚƵƌŶ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞ ƚŚĞ ŐƌŽƵƉŝŶŐ ŽĨ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ͘  

&RQGLWLRQDO&RQWURO6WUXFWXUHV
tĞ ŚĂǀĞ Ă ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶƐ͕ ǁŚĞƌĞ ǁĞ ŵĂLJ ŚĂǀĞ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ŽƌĚĞƌ ŽĨ ĞdžĞĐƵƚŝŽŶ ŽĨ
ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ĐĞƌƚĂŝŶ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͘ dŚŝƐ ŝŶǀŽůǀĞƐ Ă ŬŝŶĚ ŽĨ ĚĞĐŝƐŝŽŶͲŵĂŬŝŶŐ ƚŽ ƐĞĞ ǁŚĞƚŚĞƌ
Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŚĂƐ ŽĐĐƵƌƌĞĚ Žƌ ŶŽƚ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĚŝƌĞĐƚ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŽ ĞdžĞĐƵƚĞ ĐĞƌƚĂŝŶ
ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐůLJ͘
tŚĞŶ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ ďƌĞĂŬƐ ƚŚĞ ƐĞƋƵĞŶƚŝĂů ĨůŽǁ ĂŶĚ ũƵŵƉƐ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽĚĞ͕ ŝƚ ŝƐ ĐĂůůĞĚ
ďƌĂŶĐŚŝŶŐ͘  tŚĞŶ ƚŚĞ ďƌĂŶĐŚŝŶŐ ŝƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͕ ŝƚ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂů
ďƌĂŶĐŚŝŶŐ͘ /Ĩ ďƌĂŶĐŚŝŶŐ ƚĂŬĞƐ ƉůĂĐĞ ǁŝƚŚŽƵƚ ĂŶLJ ĚĞĐŝƐŝŽŶ͕ ŝƚ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƵŶĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂů ďƌĂŶĐŚŝŶŐ͘ ϭϰϱ
WLJƚŚŽŶ ůĂŶŐƵĂŐĞ ƉŽƐƐĞƐƐĞƐ ƐƵĐŚ ĚĞĐŝƐŝŽŶͲŵĂŬŝŶŐ ĐĂƉĂďŝůŝƚŝĞƐ ĂŶĚ ƐƵƉƉŽƌƚƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ
ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ĐŽŶƚƌŽů Žƌ ĚĞĐŝƐŝŽŶͲŵĂŬŝŶŐ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ƚŽ ŝŵƉůĞŵĞŶƚ ďƌĂŶĐŚŝŶŐ͘ &Žƌ
ĞdžĂŵƉůĞ͕ ŝĨ͕ ŝĨͲĞůƐĞ͕ ŶĞƐƚĞĚ ŝĨ͕ ĞůŝĨ͕ ůŽŽƉŝŶŐ͕ ĞƚĐ͘   
 7+( ,) 67$7(0(17
dŚĞ ŝĨ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŝƐ Ă ƉŽǁĞƌĨƵů ĚĞĐŝƐŝŽŶͲŵĂŬŝŶŐ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ĂŶĚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů ƚŚĞ ĨůŽǁ ŽĨ
ĞdžĞĐƵƚŝŽŶ ŽĨ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ͘ dŚŝƐ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĞdžĞĐƵƚĞ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ĚĞƉĞŶĚŝŶŐ
ŽŶ ǁŚĞƚŚĞƌ Ă ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŝƐ dƌƵĞ Žƌ ŶŽƚ͘

^LJŶƚĂdž͗
  LI FRQGLWLRQ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ
&ĂůƐĞ
  VWDWHPHQWV
&ŝƌƐƚ ƚŚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŝƐ ƚĞƐƚĞĚ͕ ŝĨ ƚŚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŝƐ ƚƌƵĞ ƚŚĞŶ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ dƌƵĞ
ĂĨƚĞƌ ĐŽůŽŶ ;͗Ϳ ĂƌĞ ĞdžĞĐƵƚĞĚ͘
ŽĚLJŽĨŝĨ

džĂŵƉůĞ ϭ͗
͞ƌĞ LJŽƵ ŽůĚĞƌ ƚŚĂŶ ϱϬ͍͟ ĂŶĚ ŝĨ ƚŚĞ ĂŶƐǁĞƌ ŝƐ LJĞƐ͕ ƌĞƐƉŽŶĚ ǁŝƚŚ ͞zŽƵ ĂƌĞ ƚŽŽ ŽůĚ͊͟
!!! DJH  
K
KƵƚƉƵƚ
!!! LI DJH ! 
zzŽƵ ĂƌĞ ƚŽŽ ŽůĚ͊
  SULQWߜ<RX DUH WRR ROGߜ 
Ŷ ŝĨ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŝƐ ŵĂĚĞ ƵƉ ŽĨ ƚŚĞ ŝĨ ŬĞLJǁŽƌĚ͕ Ě͕ ĨŽůůŽǁĞĚ ďLJ Ă ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ĂŶĚ Ă Ă ĐŽůŽŶ ;͗Ϳ͕ ĂƐ ŝŶ

P
ŝĨ ĂŐĞ х ϱϬ͗͘ dŚĞ ůŝŶĞƐ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽůŽŶ ŵƵƐƚ

3ULQW *URXS RI 3URJUDPPLQJ

QJ 6WDWHPHQWV
ƵŶ͘
ŝƐ LJĞƐ͕ ƚŚĞ ĐŽŵŵĂŶĚƐ ŝŶ ƚŚĞ ďůŽĐŬ ǁŝůů ƌƵŶ͘
ƵƐƚ ďĞ ŝŶ Ă ďůŽĐŬ͕
ďůŽĐŬ͕ ĂŶĚ ŝĨ ƚŚĞ ĂŶƐǁĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ƋƵĞƐƚŝŽŶ
PM
/Ĩ ƚŚĞ ĂŶƐǁĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ƋƵĞƐƚŝŽŶ ŝƐ LJĞƐ͕
LJĞƐ
ĞƐ͕͕ ƚŚĞŶ LJŽƵ ĐĂŶ ƉƌŝŶƚ Ă ŐƌŽƵƉ ŽĨ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ
ƵŶĚĞƌ ŝĨ ďůŽĐŬ͘
džĂŵƉůĞ Ϯ͗
30 38%/,6+(56 397 /7'

7+( ,)(/6( 67$7(0(17

dŚĞ ŝĨ͘͘͘ĞůƐĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŝƐ ĂŶ ĞdžƚĞŶƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƐŝŵƉůĞ ŝĨ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ͘
^LJŶƚĂdž͗
   LI WHVW H[SUHVVLRQ &ĂůƐĞ
ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ
    %RG\ RI LI
  HOVH dƌƵĞ
    %RG\ RI HOVH
ϭϰϲ ŽĚLJŽĨŝĨ ŽĚLJŽĨĞůƐĞ
dŚĞ ŝĨ͘͘ĞůƐĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ĞǀĂůƵĂƚĞƐ ƚĞƐƚ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ ĂŶĚ ǁŝůů ĞdžĞĐƵƚĞ
ďŽĚLJ ŽĨ ŝĨ ŽŶůLJ ǁŚĞŶ ƚĞƐƚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŝƐ dƌƵĞ͘ /Ĩ ƚŚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŝƐ &ĂůƐĞ͕
ďŽĚLJ ŽĨ ĞůƐĞ ŝƐ ĞdžĞĐƵƚĞĚ͘ /ŶĚĞŶƚĂƚŝŽŶ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƐĞƉĂƌĂƚĞ ƚŚĞ ďůŽĐŬƐ͘
džĂŵƉůĞ͗
QXP  LQWLQSXWHQWHU DQ\ QXPEHU 
LI QXP !   KƵƚƉƵƚ
 SULQW3RVLWLYH RU =HUR ĞŶƚĞƌ ĂŶLJ ŶƵŵďĞƌ͗ ϴ
HOVH WŽƐŝƚŝǀĞ Žƌ ĞƌŽ
 SULQW1HJDWLYH QXPEHU
/Ŷ ƚŚĞ ĂďŽǀĞ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ŝĨ ǀĂůƵĞ ŽĨ ŶƵŵ ŝƐ ŐƌĞĂƚĞƌ ƚŚĂŶ Žƌ ĞƋƵĂů ƚŽ njĞƌŽ ƚŚĞŶ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŝŶ ŝĨ ďůŽĐŬ
ǁŝůů ďĞ ĞdžĞĐƵƚĞĚ͖ ŽƚŚĞƌǁŝƐĞ ŝĨ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ŽĨ ŶƵŵ ŝƐ ůĞƐƐ ƚŚĂŶ njĞƌŽ ƚŚĞŶ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŝŶ ĞůƐĞ ďůŽĐŬ
ǁŝůů ďĞ ĞdžĞĐƵƚĞĚ͘
,)(/,)(/6( 67$7(0(17
tŚĞŶ ŵƵůƚŝƉĂƚŚ ĚĞĐŝƐŝŽŶƐ ĂƌĞ ŝŶǀŽůǀĞĚ͕ ǁĞ ĐĂŶ ƉƵƚ ŝĨƐ
ƚŽŐĞƚŚĞƌ͘  ŵƵůƚŝƉĂƚŚ ĚĞĐŝƐŝŽŶ ŝƐ Ă ĐŚĂŝŶ ŽĨ ŝĨƐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ dĞƐƚ &ĂůƐĞ
džƉƌĞƐƐŝŽŶ
ƚŚĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ĞĂĐŚ ĞůƐĞ ŝƐ ĂŶ ŝĨ Žƌ ĞůŝĨ͘ ŽĨŝĨ

^LJŶƚĂdž͗ dƌƵĞ
dƌƵ dĞƐƚ &ĂůƐĞ
džƉƌĞƐƐŝŽŶ
  LI WHVW H[SUHVVLRQ ŽĚLJŽĨŝĨ
ŽĚLJ ŽĨĞůŝĨ

   %RG\ RI LI dƌƵĞ

  HOLI WHVW H[SUHVVLRQ

 
P
HOVH
 



%RG\ RI HOLI

%RG\ RI HOVH OVH

ŽĚLJŽĨĞůŝĨ ŽĚLJŽĨĞůƐĞ
PM
/Ĩ ƚŚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ĨŽƌ ŝĨ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŝƐ &ĂůƐĞ
&ĂůƐĞ͕͕ ŝƚ ĐŚĞĐŬƐ ƚŚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽ
ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ĞůŝĨ ďůŽĐŬ ĂŶĚ ƐŽ ŽŶ͘
ƐĞ͕
/Ĩ Ăůů ƚŚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĂƌĞ &ĂůƐĞ͕Ğ͕ ďŽĚLJ ŽĨ ĞůƐĞĞůƐĞ ŝƐ ĞdžĞĐƵ
ĞdžĞĐƵƚĞĚ͘
ĞdžĞĐƵƚĞĚ͘ KŶůLJ ŽŶĞ ďůŽĐŬ ĂŵŽŶŐ ƚŚĞ ƐĞǀĞƌĂů
ƵƚĞĚ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘
ŝĨ͘͘͘ĞůŝĨ͘͘͘ĞůƐĞ ďůŽĐŬƐ ŝƐ ĞdžĞĐƵƚĞĚ ĐŽŶĚŝƚŝŽ dŚĞ ŝĨ ďůŽĐŬ ĐĂŶ ŚĂǀĞ ŽŶůLJ ŽŶĞ ĞůƐĞ
ĐŽŶĚŝƚŝ
ďůŽĐ
ďůŽĐŬ͘ Ƶƚ ŝƚ ĐĂŶ ŚĂǀĞ ŵƵůƚŝƉůĞ ĞůŝĨ ďůŽĐŬƐ͘
džĂŵƉůĞ ͗
PDUNV  LQW LQSXW(QWHU
XW(QWHU \RXU PDUNV 
XW(QW
LI PDUNV ! 

 SULQW([HFHOOHQW

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

HOLI PDUNV ! 
 SULQW9HU\ *RRG KƵƚƉƵƚ
HOLI PDUNV !  ŶƚĞƌ LJŽƵƌ ŵĂƌŬƐ͗ ϳϴ
 SULQW*RRG sĞƌLJ 'ŽŽĚ
HOLI PDUNV ! 
 SULQW1HHG WR ZRUN KDUGHU
HOVH
 SULQW3RRU ZRUN YHU\ KDUG WR VFRUH JRRG PDUNV

/Ŷ ƚŚĞ ĂďŽǀĞ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ŝĨ ƚŚĞ ŵĂƌŬƐ ĂƌĞ ŐƌĞĂƚĞƌ ƚŚĂŶ ϵϬ ƚŚĞŶ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŝŶ ŝĨ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ǁŝůů ďĞ
ϭϰϳ
ĞdžĞĐƵƚĞĚ͕ ŝĨ ƚŚĞ ŵĂƌŬƐ ĂƌĞ ŐƌĞĂƚĞƌ ƚŚĂŶ ϳϱ ƚŚĞŶ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŝŶ ĞůŝĨ ǁŝůů ďĞ ƉƌŝŶƚĞĚ͕ ŝĨ ƚŚĞ ŵĂƌŬƐ
ĂƌĞ ŐƌĞĂƚĞƌ ƚŚĂŶ ϲϬ ƚŚĞŶ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŝŶ ĞůŝĨ ǁŝůů ďĞ ƉƌŝŶƚĞĚ͕ ŝĨ ƚŚĞ ŵĂƌŬƐ ĂƌĞ ŐƌĞĂƚĞƌ ƚŚĂŶ ϱϬ ƚŚĞŶ
ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŝŶ ĞůŝĨ ǁŝůů ďĞ ƉƌŝŶƚĞĚ͕ ŽƚŚĞƌǁŝƐĞ ŝĨ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ŽĨ ŵĂƌŬƐ ĂƌĞ ůĞƐƐ ƚŚĂŶ ϱϬ͕ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŝŶ
ĞůƐĞ ǁŝůů ďĞ ĞdžĞĐƵƚĞĚ͘
 1(67(' ,) 67$7(0(17
EĞƐƚŝŶŐ ŝƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ƉůĂĐŝŶŐ ƚŚĞ ŝĨ Žƌ ŝĨͲĞůƐĞ Žƌ dƌƵĞ
ĐŽŶĚŝƚŝŽŶͲϭ
ĞůŝĨ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŝŶ ĂŶŽƚŚĞƌ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ͘ /ƚ ĞŶĂďůĞƐ ƵƐ ƚŽ
ŵĂŬĞ ĐŽŵƉůĞdž ĚĞĐŝƐŝŽŶƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŝŶƉƵƚƐ͘ &ĂůƐĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶͲϮ
&ĂůƐĞ dƌƵĞ
^LJŶƚĂdž͗
  LI FRQGLWLRQ ^ƚĂƚĞŵĞŶƚͲϯ ^ƚĂƚĞŵĞŶƚͲϮ ^ƚĂƚĞŵĞŶƚͲϭ
   LI FRQGLWLRQ
    VWDWHPHQWV
   HOVH
    VWDWHPHQWV
  HOVH
^ƚĂƚĞŵĞŶƚͲŶ
   VWDWHPHQWV
dŚĞ ůŽŐŝĐ ŽĨ ĞdžĞĐƵƚŝŽŶ ŝƐ͕ ŝĨ ƚŚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶͲϭ ŝƐ ĨĂůƐĞ͕ ƚŚĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚͲϯ ǁŝůů ďĞ ĞdžĞĐƵƚĞĚ͖ ŽƚŚĞƌǁŝƐĞ
ŝƚ ĐŽŶƚŝŶƵĞƐ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ƚĞƐƚ͘ /Ĩ ƚŚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶͲϮ ŽŶͲϮ ŝƐ
ŝƐ ƚƌƵĞ͕ ƚŚĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚͲϭ ǁŝůů ďĞ
ĞǀĂůƵĂƚĞĚ͖ ŽƚŚĞƌǁŝƐĞ ƚŚĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚͲϮ ǁŝůů ďĞ ĞǀĂůƵĂƚĞĚ͕ Ě͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ
ƚŚĞŶ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌŽů ŝƐ ƚƌĂŶƐĨĞƌƌĞĚ ƚŽ
ƚŚĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚͲŶ͘
džĂŵƉůĞ ͗
QXP  LQW LQSXW(QWHU )LUVW W
HFRQG
QXP  LQW LQSXW(QWHU 6HFRQG
P
 1XPEHU 

G 1XPEHU 
QXP  LQW LQSXW(QWHU 7KLUG 1XPEHU 
LI QXP ! QXP

PM
 LI QXP ! QXP KƵƚƉƵƚ
P LV JUHDWHVWߜ QXP
 SULQW ߛ1XP QX
Q
ŶƚĞƌ &ŝƌƐƚ EƵŵďĞƌ͗ ϲ
 HOVH
ŶƚĞƌ ^ĞĐŽŶĚ EƵŵďĞƌ͗ ϲϰ
JUHDWHVW
 SULQW ߛ1XP LV JUHDWHVWߜ QXP
ŶƚĞƌ dŚŝƌĚ EƵŵďĞƌ͗ ϯϯ
HOVH
EƵŵϮ ŝƐ ŐƌĞĂƚĞƐƚ͗ ϲϰ

 LI QXP ! QXP
JU
J
 SULQW ߛ1XP LV JUHDWHVWߜ QXP
30 38%/,6+(56 397 /7'

 HOVH
 SULQW ߛ1XP LV JUHDWHVWߜ QXP

/RRS&RQWURO6WUXFWXUHV
EŽƚŚŝŶŐ ŝƐ ďŽƌŝŶŐ ƚŚĂŶ ŚĂǀŝŶŐ ƚŽ ĚŽ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƚŚŝŶŐ ĂŐĂŝŶ ĂŶĚ ĂŐĂŝŶ͘ /Ŷ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ͕
ƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌƐ ĚŽ ŶŽƚ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ůŝŬĞ ƌĞƉĞĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĐŽŵŵĂŶĚƐ͘ dŚĂŶŬĨƵůůLJ͕ ŵŽƐƚ
ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ůĂŶŐƵĂŐĞƐ ŚĂǀĞ ůŽŽƉ ŽƉƚŝŽŶ ĨŽƌ ƚŚĂƚ ƉƌŽďůĞŵ͘
>ŽŽƉƐ ĐĂƵƐĞ Ă ƐĞĐƚŝŽŶ ŽĨ LJŽƵƌ ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŽ ďĞ ƌĞƉĞĂƚĞĚ Ă ĐĞƌƚĂŝŶ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƚŝŵĞƐ͘ dŚĞ ƌĞƉĞƚŝƚŝŽŶ
ĐŽŶƚŝŶƵĞƐ ǁŚŝůĞ Ă ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŝƐ ƚƌƵĞ͘ tŚĞŶ ƚŚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ďĞĐŽŵĞƐ ĨĂůƐĞ͕ ƚŚĞ ůŽŽƉ ĞŶĚƐ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ
ĐŽŶƚƌŽů ƉĂƐƐĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ůŽŽƉ͘ /Ŷ ůŽŽƉŝŶŐ͕ Ă ƐĞƋƵĞŶĐĞ ŽĨ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ŝƐ
ϭϰϴ ĞdžĞĐƵƚĞĚ ƵŶƚŝů ƐŽŵĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ůŽŽƉ ĂƌĞ ƐĂƚŝƐĨŝĞĚ͘  ƉƌŽŐƌĂŵ ůŽŽƉ
ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ƚǁŽ ƐĞŐŵĞŶƚƐ͕ ŽŶĞ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ďŽĚLJ ŽĨ ƚŚĞ ůŽŽƉ ĂŶĚ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƚŚĞ
ĐŽŶƚƌŽů ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ͘ dŚĞ ĐŽŶƚƌŽů ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ƚĞƐƚƐ ĐĞƌƚĂŝŶ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĚŝƌĞĐƚƐ ƚŚĞ ƌĞƉĞĂƚĞĚ
ĞdžĞĐƵƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ĐŽŶƚĂŝŶĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ďŽĚLJ ŽĨ ƚŚĞ ůŽŽƉ͘
WLJƚŚŽŶ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ƚǁŽ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ůŽŽƉŝŶŐ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚƐͲ &Žƌ ůŽŽƉ ĂŶĚ tŚŝůĞ ůŽŽƉ

)25 /223
dŚĞ ĨŽƌ ůŽŽƉ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƌĞƉĞĂƚ Ă ďůŽĐŬ ŽĨ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ƵŶƚŝů ƚŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽ ŝƚĞŵƐ ŝŶ KďũĞĐƚ ;^ƚƌŝŶŐ͕
>ŝƐƚ͕ dƵƉůĞ Žƌ ĂŶLJ ŽƚŚĞƌ ŽďũĞĐƚ Ϳ ŝŶ WLJƚŚŽŶ͘ WLJƚŚŽŶΖƐ ĨŽƌ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŝƚĞƌĂƚĞƐ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ŝƚĞŵƐ ŽĨ ĂŶLJ
ƐĞƋƵĞŶĐĞ ;Ă ůŝƐƚ Žƌ Ă ƐƚƌŝŶŐͿ͕ ŝŶ ƚŚĞ ŽƌĚĞƌ ƚŚĂƚ ƚŚĞLJ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞƋƵĞŶĐĞ͘ >ŽŽƉ ĐŽŶƚŝŶƵĞƐ ƵŶƚŝů
ǁĞ ƌĞĂĐŚ ƚŚĞ ůĂƐƚ ŝƚĞŵ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞƋƵĞŶĐĞ͘ dŚĞ ďŽĚLJ ŽĨ ĨŽƌ ůŽŽƉ ŝƐ ƐĞƉĂƌĂƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƌĞƐƚ ŽĨ ƚŚĞ
ĐŽĚĞ ƵƐŝŶŐ ŝŶĚĞŶƚĂƚŝŽŶ͘ &ŽƌĞĂĐŚŝƚĞŵ
ŝŶƐĞƋƵĞŶĐĞ
^LJŶƚĂdž͗
  IRU YDULDEOH LQ 2EMHFW zĞƐ
dĞƐƚdžƉƌĞƐƐŝŽŶ
  6WDWHPHQW 
  6WDWHPHQW  EŽ

   ŽĚLJŽĨ&ŽƌůŽŽƉ
  6WDWHPHQW Q džŝƚůŽŽƉ

,ĞƌĞ͕ ΖĨŽƌΖ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ ƚŚĞ ŬĞLJǁŽƌĚ ǁŚŝĐŚ ŝŶĚŝĐĂƚĞƐ ƚŚĞ ĨŽƌ ƐƚĂƚĞŵ
ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ďĞŐŝŶƐ͘ ΖǀĂƌŝĂďůĞΖ ƐƉĞĐŝĨŝĞƐ
ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ǀĂƌŝĂďůĞ ƚŚĂƚ ǁŝůů ŚŽůĚ Ă ƐŝŶŐůĞ ĞůĞŵĞŶƚ ƚ ŽĨ ƐĞƋƵĞŶĐĞ
ƐĞƋƵĞŶĐĞ͘
ƐĞƋƵĞŶĐĞ͘ ΖŝŶΖ ŝŶĚŝĐĂƚĞƐ ƚŚĞ ƐĞƋƵĞŶĐĞ
ƚĞƉƉĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ĂŶĚ ΖƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ϭΖ͕ ΖƐƚĂƚĞŵĞŶƚ
ĐŽŵĞƐ ŶĞdžƚ͘ ΖŽďũĞĐƚΖ ŝƐ ƚŚĞ ƐĞƋƵĞŶĐĞ ƚŚĂƚ ǁŝůů ďĞ ƐƚĞƉƉĞĚ
ĞĚ ŝŶ ĞĂĐŚ ŝƚĞƌĂƚŝŽŶ͘
ϮΖ͙͘ƐŽ ŽŶ ĂƌĞ ƚŚĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ƚŚĂƚ ǁŝůů ďĞ ĞdžĞĐƵƚĞĚ ŝƚĞƌĂƚŝŽ

P
SULQW ߛ30 3XEOLVKHUVߜ
KƵƚƉƵƚ͗ WD WƵďůŝƐŚĞƌƐ
SULQW ߛ30 3XEOLVKHUVߜ
Ɛ ĨŝǀĞ ƚŝŵĞƐ͕ LJŽƵ ĐŽ
/Ŷ WLJƚŚŽŶ ŝĨ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƉƌŝŶƚ WD WƵďůŝƐŚĞƌƐ ĐŽƵůĚ ĚŽ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ͗
PM
KƵƚƉƵƚ͗ WD WƵďůŝƐŚĞƌƐ
SULQW ߛ30 3XEOLVKHUVߜ
KHUVߜ
KƵƚƉƵƚ͗ ƐŚĞƌƐ
WD WƵďůŝƐŚĞƌƐ
SULQW ߛ30 3XEOLVKHUVߜ
OLVKHUVߜ
KƵƚƉƵƚ͗ ƌƐ
WD WƵďůŝƐŚĞƌƐ
SULQW ߛ30 3XEOLVKHUVߜUVߜ
KƵƚƉƵƚ͗ WD WƵďůŝƐŚĞƌƐ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

Ƶƚ ƚŚŝƐ ŝƐ ƌĂƚŚĞƌ ƚŝŵĞ ƚĂŬŝŶŐ ĂŶĚ ďŽƌŝŶŐ͘ ^Ž͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ Ă ĨŽƌ ůŽŽƉ ƚŽ ƌĞĚƵĐĞ ƚŚĞ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ
ƚLJƉŝŶŐ ĂŶĚ ƌĞƉĞƚŝƚŝŽŶ͕ ůŝŬĞ ƚŚŝƐ͗
 2[VJQP (QT .QQR  4CPIG 'ZCORNG
IRU [ LQ UDQJH 
 SULQW ߛ30 3XEOLVKHUVߜ
KƵƚƉƵƚ͗
WD WƵďůŝƐŚĞƌƐ
WD WƵďůŝƐŚĞƌƐ
WD WƵďůŝƐŚĞƌƐ
WD WƵďůŝƐŚĞƌƐ
ϭϰϵ
WD WƵďůŝƐŚĞƌƐ
dŚĞ ƌĂŶŐĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ůŝƐƚ ŽĨ ŶƵŵďĞƌƐ ƌĂŶŐŝŶŐ ĨƌŽŵ Ă ƐƚĂƌƚŝŶŐ ŶƵŵďĞƌ ƵƉ
ƚŽ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ũƵƐƚ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ĞŶĚŝŶŐ ŶƵŵďĞƌ͘
 džĂŵƉůĞ ͗ KƵƚƉƵƚ
 3\WKRQ )RU /RRS  6WULQJ ([DPSOH >ĞƚƚĞƌ ŝƐ͗ W
6WU  30 38%/,6+(56ߜ >ĞƚƚĞƌ ŝƐ͗ D
IRU ZRUG LQ 6WU >ĞƚƚĞƌ ŝƐ͗
 SULQW /HWWHU LV  ZRUG >ĞƚƚĞƌ ŝƐ͗ W
>ĞƚƚĞƌ ŝƐ͗ h
/Ŷ ƚŚĞ ĂďŽǀĞ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ĨŝƌƐƚ͕ ǁĞ ĚĞĐůĂƌĞĚ Ă ƐƚƌŝŶŐ ǀĂƌŝĂďůĞ ĐĂůůĞĚ >ĞƚƚĞƌ ŝƐ͗ 
^ƚƌ ĂŶĚ ĂƐƐŝŐŶĞĚ ǀĂůƵĞ ĂƐ ͞WD Wh>/^,Z^͘͟ dŚĞŶ ǁĞ ƵƐĞĚ ƚŚĞ >ĞƚƚĞƌ ŝƐ͗ >
WLJƚŚŽŶ ĨŽƌ ůŽŽƉ ƚŽ ŝƚĞƌĂƚĞ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ƐƚƌŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂLJ >ĞƚƚĞƌ ŝƐ͗ /
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ůĞƚƚĞƌƐ͘
>ĞƚƚĞƌ ŝƐ͗ ^
>ĞƚƚĞƌ ŝƐ͗ ,
>ĞƚƚĞƌ ŝƐ͗ 
>ĞƚƚĞƌ ŝƐ͗ Z
>ĞƚƚĞƌ ŝƐ͗ ^
:+,/( /223
dŚĞ ǁŚŝůĞ >ŽŽƉ ŝŶ WLJƚŚŽŶ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƌĞƉĞĂƚ Ă ďůŽĐŬ ŽĨ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ
ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ
ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ĨŽƌ ŐŝǀĞŶ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƚŝŵĞƐ͕
ƵŶƚŝů ƚŚĞ ŐŝǀĞŶ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŝƐ &ĂůƐĞ͘ /ƚ ƐƚĂƌƚƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͕ ŝŝĨ ƚŚ
ƚŚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŝƐ dƌƵĞ ƚŚĞŶ
ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ŝŶƐŝĚĞ ƚŚĞ ǁŚŝůĞ ůŽŽƉ ǁŝůů ďĞ ĞdžĞĐƵƚĞĚ͕ Ě͕ ŽƚŚĞƌǁŝƐĞ ŝĨ ƚŚĞ
ƚŚĞ ŐŝǀĞŶ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŝƐ &ĂůƐĞ ƚŚĞŶ

ƐLJŶƚĂdž ŽĨ ǁŚŝůĞ ůŽŽƉ ŝƐ͗

^LJŶƚĂdž͗
ZKLOH WHVWBH[SUHVVLRQ
P ŶƐ͕ ǁŚŝůĞ ůŽŽƉ ŵĂLJ ĞdžĞĐƵƚĞ njĞ
ŝƚ ǁŝůů ŶŽƚ ďĞ ĞdžĞĐƵƚĞĚ Ăƚ ůĞĂƐƚ ŽŶĐĞ͘ /ƚ ŵĞĂŶƐ͕ njĞƌŽ Žƌ ŵŽƌĞ ƚŝŵĞ͘ dŚĞ
^ƚĂƌƚ

&ĂůƐĞ
PM
dĞƐƚŽŶĚŝƚŝŽŶ
 %RG\ RI ZKLOH
/Ŷ WLJƚŚŽŶ͕ ƚŚĞ ďŽĚLJ ŽĨ ƚŚĞ ǁŚŝůĞ ůŽŽƉ ŝƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ƚŚƌ
ƚŚƌŽƵ
ƚŚƌŽƵŐŚ ŝŶĚĞŶƚĂƚŝŽŶ͘ dƌƵĞ

ŽĚLJŽĨ>ŽŽƉ
/Ŷ ǁŚŝůĞ ůŽŽƉ͕ ƚĞƐƚ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ
ƉƌĞƐƐŝŽŶ ŝƐ ĐŚĞĐŬĞĚ ĨŝƌƐƚ͘ dŚĞ
d ďŽĚLJ ŽĨ ƚŚĞ ůŽŽƉ ŝƐ
ƐƚͺĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ ĞǀĂůƵĂƚĞƐ ƚŽ ddƌƵĞ͘ ĨƚĞƌ ŽŶĞ ŝƚĞƌĂƚŝŽŶ͕
ĞŶƚĞƌĞĚ ŽŶůLJ ŝĨ ƚŚĞ ƚĞƐƚͺĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ
ĂŐĂ
ƚŚĞ ƚĞƐƚ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ ŝƐ ĐŚĞĐŬĞĚ ĂŐĂŝŶ͘ Ɖƌ
dŚŝƐ ƉƌŽĐĞƐƐ ĐŽŶƚŝŶƵĞƐ ƵŶƚŝů ƚŚĞ
^ƚŽƉ
ƚĞƐƚͺĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ ĞǀĂůƵĂƚĞƐ ƚŽŽ &ĂůƐĞ
&ĂůƐĞ͘

džĂŵƉůĞ ͗
30 38%/,6+(56 397 /7'

 3\WKRQ :KLOH /RRS  7R 3ULQW 30 3XEOLVKHUV  WLPHV

L 
ZKLOH L KƵƚƉƵƚ
 SULQW 30 3XEOLVKHUV WD WƵďůŝƐŚĞƌƐ
 L L WD WƵďůŝƐŚĞƌƐ
WD WƵďůŝƐŚĞƌƐ
WD WƵďůŝƐŚĞƌƐ
WD WƵďůŝƐŚĞƌƐ

/Ŷ ƚŚŝƐ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ƚŚĞ ǁŚŝůĞ ůŽŽƉ ǁŝůů ďĞ ĞdžĞĐƵƚĞĚ ϱ ƚŝŵĞƐ ĂŶĚ ƉƌŝŶƚƐ WD WƵďůŝƐŚĞƌƐ ŝŶ Ă ǀĞƌƚŝĐĂů
ϭϱϬ ůŝŶĞ͘ tŚŝůĞ ǁŽƌŬŝŶŐ ǁŝƚŚ ǁŚŝůĞ ůŽŽƉ͕ ǁĞ ŶĞĞĚ ƚŽ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌŽů ǀĂƌŝĂďůĞ ǁĞ ƵƐĞĚ ŝŶ ƚĞƐƚ
ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͖ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚƌŽů ǀĂƌŝĂďůĞ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ďŽĚLJ ŽĨ ƚŚĞ ůŽŽƉ͕ ŽƚŚĞƌǁŝƐĞ ƚŚĞ
ůŽŽƉ ǁŽƵůĚ ƚƵƌŶ ŝŶƚŽ ĂŶ ŝŶĚĞĨŝŶŝƚĞ ůŽŽƉ͘
džĂŵƉůĞ ͗ KƵƚƉƵƚ
 :KLOH /RRS  7R 3ULQW YDOXH RI D DQG E
;Ϯϲ͕ ϱϭͿ
D  
E   ;Ϯϳ͕ ϱϮͿ
ZKLOH D   DQG E   ;Ϯϴ͕ ϱϯͿ
 D  D   ;Ϯϵ͕ ϱϰͿ
 E  E   ;ϯϬ͕ ϱϱͿ
 SULQWD E
/Ŷ ƚŚĞ ĂďŽǀĞ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ǁĞ ĐƌĞĂƚĞĚ Ă ǀĂƌŝĂďůĞ Ă ǁŝƚŚ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ Ϯϱ͕ ĂŶĚ Ă ǀĂƌŝĂďůĞ ď ǁŝƚŚ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ
ϱϬ͘ dŚĞ ůŽŽƉ ĐŚĞĐŬƐ ĨŽƌ ƚǁŽ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ǁŚĞƚŚĞƌ Ă ŝƐ ůĞƐƐ ƚŚĂŶ ϯϬ ĂŶĚ ǁŚĞƚŚĞƌ ď ŝƐ ůĞƐƐ ƚŚĂŶ ϳϬ͘
tŚŝůĞ ďŽƚŚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ƚƌƵĞ͕ ƚŚĞ ůŝŶĞƐ ƚŚĂƚ ĨŽůůŽǁ ĂƌĞ ĞdžĞĐƵƚĞĚ͕ ĂĚĚŝŶŐ ϭ ƚŽ ďŽƚŚ ǀĂƌŝĂďůĞƐ
ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƉƌŝŶƚŝŶŐ ƚŚĞŵ͘

%UHDN 6WDWHPHQW ŶƚĞƌ>ŽŽƉ

ƌĞĂŬ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ƵŶĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂůůLJ ũƵŵƉ ŽƵƚ ŽĨ ƚŚĞ Ğ ůŽŽƉ͘ /ƚ
&ĂůƐĞ
ƚĞƌŵŝŶĂƚĞƐ ƚŚĞ ĞdžĞĐƵƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ůŽŽƉ͘ /ƚ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ
ƐĞĚ ŝŶ
ŝŶ ǁŚŝůĞ
ǁŚŝůĞ dĞƐƚŽŶĚŝƚŝŽŶ

ůŽŽƉ ĂŶĚ ĨŽƌ ůŽŽƉ͘ ƌĞĂŬ ŝƐ ŵŽƐƚůLJ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͕ ǁŚĞŶ

ĞŶ ĚƵĞ ƚŽ ƐŽŵĞ dƌƵĞ
Ɖ͘
ĞdžƚĞƌŶĂů ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͕ ǁĞ ŶĞĞĚ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ Ă ůŽŽƉ͘

P
^LJŶƚĂdž͗ EUHDN
džĂŵƉůĞ ͗
 3\WKRQ %UHDN 6WDWHPHQWQW KƵƚƉƵƚ
EŽ
ďƌĞĂŬ

ZĞŵĂŝŶŝŶŐŽĚLJ
zĞƐ

džŝƚ>ŽŽƉ
PM
ŽĨ>ŽŽƉ
IRU OHWWHU LQ
3\WKRQ

Q
 W
 LI OHWWHU 
K

K
 LJ
 EUHDN ƚ
WHU
 SULQW OHWWHU
dŚĞĞdžĂŵƉůĞĂďŽǀĞƉƌŝŶƚƐĂůůůĞƚƚĞƌƐŝŶƐƚƌŝŶŐΖWLJƚŚŽŶΖďĞĨŽƌĞƚŚĞůĞƚƚĞƌΖŚΖ͘dŚŝƐŝƐƐŽďĞĐĂƵƐĞǁŚĞŶ
ƚƐĂůůůĞƚƚĞƌƐŝ
ƚƐĂůůůĞƚƚĞƌƐŝŶƐƚƌŝŶŐΖWLJƚ
ƚŚĞůĞƚƚĞƌďĞĐŽŵĞƐĞƋƵĂůƚŽΖŚΖ͕ƚŚĞďƌĞĂŬƐƚĂƚĞŵĞŶƚǁŝůůĨŽƌĐĞƚŚĞƉƌŽŐƌĂŵƚŽĞdžŝƚĨƌŽŵƚŚĞůŽŽƉ͘
ŽΖŚΖ͕ƚŚ
ŽΖŚΖ͕ƚŚĞďƌĞĂŬƐƚĂƚ
&RQWLQXH 6WDWHPHQW
PHQW ŶƚĞƌ>ŽŽƉ

ŽŶƚŝŶƵĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƚĞůů Ğůů WLJƚŚŽŶ ƚŽ ƐŬŝƉ ƚŚĞ ƌĞƐƚ ŽĨ ƚŚĞ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

&ĂůƐĞ
dĞƐƚŽŶĚŝƚŝŽŶ
ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ůŽŽƉ ďůŽĐŬ ĂŶĚ ƚŽ ŵŽǀĞ ƚŽ ŶĞdžƚ ŝƚĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ
ƚŚĞ ůŽŽƉ͘ >ŽŽƉ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ƚĞƌŵŝŶĂƚĞ ďƵƚ ĐŽŶƚŝŶƵĞƐ ŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĞdžƚ dƌƵĞ

ŝƚĞƌĂƚŝŽŶ͘ dŚŝƐ ĐĂŶ ĂůƐŽ ďĞ ƵƐĞĚ ǁŝƚŚ ďŽƚŚ ǁŚŝůĞ ĂŶĚ ĨŽƌ ůŽŽƉ͘
zĞƐ
ĐŽŶƚŝŶƵĞ
^LJŶƚĂdž͗ FRQWLQXH
džĂŵƉůĞ ͗ KƵƚƉƵƚ EŽ džŝƚ>ŽŽƉ

 3\WKRQ &RQWLQXH 6WDWHPHQW W ZĞŵĂŝŶŝŶŐŽĚLJ

ŽĨ>ŽŽƉ
IRU OHWWHU LQ
3\WKRQ
 LJ
 LI OHWWHU 
K
 ƚ
 FRQWLQXH Ž
 SULQW OHWWHU Ŷ
ϭϱϭ
dŚĞ ĞdžĂŵƉůĞ ĂďŽǀĞ ƉƌŝŶƚƐ Ăůů ůĞƚƚĞƌƐ ŝŶ ƐƚƌŝŶŐ ΖWLJƚŚŽŶΖ ĞdžĐĞƉƚ ƚŚĞ ůĞƚƚĞƌ ΖŚΖ͘ dŚŝƐ ŝƐ ƐŽ ďĞĐĂƵƐĞ
ǁŚĞŶ ƚŚĞ ůĞƚƚĞƌ ďĞĐŽŵĞƐ ĞƋƵĂů ƚŽ ΖŚΖ͕ ƚŚĞ ŝĨ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ǁŝůů ďĞ ĞdžĞĐƵƚĞĚ ĂŶĚ ƚŚĞ ĐŽŶƚŝŶƵĞ
ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŝŶƐŝĚĞ ŝƚ ǁŝůů ĨŽƌĐĞ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŽ ƐŬŝƉ ƚŚĞ ƉƌŝŶƚ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ͘


-/
4ŚG
ŜŚŜ

ĞĞ
ĂŐƌ
ƌĞĞ

ŝƐ

vÌiÀÊ Ài>`ˆ˜}Ê Ì…iÊ V…>«ÌiÀ]Ê Ê Ž˜œÜÊ Ì…iÃiÊ «œˆ˜ÌÃ\

Ő
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚƌŽů ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů Žƌ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĨůŽǁ ŽĨ ĞdžĞĐƵƚŝŽŶ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ŝŶ WLJƚŚŽŶ͕ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂů ĂŶĚ ůŽŽƉŝŶŐ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ĂƌĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞĚ ƵƐŝŶŐ
ŝŶĚĞŶƚĂƚŝŽŶ ƌĂƚŚĞƌ ƚŚĂŶ ƵƐŝŶŐ ĐƵƌůLJ ďƌĂĐĞƐ ;΂΃Ϳ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ /& ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŝƐ Ă ƉŽǁĞƌĨƵů ĚĞĐŝƐŝŽŶ ŵĂŬŝŶŐ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚǁŽ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ůŽŽƉƐ ŝŶ WLJƚŚŽŶ͗ ǁŚŝůĞ ĂŶĚ ĨŽƌ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĨŽƌ ůŽŽƉ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƌĞƉĞĂƚ Ă ďůŽĐŬ ŽĨ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ƵŶƚŝů ƚŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽ
ŝƚĞŵƐ ŝŶ KďũĞĐƚ ;^ƚƌŝŶŐ͕ >ŝƐƚ͕ dƵƉůĞ Žƌ ĂŶLJ ŽƚŚĞƌ ŽďũĞĐƚͿ ŝŶ WLJƚŚŽŶ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ǁŚŝůĞ >ŽŽƉ ŝŶ WLJƚŚŽŶ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƌĞƉĞĂƚ Ă ďůŽĐŬ ŽĨ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ĨŽƌ
ŐŝǀĞŶ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƚŝŵĞƐ͕ ƵŶƚŝů ƚŚĞ ŐŝǀĞŶ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŝƐ &ĂůƐĞ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚŝŶƵĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ƐŬŝƉƐ ƚŚĞ ƌĞƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ
ŵĞŶƚƐ ŽĨ
Ž ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ůŽŽƉ
ďůŽĐŬ ĂŶĚ ŵŽǀĞ ƚŽ ŶĞdžƚ ŝƚĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ůŽŽƉ͘

ś
$ 
 
  
P
7LFN >9 @ WKH FRUUHFW DQVZHU
ϭ͘  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĐŽŶƚƌŽů ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ
Ă͘ ^ĞƋƵĞŶƚŝĂů 
ƚƵƌĞ ƐŚŽǁƐ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ĂĐƚŝŽŶƐ

ĂĐƚŝŽŶƐ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĞĂĐŚ ŽƚŚĞƌ ŝŶ ŽƌĚĞƌ͘
ď͘ WƌŽĐĞĚƵƌĞ    Đ͘ ƌĂŶĐŚŝŶŐ
PM
  Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ƐĞĚ ƚŽ ĞdžĞĐƵƚĞ ŽŶĞ
ĞŶƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ŽŶĞ Žƌ ŵ
ŵŽƌĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ĚĞƉĞŶĚŝŶŐ ŽŶ ǁŚĞƚŚĞƌ
Ă ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŝƐ dƌƵĞ Žƌ ŶŽƚ͘
   Ă͘ >ŽŽƉ
 ď͘ /&
/&
/&    Đ͘ ƌĞĂŬ
  ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĐĂƵƐĞ Ă ƐĞĐƚŝŽŶ ŽĨ LJŽƵƌ ƉƌŽŐƌĂŵ
ƉƌŽŐ ƚŽ ďĞ ƌĞƉĞĂƚĞĚ Ă ĐĞƌƚĂŝŶ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƚŝŵĞƐ͘
   Ă͘ ƌĞĂŬ  ď͘ >ŽŽƉƐ
 
 >ŽŽ   Đ͘ ŽŶƚŝŶƵĞ
  ϰ͘ dŚĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĨƵŶĐƚŝŽŶ
ƵŶĐƚŝŽŶ ĐĂŶ ďĞ
ƵŶĐƚŝŽŶ ďĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ůŝƐƚ ŽĨ ŶƵŵďĞƌƐ ƌĂŶŐŝŶŐ ĨƌŽŵ Ă ƐƚĂƌƚŝŶŐ
ŶƵŵďĞƌ ƵƉ ƚŽ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ďĞƌ ũƵƐƚ
ũƵ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ĞŶĚŝŶŐ ŶƵŵďĞƌ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

   Ă͘ ZĂŶŐĞ  ď͘ WƌŝŶƚ    Đ͘ /ŶƉƵƚ

  ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ƵŶĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂůůLJ ũƵŵƉ ŽƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ůŽŽƉ͘
   Ă͘ ŽŶƚŝŶƵĞ    ď͘ ƌĞĂŬ  Đ͘ tŚŝůĞ  
%  :ULWH ¶7· IRU 7UXH DQG ¶)· IRU )DOVH VWDWHPHQWV          
  ϭ͘ WLJƚŚŽŶ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ŐĞƚ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ŝŶĚĞŶƚĂƚŝŽŶ͘
  Ϯ͘ /Ŷ ƵŶĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂů ďƌĂŶĐŚŝŶŐ͕ ďƌĂŶĐŚŝŶŐ ƚĂŬĞƐ ƉůĂĐĞ ŽŶ ĂŶLJ ĚĞĐŝƐŝŽŶ͘
  ϯ͘ ŽŶĚŝƚŝŽŶĂů ĂŶĚ ůŽŽƉŝŶŐ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ĂƌĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞĚ ƵƐŝŶŐ ŝŶĚĞŶƚĂƚŝŽŶ ƌĂƚŚĞƌ
ƚŚĂŶ ƵƐŝŶŐ ƵƌůLJ ďƌĂĐĞƐ͘
  ϰ͘ dŚĞ ŝĨ͘͘͘ĞůŝĨ͘͘͘ĞůƐĞ ĞdžĞĐƵƚĞƐ ŽŶůLJ ŽŶĞ ďůŽĐŬ ŽĨ ĐŽĚĞ ĂŵŽŶŐ ƐĞǀĞƌĂů ďůŽĐŬƐ͘
  ϱ͘ dŚĞ ĨŽƌ ůŽŽƉ ŝƐ ďĞƚƚĞƌ ĐŚŽŝĐĞ ƚŚĂŶ ǁŚŝůĞ ůŽŽƉ ǁŚŝůĞ ŝƚĞƌĂƚŝŶŐ ƚŚƌŽƵŐŚ ƐĞƋƵĞŶĐĞƐ͘
ϭϱϮ
  ϲ͘ dŚĞ ĐŽŶƚŝŶƵĞ ĂŶĚ ďƌĞĂŬ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŚĂǀĞ ƐĂŵĞ ĞĨĨĞĐƚ͘
&  )LOO LQ WKH EODQNV 
  ϭ͘ tŚĞŶ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĚĞĐŝƐŝŽŶƐ ĂƌĞ ŝŶǀŽůǀĞĚ͕ ǁĞ ĐĂŶ ƉƵƚ ŝĨƐ ƚŽŐĞƚŚĞƌ͘
  Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ƉůĂĐŝŶŐ ƚŚĞ ŝĨ Žƌ ŝĨͲĞůƐĞ Žƌ ĞůŝĨ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ͘
  ϯ͘ WLJƚŚŽŶΖƐ ĨŽƌ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ŝƚĞŵƐ ŽĨ ĂŶLJ ƐĞƋƵĞŶĐĞ͕ ŝŶ ƚŚĞ ŽƌĚĞƌ ƚŚĂƚ
ƚŚĞLJ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞƋƵĞŶĐĞ͘
  ϰ͘ dŚĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ >ŽŽƉ ŝŶ WLJƚŚŽŶ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƌĞƉĞĂƚ Ă ďůŽĐŬ ŽĨ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ĨŽƌ ŐŝǀĞŶ
ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƚŝŵĞƐ͕ ƵŶƚŝů ƚŚĞ ŐŝǀĞŶ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŝƐ &ĂůƐĞ͘
  ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƐŬŝƉ ƚŚĞ ƌĞƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ůŽŽƉ
ďůŽĐŬ ĂŶĚ ƚŽ ŵŽǀĞ ƚŽ ŶĞdžƚ ŝƚĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ůŽŽƉ͘
'  'HILQH WKH IROORZLQJ
  ϭ͘ ŽŶĚŝƚŝŽŶĂů ƌĂŶĐŚŝŶŐ͗͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ hŶĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂů ƌĂŶĐŚŝŶŐ͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
(  'LIIHUHQWLDWH EHWZHHQ WKH IROORZLQJ
  ϭ͘ &Žƌ >ŽŽƉ           tŚŝůĞ >ŽŽƉ












P
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘








͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘
PM
  Ϯ͘ ƌĞĂŬ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ         ŽŶƚŝŶƵĞ
Ž ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
)  FHV
$QVZHU LQ  VHQWHQFHV
  ŶƚƌŽ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ͍
ϭ͘ tŚĂƚ ĚŽ LJŽƵ ŵĞĂŶ ďLJ ĐŽŶƚƌŽů

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ tŚĂƚ ŝƐ ďƌĂŶĐŚŝŶŐ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϯ͘ tŚLJ ĚŽ ǁĞ ƵƐĞ ĞůŝĨ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϰ͘ tƌŝƚĞ ƚŚĞ ƐLJŶƚĂdž ŽĨ &Žƌ ůŽŽƉ͘
ϭϱϯ
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
 *  $QVZHU %ULHIO\
  ϭ͘ tŚĂƚ ŝƐ ŝĨͲĞůƐĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ͍ tƌŝƚĞ ŝƚƐ ƐLJŶƚĂdž͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ tŚĂƚ ŝƐ ǁŚŝůĞ ůŽŽƉ͍ tƌŝƚĞ ŝƚƐ ƐLJŶƚĂdž͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
+  $SSOLFDWLRQ %DVHG 4XHVWLRQ
  zŽƵƌ ƚĞĂĐŚĞƌ ĂƐŬĞĚ LJŽƵ ƚŽ ǁƌŝƚĞ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ƐŚĞ ǁĂŶƚƐ ƚŚĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ďLJ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ
ƉƌŽŐƌĂŵ ũƵŵƉƐ ŽƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ůŽŽƉ ƵŶĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂůůLJ͘ LJ ǁŚŝĐŚ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ LJŽƵ ĐĂŶ ĚŽ ƐŽ͍
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

*URXS'LVFXVVLRQ
ŝǀŝĚĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ŐƌŽƵƉƐ ĂŶĚ ĚŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞ
ŚĞ ƚŽƉŝĐ͕ ͚/Ɛ ŝŶĚĞŶƚĂ
ŝŶĚĞŶƚĂƚŝŽŶ ŝŶ WLJƚŚŽŶ ŵĂŬĞƐ ŝƚ ĂŶ ĞĂƐLJ

P
Žƌ Ă ĐŽŵƉůĞdž ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ůĂŶŐƵĂŐĞ͍͛

2QOLQH/LQN
dŽ ůĞĂƌŶ ŵŽƌĞ ĂďŽƵƚ ŽŶƚƌŽů ^ƚƌƵĐƚƵƌĞƐ
ĞƐ ŽĨ WLJƚŚŽŶ͕ ǀŝƐŝƚ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ͗
ǁĞďƐŝƚĞ͗
PM
Š––’•ǣȀȀ™™™ǤŽ‡ƒ”’›–Š‘Ǥ‘”‰Ȁ‡Ȁ‘‘’• ‘’•

$FWLYLW\ 6
6HFWLRQ
ƒ„…–‹˜‹–›

 :ULWH WKH RXWSXW RI WKH

H IROOR
IROORZLQJ SURJUDPV LQ WKH JLYHQ ER[HV
 Ă͘ K  
  YJKNG K  
30 38%/,6+(56 397 /7'

  RTKPV
K
 K  
  KH K  
 DTGCM
  GNUG
  RTKPV

 ď͘ K
  L
  RTKPV
KK
  RTKPV
LL
  HQT Z KP TCPIG
 
ϭϱϰ    P K L
   KL
   LP
  RTKPV
PP
 :ULWH D SURJUDP WR FDOFXODWH WKH GLVFRXQW IRU WKH SULFH JLYHQ E\ WKH XVHU
 2TKEG  KPV
KPRWV
'PVGT VJG RTKEG 
 KH 2TKEG  
 RTKPV
&KUEQWPV KU 
 GNKH 2TKEG 
 RTKPV
&KUEQWPV KU 
 GNUG
 RTKPV
&KUEQWPV KU Œ
 :ULWH D SURJUDP WR ILQG ZKHWKHU JLYHQ QXPEHU LV RGG RU HYHQ
 PWO  KPV
KPRWV
'PVGT C PWODGT 
 OQF  PWO  
 KH OQF  
 RTKPV
6J KU KU CP QFF PWODGT
 GNUG
 RTKPV
6JKU KU CP GXGP PWODGT
 :ULWH D SURJUDP WR GLVSOD\ PXOWLSOLFDWLRQ WDEOH
DEOH RI DQ\ QXPEHU
QXP JLYHQ E\ WKH XVHU
 PWO  KPV
KPRWV
'PVGT PWODGT 
 HQT K KP TCPIG
 
 RTKPV
PWO Z K  PWOK
P
 :ULWH WKH IROORZLQJ SURJUDP WR DGG QDWXUDO
 PWO  KPV
KPRWV
'PVGT PWODGT 
XUDO QXPEHUV Q

PM
 UWO           
 K  
 YJKNG K  PWO 
 UWO  UWO  K
 K  K        
 RTKPV
6JG UWO KU U UWO
U

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

7HFKQRORJ\7UDLOEOD]HUV
*XLGR YDQ 5RVVXP
" &UHDWRU 3\WKRQ <($5 
'ƵŝĚŽ ǀĂŶ ZŽƐƐƵŵ͕ ďĞƐƚ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƚŚĞ WLJƚŚŽŶ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ůĂŶŐƵĂŐĞ ĂƵƚŚŽƌ͕
ǁĂƐ ďŽƌŶ ŽŶ ϯϭ :ĂŶƵĂƌLJ ϭϵϱϲ ŝŶ EĞƚŚĞƌůĂŶĚƐ͘ WLJƚŚŽŶ ǁĂƐ ĨŝƌƐƚ ƌĞůĞĂƐĞĚ ďLJ
Śŝŵ ŝŶ ϭϵϵϭ͕ WLJƚŚŽŶ ŚĂƐ ƵŶĚĞƌŐŽŶĞ ĐŽŶƚŝŶƵĂů ŝŵƉƌŽǀĞŵĞŶƚ ĂŶĚ ŚĂƐ ďĞĐŽŵĞ
Ă ƉŽǁĞƌĨƵů LJĞƚ ĨůĞdžŝďůĞ ĂŶĚ ĞĂƐLJͲƚŽͲůĞĂƌŶ ůĂŶŐƵĂŐĞ͘ ^ŝŶĐĞ ŚĞ ŵĂĚĞ WLJƚŚŽŶ
ŽƉĞŶ ƐŽƵƌĐĞ͕ sĂŶ ZŽƐƐƵŵ ŚĂƐ ĂĐĐĞƉƚĞĚ ƚŚĞ ƚŝƚůĞ ŽĨ ĞŶĞǀŽůĞŶƚ ŝĐƚĂƚŽƌ &Žƌ
>ŝĨĞ ;&>Ϳ ĨƌŽŵ ƚŚĞ WLJƚŚŽŶ ƵƐĞƌ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ͕ ǁŚŝĐŚ ŵĞĂŶƐ ƚŚĂƚ ŚĞ
ĐŽŶƚŝŶƵĞƐ ƚŽ ŽǀĞƌƐĞĞ WLJƚŚŽŶ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ƉƌŽĐĞƐƐ͕ ĂŶĚ ĂůǁĂLJƐ ŵĂŬŝŶŐ ϭϱϱ
ĚĞĐŝƐŝŽŶƐ ǁŚĞƌĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ͘ ,Ğ ǁŽƌŬĞĚ Ăƚ 'ŽŽŐůĞ ĨƌŽŵ ϮϬϬϱ ƚŝůů ϮϬϭϮ͕
ǁŚĞƌĞ ŚĞ ƐƉĞŶƚ ŚĂůĨ ŽĨ ŚŝƐ ƚŝŵĞ ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ WLJƚŚŽŶ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ
ůĂŶŐƵĂŐĞ͘
 :RUNVKHHW
&KDSWHUV
͘  dŝĐŬ ΀9΁ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞĐƚ ĂŶƐǁĞƌ͘           
  ϭ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ĂŶ ĞŵĂŝů ƉƌŽƚŽĐŽů ĨŽƌ ƐĞŶĚŝŶŐ ĞŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞƐ ĂĐƌŽƐƐ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
   Ă͘ WKWϯ      ď͘ &dW      Đ͘ ^DdW
  Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ƚƌĂŶƐĨĞƌƌŝŶŐ ĨŝůĞƐ ĨƌŽŵ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŽ Ă ƐĞƌǀĞƌ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
   Ă͘ ŽǁŶůŽĂĚŝŶŐ    ď͘ hƉůŽĂĚŝŶŐ     Đ͘ ƌŽǁƐŝŶŐ
  ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĨĞĂƚƵƌĞ ĂůůŽǁƐ ƚŽ ƋƵŝĐŬůLJ ƐĞĂƌĐŚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚĂďůĞƐ͕ ƋƵĞƌŝĞƐ͕ ĂŶĚ ĨŽƌŵƐ͘
   Ă͘ &ŝŶĚ      ď͘ ZĞƉůĂĐĞ     Đ͘ ^ŽƌƚŝŶŐ
  ϰ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƋƵĞƌLJ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ƚŚĂƚ ŚĂǀĞ ƐĂŵĞ ǀĂůƵĞƐ
ůƵ ĨŽƌ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĨŝĞůĚƐ͘
   Ă͘ ^ŝŵƉůĞ     ď͘ hŶŵĂƚĐŚĞĚ    Đ͘ ƵƉůŝĐĂƚĞ
  ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ĚĞĨĂƵůƚ ƚĞdžƚ
džƚ ŝŶ Ă ƚĞdžƚ ĂƌĞĂ͕
ĂƌĞĂ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ŶŽƚ ĞĚŝƚĞĚ ďLJ ƵƐĞƌ͘
ĂƌĞ
   Ă͘ ZĞĂĚ ŽŶůLJ     ď͘ dĞdžƚ      Đ͘ tƌĂƉ
t ƚĞdžƚ
  ϲ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ ŵĂŬĞƐ
ĂŬĞƐ ĚĂƚĂ ďĂĐŬƵƉ ĞĂƐŝĞƌ
ĞĂ ĂŶĚ ůĞƐƐ
ůĞ ĞdžƉĞŶƐŝǀĞ͘
 
͘ 
 

P
Ă͘ ůŽƵĚ      ď͘ ^ŽĨƚ
Ĩƚ 
tƌŝƚĞ ΖdΖ ĨŽƌ dƌƵĞ ĂŶĚ Ζ&Ζ ĨŽƌ &ĂůƐĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ͘
ϭ͘  ƐǁŝƚĐŚ ŝƐ Ă ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ
ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ͘
ĞŶƚƐ͘
 





ŽǀŝĚĞƐ Ă ĐĞŶƚƌĂů ƉŽŝŶƚ ĨŽƌ ĐĂďůĞƐ
 Đ͘ ,ĂƌĚ
,Ă

ĐĂďůĞƐ ŝŶ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ͘

PM
  Ϯ͘ dŚĞ ƵƐ ŶĞƚǁŽƌŬ ŝƐ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ
ĂůůĞĚ ůŝŶĞĂƌ ŶĞƚǁŽƌŬ͘
  ϯ͘ &ŝůƚĞƌŝŶŐ ŵĞĂŶƐ ĂƌƌĂŶŐŝŶŐ
ŶŐŝŶŐ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ŝŶ ĂƐĐĞŶĚŝ Žƌ ĚĞƐĐĞŶĚŝŶŐ ŽƌĚĞƌ͘
ĂƐĐĞŶĚŝŶŐ Ž
  ϰ͘ ^ĞůĞĐƚ YƵĞƌLJ ǁŝŶĚŽǁ
ŶĚŽǁ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ ĨŝĞůĚƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ƚĂďůĞ
ƚ LJŽƵ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƚŽ ĂƉƉůLJ ƋƵĞƌLJ͘
  ϱ͘ dŚĞ ZĞƐĞƚ ďƵƚƚŽŶ
ƵƚƚŽŶ ƐĞŶĚƐ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŽĐĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ͘
ƚŽ ƚŚ
  ϲ͘ /Ŷ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ͕
ƉƵƚŝŶŐ͕ ƚŽ ƐƚĂƌƚ Ă ŶĞǁ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͕
ƐŽĨƚǁ LJŽƵ ƐŚŽƵůĚ ŝŶƐƚĂůů ŝƚ ŝŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
͘  &ŝůů ŝŶ ƚŚĞ ďůĂŶŬƐ͘
  ϭ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĐĂďůĞ ĐŽŶƐŝƐƚƐ
ĐŽŶƐŝ ŽĨ Ă
Ă ƐŝŶŐůĞ ĐŽƉƉĞƌ ǁŝƌĞ ƐƵƌƌŽƵŶĚĞĚ ďLJ Ăƚ ůĞĂƐƚ ƚŚƌĞĞ ůĂLJĞƌƐ͘
  Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ă ƐĞƚ ŽĨ ƌƵůĞƐ ƚŚĂƚ ĚĞĨŝŶĞƐ ŚŽǁ ƉĂŐĞƐ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

  ϯ͘ dŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ƐĞůĞĐƚĞĚ ƋƵĞƌLJ͕ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ǀŝĞǁ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ͘
  ϰ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĨŽƌŵĂƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƵƉĚĂƚĞ ƚĂďůĞ ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ ĚĂƚĂƐŚĞĞƚ͘
  ϱ͘ dŚĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐůĞĂƌ ƚŚĞ ĂůƌĞĂĚLJ ĞŶƚĞƌĞĚ ĚĂƚĂ ŝŶ Ă ĨŽƌŵ͘
  ϲ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĐŽŶƚƌŽů ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƉůĂLJ ƚŚĞ ŵĞĚŝĂ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͘
  ϳ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŐŝǀĞƐ LJŽƵ ϭϱ ' ŽĨ ĨƌĞĞ 'ŽŽŐůĞ ŽŶůŝŶĞ ƐƚŽƌĂŐĞ͘
͘  ĞĨŝŶĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ͘
  ϭ͘ &dW      Ϯ͘ dWͬ/W     ϯ͘ ^DdW   
  ϰ͘ ZĞůĂƚŝŽŶĂů ǁŝŶĚŽǁ   ϱ͘ DĂũŽƌ ŬĞLJ    ϲ͘ WĂƐƐǁŽƌĚ Ždž  
  ϳ͘ ZĂĚŝŽ ƵƚƚŽŶ    ϴ͘ ZĞƐŽƵƌĐĞ ƉŽŽůŝŶŐ  ϵ͘ ^ĂĂ^      
͘  ŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂƚĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ͘
ϭϱϲ
  ϭ͘ >E ĂŶĚ tE        Ϯ͘ ƌŽĂĚĐĂƐƚ ZĂĚŝŽ ĂŶĚ ĞůůƵůĂƌ ZĂĚŝŽ
  ϯ͘ WĞĞƌ ƚŽ ƉĞĞƌ ĂŶĚ ůŝĞŶƚ ƐĞƌǀĞƌ   ϰ͘ E ĐƌŝƚĞƌŝĂ ĂŶĚ KZ ĐƌŝƚĞƌŝĂ
  ϱ͘ ƐƚĞƌŝƐŬ ;ΎͿ ǁŝůĚ ĐĂƌĚ ĂŶĚ YƵĞƐƚŝŽŶ ŵĂƌŬ ;͍Ϳ ǁŝůĚ ĐĂƌĚ
  ϲ͘ ,LJďƌŝĚ ůŽƵĚ ĂŶĚ ŽŵŵƵŶŝƚLJ ůŽƵĚ
&͘  ŶƐǁĞƌ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƋƵĞƐƚŝŽŶƐ͘
  ϭ͘ tŚĂƚ ĚŽ LJŽƵ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ďLJ ĚĞĚŝĐĂƚĞĚ ƐĞƌǀĞƌƐ͍ 'ŝǀĞ ĞdžĂŵƉůĞƐ͘
  Ϯ͘ tŚĂƚ ĚŽ LJŽƵ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ďLJ tŝƌĞůĞƐƐ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ŵĞĚŝĂ͍
  ϯ͘ ĞƐĐƌŝďĞ ƚŚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ďĂƐŝĐ &ŽƌŵƐ͘
  ϰ͘ tŚĂƚ ĚŽ LJŽƵ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ďLJ dĞdžƚ ĚĂƚĂ ĐƌŝƚĞƌŝĂ͍
  ϱ͘ tŚLJ ĚŽ ǁĞ ƵƐĞ Ă YƵĞƌLJ ŝŶ Ă ĚĂƚĂďĂƐĞ͍
  ϲ͘ tŚŝĐŚ ĨŝůĞ ĨŽƌŵĂƚƐ ĂƌĞ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ ďLJ ƵĚŝŽ ƚĂŐ ĂŶĚ sŝĚĞŽ ƚĂŐ ŝŶ ,dD>ϱ͍
  ϳ͘ tŚŝĐŚ ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů ĂƵĚŝŽ ĂŶĚ ǀŝĚĞŽ ƚĂŐ͍ ĞĨŝŶĞ ƚŚĞŵ͘
  ϴ͘ tƌŝƚĞ ƚŚĞ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ĂŶĚ ĚŝƐĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ŽĨ &ƌĂŵĞƐ͘
  ϵ͘ tŚĂƚ ŝƐ ^^͍ ,Žǁ ĚŽĞƐ ^^ ĐŽŶƚƌŽů ŵƵůƚŝƉůĞ ƉĂŐĞƐ͍
  ϭϬ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƐLJŶƚĂdž ŽĨ ^ƚLJůĞ ^ŚĞĞƚ͍
  ϭϭ͘ tƌŝƚĞ ƚŚĞ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ŽĨ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ͘
  ϭϮ͘ EĂŵĞ ƚŚĞ ďĂƐŝĐ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ͘ džƉůĂŝŶ
džƉůĂŝŶ ƚŚĞŵ͘

P :RUNVKHHW
PM
&KDSWHUV
&KDSWHUV

͘  dŝĐŬ ΀9΁ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞĐƚ

ƌĞĐƚ ĂŶƐǁĞƌ͘           
  ĨĂĐŝůŝƚ ƚŽ ƉĂLJ ĨŽƌ ƚŚĞ ŐŽŽĚƐ ŽŶůLJ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ŐŽŽĚƐ ĂƌĞ ĚĞůŝǀĞƌĞĚ͘
ϭ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ Ă ĨĂĐŝůŝƚLJ
   LJ 
Ă͘ ĂƐŚ ŽŶ ĞůŝǀĞƌLJ  ď͘ ĂƐŚ ďĞĨŽƌĞ ĞůŝǀĞƌLJ  Đ͘ ĂƐŚ ŶLJƚŝŵĞ
  Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ůĞĂƌŶŝŶŐ ƉƌŽǀŝĚ
ƉƌŽǀŝ
ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĐĂƉĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ƚŽ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ůĞĂƌŶ ĂŶĚ ŝŵƉƌŽǀĞ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ĨƌŽŵ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ǁŝƚŚŽƵƚ ďĞŝŶŐ ĞdžƉůŝĐŝƚůLJ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞĚ͘
   Ă͘ DĂƚŚ      ď͘ ŽŵƉƵƚĞƌ     Đ͘ DĂĐŚŝŶĞ
  ϯ͘ ƉƉ /ŶǀĞŶƚŽƌ ŝƐ ĂŶ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ǁĞď ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ͘
   Ă͘ &ŝdžĞĚͲƐŽƵƌĐĞ    ď͘ ůŽƐĞͲƐŽƵƌĐĞ    Đ͘ KƉĞŶͲƐŽƵƌĐĞ
  ϰ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƌĞƚĂŝŶƐ Ă ĐŽƉLJ ŽĨ LJŽƵƌ ďůŽĐŬƐ ĞǀĞŶ ǁŚĞŶ LJŽƵ Ğdžŝƚ ĂƉƉ ŝŶǀĞŶƚŽƌ͘
   Ă͘ ůŽĐŬƐ      ď͘ ĂĐŬƉĂĐŬ     Đ͘ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ
  ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ĂŶ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĞĚ ĂŶĚ ŽďũĞĐƚ ŽƌŝĞŶƚĞĚ ůĂŶŐƵĂŐĞ͗
   Ă͘ нн    ď͘ :s   Đ͘ WLJƚŚŽŶ
  ϲ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŽƉĞƌĂƚŽƌ ŐŝǀĞƐ ƚƌƵĞ ǁŚĞŶ ďŽƚŚ ǀĂůƵĞ ŽĨ ŽƉĞƌĂŶĚƐ ĂƌĞ ƚƌƵĞ͘
   Ă͘ ĂŶĚ     ď͘Žƌ    Đ ŶŽƚ
ϭϱϳ
  ϳ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ŐŽ ďĂĐŬ ƚŽ ƚŚĞ ƐƚĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ůŽŽƉ͘
   Ă͘ ůŽŽƉ     ď͘ ďƌĞĂŬ  Đ͘ ĐŽŶƚŝŶƵĞ
 ͘  tƌŝƚĞ ΖdΖ ĨŽƌ dƌƵĞ ĂŶĚ Ζ&Ζ ĨŽƌ &ĂůƐĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ͘   
  ϭ͘ /Ŷ ƐŽŵĞ ďƌŽǁƐĞƌƐ͕ ƚŚĞ ĂĚĚƌĞƐƐ ďĂƌ ƐŚŽǁƐ Ă ŐƌĞĞŶ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ĨŽƌ Ă ƐĞĐƵƌĞ ƐŝƚĞ͘
  Ϯ͘ ůǁĂLJƐ ƉƌŽǀŝĚĞ ƚŚĞ ƉĂLJŵĞŶƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶůLJ ƚŽ ƐĞĐƵƌĞ ƐŝƚĞ͘
  ϯ͘ / ƐLJƐƚĞŵƐ ĂƌĞ ĂůǁĂLJƐ ƐĂĨĞ ĂŶĚ ƐĞĐƵƌĞ ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ ƚŚĞŝƌ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶĂů ůŝĨĞƚŝŵĞ͘
  ϰ͘ ůŽĐŬƐ ĚŝƚŽƌ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ǁŚĂƚ ƚŽ ĚŽ ĂŶĚ ǁŚĞŶ ƚŽ ĚŽ͘
  ϱ͘ /Ŷ ƉƉ ĞƐŝŐŶĞƌ ǁŝŶĚŽǁ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ ƚŚĞ ůŽŽŬ ĂŶĚ ĨĞĞů ŽĨ LJŽƵƌ ĂƉƉ͘
  ϲ͘ WLJƚŚŽŶ ƵƐĞƐ ƚƌŝƉůĞ ƋƵŽƚĞƐ ĨŽƌ ŵƵůƚŝůŝŶĞ ƐƚƌŝŶŐƐ͘
  ϳ͘ dŚĞ ΖΎсΖ ŽƉĞƌĂƚŽƌ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐŽŵƉĂƌĞ ƚŚĞ ǀĂůƵĞƐ͘ 
͘  &ŝůů ŝŶ ƚŚĞ ďůĂŶŬƐ͘
  ϭ͘  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘  ĂůůŽǁƐ ƵƐĞƌƐ ƚŽ ƉƵďůŝƐŚ ƐŚŽƌƚ ŵĞƐƐĂŐĞƐ͕ ƵƐƵĂůůLJ ďĞƚǁĞĞŶ ϭϬϬ ĂŶĚ ϮϬϬ
ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ͕ ĨŽƌ ŽƚŚĞƌƐ ƚŽ ƌĞĂĚ͘
  Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŽĐĐƵƌƐ ǁŚĞŶ ƌĞƚĂŝůĞƌƐ ƵƐĞ ƚŚĞ ǁĞď ƚŽ ƐĞůů ƚŚĞŝƌ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ĂŶĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘
  ƌƚ ŚŽŵĞ
ϯ͘ KŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ŝŵƉƌĞƐƐŝǀĞ ƉĂƌƚƐ ŽĨ ŝůů 'ĂƚĞƐ͛ ƐŵĂƌƚ ŚŽ ŝƐ ƚŚĂƚ ŚĞ ďƵŝůƚ ŝƚ ŝŶ ƚŚĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ĐƵůĂƌ ƉůĂƚĨŽƌŵ
ϰ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂƉƉƐ ĂƌĞ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĨŽƌ Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ƉůĂƚĨŽƌ Žƌ ĚĞǀŝĐĞ͘
  ŽƐĞĚ ŝŶ ƋƵŽƚĞƐ ŝŶ
ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ Ă ƐĞƋƵĞŶĐĞ ŽĨ ůĞƚƚĞƌ ĞŶĐůŽƐĞĚ ŝ WLJWLJƚŚŽŶ͘
  ϲ͘ <ĞLJǁŽƌĚƐ ĂƌĞ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ǁŽƌĚƐ͘
ǁŽ




͘ 
 
ĞĨŝŶĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ͘
ϭ͘ DͲŽŵŵĞƌĐĞ   
P
Ϯ͘ K 
ƌƚĂŶƚ ƌŽůĞ ŝŶ ƐƚƌƵĐƚƵƌŝŶŐ
ϳ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƉůĂLJƐ Ă ǀĞƌLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ
ŽŶĞ ƵƐŝŶŐ
ϴ͘ dŚĞ ƌĞƉĞƚŝƚŝŽŶ ŽĨ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ĐĂŶ ďĞ ĚŽŶĞ

 
ƐƚƌƵĐƚƵ
ƵƐŝŶŐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘

^^ŚŽ
ϯ͘ ^ŚŽƉƉŝŶŐ Ăƌƚ 
ƉƌŽŐ
ŽĨ ƉƌŽŐƌĂŵ
͘


ŝŶ WLJƚŚŽŶ͘
PM
  ϰ͘ ĞĞƉ >ĞĂƌŶŝŶŐ   ϱ͘͘ ŽƌƚĂŶĂ   ϲ͘ ŵƵůĂƚŽƌ
  ϳ͘ ĞůŝŵŝƚĞƌ     ϴ͘ >ŝƚĞƌĂůƐ   ϵ͘ ƌĂŶĐŚŝŶŐ
͘  ŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂƚĞ ďĞƚǁĞĞŶ
ǁĞĞŶ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁ
ĨŽůůŽǁŝŶŐ͘
  ϭ͘ KŶůŝŶĞ ƵĐƚŝŽŶ
ŽŶ ĂŶĚ KŶůŝŶĞ ĂƚĂůŽŐ   Ϯ͘ 'ŽŽŐůĞ ƐƐŝƐƚĂŶƚ ĂŶĚ ƉƉůĞ ^ŝƌŝ
  ĂƚŽƌ ĂŶĚ >ŽŐŝĐĂů
ϯ͘ ƌŝƚŚŵĞƚŝĐ KƉĞƌĂƚŽƌ > KƉĞƌĂ
KƉĞƌĂƚŽƌ  ϰ͘ EĞƐƚĞĚ ŝĨ ĂŶĚ ĞůŝĨ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ
&͘  ŶƐǁĞƌ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƋƵĞƐƚŝŽŶƐ͘
ƵĞƐƚŝŽ
ƵĞƐƚŝŽŶƐ͘
  ϭ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ƚŚĞ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ƐŚŽƉƉŝŶŐ ĐĂƌƚ͍
Ɛ ŽĨ ƐƐŚ
30 38%/,6+(56 397 /7'

  Ϯ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƌŽůĞ ŽĨ ďĂŶŬŝŶŐ ǁŚŝůĞ ĚŽŝŶŐ ĞͲƌĞƚĂŝů ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶ͍
  ϯ͘ džƉůĂŝŶ ƚŚĞ ŚŝƐƚŽƌLJ ŽĨ /͘
  ϰ͘ tŚĂƚ ǁŝůů ďĞ ƚŚĞ ĨƵƚƵƌĞ ŽĨ ͘/͘ džƉůĂŝŶ ǁŝƚŚ ĞdžĂŵƉůĞ͘
  ϱ͘ ĞƐĐƌŝďĞ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ƉĂƌƚƐ ŽĨ ůŽĐŬƐ ĚŝƚŽƌ͘
  ϲ͘ tŚĂƚ ĚŽ LJŽƵ ŵĞĂŶ ďLJ ƌƵŶŶŝŶŐ Ă ĂƉƉ͍
  ϳ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƌŽůĞ ŽĨ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĞƌ ŝŶ WLJƚŚŽŶ͍
  ϴ͘ tŚLJ ĚŽ ǁĞ ƵƐĞ ^ĐƌŝƉƚ ŵŽĚĞ͍
  ϵ͘ ,Žǁ ĐĂŶ LJŽƵ ĐŽŶǀĞƌƚ Ă ƐƚƌŝŶŐ ǀĂůƵĞ ƚŽ ŝŶƚĞŐĞƌ ǀĂůƵĞ͍
  ϭϬ͘ ĞƐĐƌŝďĞ ƚŚĞ ƐLJŶƚĂdž ŽĨ ǁŚŝůĞ ůŽŽƉ ǁŝƚŚ ĞdžĂŵƉůĞ͘
ϭϱϴ  
 3URMHFW:RUN

3URMHFW ……‡••

°Ê Ê
Ài>ÌiÊ >Ê `>Ì>L>ÃiÊ ˜>“i`Ê ¿
ÕÃ̜“iÀ¿Ê >˜`Ê `iÈ}˜Ê ÌÜœÊ Ì>LiÃÊ ˆ˜Ê ˆÌÊ Vœ˜Ì>ˆ˜ˆ˜}Ê Ì…iÊ
vœœÜˆ˜}Ê vˆi`Ã\
  dĂďůĞ ϭ ͗ ƵƐƚŽŵĞƌ
   &ŝĞůĚƐ͗ ƵƐƚŽŵĞƌ / ;WƌŝŵĂƌLJ <ĞLJͿ͕ ƵƐƚŽŵĞƌ EĂŵĞ͕ ĚĚƌĞƐƐ͕ ŝƚLJ͕ WŚŽŶĞ͕ ͲŵĂŝů /
  dĂďůĞ Ϯ ͗ /ŶǀŽŝĐĞ  
   &ŝĞůĚƐ͗ ƵƐƚŽŵĞƌ / ;WƌŝŵĂƌLJ <ĞLJͿ͕ /ŶǀŽŝĐĞ EŽ͕͘ ĂƚĞ͕ /ŶǀŽŝĐĞ ŵŽƵŶƚ
  Ă͘ ƌĞĂƚĞ ƚǁŽ ĨŽƌŵƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂďŽǀĞ ƚǁŽ ƚĂďůĞƐ ƵƐŝŶŐ &Žƌŵ tŝnjĂƌĚ͕ ǁŚŝĐŚ ŝŶĐůƵĚĞ Ăůů ƚŚĞ ĨŝĞůĚƐ
ŽĨ ďŽƚŚ ƚŚĞ ƚĂďůĞƐ͘ ^ĂǀĞ ƚŚĞŵ ĂƐ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŶĂŵĞƐ͘
  ƚĂďůĞ
ƚĂďůĞƐ
ď͘ hƐŝŶŐ ƚŚĞƐĞ ƚǁŽ &ŽƌŵƐ͕ ĞŶƚĞƌ ϱ ƌĞĐŽƌĚƐ ŝŶ ďŽƚŚ ƚŚĞ ƚĂďůĞƐ͘
  Đ͘ ůŽƐĞ ƚŚĞ &ŽƌŵƐ ĂŶĚ ŽƉĞŶ ďŽƚŚ ƚĂďůĞƐ ƚŽ ǀŝĞǁ ƚŚĞ
ŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ ĞŶƚĞƌĞĚ
ĞĞŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞƐ͘
  Ě͘ ůŽƐĞ ƚŚĞ ƚĂďůĞƐ͕ ĚĂƚĂďĂƐĞ͕ ĂŶĚ ĐĐĞƐƐ͘
°Ê Ê 9œÕÊ >˜`Ê ÌÜœÊ œvÊ ÞœÕÀÊ vÀˆi˜`ÃÊ …>ÛiÊ ÃÌ>ÀÌi`Ê
Ìi`Ê
`Ê >Ê Ã“>Ê LÕȘiÃðÊ
LÕȘ 9œ
9œÕÊ «ÀœÛˆ`iÊ …i«Ê ÌœÊ Lˆ}Ê

P
Vœ“«>˜ˆiÃÊ ˆ˜Ê ̅iÊ vˆi`Ê œvÊ Vœ“«ÕÌiÀÊ iÝ«iÀ̈Ãi°Ê 9œÕÊ …>
ޜÕÊ Ài>ˆâiÊ Ì…>ÌÊ ÞœÕÊ ˜ii`Ê ÌœÊ Vœ“«ÕÌiÀˆâiÊ
ˆ˜vœÀ“>̈œ˜Ê >ÃÊ Ã…œÜ˜Ê LiœÜ\
&ŝĞůĚ
EĂŵĞ
ĂƚĂ
dLJƉĞ
“«ÕÌiÀˆâiÊ
«ÕÌiÀˆâiÊ ÞœÕÀÊ LÕ

&&ŝĞůĚ
^ŝnjĞ
…>ÛiÊ >Ê Ã“>

WƌŝŵĂƌLJ
<ĞLJLJ
Ó>Ê Vˆi˜ÌiiÊ >˜`Ê ˜œÜÊ
LÕȘiÃÃ°Ê 9œÕ
9œÕÊ …>ÛiÊ }>̅iÀi`Ê Ãœ“iÊ

ĞƐĐƌŝƉƚ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ
PM
ƵƐƚŽŵĞƌ/ ^ŚŽƌƚdĞdžƚ ϰ zĞƐ
zĞ EƵŵďĞƌŽĨƵƐƚŽŵĞƌ/
EƵ
ƵƐƚŽŵĞƌEĂŵĞ ^ŚŽƌƚdĞdžƚ
ŽƌƚdĞdžƚ ϰϬ EĂŵĞŽĨƚŚĞĐƵƐƚŽŵĞƌ
ĚĚƌĞƐƐ ^ŚŽƌƚdĞdžƚ
^ŚŽ ϰϬ ĚĚƌĞƐƐŽĨĐƵƐƚŽŵĞƌ
dĞůĞƉŚŽŶĞ EƵŵďĞƌ WŚŽŶĞŶƵŵďĞƌŽĨĐƵƐƚŽŵĞƌ

ĂůĂŶĐĞ ƵƌƌĞŶĐLJ ĂůĂŶĐĞĂŵŽƵŶƚŽĨĐƵƐƚŽŵĞƌ

ŵŽƵŶƚWĂŝĚ ƵƌƌĞŶĐLJ
ƌƌĞŶĐLJ ŵŽƵŶƚƉĂŝĚďLJƚŚĞĐƵƐƚŽŵĞƌ
ŵŽƵŶƚƵĞ ƵƌƌĞŶĐLJ
ĐLJ ŵŽƵŶƚĚƵĞĨƌŽŵĐƵƐƚŽŵĞƌ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ƵƐƚŽŵĞƌ ƵƐƚŽŵĞƌ ŵŽƵŶƚ ŵŽƵŶƚ
/ EĂŵĞ ĚĚƌĞƐƐ dĞůĞƉŚŽŶĞ ĂůĂŶĐĞ WĂŝĚ ƵĞ

Ϭ^ ^ƵŶŝů ϯϭ͕ŝůƐŚĂĚ'ĚŶ ϮϯϬϬϬϬϬϬ ϱϬϬϬ ϯϬϬϬ ϮϬϬϬ

ϬYt <ĂŵĂů ϯϰ͕<ŝƌƚŝEĂŐĂƌ ϮϮϮϮϬϬϬϬ ϳϬϬϬ ϲϬϬϬ ϭϬϬϬ

ϬWK/ ŬĂƐŚ ϭͬϯ͕EŽŝĚĂ ϱϲϱϲϬϬϬϬ ϵϬϬϬ ϯϬϬϬ ϲϬϬϬ

Ϭ><: ^ĂŵĞĞƌ Ϯϰ͕KŬŚůĂ ϳϲϱϰϬϬϬϬ ϳϬϬϬ ϲϬϬϬ ϭϬϬϬ

ϬDE dŽŶLJ Ͳϭ͕<ĂƌŽůĂŐŚ ϮϳϱϬϬϬϬϬ ϲϬϬϬ ϲϬϬϬ Ϭ

Ϭy ƐŚŽŬ ϭϵ͕ŝůƐŚĂĚ'ĚŶ ϴϴϴϴϬϬϬϬ ϵϬϬϬ ϱϬϬϬ ϰϬϬϬ

Ϭ^ <ƵŶĂů ϮϮͬϭ͕EŽŝĚĂ ϯϰϱϳϬϬϬϬ ϳϬϬϬ ϲϬϬϬ ϭϬϬϬ

Ϭ&' ZĂũĞƐŚ Ϯϯ͕&ĂƌŝĚĂďĂĚ ϰϰϱϰϬϬϬϬ ϴϬϬϬ ϮϬϬϬ ϲϬϬϬ ϭϱϵ

  ĞƐŝŐŶ ĂŶĚ ĐƌĞĂƚĞ Ă ĚĂƚĂďĂƐĞ ŝŶ ĐĐĞƐƐ ƚŽ ƐƚŽƌĞ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ LJŽƵƌ ďƵƐŝŶĞƐƐ͘ dŚĞŶ ĐƌĞĂƚĞ
Ă ƚĂďůĞ͕ ĞŶƚĞƌ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŐŝǀĞŶ ĂďŽǀĞ ĂŶĚ ƉƌŝŶƚ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͘

°Ê Ê
Ài>ÌiÊ >Ê `>Ì>L>ÃiÊ ¿ˆ˜>Ê ,iÃՏ̿]Ê Vœ˜Ì>ˆ˜ˆ˜}Ê Ì…iÊ vœœÜˆ˜}Ê Ì>LiÃ\
  dĂďůĞ ϭ ͗ ^ƚƵĚĞŶƚ ;DĂƐƚĞƌ dĂďůĞͿ
     &ŝĞůĚƐ͗ ZŽůů EŽ͘ ;WƌŝŵĂƌLJ <ĞLJͿ͕ ^ƚƵĚĞŶƚ EĂŵĞ͕ ůĂƐƐ͕ ^ĞĐƚŝŽŶ
  dĂďůĞ Ϯ ͗ hŶŝƚ dĞƐƚ ϭ ;ŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĚĞƚĂŝůƐ ŽĨ ŵĂƌŬƐ ŝŶ hŶŝƚ dĞƐƚ ϭͿ
     &ŝĞůĚƐ͗ ZŽůů EŽ͕͘ ^ĐŝĞŶĐĞ͕ DĂƚŚƐ͕ ŶŐůŝƐŚ͕ ,ŝŶĚŝ͕ ^͘^ƚ͘
  dĂďůĞ ϯ ͗ hŶŝƚ dĞƐƚ Ϯ ;ŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĚĞƚĂŝůƐ ŽĨ ŵĂƌŬƐ ŝŶ hŶŝƚ dĞƐƚ ϮͿ
     &ŝĞůĚƐ͗ ZŽůů EŽ͕͘ ^ĐŝĞŶĐĞ͕ DĂƚŚƐ͕ ŶŐůŝƐŚ͕ ,ŝŶĚŝ͕ ^͘^ƚ͘
  dĂďůĞ ϰ ͗ &ŝŶĂů džĂŵƐ ;ŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĚĞƚĂŝůƐ ŽĨ ŵĂƌŬƐ ŝŶ ƚŚĞ ĨŝŶĂů ĞdžĂŵƐͿ
     &ŝĞůĚƐ͗ ZŽůů EŽ͕͘ ^ĐŝĞŶĐĞ͕ DĂƚŚƐ͕ ŶŐůŝƐŚ͕ ,ŝŶĚŝ͕ ^͘^ƚ͘
  Ă͘ ƌĞĂƚĞ ƚŚĞ ƚĂďůĞƐ ŝŶ ĞƐŝŐŶ sŝĞǁ ĂŶĚ ĂƐƐŝŐŶ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ĂƚĂ dLJƉĞ ĂŶĚ ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ĨŽƌ ƚŚĞ
ĨŝĞůĚƐ͘
  ď͘ ƐƐŝŐŶ ƚŚĞ ZŽůů EŽ͘ ĨŝĞůĚ ŝŶ ƚŚĞ Ζ^ƚƵĚĞŶƚΖ ƚĂďůĞ ĂƐ ƚŚĞ WƌŝŵĂƌLJ ŬĞLJ͘
  Đ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ďƵƚƚŽŶ ĂĨƚĞƌ ĐƌĞĂƚŝŶŐ Ăůů ƚŚĞ
ŚĞ
Ğ ĨŽƵƌ
ĨŽƵƌ
ĨŽƵ ƚĂďůĞƐ͘
  ŶĞ Ăƚ Ă ƚŝŵĞ ĂŶĚ ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ĚĚ ďƵƚƚŽŶ
Ě͘ ĚĚ Ăůů ƚŚĞ ƚĂďůĞƐ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŶĂŵĞƐ ŽŶĞ
ĞĂĐŚ ƚŝŵĞ͘
  Ğ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ΖZŽůů EŽ͘Ζ ĨŝĞůĚ ŝŶ ƚŚĞ Ζ^ƚƵĚĞŶƚΖ
ƵĚĞŶƚΖ ƚĂďůĞ ĂŶĚ ƉůĂĐĞ ŝƚ
^ƚƵĚĞŶƚΖ ŝƚ ŽŶ ƚŚĞ ΖZŽůů EŽ͘Ζ ĨŝĞůĚ ŽĨ
ΖhŶŝƚ dĞƐƚ ϭΖ ƚĂďůĞ͘ /Ŷ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ǁĂLJ͕ ĚĞĨŝŶĞ
ĞĨŝŶĞ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ĂƐ
ĂƐ ƐŚŽǁŶ ďĞůŽ
ďĞůŽǁ͗

P
hŶŝƚdĞƐƚϭ
ZŽůůEŽ͘ ^ƚƵĚĞŶƚ
^ƚƵĚ
hŶŝƚdĞƐƚϮ
ZŽůůEŽ͘
Z
PM
^ĐŝĞŶĐĞ
^ĐŝĞŶĐĞ ZŽůůEŽ͘ DĂƚŚƐ
DĂƚŚƐ ^ƚƵĚĞŶƚEĂŵĞ ŶŐůŝƐŚ
ŶŐůŝƐŚ ůĂƐƐƐ ,ŝŶĚŝ
,ŝŶĚŝ ^ĞĐƚŝŽŶ
^͘^ƚ &ŝŶĂůdžĂŵƐ
^͘^ƚ
ZŽůůEŽ͘
^ĐŝĞŶĐĞ
30 38%/,6+(56 397 /7'

DĂƚŚƐ
ŶŐůŝƐŚ
,ŝŶĚŝ
^͘^ƚ

  Ĩ͘ ^ĂǀĞ ƚŚĞ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ͘

  Ő͘ ůŽƐĞ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͘
  Ś͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ Ζ^ƚƵĚĞŶƚΖ ƚĂďůĞ ŶĂŵĞ ŝŶ ƚŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ ǁŝŶĚŽǁ ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ ϰ ƐĞƚƐ ŽĨ
ƌĞĐŽƌĚƐ ŝŶ ŝƚ͘
ϭϲϬ
  ŝ͘ ŶƚĞƌ ƌĞĐŽƌĚƐ ŝŶ hŶŝƚ dĞƐƚ ϭ͕ hŶŝƚ dĞƐƚ Ϯ ĂŶĚ &ŝŶĂů džĂŵƐ ƚĂďůĞ͘
  ũ͘ ůŽƐĞ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͘
  Ŭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ǀŝĞǁ ƚŚĞ ĚĞĨŝŶĞĚ ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ͘
°Ê Ê
Ài>ÌiÊ >Ê `>Ì>L>ÃiÊ ˜>“i`Ê ¼-V…œœ½Ê >˜`Ê `iÈ}˜Ê >Ê Ì>LiÊ ˆ˜Ê ˆÌÊ Vœ˜Ì>ˆ˜ˆ˜}Ê Ì…iÊ
vœœÜˆ˜}Ê vˆi`Ã\
  &ŝĞůĚ EĂŵĞ    ĂƚĂ dLJƉĞ    ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ
  ^͘ EŽ͘      EƵŵďĞƌ
  ŽŽŬ EĂŵĞ    ^ŚŽƌƚ dĞdžƚ
  ƵƚŚŽƌ EĂŵĞ    ^ŚŽƌƚ dĞdžƚ
  ĐĐĞƐƐŝŽŶ EŽ͘    EƵŵďĞƌ
  /ƐƐƵĞĚ ƚŽ     ^ŚŽƌƚ dĞdžƚ
  ĂƚĞ ŽĨ /ƐƐƵŝŶŐ   EƵŵďĞƌ
  ĂƚĂ ŽĨ ZĞƚƵƌŶ   EƵŵďĞƌ
  EŽǁ͕ ĨŽůůŽǁ ƚŚĞƐĞ ƐƚĞƉƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŝŶ ĞƐŝŐŶ sŝĞǁ͘
  Ă͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ĨŽƌ ĞĂĐŚ ĨŝĞůĚ ĂŶĚ ƐĂǀĞ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ĂƐ Ζ>ŝďƌĂƌLJΖ͘
  ď͘ KƉĞŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ Ζ>ŝďƌĂƌLJΖ ŝŶ ĞƐŝŐŶ sŝĞǁ͘
  Đ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ^͘ EŽ͘ ĂŶĚ ƐĞƚ ŝƚ ĂƐ
Ɛ ƚŚĞ WƌŝŵĂƌLJ
Wƌŝŵ ŬĞLJ͘
  Ě͘ ŶƚĞƌ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚ ĨŽƌ ĞĂĐŚ ĨŝĞůĚ ďLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ĞĂ
ĞĂĐŚ ĐĞůů͘
ĞĂĐ
  Ğ͘ ĨƚĞƌ ĐŽŵƉůĞƚŝŶŐ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚ ĞŶƚƌŝĞƐ͕ ƉƌĞƐƐ ƚƌů н ^ ƚŽ ƐĂǀĞ ƚŚĞ
ƚŚ ƚĂďůĞ͘
ƚĂďůĞ
  Ĩ͘ ůŝĐŬ ;džͿ ƚŽ ĐůŽƐĞ ƚŚĞ dĂďůĞ ĚĞƐŝŐŶ ǁŝŶĚŽǁ͘
ĚŽǁ
ĚŽǁ͘

3URMHFW ›–Š‘
P
PM
:ULWH WKH IROORZLQJ SURJUDP
DP IRU 6XEWUDFWLRQ 0XOWLSOLFDWLRQ DQG 'LYLVLRQ
RU $GGLWLRQ 6XEWUDFW
DFFRUGLQJ WR \RXU FKRLFH
  3URJUDP WR FDOFXODWH
DOFXODWH DGGLWLRQ VX VXEWUDFWLRQ PXOWLSOLFDWLRQ DQG
GLYLVLRQ
 QXP LQWLQSXW(QWHUDQXPEHU
SXW(QWHUDQXPEHU
 QXP LQWLQSXW(QWHUDQXPEHU
(QWHU
(QWHUDQXPEHU
 SULQW(QWHU  IRU IRU DGGLWLRQ
DGGL  IRU VXEWUDFWLRQ  IRU 
 PXOWLSOLFDWLRQIRUGLYLVLRQ
UGLY
UGLYLVL
 FKRLFH LQSXW(QWHUDFKRLFH
DF
DFK

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

 LIFKRLFH 
 DGG QXPQXP
 SULQW$GGLWLRQLVDGG
 HOLIFKRLFH 
 VXE QXPQXP
 SULQW6XEWUDFWLRQLVVXE
 HOLIFKRLFH 
 PXO QXP QXP
 SULQW0XOWLSOLFDWLRQLVPXO
 HOLIFKRLFH 
 GLY QXPQXP
ϭϲϭ
 SULQW'LYLVLRQLVGLY
 HOVH
 SULQW:URQJFKRLFH
 3URMHFW 
$ &UHDWH D :HE SDJH WR GLVSOD\ IRUP LQ WKH IRUPDW VKRZQ EHORZ

P
EŽǁ͕ ƉĞƌĨŽƌŵ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚĂƐŬƐ͗
ŬƐ͗
Ɛ͗
PM
 ^Ğƚ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ĐŽůŽƌ LJĞůůŽǁ͕
ĞůůŽǁ͕
Žǁ͕ ƚĞdžƚ ĐŽůŽƌ ĂƐ ZĞĚ͕ ŚĞĂĚŝŶ
Ś
ŚĞĂĚŝŶŐ ƐŝnjĞ ,ϭ͕ ĐĞŶƚĞƌ ĂůŝŐŶĞĚ͘ /ŶƐĞƌƚ ,Z ŝŶ
ůƵĞ ĐŽůŽƌ͕ ƐŝnjĞ ϭϬ͕ ǁŝĚƚŚ
ĚƚŚ ϱϬй͘
 ^Ğƚ ƚĞdžƚ ĐŽůŽƌ ŽĨ ƐƵď
Ƶď ŚĞĂĚŝŶŐ ĂƐ ůƵĞ ĂŶĚ ŚĞĂĚŝŶŐ
ŚĞĂ
ŚĞĂĚŝŶŐ ƐŝnjĞ ,Ϯ͘
 ^Ğƚ ƚĞdžƚ ĐŽůŽƌ ŽĨ
Ĩ ŶĞdžƚ ŚĞĂĚŝŶŐ ůƵĞ ĂŶĚ ŚĞĂĚŝŶŐ
ŚĞĂĚŝŶ ƐŝnjĞ ,ϰ͘
 ĚĚ LJŽƵƌ ŶĂŵĞ͕ ĂĚĚƌĞƐƐ͕
ĚĚƌĞƐƐ͕ ŵŽďŝůĞ
ŵŽď ͕ ĐŽŵŵ
ĐŽŵŵĞŶƚ͕ ĐŚĞĐŬďŽdž ĨŽƌ ƐĞƌǀŝĐĞ͕ ƌĂĚŝŽ ďƵƚƚŽŶ ĨŽƌ ƌĞƚƵƌŶŝŶŐ
ĐŽƐƚƵŵĞƌ͕ ůŝƐƚ ďŽdž ĨŽƌ ĐŽŶƚŝŶĞŶƚ͘
ĐŽŶƚŝŶ
 ĚĚ ^Ƶďŵŝƚ ĂŶĚ ZĞƐĞƚ ďƵƚƚŽŶ͘
ƚƚŽŶ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

% <RXU FRPSXWHU WHDFKHU KDV DVNHG \RX WR FUHDWH D ZHEVLWH IRU WKH VFKRRO

dŚĞ ƐŝƚĞ ƐŚŽƵůĚ ŚĂǀĞ͗

 ĨŽƵƌ ƉĂŐĞƐ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ Ă ŚŽŵĞ ƉĂŐĞ͘
 ŝŶƚĞƌĞƐƚŝŶŐ ƉŝĐƚƵƌĞƐ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƚĞĚ ŝŶ Ăůů ƚŚĞ ƉĂŐĞƐ͘
 ŚŽŵĞƉĂŐĞ ŐŝǀŝŶŐ ŐĞŶĞƌĂů ŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƐĐŚŽŽů ǁŝƚŚ ůŝŶŬƐ ƚŽ ƌĞĂĐŚ ŽƚŚĞƌ ƉĂŐĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ
ƐĐŚŽŽů ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͕ ƐƉŽƌƚƐ Θ ƌĞĐƌĞĂƚŝŽŶ ĨĂĐŝůŝƚŝĞƐ͕ ƚĞĂĐŚĞƌ Θ ƐƚĂĨĨ ĂŶĚ ĂĐĂĚĞŵŝĐƐ͘
 Ă ƉĂŐĞ ŽŶ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ŐŝǀŝŶŐ ĚĞƚĂŝůƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĐůĂƐƐƌŽŽŵƐ͕ ůŝďƌĂƌLJ͕ ůĂďƐ͕ ƐǁŝŵŵŝŶŐ
ƉŽŽů ĂŶĚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƌŽŽŵ͕ ĂŶĚ ŝƚ ƐŚŽƵůĚ ĂůƐŽ ĐŽŶƚĂŝŶ Ă ůŝŶŬ ƚŽ ƌĞĂĐŚ ďĂĐŬ ƚŽ ƚŚĞ ŚŽŵĞ ƉĂŐĞ͘
 Ă ƉĂŐĞ ŽŶ ƐƉŽƌƚƐ Θ ƌĞĐƌĞĂƚŝŽŶ ŐŝǀŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƐƉŽƌƚƐ ĨĂĐŝůŝƚŝĞƐ ůŝŬĞ ďĂƐŬĞƚ ďĂůů͕ ĐƌŝĐŬĞƚ͕
ƚĂďůĞ ƚĞŶŶŝƐ͕ ĨŽŽƚďĂůů ĂŶĚ ƌĞĐƌĞĂƚŝŽŶ ĨĂĐŝůŝƚŝĞƐ ůŝŬĞ ŵĞĚŝĂ ƌŽŽŵ͕ ůŝďƌĂƌLJ͕ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƌŽŽŵ ĞƚĐ͘ 
ϭϲϮ ůŝŶŬ ĐŽŶŶĞĐƚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ŚŽŵĞ ƉĂŐĞ ŝƐ Ă ŵƵƐƚ͘
 Ă ƉĂŐĞ ŽŶ ƐƚĂĨĨ ŐŝǀŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ůŝŬĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƚĞĂĐŚĞƌƐ͕ ƚŚĞŝƌ ƌŽůĞ͕ ƚŚĞŝƌ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶ͕ ĞƚĐ͘
ĂŶĚ Ă ůŝŶŬ ƚŽ ŚŽŵĞ ƉĂŐĞ͘
 3URMHFW ’’˜‡–‘”

Ài>ÌiÊ >˜Ê >««Ê œ˜Ê /i>V…iÀ½ÃÊ >Þ°Ê
``Ê vœÕÀÊ Vœ“«œ˜i˜ÌÃÊ œ˜Ê ̅iÊ ÃVÀii˜p“>}i]Ê /iÝÌ œÝ]Ê
ÕÌ̜˜]ʏ>LiÊ>˜`Ê/iÝÌ/œ-«iiV…°Ê

P
^ƚĞƉƐƚŽƌĞĂƚĞĂŶƉƉ
ΎΎƌĞĂƚŝŶŐĂŶƉƉΎΎ
PM
 KƉĞŶD/dƉƉ/ŶǀĞŶƚŽƌĂŶĚĐƌĞĂƚĞEĞǁƉƉ/ŶǀĞŶƚŽƌWƌŽũĞĐƚĂŶĚŶĂŵĞƚŚĞƉƌŽũĞĐƚ͘
ĞĂƚĞEĞǁƉƉ/ŶǀĞŶƚŽƌWƌŽũĞĐƚĂŶ
ĞǁƉƉ/ŶǀĞŶƚŽƌWƌŽũĞĐƚĂŶ
 ŚĂŶŐĞƚŚĞ^ĐƌĞĞŶĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞƵƐŝŶŐĚŝĨĨĞƌĞŶƚĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐŽƉƚŝŽŶƐŐŝǀĞŶŝŶƚŚĞWƌŽƉĞƌƚŝĞƐƉĂůĞƚƚĞ͘
ĂŶĐĞƵƐŝŶŐĚŝĨĨĞƌĞŶƚĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐŽ
ĂŶĐĞƵƐŝŶŐĚŝĨĨĞƌĞŶƚĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐŽƉ
 hƉůŽĂĚĂŶŝŵĂŐĞĨŽƌƚŚĞƚĞĂĐŚĞƌ͛ƐĚĂLJ͘EŽƚĞ͗zŽƵƌŝŵĂŐĞŵĂLJǀĂƌLJĂŶĚŝƚƐŚŽƵůĚďĞŽĨƐŵĂůůƐŝnjĞ͘
ĞƚĞĂĐŚĞƌ͛ƐĚĂLJ͘EŽƚĞ͗
ĞƚĞĂĐŚĞƌ͛ƐĚĂLJ͘ Ğ͗zŽƵƌŝŵĂŐĞ
zŽƵƌŝŵĂŐĞ
 &ƌŽŵŽŵƉŽŶĞŶƚWĂůĞƚƚĞ͕ĚƌĂŐƚŚĞ/ŵĂŐĞ͕dĞdžƚďŽdž͕ƵƚƚŽŶ͕ĂŶĚ>ĂďĞůŽƉƚŝŽŶƚŽǀŝĞǁĞƌƉĂůĞƚƚĞ͘
ůĞƚƚĞ͕ĚƌĂŐƚŚĞ/ŵĂŐĞ͕dĞdžƚďŽdž͕
 ZĞŶĂŵĞƚŚĞƵƚƚŽŶŽƉƚŝŽŶĂƐ͞ůŝĐŬ,ĞƌĞ͘͟;,ĞƌĞ
ƉƚŝŽŶĂ ůŝĐŬ,ĞƌĞ
ƉƚŝŽŶĂƐ͞ ůŝĐŬ, ͘͟;,ĞƌĞ LJŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ŽƉƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ĞĂĐŚ
ĨƌŽŵƚŚĞWƌŽƉĞƌƚŝĞƐƉĂůĞƚƚĞ͘Ϳ ƚƚĞ͘Ϳ
 KƉĞŶDĞĚŝĂƌĂǁĞƌĨƌŽŵƚŚĞƉĂůĞƚƚĞĂŶĚĚƌĂŐ͞dĞdžƚƚŽ^ƉĞĞĐŚ͟ƚŽǀŝĞǁĞƌƉĂůĞƚƚĞ͘
ĞƉĂůĞ
ĞƉĂůĞƚƚĞĂŶĚĚ
ΎΎŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐŝŐŶŝŶŐΎΎ
ΎΎ
ΎΎ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

 ůŝĐŬŽŶ͞ůŽĐŬƐ͟ďƵƚƚŽŶ
 ůŝĐŬŽŶ͞ůŝĐŬ,ĞƌĞ͟ďƵƚƚŽŶĐŽŵƉŽŶĞŶƚĂŶĚƚŚĞŶĐŚŽŽƐĞ͞tŚĞŶĐůŝĐŬŚĞƌĞďƵƚƚŽŶ͘ĐůŝĐŬĚŽ͟ďůŽĐŬ͘
 ůŝĐŬŽŶ>ĂďĞůϭĐŽŵƉŽŶĞŶƚĂŶĚĐŚŽŽƐĞ͞^Ğƚ>ĂďĞůϭ͘ƚĞdžƚƚŽ͟ďůŽĐŬ͘
 ƌĂŐĂŶĚƐŶĂƉƚŚĞ>ĂďĞůďůŽĐŬƚŽůŝĐŬ,ĞƌĞďƵƚƚŽŶďůŽĐŬ͘
 ůŝĐŬƚŚĞdĞdžƚďůŽĐŬĂŶĚƚŚĞŶĚƌĂŐƚŚĞ:ŽŝŶůŽĐŬĂŶĚƐŶĂƉŝŶƚŽ>ĂďĞůůŽĐŬ͘
 ĚĚ^ƚƌŝŶŐƐƚŽƚŚĞ:ŽŝŶďůŽĐŬďLJƌŝŐŚƚĐůŝĐŬŝŶŐŽŶƚŚĞƐĞƚƚŝŶŐƐ͘;ŽŶƚŚĞƚŽƉůĞĨƚĐŽƌŶĞƌŽĨƚŚĞ:ŽŝŶďůŽĐŬͿ
 ůŝĐŬ dĞdžƚ ŝŶ Ƶŝůƚ ŝŶ ĂƌĞĂ͕ ĐŚŽŽƐĞ ƚŚĞ ƐƚƌŝŶŐ ďůŽĐŬ ĂŶĚ ƐŶĂƉ ŝƚ ŝŶ ĨŝƌƐƚ ĂŶĚ ƚŚŝƌĚ ƉůĂĐĞ ŚŽůĚĞƌƐ ŽĨ :ŽŝŶ
ƐƚƌŝŶŐďůŽĐŬ͘
 dLJƉĞƚŚĞdĞdžƚ͞,ĞůůŽ͟ŝŶĨŝƌƐƚƐƚƌŝŶŐĂŶĚ͕͞DĂ͛Ăŵ͕tĞtŝƐŚzŽƵ,ĂƉƉLJdĞĂĐŚĞƌ͛ƐĂLJ͘͟ŝŶƐĞĐŽŶĚ
ƐƚƌŝŶŐďůŽĐŬ͘
 ůŝĐŬŽŶƚŚĞdĞdžƚďŽdžϭĐŽŵƉŽŶĞŶƚ͕ĚƌĂŐĂŶĚƐŶĂƉdĞdžƚďŽdžϭ͘ƚĞdžƚďůŽĐŬŝŶŵŝĚĚůĞƉůĂĐĞŚŽůĚĞƌ͘
 ůŝĐŬ ŽŶ dĞdžƚ ƚŽ ^ƉĞĞĐŚϭ͕ ĚƌĂŐ ĂŶĚ ƐŶĂƉ Ăůů ƚŽ ^ƉĞĞĐŚϭ͘ ^ƉĞĂŬ ŵĞƐƐĂŐĞ ďůŽĐŬ ŝŶƐŝĚĞ ͞ůŝĐŬ ,ĞƌĞ͟
ϭϲϯ
ďƵƚƚŽŶďůŽĐŬƵŶĚĞƌƚŚĞ>ĂďĞůϭďůŽĐŬ͘
 ƵƉůŝĐĂƚĞƚŚĞ:ŽŝŶďůŽĐŬĂŶĚĚƌĂŐĂŶĚƐŶĂƉƚŚĞĚƵƉůŝĐĂƚĞ:ŽŝŶďůŽĐŬŝŶƚĞdžƚƚŽƐƉĞĞĐŚďůŽĐŬ͘
 ZƵŶƚŚĞƉƉ͘
 $GGLWLRQDO ,QIRUPDWLRQ
&\EHUFULPH
ŶLJ ŝůůĞŐĂů ĂĐƚ ŝŶǀŽůǀŝŶŐ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ Ă /ŶƚĞƌŶĞƚ Žƌ
ƌĞůĂƚĞĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ŝƐ ƌĞĨĞƌƌĞĚ ƚŽ ĂƐ Ă
ĐLJďĞƌĐƌŝŵĞ͘ /Ŷ ĂŶŽƚŚĞƌ ǁŽƌĚƐ͕ ƚŚĞ ƚĞƌŵ ĐLJďĞƌĐƌŝŵĞ
ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ /ŶƚĞƌŶĞƚͲďĂƐĞĚ ŝůůĞŐĂů ĂĐƚƐ ƐƵĐŚ ĂƐ
ĚŝƐƚƌŝďƵƟŶŐ ŵĂůŝĐŝŽƵƐ ƐŽŌǁĂƌĞ Žƌ ĐŽŵŵŝƫŶŐ
ŝĚĞŶƟƚLJ ƚŚĞŌ͘ dŽĚĂLJ͕ ĮŐŚƟŶŐ ĐLJďĞƌĐƌŝŵĞ ŝƐ ŽŶĞ ŽĨ
ƚŚĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͛Ɛ ƚŽƉ ƉƌŝŽƌŝƟĞƐ͘

WĞƌƉĞƚƌĂƚŽƌƐ ŽĨ ĐLJďĞƌĐƌŝŵĞ ƚLJƉŝĐĂůůLJ ĨĂůů ŝŶƚŽ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ďĂƐ
ďĂƐŝĐ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ͗
ĂƌĂƐƐĞƐ Ă ƐƉĞĐŝĮĐ
zZ^d></E'͗ /ƚ ŝƐ Ă ĐƌŝŵĞ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ĂƩĂĐŬĞƌ ŚĂƌĂƐƐĞƐ ƐƉĞ
ƐƉ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ;ǀŝĐƟŵͿ ƵƐŝŶŐ
ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƟŽŶ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ĞͲŵĂŝů Žƌ ŝŶƐƚĂŶƚ Ŷƚ ŵĞƐƐĂŐŝŶŐ ;/;/DͿ͕ Žƌ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ƉŽƐƚĞĚ ƚŽ Ă
ŶŐ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ƚĂŬĞ Ɖ
tĞď ƐŝƚĞ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƐĞǀĞƌĂů ĨŽƌŵƐ ŽĨ ĐLJďĞƌƐƚĂůŬŝŶŐ ƉůĂĐĞ ŝŶ
ŝŶĐůƵĚŝŶŐ͗

P
y ƉůĂĐŝŶŐ ŽƌĚĞƌƐ ĨŽƌ ĚĞůŝǀĞƌLJ ŝŶ ƐŽŵĞŽŶĞ ĞůƐĞΖƐ
y ŐĂƚŚĞƌŝŶŐ ƉĞƌƐŽŶĂů ŝŶĨŽƌŵĂƟŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ǀŝĐƟŵ
ĞΖƐ ŶĂŵĞ
Ɵŵ ĂŶĚ ƐƉƌĞĂĚŝŶŐ
y ĞŶĐŽƵƌĂŐŝŶŐ ŽƚŚĞƌƐ ƚŽ ũŽŝŶ ŝŶ ƚŚĞ ŚĂƌĂƐƐŵĞŶƚ
y ƚŚƌĞĂƚĞŶŝŶŐ ŚĂƌŵ ƚŚƌŽƵŐŚ ĞŵĂŝů
ƌĂƐƐŵĞŶƚ
Ŷƚ
ƐƉƌĞĂĚŝŶŐ ĨĂůƐĞ ƌƵŵŽƌƐ
ƌƵŵ
PM
ƐŵĞŶƚ
zZh>>z/E'͗ /ƚ ŝƐ Ă ŚĂƌĂƐƐŵĞŶƚ ĞŶƚ ƵƐŝŶŐ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͕ ŽŌĞŶ
ŽŌ
ŽŌ ŝŶǀŽůǀŝŶŐ ƚĞĞŶƐ ĂŶĚ ƉƌĞƚĞĞŶƐ͘
ĞƌƉĞƚƌĂƚŽƌƐ ĐĂŶ ŚŝĚĞ ďĞŚŝŶ
hŶůŝŬĞ ǀĞƌďĂů ďƵůůLJŝŶŐ͕ ƚŚĞ ƉĞƌƉĞƚƌĂƚŽƌƐ ďĞŚŝŶĚ ƚƚŚĞ ĂŶŽŶLJŵŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĂŶĚ ĐĂŶ
ƌĞĂĐŚ Ă ǁŝĚĞ ĂƵĚŝĞŶĐĞ ƋƵŝĐŬůLJ͘ sŝĐƟŵƐ
sŝĐƟŵƐ ƵƐƵĂůůLJ ĨĂůů ŝŶ
ŝŶ ƚƌĂƉ ƚŚĂƚ ĐŽŵĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ƚĞdžƚ
ŶůŝŶĞ ƐŽĐŝĂů ŶĞƚǁŽƌŬ ƉŽƐƚƐ͘ dŚ
ŵĞƐƐĂŐĞƐ͕ ĞŵĂŝů͕ Žƌ ŽŶůŝŶĞ dŚĞ ĞdžĂŵƉůĞƐ ŽĨ ĐLJďĞƌďƵůůLJŝŶŐ ĂƌĞ ƐĞŶĚŝŶŐ Žƌ
ĨŽƌǁĂƌĚŝŶŐ ƚŚƌĞĂƚĞŶŝŶŐŶŐ ƚĞdžƚ ŵĞƐƐĂŐĞƐ͕
ŵĞƐƐĂŐĞ ƉŽ ƐƟŶŐ
ŶŐ ĞĞŵďĂƌƌĂƐƐŝŶŐ Žƌ ĂůƚĞƌĞĚ ƉŝĐƚƵƌĞƐ ŽĨ ƐŽŵĞŽŶĞ
ƉŽƐƟŶŐ
ŵŝƐƐŝŽŶ͕ Žƌ ƐĞ
ǁŝƚŚŽƵƚ ŚŝƐ Žƌ ŚĞƌ ƉĞƌŵŝƐƐŝŽŶ͕ ƫŶŐ ƵƉ Ă ĨĂŬĞ ŽŶůŝŶĞ ƐŽĐŝĂů ŶĞƚǁŽƌŬ ƉĂŐĞ ǁŚĞƌĞ ŽƚŚĞƌƐ
ƐĞƫŶŐ
ƐƉƌĞĂ ƌƵŵŽƌƐ ĂďŽƵƚ
ŵĂŬĞ ĐƌƵĞů ĐŽŵŵĞŶƚƐ ĂŶĚ ƐƉƌĞĂĚ Ăď ƐŽŵĞŽŶĞ͘
zZydKZd/KE/^d͗ /ƚ ŝƐ ƐŽŵĞŽŶĞŽŵĞŽ
ŽŵĞŽŶĞ ǁŚŽ ĚĞŵĂŶĚƐ ƉĂLJŵĞŶƚ ƚŽ ƐƚŽƉ ĂŶ ĂƩĂĐŬ ŽŶ ĂŶ
ƵĐƚ
ŽƌŐĂŶŝnjĂƟŽŶ͛Ɛ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͘ dŚĞƐĞ ƉĞƌƉĞƚƌĂƚŽƌƐ ƚŚƌĞĂƚĞŶ ƚŽ ĞdžƉŽƐĞ ĐŽŶĮĚĞŶƟĂů
30 38%/,6+(56 397 /7'

ŝŶĨŽƌŵĂƟŽŶ͕ ĞdžƉůŽŝƚ Ă ƐĞĐƵƌŝƚLJ ŇĂǁ͕ Žƌ ůĂƵŶĐŚ ĂŶ ĂƩĂĐŬ ƚŚĂƚ ǁŝůů ĐŽŵƉƌŽŵŝƐĞ ƚŚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂƟŽŶ͛Ɛ
ŶĞƚǁŽƌŬ Ͷ ŝĨ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ŶŽƚ ƉĂŝĚ Ă ƐƵŵ ŽĨ ŵŽŶĞLJ͘
zZdZZKZ/^d͗ /ƚ ŝƐ ƐŽŵĞŽŶĞ ǁŚŽ ƵƐĞƐ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ Žƌ ŶĞƚǁŽƌŬ ƚŽ ĚĞƐƚƌŽLJ Žƌ ĚĂŵĂŐĞ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĨŽƌ ƉŽůŝƟĐĂů ƌĞĂƐŽŶƐ͘ dŚĞ ĐLJďĞƌƚĞƌƌŽƌŝƐƚ ŵŝŐŚƚ ƚĂƌŐĞƚ ƚŚĞ ŶĂƟŽŶ͛Ɛ Ăŝƌ ƚƌĂĸĐ ĐŽŶƚƌŽů
ƐLJƐƚĞŵ͕ ĞůĞĐƚƌŝĐŝƚLJͲŐĞŶĞƌĂƟŶŐ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ͕ Žƌ Ă ƚĞůĞĐŽŵŵƵŶŝĐĂƟŽŶƐ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͘
zZ^Wz/E'͗ /ƚ ŝƐ Ă ĨŽƌŵ ŽĨ ĐLJďĞƌĐƌŝŵĞ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ŚĂĐŬĞƌƐ ƚĂƌŐĞƚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŶĞƚǁŽƌŬƐ ŝŶ ŽƌĚĞƌ
ƚŽ ŐĂŝŶ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ĐůĂƐƐŝĮĞĚ Žƌ ŽƚŚĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂƟŽŶ ƚŚĂƚ ŵĂLJ ďĞ ƉƌŽĮƚĂďůĞ Žƌ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞŽƵƐ ĨŽƌ
ƚŚĞŵ͘ dŚŝƐ ĐĂŶ ďĞ ĚŝƐĂƐƚƌŽƵƐ ĨŽƌ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ŝĨ ƚŚĞ ĂƩĂĐŬĞƌƐ ƵƐĞ ƐƚŽůĞŶ ŝŶĨŽƌŵĂƟŽŶ ƚŽ
ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞ ĐŽƉLJͲĐĂƚ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ĂŶĚ ŐĂŝŶ ŵĂƌŬĞƚ ƐŚĂƌĞ͘
zZtZ&Z͗ /ƚ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ĚŝŐŝƚĂů ĂƩĂĐŬƐ ͲͲ ůŝŬĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǀŝƌƵƐĞƐ ĂŶĚ ŚĂĐŬŝŶŐ ͲͲ
ϭϲϰ
ďLJ ŽŶĞ ĐŽƵŶƚƌLJ ƚŽ ĚŝƐƌƵƉƚ ƚŚĞ ǀŝƚĂů ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐLJƐƚĞŵƐ ŽĨ ĂŶŽƚŚĞƌ͕ ǁŝƚŚ ƚŚĞ Ăŝŵ ŽĨ ĐƌĞĂƟŶŐ
ĚĂŵĂŐĞ͕ ĚĞĂƚŚ ĂŶĚ ĚĞƐƚƌƵĐƟŽŶ͘
 $GGLWLRQDO ,QIRUPDWLRQ &RQW 

7KH%ORFNFKDLQ7HFKQRORJ\
dŚĞ ďůŽĐŬĐŚĂŝŶ ŝƐ Ă ĚĞĐĞŶƚƌĂůŝnjĞĚ ůĞĚŐĞƌ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ƚƌĂŶƐĂĐƟŽŶƐ ĂĐƌŽƐƐ Ă WϮW ;ƉĞĞƌͲƚŽͲƉĞĞƌͿ
ŶĞƚǁŽƌŬ͘ hƐŝŶŐ ƚŚŝƐ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͕ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚƐ ĐĂŶ ĐŽŶĮƌŵ ƚƌĂŶƐĂĐƟŽŶƐ ǁŝƚŚŽƵƚ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ŽĨ
Ă ĐĞŶƚƌĂů ĐĞƌƟĨLJŝŶŐ ĂƵƚŚŽƌŝƚLJ ůŝŬĞ ĂŶŬƐ͘ /ƚƐ ĂƉƉůŝĐĂƟŽŶƐ ŝŶĐůƵĚĞ ĨƵŶĚ ƚƌĂŶƐĨĞƌ͕ ƐĞƫŶŐ
ƚƌĂĚĞƐ͕ ǀŽƟŶŐ ĂŶĚ ŵĂŶLJ ŽƚŚĞƌ ƵƐĞƐ͘
%ORFNFKDLQ 7HFKQRORJ\ 8VHV %HQHILWV
dZE^WZEzE
dZ</E'

^/DW>ZE&^dZ
/'/d>hZZEz &/EE /Kd d^dKZ'
Z'

ZhK^d^

P
KE>/EsKd/E' 'KsZEE ,>d,Z
Z /E^hZE
/EZ^dZh^d
PM
:RUNLQJ RI %ORFNFKDLQ 7HFKQRORJ\

ĞƋƵĞƐƚĞĚ
dŚĞƌĞƋƵĞƐƚĞĚ dŚĞŶĞƚǁŽƌŬŽĨ
^ŽŵĞŽŶĞ ŽŶŝƐ
ƚƌĂŶƐĂĐƟŽŶŝƐ ŶŽĚĞƐǀĂůŝĚĂƚĞƐƚŚĞ
ƌĞƋƵĞƐƚƐĂ ĚƚŽĂ
ďƌŽĂĚĐĂƐƚĞĚƚŽĂWϮW ƚƌĂŶƐĂĐƟŽŶĂŶĚƚŚĞ
s>/d/KE
Dz/E>h
ƚƌĂŶƐĂĐƟŽŶ ƐƟŶŐŽ
ŶĞƚǁŽƌŬĐŽŶƐŝƐƟŶŐŽĨ ƵƐĞƌ͛ƐƐƚĂƚƵƐƵƐŝŶŐ
KEdZd^
ŶĂ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͕ŬŶŽǁŶĂƐ ŬŶŽǁŶĂůŐŽƌŝƚŚŵ

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ŶŽĚĞƐ ZzWdKhZZEz
Kd,ZZKZ^

dŚĞƚƌĂŶƐĂĐƟŽŶ dŚĞŶĞǁďůŽĐŬŝƐƚŚĞŶ KŶĐĞ ǀĞƌŝĮĞĚ͕ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐĂĐƟŽŶ

ŝƐĐŽŵƉůĞƚĞ ĂĚĚĞĚƚŽƚŚĞĞdžŝƐƟŶŐ ŝƐ ĐŽŵďŝŶĞĚ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌ
ďůŽĐŬĐŚĂŝŶ͕ŝŶĂǁĂLJƚŚĂƚŝƐ ƚƌĂŶƐĂĐƟŽŶƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ŶĞǁ
ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĂŶĚƵŶĂůƚĞƌĂďůĞ ďůŽĐŬ ŽĨ ĚĂƚĂ ĨŽƌ ƚŚĞ ůĞĚŐĞƌ

ƌLJƉƚŽĐƵƌƌĞŶĐLJ
ϭϲϱ
ƌLJƉƚŽĐƵƌƌĞŶĐLJ ŝƐ Ă ŵĞĚŝƵŵ ŽĨ ĞdžĐŚĂŶŐĞ͕ ĐƌĞĂƚĞĚ ĂŶĚ ƐƚŽƌĞĚ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐĂůůLJ ŝŶ ďůŽĐŬĐŚĂŝŶ͕
ƵƐŝŶŐ ĞŶĐƌLJƉƟŽŶ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů ƚŚĞ ĐƌĞĂƟŽŶ ŽĨ ŵŽŶĞƚĂƌLJ ƵŶŝƚƐ ĂŶĚ ƚŽ ǀĞƌŝĨLJ ƚŚĞ
ƚƌĂŶƐĨĞƌ ŽĨ ĨƵŶĚƐ͘ dŚĞ ďĞƐƚ ĞdžĂŵƉůĞ ŽĨ ĐƌLJƉƚŽĐƵƌƌĞŶĐLJ ŝƐ ŝƚĐŽŝŶ͘
 $GGLWLRQDO ,QIRUPDWLRQ &RQW 

0DMRU'HYHORSPHQWVLQ7HFKQRORJ\IURPWR
ϭϵϯϳ͗ ƌ͘ :ŽŚŶ s͘ ƚĂŶĂƐŽĨĨ ĂŶĚ ůŝĨĨŽƌĚ ĞƌƌLJ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĂŶĚ ďƵŝůƚ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĚŝŐŝƚĂů
ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ dŚĞŝƌ ŵĂĐŚŝŶĞ͕ ƚŚĞ ƚĂŶĂƐŽĨĨͲĞƌƌLJͲŽŵƉƵƚĞƌ͕ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ƚŚĞ ĨŽƵŶĚĂƚŝŽŶ ĨŽƌ
ĂĚǀĂŶĐĞƐ ŝŶ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĚŝŐŝƚĂů ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘

ϭϵϰϲ͗ ƌ͘ :ŽŚŶ t͘ DĂƵĐŚůLJ ĂŶĚ :͘ WƌĞƐƉĞƌ ĐŬĞƌƚ͕ :ƌ͘ ĐŽŵƉůĞƚĞĚ ǁŽƌŬ ŽŶ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ůĂƌŐĞͲ
ƐĐĂůĞ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ͕ ŐĞŶĞƌĂůͲƉƵƌƉŽƐĞ ĚŝŐŝƚĂů ĐŽŵƉƵƚĞƌ Ͳ E/ ;ůĞĐƚƌŽŶŝĐ EƵŵĞƌŝĐĂů
/ŶƚĞŐƌĂƚŽƌ ŶĚ ŽŵƉƵƚĞƌͿ͘

ϭϵϱϭ͗ dŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůůLJ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĚŝŐŝƚĂů ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ ƚŚĞ

ŚĞ hE/s
hE/s
/ ;hE/sĞƌƐĂů ƵƚŽŵĂƚŝĐ ŽŵƉƵƚĞƌͿ͕ ǁĂƐ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ďLJ ZĞŵŝŶŐƚŽŶ ZĂŶĚ
ZĂŶĚ͘

ϭϵϱϳ͗ &KZdZE ;&KZŵƵůĂ dZEƐůĂƚŝŽŶͿ͕

Ϳ͕ ĂŶ
Ŷ ĞĨĨŝĐŝĞŶƚ͕ ĞĂƐLJͲ
ĞĂƐLJͲƚŽͲƵƐĞ ƉƌŽ
ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ůĂŶŐƵĂŐĞ͕ ǁĂƐ
ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ďLJ :ŽŚŶ ĂĐŬƵƐ͘

P
ϭϵϱϴ͗ :ĂĐŬ <ŝůďLJ ŽĨ dĞdžĂƐ /ŶƐƚƌƵŵĞŶƚƐ ŝŶǀĞŶƚĞĚ
ǀĞŶƚĞĚ ƚŚĞ ŝŶƚĞŐƌĂƚĞĚ
ǀĞŶƚ
ĐŝƌĐƵŝƚ͕ ǁŚŝĐŚ ůĂŝĚ ƚŚĞ ĨŽƵŶĚĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ŚŝŐŚͲƐƉĞĞĚ
ŐŚͲƐƉĞĞĚ
ĞŐƌĂƚĞĚ
ŚͲƐƉĞĞĚ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘
PM
)LUVW LQWHJUDWHG ,QWHJUDWHG FLUFXLW
FLUFXLW WRGD\

ϭϵϲϱ͗ ƌ͘ :ŽŚŶ

ŽŚŶ <ĞŵĞŶLJ
<Ğ ŽĨ ĂƌƚŵŽƵƚŚ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ
ĚĞǀĞůŽ
Ě ƚŚĞ ^/ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ůĂŶŐƵĂŐĞ͘ ^/ ŚĂƐ
ďĞĞŶ ǁŝĚĞůLJ
ĚĞůLJ ƵƐĞĚ ŽŶ ƉĞƌƐŽŶĂů ĐŽŵƉƵƚĞƌ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘ dŚĞ ĨƵůů ĨŽƌŵ ŽĨ ^/ ŝƐ ĞŐŝŶŶĞƌΖƐ ůůͲƉƵƌƉŽƐĞ
^LJŵďŽůŝĐ /ŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ ŽĚĞ͘

ϭϵϲϵ͗ dŚĞ ZWEd ;ĚǀĂŶĐĞĚ ZĞƐĞĂƌĐŚ

ĞƐĞĂƌĐŚ WƌŽũĞĐ
ĞƐĞĂƌĐŚ WƌŽũĞĐƚƐ ŐĞŶĐLJ EĞƚǁŽƌŬͿ͕ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ďLJ
ZW ŽĨ ƚŚĞ hŶŝƚĞĚ ^ƚĂƚĞƐ ĞƉĂƌƚŵĞŶƚ
Ŷƚ ŽĨ 
Ğ
ĞĨĞŶƐĞ͕ ǁĂƐ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͛Ɛ ĨŝƌƐƚ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶĂů
ƉĂĐŬĞƚ ƐǁŝƚĐŚŝŶŐ ŶĞƚǁŽƌŬ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌ
ŝƚŽ ŽĨ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

ϭϵϳϭ͗ ƌ͘ dĞĚ ,ŽĨĨ ŽĨ /ŶƚĞů ŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ Ă ŵŝĐƌŽƉƌŽĐĞƐƐŽƌ͕ Žƌ ŵŝĐƌŽ
ƉƌŽŐƌĂŵŵĂďůĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐŚŝƉ͕ ƚŚĞ /ŶƚĞů ϰϬϬϰ͘

ϭϵϳϱ͗ ƚŚĞƌŶĞƚ͕ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ůŽĐĂů ĂƌĞĂ ŶĞƚǁŽƌŬ ;>EͿ͕ ǁĂƐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ Ăƚ yĞƌŽdž WZ ;WĂůŽ
ůƚŽ ZĞƐĞĂƌĐŚ ĞŶƚĞƌͿ ďLJ ZŽďĞƌƚ DĞƚĐĂůĨ͘ dŚĞ >E ĂůůŽǁƐ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ƚŽ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞ ĂŶĚ
ƐŚĂƌĞ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͕ ĚĂƚĂ͕ ĂŶĚ ƉĞƌŝƉŚĞƌĂůƐ͘

ϭϵϳϲ͗ ^ƚĞǀĞ :ŽďƐ ĂŶĚ ^ƚĞǀĞ tŽnjŶŝĂŬ ďƵŝůƚ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ƉƉůĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘  ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚ
ǀĞƌƐŝŽŶ͕ ƚŚĞ ƉƉůĞ //͕ ǁĂƐ ĂŶ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞ ƐƵĐĐĞƐƐ͘
ϭϲϲ
ϭϵϳϵ͗ sŝƐŝĂůĐ͕ Ă ƐƉƌĞĂĚƐŚĞĞƚ ƉƌŽŐƌĂŵ ǁƌŝƚƚĞŶ ďLJ Žď &ƌĂŶŬƐƚŽŶ ĂŶĚ ĂŶ ƌŝĐŬůŝŶ͕
ǁĂƐ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ͘ sŝƐŝĂůĐ ŝƐ ƐĞĞŶ ĂƐ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƌĞĂƐŽŶ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂĐĐĞƉƚĂŶĐĞ ŽĨ
ƉĞƌƐŽŶĂů ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ďƵƐŝŶĞƐƐ ǁŽƌůĚ͘
 ϭϵϴϭ͗ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ ĐŽͲĨŽƵŶĚĞƌ͕ ŝůů 'ĂƚĞƐ͕ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ƚŚĞ
ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ D^ͲK^ ;ƐŚŽƌƚ ĨŽƌ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ŝƐŬ KƉĞƌĂƚŝŶŐ
^LJƐƚĞŵͿ͘ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ĂĐŚŝĞǀĞĚ ƚƌĞŵĞŶĚŽƵƐ ŐƌŽǁƚŚ ĂŶĚ ƐƵĐĐĞƐƐ ǁŝƚŚ
D^ͲK^͘
ϭϵϴϭ͗ dŚĞ /D W ǁĂƐ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ͕ ƐŝŐŶĂůŝŶŐ /D͛Ɛ ĞŶƚƌĂŶĐĞ ŝŶƚŽ ƚŚĞ
ƉĞƌƐŽŶĂů ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŵĂƌŬĞƚƉůĂĐĞ͘

ϭϵϴϰ͗ ,ĞǁůĞƚƚͲWĂĐŬĂƌĚ ĂŶŶŽƵŶĐĞĚ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ >ĂƐĞƌ:Ğƚ ƉƌŝŶƚĞƌ ĨŽƌ ƉĞƌƐŽŶĂů ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘
ϭϵϴϰ͗ ƉƉůĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ƚŚĞ DĂĐŝŶƚŽƐŚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͖ ŝƚ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƚĞƐ Ă ƵŶŝƋƵĞ͕ ĞĂƐLJͲƚŽͲ
ůĞĂƌŶ͕ ŐƌĂƉŚŝĐĂů ƵƐĞƌ ŝŶƚĞƌĨĂĐĞ͘

ϭϵϵϭ͗ tŽƌůĚ tŝĚĞ tĞď ŝƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ďĞƐƚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŽĨ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘ /ƚ ǁĂƐ ĐƌĞĂƚĞĚ ďLJ ƵƌŽƉĞĂŶ
>ĂďŽƌĂƚŽƌLJ ĨŽƌ WĂƌƚŝĐůĞ WŚLJƐŝĐƐ͘ dŚĞ ĨŝƌƐƚ ĂĐĐĞƐƐŝďůĞ tĞďƐŝƚĞ ǁĂƐ ĂůƐŽ ĐƌĞĂƚĞĚ ŝŶ ϭϵϵϭ͘

ϭϵϵϮ͗ dŚĞ tŝŶĚŽǁƐ ϯ͘ϭ ĨĂŵŝůLJ ŽĨ DŝĐƌŽƐŽĨƚ tŝŶĚŽǁƐ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ

ĞƌĂƚŝŶ ƐLJƐƚĞŵƐ ǁĂƐ ƌĞůĞĂƐĞĚ͘

ϭϵϵϯ͗ DĂƌĐ ŶĚƌĞĞƐƐĞŶ ĐƌĞĂƚĞĚ Ă ŐƌĂƉŚŝĐĂů tĞď ďƌŽǁƐĞƌ

ƌ ĐĂůůĞĚ DŽƐĂŝĐ͘ dŚŝƐ
dŚŝƐ ƐƵĐĐĞƐ
ƐƵĐĐĞƐƐ ůĞĚ ƚŽ ƚŚĞ
ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ ŽĨ EĞƚƐĐĂƉĞ ŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ ŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ͘

ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͘
P
ϭϵϵϯ͗ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ƌĞůĞĂƐĞĚ DŝĐƌŽƐŽĨƚ KĨĨŝĐĞ ϯ WƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů͕
WƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů
ŶĂů͕͕ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ǀĞƌƐŝŽŶ Ž
ŽĨ DŝĐƌŽƐŽĨƚ
D KĨĨŝĐĞ ĨŽƌ ƚŚĞ tŝŶĚŽǁƐ
PM
ϭϵϵϰ͗ :ŝŵ ůĂƌŬ ĂŶĚ DĂƌĐ ŶĚƌĞĞƐƐĞŶ
ŶĚƌĞĞƐƐĞŶ
ĚƌĞĞƐƐĞŶ ĨŽƵŶĚĞĚ EĞƚƐĐĂƉĞ
EĞƚƐĐĂƉ ĂŶĚ ůĂƵŶĐŚĞĚ EĞƚƐĐĂƉĞ EĂǀŝŐĂƚŽƌ ϭ͘Ϭ͕ Ă
ďƌŽǁƐĞƌ ĨŽƌ ƚŚĞ tŽƌůĚ
ůĚ tŝĚĞ tĞď͘

ϭϵϵϰ͗
͗ ŵĂnjŽŶ
ŵĂ ǁĂƐ ĨŽƵŶĚĞĚ ĂŶĚ ďĞŐĂŶ
ďĞŐĂŶ ďƵƐŝŶĞƐƐ ĂƐ ĂŶ ŽŶůŝŶĞ ŬƐƚŽƌĞ͘

ϭϵϵϰ͗ zĂŚŽŽ͕͊
Ž͕͕͊ Ă Ɖ
Ž͊ ƉŽƉƵůĂƌ ƐĞĂƌĐŚ
ƐĞĂƌ ĞŶŐŝŶĞ ĂŶĚ ƉŽƌƚĂů͕ ǁĂƐ ĨŽƵŶĚĞĚ ďLJ ƚǁŽ ^ƚĂŶĨŽƌĚ
WŚ͘͘ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ĂƐ Ă ǁĂLJ
ǁĂ ƚŽ ŬĞĞƉ ƚƌĂĐŬ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ƉĞƌƐŽŶĂů ŝŶƚĞƌĞƐƚƐ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ϭϵϵϱ͗ ^ƵŶ DŝĐƌŽƐLJƐƚĞŵƐ ůĂƵŶĐŚĞĚ :ĂǀĂ͖ ŝƚ ŝƐ ĂŶ ŽďũĞĐƚ ŽƌŝĞŶƚĞĚ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ůĂŶŐƵĂŐĞ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ ƵƐĞƌƐ
ƚŽ ǁƌŝƚĞ ŽŶĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ĨŽƌ Ă ǀĂƌŝĞƚLJ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƉůĂƚĨŽƌŵƐ͘

ϭϵϵϱ͗ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ƌĞůĞĂƐĞĚ tŝŶĚŽǁƐ ϵϱ͕ Ă ŵĂũŽƌ ƵƉŐƌĂĚĞ ƚŽ ŝƚƐ tŝŶĚŽǁƐ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͘
tŝŶĚŽǁƐ ϵϱ ŝƐ ƉƵƌĞůLJ ŐƌĂƉŚŝĐĂů ƵƐĞƌ ŝŶƚĞƌĨĂĐĞͲďĂƐĞĚ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͘

ϭϵϵϳ͗ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ƌĞůĞĂƐĞĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ džƉůŽƌĞƌ ϰ͘Ϭ ĂŶĚ ƐĞŝnjĞĚ Ă ŬĞLJ ƉůĂĐĞ ŝŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĂƌĞŶĂ͘

ϭϵϵϴ͗ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ƌĞůĞĂƐĞĚ tŝŶĚŽǁƐ ϵϴ͕ ĂŶ ƵƉŐƌĂĚĞ ƚŽ tŝŶĚŽǁƐ ϵϱ͘ WůƵŐ
ĂŶĚ WůĂLJ ĨĞĂƚƵƌĞ ǁĂƐ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ŝŶ tŝŶĚŽǁƐ ϵϴ͘
ϭϵϵϴ͗ ƉƉůĞ ŽŵƉƵƚĞƌ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ƚŚĞ ŝDĂĐ͕ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ŝƚƐ
ƉŽƉƵůĂƌ DĂĐŝŶƚŽƐŚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ ϭϲϳ

ϭϵϵϵ͗ /ŶƚĞů ƌĞůĞĂƐĞĚ ŝƚƐ WĞŶƚŝƵŵ /// ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ͕ ǁŚŝĐŚ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ĞŶŚĂŶĐĞĚ ŵƵůƚŝŵĞĚŝĂ ĐĂƉĂďŝůŝƚŝĞƐ͘
 ϮϬϬϬ͗ /ŶƚĞů ƵŶǀĞŝůĞĚ ŝƚƐ WĞŶƚŝƵŵ ϰ ĐŚŝƉ ǁŝƚŚ ĐůŽĐŬ ƐƉĞĞĚƐ ƐƚĂƌƚŝŶŐ Ăƚ ϭ͘ϰ 'Śnj͘

ϮϬϬϭ͗ tŝŬŝƉĞĚŝĂ͕ Ă ĨƌĞĞ ŽŶůŝŶĞ ĞŶĐLJĐůŽƉĞĚŝĂ͕ ǁĂƐ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ͘ ĚĚŝƚŝŽŶĂů ǁŝŬŝƐ ďĞŐĂŶ ƚŽ ĂƉƉĞĂƌ
ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͕ ĞŶĂďůŝŶŐ ƉĞŽƉůĞ ƚŽ ƐŚĂƌĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞŝƌ ĂƌĞĂƐ ŽĨ ĞdžƉĞƌƚŝƐĞ͘

ϮϬϬϰ͗ &ůĂƚͲƉĂŶĞů > ŵŽŶŝƚŽƌƐ ŽǀĞƌƚŽŽŬ ďƵůŬLJ Zd ŵŽŶŝƚŽƌƐ ĂƐ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƌ ĐŚŽŝĐĞ ŽĨ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƵƐĞƌƐ͘
ϮϬϬϰ͗ &ĂĐĞŬ͕ ĂŶ ŽŶůŝŶĞ ƐŽĐŝĂů ŶĞƚǁŽƌŬ ŽƌŝŐŝŶĂůůLJ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶůLJ ƚŽ ĐŽůůĞŐĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ͕
ǁĂƐ ĨŽƵŶĚĞĚ͘ &ĂĐĞŬ ĞǀĞŶƚƵĂůůLJ ŽƉĞŶĞĚ ƌĞŐŝƐƚƌĂƚŝŽŶ ƚŽ Ăůů ƉĞŽƉůĞ ĂŶĚ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůLJ
ŐƌĞǁ ƚŽ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϭϭϬ ŵŝůůŝŽŶ ƵƐĞƌƐ͘
ϮϬϬϰ͗ ^ŽŶLJ ƵŶǀĞŝůĞĚ ƚŚĞ ŚĂŶĚŚĞůĚ ŐĂŵĞ ĐŽŶƐŽůĞ WůĂLJ^ƚĂƚŝŽŶ WŽƌƚĂďůĞ ;W^WͿ͘
ϮϬϬϰ͗ h^ ĨůĂƐŚ ĚƌŝǀĞƐ ďĞĐĂŵĞ Ă ĐŽƐƚͲĞĨĨĞĐƚŝǀĞ ǁĂLJ ƚŽ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ ŽŶĞ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ͘

ϮϬϬϱ͗ zŽƵdƵďĞ͕ ĂŶ ŽŶůŝŶĞ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ĨŽƌ ǀŝĚĞ

ǀŝĚĞŽ ƐŚĂƌŝŶŐ͕ ǁĂƐ ĨŽƵŶĚĞĚ͘ zŽƵdƵďĞ
ƉƌĞ
ŝŶĐůƵĚĞƐ ĐŽŶƚĞŶƚ ƐƵĐŚ ĂƐ ŚŽŵĞ ǀŝĚĞŽƐ͕ ŵŽǀŝĞ ƉƌĞǀŝĞǁƐ͕ ĂŶĚ ĐůŝƉƐ ĨƌŽŵ ƚĞůĞǀŝƐŝŽŶ
ƐŚŽǁƐ͘

ϮϬϬϱ͗ ƉƉůĞ ƌĞůĞĂƐĞĚ ƚŚĞ ůĂƚĞƐƚ ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ŝƚƐ

ƚƐ ƉŽƉƵůĂƌ ƉŽĐŬĞƚͲƐŝnjĞĚ
ƉŽĐŬĞƚͲƐŝnjĞ ŝWŽĚ ĂƵĚŝ
ĂƵĚŝŽ ƉůĂLJĞƌ͘

P
ϮϬϬϱ͗ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ƌĞůĞĂƐĞĚ ƚŚĞ yďŽdž ϯϲϬ͕ ŝƚƐ
ƚƐ ůĂƚĞƐƚ ŐĂŵĞ ĐŽŶƐŽ
ĐŽŶƐŽůĞ͘
PM
ϮϬϬϲ͗ ^ŽŶLJ ůĂƵŶĐŚĞĚ ŝƚƐ Ɛ WůĂLJ^ƚĂƚŝŽŶ ϯ͘͘ EĞǁ ĨĞĂƚƵƌĞƐ
WůĂLJ^ƚĂƚŝŽŶ ϯ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ŝŶĐůƵĚĞ Ă ůƵͲƌĂLJ ŝƐĐ ƉůĂLJĞƌ͕ ŚŝŐŚͲ
ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶ ĐĂƉĂďŝůŝƚŝĞƐ͕
Ɛ͕ ĂŶĚ ŽŶůŝŶĞ ĐŽŶŶĞĐƚŝǀŝƚLJ͘

ϮϬϬϳ͗ sŽ/W ;sŽŝĐĞ ŽǀĞƌ /ŶƚĞƌŶĞƚ

ŶƚĞƌŶĞƚ WƌŽƚŽĐŽůͿ ƉƌŽǀŝĚĞƌƐ ĞdžƉĂŶ
ĞdžƉĂŶĚ
ĞdžƉĂŶĚĞĚ ƵƐĂŐĞ ƚŽ ŝŶĐůƵĚĞ tŝͲ&ŝ
ƉŚŽŶĞƐ͘ dŚĞ ƉŚŽŶĞƐ ĞŶĂďůĞ ůĞ ŚŝŐŚͲƋƵĂůŝƚLJ ƐĞƌǀŝĐĞ
Ɛ ƚŚƌŽƵŐŚ
ƚŚƌŽƵŐ Ă tŝƌĞůĞƐƐͲ' ŶĞƚǁŽƌŬ ĂŶĚ
ŚŝŐŚͲƐƉĞĞĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ͘Ŷ͘

ϮϬϬϳ͗ DŝĐƌŽƐŽĨƚ
DŝĐƌŽƐŽ ƌĞůĞĂƐĞĚ ƚŚĞ ŶĞǁ ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ŝƚƐ ǁŝĚĞůLJ ƵƐĞĚ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͕
DŝĐƌŽƐŽĨƚ
tŝŶĚŽǁƐ sŝƐƚĂ
sŝƐƚĂ ĂŶĚ ƚŚĞ ůĂƚĞƐƚ ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ DŝĐƌŽƐŽĨƚΖƐ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƚLJ ƐƵŝƚĞ͕ KĨĨŝĐĞ ϮϬϬϳ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

ϮϬϬϳ͗ ƉƉůĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ƚŚĞ ŝWŚŽŶĞ ͖ ŝƚ ƵƐĞƐ ŝdŽƵĐŚ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ LJŽƵ ƚŽ
ŵĂŬĞ Ă ĐĂůů ƐŝŵƉůLJ ďLJ ƚĂƉƉŝŶŐ Ă ŶĂŵĞ Žƌ ŶƵŵďĞƌ ŝŶ LJŽƵƌ ĂĚĚƌĞƐƐ Ŭ͘ ƉƉůĞ ĂůƐŽ
ƌĞůĞĂƐĞĚ ŝƚƐ DĂĐ K^ y ǀĞƌƐŝŽŶ ϭϬ͘ϱ ͚>ĞŽƉĂƌĚ͛ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ĨŽƌ ĚĞƐŬƚŽƉ ĂŶĚ
ƐĞƌǀĞƌ ǀĞƌƐŝŽŶ͘

ϮϬϬϴ͗ 'ŽŽŐůĞ ƌĞůĞĂƐĞĚ ŝƚƐ ŶĞǁ tĞď ďƌŽǁƐĞƌ 'ŽŽŐůĞ ŚƌŽŵĞ͘

ϮϬϬϴ͗ EĞƚĨůŝdž͕ ĂŶ ŽŶůŝŶĞ ŵŽǀŝĞ ƌĞŶƚĂů ĐŽŵƉĂŶLJ͕ ĂŶĚ dŝsŽ͕ Ă ĐŽŵƉĂŶLJ
ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ ĚŝŐŝƚĂů ǀŝĚĞŽ ƌĞĐŽƌĚĞƌƐ ;sZƐͿ͕ ŵĂŬĞ EĞƚĨůŝdž ŵŽǀŝĞƐ ĂŶĚ
ƚĞůĞǀŝƐŝŽŶ ĞƉŝƐŽĚĞƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶ dŝsŽ sZƐ͘

ϮϬϬϵ͗ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ƌĞůĞĂƐĞĚ ƚŚĞ ůĂƚĞƐƚ ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ŝƚƐ ǁŝĚĞůLJ ƵƐĞĚ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͕ tŝŶĚŽǁƐ ϳ͘
ϭϲϴ ϮϬϬϵ͗ /ŶƚĞů ƌĞůĞĂƐĞĚ ƚŚĞ ŽƌĞ ŝϱ ĂŶĚ ŽƌĞ ŝϳ ůŝŶĞ ŽĨ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌƐ͘
ϮϬϬϵ͗ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ ĐŽŶƚŝŶƵĞĚ ƚŽ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŝŶ ƉŽƉƵůĂƌŝƚLJ ŽĨ ǁĞď ĂƉƉƐ͘ tĞď ĂƉƉƐ ŵĂŬĞ ŝƚ ĞĂƐŝĞƌ ƚŽ
ƉĞƌĨŽƌŵ ƚĂƐŬƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ǁŽƌĚ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ͕ ƉŚŽƚŽ ĞĚŝƚŝŶŐ͕ ĂŶĚ ƚĂdž ƉƌĞƉĂƌĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚŽƵƚ ŝŶƐƚĂůůŝŶŐ
ƐŽĨƚǁĂƌĞ ŽŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
 ϮϬϭϬ͗ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ƌĞůĞĂƐĞĚ ƚŚĞ ŶĞǁ ǀĞƌƐŝŽŶ KĨĨŝĐĞ ϮϬϭϬ ůŝŶĞ ŽĨ KĨĨŝĐĞ ƐƵŝƚĞ͘

ϮϬϭϭ͗  ŶĞǁ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ďƌŽǁƐĞƌƐ ǁĂƐ ƌĞůĞĂƐĞĚ ƚŽ ƐƵƉƉŽƌƚ ,dD>ϱ͕ ĞŶĂďůŝŶŐ ǁĞďƉĂŐĞƐ ƚŽ ĐŽŶƚĂŝŶ
ŵŽƌĞ ǀŝǀŝĚ͕ ĚLJŶĂŵŝĐ ĐŽŶƚĞŶƚ͘

ϮϬϭϮ͗ tŝŶĚŽǁƐ ϴ ŝƐ Ă ƐĞƌŝĞƐ ŽĨ tŝŶĚŽǁƐ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵƐ ƉƌŽĚƵĐĞĚ

ďLJ DŝĐƌŽƐŽĨƚ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͕ DŝĐŽƐŽĨƚ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ^ƚĂƌƚ
^ĐƌĞĞŶ ŝŶ ƉůĂĐĞ ŽĨ ^ƚĂƌƚ ďƵƚƚŽŶ͘
ϮϬϭϮ͗ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ĂŶŶŽƵŶĐĞĚ ƚŚĞ ^ƵƌĨĂĐĞ͕ Ă ƚĂďůĞƚ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ĐŽŵƉĞƚĞ
ǁŝƚŚ ƉƉůĞ͛Ɛ ŝWĂĚ͘ dŚĞ ^ƵƌĨĂĐĞ ŚĂƐ Ă ďƵŝůƚͲŝŶ ƐƚĂŶĚ ĂŶĚ ƐƵƉƉŽƌƚƐ Ă
ĐŽǀĞƌ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƐĞƌǀĞ ĂƐ Ă ŬĞLJďŽĂƌĚ͘

ϮϬϭϯ͗ DŝĐƌŽƐŽĨƚ KĨĨŝĐĞ ϮϬϭϯ ;ĨŽƌŵĞƌůLJ KĨĨŝĐĞ ϭϱͿ ŝƐ Ă ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ DŝĐƌŽƐŽĨƚ
KĨĨŝĐĞ͕ Ă ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƚLJ ƐƵŝƚĞ ĨƌŽŵ DŝĐƌŽƐŽĨƚ͘
ϮϬϭϯ͗ ^ĂŵƐƵŶŐ ƌĞůĞĂƐĞĚ ƚŚĞ 'ĂůĂdžLJ 'ĞĂƌ͖ ŝƚ ŝƐ Ă ƐŵĂƌƚǁĂƚĐŚ Ś ƚŚĂƚ
ƐLJŶĐŚƌŽŶŝnjĞƐ ǁŝƚŚ Ă ^ĂŵƐƵŶŐ 'ĂůĂdžLJ ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞ ƵƐŝŶŐ ůƵĞƚŽŽƚŚ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͘
ŚŶŽůŽŐ
ŚŶŽůŽŐLJ

ϮϬϭϯ͗ YZ ĐŽĚĞƐ ƌĂƉŝĚůLJ ŐĂŝŶĞĚ ŝŶ ƉŽƉƵůĂƌŝƚLJ͕ ŐŝǀŝŶŐ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ
ĚĞǀŝĐ ƵƐĞƌƐ
Ƶ ĂŶ ĞĂƐLJ ǁĂLJ ƚŽ ĂĐĐĞƐƐ
ǁĞď ĐŽŶƚĞŶƚ͘

ĂůŵŽƐƚ ĂŶLJǁŚĞƌĞ͘
P
ϮϬϭϰ͗ DŽƌĞ ĂŶĚ ŵŽƌĞ ƵƐĞƌƐ ƐƚĂƌƚĞĚ ƵƐŝŶŐ ĐůŽƵĚ
ƵĚ ƐƚŽƌĂŐĞ
ƐƚŽƌĂŐĞ ĂůƐŽ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ƵƐĞƌƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐĞ
ƐƚŽƌĂŐĞ ĨŽƌ ƚŚĞŝƌ Ě
ŶŝĞŶĐĞ ŽĨ
ĚĂƚĂ͘ ůŽƵĚ
Ĩ ĂĐĐĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞŝƌ ĨŝůĞ
ĨŝůĞƐ ĨƌŽŵ

;ŝtĂƚĐŚͿ͖ ŝƚ ŝƐ Ă ǁĞĂƌĂďůĞ ĚĞǀŝĐĞ

ϮϬϭϰ͗ ƉƉůĞ ƌĞůĞĂƐĞĚ ƚŚĞ ƉƉůĞ tĂƚĐŚ ;ŝtĂƚĐŚͿ͖
ĨƌŽ

ĚĞǀŝ ƚƚŚĂƚ ƌƵŶƐ

PM
ĂƉƉƐ ĂŶĚ ĐĂŶ ŵŽŶŝƚŽƌ ǀĂƌŝŽƵƐ ĂƐƉĞĐƚƐ ŽĨ LJŽƵƌ ŚĞĂůƚŚ ĂŶĚ ĨŝƚŶĞƐƐ͘
ĨŝƚŶĞƐƐ
ϮϬϭϰ͗ 'ŽŽŐůĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ 'ŽŽŐůĞ Ğ 'ůĂƐƐ͕
'ůĂƐƐ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ Ă ǁĞĂƌĂďůĞ
ǁĞĂƌĂďůĞ͕ ǀǀŽŝĐĞͲĐŽŶƚƌŽůůĞĚ
ŶĚƌŽŝĚ ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ƌĞƐĞŵďůĞƐ Ă ƉĂŝƌ ŽĨ ŐůĂƐƐĞƐ ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂLJƐ ŝŶĨŽ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĚŝƌĞĐƚůLJ ŝŶ
ƚŚĞ ƵƐĞƌΖƐ ĨŝĞůĚ ŽĨ ǀŝƐŝŽŶ͘

ϮϬϭϱ͗ DŝĐƌŽƐŽĨƚ
ϮϬϭϱ ƐŽĨƚ ƌĞůĞĂƐĞĚ
ƌ tŝŶĚ
ŶĚ
tŝŶĚŽǁƐ ϭϬ͕ ƚŚĞ ůĂƚĞƐƚ ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ŝƚƐ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ǁŚŝĐŚ
ĞdžƉĂŶĚƐ
džƉĂŶĚƐ ŽŶ ŵĂŶLJ
ŵĂ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞǁ ŶĞ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ŝŶ tŝŶĚŽǁƐ ϴ͕ ĂŶĚ ĂůƐŽ ďƌŝŶŐƐ ďĂĐŬ
ƉŽƉƵůĂƌ
ƵůĂƌ ĨĞĂƚƵƌĞƐ
ĨĞĂƚ ƐƵĐŚ ĂƐ ƚŚĞ ^ƚĂƌƚ ŵĞŶƵ ĨƌŽŵ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ǀĞƌƐŝŽŶƐ ŽĨ tŝŶĚŽǁƐ͘
ϮϬϭϱ͗ DŝĐƌŽƐŽ
DŝĐƌŽƐŽĨƚ KĨĨŝĐĞ
KĨĨŝĐ ϮϬϭϲ ŝƐ Ă ŶĞǁ ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ DŝĐƌŽƐŽĨƚ KĨĨŝĐĞ͕ Ă ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƚLJ ƐƵŝƚĞ
ĨƌŽŵ DŝĐƌŽƐŽĨƚ͘
ƐŽĨƚ͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ϮϬϭϲ͗ ƉƉůĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ŝWŚŽŶĞ ϳ ĂŶĚ ϳ ƉůƵƐ͕ ǁŚŝĐŚ ĚƌĂŵĂƚŝĐĂůůLJ ŝŵƉƌŽǀĞĚ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ
ĂƐƉĞĐƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ŝWŚŽŶĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ͘ /ƚ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ĂĚǀĂŶĐĞĚ ŶĞǁ ĐĂŵĞƌĂ ƐLJƐƚĞŵƐ͘ /ƚ ŚĂƐ ďĞƐƚ
ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ĂŶĚ ďĞƐƚ ďĂƚƚĞƌLJ ůŝĨĞ ĞǀĞƌ ŝŶ ĂŶ ŝWŚŽŶĞ͖ ŝŵŵĞƌƐŝǀĞ ƐƚĞƌĞŽ ƐƉĞĂŬĞƌƐ͖ ƚŚĞ ďƌŝŐŚƚĞƐƚ͕
ŵŽƐƚ ĐŽůŽƵƌĨƵů ŝWŚŽŶĞ ĚŝƐƉůĂLJ͖ ĂŶĚ ďĞƐƚ ƐƉůĂƐŚ ĂŶĚ ǁĂƚĞƌ ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ͘

ϮϬϭϳ͗ DĂLJĨŝĞůĚ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ <Ƶƌŝ͕ ͚ĂŶ ŝŶƚĞůůŝŐĞŶƚ ƌŽďŽƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ŚŽŵĞ͛͘ <Ƶƌŝ ŝƐ ŚĂůĨ Ă ŵĞƚĞƌ ƚĂůů͕ ǁĞŝŐŚƐ
ũƵƐƚ ŽǀĞƌ ϲ ŬŝůŽŐƌĂŵƐ͕ ĂŶĚ ŝƐ ͚ĚĞƐŝŐŶĞĚ ǁŝƚŚ ƉĞƌƐŽŶĂůŝƚLJ͕ ĂǁĂƌĞŶĞƐƐ͕ ĂŶĚ ŵŽďŝůŝƚLJ ƚŚĂƚ ĂĚĚƐ Ă ƐƉĂƌŬ ŽĨ
ůŝĨĞ ƚŽ ĂŶLJ ŚŽŵĞ͛͘ <Ƶƌŝ ŝƐ ďƵŝůƚ ƚŽ ĐŽŶŶĞĐƚ ǁŝƚŚ LJŽƵ ĂŶĚ ŚĞůƉƐ ďƌŝŶŐ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ƚŽ ůŝĨĞ͘ <Ƶƌŝ ĐĂŶ
ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ĐŽŶƚĞdžƚ ĂŶĚ ƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐƐ͕ ƌĞĐŽŐŶŝnjĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƉĞŽƉůĞ͕ ĂŶĚ ƌĞƐƉŽŶĚ ƚŽ ƋƵĞƐƚŝŽŶƐ ǁŝƚŚ ĨĂĐŝĂů
ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶƐ͕ ŚĞĂĚ ŵŽǀĞŵĞŶƚƐ͕ ĂŶĚ ŚŝƐ ƵŶŝƋƵĞ ůŽǀĂďůĞ ƐŽƵŶĚƐ͘

ϮϬϭϵ͗ ŝWŚŽŶĞ ϭϭ ŝƐ ƚŚĞ ŶĞǁ ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞ ĚĞƐŝŐŶĞĚ͕ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ͕ ĂŶĚ ŵĂƌŬĞƚĞĚ ďLJ ƉƉůĞ
/ŶĐ͘ /ƚ ǁĂƐ ƌĞůĞĂƐĞĚ ŽŶ ^ĞƉƚĞŵďĞƌ ϮϬ͕ ϮϬϭϵ͕ ĂůŽŶŐƐŝĚĞ ϭϭ WƌŽ ĂŶĚ ϭϭ WƌŽ DĂdž Ăƚ ƚŚĞ
ϭϲϵ
^ƚĞǀĞ :ŽďƐ dŚĞĂƚĞƌ ŝŶ ƚŚĞ ƉƉůĞ WĂƌŬ ĐĂŵƉƵƐ͘ /ƚ ŚĂƐ Ă ŶĞǁ ϭϯ ďŝŽŶŝĐ ĐŚŝƉ ǁŝƚŚ dŚŝƌĚͲ
'ĞŶĞƌĂƚŝŽŶ EĞƵƌĂů ŶŐŝŶĞ͘
 $GGLWLRQDO ,QIRUPDWLRQ &RQW 

,7&DUHHUV
/Ŷ ƚŽĚĂLJ͛Ɛ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJͲƌŝĐŚ ǁŽƌůĚ͕ ƚŚĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ŝƐ Ă ŵĂũŽƌ ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ
ĐĂƌĞĞƌ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐ ǁŽƌůĚǁŝĚĞ͘ dŚŝƐ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ŚĂƐ ĐƌĞĂƚĞĚ ƚŚŽƵƐĂŶĚƐ ŽĨ ŚŝŐŚͲƚĞĐŚ
ĐĂƌĞĞƌ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐ͘ Ɛ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ĐŚĂŶŐĞƐ͕ ƐŽ ĚŽ ƚŚĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĐĂƌĞĞƌƐ ĂŶĚ
ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ͘ EĞǁ ĐĂƌĞĞƌƐ ĂƌĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ƐŽĐŝĂů ŵĞĚŝĂ ĂŶĚ ŵŽďŝůĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐ
ƚŚĂƚ ĚŝĚ ŶŽƚ ĞdžŝƐƚ Ă ĨĞǁ LJĞĂƌƐ ĂŐŽ͘ &Žƌ ƚŚŝƐ ƌĞĂƐŽŶ͕ LJŽƵ ƐŚŽƵůĚ ƐƚĂLJ ƵƉ ƚŽ ĚĂƚĞ
ǁŝƚŚ ƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĐĂů ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚƐ͘
dŚĞƌĞ ĂƌĞ ŵĂŶLJ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ĨŝĞůĚƐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůƐ ĂƌĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͘ ŽŵƉƵƚĞƌ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůƐ
ĂƌĞ ƚŚŽƐĞ ǁŚŽ ĚĞĂů ǁŝƚŚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ ƐŽŵĞƚŚŝŶŐ͘ dŚĞLJ ŵĂLJ ĚĞƐŝŐŶ͕ ďƵŝůĚ͕ ƐĞůů͕ ůĞĂƐĞ͕
Žƌ ƌĞƉĂŝƌ ŚĂƌĚǁĂƌĞ͕ Žƌ ƚŚĞLJ ŵĂLJ ƐĞůů͕ ŵĂƌŬĞƚ͕ Žƌ ǁƌŝƚĞ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͘

0$1$*(0(17
/Ŷ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ͕ ƚŚĞ ƌŽůĞ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů ŝŶĐůƵĚĞƐ
ĞƐ ĚŝƌĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ƉůĂŶŶŝŶŐ͕
ƌĞƐĞĂƌĐŚ͕ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕ ĞǀĂůƵĂƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͘ &ŽůůŽǁŝŶŐ ĂƌĞ ƚŚĞ
ĞĐŚŶŽůŽŐLJ͘ &ŽůůŽǁŝ
&ŽůůŽ
ũŽďƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ĨŝĞůĚ͘
-REV )XQFWLRQV

P
ŚŝĞĨ/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶKĨĨŝĐĞƌ;/KͿ  ŝƌĞĐƚƐĐŽŵƉĂŶLJ͛ƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĞƌǀŝĐĞĂŶĚĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͘
ͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ŝƌĞĐƚŽƌ   ^ƵƉĞƌǀŝƐĞƐ
ƐLJƐƚĞŵƐ͖
EĞƚǁŽƌŬ Žƌ ǁŝƌĞůĞƐƐ ŶĞƚǁŽƌŬ  /ŶƐƚĂůůƐ͕
ĂůůƐ͕
ŶLJ͛ƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĞƌǀŝĐĞĂŶĚĐŽŵŵ
ƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĞƌǀŝĐ
Ɛ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĞdžĞĐƵƚŝŽŶ ŽĨ /ŶƚĞƌŶĞƚ Žƌ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ
ǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĂŶĚ ĞdžĞĐ
ĞdžĞĐƵƚŝŽ
Ɛ͖ ǁŽƌŬƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂŶLJ͛Ɛ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ
ůůƐ͕ ĐŽŶĨŝŐƵƌĞƐ͕ ĂŶĚ ŵĂŝŶƚĂŝŶƐ ĐŽ
ŵĂƌ ĚŝǀŝƐŝŽŶƐ͘
ĐŽŵƉĂŶLJ͛Ɛ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŽƌ ŶĞƚǁŽƌŬ ĂŶĚ
PM
DĂŶĂŐĞƌ    /ŶƚĞƌŶĞƚ
Ğƚ ƐLJƐƚĞŵƐ͖ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƐ ĂŶĚ ƌĞƐŽůǀĞƐ
ŶƚĞƌŶĞƚ ƌĞ ĐŽŶŶĞĐƚŝǀŝƚLJ ŝƐƐƵĞƐ͘
WƌŽũĞĐƚ ŵĂŶĂŐĞƌ  KǀĞƌƐĞĞƐ Ăůů ĂƐƐŝŐŶĞĚ ƉƌŽũĞĐƚƐ͕
ƉƌŽũĞ
ƉƌŽ ĂůůŽĐĂƚĞƐ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͕ ƐĞůĞĐƚƐ ƚĞĂŵƐ͕
ƉĞƌĨŽƌŵƐ ƐLJƐƚĞŵƐ ĂŶĂůLJƐŝƐ ĂŶĚ
Ă ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ƚĂƐŬƐ͘
6<67(0 '(9(/230(17
30(17 $1' 352*5$00,1*
352*5$0
/Ŷ ^LJƐƚĞŵ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĂŶĚ WƌŽŐƌĂŵ
WƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ͕ ƚŚĞ ƌƌŽůĞ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů
ŝŶĐůƵĚĞƐ ĂŶĂůLJnjŝŶŐ͕ ĚĞƐŝŐŶŝŶŐ͕
ŶŐ͕ ĚĞǀĞ
ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ͕ ĂŶĚ ĂŶĚ ŝŵƉůĞŵĞŶƚŝŶŐ ŶĞǁ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͕ ĂŶĚ ŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐ ĂŶĚ Ě ŝŵƉƌŽ
ŝŵƉƌŽǀŝŶŐ ĞdžŝĞdžŝƐƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵƐ͘ &ŽůůŽǁŝŶŐ ĂƌĞ ƚŚĞ ũŽďƐ
ĂǀĂŝůĂďůĞ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ƵŶĚĞƌ ^LJƐƚĞŵ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĂŶĚ ZĞƐĞĂƌĐŚ ĨŝĞůĚ͘
ƌ ƚŚĞ ^LJ
^LJƐƚ
30 38%/,6+(56 397 /7'

-REV )XQFWLRQV
ŽŵƉƵƚĞƌ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌ  tƌŝƚĞƐ ƉƌŽŐƌĂŵ ŝŶ ǀĂƌŝĞƚLJ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ůĂŶŐƵĂŐĞ ƐƵĐŚ ĂƐ sŝƐƵĂů ĂƐŝĐ͕
:ĂǀĂ͕ η͕ &η͕ ĂŶĚ нн͘ hƉĚĂƚĞƐ ĂŶĚ ĞdžƉĂŶĚƐ ĞdžŝƐƚŝŶŐ ƉƌŽŐƌĂŵƐ͘ ĞďƵŐƐ
ƉƌŽŐƌĂŵ ďLJ ƚĞƐƚŝŶŐ ĂŶĚ ĨŝdžŝŶŐ ĞƌƌŽƌ͘
ŽŵƉƵƚĞƌ ƐĐŝĞŶƚŝƐƚ   ZĞƐĞĂƌĐŚĞƐ͕ ŝŶǀĞŶƚƐ͕ ĂŶĚ ĚĞǀĞůŽƉƐ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ƐŽůƵƚŝŽŶƐ ƚŽ ĐŽŵƉůĞdž
ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ Žƌ ƉƌŽďůĞŵƐ͘
ĂƚĂďĂƐĞ ĂŶĂůLJƐƚ   hƐĞƐ ĚĂƚĂ ŵŽĚĞůŝŶŐ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ĂŶĚ ƚŽŽůƐ ƚŽ ĂŶĂůLJnjĞ͕ ƚƵŶĞ͕ ĂŶĚ ƐƉĞĐŝĨLJ
ĚĂƚĂ ƵƐĂŐĞ ǁŝƚŚŝŶ ĂŶ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ĂƌĞĂ͘
^ŽĨƚǁĂƌĞ ĞŶŐŝŶĞĞƌ   ^ƉĞĐŝĨŝĞƐ͕ ĚĞƐŝŐŶƐ͕ ŝŵƉůĞŵĞŶƚƐ͕ ƚĞƐƚƐ͕ ĂŶĚ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ŚŝŐŚͲƋƵĂůŝƚLJ
ƐŽĨƚǁĂƌĞ ŝŶ Ă ǀĂƌŝĞƚLJ ŽĨ ĨŝĞůĚƐ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƌŽďŽƚŝĐƐ͕ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵƐ͕
ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ͘
ϭϳϬ
^LJƐƚĞŵĂŶĂůLJƐƚ    tŽƌŬƐ ĐůŽƐĞůLJ ǁŝƚŚ ƵƐĞƌƐ ƚŽ ĂŶĂůLJnjĞ ƚŚĞŝƌ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ͕ ĚĞƐŝŐŶƐ ĂŶĚ
ĚĞǀĞůŽƉƐŶĞǁŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐLJƐƚĞŵƐ͕ĂŶĚŝŶĐŽƌƉŽƌĂƚĞƐŶĞǁƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐ͘
^LJƐƚĞŵ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌ   /ŶƐƚĂůůƐ ĂŶĚ ŵĂŝŶƚĂŝŶƐ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͕ ĂŶĚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ƚĞĐŚŶŝĐĂů
ƐƵƉƉŽƌƚ ƚŽ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ƐƚĂĨĨ͘
dĞĐŚŶŝĐĂů ůĞĂĚĞƌ  'ƵŝĚĞƐ ĚĞƐŝŐŶ͕ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕ ĂŶĚ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ƚĂƐŬƐ͖ ƐĞƌǀĞƐ ĂƐ
ŝŶƚĞƌĨĂĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌͬ ĚĞǀĞůŽƉĞƌ ĂŶĚ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ͘
dĞĐŚŶŝĐĂů ǁƌŝƚĞƌ  tŽƌŬƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĂŶĂůLJƐƚ͕ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌ͕ ĂŶĚ ƵƐĞƌ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ƐLJƐƚĞŵ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƵƐĞƌ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ͘
tĞď ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĚĞǀĞůŽƉĞƌ ŶĂůLJnjĞƐ͕ ĚĞƐŝŐŶƐ͕ ŝŵƉůĞŵĞŶƚƐ͕ ĂŶĚ ƐƵƉƉŽƌƚƐ tĞď ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ͖ ǁŽƌŬƐ
ǁŝƚŚ ,dD>͕ ũĂdž͕ :ĂǀĂ^ĐƌŝƉƚ͕ ĂŶĚ ŵƵůƚŝŵĞĚŝĂ͘
7(&+1,&$/6(59,&(6
/Ŷ dĞĐŚŶŝĐĂů ƐĞƌǀŝĐĞƐ͕ ƚŚĞ ƌŽůĞ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů ŝŶĐůƵĚĞƐ ĞǀĂůƵĂƚŝŶŐ ĂŶĚ
ŝŶƚĞŐƌĂƚŝŶŐ ŶĞǁ ƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐ͕ ĂĚŵŝŶŝƐƚĞƌŝŶŐ ƚŚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ͛Ɛ ĚĂƚĂ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͕ ĂŶĚ
ƐƵƉƉŽƌƚŝŶŐ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĂůŝnjĞĚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ĂŶĚ ƐĞƌǀĞƌƐ͘ &ŽůůŽǁŝŶŐ ĂƌĞ
ƚŚĞ ũŽďƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ dĞĐŚŶŝĐĂů ^ĞƌǀŝĐĞƐ͘
-REV )XQFWLRQV
ŽŵƉƵƚĞƌ ƚĞĐŚŶŝĐŝĂŶ   /ŶƐƚĂůůƐ͕ ŵĂŝŶƚĂŝŶƐ͕ ĂŶĚ ƌĞƉĂŝƌƐ ŚĂƌĚǁĂƌĞ͖ ŝŶƐƚĂůůƐ͕ ƵƉŐƌĂĚĞƐ͕ ĂŶĚ
ĐŽŶĨŝŐƵƌĞƐ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͖ ƚƌŽƵďůĞƐŚŽŽƚƐ ŚĂƌĚǁĂƌĞ ƉƌŽďůĞŵƐ͘
ĂƚĂďĂƐĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŽƌ  ƌĞĂƚĞƐ ĂŶĚ ŵĂŝŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĚŝĐƚŝŽŶĂƌLJ͖ ŵŽŶŝƚŽƌƐ ĚĂƚĂďĂƐĞ
ŚĞ Ě
ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ͘
'ƌĂƉŚŝĐ ĚĞƐŝŐŶĞƌ   ĞǀĞůŽƉƐ ǀŝƐƵĂů ŝŵƉƌĞƐƐŝŽŶƐ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ĨŽƌ ĂĚǀĞƌƚŝƐĞŵĞŶƚƐ ĂŶĚ
ƌĞƐƐŝŽŶƐ ŽĨ Ɖƌ
ƉƌŽĚ
ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ͘
YƵĂůŝƚLJ ĂƐƐƵƌĂŶĐĞ ƐƉĞĐŝĂůŝƐƚ  ZĞǀŝĞǁƐ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ƚŽ ĞŶƐƵƌĞ ƚŚĞLJ ŵĞĞƚ ƚŚĞ
ŵƐ ĂŶĚ ĚŽĐƵŵĞŶƚ

^ƚŽƌĂŐĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŽƌ 

tĞď ĚĞƐŝŐŶĞƌ  
P
ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶĂů ƐƚĂŶĚĂƌĚƐ͘
 /ŶƐƚĂůůƐ͕ ŵĂŝŶƚĂŝŶƐ͕

 ĞǀĞůŽƉƐ
ĂŝŶƐ͕ ĂŶĚ ƵƉŐƌĂĚĞƐ ƐƚŽƌĂŐĞ ƐƐLJƐƚĞŵƐ͖ ĂŶĂůLJnjĞƐ ƚŚĞ ƐƚŽƌĂŐĞ
ĂŝŶƚĂŝŶƐ͕
ŶĞĞĚƐ ŽĨ ĂŶ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ͘
ĂŶŝnjĂƚŝŽŶ͘
ĞůŽƉƐ ŐƌĂƉŚŝĐĂů ĐŽŶƚĞŶƚ ƵƐŝŶŐ
ŵƵůƚŝŵĞĚŝĂ
ƵůƚŝŵĞĚŝĂ ƚƚŽŽůƐ͘
ƵƐŝŶ WŚŽƚŽƐŚŽƉ͕ &ůĂƐŚ͕ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ
PM
tĞď ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŽƌ   DĂŝŶƚĂŝŶƐ
ŶƚĂŝŶƐ tĞďƐŝƚĞ ŽĨ ĂŶ ŽƌŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ͖ ĐƌĞĂƚĞ tĞď ƉĂŐĞƐ͖ ŽǀĞƌƐĞĞƐ
tĞďƐŝƚĞ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ͘
23(5$7,216
/Ŷ KƉĞƌĂƚŝŽŶƐ͕ ƚŚĞ ƌŽůĞ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů
ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶ ŝŶǀŽůǀĞƐ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƚŚĞ
ĐĞŶƚƌĂůŝnjĞĚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ ĂŶĚ ĂŶ ĂĚŵŝŶŝƐƚĞƌŝŶŐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚĞ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ
ďŽƚŚ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ǀŽŝĐĞ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ͘
ŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ͘ &ŽůůŽǁ
ŵŵƵŶŝĐĂƚ &ŽůůŽǁŝŶŐ ĂƌĞ ƚŚĞ ũŽďƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĂŶĚ
ƚŚĞŝƌ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ KƉĞƌĂƚŝŽŶƐ͘
ƉĞƌĂƚŝŽ
ƉĞƌĂƚŝŽŶƐ͘
-REV )XQFWLRQV
)XQ
)XQFW

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

ŽŵƉƵƚĞƌ ŽƉĞƌĂƚŽƌ   WĞƌĨŽƌŵƐ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚͲƌĞůĂƚĞĚ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ͕
ƌƵŶŶŝŶŐ ũŽďƐ͕ ďĂĐŬƵƉ͕ ĂŶĚ ƌĞƐƚŽƌŝŶŐ͘
ĂƚĂ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ ĂŶĂůLJƐƚ  /ŶƐƚĂůůƐ ĂŶĚ ŵŽŶŝƚŽƌƐ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ ĂŶĚ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͖
ŵĂŝŶƚĂŝŶƐ /ŶƚĞƌŶĞƚ ͬ tE ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ͘
75$,1,1*
/Ŷ dƌĂŝŶŝŶŐ͕ ƚŚĞ ƌŽůĞ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů ŝŶĐůƵĚĞƐ ƚĞĂĐŚŝŶŐ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ
ŚŽǁ ƚŽ ƵƐĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƐLJƐƚĞŵ Žƌ ĂŶƐǁĞƌŝŶŐ ƐƉĞĐŝĨŝĐ
ƵƐĞƌ ƋƵĞƐƚŝŽŶƐ͘ &ŽůůŽǁŝŶŐ ĂƌĞ ƚŚĞ ũŽďƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ƵŶĚĞƌ
ƚŚĞ dƌĂŝŶŝŶŐ͘
-REV )XQFWLRQV
ŽŵƉƵƚĞƌ ŝŶƐƚƌƵĐƚŽƌ   dĞĂĐŚĞƐ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐĐŝĞŶĐĞ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ƐŬŝůůƐ͘
ŽƌƉŽƌĂƚĞ ƚƌĂŝŶĞƌ   dĞĂĐŚĞƐ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ ŚŽǁ ƚŽ ƵƐĞ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͕ ĚĞƐŝŐŶ ĂŶĚ ĚĞǀĞůŽƉ ƐLJƐƚĞŵƐ͕ ϭϳϭ
ƉƌŽŐƌĂŵ͕ ĂŶĚ ƉĞƌĨŽƌŵ ŽƚŚĞƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌͲƌĞůĂƚĞĚ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͘
,ĞůƉĚĞƐŬƐƉĞĐŝĂůŝƐƚ   ŶƐǁĞƌƐĐŽŵƉƵƚĞƌͲƌĞůĂƚĞĚƋƵĞƐƚŝŽŶƐŽŶƚŚĞƉŚŽŶĞŽƌŝŶĂĐŚĂƚƌŽŽŵ͘
 6(&85,7<
/Ŷ ^ĞĐƵƌŝƚLJ͕ ƚŚĞ ƌŽůĞ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů ŝŶĐůƵĚĞƐ ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ ĂŶĚ
ĞŶĨŽƌĐŝŶŐ ƉŽůŝĐŝĞƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ƐĂĨĞŐƵĂƌĚ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
ŽĨ ĂŶ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ƵŶĂƵƚŚŽƌŝnjĞĚ ƵƐĞƌƐ͘ &ŽůůŽǁŝŶŐ ĂƌĞ ƚŚĞ ũŽďƐ
ĂǀĂŝůĂďůĞ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ^ĞĐƵƌŝƚLJ͘

-REV )XQFWLRQV
ŚŝĞĨ ^ĞĐƵƌŝƚLJ KĨĨŝĐĞƌ ;^KͿ ZĞƐƉŽŶƐŝďůĞ ĨŽƌ ƉŚLJƐŝĐĂů ƐĞĐƵƌŝƚLJ ŽĨ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ ƉƌŽƉĞƌƚLJ ĂŶĚ ƉĞŽƉůĞ͖
ŝŶ ĐŚĂƌŐĞ ŽĨ ƐĞĐƵƌŝŶŐ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘
ŽŵƉƵƚĞƌ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ƐƉĞĐŝĂůŝƐƚ ZĞƐƉŽŶƐŝďůĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ŽĨ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƐƚŽƌĞĚ ŽŶ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂŶĚ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞƐ ǁŝƚŚŝŶ ĂŶ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ͘
EĞƚǁŽƌŬ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŽƌ ŽŶĨŝŐƵƌĞƐ ƌŽƵƚĞƌƐ ĂŶĚ ĨŝƌĞǁĂůůƐ͖ ƐƉĞĐŝĨŝĞƐ tĞď ƉƌŽƚŽĐŽůƐ ĂŶĚ
ĞŶƚĞƌƉƌŝƐĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐ͘
^ĞĐƵƌŝƚLJ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŽƌ ĚŵŝŶŝƐƚĞƌƐ ŶĞƚǁŽƌŬ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ĂĐĐĞƐƐ͖ ŵŽŶŝƚŽƌƐ ĂŶĚ ƉƌŽƚĞĐƚƐ ĂŐĂŝŶƐƚ
ƵŶĂƵƚŚŽƌŝnjĞĚ ĂĐĐĞƐƐ͘

:(%0$5.(7,1*$1'62&,$/0(',$
ĂƌĞĞƌƐ ŝŶ ǁĞď ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ĂŶĚ ƐŽĐŝĂů ŵĞĚŝĂ ƌĞƋƵŝƌĞ
ƋƵŝƌĞ LJŽƵ ƚŽ ďĞ
ďĞ
ŬŶŽǁůĞĚŐĞĂďůĞ ĂďŽƵƚ ǁĞďͲďĂƐĞĚ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ƉůĂƚĨŽƌŵƐ͕
ƚĨŽƌŵƐ͕
ƌŵƐ͕ ƐŽĐŝĂů ŵĞĚŝĂ
ŵĞĚ
ĂƉƉƐ͕ ĂŶĚ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐ͘

-REV
ƵƐƚŽŵĞƌ ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ
;ZDͿ DĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ƐƉĞĐŝĂůŝƐƚ

ƐƵƉƉŽƌƚ
P
)XQFWLRQVV
/ŶƚĞŐƌĂƚĞƐĞƐ ĂƉƉƐ ĂŶĚ
ŶĚ ĚĂƚĂ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ
Žƌƚ ƌĞƋƵĞƐƚƐ͕ ĂŶĚ ďĞŚĂǀŝŽƌƐ ŝŶ
ƚŽ ĐƵƐƚŽŵĞƌ ŝŶƋƵŝƌŝĞƐ͕ ƉƵƌĐŚĂƐĞƐ͕
ŝ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ Ă ĐŽŵƉůĞƚĞ
PM
     ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ
ůŝĐĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ŵĂŶĂŐĞƐ Ă ĐĐŽŵƉĂŶLJ͛Ɛ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐ ǁŝƚŚ ŝƚƐ
ƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ
     ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ͘ĞƌƐ͘
/ŶƚĞƌŶĞƚͬ^ŽĐŝĂů DĞĚŝĂ  ŝƌĞĐƚƐ ĂŶĚ ŝŵƉůĞŵĞŶƚƐ ĂŶ ĂŶ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ͛Ɛ ƵƐĂŐĞ ŽĨ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĂŶĚ ƐŽĐŝĂů
DĂƌŬĞƚŝŶŐ ^ƉĞĐŝĂůŝƐƚ   ŝŶĐůƵĚŝŶŐ &ĂĐĞŬ ƉĂŐĞƐ͕ dǁŝƚƚĞƌ ĨĞĞĚƐ͕ ďůŽŐƐ͕ ĂŶĚ
ŵĞĚŝĂ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ͕ ŝŝŶĐůƵĚŝ
     ŽŶůŝŶĞ ĂĚǀĞƌƚŝƐĞŵĞŶƚ
ĂĚǀĞƌƚŝƐĞŵĞŶƚƐ͘
ĂĚǀĞƌƚŝƐĞŵĞŶƚƐ
^ĞĂƌĐŚ ŶŐŝŶĞ KƉƚŝŵŝnjĂƚŝŽŶ
ŽŶ 
ŽŶ tƌŝƚĞƐ ĂŶĚ ĚĞǀĞůŽ
tƌŝƚĞƐ ĚĞǀĞůŽƉƐ ǁĞď ĐŽŶƚĞŶƚ ĂŶĚ ǁĞďƐŝƚĞ ůĂLJŽƵƚƐ ƐŽ ƚŚĂƚ ƚŚĞLJ
;^KͿ džƉĞƌƚ    ĂƉƉĞĂƌ Ăƚ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ŽĨ ƐĞĂƌĐŚ ƌĞƐƵůƚƐ ǁŚĞŶ ƵƐĞƌƐ ƐĞĂƌĐŚ ĨŽƌ
ĂƉƉ
     ĐŽŶ
ĐŽŶƚĞŶƚ͘
hƐĞƌ džƉĞƌŝĞŶĐĞ ;hyͿ ĞƐŝŐŶĞƌ WůĂŶƐ
ůĂŶƐ ĂŶĚ
ĂĂŶĚ ĚĞƐŝŐŶƐ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĂŶĚ ĂƉƉƐ ƚŚĂƚ ĐŽŶƐŝĚĞƌ Ă ƵƐĞƌ͛Ɛ ƌĞĂĐƚŝŽŶ ƚŽ
     Ă ƉƌŽŐƌĂŵ
ƌŽŐ ĂŶĚ ŝƚƐ ŝŶƚĞƌĨĂĐĞ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ŝƚƐ ĞĨĨŝĐŝĞŶĐLJ͕ ŝƚƐ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞŶĞƐƐ͕
30 38%/,6+(56 397 /7'

     ĂŶĚ ŝƚƐ ĞĂƐĞ ŽĨ ƵƐĞ͘

$33'(9(/230(17$1'02%,/(7(&+12/2*,(6
ĂƌĞĞƌƐ ŝŶ ĂƉƉ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĂŶĚ ŵŽďŝůĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐ ƌĞƋƵŝƌĞ LJŽƵ ƚŽ ŚĂǀĞ
ŬŶŽǁůĞĚŐĞ ĂďŽƵƚ ƚƌĞŶĚƐ ŝŶ ƚŚĞ ĚĞƐŬƚŽƉ ĂŶĚ ŵŽďŝůĞ ĂƉƉ ŵĂƌŬĞƚ͕ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ
ƚŚĞ ĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ ƐĞĐƵƌĞ ĂƉƉƐ ĨŽƌ Ă ǀĂƌŝĞƚLJ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂŶĚ ŵŽďŝůĞ
ĚĞǀŝĐĞƐ͘

-REV )XQFWLRQV
ĞƐŬƚŽƉ Žƌ DŽďŝůĞ  ŽŶǀĞƌƚƐ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ĚĞƐŝŐŶ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ
ƉƉ ĞǀĞůŽƉĞƌ  ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ůĂŶŐƵĂŐĞ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ sŝƐƵĂů ĂƐŝĐ͕ :ĂǀĂ͕ η͕ ĂŶĚ KďũĞĐƚŝǀĞ
     ĂŶĚ ĚĞǀĞůŽƉƐ ƚŽŽůŬŝƚƐ ĨŽƌ ǀĂƌŝŽƵƐ ƉůĂƚĨŽƌŵƐ͘
ϭϳϮ
'ĂŵĞƐ ĞƐŝŐŶĞƌͬWƌŽŐƌĂŵŵĞƌ ĞƐŝŐŶƐ ŐĂŵĞƐ ĂŶĚ ƚƌĂŶƐůĂƚĞƐ ĚĞƐŝŐŶƐ ŝŶƚŽ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ Žƌ ĂƉƉ ƵƐŝŶŐ ĂŶ
    ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ůĂŶŐƵĂŐĞ͘
 
&/$66
1$7,21$/ &<%(5 2/<03,$'
1 &" 6$03/(3$3(5 ± 6<//$%86
^z>>h^
^ĞĐƚŝŽŶʹϭ͗sĞƌďĂůĂŶĚEŽŶͲsĞƌďĂůZĞĂƐŽŶŝŶŐ͘
^ĞĐƚŝŽŶʹϮ͗&ƵŶĚĂŵĞŶƚĂůƐŽĨŽŵƉƵƚĞƌƐ͕/ŶƚĞƌŶĞƚΘsŝƌƵƐĞƐ͕,dD>Ͳ΀,ƚŵů͕,ĞĂĚ͕dŝƚůĞ͕ŽĚLJ;ƚƚƌŝďƵƚĞƐ͗ĂĐŬŐƌŽƵŶĚ͕ŐĐŽůŽƌ͕dĞdžƚ͕
>ŝŶŬ͕ůŝŶŬ͕sůŝŶŬͿ͕&ŽŶƚ;ƚƚƌŝďƵƚĞƐ͗ŽůŽƌ͕^ŝnjĞ͕&ĂĐĞͿ͕ĞŶƚĞƌ͕Z͕,Z;ƚƚƌŝďƵƚĞƐ͗^ŝnjĞ͕tŝĚƚŚ͕ůŝŐŶ͕EŽƐŚĂĚĞ͕ŽůŽƌͿ͕ŽŵŵĞŶƚƚĂŐ;ф͊ͲͲͲ
ͲхͿ͕ф,ϭх͘͘ф,ϲх͕фWх͕фх͕ф/х͕фhх͕ф/D'х͕,ƚŵůůĞŵĞŶƚƐ͕͗hůĂŶĚKů;ƚƚƌŝďƵƚĞƐ͗dLJƉĞ͕^ƚĂƌƚͿ͕>ŝ΁͕&ůĂƐŚ^ϲ͕D^ͲĐĐĞƐƐ͕EĞƚǁŽƌŬŝŶŐ͕
D^ͲtŽƌĚ ;džƉůŽƌŝŶŐ &ŝůĞ ƚĂď͕ >ĂŶŐƵĂŐĞ ĂŶĚ dƌĂŶƐůĂƚĞ ŽƉƚŝŽŶƐ͕ dƌĂĐŬŝŶŐ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ͲŽŵŵĞŶƚƐ͕ ZĞǀŝĞǁŝŶŐ WĂŶĞ͕ dƌĂĐŬŝŶŐ ŚĂŶŐĞƐ͕
ŽŵƉĂƌŝŶŐ͕ŽŵďŝŶŝŶŐĂŶĚWƌŽƚĞĐƚŝŶŐĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͕tŽƌŬŝŶŐǁŝƚŚZĞĨĞƌĞŶĐĞƐͿ͕D^ͲWŽǁĞƌWŽŝŶƚ;džƉůŽƌŝŶŐ&ŝůĞƚĂďĂŶĚ^ůŝĚĞ^ŚŽǁƚĂď͕
ŽŵƉĂƌŝŶŐ͕ŽŵďŝŶŝŶŐĂŶĚWƌŽƚĞĐƚŝŶŐƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐͿ͕D^ͲdžĐĞů;džƉůŽƌŝŶŐ&ŝůĞƚĂď͕hƐĞĨƵů&ŽƌŵƵůĂƐĂŶĚ&ƵŶĐƚŝŽŶƐͲ/&͕ǀĞŶ͕KĚĚ͕>D͕
'͕WŽǁĞƌ͕WƌŽĚƵĐƚ͕ZŽƵŶĚ͕^Ƌƌƚ͕^Ƶŵ͕DŝŶ͕DĂdž͕ǀĞƌĂŐĞ͕ŽƵŶƚ͕hƉƉĞƌ͕>ŽǁĞƌŶĚZĞƉůĂĐĞ͕ĞůůƌĞĨĞƌĞŶĐŝŶŐ͕hƐŝŶŐĞĨŝŶĞĚEĂŵĞƐ
ŐƌŽƵƉͿ͕DĞŵŽƌLJΘ^ƚŽƌĂŐĞĞǀŝĐĞƐ͕ĂƐŝĐƐŽĨLJďĞƌƌŝŵĞƐ͕LJďĞƌ>ĂǁƐ͕KƉĞƌĂƚŝŶŐ^LJƐƚĞŵƐ;/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕&ĞĂƚƵƌĞƐ͕dLJƉĞƐͲƐŝŶŐůĞƵƐĞƌ
ĂŶĚŵƵůƚŝͲƵƐĞƌͿ͕>ĂƚĞƐƚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚƐŝŶƚŚĞĨŝĞůĚŽĨ/d͘
^ĞĐƚŝŽŶʹϯ͗,ŝŐŚĞƌKƌĚĞƌdŚŝŶŬŝŶŐYƵĞƐƚŝŽŶƐͲ^LJůůĂďƵƐĂƐƉĞƌ^ĞĐƚŝŽŶʹϮ͘
YƵĞƐƚŝŽŶƐĂƌĞďĂƐĞĚŽŶtŝŶĚŽǁƐϳĂŶĚD^ͲKĨĨŝĐĞϮϬϭϬ͘ dŽƚĂůYƵĞƐƚŝŽŶƐ͗ϱϬ dŝŵĞ͗ϭŚƌ͘
WddZEΘDZ</E'^,D
^ĞĐƚŝŽŶ ;ϭͿ>ŽŐŝĐĂůZĞĂƐŽŶŝŶŐ ;ϮͿŽŵƉƵƚĞƌƐΘ/d ;ϯͿĐŚŝĞǀĞƌƐ^ĞĐƚŝŽŶ
EŽ͘ŽĨYƵĞƐƚŝŽŶƐ ϭϬ ϯϱ ϱ
DĂƌŬƐƉĞƌYƵĞƐ͘ ϭ ϭ ϯ

>K'/>Z^KE/E'
KE/E'
ϭ͘ /ĨŝŶĂĐĞƌƚĂŝŶĐŽĚĞ^EŝƐĐŽĚĞĚĂƐsY'ĂŶĚ/ZŝƐĐŽĚĞĚĂƐ>h'͕ƚŚĞŶǁŚĂƚŝƐƚŚĞĐŽĚĞĨŽƌ>Ks͍
ĂƐ>h'͕ƚŚĞŶǁŚĂƚŝƐƚŚĞĐŽĚĞĨŽƌ>K
h'͕ƚŚĞŶǁŚĂƚŝƐƚŚ



ϯ͘
;ͿWZz'

;Ϳ   P








 ;ͿKZd' 

 ;Ϳ 









;ͿEWh,

 ;Ϳ 



 

 

ƚŚĞƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉĂŵŽŶŐ͞ƚĞŶŶŝƐĨĂŶƐ͕ĐƌŝĐŬ
ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉĂŵŽŶŐ͞ƚĞ

;ͿKZz,
Ϯ͘ tŚŝĐŚŽĨƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐǀĞŶŶĚŝĂŐƌĂŵƐďĞƐƚƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐƚŚĞƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉĂŵŽŶŐ͞ƚĞŶŶŝƐĨĂŶƐ͕ĐƌŝĐŬĞƚƉůĂLJĞƌƐĂŶĚƐƚƵĚĞŶƚƐ͍͟
 ;Ϳ
͕͕͕͕ĂŶĚ&͕ŶŽƚŶĞĐĞƐƐĂƌŝůLJŝŶƚŚĂƚŽƌĚĞƌ͕ĂƌĞƐŝƚƚŝŶŐŽŶƐŝdžĐŚĂŝƌƐƌĞŐƵůĂƌůLJƉůĂĐĞĚĂƌŽƵŶĚĂƌŽƵŶĚƚĂďůĞ͘/ƚŝƐŽďƐĞƌǀĞĚƚŚĂƚ
ƌ͕ĂƌĞƐŝƚƚŝŶŐŽŶƐŝdžĐŚĂŝƌƐƌĞŐƵůĂƌůLJƉůĂĐĞĚ
ŝƐďĞƚǁĞĞŶĂŶĚ&͕ŝƐŽƉƉŽƐŝƚĞƚŽ͕ĂŶĚĂƌĞŶŽƚŽŶŶĞŝŐŚďŽƵƌŝŶŐĐŚĂŝƌƐ͘dŚĞƉĞƌƐŽŶƐŝƚƚŝŶŐŽƉƉŽƐŝƚĞƚŽŝƐͺͺͺͺͺͺͺ͘
ĂŶĚĂƌĞŶŽƚŽŶŶĞŝŐŚďŽƵƌŝŶŐĐŚĂŝƌƐ͘
ĂŶĚĂƌĞŶŽƚŽŶŶĞŝŐŚďŽƵƌŝŶŐĐŚĂŝƌƐ͘dŚĞ
PM
 ;Ϳ      ;Ϳ     ;Ϳ      ;Ϳ&
ϰ͘ /ĨƚŚĞĚŝŐŝƚƐŝŶƚŚĞŶƵŵďĞƌϮϱϲϳϯϵϰϴĂƌĞĂƌƌĂŶŐĞĚŝŶĂƐĐĞŶĚŝŶŐŽƌĚĞƌĨƌŽŵůĞĨƚƚŽƌŝŐŚƚ͕ǁŚĂƚǁŝůůďĞƚŚĞƐƵŵŽĨƚŚĞĚŝŐŝƚƐǁŚŝĐŚ
ĂƌĞĂƌƌĂŶŐĞĚŝŶĂƐĐĞŶĚŝŶŐŽƌĚĞƌĨƌŽŵůĞĨ
ĂƌĞĂƌƌĂŶŐĞĚŝŶĂƐĐĞŶĚŝŶŐŽƌĚĞƌĨƌŽ
ĂƌĞĨŽƵƌƚŚĨƌŽŵƚŚĞƌŝŐŚƚĂŶĚƚŚŝƌĚĨƌŽŵƚŚĞůĞĨƚŝŶƚŚĞŶĞǁĂƌƌĂŶŐĞŵĞŶƚ͍
ĚĨƌŽŵƚŚĞůĞĨƚŝŶƚŚĞŶĞǁĂƌƌĂŶŐĞŵĞŶƚ͍
ĚĨƌŽŵƚŚĞůĞĨƚŝŶƚŚĞŶĞǁĂƌƌĂŶŐĞŵĞŶƚ͍
 ;ͿϭϬ      ;Ϳϵ     ;Ϳϰ      ;Ϳϲ
ϱ͘ &ŝŶĚƚŚĞŵŝƐƐŝŶŐƚĞƌŵŝŶƚŚĞŐŝǀĞŶƐĞƌŝĞƐ͘DW͕&>E͕,<>͕:::͕͍
ĞŐŝǀĞŶƐĞƌŝĞƐ͘DW͕&>E͕,<>͕:::͕͍
 ;ͿD//      ;Ϳ>/,     ;Ϳ///      ;ͿD/&
KDWhdZ^E/E&KZDd/KEd,EK>K'z
KD
ϲ͘ tŚŝĐŚŽĨƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐŝƐEKdĂǀĂŝůĂďůĞĂƐĂĐĂƚĞŐŽƌLJŝŶŽŶƚƌŽůWĂŶĞůŽĨtŝŶĚŽǁƐϳ͍
ŝůĂďůĞĂƐ
ŝůĂďůĞĂƐĂĐĂƚĞŐŽƌLJŝŶ
 ;Ϳ^LJƐƚĞŵĂŶĚ^ĞĐƵƌŝƚLJ  ŐƌĂŵƐ 
;ͿWƌŽŐƌĂŵƐ    ;ͿůƵĞƚŽŽƚŚƐĞƚƚŝŶŐƐ   ;ͿĂƐĞŽĨĐĐĞƐƐ
ϳ͘ ϬϭϬŝƐͺ
ϬϭϬŝƐͺͺ
dŚĞĨƵŶĐƚŝŽŶŽĨŐŝǀĞŶŝĐŽŶŝŶD^ͲtŽƌĚϮϬϭϬŝƐͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ͘

,7 3/$1(7   3(7$%<7(

 ;ͿdŽĂĚĚĐĂƉƚŝŽŶƚŽĂƉŝĐƚƵƌĞŽƌŽƚŚĞƌŝŵĂŐĞ ŐĞ    ;ͿdŽŝŶƐĞƌƚĂŶŝŶĚĞdžŝŶƚŽƚŚĞĚŽĐƵŵĞŶƚ
 ;ͿDĞƌŐĞĚŽĐƵŵĞŶƚƚŽW&ĨŝůĞƐ       ;Ϳ/ŶƐĞƌƚ&ůĂƐŚǀŝĚĞŽ
ϴ͘ tŚŝĐŚŽĨƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐŝƐKZZdŝŶ,dD>͍
 ;ͿфŚƌх     ;Ϳф,Zх      ;ͿфхŽůĚdĞdžƚфͬх   ;ͿůůŽĨƚŚĞƐĞ
ϵ͘ ŽŵƉƵƚĞƌƐƵƐĞƚŚĞƐĞǀĞŶĚŝŐŝƚĐŽĚĞĐĂůůĞĚ^//͘tŚĂƚĚŽĞƐ^//ƐƚĂŶĚĨŽƌ͍
 ;ͿŵĞƌŝĐĂŶ^ƚĂŶĚĂƌĚŽĚĞĨŽƌ/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ/ŶƚĞƌĐŚĂŶŐĞ  ;ͿƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶŽĨ^ŽĨƚǁĂƌĞŽĚŝŶŐĂŶĚ/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ/ŶƐƚŝƚƵƚĞ
 ;ͿŵĞƌŝĐĂŶ^ƚĂŶĚĂƌĚŽŵƉƵƚŝŶŐĂŶĚ/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ/ŶƐƚŝƚƵƚĞ ;ͿŵĞƌŝĐĂŶ^ĐŝĞŶƚŝƐƚƐŽŶǀĞŶƚŝŽŶĨŽƌ/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ/ŶƚĞƌĐŚĂŶŐĞ
ϭϬ͘ ,ŽǁŵĂŶLJƐŚĞĞƚƐĂƌĞƚŚĞƌĞŝŶD^ͲdžĐĞůϮϬϭϬǁŽƌŬŬďLJĚĞĨĂƵůƚ͍
 ;ͿϮ     ;Ϳϯ      ;Ϳϰ      ;Ϳϱ
ϭϭ͘ /Ŷ&ůĂƐŚ^ϲ͕ŝƐĐĂůůĞĚͺͺͺͺƚŽŽů͘
 ;Ϳ&ŝůůĐŽůŽƌ    ;ͿWĂŝŶƚďƵĐŬĞƚ    ;Ϳ/ŶŬďŽƚƚůĞ     ;Ϳ>ĂƐƐŽ
ϭϮ͘ /ŶD^ͲWŽǁĞƌWŽŝŶƚϮϬϭϬ͕&ŽƌŵĂƚWĂŝŶƚĞƌŝƐƵƐĞĚƚŽͺͺͺͺͺͺͺ͘
 ;ͿŽƉLJĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐĨƌŽŵŽŶĞƉůĂĐĞĂŶĚĂƉƉůLJŝƚƚŽĂŶŽƚŚĞƌ ;ͿZĞƐĞƚƚŚĞƉŽƐŝƚŝŽŶ͕ƐŝnjĞĂŶĚĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐŽĨƚŚĞƐůŝĚĞ
 ;Ϳ&ŽƌŵĂƚƚĞdžƚƚŽƚŚĞůĞĨƚ        ;Ϳ/ŶĐƌĞĂƐĞƚŚĞŝŶĚĞŶƚůĞǀĞů
ϭϯ͘ tŚŝĐŚŽĨƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐŝƐ/EKZZdĂďŽƵƚŵĞŵŽƌLJĂŶĚƐƚŽƌĂŐĞĚĞǀŝĐĞƐ͍ ϭϳϯ
 ;ͿĂĐŚĞŵĞŵŽƌLJŵĂŬĞƐŵĞŵŽƌLJƚƌĂŶƐĨĞƌƌĂƚĞƐŚŝŐŚĞƌĂŶĚƚŚƵƐƌĂŝƐĞƐƚŚĞƐƉĞĞĚŽĨƚŚĞƉƌŽĐĞƐƐŽƌ͘
 ;ͿƐƚŽƌĂŐĞĚĞǀŝĐĞŝƐĂŚĂƌĚǁĂƌĞĐŽŵƉŽŶĞŶƚƚŚĂƚǁƌŝƚĞƐĚĂƚĂƚŽĂŶĚƌĞĂĚƐĚĂƚĂĨƌŽŵĂƐƚŽƌĂŐĞŵĞĚŝƵŵ͘
 ;ͿZKDůŽƐĞƐŝƚƐĚĂƚĂǁŚĞŶLJŽƵƚƵƌŶŽĨĨƚŚĞĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
 ;Ϳ,ĂƌĚĚŝƐŬƐĐĂŶďĞĚŝǀŝĚĞĚŝŶƚŽŽŶĞŽƌŵŽƌĞůŽŐŝĐĂůĚŝƐŬƐĐĂůůĞĚƉĂƌƚŝƚŝŽŶƐ͘
 ,/sZ^^d/KE
ϭϰ͘ ZĞĂƌƌĂŶŐĞƚŚĞƐƚĞƉƐŐŝǀĞŶďĞůŽǁƚŽŝŶƐĞƌƚĂŵŽƚŝŽŶƚǁĞĞŶŝŶ&ůĂƐŚ^ϲ͕ĨŝƌƐƚĂŶĚůĂƐƚƐƚĞƉƐĂƌĞŐŝǀĞŶĨŽƌLJŽƵ͘
 &ŝƌƐƚ͗ƌĂǁĂƐŚĂƉĞĂƚ&ƌĂŵĞϭ
 ;ŝͿ ƌĂŐƚŚĞƉůĂLJŚĞĂĚƚŽĂŶĞǁĨƌĂŵĞĂŶĚƌĞƉŽƐŝƚŝŽŶLJŽƵƌŽďũĞĐƚ
 ;ŝŝͿ ^ĞůĞĐƚƚŚĞƐŚĂƉĞĂŶĚĐŽŶǀĞƌƚŝƚƚŽĂƐLJŵďŽů
 ;ŝŝŝͿ 'ŽƚŽ/ŶƐĞƌƚƚĂďȢDŽƚŝŽŶƚǁĞĞŶ

 >ĂƐƚ͗WƌĞƐƐƚƌůнƚŽƉůĂLJƚŚĞƚǁĞĞŶ͘

 ;Ϳ;ŝŝͿȢ;ŝŝŝͿȢ;ŝͿ  ;Ϳ;ŝͿȢ;ŝŝŝͿȢ;ŝŝͿ    ;Ϳ;ŝŝŝͿȢ;ŝͿȢ;ŝŝͿ  ;Ϳ;ŝŝŝͿȢ;ŝŝͿȢ;ŝͿ

ϭϱ͘ tŚŝĐŚŽĨƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐŝƐKZZdĂďŽƵƚ͚^ŶĞĂŬĞƌŶĞƚ͍͛
 ;ͿdƌĂŶƐĨĞƌƌŝŶŐĐŽŵƉƵƚĞƌĨŝůĞƐďĞƚǁĞĞŶĐŽŵƉƵƚĞƌƐďLJƉŚLJƐŝĐĂůůLJŵŽǀŝŶŐƌĞŵŽǀĂďůĞŵĞĚŝĂƐƵĐŚĂƐƐ͕ĨůĂƐŚĚƌŝǀĞƐ͘
 ;ͿhŶĂƵƚŚŽƌŝƐĞĚĂĐĐĞƐƐŽĨŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĨƌŽŵĂǁŝƌĞůĞƐƐĚĞǀŝĐĞ͘
 ;ͿdŚĞƉƌŽĐĞƐƐŽĨĐŽŶǀĞƌƚŝŶŐĚĂƚĂŝŶĂĨŽƌŵƐŽƚŚĂƚĂŶƵŶĂƵƚŚŽƌŝƐĞĚƉĞƌƐŽŶĐĂŶŶŽƚƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝƚ͘
 ;ͿƉƌŝǀĂƚĞĐŽŵƉƵƚĞƌŶĞƚǁŽƌŬŝŶǁŚŝĐŚŵƵůƚŝƉůĞWƐĂƌĞĐŽŶŶĞĐƚĞĚƚŽĞĂĐŚŽƚŚĞƌ͘

^DW>E^tZ^,d
ϭ͘ EĂŵĞ͗/ĨLJŽƵƌŶĂŵĞŝƐ^hZs'hWd͘ƚŚĞŶLJŽƵƐŚŽƵůĚǁƌŝƚĞĂƐĨŽůůŽǁƐ͗
^  hZ  s 'hW d 
Ϯ͘ &ĂƚŚĞƌ͛ƐEĂŵĞ͗/ĨLJŽƵƌĨĂƚŚĞƌ͛ƐŶĂŵĞŝƐ^hZs'hWdƚŚĞŶLJŽƵƐŚŽƵůĚǁƌŝƚĞĂƐĨŽůůŽǁƐ͗
ĨŽůůŽǁƐ͗
 / E ^ , 'hW d 
ϰ͘ >^^ ϱ͘ ZK>> EK͘
6&+22/&2'( ϯ͘ ^,KK> K
/Ĩ LJŽƵ ĂƌĞ ŝŶ ůĂƐƐ ϭϬ /Ĩ LJŽƵƌ ƌŽůů ŶŽ͘ ŝƐ ϱϴϳ͕
D , K ϱ ϰ ϳ tƌŝƚĞ LJŽƵƌ ƐĐŚŽŽů ĐŽĚĞ ŝ͘Ğ͘ ŝĨ
 Ϭ ƚŚĞŶ LJŽƵ ƐŚŽƵůĚ ƚŚĞŶ LJŽƵ ƐŚŽƵůĚ ǁƌŝƚĞ
 Ϭ Ϭ Ϭ LJŽƵƌ ƐĐŚŽŽů ĐŽĚĞ ŝƐ D,Ϭϱϰϳ

D




&
'
,
:
<
>
/




&
'
,
/
:
<
>
D
ϭ
Ϯ
ϯ
ϰ
ϱ
ϲ
ϳ
ϴ
ϵ
P ϭ
Ϯ
ϯ
ϰ
ϱ
ϲ
ϳ
ϴ
ϵ
ϭ
Ϯ
ϯ
ϰ
ϱ
ϲ
ϳ
ϴ
ϵ
ϭ
Ϯ
ϯ
ϰ
ϱ
ϲ
ϳ
ϴ
ϵ
ĚĂƌŬĞŶ ĂƐ ĨŽůůŽǁƐ͗

ĂƌŬĞŶ ƚŚĞ ĐŝƌĐůĞ

ĂƌŬĞŶ ƚŚĞ
ƚŚ ĐŝƌĐůĞ
ĚĂƌŬĞŶ ĂƐ ĨŽůůŽǁƐ͗

ϭ
Ϭ
ϭ
Ϯ
ϯ
ϰ
ϱ
&/$66
Ϭ

ϭ
Ϯ
ϯ
ϰ
ϱ
ĂŶĚ ĚĂƌŬĞŶ ƚŚĞ ĐŝƌĐůĞƐ
ĂƐ ĨŽůůŽǁƐ͗

ϱ
Ϭ
ϭ
Ϯ
ϯ
ϰ
52//12
ϴ
Ϭ
ϭ
Ϯ
ϯ
ϰ
ϱ
ϳ
Ϭ
ϭ
Ϯ
ϯ
ϰ
ϱ
PM
E E ϲ ϲ ϲ ϲ ϲ
K K ϲ͘ 'EZ ϳ ϳ ϳ ϳ
W W /Ĩ LJŽƵ ĂƌĞ Ă ďŽLJ ƚŚĞŶ ϴ ϴ ϴ ϴ
Y Y ĚĂƌŬĞŶ DĂůĞ ĐŝƌĐůĞ ϵ ϵ ϵ ϵ ϵ
Z Z
^ ^ 'EZ
Z
d d

t
h
s
y
z
h
s
t
y
z
D> &D>
&D KZZd
ǁĂLJ ƚŽ ĚĂƌŬĞŶ
ƚŚĞ ĐŝƌĐůĞ
= tZKE'
ǁĂLJ ƚŽ ĚĂƌŬĞŶ
ƚŚĞ ĐŝƌĐůĞ
= ~
9{
{ 8

 

ϳ͘ /Ĩ LJŽƵƌ ĐŚŽŝĐĞ ĨŽƌ ŶƐǁĞƌ ϭ ŝƐ ͕ ƚŚĞŶ LJŽƵ ƐŚŽƵůĚ
ůĚ ĚĂƌŬĞŶ ƚŚĞ ĐŝƌĐůĞ ĂƐ
ĂƐ ĨŽůůŽǁƐ͗ ϭ͘   

DZ<zKhZE^tZ^t/d,,WE/>ͬ>>WK/EdWE;>hͬ><Ϳ
zKhZE
EĂƚŝŽŶĂůLJďĞƌKůLJŵƉŝĂĚ
ϭ͘     ϰ͘     ϳ͘     ϭϬ͘     ϭϯ͘    
Ϯ͘     ϱ͘     ϴ͘     ϭϭ͘     ϭϰ͘    
30 38%/,6+(56 397 /7'

ϯ͘     ϲ͘     ϵ͘     ϭϮ͘     ϭϱ͘    

E^tZ^
ϭ͘ ;Ϳ    Ϯ͘ ;Ϳ   ϯ͘ ;Ϳ   ϰ͘ ;Ϳ   ϱ͘ ;Ϳ   ϲ͘ ;Ϳ   ϳ͘ ;Ϳ   ϴ͘ ;Ϳ   ϵ͘ ;Ϳ    ϭϬ͘;Ϳ 
ϭϭ͘ ;Ϳ   ϭϮ͘ ;Ϳ  ϭϯ͘ ;Ϳ  ϭϰ͘ ;Ϳ  ϭϱ͘ ;Ϳ

^W&KZZKh',tKZ<

ϭϳϰ
 ϭϳϱ
,7 3/$1(7   3(7$%<7(
P3
3P0M
6WXGHQWV
)RU
 30 38%/,6+(56 397 /7'

ϭϳϲ
)RU
6WXGHQWV

3P0M
P3